Este documento presenta un análisis de la situación económica y financiera actual en Europa y Estados Unidos. El autor advierte que a pesar de la fortaleza de la renta variable, existen divergencias en otros mercados como divisas y bonos que podrían anticipar una corrección en los próximos meses. Se recomienda vigilar divisas como el euro y dólar australiano, así como los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años, que podrían indicar un cambio de tendencia en la renta variable.

1. Estrategia Europa
Oscar Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es

2. Conclusiones
u Baja la Confianza Sube el Mercado .... Y se multiplican las divergencias .
divergencias
n La semana pasada advertíamos que un mal dato de confianza podría activar un techo en el corto
plazo y producir un punto de inflexi ón para la renta variable (movimiento correctivo). Finalmente la
confianza mostró una lectura negativa, pero el mercado ha hecho oídos sordos.
n Nosotros seguimos siendo prudentes en el corto plazo en lo que a la renta variable se refiere. No
vamos a negar la fortaleza de fondo del mercado, pero observamos muchas divergencias
estructurales principalmente en mercados como el de la divisa y en el de los bonos.
n En el S&P 500 la primera señal de alarma nos la encontraríamos en la pérdida de los 1.072,31, eso es
un -3.5% desde los niveles actuales, pero probablemente otros activos nos pueden anticipar esa
pérdida:
n EUR/USD: pérdida de los 1.4819 (página 7).
n AUD/USD: pérdida de los 0.9193 (página 8).
n Los índices americanos se encuentran ante la directriz bajista de medio-largo plazo (páginas 10 y 11)
en escala lineal.
n Mientras las señales de alarma no salten sigan comprando, ya saben la tendencia es su amiga.
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3. MacroData
Fecha/Hora Pais Evento Previsión Anterior
11/16/2009 11:00 EC IPC (Octubre) 0.3% 0.0%
11/16/2009 11:00 EC IPC (Octubre,Interanual) -0.1% -0.3%
11/16/2009 14:30 US Ventas al por menor (Octubre) 0.9% -1.5%
11/16/2009 14:30 US Ventas al por menor excluyendo autos (Octubre) 0.4% 0.5%
11/16/2009 14:30 US Encuesta Manufacturera NY (Noviembre) 30.00 34.57
11/16/2009 16:00 US Inventarios de Negocios (Septiembre) -0.7% -1.5%
11/17/2009 14:30 US IPP (Octubre) 0.5% -0.6%
11/17/2009 14:30 US IPP subyacente (Octubre) 0.1% -0.1%
11/17/2009 14:30 US IPP (Octubre,Interanual) -1.8% -4.8%
11/17/2009 14:30 US IPP subyacente (Octubre,Interanual) 1.4% 1.8%
11/17/2009 15:00 US Flujos netos TIC a largo plazo (Septiembre) $30.0B $28.6B
11/17/2009 15:15 US Producción Industrial (Octubre) 0.4% 0.7%
11/17/2009 15:15 US Utilización de Capacidad (Octubre) 70.8% 70.5%
11/17/2009 19:00 US Índice NAHB Mercado Viviendas (Noviembre) 19 18
11/18/2009 14:30 US IPC (Octubre) 0.2% 0.2%
11/18/2009 14:30 US IPC subyacente (Octubre) 0.1% 0.2%
11/18/2009 14:30 US IPC (Octubre,Interanual) -0.3% -1.3%
11/18/2009 14:30 US IPC subyacente (Octubre,Interanual) 1.6% 1.5%
11/18/2009 14:30 US Construcciones Iniciales (Octubre,miles) 600K 590K
11/18/2009 14:30 US Permisos de Construcción (Octubre,miles) 580K 573K
11/19/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 14 505K 502K
11/19/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 07 Noviembre,miles) 5598K 5631K
11/19/2009 16:00 US Índice de Indicadores Líderes (Octubre) 0.4% 1.0%
11/19/2009 16:00 US La Fed de Philadelphia (Noviembre) 12.0 11.5
11/20/2009 08:00 GE Precios al productor (Octubre) 0.1% -0.5%
11/20/2009 08:00 GE Precios al productor (Octubre,Interanual) -7.5% -7.6%
Fuente: Bloomberg.
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4. InterMarket (180 Días)
Fuente: Bloomberg.
u InterMarket
n Ciertas divisas y principalmente los bonos parecen no creerse la salida de la
renta variable. Seguimos recomendando vigilar EUR/USD, AUD/USD y
EUR/AUD, y principalmente los bonos en precio que se encuentran en
proceso de giro.
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5. Dollar Index (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia de medio plazo sigue siendo bajista, pero no acaba
de confirmar la pérdida de soportes, lo que interpretamos como
una señal de alerta .
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6. EUR/AUD (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia de medio plazo sigue siendo bajista, pero no acaba
de confirmar la pérdida de soportes, lo que interpretamos como
una señal de alerta .
6

7. EUR/USD (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n La tendencia de medio plazo sigue siendo alcista, pero no acaba de confirmar
nuevos máximos, la pérdida de los mínimos de la semana pasada (1.4819)
activaría formación de techo en el corto plazo, lo que interpretaríamos como
otra señal de alarma tanto para la renta variable como para las materias
primas .
7

8. AUD/USD (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n La tendencia de medio plazo sigue siendo alcista, sin embargo la vuelta que
se está produciendo en la sesión de hoy nos parece anticipar un inicio de
movimiento correctivo. Esto podría ser negativo tanto para las materias
primas como para la renta variable.
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9. BONO 10 AÑOS USA-PRECIO (Diario 2 Años)
Fuente: Bloomberg.
u En Giro.
n Contra todo pronóstico los bonos a 10 años (en precio) se encuentran en proceso de
giro y parecen reanudar tendencia alcista al posicionarse por encima de su media de
200 sesiones así como de su directriz bajista de medio plazo. Entendemos que no
sería demasiado lógico que suba la renta variable y los bonos al mismo tiempo, y
que por tanto uno de los dos activos está cogiendo el camino equivocado.
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10. S&P 500 (Diario 2 Años - Lineal)
u Alcista
n Mostramos gráfico diario lineal, aunque los teóricos prefieren el
logarítmico a la hora de observar el largo plazo. Nos encontramos
justo en la directriz bajista de medio-largo plazo. Entendemos que
actuará como resistencia en el corto plazo.
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11. Dow Jones (Diario 2 Años - Lineal)
u Alcista
n Mostramos gráfico diario lineal, aunque los teóricos prefieren el
logarítmico a la hora de observar el largo plazo. Nos encontramos
justo en la directriz bajista de medio-largo plazo. Entendemos que
actuará como resistencia en el corto plazo.
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12. u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
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28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
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