Un análisis de coyuntura de la situación petrolera mundial tras la entrada de Irán al escenario de precios.

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Informe Petrolero
Agosto 2015.
EIA (US Energy information Agencia) publicó el 11 de Agosto, su reporte, y el día de
hoy hizo lo propio la IEA (International Energy Agenci) creada por la OCDE. Estas dos
herramientas de información respecto de inventarios, oferta y demanda mundial, son
importantes para explicar los fundamentos económicos del precio del crudo y aun
cuando existe una alta volatilidad dada la especulación manifiesta en los derivados
financieros (opciones y futuros), esperamos que nuestros pronósticos sean acertados,
como lo anunciamos en informes pasados en que la oferta y la demanda van hacia el
equilibrio y por lo tanto los precios deberían dejar de caer en breve y la recuperación
sería muy lenta dado el ingreso de Irán en el escenario.
¿Quiénes están ganando con la caída de los precios?. Hay mucho interés de por
medio y muchísimo dinero en juego con la especulación a la baja del petróleo. Con solo
mirar este gráfico, entenderemos toda la ganancia que han acumulado los que
alentaron y apostaron a la caída de los precios. Observemos en términos porcentuales
como ha ido descendiendo el precio del crudo (Línea roja) y por otro lado como ha ido
subiendo el precio del fondo de inversión ETFs, denominado SCO (Short Crude Oil) de
Bloombeg.

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Por la misma definición de Bloomberg, la empresa que gestiona este fondo, consiste en
un fondo de inversión diaria que replica el 200% la inversa (opuesta) del desempeño
diario del petróleo, ya sea positivo o negativo, del precio del crudo.
ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil is an exchange-traded fund incorporated in the
USA. The Fund will seek daily investment results that correspond to twice (200%) the inverse
(opposite) the daily performance, whether positive or negative, of its corresponding
benchmark. The Fund tracks a multiple or inverse multiple of the daily performance of the
Bloomberg Crude Oil Sub-Index. http://www.bloomberg.com/quote/SCO:US
¿Cómo opera la especulación a la baja?
Los operadores del Fondo de inversión, previendo que los precios fundamentales del
petróleo caerán, toman prestados en la bolsa un paquete de contratos del commodity a
precio spot, estos paquetes son vendidos tan pronto como se puede. Transcurrido un
tiempo “t”, el operador del Fondo de inversión debe devolver a la bolsa el paquete de
contratos con su respectiva comisión, por lo que debe comprarlos, y al haber
pronosticado el precio a la baja, compra los contratos más baratos que cuando los tomó
prestados para venderlos, habiendo realizado así sus ganancias.
Fundamentos de Mercado
Pero la especulación soporta solo el corto plazo, al final a mediano y largo plazo, la
realidad y el fundamento económico se pondrán de manifiesto, y todo parece indicar
que la oferta y la demanda van a tender a equilibrarse, y el precio será determinado por
la oferta y la demanda. Ya hemos señalado que en este juego de oferta se cumple la
Ley de oferta: “A mayor precio, la oferta será mayor y a menores precios la oferta será
menor”. Así tendremos que los operadores que cuenten con costos competitivos
permanecerán activos y el costo del capital juega su rol, así tenemos que los EEUU
continuarán con una tasa de 0% contribuyendo a incentivar la industria en general,
como parte de la reactivación de su economía tras la crisis del 2008.
El informe de la IEA del 11 de agosto, publicó que la brecha producción mundial ya
viene bajando -24% respecto del segundo trimestre del año 2015 y se prevé que la
producción mundial caerá nuevamente -26% respecto del 3er trimestre para cerrar el
año 2015. Para el primer trimestre de 2016, estima una caída de estos excedentes de
producción en -61%.

