1. Informe de Estrategia
Lunes 3 de Marzo de 2014
1

2. Escenario global
Asset Allocation
Sin cambios en el sentido de las recomendaciones (“flechas”), sí matizamos en el documento la visión sobre algunos de los activos: Japón de
forma particular
RECOMENDACIÓN
ACTIVO
ACTUAL





=
LARGO EUROPA

=



=



=


=



=

=
=
Renta fija emergente
=
=
=
=
Corporativo
Grado de Inversión
=
=
=
HIGH YIELD
RENTA FIJA
Enero
=
=


=

=

=


=

=

=
CORTO ESPAÑOL
CORTO EUROPA
LARGO ESPAÑOL
LARGO EE UU
RENTA VARIABLE
IBEX
STOXX 600
S&P 500
Nikkei
MSCI EM
DIVISAS
DÓLAR/euro
YEN/euro
Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto
Julio
Junio
Mayo
=
=
=

=

=
=


=
=


=
=


=
=

=


=
=
=
=
=
=







=









=

=

=
=
=
=

=

=
=

=
=
=

=



=
=

=



=
=

=


=
=
=

=


=
=
=

=


=
=

=
=

positivos

negativos
=
neutrales
2

3. Escenario global
Asset Allocation
Seguimos viendo un escenario propicio para la renta variable, particularmente la desarrollada, con Japón y Europa como mercados favoritos.
Las rentabilidades esperadas se ha recortado de forma importante en algunas de las categorías de renta fija como el High Yield, donde buena
parte del objetivo del 2014 se habría cumplido. De momento no modificamos las recomendaciones pero estamos atentos a los menores
potenciales de mercados como el HY o el S&P 500. Las dudas sobre el mundo emergente y las salidas de flujos siguen aconsejando prudencia.
RENTABILIDAD-RIESGO
35%
Nikkei
Mejor binomio
rentabilidad-riesgo
30%
Retorno esperado
25%
20%
MSCI EM
15%
IBEX
RF emerg. LC
STOXX 600
10%
5%
HY (EE UU)
RF emerg. HC
Dólar-euro
LARGO español
Corporativo IG
Peor binomio
rentabilidad-riesgo
S&P 500
CORTO español
0%
HY (Europa)
CORTO Europa
-5%
LARGO Europa
LARGO EE UU
Yen-euro
-10%
0
5
10
15
20
25
30
Volatilidad
3

4. Escenario Global
Cita con el BCE
Datos de precios y últimas declaraciones apuntan a menor presión para el BCE
Simulación IPC general ZONA EURO (YoY)
5%
junto a falta de consenso interno sobre posibles medidas
4%
Los precios, el principal argumento para pensar en tipos más bajos, han
1%
cifras inferiores que podrían haber motivado una pronta respuesta del BCE.
oct-14
oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
Si los tipos se mantienen en marzo, ¿qué otras medidas podríamos ver?
oct-04

-1%
oct-03
muestran contrarios mientras Coeuré no los descarta.
oct-98
Sobre los tipos depo negativos, distintas voces: Nowotny o Weidmann se
Hipótesis:
2014: 0,12% MoM
0%
oct-02
así un suelo para 2014 en los niveles ya vistos (0,7-0,8%), sin haber tocado
2%
oct-01
del dato final de enero, luego el previo de febrero también al alza. Dibujan
Objetivo BCE:
014: 1,1%
3%
oct-00
restado apoyo a esta posibilidad en la semana. Primero la ligera revisión
oct-99

Dejar de esterilizar las compras de SMP; programa de ABS para ayudar a la
mejora del crédito (más impacto sobre el crédito), ¿ampliación de la barra
IFO vs PIB alemán
libre de liquidez?
De cara a la cita del jueves, será clave la revisión del cuadro macro,
110
particularmente desde el lado de los precios. Valga como indicación los

120
100
datos de la CE de esta semana: ligera mejora de las previsiones de
6
4
2
0
90
-2
crecimiento junto a unos datos de precios menores. Buen punto de partida
-6
oct-13
oct-12
oct-11
oct-10
oct-09
oct-08
oct-07
oct-06
oct-05
oct-04
oct-03
oct-02
oct-01
-8
oct-00
60
oct-99
Las encuestas siguen apoyando la mejora en Europa. En estos días, IFO que
PIB YoY Alemania (esc. dcha.)
oct-98

