1. Venezuela: Perspectivas Económicas “ The sandpile effect” Noviembre, 2009 Miguel Ángel Santos www.miguelangelsantos.blogspot.com [email_address]

4. ¿Qué capacidad tienen nuestras cuentas externas de absorber semejante shock ? En el 2008, con exportaciones petroleras en 87.433 millones de dólares y el precio en 88,6 dólares por barril, se acumularon 9.275 millones de dólares en reservas … Balanza de Pagos 2008 (miles de dólares) 93.542 1.394 48.095 6.245 9.194 18.380 3.747 9.275 0 Exportaciones Inversión Importaciones Servicios / Otros Var. Activos Públicos $ Var. Activos Privados Errores Aumento Reservas Operaciones de Bonos / Notas / Ventas Directas 94% Petróleo

5. Durante el primer semestre 2009 el gobierno no ajustó las importaciones en respuesta a la caída de exportaciones… Salida de Capitales Balanza de Pagos (IS-2009) (USD MM) 2.841 5.275 2.339 (1.284) Exportaciones Inversión Importaciones Servicios/ Otros Var. Activos Públicos Var. Activos Privados Errores Variación de reservas 24.422 21.210 5.239 (13.766)

6. Aunque las exportaciones cayeron 54% en el primer semestre, las importaciones apenas cayeron 5%!

7. Lo que provocó la pérdida de un tercio de nuestras reservas internacionales seis meses… Desde entonces, se han recuperado…

8. La caída sufrida en las autorizaciones/liquidaciones oficiales fue superior al 50%, pero parece haberse estabilizado… Las importaciones se mantienen, pero se ha reversado la proporción de dólares con que se importa: de 69%-31% a 39%-61% (CADIVI-Dólar Libre)

9. La caída en las autorizaciones/liquidaciones de CADIVI se ha traído consigo al crecimiento económico de varios sectores … El rezago que existe entre la caída CADIVI y el crecimiento podría estar causado por reducciones de inventario …

11. Durante el primer semestre las exportaciones cayeron 54% 55.716 2003-2007 CAGR: 28.43% 2009: -53.62% Exportaciones (Dólares, 1998 - 2009) 20.819 33.529 26.667 26.781 27.230 39.668 65.578 69.010 95.138 52.651 24.422 17.576 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 100.000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 IS2008 IS2009 Fuente: BCV

12. Las importaciones, sin embargo, apenas cayeron 4,96%! 2003-2008 CAGR: 35.70% 2009: -4.96%

13. Las salidas privadas de capital cayeron en 31% … Aunque siguen siendo muy significativas! 31% Salida de Capitales (Millones de Dólares, 2000-2009) 9.841 3.783 8.797 11.738 7.364 17.002 21.501 11.705 8.116 6.118 9.403 0 5.000 10.000 15.000 20.000 25.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 IS2008 IS2009 Fuente: BCV, Cálculos Propios

14. Durante el primer semestre 2009, la producción nacional (PIB) cayó 1% (2,4% en el segundo trimestre) En 11 años, nuestra producción creció 28,3 = 2,3% anual Producto Interno Bruto - Primer Semestre (Miles de bolívares 1997, 1997-2009) 0 5.000.000 10.000.000 15.000.000 20.000.000 25.000.000 30.000.000 1H-97 1H-98 1H-99 1H-00 1H-01 1H-02 1H-03 1H-04 1H-05 1H-06 1H-07 1H-08 1H-09 - 2009 vs 2002 : 41,9 3% - 2009 vs 1998 : 28,30%

15. En términos de producción nacional por habitante , en el primer semestre la caída fue de 2,8% En 11 años, nuestra producción per cápita creció 6,37% = 0,56% anual Producto Interno Bruto Per Cápita- I Semestre (Miles de bolívares 1997, 1998-2009) 50.000 150.000 250.000 350.000 450.000 550.000 650.000 750.000 850.000 950.000 1.050.000 1H-97 1H-98 1H-99 1H-00 1H-01 1H-02 1H-03 1H-04 1H-05 1H-06 1H-07 1H-08 1H-09 - 2009 vs 2002 : 24,99% - 2009 vs 1998 : 6,37%

16. Durante el primer semestre 2009, el consumo cayó 0,13% (1,7% en el segundo trimestre) En 11 años, nuestro consumo creció 74,3 = 5,18% anual - 2009 vs 2002 : 74,4 3% - 2009 vs 1998 : 74,30%

17. En términos de consumo por habitante , en el primer semestre la caída fue de 1,97% En 11 años, nuestro consumo per cápita creció 36,67% = 3,08% anual - 2009 vs 2002 : 49,0 8% - 2009 vs 1998 : 36,66%

18. Aunque el consumo privado está 85% por encima de 1998, el índice de remuneraciones general está 16% por debajo Está claro que como país hemos vivido well behind our means…

20. La crisis ha golpeado con más fuerza a nivel de minería, manufactura, petróleo y comercio… Comunicaciones, construcción y servicios (agua y luz) han mostrado algo de resilience…

21. El crecimiento del PIB pública contrasta con la caída del privado: Un cambio institucional en la estructura de propiedad de los medios de producción Privado : Seis trimestres en cero o negativo (-4.6%) Privado : Diez trimestres desacelerándose

22. La manufactura privada ha caído más de 10%, con la producción de algunos sectores importantes en empleo cayendo entre 20% - 40%

23. A raíz de la caída en la producción la inflación ha empezado a repuntar (25% - 36%), aunque lo raro es que no haya ocurrido antes

24. El traslado de importaciones de CADIVI al mercado paralelo se empieza a notar (aunque tarde) en la inflación de los bienes importados… Aún así, la brecha entre los precios de bienes nacionales e importados es considerable

26. Más liquidez y menos reservas ha deteriorado la relación M2/RIN, que suele ser muy buen predictor del comportamiento del paralelo

27. La política de endeudamiento masivo para tratar de bajar el paralelo ha tenido éxito relativo, provocando una sobrevaloración cambiaria también en ese mercado

28. A la tasa oficial, la sobrevaluación del bolívar se aproxima al 68%, mientras la tasa paralela también esta sobrevaluada en 20%

29. En nuestra historia, largos períodos de apreciación cambiaria (inflación > devaluación) han sido seguidos por grandes devaluaciones o depreciaciones…

30. En el tercer trimestre el gobierno central emitió US$5.000 millones de dólares, llevando la deuda total de esa instancia a US$33.900 Millones

31. La emisión de deuda en 2009 se ha concentrado a nivel de PDVSA

34. Esa emisión indiscriminada de deuda ha elevado la percepción de riesgo del país, en plena recuperación de los precios del petróleo No existe uso apropiado de fondos, se emite deuda para liquidar dólares baratos en el mercado paralelo…

36. Para el resto de 2009, los analistas prevén un precio de cierre de petróleo 69, lo que dejaría la cesta venezolana al cierre en +/- 63

37. De allí en adelante (2010-2013) los analistas están viendo al petróleo entre 76-95 (Venezuela 10% inferior), con una leve caída (85) en 2013