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Mundial (Million bbls per day)
Trimestre Fecha . Producción Consumo Excedentes Variación
2013-Q1 01/01/2013 89.90 90.31 -0.42
2013-Q2 01/04/2013 91.03 90.59 0.44 -206%
2013-Q3 01/07/2013 91.62 91.87 -0.25 -157%
2013-Q4 01/10/2013 91.71 92.31 -0.60 142%
2014-Q1 01/01/2014 91.96 91.36 0.60 -199%
2014-Q2 01/04/2014 92.55 91.73 0.82 36%
2014-Q3 01/07/2014 93.70 93.15 0.54 -34%
2014-Q4 01/10/2014 95.06 93.18 1.88 248%
2015-Q1 01/01/2015 94.65 92.75 1.90 1%
2015-Q2 01/04/2015 95.73 93.04 2.69 42%
2015-Q3 01/07/2015 96.38 94.33 2.06 -24%
2015-Q4 01/10/2015 95.86 94.33 1.53 -26%
2016-Q1 01/01/2016 94.73 94.14 0.59 -61%
2016-Q2 01/04/2016 95.61 94.68 0.93 57%
2016-Q3 01/07/2016 96.43 95.79 0.65 -30%
Source: Short-Term Energy Outlook, August 2015.
Como podemos notar, el declive de los precios del crudo desde fines del 2014, se debió
a los excedentes de producción que se incrementaron 248% con respecto al 3er
trimestre del mismo año.
De este excedente mundial, la OPEP es responsable de más de la mitad de la
producción.

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El Pronóstico de precios de la EIA
Change the confidence interval by entering a
percentage between 0% and 100% 95%
Historical STEO Settle Implied Days to Confidence Interval
Month Price Forecast Price Volatility Expiry Lower Upper
ene 2014 94.62 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
feb 2014 100.82 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
mar 2014 100.80 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
abr 2014 102.07 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
may 2014 102.18 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
jun 2014 105.79 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
jul 2014 103.59 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
ago 2014 96.54 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
sep 2014 93.21 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
oct 2014 84.40 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
nov 2014 75.79 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
dic 2014 59.29 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
ene 2015 47.22 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
feb 2015 50.58 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
mar 2015 47.82 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
abr 2015 54.45 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
may 2015 59.27 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
jun 2015 59.82 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
jul 2015 50.90 50.90 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
ago 2015 #N/A 45.00 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
sep 2015 #N/A 44.50 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A
oct 2015 #N/A 44.00 45.97 37.6% 29 35.81 59.01
nov 2015 #N/A 45.00 46.62 37.3% 48 33.90 64.12
dic 2015 #N/A 47.00 47.31 36.6% 70 32.40 69.07
ene 2016 #N/A 48.00 48.01 36.3% 90 31.38 73.45
feb 2016 #N/A 49.00 48.64 35.9% 109 30.63 77.25
mar 2016 #N/A 50.00 49.26 35.5% 131 29.83 81.35
abr 2016 #N/A 52.00 49.83 35.2% 151 29.21 85.03
may 2016 #N/A 55.00 50.36 34.9% 172 28.64 88.55
jun 2016 #N/A 57.00 50.84 34.3% 194 28.19 91.70
jul 2016 #N/A 57.00 51.20 33.7% 215 27.80 94.30
ago 2016 #N/A 57.00 51.55 #N/A 235 #N/A #N/A
sep 2016 #N/A 56.00 51.92 32.2% 258 27.43 98.27
oct 2016 #N/A 57.00 52.30 #N/A 278 #N/A #N/A
nov 2016 #N/A 57.00 52.70 #N/A 299 #N/A #N/A
dic 2016 #N/A 57.00 53.09 30.1% 320 27.28 103.32
Source: Short-Term Energy Outlook, August 2015.
Note: Confidence interval derived from options market information for the 5 trading days ending Aug. 6, 2015.
Intervals not calculated for months with sparse trading in near-the-money options contracts.

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CONCLUSIONES.
Las proyecciones del EIA, estiman que la baja ya toco suelo y pronostican precios spot
estables con un soporte por encima de los $44 y llegando a $60 por barril hacia fines
del 2016.
El informe de la agencia americana EIA y el reporte OCDE de la IEA han coincidido con
las señales de mercado para la recuperación de los precios de Hoy. Veremos qué pasa
en los mercados financieros.
Econ. Ronald Olivera
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West Texas Intermediate (WTI) Crude Oil Price
dollars per barrel
Historical spot price
STEO price forecast
NYMEX futures price
95% NYMEX futures upper confidence interval
95% NYMEX futures lower confidence interval
Source: Short-Term Energy Outlook, August 2015.
Note: Confidence interval derived from options market information for the 5 trading days ending Aug. 6,
2015. Intervals not calculated for months with sparse trading in near-the-money options contracts.