70
oct-97
necesariamente urgencia en las actuaciones.
-4
IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
oct-96
precios inferiores al 2% en 2016 es el vislumbrado, pero no implica
80
oct-95
“macro”, con posibilidad de acción desde el BCE, más aún si el escenario de
oct-94

se suma a los PMIs de días atrás.
4

5. Escenario Global
Desde EE UU…

Inversión en equipos
Pocas novedades desde la FED. Semana de comparecencia de Yellen
mar-14
mar-13
mar-12
mar-11
mar-10
mar-09
mar-08
mar-07
mar-06
mar-05
mar-04
mar-03
mar-02
mar-01
mar-00
mar-99
0
mar-98
anterior, y esperamos continúe su tendencia positiva a lo largo del año.
200
mar-97
residencial (equipos, particularmente) compensa parcialmente lo
400
mar-96
donde nos quedamos con la tendencia, claramente positiva. Inversión no
600
mar-95
por el elevado importe previo; lo mismo sería aplicable al sector exterior,
800
mar-94
Centrándonos en los dos últimos, el recorte en inventarios parece lógico
1000
mar-93
Particularmente desde el consumo, inventarios y sector exterior.
1200
mar-92
baja (2,4% vs. 3,2% ant.). ¿De dónde vienen los recortes?
1400
mar-91
Segunda estimación del PIB del 4t2013, en el sentido esperado, a la
mar-90

INVERSIÓN FIJA:
sigue la positiva trayectoria de equipos
Inversión no residencial (en miles de mill. de USD)
Muchas referencias macro, pero escasas lecturas
Inversión en estructuras
ante el Senado de la que resaltaríamos: tapering que sigue su curso y
SECTOR EXTERIOR
probablemente concluya en otoño, y falta de pistas sobre el umbral de
paro, reconociendo que no es la única referencia para valorar el mercado
100
treasury, claramente por debajo del 3%.

Sobre los datos de enero, febrero conocidos, saldo mejor que en
semanas anteriores (encuestas al alza, ventas de viviendas mejorando,
-300
-400
-500
-600
pedidos de bienes duraderos mixtos), pero no concluyente. Al igual que
-700
lo hace la FED, queda esperar a próximas cifras para evaluar si la
-800
desaceleración vista en los datos es totalmente explicable desde el mal
-900
tiempo. Atentos al ISM, con un previo positivo desde el Chicago
Purchasing Manager.
5
mar-13
ene-12
nov-10
sep-09
jul-08
may-07
mar-06
ene-05
nov-03
sep-02
jul-01
may-00
mar-99
ene-98
nov-96
jul-94
sep-95
may-93
mar-92
ene-91
nov-89
sep-88
jul-87
may-86
ene-84
mar-85
-200
nov-82
-100
jul-80
haciendo la lectura para el bono americano apunta a rango estrecho del
sep-81
0
may-79
laboral. Compás de espera y gradualidad, lo que de corto plazo y
mar-78


6. Renta Variable
De nuevo Japón

Japón es el mercado que desde que se iniciara el año más quebraderos de
cabeza nos está generando. Hay que señalar que si bien el inicio fue muy alcista
en los mercados europeos, con España a la cabeza (son realmente Italia y
Portugal los que mantienen) actualmente las revalorizaciones son de +1%-1%.
Dicho esto, somos conscientes de lo particular que es Japón y lo que supone
recomendarlo a nuestro clientes.

Todo lo que vamos a señalar sirve sólo para un perfil muy alto de riesgo. Y es
que Japón es VOLÁTIL, aunque no es menos cierto que su patrón de
comportamiento es distinto al de otro mercados, lo que genera diversificación

Solemos bromear con que un marciano que hoy llegara a la tierra y tuviera que
P Book Value Topix. Volviendo a medias
3,5
decidir en qué invertir, decidiría tomar Japón. Y es que lo más doloroso es ver las
pérdidas (en el año del 8% aprox). Pero cuando analizamos el mercado, tal y
como lo hacemos con tantos otros, no alcanzamos a ver nada que nos haga
3,0
2,5
dudar del mismo.
2,0

Argumentos como el empeoramiento de los datos, con el sector exterior como
punta de lanzan han quedado ya sobradamente explicados. Otros que tienen
que ver con la temporalidad (ausencia de medidas hasta abril-mayo) los
1,5
1,0
compartimos en mayor medida
0,5
0,0
jun-00
jun-01
jun-02
jun-03
jun-04
jun-05
jun-06
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
6

7. Renta Variable
De nuevo Japón
Estimates EPS for Japan TOPIX 1st Section Fixed (JP) in JPY as of 25/02/14
100
En la página anterior veíamos la evolución de los flujos en Japón. Aunque este tipo
95
de gráficos tienen distintas interpretaciones, nos quedamos con que habiendo
90
caído el mercado no hemos visto una salida de flujos del mercado nipón, lo que
85
vemos como positivo.

