1. Investigación Económica
Evolución Reciente y
Perspectivas Petroleras
2011
Investigación Económica

2. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Evolución del mercado internacional durante el año 2010
Variación de la demanda mundial (hasta octubre de cada año)
Fuente: EIA y Cálculos Propios
Actualizada al 07/09/10
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
No OCDE
OCDE
Total
• La demanda mundial mostró una
nueva expansión, compensando la
contracción experimentada durante el
año 2009.
• Los países OCDE, por primera vez
desde hace cuatro años, expandieron
su demanda, aunque a un ritmo bajo.
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Resto OCDE
América del Norte
OCDE
Demanda(mmbd)
Demanda(mmbd)
• Destaca el incremento en la demanda
de los EEUU producto de una mayor
recuperación económica.
• No obstante, hay indicios que la
declinación en la demanda OCDE
continúe o se mantenga un Plateau
debido a la aplicación de programas de
sustitución de petróleo, con el objetivo
de cumplir con las metas de reducción
de emisiones de CO2.
… y en los Países OCDE

3. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Fuente: EIA y Cálculos Propios
Actualizada al 07/09/10
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
OPEP
No OPEP
Total
• La oferta mundial se incrementó en
2,1 mmbd.
• La OPEP incrementó su oferta con
el objetivo de mantener el precio
en alrededor de US$/b 75.
• De esta forma, el aumento de la
oferta OPEP ha sido 1.000 mbd, de
los cuales sólo 340 mbd son
crudos.
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
EEUU Brasil
Colombia Resto No OPEP
No OPEP
Demanda(mmbd)
Demanda(mmbd)
• En la No OPEP, destaca nuevamente
el incremento de la oferta petrolera de
los EEUU (+ 465 mbd) para alcanzar
un nivel de 9,5 mmbd.
• Igualmente, resaltan Brasil (+180
mbd) y Colombia (+120 mbd).
• Mientras que, México y Noruega
siguen mostrando fuertes
declinaciones en su oferta.
Evolución del mercado internacional durante el año 2010
Variación de la oferta mundial (hasta octubre de cada año)
… y en los No OPEP

4. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Fuente: Energy Intelligence Group, EIA y Cálculos Propios
Actualizada al 07/09/10
• La producción petrolera de la OPEP se incrementó en un millón de barriles por día.
• Resalta el elevado incremento en la parte de NGL y otros líquidos de 640 mbd.
• Además, destaca que, sólo Nigeria incrementó de manera significativa su oferta.
• Para el mes de octubre, la OPEP mantiene una elevada capacidad ociosa de 5 mmbd.
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Arabia Saudita Venezuela Nigeria
Angola Resto OPEP OPEP Otros Líquidos
OPEP Total
Demanda(mmbd)
Evolución del mercado internacional durante el año 2010
Variación de la oferta OPEP (hasta agosto de cada año)

5. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA: OMR de noviembre 2008 y Cálculos Propios
Actualizada al 28/09/10
1.260
1.280
1.300
1.320
1.340
1.360
1.380
1.400
Sep-09
Oct-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
0
20
40
60
80
100
120
140
Desviación del promedio de
cinco años
Inventarios Amércia del Norte
2.630
2.650
2.670
2.690
2.710
2.730
2.750
2.770
2.790
Sep-09
Oct-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
0
20
40
60
80
100
120
Desviación del promedio de
cinco años
Inventarios OCDE
NiveldeInventarios
Desviacióndelpromedio
Desviacióndelpromedio
NiveldeInventarios
950
960
970
980
990
1000
1010
1020
Sep-09
Oct-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Desviación del promedio de cinco años
Inventarios Europa
NiveldeInventarios
Desviacióndelpromedio
Desviacióndelpromedio
NiveldeInventarios
360
370
380
390
400
410
420
Sep-09
Oct-09
Nov-09
Dic-09
Ene-10
Feb-10
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Sep-10
-40
-30
-20
-10
0
Desviación del promedio de cinco años
Inventarios Pacífico
Evolución del mercado internacional durante el año 2010
Inventarios de Petróleo – OCDE (millones de barriles)

