1. SEMANAL ANÁLISIS TÉCNICO
20 de septiembre de 2011
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors Comentario General de Mercado
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +34 91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Tendencia Absoluta
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue
Telf: +34 91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es en proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero
Tomas García-Purriños (Analista) presenta fallo estructural por lo que la estructura se está debilitando. En
Telf. : +34 91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es líneas generales la tendencia de medio plazo, se mantiene en fase correctiva.
En el corto plazo, el rebote experimentado la semana pasada en la renta
variable, no tiene apoyo desde una perspectiva “intermarket” (bonos y
commodities). Sin embargo los bonos 10 años, aunque podrían extender un
poco más su movimiento, presentan recuentos de onda final. El Nasdaq100 ha
confirmado la formación de doble mínimo, con la superación de 2.214. Si bien
es pronto para hablar de un suelo definitivo, aprovecharíamos correcciones
para incrementar de forma moderada la exposición.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
Fuente: Elaboración propia a
La distribución regionalBloomberg mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
partir de datos de este año se
Méjico, Malasia, Singapur, India, Alemania, España, Nueva Zelanda, Bélgica, Tailandia, República Checa, China,
EE.UU, Canadá, Japón, Australia, Marruecos, Perú y Filipinas; incluimos Finlandia, Noruega, Suiza y excluimos
Francia. Por Sectores destacamos, Industriales, Aseguradoras, Sanidad, Telecos, Petróleo & Gas, Tecnológicas,
Utilities, y Retail; incluimos Petróleo & gas. Por Estilo, recomendamos rotar hacia Grandes compañías, y
recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano muestra señales de un mercado sobreextendido
en términos internos. El % de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en
niveles del 34%. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas pesimistas: 30.5% de
alcistas. Lo anterior sitúa el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de -10.8%. Por su lado, la encuesta de Investors
Intelligence también muestra lecturas pesimistas: 35.5% de alcistas. Así deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de
-5.4%. Si bien ambas encuestas no muestran lecturas extremas, ya no divergen.
Bund / Nasdaq100
Fuente: Visualchart.

2. S&P 500 (Diario-Logarítmico
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1.136,07 / 1.101,54 / 1.039,7 / 1.010,91 / 991,97 / 943,85
Resistencias: 1.220,06 / 1.249,05 / 1.258,07 / 1.307,38 / 1.347 / 1.356,48 / 1.370,58 / 1.404,05
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.136,07 y 1.220,06. En el medio plazo, el
índice se encuentra en proceso alcista, con sucesión de máximos-mínimos crecientes. Pese a lo anterior,
dicha estructura se está debilitando al haber perdido el último mínimo relativo 1.250. Dicho fallo estructural
nos hace variar nuestro objetivo de medio plazo a 1.370,58, último máximo relativo.
Escenario Alternativo
La superación de 1.208,47 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y anularía la actual fase de corrección.

3. DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1.948,65 / 1.978,79 / 1.765,49
Resistencias: 2.192,41 / 2.273,42 / 2.355,67 / 2.448,1 / 2.608,04 / 2.709,04 / 2.887,3 / 3.029,68
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 2.045,96 (máximo 13/09). En el medio plazo el
índice ha entrado en fase bajista mayor con la pérdida de 2.448,1, dejándonos máximos y mínimos
decrecientes. Bajo este escenario, lo más probable es buscar niveles de 1.969,52 (gap marzo 2009), sin
descartar 1.756,49 (mínimo 2009).
Escenario Alternativo
La superación de 2.192,41 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 2.750.

4. IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 7.505,3 / 7.427,8 / 6.702,6
Resistencias: 8.347,2 / 8.445,1 / 8.801,7 / 9.276,1 / 9.752,35 / 10.076,5 / 10.536,8 / 10.958,2 / 11.165
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 8.045,7 (gap 14/09). En el medio plazo el índice ha
entrado en fase bajista mayor con la pérdida de 8.563,6. Deja así máximos y mínimos decrecientes, dónde lo
más probable es buscar niveles de 7.427,8 (gap marzo 2009), sin descartar 6.702,6 (mínimo 2009).
Escenario Alternativo
La superación de 8.445,1 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 10.000.

5. Rotación Sectorial (Petróleo & Gas)
Fuente: Visualchart.
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por estar “ganando timing”, y para añadir algo de beta a la
distribución sectorial.
Técnicamente en términos absolutos, presenta “movimiento amplio en rango”. En el medio plazo
observamos apoyo en su soporte estructural, y reacción desde el mismo, en lo que interpretamos como
posibilidad de reconstrucción tendencial.
En términos relativos, observamos posible formación de “doble suelo” frente al índice de referencia DJ
Stoxx600.

6. Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Eurostoxx50
Ibex35
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.

7. El Valor de la Semana (GDF SUEZ)
Fuente: Visualchart.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “fase bajista principal”. En el medio plazo observamos
apoyo en la parte baja del canal, referencia que tomamos como soporte decreciente. En el corto plazo se
observa la formación de “doble mínimo”, que interpretamos como comienzo de impulso alcista. Lo anterior
nos permite proyectar el precio y, al mismo tiempo, calcular el objetivo mínimo de reacción (21,97€ - 18,32€
= 25,62€). En los precios actuales ofrece un buen binomio riesgo/recompensa.
En términos relativos observamos “formación de vuelta” completada frente al índice de referencia
EuroStoxx50. En el medio plazo, recuperación de la media de 200 sesiones, así como superación de su
directriz bajista principal, en lo que interpretamos como fortaleza.
Sólo la pérdida de los 18,32€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y como posible fallo
estructural. Marcamos como objetivo 25,62€ (proyectar el rango 21,97€-18,32€), sin descartar 30,05€
(máximo 52 semanas). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 27,319€.

