Informe Semanal de Estrategia con fecha del 15 julio de 2013. Inversis Banco

1. 1
Informe semanal de mercados

2. 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
= = = = =
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL = = = = = =
LARGO EE UU = =
LARGO EUROPA = =
Renta fija emergente
= = = = = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
= = = =
HIGH YIELD = = = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX = = =
STOXX 600 = = = = =
S&P 500 = = = = = = = = = =
Nikkei = = = = = = =
MSCI EM = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro = = = =
YEN/euro = = = = = = = =
positivos negativos negativos = neutrales
Revisamos el asset allocation sin que haya cambios en las recomendaciones, aunque sí en algunos niveles de rentabilidad objetivo
(treasury que pasa del 2,25% al 2,5% de TIR media) y volatilidades (al alza en los largos plazos americanos y el high yield).

3. 3
Actas de la FED que muestran clara división de opiniones…
…lo fundamental: la mitad de sus miembros prefieren continuar las compras en
2014. Consideran que los spreads de crédito no se han ampliado en exceso, y
vemos distintas visiones sobre el impacto de los mayores tipos hipotecarios
(atentos a ellos) o la mejora laboral.
Posteriormente Bernanke en su discurso sigue abogando por política monetaria
altamente acomodaticia en el futuro.
¿Resultado? Ante una salida del QE “no clara/unánime”, dólar a la baja y bono
americano al alza.
BCE que aporta matices a los comentarios de Draghi de la semana previa…
Herramientas disponibles y apuntes para una mejora de la comunicación. No se
descartan nuevas LTROs (Asmussen) y algunos proponen publicar las actas del
BCE, al estilo de la FED. “Puntualizaciones” posteriores desde el BCE: “no hay
guidance sobre la longitud exacta de dicho periodo”.
Supervisión bancaria a completar en otoño 2014 (Asmussen, Praet), tiempo que
tardará el BCE en conocer las necesidades de capital de los bancos. A juicio de
Constancio (BCE): “los bancos europeos están mucho mejor de lo que los
mercados perciben”.
Sobre el plan de rescate bancario, Schaeuble (Ministro de Finanzas alemán),
crítico : “arriesgado”, “construido sobre la arena”; “si un banco ha de ser cerrado
o no es una decisión de grandes consecuencias que no puede ser tomada sólo por
Bruselas”.
Escenario Global
FED que matiza, BCE que completa
Diferenciales hipotecarios en EE UU
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
feb-05
jun-05
oct-05
feb-06
jun-06
oct-06
feb-07
jun-07
oct-07
feb-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
dic-11
abr-12
ago-12
dic-12
abr-13
Hipotecas JUMBO 30 yr vs
Treasury
Hipotecas vs Treasury
2/5:
rentabilidad
del treasury
empieza a
subir
CRÉDITO USA:
corrección "paralela"
80
100
120
140
160
180
200
220
240
feb-05
jul-05
nov-05
mar-06
jul-06
dic-06
abr-07
ago-07
ene-08
may-
sep-08
ene-09
jun-09
oct-09
feb-10
jul-10
nov-10
mar-11
jul-11
dic-11
abr-12
ago-12
ene-13
may-
IBOXX
IBOXX IG EEUU
IBOXX CDX HY EE UU
2/5: caída
coincidente
con el
comienzo del
deterioro del
treasury

4. 4
Resumimos aquí las conclusiones desde el Comité de Inversiones
Sobre el bono americano: el activo más afectado desde la FED.
Revisamos dos momentos previos (1994 y 2004), inicio de ciclos
alcistas de tipos. No porque avistemos movimientos en este sentido
desde la FED (¿finales de 2014 -2015?), sino por la posible similitud
ente dichos años y el actual en el que de forma progresiva veremos
una política monetaria menos expansiva. En 1994 vimos fuertes
repunte en los largos plazos (del 6 al 8%) asociados a subidas en el
tipo de los fed funds desde el 3% al 6%. Mientras tanto tras unas
primeras caídas de la RV, la bolsa americana entró en un rango
lateral para subir con fuerza después. En 2004, menor subida del 10
años (+100 p.b.), pero acompañado de una renta variable que se
comportó de forma parecida a lo visto en el 94 y de los fed funds de
400 p.b.. ¿Estamos ahora ahí? Sí en la volatilidad al alza de los activos
de renta fija y en la lectura de la renta variable (inquietud inicial),
pero no creemos que los largos plazos americanos deban de
deteriorarse más allá de lo visto Cambiamos el objetivo del treasury
al 2,5% (antes 2,25%), considerándolo como nivel medio en el que la
TIR debería de estabilizarse. Tácticamente defenderíamos posiciones
neutrales, pero estratégicamente el riesgo siguen siendo de TIRes
más altas (>3%). Volatilidad creciente y que esperamos que vaya
cediendo.
Escenario Global
Revisamos la renta fija a la luz de los bancos centrales

