PROYECTOS

1. UNIDAD III: Estudio Financiero
3.1 Inversiones
3.1.1 Inversiones y financiamiento
Las Inversiones del Proyecto, son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo
para la adquisición de determinados Factores o medios productivos, los cuales permiten
implementar una unidad de producción que a través del tiempo genera Flujo de
beneficios. Asimismo es una parte del ingreso disponible que se destina a la compra de
bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el patrimonio de la Empresa.
Las Inversiones a través de Proyectos, tiene la finalidad de plasmar con las tareas de
ejecución y de operación de actividades, los cuales se realizan previa evaluación del Flujo
de costos y beneficios actualizados.
Por ejemplo, cuando los accionistas de una Empresa desean invertir cierto monto de
Capital en una actividad productiva y/o de servicio, la ejecución de la Inversión requiere
contar con estudios denominados Proyectos de Inversión, los cuales justifican el
requerimiento de Costos de Oportunidad y de la Rentabilidad de la Inversión de Capital.
Igualmente, cualquier gobierno que desea impulsar el proceso de desarrollo de un país en
forma racional y oportuna, debe asignar cierto monto de recursos Financieros a las
instituciones competentes como: Instituto Nacional de Planificación, Consejo Nacional
de Desarrollo, Banco Minero, Banco Agrario, etc.
En la práctica toda Inversión de Proyectos tanto del sector público como privado, es un
mecanismo de Financiamiento que consiste en la asignación de recursos reales y
Financieros a un conjunto de programas de Inversión para la puesta en marcha de una o
más actividades económicas, cuyos desembolsos se realizan en dos etapas conocido
como:
Inversión Fija y Capital de Trabajo.
La Inversión Fija, es la asignación de recursos reales y Financieros para obras físicas o
servicios básicos del Proyecto, cuyo monto por su naturaleza no tiene necesidad de ser
transado en forma continua durante el horizonte de planeamiento, solo en el momento de
su adquisición o transferencia a terceros.
Estos recursos una vez adquiridos son reconocidos como patrimonio del Proyecto, siendo
incorporados a la nueva unidad de producción hasta su extinción por agotamiento,
obsolescencia o liquidación final.
Los elementos que constituyen la estructura de la Inversión fija son clasificados de
muchas formas, pero sin variar la presentación esquemática o dejar de considerar a todos
los rubros que conforma el Cronograma de la Inversión fija.
La preparación del Cronograma de Inversiones solo puede variar cuando se trata de
algunos Proyectos especiales o en el caso de que la etapa de la ejecución del Proyecto sea
de larga duración, adecuándose en ambos casos de acuerdo a la necesidad del Proyecto.

2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
FINANCIAMIENTO INTERNO O CON APORTE PROPIO:
Llamado también de Fuente Interna, está constituido por el aporte del inversionista o promotor
del Proyecto. Los recursos propios pueden destinarse a la Inversión fija, diferida y/o Capital de
Trabajo.
El Financiamiento del Proyecto es de Fuente Interna, cuando los recursos Financieros de las
operaciones de la Empresa filial, los cuales son destinados como reservas para amortizaciones
y reservas afines.
a. Reservas Para Utilidades no Distribuidas: Son Reservas de Capital que se acumulan y
reservan para el Fondo de Amortización de contingencias y aplicación de planta.
b. Reservas Para Amortizaciones: Son Recursos deducibles con propiedad de las partidas
del activo, con las cuales están plenamente relacionados. Está compuesto por reserva para
agotamiento de recursos y amortizaciones de cargas diferidas.
c. Reservas Afines: Son Reservas del Pasivo, registrados y compuestos por recursos para
reserva de incentivos, beneficios de retiro de los trabajadores y reposición de productos.
Reservas, Recursos Financieros que representan las utilidades no distribuidas o retenidas
para fines ya establecidos, son reservados como Capital de Trabajo para beneficio de los
tenedores de bonos. Por ejemplo, la reserva para fondo de amortizaciones una vez cancelada
la deuda del edificio, equipo o maquinaria y construcciones es transferida a la cuenta de
utilidades no distribuidas.
El Financiamiento basado en Fuente Interna, solo es posible en caso de existir filiales o
Empresas en funcionamiento, siendo el ejecutor del Proyecto dueño o accionista de la misma.
Se considera como Fuente Interna, cuando los recursos Financieros provienen del ente ejecutor
o accionistas del Proyecto y son reinvertidos en nuevos Proyectos, siendo el origen de estos
fondos las utilidades no distribuidas o retenidas para estos fines.
Las ventajas que se obtienen cuando los recursos Financieros provienen de la Fuente Interna
son:
- Se mantiene la flexibilidad Financiera.
- No existen problemas en los pagos tanto de intereses como amortizaciones de préstamo.
Las desventajas que se obtiene con los recursos que provienen de Fuente Interna son:
- No es posible aprovechar la posibilidad de obtener préstamos a interés convenientes.
- No se aprovecha ciertas ventajas impositivas existentes.
FINANCIAMIENTO EXTERNO O MEDIANTE PRESTAMO:
Denominado también Fuentes Externas, son Recursos que se pueden obtener de Terceros:
Instituciones Bancarias Nacionales e Internacionales, Compañías de Arrendamiento
Financiero, Organismos Internacionales, Crédito de Proveedores y Entidades Comerciales o de
Fomento. Para recurrir a las Fuentes Externas de Financiamiento se tiene que conocer las
condiciones que imponen.