6. Investigación EconómicaInvestigación Económica
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Ene-95
Ene-96
Ene-97
Ene-98
Ene-99
Ene-00
Ene-01
Ene-02
Ene-03
Ene-04
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Ene-11
Ene-12
Fuente: Bloomberg
Actualizada al 28/09/10
• Con excepción del año 2008 los precios de futuros a 24 meses apuntan a un nuevo
equilibrio en los precios en alrededor de US$/b 80.
Precios de los futuros a 24 meses en el mes de septiembre
WTI
US$/b
Precios de los futuros a 24 meses
en el mes de septiembre 2010
Evolución del mercado internacional durante el año 2010
Precio de petróleo spot y la percepción en el mercado de futuros

7. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano:
Situación Reciente

8. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios
-350
-250
-150
-50
50
150
250
350
Ene-05
Mar-05
May-
Jul-05
Sep-05
Nov-
Ene-06
Mar-06
May-
Jul-06
Sep-06
Nov-
Ene-07
Mar-07
May-
Jul-07
Sep-07
Nov-
Ene-08
Mar-08
May-
Jul-08
Sep-08
Nov-
Ene-09
Mar-09
May-
Jul-09
Sep-09
Nov-
Ene-10
Mar-10
May-
01-Jul
Sep-10
PDVSA
Faja
Total
Variaciónanual(mbd)
Según la IEA, Venezuela incrementó en promedio su oferta total para contrarrestar los
recortes del año 2009. Como los recortes de producción se aplicaron sobre todo en la Faja
Petrolífera del Orinoco FPO, los incrementos ocurrieron también en esta región (60% del
incremento de 76 mbd en promedio durante el año 2010).
Mercado Petrolero Venezolano
Situación reciente de la producción de crudos

9. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano
Situación reciente de la producción de crudos
Fuentes internacionales reportan un nivel de producción para Venezuela entre 2,1 mmbd y
2,48 mmbd para el mes de agosto.
En este sentido, Venezuela ha venido incrementando su oferta paulatinamente a lo largo
del año, pero no supera el nivel de producción de crudos de 2.250 mbd (7,7% de la oferta
OPEP).
Fuente: Barclays Capital, Oil Sketches, Septiembre 2009

10. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: IEA, EIA y Cálculos Propios
Actualizada al 28/09/10
Según Baker & Hughes y la OPEP, la cantidad de
taladros activos se incrementó en 21 (oct 10 / oct
09). Durante el año, en promedio estuvieron dos
taladros más activos que en 2009.
Resalta que, el incremento de taladros a nivel
mundial se ubicó en 58.
La cuota de Venezuela en la OPEP se presume que
se ubica en sólo 2,01 mmbd. No obstante, esta
información no ha sido verificada por la OPEP.
Relación petrolera con los EEUU
%Exportaciones
%ImportacionesdeEEUU
Según el destino de las exportaciones, se
profundizó el desvío de éstas hacia otros
países distintos a los EEUU. A pesar de lo
anterior, EEUU todavía recibe casi 50%
del petróleo venezolano exportado.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Importaciones de EEUU desde Venezuela
Exportaciones hacia EEUU
Mercado Petrolero Venezolano
Situación reciente de la producción de crudos
40
45
50
55
60
65
70
75
80
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
1.900
2.000
2.100
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
Oil RIGS
Crude Production
Rigs mbd

11. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano
Situación reciente – Comercio Petrolero (mbd)
Desde la publicación del trabajo de J.C. Boué en la revista Middle East Economic Survey (Vol.
LII, No 18, 04/05/2009), How Much Oil Has Venezuela Been Producing, el MPP para la Energía y
Petróleo ha publicado a través de Reuters información detallada del comercio petrolero de
Venezuela por puerto. No obstante, resalta que esta información no es auditada.
Fuente: Reuters, Artículo de Boué
Actualizada al 07/09/10
Importaciones
Petróleo
Crudo
Petróleo Crudo
mejorado Productos Condensados NGL
Volumen
Total Productos
Sep-09 1.599 401 466 30 2.495 158
Oct-09 1.705 265 446 2.417 79
Nov-09 1.700 273 394 30 1 2.398 87
Dic-09 1.657 235 389 32 4 2.317 102
Ene-10 1.720 297 452 27 3 2.499 105
Feb-10 1.568 327 306 31 3 2.235 100
Mar-10 1.442 455 449 35 15 2.397 61
Abr-10 1.512 396 422 29 1 2.360 118
May-10 1.562 446 411 31 3 2.453 91
Jun-10 1.559 429 315 29 3 2.335 84
Jul-10 ND ND ND ND ND ND ND
Ago-10 1.530 404 362 ND ND 2.296 93
Sep-10 1.400 440 318 ND ND 2.158 ND
Promedio Febrero -
Septiembre 2009 1.618 450 442 2.512 91
Promedio Enero -
Septiembre 2010 1.537 399 380 2.341 93
Variación 2010 - 2009 -81 -51 -62 -171 2
Fuente: Reuters
Exportaciones