5. 5
En el bono alemán nos pusimos neutrales en 1,6% y así seguiríamos
pensando que las palabras del BCE podrían seguir abriendo (o
mantener al menos) el diferencial entre treasury y bund.
Renta fija emergente: nuevas caídas desde el último comité, más
intensas en el HC (-3%), sin que el LC haya reducido el gap abierto
con la renta variable desarrollada, vuelven a plantear el debate en
torno a la categoría: ¿es momento de mejorar la recomendación?
Desde junio hay argumentos adicionales que apoyarían una mejora
de la visión: 1) TIR del bono americano llamada a estabilizarse; 2)
flujos más estables (ligeras entradas netas en los últimos días y no
salida de inversores de largo plazo); 3) sorpresas macro a mejor. A la
espera de más claridad desde bono americano/flujos/macro,
decidimos mantener la recomendación de neutral aunque
empezando a mejorar ligeramente la visión sobre la categoría: buena
parte del recorte se habría ya producido, aunque el catalizador
podría no ser inmediato.
Escenario Global
Revisamos la renta fija a la luz de los bancos centrales (II)
SORPRESAS MACRO
-150
-100
-50
0
50
100
150
dic-03
jun-04
dic-04
jun-05
dic-05
jun-06
dic-06
jun-07
dic-07
jun-08
dic-08
jun-09
dic-09
jun-10
dic-10
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
China Emergentes
Sólo en 2008 en
emergentes vimos
lecturas
inferiores...
?
CORRELACIÓN RF EMERGENTE y RV desarrollada
22
23
24
25
26
27
28
mar-11
abr-11
jun-11
jul-11
ago-11
oct-11
nov-11
ene-12
feb-12
mar-12
may-12
jun-12
ago-12
sep-12
oct-12
dic-12
ene-13
mar-13
abr-13
jun-13
IndiceRFemergenteLC
5.000
5.500
6.000
6.500
7.000
7.500
8.000
8.500
9.000
DAX
EM LC
DAX

6. 6
En España: cortos plazos españoles recomendables aún para la parte
baja de riesgo de las carteras. En los largos plazos, volvimos a
recomendarlos al 4,8% de TIR y mantenemos las posiciones creadas.
Fundamentalmente seguimos defendiendo spreads objetivo vs. bono
alemán de 200-250 p.b., y TIR objetivo del 3,6-4,10%. Semana de
recorte de rating para Italia: S&P lo rebaja desde el BBB+ a BBB.
Decisión esperable, aunque no en este momento. Creemos que el
efecto contagio en las curvas periféricas, particularmente la española
debería de ser puntual y que los diferenciales se mantendrían.
Como en junio, no modificamos la visión de la renta fija corporativa
ni grado de inversión ni high yield ni en Europa ni en EE UU. Nos
alejamos ligeramente de niveles de sobrevaloración y existen
oportunidades puntuales pero no generalizadas.
Escenario Global
Revisamos la renta fija a la luz de los bancos centrales (III)
Europa: los spreads "giraron"
y se alejan de los mínimos
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
feb-05
jul-05
nov-05
abr-06
ago-06
dic-06
may-07
sep-07
ene-08
jun-08
oct-08
mar-09
jul-09
nov-09
abr-10
ago-10
dic-10
may-11
sep-11
feb-12
jun-12
oct-12
mar-13
ITRAXXXOVER 0
50
100
150
200
250
ITRAXXIG
ITRAXX XOVER EUROPA 5yr (izqdo.)
ITRAXX IG EUROPA 5y (dcho.)
Comparándonos con Italia...
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
ene-10
mar-10
may-10
jul-10
sep-10
nov-10
ene-11
mar-11
may-11
jul-11
sep-11
nov-11
ene-12
mar-12
may-12
jul-12
sep-12
nov-12
ene-13
mar-13
may-13
jul-13
sep-13
nov-13
Spread(en%)
Diferencia 2 años España vs. Italia Diferencial 10 años España vs. Italia
Re-rating italiano