3. Los Capitales requeridos se dividen a su vez en Préstamos a Corto Plazo, Mediano y Largo
Plazo. Para Financiar el Capital de Trabajo generalmente se debe acudir a Créditos a Corto
Plazo, Las Inversiones Fijas y Diferidas se cubren con Créditos de Mediano y/o Largo Plazo.
Para el ejemplo hipotético que estamos desarrollando la estructura de Financiamiento es:
Como se dijo con anterioridad, en cuanto a los tipos de fuentes de Financiamiento, se
detalló las fuentes internas y las externas, mas existen otra clasificación parecida, que es:
Fuentes Duras: Cuando necesariamente las tasas de interés son altas, como los Bancos.
Fuentes Concesionales: Las tasas de intereses son nominales bajas, como las entidades de
apoyo. Si un Proyecto es netamente privado, la única fuente de Financiamiento es los
Bancos
3.1.2 Determinación de los costos
COSTOS HISTORICOS Y COSTOS FUTUROS
 Los costos históricos son una fuente de información que sirve como pauta para
obtener la tendencia que permite estimar los costos futuros, pero suponen que las
situaciones continuaran desarrollándose de forma similar como hasta la fecha.
 Sin embargo la empresa debe estar preparada para ejecutar los costos pasados de moda
que muestren los posibles cambios en los factores tecnológicos, sociales o
económicos.

4. Es importante saber que para evaluar un proyecto desde el punto de vista económico solo
se consideran los costos que generan flujo de efectivo, por lo que los costos históricos
son irrelevantes puesto que no generarán desembolso en el futuro por ejemplo las
depreciaciones de los activos fijos.
COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS
 Los costos directos son aquellos relacionados con los artículos o áreas específicas de la
empresa por ejemplo la mano de obra directa.
 Los costos indirectos son aquellos comunes a muchos artículos dentro de la empresa por
tanto no son directamente asociables a ningún artículo o área en especificado. Usualmente,
los costos indirectos se cargan a los artículos o áreas con base en técnicas de asignación.
COSTOS FIJOS Y VARIABLES
 Los costos variables son aquellos que tiene una relación directamente proporcional con el
volumen de productos fabricados o vendidos.
 Por ejemplo los materiales directos y la mano de obra.
 Los costos fijos no tiene relación alguna con las ventas o fabricación.
 Ejemplo: los sueldos de los ejecutivos y la renta de los inmuebles.
3.1.3 Inversión total inicial: fija y diferida
COMPONENTES DE LA INVERSIÓN FIJA:
Las Inversiones Fijas que tiene una vida útil mayor a un año se deprecian, tal es el caso de las
maquinarias y equipos, edificios, muebles, enseres, vehículos, obras civiles, instalaciones y
otros.
Los terrenos son los únicos activos que no se deprecian. Los recursos naturales no renovables,
como los yacimientos mineros, están sujetos a una forma particular de depreciación
denominada agotamiento, que es la gradual extinción de la riqueza por efecto de la explotación.
La Inversión en activos fijos se recupera mediante el mecanismo de depreciación.
Se llama Inversión fija porque el Proyecto no puede desprenderse fácilmente de el sin que con
ello perjudique la actividad productiva. Todos los activos que componen la Inversión fija deben
ser valorizados mediante licitaciones o cotizaciones pro forma entregados por los proveedores
de equipos, maquinarias, muebles, enseres, vehículos, etc. Los precios para los edificios, obras
civiles e instalaciones se pueden obtener se pueden obtener sobre la base de las cotizaciones de
las Empresas constructoras.
COMPONENTES DE LA INVERSIÓN DIFERIDA:
Se caracteriza por su inmaterialidad y son derechos adquiridos y servicios necesarios para el
estudio e implementación del Proyecto, no están sujetos a desgaste físico. Usualmente está
conformada por Trabajos de investigación y estudios, gastos de organización y supervisión,