8. BUND (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 136,18 / 134,18 / 132,47 / 130,57 / 129,89 / 127,56 / 126,39 / 125,22 / 124,53
Resistencias: 138,91
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 138,91. En el medio plazo, la superación
de 130,91 interpretamos como entrada en fase alcista mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de
142,63 (proyectar el rango 136,26-129,89).
Escenario Alternativo
La pérdida de 136,18 interpretaríamos como fallo en la incorporación. Volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo, dónde lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente 125,
sin descartar 119,86 (mínimo 2011).

9. T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 129,063 / 128,469 / 126,969 / 125,297 / 123,781 / 121,703 / 120,891 / 119,938
Resistencias: 131,125 / 131,641
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 131,125. En el medio plazo, el rebote
iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable tenga continuidad hacia niveles de 137,985 (proyectar
el rango 131,641-125,297).
Escenario Alternativo
La pérdida de 129,063 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo. Bajo éste, lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente
122, sin descartar 117,563 (mínimo 2011).

10. Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 83,225 / 81,175 / 79,375 / 75,70 / 70,75 / 67,15 / 65,05 / 58,325
Resistencias: 90,50 / 100,625 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 83,225. En el medio plazo el índice ha entrado en
fase bajista mayor con la pérdida de 89,6, dejándonos máximos y mínimos decrecientes. En este contexto, lo
más probable es buscar niveles de 70,75, sin descartar 67,15 (mínimo 2010).
Escenario Alternativo
La superación de 90,50 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 95,50, sin descartar 114,825 (máximo 2011).

11. EUR/USD (120 Minutos)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1,3493 / 1,3242 / 1,2870 / 1,2584
Resistencias: 1,3937 / 1,4281 / 1,4550 / 1,4696 / 1,4882 / 1,4940
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,3493. En el medio plazo, consideramos se ha
iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que tomamos como techo. La serie de máximos y
mínimos decrecientes nos hace trabajar con un escenario bajista hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4550, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar un escenario alcista de
medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).

12. Cortal Consors, suc. en España
Ribera del Loira 28-4ª plta
28042 Madrid
AVISO LEGAL
Elaboración del documento
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido
elaborados por Cortal Consors, suc. en España. (en adelante “Cortal Consors“), con la finalidad de proporcionar a sus clientes
información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Cortal Consors no asume compromiso
alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.
Cada analista de renta variable que ostenta la responsabilidad principal del contenido de este informe de análisis certifica con respeto de
cada valor u emisor cubierto por dicho informe que: 1) todos los puntos de vista aquí recogidos reflejan fielmente sus opiniones
personales sobre dichos valores u emisores 2) que ninguna parte de su renumeración estaba, es o será directamente o indirectamente
relacionada con la recomendación específica u opiniones que contiene este informe.
No es oferta pública ni comunicación publicitaria
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros
instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de
ningún tipo.
Fuentes y declaraciones
El contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se
consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por Cortal Consors por lo que no se
ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. Cortal Consors no asume responsabilidad
alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe
tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la
evolución o resultados futuros.
No asesoramiento en materia de inversión
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo
se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no
han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de
inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser
necesario.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso
suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high
yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las
pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la
totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser
conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores
subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.
Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una
posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en
cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena,
proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los
mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos
valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe,
en la medida permitida por la ley aplicable.
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Cortal Consors u otra entidad del Grupo BNP Paribas pueden
proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones
contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Cortal Consors o cualquier otra entidad del Grupo BNP Paribas puede
adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente
documento.
Este documento se proporciona en el Reino Unido únicamente a aquellas personas a quienes puede dirigirse de acuerdo con la
Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2001 y no es para su entrega o distribución, directa o indirecta, a
ninguna otra clase de personas o entidades. En particular el presente documento únicamente se dirige y puede ser entregado a las
siguientes personas o entidades (i) aquellas que están fuera del Reino Unido (ii) aquellas que tienen una experiencia profesional en
materia de inversiones citadas en el artículo 19(5) de la Order 2001, (iii) a aquellas con alto patrimonio neto (High net worth entities) y a
aquellas otras a quienes su contenido puede ser legalmente comunicado, incluidas en el artículo 49(1) de la Order 2001.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades
americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
Cortal Consors y el resto de entidades del Grupo BNP Paribas que no son miembros de la New York Stock Exchange o de la National
Association of Securities Dealers, Inc., no están sujetas a las normas de revelación previstas para dichos miembros.
Derechos de Autor
Este documento contiene información, texto, imágenes, logos y/u otro material protegido por los derechos de autor, derechos sobre
protección de datos, marca registrada y otros derechos de propiedad. No debe ser reproducido, distribuido, publicado o usado de
ninguna manera por ninguna persona para ningún propósito sin el previo consentimiento por escrito de Cortal Consors, suc en España o
en el caso de material de cualquier tercero, el propietario de este material. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o
transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa
aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
Supervisión
Cortal Consors es una Sucursal de Cortal Consors, S.A., entidad francesa supervisada por el Banco de Francia, inscrita en el Registro
de Comercio y Sociedades de Paris (Francia) con el número B 327 787 909, la actividad de Cortal Consors se encuentra sometida a la
supervisión del Banco de España y de la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Se encuentra inscrita en el Registro Mercantil de
Madrid con el número 15.806, Libro 0, Folio 8, Hoja M-266842, inscripción 1ª, con C.I.F.: W-0012959C, N.B.E.:1475, Cortal Consors es
miembro del Fondo de Garantía Francés de Depósitos (Fonds de Garantie des Dépôts), constituido según la ley bancaria francesa (Ley
francesa del 25 de junio de1999 relativa al ahorro y la seguridad financiera).