80
75
70
sentido

En el segundo comprobamos, tal y como también señalaba Citi esta semana, que
el mercado no está en absoluto caro. P/Book es un indicador muy fiable en este

65
En esta página vemos los resultados , tanto los previstos en la parte alta como los
del Q4 en la parte baja de la misma. En ambos casos no estamos viendo deterioro
60
F
A
J
A
O
D 11
F
A
J
F.Y. 2013
A
O
F.Y. 2014
D 12
F
A
J
A
O
D 13
F 14
EVN
F.Y. 2015
por este lado, sino más bien al contrario un continua mejoría. Por ellos creemos
que la razón de la evolución de Japón obedece a la dinámica de un mercado
volátil que está todavía digiriendo el buen comportamiento del pasado año.
7

8. Escenario Global
Japón

Revisamos en el Comité de Inversiones la visión sobre Japón:

No es (o no parece ser)…1) Un problema de valoración: beneficios al
alza y sorpresas en ventas y márgenes. 2) Ni “sólo” un problema
macro: las decepciones (que se dan!) son “en agregado” comunes a
otras zonas desarrolladas (EE UU sin ir más lejos), sin caídas tan
bruscas
en
sus
mercados…3)
Ni
un
problema
de
flujos:
mantenidos…Ni de un BC que no actúe lo hace aunque sea vía
declaraciones/otras medidas no QE.

¿Qué podría ser? 1) Reflejo de un yen que se ha apreciado por efecto
refugio con las caídas en monedas emergentes de comienzos de año?
Sí y no: correlación clara yen-RV japonesa, pero correcciones en las
monedas emergentes vienen de 2013, y la caída de la bolsa ha ido más
allá de la mejora del yen...2) Un mercado que “paga mal” los tiempos
de espera: un BoJ que aunque presente, no sumaría más QE en el
DESGLOSE EXPORTACIONES JAPÓN
1s014; unas reformas (“tercera flecha”) que llegarían para el verano…Y
en índices que ha hecho un relativo extraordinario desde 4t2012! 3)
Resto del mundo
26%
China
15%
¿Temores sobre China? (15-19% de las exportaciones japonesas). Es
verdad que las tensiones financieras han seguido, no sólo en el
EE UU
18%
interbancario, sino con movimientos no fácilmente explicables como
el giro en la tendencia apreciatoria habitual del yuan, junto a un
crecimiento “cuestionado”. Incertidumbre, sí, a vigilar, aunque no
Asia (ex China)
31%
UE
10%
podemos olvidar como “amortiguador” y diferencia frente a otros
países la falta de dependencia de financiación exterior en China.
8

9. Escenario Global
Japón y la divisa

Como conclusión, mantenemos la opción por Japón, aunque matizamos la
visión sobre la divisa

Desde el técnico, el cruce tiene como resistencia de corto plazo el
105,50 (61,8% FIB impulso favorable al Yen desde los mínimos de
2007). Como soporte los 100 JPY donde se encuentra la media
relevante de corto en semanal y la base de la directriz del triángulo de
2013. Pauta alcista desde mínimos de 2012 (1-5) completa! Posible
pauta bajista A-B-C. A pesar de la tensión reciente de la renta variable
japonesa la divisa ha mostrado resistencias a la apreciación en las
caídas. Rango de corto entre los 105,50-100 con objetivo de 5 figuras
en la salida. Yen soportado por niveles técnicos

Mantenemos la idea de un posible QE adicional del BoJ hacia el verano
que seguirá apoyando niveles bajos de la divisa, pero no creemos que
el yen vaya a jugar un papel de corto plazo tan fundamental como en
2012-2013. De hecho, desde un punto de vista de tipos de cambios
efectivo real estamos ya en niveles ya muy bajos.

Por todo lo anterior, y aprovechando también como cobertura parcial
de las destacadas posiciones en cartera pasamos a recomendar estar
en Japón pero de forma descubierta.
9

10. Fondos
Renta Variable Alternativa Long/Short Europa

En esta categoría el comportamiento general se está mostrando como muy
Rentabilidades frente a MSCI Europe desde diciembre 2012
positivo gracias fundamentalmente a la beta, es decir a la exposición a un
mercado alcista, y no siempre debido a la buena gestión activa de los
gestores. Entre los que usamos actualmente sí se está dando este valor
añadido que es lo que se quiere buscar: que sean buenos en la selección de
compañías y que aporten valor a través de la exposición a mercado.

Respecto a las estrategias que usan en cartera pueden tener varias opciones
sobre todo para los cortos que pueden hacerse con acciones o con índices.
También hay gestores que hacen long/shorts con índices buscando valor
relativo o pair trading de valores aunque lo más habitual son los L/S de
acciones.

El JP Morgan Europe Equity Plus, siendo un muy buen fondo, creemos que es
más comparable con los de RV Europea que con los L/S alternativos ya que
Correlaciones con índices europeos
mantiene una exposición neta del 100%, por lo que lo cambiamos de
categoría recientemente.

En la categoría ahora tenemos como seleccionados el Alken Absolute Return
Europe y el Henderson Pan European Alpha, con resultados muy positivos
desde que lanzamiento en el caso del Alken y desde que están los gestores en
el caso del Henderson, noviembre de 2012. Es una posibilidad para invertir en
RV Europea con menor potencial en mercados alcistas aunque demuestran
que preservan en mercados bajistas.