5. gastos de puesta en marcha de la planta, gastos de administración, intereses, gastos de asistencia
técnica y capacitación de personal, imprevistos, gastos en patentes y licencias, etc.
Para recuperar el valor monetario de estas Inversiones se incorporan en los costos de producción
el rubro denominado amortización diferida. En otras palabras la Inversión diferida que es un
desembolso de la etapa Pre-Operativa, para su amortización sufre un prorrateo en varios
periodos para efectos de cálculo del impuesto sobre las utilidades de las Empresas, recordemos
que el tratamiento otorgado a esta Inversión es similar a la depreciación.
Cuando se habla de intereses de pre-operación, se refiere a los pagos que se realizan en la etapa
Pre-Operativa del Proyecto y por lo general solo se halla representado por la cancelación de
intereses, por cuanto al no generar ingresos en esta primera etapa se solicita un periodo de gracia
a la entidad financiera para no cancelar Capital sino solo interés. Si la etapa Pre-Operativa fuese
muy amplia, podría darse el caso de amortizar el Capital en algún momento.
Si el Financiamiento es con Capital propio, el interés no constituye un desembolso efectivo, por
lo tanto no se incurre en el rubro de Inversión diferida. Los intereses cargados durante el periodo
de pre-operación son parte componente de la Inversión diferida, en cambio los intereses
generados después de la puesta en marcha del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u
operación, forma parte del costo total.
3.1.4 Cronograma de inversiones
Cuando se habla del Cronograma denominado también calendario de Inversiones, nos referimos
a la estimación del tiempo en que se realizarán las Inversiones fijas, diferidas y de Capital de
Trabajo; así como a la estructura de dichas Inversiones. Si existiese Inversiones de Reemplazo
entonces habrá que determinar el momento exacto en que se efectivice.

