1. SEMANAL ANÁLISIS TÉCNICO
26 de septiembre de 2011
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors Comentario General de Mercado
Estefania Ponte García (Directora)
Telf.: +34 91 209 70 36
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es Tendencia Absoluta
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue
Telf: +34 91 209 50 13
Email: oscar.germade@cortalconsors.es en proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World), pero
Tomas García-Purriños (Analista) presenta fallo estructural por lo que la estructura se está debilitando. En
Telf. : +34 91 209 70 35
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es líneas generales la tendencia de medio plazo, se mantiene en fase correctiva.
En el corto plazo, el rebote experimentado por la renta variable, no tiene apoyo
desde una perspectiva “intermarket” (bonos y commodities). Sin embargo los
bonos 10 años, aunque podrían extender un poco más su movimiento,
presentan recuentos de onda final. Si bien es pronto para hablar de un suelo
definitivo, aprovecharíamos correcciones para incrementar de forma
moderada la exposición.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Fuente: Elaboración propia a
Méjico, Malasia, Singapur, India, Alemania, España, Finlandia, Noruega, Suiza, Nueva Zelanda, Bélgica, Tailandia,
partir de datos de Bloomberg
República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, Australia, Marruecos, Perú y Filipinas. Por Sectores destacamos,
Industriales, Aseguradoras, Sanidad, Telecos, Petróleo & Gas, Tecnológicas, Utilities, y Retail; incluimos Viajes &
Ocio. Por Estilo, recomendamos rotar hacia Grandes compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano muestra señales de un mercado sobreextendido
en términos internos. El % de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en
niveles del 20%. En términos de sentimiento, la encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas de extremo
pesimismo: 25.3% de alcistas (gráfico adjunto). Lo anterior sitúa el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de -22.7%. Por
su lado, la encuesta de Investors Intelligence muestra lecturas pesimistas: 37.6% de alcistas. Así deja el Spread
Alcistas-Bajistas en niveles de -2.2%.
AAII Sentiment Survey
Fuente:Bloomberg.

2. S&P 500 (Diario-Logarítmico
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1.136,07 / 1.114,22 / 1.101,54 / 1.039,7 / 1.010,91 / 991,97 / 943,85
Resistencias: 1.220,39 / 1.249,05 / 1.258,07 / 1.307,38 / 1.347 / 1.356,48 / 1.370,58 / 1.404,05
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.136,07 y 1.220,06. En el medio plazo, el
índice se encuentra en proceso alcista, con sucesión de máximos-mínimos crecientes. Pese a lo anterior,
dicha estructura se está debilitando al haber perdido el último mínimo relativo 1.250. Dicho fallo estructural
nos hace variar nuestro objetivo de medio plazo a 1.370,58, último máximo relativo.
Escenario Alternativo
La superación de 1.208,47 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y anularía la actual fase de corrección.

3. DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1.948,65 / 1.978,79 / 1.765,49
Resistencias: 2.143,25 / 2.192,41 / 2.273,42 / 2.355,67 / 2.448,1 / 2.608,04 / 2.709,04 / 2.887,3 / 3.029,68
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos rebote hacia niveles de 2.143,25. En el medio plazo el índice ha entrado en
fase bajista mayor con la pérdida de 2.448,1, dejándonos máximos y mínimos decrecientes. Bajo este
escenario, lo más probable es buscar niveles de 1.969,52 (gap marzo 2009), sin descartar 1.756,49 (mínimo
2009).
Escenario Alternativo
La superación de 2.143,25 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 2.700.

4. IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 7.639,6 / 7.505,3 / 7.427,8 / 6.702,6
Resistencias: 8.379,4 / 8.445,1 / 8.801,7 / 9.276,1 / 9.752,35 / 10.076,5 / 10.536,8 / 10.958,2 / 11.165
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos rebote hacia niveles de 8.379,4. En el medio plazo el índice ha entrado en fase
bajista mayor con la pérdida de 8.563,6. Deja así máximos y mínimos decrecientes, dónde lo más probable es
buscar niveles de 7.427,8 (gap marzo 2009), sin descartar 6.702,6 (mínimo 2009).
Escenario Alternativo
La superación de 8.379,4 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 9.950.