La correlación con los índices de RV Eurozona y Europa es baja, como se
busca.
10

11. Fondos
Renta Variable Alternativa Long/Short Europa: Alken Absolute Return Europe

Este mes ha entrado en carteras de GAF y Multiperfil P2 en lugar de
Rentabilidades en momentos de stress de mercado
Carmignac Patrimoine. Es importante resaltar que no son fondos
comparables sino que se trata de categorías diferentes y el cambio obedece
a cuestiones de gestión y construcción de cartera.

En el caso de Alken Absolute Return Europe lo que se juega es la tradicional
buena gestión en cuanto a stock picking del equipo de Walewski con apuestas
muy separadas de los índices y que le dan un buen track record en los fondos
que gestionan. Además también han generado valor a través de la exposición
neta a mercado. En este fondo uno de los objetivos es preservar capital en
plazos suficientemente largos y mantener la volatilidad por debajo del 10%.

La exposición neta podría ir de -20% al +80% pero los rangos donde se han
movido son 5%-67%, con un 35% como media. La actual 39%.

Evolución de largos, cortos, exposición bruta y neta
Los cortos es más normal que los haga a través de índices aunque también
hace algunos sobre valores. Como ejemplos concretos pone algunas
compañías value o utilities que deshizo en julio 2013. Si sigue el rally, ve
opciones para hacer cortos a empresas que se pongan sobrevaloradas.

En compañías resume bastantes ideas del European Opportunities, entre ellas
la exposición reciente a Rusia, incremento en utilities así como otras en las
que lleva más tiempo como componentes para autos y discos duros. Entran
ideas del fondo de Small Caps, aunque no demasiadas.

Al ser el último fondo que queda abierto de la casa está recibiendo fuertes
entradas de patrimonio (en 2014 ha pasado de 1.246 a 1.870M€) con lo que
no es descartable un próximo cierre.
11

12. Fondos
Renta Variable Alternativa Long/Short Europa: Henderson Pan European Alpha

Evolución de patrimonio desde cambio de gestor
Cuando estudiamos este fondo hay que tener en cuenta el historial solo
desde diciembre de 2012 que es cuando se produjo el cambio de gestor con
la salida de Paul Casson y la entrada de Leopold Arminjon, con experiencia en
un long/short, y John Bennet. Con la salida de Casson, salieron muchos
inversores que han vuelto y con creces tras el buen hacer de los nuevos.

Los nuevos gestores han demostrado ser activos en cuanto a exposición a
Cambio de gestor
mercado. Dividen su cartera en 3 partes: defensivas, cíclicas y financieras y las
van variando según su visión macro. Viendo sus updates se observa cómo se
adaptan. Es significativo que a final de enero bajaron al 20% neto y desde el
10 Febrero se pusieron al 30% de nuevo.

La exposición neta con los nuevos gestores puede ir de -5 a +50% neto
aunque no han llegado a esos niveles por abajo porque desde que están se ha
Exposición a mercado último mes
dado un mercado complaciente.

Para los largos deben tener convicción en la acción, que tenga potencial
alcista y se fijan mucho en la liquidez para poder hacer entradas y salidas sin
que les limite. El potencial bajista también lo cuidan. Aunque vean muchas
opciones en cíclicas o financieras tampoco las suelen sobreponderar mucho
en neto para limitar caídas.

Para los cortos si no ven opciones, usan índices que además les gustan por la
liquidez, sobre todo Eurostoxx, DAX y CAC; el MIB30 si quiere reducir
financieras y el DAX cuando quiere reducir cíclicas. Los cortos de acciones con
CFDs.
12