6. Todo Proyecto requiere preparar un Cronograma de Inversiones que señale claramente su
composición y las fechas o periodos en que se efectuaran las mismas. Las Inversiones no
siempre se dan en un solo mes o año, lo más probable es que la Inversión dure varios periodos.
El Cronograma de Inversiones se elabora para identificar el periodo en que se ejecuta parte o
toda la Inversión, de tal forma que los recursos no queden inmovilizados innecesariamente en
los periodos previstos.
En conclusión, el Cronograma responde a la estructura de las Inversiones y a los periodos donde
cada Inversión será llevada adelante. En tal sentido se debe identificar el Cronograma de la
etapa Pre-Operativa y de la etapa operativa.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES PRE-OPERATIVAS:
Esta Etapa se inicia desde el primer desembolso hasta que el Proyecto entre en funcionamiento.
Durante la vida Pre-Operativa el Proyecto solo tiene desembolsos sin generar ingreso alguno,
por cuanto no se produce el bien o servicio que permita obtener ingresos con la venta del
producto.
Del total de la Inversión, el monto más significativo se da en la etapa Pre-Operativa,
presentándose casos extremos donde el 100% de la Inversión se efectúa en esta fase, no
quedando nada por invertir en la etapa de funcionamiento u operación del Proyecto. En este
periodo, generalmente, la Inversión mayor es la Fija.
En la Etapa Pre-Operativa se calcula los intereses derivados de aquella parte de la Inversión
que se financia mediante préstamo o deuda. Estos intereses pre-operativos se Capitalizan y se
recuperan a lo largo de la etapa operativa del Proyecto a través del rubro denominado
"Amortización Diferida".
Las Inversiones no se desembolsan en conjunto en el momento cero (año 0), fecha de inicio de
la operación del Proyecto. De acuerdo a las necesidades, los desembolsos se efectúan en
diferentes periodos de tiempo, ante esto, es recomendable identificar el momento en que el
desembolso se realizara (cada mes, cada tres meses, etc.), para ello se deberá elaborar un
Cronograma desagregado de las Inversiones Pre-Operativas identificando el momento de la
Inversión (mes cero, trimestre cero, etc.).
Para conocer el periodo de desembolso y por ende la necesidad de Financiamiento en el
momento exigido, evitando de esta forma posibles costos Financieros generados por los
préstamos obtenidos. Recurrir al préstamo y desembolsar los recursos cuando aún no se precisa
conlleva a cargar al Proyecto un costo de Capital, que muy bien se puede evitar desembolsando
los recursos solo en el momento oportuno.
Para fines de análisis, las Inversiones realizadas a lo largo del periodo de instalación del
Proyecto, generalmente, se consolidan en el año cero, siempre y cuando el periodo de pre-
operación solo se de ese año, no olvidemos que dependiendo de la naturaleza del producto del
Proyecto, el periodo de Pre-Inversión puede abarcar más allá del año cero.
CRONOGRAMA DE INVERSIONES OPERATIVAS:
Esta etapa se inicia desde aquel momento que el Proyecto entra en operación y termina al
finalizar la vida útil del mismo. A partir de esta fase se generan Ingresos. Durante la etapa
operativa pueden llevarse a cabo Inversiones en activos fijos, como resultado de la ampliación

7. de la planta y reposición o Reemplazo de activos. En esta fase se efectúan la Inversión inicial
en Capital de Trabajo.
Cabe señalar que los intereses de la etapa operativa derivados del Financiamiento por deuda
adquirida, no se Capitalizan, si no que se cargan como costo en el estado de Pérdidas y
Ganancias.
CRONOGRAMA CONSOLIDADO DE INVERSIONES:
El Formato del Cronograma de Inversiones se presenta en el siguiente cuadro, su elaboración
se realiza tomando en cuenta las Inversiones Pre-Operativas y las Inversiones operativas.
Observe que las Inversiones Fijas, Diferidas y el Capital de Trabajo se efectúan en el año
cero (momento cero). No olvidemos que existen Proyectos donde otras Inversiones
pueden estar programadas para los años de operación o funcionamiento, tal es el caso de
la ampliación de la Planta, el Reemplazo de activos o Inversiones adicionales de Capital
de Trabajo. En el cuadro precedente, a manera de ejemplo, esas Inversiones se las
representa por asteriscos.

8. 3.2 Presupuesto y evaluaciones financieras
3.2.1 Presupuesto de ingresos, costos y gastos
PRESUPUESTO DE INGRESOS
Es aquel presupuesto que permite proyectar los ingresos que la empresa va a generar en
cierto periodo de tiempo. Para poder proyectar los ingresos de una empresa es necesario
conoce las unidades a vender, el precio de los productos y la política de ventas
implementadas.
POLÍTICAS DE VENTAS
Son disposiciones que se fijan en cuanto a la forma de realizar los cobros de los productos
vendidos, teniendo en cuenta que lo ideal es vender al contado, pero como estrategia ente
ventas bajas y el bajo poder adquisitivo de los agentes económicos, se procede vender al
crédito.
Ejemplo Resuelto
Una empresa ha proyectado sus ventas mensuales para el segundo semestre del año:
Meses Ventas (unidades)
Julio 4500
Agosto 4620
Septiembre 4200
Octubre 3800
Noviembre 4300
Diciembre 4800
El precio del producto esde S/. 30 y alinicio del periodo no existen cuentaspor cobrar y la política
de ventas es la siguiente: 60% al contado, 30% a 30 días y el saldo a 60 días.
Proyectar los ingresos de dicha empresa a lo largo del horizonte temporal.
mes Ventas S/. Contado 30 días 60 días Ingreso Total
J 135000 81000 ---- ---- 81000
A 138600 83160 40500 ---- 123660
S 126000 75600 41580 13500 130680
O 114000 68400 37800 13860 120060
N 129000 77400 34200 12600 124200
D 144000 86400 38700 11400 136500

9. PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS
En toda actividad productiva al ofrecer fabricar un producto o prestar un servicio se
generan costos, entendiéndose que los costos son desembolsos monetarios relacionados
justamente con la fabricación del producto o la prestación del servicio ya sea en forma
directa o indirectamente.
Dentro los elementos del costo tenemos (los cuales constituyen el costo de producción):
COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS
COSTOS DIRECTOS
Los Costos directos se transfieren directamente al producto final y están constituidos
por los siguientes rubros:
Materias Primas Directas: Son Recursos Materiales que en el proceso productivo se
incorporan y transforman en una parte o en la totalidad del Producto Final. Por ejemplo,
la harina es la materia prima del pan, , la tela de la ropa, , el acero de la maquinaria
pesada, los materiales de Construcción en una Obra Civil, etc.
Costo de la mano de obra directa: Relacionado con el personal que trabaja directamente
con la fabricación del producto y la remuneración que percibe por dicha actividad, así
tenemos a los operarios, obreros, ayudantes, etc.
COSTO DE INDIRECTOS
Son Costos de los recursos que participan en el proceso productivo; pero que no se
incorporan físicamente al producto final. Estos Costos están vinculados al periodo
productivo y no al producto terminado, entre ellos tenemos:
Materiales Indirectos: Son Insumos que no se pueden cuantificar en el producto
elaborado ni forman parte de él; pero sin su concurso no sería posible la Producción de
bienes finales. Están constituidos por suministros que coadyuvan o influyen en la
Producción, por ejemplo combustibles, lubricantes, útiles de limpieza, herramientas y
equipos de trabajo, materiales de mantenimiento etc.

