El direct lending, la alternativa de financiación para empresas

1. El Direct Lending, la alternativa de
financiación para empresasTDL

2. 2
En España la Financiación se Canaliza a través de Bancos y Mercado de Capitales
Ahorradores
Bancos
Empresas
Mercado de
Capitales (grandes
empresas)
Ahorradores
Bancos
Empresas
Mercado de Capitales
CLOs
F. Pensiones
Aseguradoras
Fondos de private
debt
Bancos de
inversión
Prestamos sindicados
Private placements
ESPAÑA MERCADOS MÁS DESINTERMEDIADOS

3. 3
¿Qué ha Sucedido en el Sistema Bancario en España?
1. Crisis bancaria –Consolidación/absorción/fusión bancaria
2. Balances “cuestionables” -> Circular 3/2010 – Provisiones de
préstamos
3. Provisiones enormes, pero los bancos no han mostrado pérdidas
enormes..
• Subsidios, rescates, programas de protección de activos
• TLTRO – “Carry trade” – Enormes beneficios
4. “El dinero del BCE no fluye a las empresas” -> LTRO a TLTRO
5. Actual situación de tipos de interés -> bancos no son rentables -> Nueva
ola de consolidación
Banking Consolidation Process
LTRO I and II
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
7-8 banks + 3
TLTRO I and II
Sovereign debt Corporate loans
54 Banking Institutions
+
105 Rural Savings Banks
Germany: ~1,700Credit Institutions
Italy: ~600Credit Institutions
ECB#ofFinancingInstitutions
8-9 Banking Institutions
+
3 Credit Cooperatives
16 Banking Institutions
+
3 Credit Cooperatives
2018 2019
Spanish SME Credit Market
Landscape
Source: Banco Popular based on AQR and ECB data
Popular +
Santander
29,8%
Sabadell
14,9%
Caixabank
13,7%
BBVA
12,1%
Bankia
7,6%
Bankinter
4,2%
Kutxabank
4,2%
Resto
13,5%

4. 4
Complejidades de las PYMEs para Financiarse con Bancos en España
La dependencia de la financiación bancaria es
demasiado grande en España y la exposición de los
bancos demasiado alta
1) Basilea III y el TLTRO ha polarizado el crédito
en España
 Basilea III - los bancos se están enfocando más en
circulante
 TLTRO – Financiación a grandes empresas, dejado
totalmente de lado a las PYMEs.
2) En España las PYMEs dependen
exclusivamente de los bancos para obtener
financiación
3) La exposición a crédito corporativo en los
bancos ha de reducirse
 Alta exposición a crédito corporativo (22,5% del total
del balance) - por Basilea III requiere mucho capital.

5. 5
La Exposición a Crédito Corporativo en los Bancos ha de Reducirse
 La exposición al crédito corporativo ha caído del 31.5% al 22,5%
 Reestructurar o refinanciar empresas no es tan fácil como vender “ladrillo”
Activo de los bancos españoles
Source BBVA Research “Situación de la Banca” Report (January 2017)
2008-16
€ Bn 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 €Bn % CAGR
Total assets 3,224 3,238 3,252 3,400 3,423 3,026 2,913 2,760 2,663 (561) (17.4%) (2.4%)
Fixed income portfolio 326 415 384 406 509 493 492 416 382 56 17.2% 2.0%
(of which sovereign debt) 100 155 165 198 247 264 288 251 238 138 138.0% 11.4%
Equity portfolio 172 184 180 251 258 280 262 246 247 75 43.6% 4.6%
Interbank credit 263 247 234 251 279 211 155 164 156 (107) (40.7%) (6.3%)
Other assets 287 254 301 387 426 326 354 331 339 52 18.1% 2.1%
Total credit 2,176 2,138 2,153 2,106 1,951 1,719 1,651 1,603 1,539 (637) (29.3%) (4.2%)
Credit to spanish public admin. 53 65 79 90 114 87 101 90 92 39 73.6% 7.1%
Credit to non residents 253 237 230 234 232 180 169 186 177 (76) (30.0%) (4.4%)
Credit to private sector 1,870 1,837 1,844 1,783 1,605 1,448 1,380 1,327 1,247 (623) (33.3%) (4.9%)
Residential mortgages 627 625 632 627 605 581 558 531 521 (106) (16.9%) (2.3%)
Other credit to households 193 189 180 167 151 134 132 132 134 (59) (30.6%) (4.5%)
Corporate credit 1,017 1,000 1,013 971 830 719 674 644 604 (413) (40.6%) (6.3%)
Credit to construction and RE 470 423 430 397 300 237 200 179 164 (306) (65.1%) (12.3%)
Credit to businesses 547 546 583 574 530 482 474 465 440 (107) (19.6%) (2.7%)
Corporate credit as % of total 31.5% 30.9% 31.2% 28.6% 24.2% 23.8% 23.1% 23.3% 22.7%
credit to construction and RE 14.6% 13.1% 13.2% 11.7% 8.8% 7.8% 6.9% 6.5% 6.2%
credit to businesses 17.0% 16.9% 17.9% 16.9% 15.5% 15.9% 16.3% 16.8% 16.5%