13. Información de mercado

14. Tabla de mercados Inversis
MERCADOS DE RENTA FIJA
MERCADOS DE RENTA VARIABLE
País
Tipos de Interés en España
Plazo
Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año (%)
Var. 2014 (%)
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
España
Ibex 35
10003,5
-0,67
0,84
21,54
0,88
Euribor 12 m
0,55
0,55
0,57
0,56
EE.UU.
Dow Jones
16272,7
0,86
3,66
15,78
-1,83
3 años
1,51
1,60
1,68
2,84
EE.UU.
S&P 500
1854,3
0,79
4,02
22,42
0,32
10 años
3,51
3,55
3,70
5,10
EE.UU.
Nasdaq Comp.
4318,9
1,20
5,24
36,67
3,41
30 años
4,38
4,43
4,60
5,62
Europa
Euro Stoxx 50
3118,1
-0,43
3,46
18,40
0,29
Reino Unido
FT 100
6800,2
-0,55
4,45
6,91
0,76
Francia
CAC 40
4372,6
-0,19
4,97
17,45
1,78
Alemania
Dax
9578,4
-0,81
2,92
23,72
0,27
Japón
Nikkei 225
14841,1
-0,17
-0,49
28,39
-8,90
Emerg. Asia
MSCI EM Asia (Moneda Local)
1,62
3,20
0,91
-1,72
China
MSCI China (Moneda Local)
1,18
4,02
-1,60
-4,15
Tipos de Intervención
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro
0,25
0,25
0,25
0,75
EEUU
0,25
0,25
0,25
0,25
Tipos de Interés a 10 años
País
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Emerg. LatAm
MSCI EM LatAm (Moneda Local)
0,07
-0,42
-11,84
-7,24
España
3,5
3,55
3,70
5,10
Brasil
Bovespa
0,67
-0,07
-17,10
-7,57
Alemania
1,6
1,66
1,68
1,45
Emerg. Europa Este
MSCI EM Europa Este (M Local)
-1,82
-0,62
-2,21
-3,52
EE.UU.
2,7
2,73
2,75
1,88
Rusia
MICEX INDEX
-3,27
-1,06
-3,17
-4,33
Hace 1 mes
Hace 1 año
DIVISAS
MATERIAS PRIMAS
Último
Hace 1 semana
Hace 1 mes
Hace 1 año
Euro/Dólar
1,38
1,37
1,35
1,31
Petróleo Brent
Último
108,66
Hace 1 semana
109,85
106,40
111,38
Fin 2013
110,80
Dólar/Yen
101,89
102,51
102,04
92,37
Oro
1328,78
1324,28
1244,55
1579,58
1205,65
Euro/Libra
0,83
0,83
0,82
0,86
Índice CRB Materias Primas
301,59
301,25
283,31
292,95
280,17
6,22
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino
6,15
6,09
6,06
Real Brasileño
2,32
2,35
2,41
1,98
Peso mexicano
13,26
13,26
13,36
12,77
Rublo Ruso
36,16
35,53
35,15
30,60
Datos Actualizados a viernes 28 febrero 2014 a las 13:13
14

15. Parrilla Semanal de Fondos
Semanal
15/02/2014
21/02/2014
Group/Investment
Mensual
22/01/2014
21/02/2014
Trimestral
22/11/2013
21/02/2014
YTD
01/01/2014
21/02/2014
12 Meses
22/02/2013
21/02/2014
Max
Drawdown
Std Dev
ISIN
Base Currency
Return
Return
Return
Return
Return
MERCADO MONETARIO EUR
Aviva Corto Plazo B FI
ES0170156030
Euro
0,02
0,11
0,41
0,24
2,38
-0,02
0,15
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R
FR0011071778
Euro
0,12
0,39
1,07
0,88
3,28
-1,44
1,10
RENTA FIJA GLOBAL
Schroder ISF Strategic Bd B EUR Hdg
LU0201323614
Euro
0,25
-0,12
0,30
0,40
-0,73
-4,53
3,75
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc
LU0243958393
Euro
0,17
0,47
1,91
1,55
4,86
-3,12
2,24
RENTA FIJA HIGH YIELD
GS Glbl High Yield E EUR Hdg
LU0304100257
Euro
0,82
0,67
3,20
2,19
7,64
-5,19
5,71
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR
IE00B58LXM28
Euro
-0,24
-0,39
0,79
0,24
4,28
-3,48
6,20
RENTA VARIABLE EUROPA
Franklin European Growth N Acc €
LU0122612764
Euro
1,14
0,83
2,53
1,91
22,49
-7,60
13,00
RENTA VARIABLE EUROZONA
DWS Invest Top Euroland NC
LU0145647300
Euro
-0,30
-0,88
5,87
2,31
26,79
-10,62
18,61
RENTA VARIABLE EEUU
Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND
LU0347184409
US Dollar
-0,60
-0,53
2,21
-1,50
22,10
-6,46
13,42
RENTA VARIABLE GLOBAL
Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR
LU0554840230
Euro
-0,18
-0,09
0,32
-1,20
26,40
-8,29
15,26
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H
LU0218912235
Euro
0,32
-3,08
-3,61
-4,25
-10,90
-19,74
16,66
RENTA VARIABLE JAPON
Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg
LU0236738190
Euro
3,10
-5,53
-2,83
-5,84
24,28
-18,39
28,52
COMMODITIES
GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR
LU0397155978
Euro
1,52
6,25
6,75
4,86
-4,55
-12,32
13,01
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Dexia Long Short Credit C
FR0010760694
Euro
0,08
0,08
0,50
0,28
1,85
-0,44
0,38
IE00B4YLN521
Euro
0,33
0,85
1,93
1,72
5,52
-2,17
3,25
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR
15

