1. Así está la economía… junio 2012
Algo se mueve en la eurozona
A finales de un agitado mes se observa que algo se mueve en la eurozona, a juzgar por el
comunicado tras la Cumbre de la Eurozona, que ha sido recibido favorablemente. Se acuerda la
creación de un mecanismo de supervisión de los bancos de la zona euro, como un primer paso
hacia una unión bancaria europea, la posibilidad de que los fondos de rescate de la zona euro
puedan ser utilizados para estabilizar los mercados de bonos, y que el Mecanismo Europeo de
Estabilidad (MEDE) pueda prestar directamente para recapitalizar bancos sin aumentar el déficit
presupuestario de un país, y sin “seniority status”. Se trata de avances en una situación que
requiere cambios en la arquitectura institucional del euro. El Comisario Almunia señala que la
estrategia negociatoria de Italia y España ha dado resultados, pero las recomendaciones de
Bruselas deben atenderse.
A pesar del resultado pro-europeo de las elecciones en Grecia, las incertidumbres sobre la
situación en la zona euro en este mes han sido notables. Moody´s ha rebajado el rating de diez
bancos, en Francia, Holanda, Bélgica y Luxemburgo.
El acuerdo para poner a disposición de España 100.000 millones de euros para el sector bancario
que, posteriormente, se materializó en una petición de asistencia financiera para la banca por
parte del gobierno, suscitó incertidumbres acerca de sus posibles efectos sobre su impacto
sobre el endeudamiento y la subordinación o no de la deuda ya existente. La prima de riesgo
alcanzó máximos históricos. Moody´s rebajó la calificación de la deuda soberana a Baa3, proceso
del que tampoco salió indemne la banca. Las especulaciones acerca de rescates más allá del
sistema bancario, pese a los desmentidos, han sido frecuentes.
Rajoy puso de manifiesto ante los líderes del G20 la necesidad de desvincular el riesgo soberano
del riesgo bancario, abogando por una recapitalización directa de la banca, sin pasar los fondos
previamente por el Estado, en línea con la idea de recapitalización directa defendida por el FMI.
En la cumbre del G20 celebrada en México se acordaron unas conclusiones a favor del
crecimiento. Más allá de eso, la presión de EEUU sobre los líderes europeos para adoptar
decisiones de calado fue manifiesta. El respaldo recibido por el plan de reestructuración del
sistema financiero en España mejoró la percepción a juzgar por la evolución de la prima de
riesgo. También contribuyó a ello el resultado de la evaluación independiente realizada al
sistema financiero español (por Roland Berger y Oliver Wyman), que cifra en unos 62.000
millones de euros la cantidad máxima que necesitaría el sistema, y las conclusiones del FMI, que
sitúan la necesidad de financiación entre 37.000 y 80.000 millones de euros, bastante por
debajo del límite del compromiso europeo (100.000 millones).

2. Prima de riesgo de España
Diferencial tipo de interés bono 10 años alemán
600 572,4
550
500
450
400 496
350
300
250
200
29/06/2011 29/09/2011 29/12/2011 29/03/2012 29/06/2012
Fuente: Elaboración propia con datos del Banco de España y Bloomberg
Esta semana España negocia las condiciones de la ayuda solicitada para la banca. Los detalles
sobre la ayuda se decidirán en julio. Entretanto se avanzan las cifras de ejecución
presupuestaria.
FUNCAS apunta en su panel de previsiones que la economía Española debe afrontar duros retos,
sobre todo en lo que respecta al mercado de trabajo, en el que se prevé un incremento de la
tasa de desempleo al 24,3% en 2012 y al 25% en 2013.
Este mes FEDEA ha publicado en su Observatorio empresarial de la crisis la evolución reciente de
la tasa de morosidad, que sigue incrementándose. Según sus proyecciones la tasa de morosidad
agregada (préstamos morosos contraídos por hogares, empresas y autónomos con bancos, cajas
de ahorro, cooperativas de crédito y establecimientos financieros de crédito) aumentará en el
corto plazo, pudiendo superar en los meses de junio-julio el máximo histórico del 9,15% que se
dio en febrero de 1994.