10. Mano de Obra Indirecta: Es aquella mano de obra que no interviene directamente en la
Producción o transformación de la materia prima y en la obtención del producto final, por
ejemplo todos los jefes del departamento de Producción, como el gerente de Planta, etc.
En este rubro se incluyen beneficios sociales, aportes institucionales, seguridad social y
otras retribuciones que deben darse al personal.
COSTO INDIRECTO DE FABRICACIÓN (CIF)
Son aquellos recursos que participan indirectamente en la fabricación del producto o del
servicio, así tenemos: seguro, mantenimiento, artículos de limpieza, depreciación, etc
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
Estos Gastos provienen de las actividades realizadas en la fase del funcionamiento
administrativo de la Empresa y no pertenecen al área de Producción, ventas o distribución.
Contempla los sueldos, salarios y benéficos sociales de la gerencia general y del personal
de los diferentes departamentos de la Empresa (Contabilidad, Planificación, Personal,
Administración, etc.) Se excluye el personal de área productiva (Planta o Fábrica) y de
comercialización.
Incluye además gastos de representación, energía eléctrica, aportes institucionales,
teléfono, fax, agua, seguros sobre bienes y personas, alquileres, materiales y útiles de
oficina, gastos de mantenimiento y/o reparación de los activos fijos de esa dependencia,
en fin, todos los gastos que se incurra en la fase de funcionamiento administrativo de la
Empresa.
GASTOS DE VENTAS
Los gastos de ventas están relacionados con la distribución y comercialización del
producto o del servicio, así tenemos a los vendedores, gastos de publicidad, comisiones,
etc.
1 2 3 4 5
COSTOS 30.586,01 31.960,99 33.706,62 34.901,48 36.472,82
COSTOS DIRECTOS 16.850,36 17.617,06 18.726,72 19.256,68 20.132,86
Materia Prima 10.655,74 11.140,57 11.647,47 12.177,43 12.731,50
Mano de Obra Directa 6.194,63 6.476,48 7.079,25 7.079,25 7.401,36
COSTOS INDIRECTOS 12.459,41 13.026,31 13.619,00 14.238,67 14.886,53
Materiales Indirectos 4.924,31 5.148,36 5.382,61 5.627,52 5.883,57
Mano de Obra Indirecta 7.535,10 7.877,95 8.236,39 8.611,15 9.002,96
OCP 1.276,24 1.317,63 1.360,90 1.406,14 1.453,43
Servicios Varios 909,59 950,97 994,24 1.039,48 1.086,77
Depreciación 366,66 366,66 366,66 366,66 366,66
GASTOS 14.038,97 14.096,87 14.157,41 14.220,70 14.286,87
G. ADMINISTRATIVOS 7.301,77 7.343,56 7.387,26 7.432,95 7.480,71
Sueldos y Salarios 6.737,20 6.753,31 6.770,15 6.787,75 6.806,16
Utiles de Oficina 250,92 262,34 274,27 286,75 299,80
Internet 313,65 327,92 342,84 358,44 374,75
G. VENTAS 6.737,20 6.753,31 6.770,15 6.787,75 6.806,16
Sueldos y Salarios 6.737,20 6.753,31 6.770,15 6.787,75 6.806,16
G. FINANCIEROS 3.852,35 3.041,33 2.230,31 1.419,29 608,27
Intereses 3.852,35 3.041,33 2.230,31 1.419,29 608,27
DEPRECIACIÓN ANUAL DE ADM. Y
VENTAS 4.911,63 4.911,63 4.911,63 3.544,66 3.544,66
TOTAL COSTOS Y GASTOS 39.713,35 41.146,24 42.952,40 45.577,52 47.215,03
CUENTAS
AÑOS
CUADRO DE COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS

11. 3.2.2 Precios de mercado y precio sombra
PRECIOS DE MERCADO
En un mercado competitivo, el precio de mercado es único y es aquel valor del precio que
vacía el mercado, es decir, que consigue que los consumidores maximicen su utilidad y
los productores su beneficio.
En teoría si un mercado es perfectamente competitivo, al ser el producto vendido
perfectamente homogéneo y además existir información perfecta, ningún productor puede
vender a un precio ligeramente superior, pues los consumidores no consumirían ese bien
y comprarían los del resto de los productores, que son perfectamente sustitutivos. Sin
embargo, en la realidad, también puede suceder que en un mercado existan diferentes
precios para un bien porque aparezcan pequeñas diferencias de calidad, o la información
no sea perfecta entre los consumidores. En ese caso, el precio de mercado es el precio que
por término medio se está cobrando en el mercado en un momento dado. Se dice que los
precios son las señales del mercado, porque cuando hay exceso de demanda o escasez
tienden al alza y cuando hay exceso de oferta o excedentes, a la baja.
En un mercado no competitivo, puede suceder que no exista un precio de mercado único
y que el productor, por ejemplo, cobre precios distintos a distintos demandantes, es decir,
haga discriminación de precios.
PRECIO SOMBRA
El precio sombra es aquel valor que se le atribuye a un bien para el cual no hay un precio
definido en el mercado. Generalmente a este tipo de bienes se les valora en función del
coste de oportunidad en condiciones de competencia perfecta, e incluyendo tanto los
costes privados en los que se pueda incurrir como los costes sociales asociados.
Los precios sombra son una de las derivaciones más importantes del método de
programación lineal. Por ejemplo, cuando la empresa trata de minimizar el coste de una
función de producción, conoce los precios de los factores de producción que va a utilizar,
pero no conoce el precio del producto que va a lanzar al mercado. La empresa puede
asignar unos precios a esa producción a través de los "precios sombra" calculando su
coste de oportunidad. Los precios sombra nos indican cómo el valor máximo o mínimo
de la función objetivo responde a un cambio unitario en la restricción o condición
3.2.3 Estados proforma
Los estados financieros pro forma son las proyecciones financieras del proyecto de
inversión que se elaboran para la vida útil estimada o también llamado horizonte del
proyecto. Dichos estados financieros revelan el comportamiento que tendrá la empresa
en el futuro en cuanto a las necesidades de fondos, los efectos del comportamiento de
costos, gastos e ingresos, el impacto del costo financiero, los resultados en términos de
utilidades, la generación de efectivo y la obtención de dividendos.
Es importante señalar que los estados financieros pro forma sirven de base para los
indicadores financieros que se elaboran al realizar la evaluación financiera del proyecto.
Los estados financieros pro forma fundamentales son: el estado de resultados, el flujo de