7. 7
Escenario Global
Macro
China: IPC alimentos vs IPC resto
-7
-3
1
5
9
13
17
21
25
29
33
37
41
45
feb-94
oct-94
jun-95
feb-96
oct-96
jun-97
feb-98
oct-98
jun-99
feb-00
oct-00
jun-01
feb-02
oct-02
jun-03
feb-04
oct-04
jun-05
feb-06
oct-06
jun-07
feb-08
oct-08
jun-09
feb-10
oct-10
jun-11
feb-12
oct-12
jun-13
IPC alimentación
IPC resto de bienes / servicios
IPC general
SECTOR EXTERIOR CHINA
0
50
100
150
200
250
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
Importaciones
Exportaciones
Semana de referencias poco destacadas con la atención más centrada en China.
EE UU: buena cifra de crédito al consumo.
Europa: cifras exteriores e industriales débiles en mayo en Alemania
y Reino Unido.
Desde Japón, sorpresas macro “incontestables” al alza: en esta
semana desde los pedidos de fábrica (>10% MoM) y la producción
industrial.
En China: fuerte retroceso exterior con la mayor caída de las
exportaciones desde 2009. Un señal adicional de desaceleración.
Desde los precios, IPC al alza, pero explicado desde los alimentos, por
lo que podría ser puntual, y no preocupante en estos niveles.
Sector exterior alemán
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
ene-11
ene-12
ene-13
ene-14
Importacionesyexportacionesalemanas(milesde
mill.de€)
Importaciones Alemania
Exportaciones Alemania

8. 8
Divisas
Diario EURAUD
Diario GBPUSD
Dólar cotizando claramente a la baja la rebaja del tono “hawkish” de las actas
de la Fed, acompañado posteriormente por los buenos datos de Japón que
hicieron volar al Yen contra el dólar confirmando un patrón técnico que puede
estar marcando como mínimo unos mínimos claros para la divisa Nipona. Por
su parte el euro ha detenido su particular rally contra el USD ante las
expectativas de que un informe del gobierno podría mostrar un decline de de la
producción industrial el viernes. Oportunidad de compra de dolares dado que
la política acomodaticia de Bernanke es consistente con una reducción pausada
del QE, aunque es importante considerar la reducción del rangos en el EURUSD.
El cable ha acompañado el movimiento de depreciación del USD en la segunda
mitad de la semana, marcando una resistencia intradía clara en el 1.52 y con
niveles clave de cierre semanal en el 1.51 coincidiendo con la línea de soporte
rota la semana anterior. Los Gilts han avanzado 5 días consecutivos con la
especulación que el BOE acompañara a la Fed en su política laxa, aunque el
“ganador” absoluto en este caso haya sido Bernanke. Lo único que ha detenido
el avance de la libra el viernes ha sido una caída de la construcción en UK
mayor de la esperada (-3.4% contra un -2.8% esperado).
Todo parece confabularse contra el AUD mientras la economía tiene
problemas para encontrar un sustituto al boom de las commodities, A pesar
de todo el par sigue en un estrecho rango en máximos.

9. 9
La evolución de las “commodities” vino marcada esta semana por
las Actas de la Fed y su repercusión sobre el dólar americano:
El crudo caía esta semana influido por el dato de las
solicitudes semanales de desempleo en Estados Unidos, que
fue superior a lo estimado, y por el informe de la Agencia
Internacional de la Energía que predice que la oferta global
superará el incremento de la demanda en los próximos
meses.
El oro se recuperaba después de varias semanas de caída
por las palabras del gobernador de la FED en las que
abogaba por continuar con las compras (QE) en 2014.
El cobre y los demás metales industriales se encarecían por
el mantenimiento de las medidas de estímulo tanto en
Estados Unidos como en China, los mayores consumidores
del mundo.
El trigo y el maíz se encarecían por el recorte en la previsión
de reservas domésticas del Departamento de Agricultura
Norteamericano, que coincide además con un incremento
de las exportaciones.
Materias Primas

10. 10
Volvemos a cotizar en máximos históricos en los índices
americanos, aprovechando el tono más suave de las Actas de la
Fed
Hasta hoy hemos subido acompañando a los beneficios
empresariales, soportados por el incremento de
márgenes, que vuelven a ser lo importante de los
resultados
Comienza a darse una divergencia entre las
rentabilidades generadas y el precio del mercado, típico
de un mercado alcista en un inicio de expansión de
ratios
Renta variable
Semana de nuevo máximo histórico. ¿Dónde estamos y hasta donde podríamos llegar?