5. Rotación Sectorial (Viajes & Ocio)
Fuente: Visualchart.
Comentario
Favorecemos la rotación hacia este sector por estar “ganando timing”, y para añadir algo de beta a la
distribución sectorial.
Técnicamente en términos absolutos, se encuentra en “fase correctiva”. En el medio plazo observamos
corrección de 2/3 del impulso alcista 2009-2011. En el corto plazo encontramos formación de “doble
mínimo” que interpretamos como posible finalización de dicha fase, y probable incorporación tendencial.
En términos relativos, observamos superación de la directriz bajista principal frente al índice de referencia
DJ Stoxx600. En el corto plazo confirmación de máximos y mínimos crecientes, y formación de “triángulo
ascendente”, lo que interpretamos como incorporación tendencial.

6. Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Eurostoxx50
Ibex35
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.

7. El Valor de la Semana (Telefónica)
Fuente: Visualchart.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “fase correctiva”. En el medio plazo observamos apoyo en
su directriz alcista principal, y corrección de 2/3 del impulso alcista 2008-2010. En el corto plazo se observa
la formación de “doble mínimo”, que interpretamos como finalización del movimiento correctivo, y probable
incorporación tendencial.
En términos relativos observamos “tendencia alcista principal” frente al índice de referencia Ibex35. En el
medio plazo, recuperación de la media de 200 sesiones, así como sucesión de máximos y mínimos
crecientes, lo que nos permite canalizar el precio, y lo que interpretamos como fortaleza.
Sólo la pérdida de los 12,50€ interpretaríamos como fallo en la incorporación, y como posible fallo
estructural. Marcamos como objetivo 16,86€ (proyectar el rango 14,68€-12,50€), sin descartar 19,69€
(máximo 52 semanas). El consenso a 12 meses vista le da un precio objetivo en 18,44€.

8. BUND (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 136,18 / 134,18 / 132,47 / 130,57 / 129,89 / 127,56 / 126,39 / 125,22 / 124,53
Resistencias: 138,91 / 139,19
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 136,18. En el medio plazo, la superación de
130,91 interpretamos como entrada en fase alcista mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de
142,63 (proyectar el rango 136,26-129,89).
Escenario Alternativo
La pérdida de 136,18 interpretaríamos como fallo en la incorporación. Volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo, dónde lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente
126,6, sin descartar 119,86 (mínimo 2011).

9. T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 129,063 / 128,469 / 126,969 / 125,297 / 123,781 / 121,703 / 120,891 / 119,938
Resistencias: 131,125 / 131,641 / 131,938
Escenario Principal
En el corto plazo favorecemos corrección hacia niveles de 129,063. En el medio plazo, el rebote iniciado en
niveles de 117,922 consideramos probable tenga continuidad hacia niveles de 137,985 (proyectar el rango
131,641-125,297).
Escenario Alternativo
La pérdida de 129,063 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a reforzar un escenario
correctivo de medio plazo. Bajo éste, lo más probable sería regresar a la media de 200 sesiones, actualmente
122,87, sin descartar 117,563 (mínimo 2011).

10. Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 75,70 / 70,75 / 67,15 / 65,05 / 58,325
Resistencias: 88 / 90,50 / 100,625 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 75,70. En el medio plazo el índice ha entrado en
fase bajista mayor con la pérdida de 89,6, dejándonos máximos y mínimos decrecientes. En este contexto, lo
más probable es buscar niveles de 70,75, sin descartar 67,15 (mínimo 2010).
Escenario Alternativo
La superación de 90,50 interpretaríamos como síntoma de fortaleza, y abriría la posibilidad de regreso a la
media de 200 sesiones, actualmente 95,50, sin descartar 114,825 (máximo 2011).

11. EUR/USD (120 Minutos)
Fuente: Visualchart.
Soportes: 1,3242 / 1,2870 / 1,2584
Resistencias: 1,3798 / 1,3937 / 1,4281 / 1,4550 / 1,4696 / 1,4882 / 1,4940
Escenario Principal
En el corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1,3242 y 1,3798. En el medio plazo,
consideramos se ha iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que tomamos como techo. La serie
de máximos y mínimos decrecientes nos hace trabajar con un escenario bajista hacia niveles de 1,2870
(mínimo 2011).
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4550, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar un escenario alcista de
medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de 1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039
(máximos absolutos).

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