flujos de caja libre, del accionista, identidad del flujo de caja-teoria de portafolios optimos-capm, modigliani miller, mm con impuestos

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UNIVERSIDAD DEL PACÍFICO
DEPARTAMENTO ACADEMICO DE FINANZAS
1F0015 FINANZAS CORPORATIVAS, SECCIÓN F
AÑO 2017 – SEGUNDO SEMESTRE
Profesora: Claudia Mariana González Cano
Tiempo: 2 horas
Examen Parcial
Instrucciones:
1) Este examen tiene 11 preguntas, 5 páginas y dura dos horas.
2) Puede utilizar calculadora y la hoja de fórmulas.
3) Su respuesta a las preguntas 1-9 debe ser escrita en el espacio provisto. Si requiere
más espacio, utilice el reverso de la hoja pero indique claramente qué pregunta está
respondiendo.
4) Su respuesta a las preguntas 10-11 debe ser escrita en el cuadernillo cuadriculado.
5) En las preguntas de opción múltiple, responda dibujando un aspa o círculo sobre la
letra que corresponda a su elección. No se considerará puntaje parcial en las
preguntas de opción múltiple pero tampoco habrá puntos en contra.
6) Muestre sus cálculos y los “inputs” de todos los valores resueltos en su calculadora.
Esto me permite determinar cómo llegó a su respuesta.
7) Respuestas numéricas incorrectas basadas en la lógica correcta recibirán puntaje
parcial.
8) No habrá consultas durante el examen. Si considera que existe ambigüedad en
alguna pregunta, escriba los supuestos adicionales que crea son necesarios para
contestar y proceda.
9) Todas las preguntas son independientes por lo que puede resolver el examen en el
orden que usted prefiera.
10)Presupueste su tiempo adecuadamente.
¡Suerte!

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1) De acuerdo con el criterio de valor presente neto, un proyecto debe ser seleccionado
cuando __________________.
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) el valor presente neto es estrictamente positivo
b) el valor presente neto es positivo o cero
c) el valor presente neto es negativo
d) los ingresos son mayores que los egresos
e) los ingresos son menores que los egresos
2) El método de valorización APV determina el valor total de un proyecto (VL)
considerando __________________.
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) los costos hundidos del proyecto
b) el impacto de la estructura de capital sobre el valor del proyecto
c) los gastos por depreciación y amortización
d) los flujos de caja incrementales del proyecto
e) más de una alternativa es correcta
3) El apalancamiento operativo es el efecto mediante el cual __________________.
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) un mayor componente de costos fijos en la estructura de costos conlleva a una
mayor volatilidad del flujo de caja libre de la empresa
b) un mayor componente de costos variables en la estructura de costos conlleva a
una mayor volatilidad del flujo de caja libre de la empresa
c) un mayor componente de costos fijos en la estructura de costos conlleva a una
menor volatilidad del flujo de caja libre de la empresa
d) la estructura de costos es irrelevante en el riesgo de los flujos de caja libre de la
empresa en el mundo descrito por Modigliani y Miller
e) Ninguna de las anteriores
4) ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es cierta con respecto al beta apalancado (βE)?
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) El beta apalancado (βE) representa el riesgo operacional del negocio
b) El beta apalancado (βE) representa el riesgo financiero resultante del
apalancamiento financiero
c) El beta apalancado (βE) representa el riesgo operacional del negocio más el
riesgo financiero resultante del apalancamiento financiero
d) El beta apalancado (βE) representa el riesgo operacional del negocio menos el
riesgo financiero resultante del apalancamiento financiero
e) Ninguna de las anteriores