16. Calendario Macroeconómico
Lunes 03
Marzo
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
0:50
Japón
Gasto de capital (Anual)
6:00
Estados Unidos
Venta Nacional de Vehículos
1,50%
9:13
Zona Euro
IPM Manufacturero Español
52,2
9:30
China
Índice SVME de gestores de com pra
56,1
9:43
Italia
Índices de Gestión de Com pras Manufacturero Italiano
53,1
9:48
Francia
Manufactura Francesa PMI
48,5
9:58
Zona Euro
Índice de gestores de com pra m anufacturero
53
10:28
Reino Unido
Índice de gestores de com pra m anufacturero
56,7
10:30
Reino Unido
Concesión de hipotecas
72K
10:30
Reino Unido
Crédito al Consum idor del BOE
0,60B
10:30
Reino Unido
Masa m onetaria M4 (Mensualm ente)
-1,40%
10:30
Reino Unido
Préstam os para Hipotecas
1,70B
14:30
Estados Unidos
Consum o Personal Real (Mensualm ente)
0,20%
14:30
Estados Unidos
Gasto personal (Mensualm ente)
0,10%
14:58
Estados Unidos
Índices de Gestión de Com pras de Manufacturas
56,3
56,7
16:00
Estados Unidos
Gasto en construcción (Mensualm ente)
-0,30%
0,10%
16:00
Estados Unidos
Índice ISM m anufacturero
52
51,3
16:00
Estados Unidos
ISM Em pleo Manufacturero
52
52,3
16:00
Martes 4
Marzo
Estados Unidos
Precios de ISM m anufacturero
56,2
60,5
Zona
Dato
Estim ado
Anterior
10:30
Reino Unido
Índice de gestores de com pra en construcción
11:00
Zona Euro
Índice de precios de producción (Mensualm ente)
0,20%
11:00
Zona Euro
IPP (Anual)
-0,80%
15:45
Estados Unidos
NAPM de Nueva York
622,6
5,10M
5,12M
0,40%
64,6
16

17. Calendario Macroeconómico II
Miércoles 5
Marzo
Zona
Dato
6:00
Estados Unidos
Índice de servicios de gestores de com pra
52,7
9:13
España
IPM de Servicios Español
54,9
9:43
Italia
Índices de Gestión de Com pras de Servicios Italiano
49,4
Estim ado
Anterior
9:48
Francia
Servicios Franceses PMI
46,9
9:58
Zona Euro
Índice de servicios de gestores de com pra
51,7
10:28
Reino Unido
Índice de servicios de gestores de com pra
58,3
11:00
Zona Euro
Producto interior bruto (Anual)
0,50%
11:00
Zona Euro
Producto interior bruto (trim estralm ente)
0,30%
11:00
Zona Euro
Ventas Minoristas (Anual)
11:00
Zona Euro
Ventas m inoristas (Mensualm ente)
1,00%
-1,60%
14:15
Estados Unidos
Cam bio del em pleo no agrícola ADP
153K
175K
16:00
Estados Unidos
Índice ISM no m anufacturero
54
16:00
Estados Unidos
ISM Em pleo No-Manufacturero
56,4
16:00
Estados Unidos
ISM Nuevas Órdenes No-Manufactureras
50,9
16:00
Estados Unidos
ISM Precios No-Manufactureros
57,1
Jueves 6
Marzo
Zona
Dato
6:00
Estados Unidos
Ventas de Cadenas Com erciales (Mensualm ente)
3,50%
7:30
Francia
Desem pleo en Francia
10,90%
12:00
Alem ania
Peticiones a fábrica Alem anas (Mensualm ente)
-0,50%
13:00
Reino Unido
Decisión de tipos de interés
0,50%
13:00
Reino Unido
FC del BOE Total
375B
13:30
Estados Unidos
Recortes de Em pleo Challenger
45,1K
13:45
Zona Euro
Anuncio de tipos de interés
0,25%
14:30
Estados Unidos
Coste de unidad de trabajo (trim estralm ente)
-1,10%
14:30
Estados Unidos
Productividad no agrícola (trim estralm ente)
2,90%
3,20%
16:00
Estados Unidos
Peticiones a fábrica (Mensualm ente)
-0,30%
-1,50%
-1,00%
Estim ado
54
Anterior
-1,60%
17