11. 11
Renta variable
EYG. Beneficios de consenso 110 (2013) y TIR del bono 2,75% Objetivo final de año del S&P sin expansión de ratios 1.665
Se relaja la prima de riesgo exigida al mercado tras la subida de la tasa libre de riesgo
Si se cumple el consenso a partir de ahora hay que ser conscientes que estamos en momento de expansión de ratios ¿2004-2007 PER medio 15,8
veces?
Con crecimiento EPS 0% (2013) un PER de 15,8 es 1.740 para el S&P
Con crecimiento 5,5% (consenso 2014) y un PER 15 el S&P es 1.740
El nivel del bono es el que explica la caída de la prima de riesgo exigida al Equity

12. 12
Dexia Long/Short Credit
Objetivo superar el índice EONIA en un periodo recomendado de
inversión de 3 años.
Su estrategia de Inversión se basa en encontrar oportunidades de
inversión direccionales y de valor relativo basadas en razones
fundamentales, legales y cuantitativas.
Su estrategia de inversión consiste en:
Valor Relativo: Estrategias no direccionales tanto largas
como cortas.
Direccional: Estrategias fundamentales tanto largas como
cortas. (Máxima exposición a crédito 50%)
Estrategias de Valor Relativo:
Basis Trade: Bono vs CDS del mismo emisor.
Pair Trade: Bono vs Bono (o cesta)
Estrategias Direccionales:
Largo o Corto: Bonos y CDS
La exposición Bruta del fondo esta limitada al 200% la neta en -50% a
50%
2010: 4.43%
2011: 1.91%
2012: 3.98%
YTD (Jul 10): 0.45%
MaxDrawDown: -0.41%
Volatilidad: 0.89%
ISIN: FR0010760694
Fondos

13. 13
Threadneedle Credit Opportunities
Fondo con objetivo de rentabilidad absoluta: Euro depósito +350 pb.
La estrategia a grandes rasgos es realizar long/short de crédito, tanto
en investment grade como high yield.
Usa dos estrategias principales:
Cartera Core: Direccional con vencimientos cortos y puede
usar derivados. El porcentaje de exposición depende de las
condiciones de mercado.
Cartera táctica: Donde suelen aportar el alfa de la cartera.
Estrategias de valor relativo:
Pair Trade: Bono vs Bono
Basis Trade: Bono vs CDS
Arbitraje de estructura de capital: Deuda senior contra
deuda subordinada de un mismo emisor
Tienen un control del VaR ajustado (1,5% a 5 días) y el equipo de
riesgos se centra en evitar excesivas concentraciones de potenciales
fuentes de pérdidas.
2010: 7.18%
2011: 0.13%
2012: 6.26%
YTD (Jul 10): 0.42%
MaxDrawDown: -4.16%
Volatilidad: 3.02%
ISIN: GB00B3L0ZS29
Fondos

14. 14
Estrategias NO direccionales en Credito
En periodos Rolling mensuales, la rentabilidad minima que se ha
tenido con el Threadneedle (mín.-2.56 máx. 2.03) y con el Dexia (min.
-0.44 máx. 0.89).
La correlación con los índices de renta fija, es inferior al 0.5 en Europa
y negativa con EEUU.
En momentos de stress de mercado, principalmente en Europa estos
fondos también pierden dinero. Es importante perfil de riesgo: Dexia
Perfil 1 y Threadneedle a partir del Perfil 2.
Incluir un porcentaje de estos fondos en una cartera conservadora
que tenga el Gesconsult Corto Plazo y el Aviva Corto Plazo, Aportan
un plus de rentabilidad no direccional.
Fondos