12. Investigación EconómicaInvestigación Económica
2009 2008 2007 2006 2005
Productos Refinados 518 499 482 465 428
Gasolina para automóviles 290 287 274 257 240
Gasóleos y destilados 152 148 137 133 121
Residual 54 34 41 45 40
Resto productos refinados 22 30 30 30 27
Gas Natural Licuado 81 81 82 83 78
Líquidos de Hidrocarburos 599 580 564 548 506
Gas Natural Mbpe 307 307 512 431 392
Total Liquidos y Gas Natural 906 887 1.076 979 898
Fuente: Estado Financiero PDVSA 2009
Fuentes externos
EIA 750 740 691 631 583
BP 609 607 597 607 576
OPEP ASB 668 638 604 570 521
Ventas en el mercado interno (mbd)
Mercado Petrolero Venezolano
Estructura del Consumo Interno

13. Investigación EconómicaInvestigación Económica
2010 2009 2009 2008 2007 2006 2005 2004
Energía generada bruta 76.892 81.918 124.823 119.353 114.538 111.478 105.171 97.490
Térmica 27.123 26.028 38.860 32.512 31.375 29.879 27.939 27.416
Fuel Oil 7.194 6.305 10.179 6.383 7.241 8.258 7.715 7.007
Gasoil 7.925 6.361 9.579 8.634 6.578 6.558 6.803 5.926
Gas 12.004 13.361 19.102 17.495 17.556 15.063 13.421 14.483
Hidráulica 49.769 55.891 85.962 86.841 83.163 81.599 77.231 70.075
% Térmica 35,3% 31,8% 31,1% 27,2% 27,4% 26,8% 26,6% 28,1%
Consumo (mbped)
Fueloil 89,7 53,2 56,6 35,2 40,8 45,7 41,9 38,9
Gasoil 65,2 51,9 53,0 46,2 40,4 40,1 37,5 33,6
Hidrocarburos líquidos 154,9 105,1 109,6 81,5 81,1 85,8 79,5 72,5
Gas 99,2 110,3 105,9 97,7 97,3 86,4 76,7 81,5
Fuente: OPSIS y Cálculos propios
Energía: GWh; Consumo: mbped
Acumulado Agosto
Resumen de la generación eléctrica térmica
• Resalta el fuerte incremento en la generación eléctrica por fuentes térmicas al
subir de 27% (promedio 2004 – 2008) a más de 35% en 2010.
• Desde el año 2005 el consumo de hidrocarburos líquidos por este concepto se
duplicó.
• Además, de la generación térmica se redujo el uso de gas de 52% a 44% en 2010
Mercado Petrolero Venezolano
Estructura del Consumo Interno – Generación de Electricidad

14. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE
Actualizada al 28/09/10
El precio de la cesta venezolana se ha
mantenido elevado durante el año 2010.
Relativa estabilidad durante el año con una
desviación estándar de US$/b 3 (US$/b 12
durante 2009)
25
35
45
55
65
75
85
95
105
115
125
Ene-04
Jul-04
Ene-05
Jul-05
Ene-06
Jul-06
Ene-07
Jul-07
Ene-08
Jul-08
Ene-09
Jul-09
Ene-10
Jul-10
USD/b
Precio petrolero
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2010
2009
Historical 5 year Average
Diferencial relativo entre el WTI y la
cesta venezolana
Evolución del mercado nacional durante el año 2010
Resumen
Promedio Nov: USD/b 78
+7 % con respecto a Nov. 09
De esta forma, el precio petrolero se ubica
US$/b 30 por encima del precio establecido en
el presupuesto acordado.
El diferencial relativo se ha mantenido estable
durante el año con un promedio de 12%.

15. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Internacional:
Perspectivas 2010 - 2011

16. Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se prevé que continuará el crecimiento en la economía global durante el año 2011, aunque a
un ritmo menor que 2010, que ha sido, básicamente, un año de recuperación.
• Como consecuencia de una política energética en los países OCDE dirigida al menor uso de
fuentes hidrocarburos, para reducir las emisiones de CO2, se espera que siga el proceso de
sustitución hacia energías renovables.
• La llamada revolución del Shale Gas en los EEUU resultó en una desvinculación de los
precios del gas de los de petróleo, lo que podría estimular la sustitución entre estos
productos. En este sentido, el mayor uso de gas ayudaría a llegar a una “Low Carbon
Economy”.
• Los países No OCDE siguen siendo el motor de la demanda petrolera (de recursos naturales
en general) debido a su fuerte crecimiento económico. La política de subsidios a los precios
de los productos petroleros en muchos de estos países conlleva a que los movimientos de los
precios no lleguen directamente a los consumidores.
• En los países en desarrollo destacan China, India y los países productores de petróleo.
• Para el año 2011, la EIA prevé un incremento de 1,4 mmbd (No OCDE + 1,4 mmbd), la IEA
de 1,2 mmbd (No OCDE +1,5 mmbd) y la OPEP de 1,1 mmbd (No OCDE +1 mmbd).
Perspectivas 2011
Demanda Petrolera

17. Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se asume por el lado de la oferta del mercado petrolero un ambiente descrito como
“business as usual”.
• Se prevé la realización de todas las inversiones proyectadas por parte de los países
No OPEP, las cuales muestran tasas de retorno favorables. El actual nivel de precios
pareciera estimular nuevamente proyectos más costosos.
• La explosión de la plataforma Deepwater Horizon en el Golfo de México podría
perjudicar a mediano plazo la producción de crudos en aguas profundas cuando se
incorporen nuevas regulaciones en esta materia.
• Las estimaciones del Oil & Gas Journal de enero 2009, muestran reservas probadas
de 1,342 billones de barriles de crudo convencional y 6.254 tcf de gas natural, lo que
se traduce en que no se alcanzaría el pico antes del año 2030.
• Sin embargo, problemas de acceso a las reservas influyen en la discusión del pico, lo
que resulta en previsiones de alcanzarlo en la próxima década.
• Las perspectivas relacionadas con la oferta No OPEP son relativamente dispersas
para 2011. IEA +700 mbd, OPEP + 500 mbd, mientras que, la EIA prevé una leve
contracción de 250 mbd.
Perspectivas 2011
Oferta petrolera (1/2)

18. Investigación EconómicaInvestigación Económica
• Se prevé que la OPEP actúe como oferente residual de petróleo, lo suficiente para
satisfacer el consumo y minimizar la volatilidad a través de la reducción de las brechas
entre la demanda y la oferta (Swing Producer).
• Por su parte, la OPEP incrementará alrededor de 700 mbd su oferta de otros líquidos de
hidrocarburos.
• Se espera que la OPEP mantenga cierta disciplina durante el año 2011: EIA +520 mbd;
IEA -200 mbd; OPEP +400 mbd (IEA/OPEP incluyen variación de inventarios).
• Se mantendrá la capacidad ociosa tradicionalmente en manos de la OPEP en niveles
relativamente elevados. Se estima que esta capacidad se ubique entre 5,5 y 6 mmbd.
• Una relativa estabilidad en los precios de petróleo permitirá mantener los proyectos de
inversión para contrarrestar la declinación natural creciente en los yacimientos petroleros.
• El acceso restringido (Irak, Venezuela) a nuevas reservas impide un mayor crecimiento
en la oferta.
Perspectivas 2010
Oferta petrolera (2/2)

19. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Perspectivas 2011
Proyección de los precios del petróleo NYMEX WTI (USD/b)
Fecha de la
proyección Q4 2010 Q1 2011 Q2 2011 Q3 2011 Q4 2011 2011
Morgan Stanley 15/11/2010 77,9 81,8 81,8 81,8 81,8 81,8
Barclays PLC 12/11/2010 78,0 81,0 83,0 86,0 91,0 85,3
Commerzbank 12/11/2010 86,0 84,0 79,0 81,0 84,0 82,0
Deutsche Bank 12/11/2010 80,0 80,0 75,0 80,0 85,0 80,0
JP Morgan Chase & Co 08/11/2010 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8
UniCredit Market & Invest 04/11/2010 83,0 82,0 85,0 85,0 88,0 85,0
Danske Bank A/S 27/10/2010 81,0 83,0 86,0 89,0 91,0 87,3
Prestige Economics LLC 24/10/2010 83,0 87,0 85,0 86,0
National Australia Bank Ltd. 19/10/2010 78,0 81,0 82,0 83,0 85,0 82,8
Wells Fargo Secirities LLC 18/10/2010 77,5 80,0 82,0 81,0 85,0 82,0
BNP Paribas 08/10/2010 85,0 81,0 83,0 87,0 93,0 86,0
Macquarie Capital USA Inc 07/10/2010 82,0 79,0 80,0 85,0 86,0 82,5
EIA 09/2010
Escenario GIE
Septiembre 77,0 79,3 81,7 83,0 84,0 82,0
EIA 11/2010 82,6 83,0 84,7 86,0 87,0 85,2
Promedio oct/Nov 81,5 82,3 82,5 84,4 87,5 84,2
Mediana 81,5 81,4 82,5 85,0 86,0 83,9
Mínimo 77,5 79,0 75,0 80,0 81,8 80,0
Máximo 86,0 88,0 88,0 90,0 93,0 89,8

20. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Mercado Petrolero Venezolano:
Perspectivas 2011

21. Investigación EconómicaInvestigación Económica
Perspectivas Petroleras 2010
- Venezuela
PDVSA estima adquirir suficientes fondos para promover los proyectos binacionales en la
Faja con Rusia, China, Francia, entre otros países.
El Fondo Chino se concretó con un volumen importante de proyectos establecidos. Se
presume que la mayoría de los fondos se destinarán a proyectos de infraestructura requerida
en la zona de la Faja.
Se prevé un cambio en la estructura de las exportaciones para atender los pagos de los
créditos obtenidos por parte de China.
Continúan los proyectos iniciados en el pasado reciente:
• Avanzar en el Proyecto Magna Reserva para determinar el nivel de reservas de la Faja.
• Avanzar en la licitación para ampliar la capacidad de Jose e instalar otros “mejoradores”
en el proyecto Carabobo, con el objetivo de duplicar la capacidad actual para el año 2012.
No se concretaron avances en el descubrimiento de Repsol y Eni de un yacimiento de gas en
el Golfo de Venezuela (a partir de 2013 se prevé la primera producción).

22. Investigación EconómicaInvestigación Económica
La velocidad de endeudamiento de PDVSA es preocupante ante la insuficiencia de
inversiones, lo que podría generar mayores dificultades en la industria.
Además hay un retraso fuerte en el pago de ISLR y Regalía, así como, deuda acumulada con
el fisco.
El consumo interno aumentaría más que el ritmo del crecimiento esperado de la economía
venezolana.
El mayor consumo para la generación de electricidad para los proyectos de plantas
basadas en gasoil resultaría en un mayor consumo interno.
La menor venta de vehículos nuevos atenuará el crecimiento de la demanda de
gasolina.
Se estima un margen relativo con el WTI de 11%.
La nueva regla de los aportes por “ganancia súbita” significa que se institucionalizaron los
aportes de PDVSA al FONDEN. La regla aplicará en el año 2011. Al mismo tiempo, prevemos
que PDVSA sigue asumiendo gasto cuasi fiscal a través de las misiones y otros programas
extra presupuestarios.
Perspectivas Petroleras 2010
- Venezuela

23. Investigación EconómicaInvestigación Económica Fuente: Bloomberg, MENPET y GIE
Luego de la fuerte reducción de la
producción de crudos en el año 2009 de
172 mbd, el volumen de crudos extraídos
aumentaría en promedio 60 mbd tanto
para 2010 como para 2011.
El precio de la cesta venezolana se
incrementaría en 7% en el año 2011, para
ubicarse en promedio en US$/b 73,90
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
2004I
III
2005I
III
2006I
III
2007I
III
2008I
III
2009I
III
2010I
III
2011I
III
USD/b
Precio petrolero
Diferencial relativo entre el WTI y la
cesta venezolana
2.000
2.100
2.200
2.300
2.400
2.500
2.600
2.700
2.800
2004I
III
2005I
III
2006I
III
2007I
III
2008I
III
2009I
III
2010I
III
2011I
III
mbd
Producción de
crudos
Perspectivas Petroleras 2011
- Venezuela (Esc. Septiembre 2010)
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Ene
Mar
May
Jul
Sep
Nov
2010
2009
Historical 5 year Average

24. Investigación Económica
Evolución Reciente y
Perspectivas Petroleras 2011
Investigación Económica