18. Calendario Macroeconómico III
Viernes 7
Marzo
Zona
7:45
China
Tasa de desem pleo ajustada estacionalm ente
3,20%
7:45
China
Tasa de desem pleo no estacionalm ente ajustada
3,50%
8:45
Francia
balance de Presupuestos del Gobierno Frances
-74,9B
8:45
Francia
Balanza com ercial Francesa
-5,2B
9:15
China
IPC de Suiza (Mensualm ente)
-0,30%
9:15
China
IPC de Suiza (Anual)
0,10%
9:15
China
Órdenes Industriales de Suiza
-2,30%
10:00
Italia
PPI Italiano (Anual)
-1,80%
10:00
Italia
PPI Italiano (Mensualm ente)
12:00
Alem ania
Producción industrial Alem ana (Mensualm ente)
1,30%
-0,60%
14:30
Estados Unidos
Balanza com ercial
-38,80B
-38,70B
14:30
Estados Unidos
Cam bio de em pleo no agrícola
160K
113K
14:30
Estados Unidos
Nóm inas Privadas no Agrícolas
155K
142K
14:30
Estados Unidos
Prom edio de horas trabajadas sem analm ente
34,4
34,4
14:30
Estados Unidos
Prom edio de ingresos por horas (Mensualm ente)
0,20%
0,20%
14:30
Estados Unidos
Tasa de desem pleo
6,60%
6,60%
21:00
Estados Unidos
Crédito al consum idor
14,00B
18,76B
Dato
Estim ado
Anterior
-0,10%
18

19. Resultados
Lunes 03
Marzo
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Senior PLC
Y 2013
0.186
Estados Unidos
Stratasys Ltd
Q4 2013
0.497
Estados Unidos
Malibu Boats Inc
Q2 2014
0.165
Alem ania
Loew e AG
Y 2013
-8.6
Alem ania
voxeljet AG
Q4 2013
0.011
Francia
Seche Environnem ent SA
Y 2013
1878
Martes 4
Marzo
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Pace PLC
Y 2013
0.419
Estados Unidos
Oxford Im m unotec Global PLC
Q4 2013
-0.207
Reino Unido
Sagentia Group PLC
Y 2013
0.115
Reino Unido
Moneysuperm arket.com Group PLC
Y 2013
0.11
Reino Unido
Serco Group PLC
Y 2013
0.395
Reino Unido
Ashtead Group PLC
Q3 2014
0.083
Reino Unido
Rotork PLC
Y 2013
1.24
Reino Unido
Perform Group PLC
Y 2013
0.084
Reino Unido
Abcam PLC
S1 2014
0.086
Reino Unido
Jardine Lloyd Thom pson Group PLC
Y 2013
0.45
Reino Unido
Hydro International PLC
Y 2013
0.081
Reino Unido
Vesuvius PLC
Y 2013
0.307
Reino Unido
Alent PLC
Y 2013
0.24
Estados Unidos
RadioShack Corp
Q4 2013
-0.13
Estados Unidos
Retrophin Inc
Q4 2013
-0.3
-0.58
España
General de Alquiler de Maquinaria SA
Y 2013
Alem ania
RWE AG
Y 2013
3893
Alem ania
Beiersdorf AG
Y 2013
2.344
Francia
Devoteam SA
Y 2013
0.997
Francia
Arkem a SA
Y 2013
5893
19

20. Resultados ll
Miércoles 5
Marzo
Com pañía
Periodo
Estados Unidos
Coca-Cola Bottling Co Consolidated
Q4 2013
0.4
Estados Unidos
Air Transport Services Group Inc
Q4 2013
0.156
Estados Unidos
Gevo Inc
Q4 2013
-0.344
Estados Unidos
Insite Vision Inc
Q4 2013
-0.04
Estados Unidos
Spark Netw orks Inc
Q4 2013
-0.147
Y 2013
0.61
España Dinam ia Capital Privado Sociedad de Capital Riesgo SA
EPS Estim ado
Alem ania
Adidas AG
Y 2013
3.99
Alem ania
GFT Technologies AG
Y 2013
0.454
Francia
SCOR SE
Y 2013
2.783
Francia
Carrefour SA
Y 2013
1.363
Francia
Mr Bricolage
Y 2013
0.515
Francia
GL Events
Y 2013
1.04
Francia
Bourbon SA
Y 2013
0.98
Francia
ALBIOMA
Y 2013
1.344
Jueves 6
Marzo
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Schroders PLC
Y 2013
1.305
Reino Unido
London Mining PLC
Y 2013
0.08
Estados Unidos
Staples Inc
Q4 2014
0.394
Estados Unidos
Safeguard Scientifics Inc
Q4 2013
0.713
Estados Unidos
EveryWare Global Inc
Q4 2013
0.293
Viernes 7
Marzo
Com pañía
Periodo
EPS Estim ado
Reino Unido
Parity Group PLC
Y 2013
0.014
Reino Unido
Aga Rangem aster Group PLC
Y 2013
0.08
Estados Unidos
Pioneer Pow er Solutions Inc
Q4 2013
0.19
Estados Unidos
Chim erix Inc
Q4 2013
-0.36
20