15. 15
Información de mercado

16. 16
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2013 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 7939,6 0,90 -2,27 19,75 -2,79
Euribor 12 m 0,52 0,53 0,50 1,08 EE.UU. Dow Jones 15460,9 3,15 3,11 22,97 17,99
3 años 2,75 2,67 2,93 5,41 EE.UU. S&P 500 1675,0 3,69 3,88 25,49 17,45
10 años 4,74 4,66 4,63 6,64 EE.UU. Nasdaq Comp. 3578,3 3,91 5,23 24,85 18,51
30 años 5,36 5,27 5,23 6,92 Europa Euro Stoxx 50 2683,2 3,36 0,62 20,43 1,79
Reino Unido FT 100 6560,5 2,90 4,14 16,98 11,24
Tipos de Intervención Francia CAC 40 3870,5 3,11 2,02 23,45 6,30
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 8199,2 5,04 0,69 27,73 7,71
Euro 0,50 0,50 0,50 1,00 Japón Nikkei 225 14506,3 1,37 9,16 66,36 39,55
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 2,98 -0,45 7,48 -3,77
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) 4,53 -2,30 4,26 -11,69
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) 0,01 -2,85 -5,66 -12,67
España 4,74 4,66 4,63 6,64 Brasil Bovespa 3,51 -5,19 -12,72 -23,50
Alemania 1,59 1,72 1,59 1,25 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 1,28 1,94 -0,83 -6,81
EE.UU. 2,54 2,74 2,23 1,47 Rusia MICEX INDEX 3,38 6,67 -0,44 -5,87
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2012
Euro/Dólar 1,30 1,28 1,33 1,22 Petróleo Brent 107,56 107,72 103,49 101,07 111,11
Dólar/Yen 99,10 101,20 95,56 79,31 Oro 1276,49 1223,20 1388,90 1571,95 1675,35
Euro/Libra 0,86 0,86 0,85 0,79 Índice CRB Materias Primas 286,68 281,79 285,22 290,27 295,01
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,14 6,13 6,13 6,37
Real Brasileño 2,26 2,25 2,13 2,04
Peso mexicano 12,83 13,08 12,84 13,45
Rublo Ruso 32,69 33,32 32,20 32,72 Datos Actualizados a viernes 12 julio 2013 a las 10:11
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

17. 17
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
29/06/2013 06/06/2013 06/04/2013 01/01/2013
05/07/2013 05/07/2013 05/07/2013 05/07/2013
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return
Max
Drawdown Std Dev
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,04 0,14 0,60 1,39 2,84 -0,17 0,27
RENTA FIJA CORTO PLAZO
CapitalAtWork Cash+ at Work E LU0295382989 Euro 0,10 -0,38 -0,43 -0,26 0,80 -1,03 0,81
RENTA FIJA GLOBAL
Legg Mason WA GMS E Acc Hg € IE00B58YTM37 Euro -0,85 -3,60 -6,44 -6,37 -2,02 -7,99 4,22
RENTA FIJA CORPORATIVA
PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc IE00B11XZ434 Euro -0,61 -3,69 -5,06 -3,69 1,25 -6,35 3,37
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro 0,32 -1,87 -1,64 1,29 7,07 -5,19 6,90
RENTA FIJA EMERGENTE
BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg IE00B2Q4XP59 Euro -1,38 -5,52 -10,58 -9,65 -2,77 -13,10 8,75
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,08 -0,64 1,72 4,47 14,83 -3,65 8,27
RENTA VARIABLE EUROPA
Allianz Europe Equity Growth CT EUR LU0256839860 Euro 1,94 -1,53 -0,04 5,65 15,72 -9,77 13,94
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND LU0347184409 US Dollar 1,67 0,31 3,68 11,85 12,67 -7,98 14,02
RENTA VARIABLE GLOBAL
BNY Mellon Lg-Trm Global Eq A EUR Acc IE00B29M2H10 Euro 2,59 1,48 2,77 7,78 10,41 -10,52 11,69
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -0,81 -5,64 -5,91 -5,95 1,72 -15,49 13,22
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg LU0236738190 Euro 5,57 7,88 11,24 36,32 49,03 -18,39 26,94
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR LU0397155978 Euro 0,82 -4,97 -6,83 -11,02 -11,68 -18,19 15,12
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Threadneedle Credit Opp Retl Grs GB00B3L0ZS29 Euro -0,01 -0,36 -0,12 0,79 3,05 -1,04 2,09
MARKET NEUTRAL
BSF European Absolute Return E2 EUR LU0414665884 Euro 0,65 2,23 2,15 2,89 4,71 -1,99 3,94
12 Meses
06/07/2012
05/07/2013