6. 6
¿Qué es la financiación alternativa?
 Es la que no corresponde a las formas tradicionales de financiación (Deuda – Bancos y bonos ; Acciones – Bolsa)
 Las principales fuentes alternativas de financiación son private equity y private debt
 La financiación alternativa para las empresas, es inversión alternativa para inversores.
Tipo Foco Ejemplo en España Riesgo
Private equity
Venture capital Nauta Capital Muy alto
Growth (Capital desarrollo/crecimiento) Suma Capital Medio
Buyout CVC Medio/Alto
Distress / Special opportunities Black Toro Capital Medio/Alto
Turnaround PHI Alto
Private debt
Deuda Senior Trea Direct Lending Bajo
Deuda unitranche Trea Direct Lending Medio
CLOs Ninguno (solo paneuropeos) Medio
Deuda Mezzanine sponsors y no sponsor Oquendo Medio
Deuda distress Oaktree Medio

7. 7
¿Qué hace cada tipo de fondo de deuda alternativa?
Deuda
Senior
Deuda
Mezzanine
Equity
Fondos de
deuda
senior
Fondos
mezzanine
Fondos de
unitranche
Fondos de
distress
CLOS
descuento

8. 8
Después del lanzamiento del MARF**, un mercado bien desarrollado de direct lending es fundamental para la
economía española.
* Mercado Alternativo Bursátil ** Mercado Alternativo de Renta Fija
Principales Alternativas de Financiación de las PYMES en España
Acciones Deuda Otros
Equity en bolsa Private Equity Bonos DIRECT LENDING Bancos Proveedores
Tamaño mínimo
operación
€ 10 M € 5-10 M € 25-50 M € 5 M < € 1 M Sin mínimo
Tamaño compañía Media Media -Grande Media-Grande Media Cualquiera Cualquiera
Flexibilidad Baja Media-Alta Baja Alta Baja-Media Baja
Vehículo/Plataforma MAB* Fondos PE MARF** Fondos DL Bancos Proveedores
Velocidad de ejecución Baja Baja Baja-Media Media-Alta Media-Alta Alta
Coste de ejecución 3-5% 3-6% 2-3% 0-1,5% 0-1% 0%
Restricciones
- Mala
experiencia
- Liquidez
- Corp. Govern.
- Gap de
valoración
- Dilución
-Credit rating
-Baja flexibilidad
-Apetito mercado
Muy baja
penetración aún
- Basilea III
- Análisis de
crédito
- Flexibilidad
Restricción de
capital circulante
Período de Inversión Permanente 3-7 años 2-10 años 2-10 años 3m – 5 años < 180 días
Liquidez Media-Baja Baja Media Baja Baja Baja
Expectativa de
rentabilidad
10-20% 20-25% 5-8% 7-13% Varía -

9. 9
Qué Perfil de Empresa Buscan los Fondos y Qué Ventajas Tiene?
Rapidez
Plazos para análisis y compromiso de
inversión en general alrededor de 4-6
semanas
Desembolsos aproximadamente 2 semanas
más
Apoyo
Los fondos pueden apoyar el crecimiento
orgánico e inorgánico de la empresa incluso
después de la operación inicial
Tamaño de
operación
Nacionales: Operaciones mínimas de €5-10
millones hasta €25-30millones
Internacionales: De €30 a €100+ millones
Instrumentos
• Préstamos senior
• Unitranche
• Mezzanine
Flexibilidad
Adaptación a la situación de cada empresa y a
su plan de negocio futuro
Estructuras
• Plazos: 4 a 8 años
• Bullet or amortizing
• Interés en cash o PIK (capitalizado)
• Remuneración variable
¿Qué Ventajas tiene?
Perfil de
empresa
• Auditadas
• Posicionamiento de Mercado sostenible
• Capacidad de generar cashflow
Plazo y
diversificación
Alargamiento del pasivo de la empresa
Diversificación y reducción de la dependencia
bancaria
¿Qué Requisitos tiene?

10. 10
En Qué Situaciones Puede Encajar?
Capex /
Inversiones
de largo
plazo
Adquisiciones
y LBOs
Reestructur
ación -
Empresas
“zombi”
Financiación
que requiere
velocidad
Financiación
que requiere
flexibilidad
Financiación
de
crecimiento