Historia de las finanzas

1. HISTORIA DE LAS FINANZAS
Las aportaciones hechas a partir de la segunda mitad
del siglo XX, cimentaron el cuerpo de conocimientos
de los que hoy podemos entender como el proceso,
las instituciones, los mercados e instrumentos
relacionados con la transferencia de dinero entre
individuos, empresas y gobiernos.

2. Hasta antes de 1950 las finanzas eran
meramente descriptivas, los conceptos
que hasta ese momento se estructuraban
no tenían la base cuantitativa que
comenzaron a formularse a partir de la
década de los cincuenta.
La estructura financiera y de capital había sido el campo de estudio
donde la teoría financiera se había centrado para poder explicar las
relaciones que existían entre las empresas y los mercados de
capitales, sin tomar en cuenta que la estructura de las inversiones
también influye en la riqueza de las empresas.

3. Las finanzas nacen sobre la base de las grandes empresas
que cotizan en los mercados de capitales en el mundo
desarrollado, específicamente en Estados Unidos y el Reino
Unido; el conocimiento a partir de allí comienza a expandirse
y hacen que hoy las finanzas sean el campo de conocimiento
que más se ha desarrollado, entre otros factores, por la
globalización y el avance de las tecnologías de la
información.

4. Según Gómez-Bezares (2005), la primera mitad
del siglo XX estuvo dominada por la llamada
“visión tradicional de las finanzas”, que estuvo
centrado en un enfoque descriptivo: mercados
financieros poco desarrollados, estructura
financiera. A partir de 1953 se desarrolla el
“enfoque moderno de las finanzas” con las
aportaciones de Markowitz, Tobin, Modigliani,
Miller, Sharpe, Arrow, Debreu, Hirshleifer, Lintner,
Jensen, Fama, Roll, Black, Scholes, Merton, Ross,
etc.

5. Miller (1999) estructura la evolución de las finanzas en cinco
puntos que marcaron hitos importantes en el desarrollo del
campo financiero: la teoría de carteras de Markowitz, el
modelo de valoración de activos financieros de Sharpe y otros,
la hipótesis de eficiencia de los mercados de Fama, las
proposiciones de Modigliani-Miller y la valoración de las
opciones de Merton, Scholes y Black.

6. Markowitz y la teoría de carteras
En 1953 aparece publicado en el Journal of Finance el
escrito de Harry Markowitz titulado “Portfolio Selection”,
este trabajo da inicio a lo que se conoce como el enfoque
moderno de las finanzas, en él Markowitz genera una serie
de aportaciones con respecto a lo que es conocido como
la relación entre el riesgo y la rentabilidad. Fue la primera
vez en que se comenzó a medir el riesgo entendido como
una variabilidad de las posibles rentabilidades que se
podrían obtener.
Sharpe y el modelo CAPM
En 1964 Sharpe y otros plantearon el famoso modelo CAPM (Capital
Asset Prices Model) como un complemento a lo que Markowitz había
propuesto sobre el riesgo. El riesgo específico es aquel que puede ser
reducido a través de la diversificación, pero existe otro tipo de riesgo
que no puede ser reducido: el riesgo de mercado. Una de las
aportaciones fundamentales de este modelo es que incluye una medida
del riesgo de mercado, aquel riesgo que no puede ser reducido
formando carteras.

7. Fama y la hipótesis de eficiencia del mercado
En 1970 Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero
publicando en el Journal of Finance: “Efficient Capital Markets:
A Review of Theory and Empirical Work. Este trabajo abre otro
campo de especialización en las finanzas: las finanzas de los
mercados.
Los mercados de capitales, para que sean eficientes, deben ser
rápidos; y los precios, los correctos. En esto es que la hipótesis
de eficiencia de los mercados se focalizó.
Las proposiciones de Modigliani-Miller
En 1958 Franco Modigliani y Merton Miller publicaron en el American Economic
Review el trabajo titulado “The Cost of Capital, Corporation Finance and The theory
of Investment”, el cual genera todo un aporte fundamental en el tema del estudio
de la estructura de capital.
Las causas del nivel de endeudamiento en una empresa hoy son bien conocidas,
pero su origen parte de las proposiciones de estos autores.

8. Las opciones de Merton, Scholes y Black
Probablemente la aportación más importante, en los últimos años, en el campo de la teoría y
práctica financiera ha sido la realizada por Black y Scholes con su ya famosa fórmula para la
valoración de opciones , publicada en el Journal of Political Economy: “The Pricing of Options and
Corporate Liabilities”. El uso de este modelo de valoración de opciones es pieza ya común entre
todos los partícipes en los mercados financieros.
Esta fórmula tiene en cuenta todos los factores que influyen en el precio de la opción.
Para la valoración de una opción se necesitan cinco parámetros: el precio de las acciones (S), el
precio de ejercicio (K), la fecha de ejercicio, la tasa de interés libre de riesgo y la volatilidad de las
acciones (σ).

9. Jensen y Meckling, quienes en 1976 publicaron el trabajo titulado
“Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and
Ownership Structure”, dando con ello al nacimiento de lo que se
conoce como las finanzas corporativas, donde la separación
entre la propiedad y el control han generado una serie de
investigaciones tanto en el ámbito de las decisiones de
financiamiento como en las decisiones de inversión.