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5) ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es cierta respecto al costo promedio ponderado
del capital (WACC) en un mundo descrito por Modigliani and Miller en el que la única
falla en las existencia de impuestos corporativos?
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) Existe una relación positiva entre el apalancamiento financiero y el WACC pues
un mayor componente de deuda en la estructura de capital conlleva a un mayor
retorno del equity
b) Existe una relación positiva entre el apalancamiento financiero y el WACC pues
un mayor componente de deuda en la estructura de capital conlleva a un mayor
retorno de la deuda
c) Existe una relación negativa entre el apalancamiento financiero y el WACC por el
efecto del escudo fiscal de la deuda
d) No existe ninguna relación entre el apalancamiento financiero y el WACC pues
los beneficios del escudo fiscal de la deuda no son gratuitos (no hay lonche gratis)
e) Ninguna de las anteriores
6) ¿Qué ítem podría producir un egreso de efectivo en la empresa?
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) El inventario se incrementa
b) Un cliente paga una cuenta por cobrar
c) Las cuentas por pagar se incrementan
d) La empresa vende parte de sus equipos de cómputo
e) Se realiza una venta al contado
7) ProInversión, el organismo público que promueve la incorporación de inversión
privada en servicios públicos y obras públicas de infraestructura, acaba de anunciar
un aumento en el requerimiento de capital (equity) de las empresas que participen en
las licitaciones de los proyectos del estado. A partir de ahora, estas deberán
mantener niveles de capital (E/V) de 30%. Previo al anuncio, el requerimiento de
capital era de 20%. El Gerente General de Kuntubrech, empresa cuyos ingresos
dependen exclusivamente de las licitaciones estatales, ha salido a protestar: “Este
incremento en el requerimiento de capital va a tener un impacto negativo en el valor
de Kuntubrech”. Lo que ha hecho ProInversión es inaceptable”. Asuma el mundo
perfecto descrito por Modigliani y Miller y discuta la veracidad de la afirmación del
Gerente General (2 puntos)
Falso. En el mundo de MM, la estructura de capital no afecta el valor de la empresa.
El retorno del equity disminuirá (menos riesgo financiero) pero se compensará con
una mayor proporción de equity, de modo que rA no se ve alterado. Por otro lado, el
precio de la acción no varía.
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8) El precio de la acción de la empresa Alderaan es $13. La empresa cuenta con 480
millones de acciones en circulación. La utilidad neta de la empresa de los últimos 12
meses (LTM) fue $160 millones. ¿A qué múltiplo P/E (price to earnings) histórico
cotiza Alderaan?
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) 38x
b) 39x
c) 40x
d) 41x
e) Ninguna de las anteriores
9) Czerka Corporation cotiza a un múltiplo EV/FCLH igual a 8x. Si el flujo de caja libre
crecerá a una tasa perpetua de 3% y Czerka Corporation mantiene una estructura
D/V constante ¿Cuál es el costo promedio ponderado del capital (WACC) implícito
por el múltiplo?
Marque su respuesta a continuación (no necesita explicar el porqué de su elección)
(1 punto)
a) 12.875%
b) 15.500%
c) 15.650%
d) 15.875%
e) Ninguna de las anteriores

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10) La asociación Women in Finance (WIF) tiene un ratio deuda a capital (D/E) de 1. Su
costo promedio ponderado del capital (WACC) es 11% y el costo de su deuda (rD) es
9%. La tasa del impuesto a la renta corporativa es 35%.
a) WIF mantiene una estructura de capital constante en el tiempo. Explique
brevemente qué tasa escogería usted para descontar los escudos fiscales de la
deuda (1 punto)
b) ¿Cuál es el costo del equity (rE) de WIF? (0.5 puntos)
c) ¿Cuál es el costo de los activos (rA) de WIF? (0.5 puntos)
d) WIF ha decidido emitir deuda de modo que el ratio de apalancamiento D/E se
incremente a 1.5 (el nuevo ratio de apalancamiento se mantendrá constante en
el tiempo). ¿Cuál es el nuevo costo del equity (rE) y el nuevo costo promedio
ponderado de capital (WACC)? El costo de la deuda (rD) se mantendrá en 9% (1
punto)
11) “Dress Natural” ofrece ropa de calidad fabricada únicamente con fibras naturales de
origen vegetal o animal. La empresa espera generar un EBIT de $25 millones en
2018. Su gasto en depreciación anual es siempre igual al monto de inversión anual.
La inversión en capital de trabajo equivale a 5% del EBIT. El flujo de caja libre crecerá
a partir del 2019 a una tasa “g” de 3% anual de manera perpetua.
Actualmente la empresa no tiene deuda y el rendimiento esperado de sus activos (rA)
es 13%. La tasa del impuesto a la renta corporativa es 30%. Asuma que hoy es 31
de diciembre de 2017.
a) Halle el flujo de caja libre del 2018 (1 punto)
b) ¿Cuál es el valor de la empresa hoy? (1 punto)
c) En adelante asuma que “Dress Natural” ha decidido hoy emitir deuda por $65
millones a un costo (rD) de 9.5%. El monto de la deuda crecerá 3% por año y los
escudos fiscales de la deuda se descontarán al costo de la deuda ¿Cuál es el
valor de la empresa hoy? Utilice el método APV (1 punto)
d) Halle el costo apalancado del capital (rE) y el costo promedio ponderado de capital
(WACC) (hint: como el FCL y la deuda crecen a la misma tasa, la estructura de
apalancamiento se mantendrá constante en el tiempo) (1 punto)
e) Determine el valor de la empresa utilizando el método WACC (hint: la valorización
de la empresa debe ser consistente con el valor hallado en “c”) (1 punto)
f) Halle el flujo de caja al equity del 2018 (hint: recuerde que si la deuda crece a 3%,
el cambio en deuda neta será positivo) (1 punto)
g) Determine el valor del equity y el valor de la empresa utilizando el método “Flow
to Equity” (FTE) (hint: la valorización de la empresa debe ser consistente con el
valor hallado en “c”) (1 punto)