18. 18
Calendario Macroeconómico
Lunes
15 Julio
Zona Dato Estimado Anterior
Todo el Día Japón Japón - Día Marino
4:00 China Gasto en construcción Chino (Anual) 20,20% 20,40%
4:00 China PIB Chino (Anual) 7,50% 7,70%
4:00 China PIB de China (trimestralmente) 1,80% 1,60%
4:00 China Producción Industrial China (Anual) 9,10% 9,20%
4:00 China Ventas minoristas Chinas (Anual) 12,90% 12,90%
14:30 EE UU Índice manufacturero Empire State 5 7,8
14:30 EE UU Ventas minoristas (Mensualmente) 0,80% 0,60%
14:30 EE UU Ventas minoristas subyacentes (Mensualmente) 0,40% 0,30%
16:00 EE UU Inventarios de negocios (Mensualmente) 0,40% 0,30%
Martes
16 Julio
Zona Dato Estimado Anterior
10:00 Italia Balanza Comercial Comunitaria de Italia 0,44B
10:00 Italia Balanza comercial Italiana 1,91B
10:30 Reino Unido ICM (Mensualmente) 0,20%
10:30 Reino Unido ICM Base (Mensualmente) 0,20%
10:30 Reino Unido ICM Base (Anual) 3,10%
10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,20%
10:30 Reino Unido Índice de Precios al Consumo (Anual) 2,70%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Entrada (Anual) 2,20%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Entrada (Mensualmente) -0,30%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Salida (Anual) 1,20%
10:30 Reino Unido Índice de precios de producción - Salida (Mensualmente)
10:30 Reino Unido Índice de precios minoristas (Anual) 3,10%
10:30 Reino Unido IPP Base (Anual) 0,80%
10:30 Reino Unido IPP Base (Mensualmente) 0,10%
11:00 Alemania ZEW Sentimiento económico Alemania 41 38,5
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,60% 1,60%
11:00 Zona Euro IPC (Mensualmente) 0,10% 0,10%
11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) 1,20%
14:30 EE UU Índice de Precios al Consumo (Mensualmente) 0,30% 0,10%
14:30 EE UU Índice de Precios al Consumo (Anual) 1,50% 1,40%
14:30 EE UU IPC subyacente (Anual) 1,60% 1,70%
14:30 EE UU IPC subyacente (Mensualmente) 0,20% 0,20%
14:55 EE UU El Índice del Libro Rojo (Mensualmente) -0,30%
14:55 EE UU Libro Rojo (Redbook) (Anual) 3,60%
15:00 EE UU Compra de Renta Fija EE.UU, T-bonds -54,50B
15:00 EE UU Flujo Total de Capital Neto 12,70B
15:00 EE UU Flujos de capital en productos de largo plazo -37,3B
15:15 EE UU Producción industrial (Mensualmente) 0,30%
15:15 EE UU Tasa de capacidad de utilización 77,70% 77,60%
16:00 EE UU Índice del mercado inmobiliario de NAHB 51 52
17:30 EE UU IPC de Cleveland (Mensualmente) 0,20%