12. efectivo, el estado de origen y aplicaciones y el balance general (o estado de situación
financiera).
ESTADO DE RESULTADOS POR COSTEO DIRECTO
Se define como un resumen de los ingresos y gastos de una empresa o proyecto durante
un periodo específico, que termina en una utilidad o pérdida para el periodo después de
impuestos. Se considera un estado financiero dinámico ya que corresponde a la operación
durante un cierto periodo que por lo general es anual, por consiguiente, se inicia a partir
del año 1 de operaciones. Los rubros que debe contener un estado de resultados para que
sean adecuados a la evaluación financiera son los siguientes:
Ingresos. Se consideran las ventas netas, es decir, sin hacer cálculos de devoluciones o
descuentos puesto que se está hablando de proyecciones y el cálculo de estas partes
específicas puede dar un resultado poco certero. Esta información se obtiene del estudio
que se realizó previamente.
Costo de Producción. Incluye los costos totales en los que se incurrió para la producción
en un periodo. Utilidad Bruta Es la diferencia obtenida al restar los costos de producción
a los ingresos totales.
Gastos de Administración. Son los gastos en los que se incurre por administrar la
empresa.
Depreciación y Amortización. Se manejan de forma separada respecto al monto de
costos y gastos.
Utilidad antes de Impuestos. Es el resultado de restar a la utilidad bruta, los gastos
anteriores.
Utilidad antes de Reservas y Dividendos
Utilidad Neta. Es el resultado de restar a las utilidades anteriores, los impuestos y de
Reservas y Dividendos.
CUADRO 1 ESTADO DE RESULTADO

13. FLUJO DE EFECTIVO
Es un estado financiero dinámico que incluye la información anual del ejercicio de
recursos. Se calcula en base a los flujos de dinero, obteniendo como resultado una caja
final o disponible, debido a lo cual se le conoce como flujo de caja. El flujo de efectivo
sirve además para determinar la capacidad de pago en el caso de existir créditos, así como
para determinar el monto de los dividendos que se pueden pagar a los inversionistas. Su
objetivo no es mostrar las utilidades o pérdidas del proyecto, ya que esto se obtiene con
el cálculo del Estado de Resultados, sino saber el monto de dinero disponible o bien el
déficit en caja; en este sentido, la obtención de utilidades no asegura que el flujo de caja
registre un superávit. El flujo de efectivo se inicia desde el año 0 y cuenta con los
siguientes rubros:
Entradas. Es el dinero que ingresa a la empresa a través de las aportaciones de los socios,
créditos, ventas (que corresponden a los ingresos del Estado de Resultados, cuadro 1) y
la caja inicial que corresponde a la caja final del periodo anterior del flujo de efectivo.
Como se puede observar en el cuadro 2, la caja final del presente proyecto del año 0
corresponde al monto del capital de trabajo destinado a iniciar las actividades de
producción del primero año.
Salidas. Es el dinero que egresa durante el ejercicio destinado a la inversión fija y
diferida, los costos de producción, gastos de administración, ISR y PTU (cuadro 1); este
último rubro será desfasado 1 año ya que su pago se realiza al periodo siguiente. No deben
considerarse depreciaciones y amortizaciones puesto que no se consideran salidas de
efectivo.
Saldo Inicial. Representa el resultado de restar las salidas a las entradas.
Dividendos. Ya que el proyecto presenta utilidades desde el primer año (cuadro 1), y ya
que no se contemplan créditos, es posible considerar un esquema de pago de dividendos
con el siguiente porcentaje: Año 1 40% Año 2 50% Año 3 70%.
Saldo Final. Se obtiene restando al saldo inicial, los dividendos. Como se puede observar
en los cuadros respectivos, el Estado de Resultados presenta utilidades desde el primer
año, lo cual permite que se registren dividendos en el Flujo de Efectivo desde el primer
año. Hay que considerar que los flujos son grandes debido a que el proyecto no incluye
financiamiento, por lo que no hay merma en pago de intereses ni de capital.
CUADRO 2 FLUJO DE EFECTIVO