21. Dividendos
Lunes 03 Marzo
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Martes 4 Marzo
Estados
Estados
Estados
Estados
Unidos
Unidos
Unidos
Unidos
Miércoles 5
Marzo
Reino Unido
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
Avery Dennison Corp
QUALCOMM Inc
Stanley Black & Decker Inc
Halliburton Co
Com pañía
Periodo
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Periodo
EPS Estim ado
Divisa
Im porte Bruto: 0,29 USD
Im porte Bruto: 0,35 USD
Im porte Bruto: 0,50 USD
Im porte Bruto: 0,15 USD
EPS Estim ado
Divisa
Nielsen Holdings NV
Southw est Airlines Co
Mosaic Co/The
Kellogg Co
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Com pañía
Periodo
BHP Billiton PLC
Bank of Am erica Corp
Praxair Inc
Precision Castparts Corp
Baxter International Inc
Public Service Enterprise Group Inc
Brow n-Form an Corp
Brow n-Form an Corp
Frontier Com m unications Corp
Coca-Cola Enterprises Inc
Sealed Air Corp
Coach Inc
Ventas Inc
Gannett Co Inc
Northern Trust Corp
CH Robinson Worldw ide Inc
Johnson Controls Inc
Kim berly-Clark Corp
SLM Corp
Sem estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Bruto: 0,20
Bruto: 0,04
Bruto: 0,25
Bruto: 0,46
EPS Estim ado
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Bruto: 0,65
Bruto: 0,01
Bruto: 0,65
Bruto: 0,03
Bruto: 0,49
Bruto: 0,37
Bruto: 0,29
Bruto: 0,29
Bruto: 0,10
Bruto: 0,25
Bruto: 0,13
Bruto: 0,33
Bruto: 0,72
Bruto: 0,20
Bruto: 0,31
Bruto: 0,35
Bruto: 0,22
Bruto: 0,84
Bruto: 0,15
USD
USD
USD
USD
Divisa
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
USD
21

22. Dividendos II
Jueves 6 Marzo
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Viernes 7
Marzo
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Estados Unidos
Com pañía
WellPoint Inc
Occidental Petroleum Corp
PPL Corp
Travelers Cos Inc/The
Nabors Industries Ltd
Eaton Corp PLC
Ensco PLC
Pepco Holdings Inc
Nordstrom Inc
Principal Financial Group Inc
CME Group Inc/IL
Expedia Inc
Kansas City Southern
Reynolds Am erican Inc
Periodo
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Com pañía
Periodo
PulteGroup Inc
CBS Corp
CBS Corp
FedEx Corp
Wal-Mart Stores Inc
Starw ood Hotels & Resorts Worldw ide Inc
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
Trim estral
EPS Estim ado
Divisa
Im porte Bruto: 0,43 USD
Im porte Bruto: 0,72 USD
Im porte Bruto: 0,37 USD
Im porte Bruto: 0,50 USD
Im porte Bruto: 0,04 USD
Im porte Bruto: 0,49 USD
Im porte Bruto: 0,75 USD
Im porte Bruto: 0,27 USD
Im porte Bruto: 0,33 USD
Im porte Bruto: 0,28 USD
Im porte Bruto: 0,47 USD
Im porte Bruto: 0,15 USD
Im porte Bruto: 0,28 USD
Im porte Bruto: 0,67 USD
EPS Estim ado
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Im porte
Bruto: 0,05
Bruto: 0,12
Bruto: 0,12
Bruto: 0,15
Bruto: 0,48
Bruto: 0,35
Divisa
USD
USD
USD
USD
USD
USD
22

23. Garantizados en período de comercialización
Garantizados de Renta Variable
Fondo
Caja Ingenieros 2019 Bolsa Europa Garantizado
ISIN
ES0157327000
Período comercialización
04/04/2014
Comisión de gestión
1,20%
Vencimiento
22/03/2019
Bankinter Mercado Español
ES0164951008
06/03/2014
1,15%
05/03/2019
Bankinter Bolsa Europea Garantizado 2019 FI
ES0130354006
26/03/2014
1,25%
27/03/2019
Garantía
Caja de Ingenieros garantiza al fondo a vencimiento
(22/03/19) el 100% del valor liquidativo inicial
incrementado por la variación del índice Eurostoxx
50 (Price Eur), tomando como valor inicial, su precio
decierre a 07/04/2014 y el del 18/03/2019 como
final, con un mínimo del 1,5% (TAE mínima 0,30%) y
un máximo del 30%
Vincula su evolución al comportamiento del Ibex.
Garantiza al Fondo limitar la pérdida máxima al
10% del valor liquidativo a 6/3/14. Se incrementa
la inversión inicial por el 100% de la variación del
Ibex35, con un límite al alza del 40%(TAE máxima a
vencimiento 6,96%). Si cae el índice, se llevará el
100% de la variación del Ibex35, con un límite a la
baja del -10% (TAE mínima a vencimiento -2,09%)
Bankinter garantiza al fondo a vencimiento
(27/03/19) el 100% del valor liquidativo a 27.3.14
incrementado, de ser positiva, en el 50% de la
variación punto a punto del Eurostoxx 50 PRICE
23

24. Disclaimer
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