19. 19
Calendario Macroeconómico II
Miércoles
17 Julio
Zona Dato Estimado Anterior
1:50 Japón Reunión del Comité de Política Monetaria
10:30 Reino Unido Cambio en las peticiones de desempleo -8,6K
10:30 Reino Unido Ingresos medios excluyendo primas 0,90%
10:30 Reino Unido Promedio de ganancias incluyendo bonus 1,30%
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo 7,80%
14:30 EE UU Inicios de viviendas 0,950M 0,914M
14:30 EE UU Permisos de construcción 0,990M 0,985M
14:30 EE UU Permisos para la Construcción (Mensualmente) -2,00%
14:30 EE UU Variación en la Construcción de Nuevas Viviendas (Mensualmente) 6,80%
Jueves
18 Julio
Zona Dato Estimado Anterior
3:30 China Precios de Viviendas Chinas (Mensualmente) 6,00%
10:00 Zona Euro Cuenta corriente 19,5B
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Mensualmente) 2,10%
10:30 Reino Unido Comercio al por Menor Base (Anual) 2,10%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Mensualmente) 2,10%
10:30 Reino Unido Ventas minoristas (Anual) 1,90%
16:00 EE UU Condiciones Comerciales del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia 33,7
16:00 EE UU Empleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia -5,4
16:00 EE UU Indicadores principales (Mensualmente) 0,20% 0,10%
16:00 EE UU Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia 8 12,5
Viernes
19 Julio
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 EUR PPI Aleman (Mensualmente) -0,30%
8:00 EUR PPI Aleman (Anual) 0,20%
10:00 EUR Nuevas Órdenes Industriales de Italia (Anual) -1,60%
10:00 EUR Nuevos pedidos industriales en Italia (Mensualmente) 0,60%
10:00 EUR Ventas Industriales Italianas (Mensualmente) 0,60%
10:30 Reino Unido Préstamos netos al sector público 10,5B

20. 20
Resultados
Lunes
15 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Citigroup Inc Q2 2013 1175
EEUU Cintas Corp Q4 2013 0.701
Martes
16 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Charles Schwab Corp/The Q2 2013 0.186
EEUU Coca-Cola Co/The Q2 2013 0.632
EEUU Comerica Inc Q2 2013 0.702
EEUU Mosaic Co/The Q4 2013 1139
EEUU Goldman Sachs Group Inc/The Q2 2013 2.86
EEUU CSX Corp Q2 2013 0.471
EEUU Yahoo! Inc Q2 2013 0.298
EEUU Johnson & Johnson Q2 2013 1.39
Miércoles
17 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Abbott Laboratories Q2 2013 0.441
EEUU PNC Financial Services Group Inc/The Q2 2013 1631
EEUU Textron Inc Q2 2013 0.378
EEUU Northern Trust Corp Q2 2013 0.826
EEUU WW Grainger Inc Q2 2013 2969
EEUU M&T Bank Corp Q2 2013 2108
EEUU US Bancorp/MN Q2 2013 0.761
EEUU Mattel Inc Q2 2013 0.313
EEUU Bank of New York Mellon Corp/The Q2 2013 0.577
EEUU Bank of America Corp Q2 2013 0.261
EEUU St Jude Medical Inc Q2 2013 0.937
EEUU American Express Co Q2 2013 1221
EEUU eBay Inc Q2 2013 0.634
EEUU Noble Corp Q2 2013 0.558
EEUU Intel Corp Q2 2013 0.393
EEUU Kinder Morgan Inc/DE Q2 2013 0.324
EEUU International Business Machines Corp Q2 2013 3779
EEUU SanDisk Corp Q2 2013 0.907
EEUU SLM Corp Q2 2013 0.782
EEUU Xilinx Inc Q1 2014 0.473

21. 21
Resultados
Jueves
18 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU PPG Industries Inc Q2 2013 2345
EEUU Huntington Bancshares Inc/OH Q2 2013 0.161
EEUU Safeway Inc Q2 2013 0.505
EEUU BlackRock Inc Q2 2013 3843
EEUU Sherwin-Williams Co/The Q2 2013 2579
EEUU Snap-on Inc Q2 2013 1.45
EEUU BB&T Corp Q2 2013 0.738
EEUU Quest Diagnostics Inc Q2 2013 1092
EEUU AutoNation Inc Q2 2013 0.723
EEUU Union Pacific Corp Q2 2013 2353
EEUU UnitedHealth Group Inc Q2 2013 1257
EEUU KeyCorp Q2 2013 0.201
EEUU Johnson Controls Inc Q3 2013 0.748
EEUU Amphenol Corp Q2 2013 0.939
EEUU Danaher Corp Q2 2013 0.849
EEUU Fifth Third Bancorp Q2 2013 0.421
EEUU Dover Corp Q2 2013 1284
EEUU Morgan Stanley Q2 2013 0.436
EEUU Verizon Communications Inc Q2 2013 0.728
EEUU Stryker Corp Q2 2013 1027
EEUU People's United Financial Inc Q2 2013 0.189
EEUU Chipotle Mexican Grill Inc Q2 2013 2793
EEUU Capital One Financial Corp Q2 2013 1696
EEUU Advanced Micro Devices Inc Q2 2013 -0.124
EEUU Google Inc Q2 2013 10826
EEUU Intuitive Surgical Inc Q2 2013 4078
EEUU Microsoft Corp Q4 2013 0.733
EEUU Nucor Corp Q2 2013 0.315
EEUU Baxter International Inc Q2 2013 1131
EEUU Philip Morris International Inc Q2 2013 1415
EEUU Genuine Parts Co Q2 2013 1213
Alemania SAP AG Q2 2013 0.756