14. ESTADO DE SITUACION FINANCIERA O BALANCE GENERAL
Es un estado financiero pro forma que muestra los recursos y obligaciones de una empresa
en una fecha determinada, por lo que se considera un estado financiero estático. Cuando
se habla de estados financieros pro forma, se considera al balance como complementario,
puesto que sirve tan sólo para confirmar que el resto de los estados proyectados han sido
elaborados correctamente. Para el caso que se presenta como ejemplo, se elaborará el
Balance a partir del año 0, es decir, del año previo al inicio de operaciones. El balance
está conformado por los siguientes rubros:
Total de Activos. Se considera la suma de activos circulantes, activos fijos y diferidos
netos.
Activos Circulantes. Es el monto de efectivo que deberá estar disponible en caja y bancos
y que proviene del flujo de efectivo. (Cuadro 2).
Activos Fijos y Diferidos. Es el monto de activos menos depreciación y amortización
(cuadros 1 y 2).
Total de Pasivos y Capital. Es la suma de los pasivos totales y el capital total.
Pasivos Circulantes. Se refiere en este caso únicamente al PTU pendiente de pagar.
Pasivos a Largo Plazo. No se consideran créditos.
Capital. Corresponde al capital social aportado por los socios, a las utilidades del
ejercicio, las utilidades acumuladas y el pago de dividendos.
La diferencia entre activos y pasivo más capital deberá dar como resultado 0, para
confirmar el balance entre los rubros. Como ya se mencionó, este estado financiero pro
forma comprueba que los datos de los cuadros 1, 2 y 3 han sido manejados correctamente.
Una vez elaborados los estados financieros pro forma, se cuenta con los elementos
internos al proyecto para realizar la evaluación financiera del mismo.
CUADRO 3 BALANCE GENERAL (ESTADO DE SITUACION FINANCIERA)

15. 3.2.4 Elementos fundamentales de la Evaluación Financiera del proyecto
Se realiza en proyectos privados, juzga el proyecto desde la perspectiva del objetivo de
generar rentabilidad financiera y juzga el flujo de fondos generado por el proyecto. Esta
evaluación es pertinente para determinar la llamada "Capacidad Financiera del proyecto"
y la rentabilidad de Capital propio invertido en el proyecto.
Capital propio invertido en el proyecto. La información de la evaluación financiera
debe cumplir tres funciones:
1. Determinar hasta donde todos los costos pueden ser cubiertos oportunamente, de tal
manera que contribuya a diseñar el plan de financiamiento.
2. Mide la rentabilidad de la Inversión.
3. Genera la información necesaria para hacer una comparación del proyecto con otras
alternativas o con otras oportunidades de inversión.
La evaluación financiera trabaja los flujos de ingresos y egresos con precios vigentes de
mercado. Típicamente, toma como criterio de selección el valor presente neto (VPN) o la
tasa interna de retorno (TIR).
La evaluación financiera, analiza el proyecto desde su retorno financiero, se enfoca en el
análisis del grado en que el proyecto cumple sus objetivos de generar un retorno a los
diferentes actores que participan en su ejecución o financiamiento.
La evaluación financiera varía según la entidad interesada. Se puede realizar la evaluación
de un solo proyecto, o alternativa, desde varios puntos de vista:
1. Punto de vista de los beneficiarios.
2. Punto de vista de la entidad o entidades ejecutoras. 3. Punto de vista de entidades
financiadoras.
4. Punto de vista del Gobierno.
5. Punto de vista de la economía o la sociedad.
Características básicas de la evaluación financiera