22. 22
Resultados
Viernes
19 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado
EEUU Laboratory Corp of America Holdings Q2 2013 1775
EEUU Honeywell International Inc Q2 2013 1213
EEUU Baker Hughes Inc Q2 2013 0.647
EEUU Schlumberger Ltd Q2 2013 1105
EEUU SunTrust Banks Inc Q2 2013 0.666
EEUU General Electric Co Q2 2013 0.355
EEUU Interpublic Group of Cos Inc/The Q2 2013 0.219
EEUU Kansas City Southern Q2 2013 0.949
EEUU State Street Corp Q2 2013 1189
EEUU Ingersoll-Rand PLC Q2 2013 1079
EEUU Rockwell Collins Inc Q3 2013 1159
EEUU VF Corp Q2 2013 1168

23. 23
Dividendos
Lunes
15 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU EOG Resources Inc Cuatrimestral Importe Bruto: .1875 USD
España Banco Santander SA Cuatrimestral Importe Neto: .1185 EUR
Martes
16 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
España Distribuidora Internacional de Alimentacion SA Anual Importe Neto: .1027 EUR
Miércoles
17 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Procter & Gamble Co/The Cuatrimestral Importe Bruto: .6015 USD
EEUU PerkinElmer Inc Cuatrimestral Importe Bruto: .07 USD
EEUU SLM Corp Cuatrimestral Importe Bruto: .87125 USD
Reino Unido Imperial Tobacco Group PLC Semestral Importe Neto: 35.20 GBp
Jueves
18 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Apache Corp Cuatrimestral Importe Bruto: .20 USD
EEUU CR Bard Inc Cuatrimestral Importe Bruto: .21 USD
EEUU Caterpillar Inc Cuatrimestral Importe Bruto: .60 USD
EEUU Hormel Foods Corp Cuatrimestral Importe Bruto: .17 USD
EEUU CVS Caremark Corp Cuatrimestral Importe Bruto: .225 USD
Viernes
19 Julio
Compañía Periodo EPS Estimado Divisa
EEUU Colgate-Palmolive Co Cuatrimestral Importe Bruto: .34 USD
EEUU ACE Ltd Cuatrimestral Importe Bruto: .51 USD

24. 24
Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija
Eurovalor Ahorro Garantizado 10 A ES0133422008 22/07/2013 0,60% 05/08/2017 110,06% del Valor Liquidativo inicial de 23/7/13 (TAE 2,40%)
Caja Ingenieros 2017 2E Garantizado ES0119487009 25/07/2013 1,20% 29/04/2017
108% del valor liquidativo de fecha 26 de julio de 2013 (TAE
2,07%)
Fondo ISIN Período comercialización Comisión de gestión Vencimiento Garantía
Bankinter Eurostoxx 2018 Garantizado ES0113815031 15/07/2013 1,50% 09/06/2018 Garantiza el 100% del valor liquidativo del dia 16/7/2013,
incrementado, en caso de ser positivo, por el 65% de la
variación punto a punto del índice Eurostoxx 50
BBVA Oportunidad Europa Garantizado ES0114211008 22/07/2013 1,65% 25/06/2018
Garantiza a vencimiento (25/06/18) el 100% del valor
liquidativo a 23/07/13 incrementado, en su caso, por el 100%
de la variación punto a punto (si es positiva) del Eurostoxx
50 Price con el límite del 30%.
Santander Revalorización Europa Euro III ES0105942009 29/07/2013 1,40% 02/11/2016
Garantiza el 95% del valor liquidativo a 29/07/13
incrementado por el 65% de la revalorización punto a punto
del índice Euro Stoxx 50, entre el
29/07/2013 y el 25/10/2016
Fondo ISIN Período comercialización Comisión de gestión Vencimiento Garantía
Garantizados de Renta Variable

25. 25
Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Fija

26. 26
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