administracion presupuestaria

2. Estructura de Capital
es
Forma en que una empresa
financia los sus activos.
A través
CAPITAL DEUDA

3. • EJEMPLO
Una empresa que se
financia con 20 mil
millones de acciones
ordinarias y 80 mil
millones de prestamos
y bonos, se dice que el
20% es financiado con
acciones y el 80% es
financiado con deuda.

4. Si valoramos una empresa
mediante calculo del valor
actual neto de sus Flujos
de Efectivo a una tasa de
descuento determinada, si
esa tasa de descuento es
el costo del capital,
podemos deducir que
cuanto menor sea
ese costo del capital mayor
será el valor de la empresa.

5. METODO: UAII – UPA PARA SELECCIONAR LA
ESTRUCTURA DE CAPITAL
• La meta del Gerente
Financiero es
incrementar al máximo
la riqueza de los
propietarios, es decir, el
precio de las acciones
de la empresa, las
cuales representan los
rendimientos obtenidos
para los propietarios.
• El método: UAII-UPA,
implica la
selección de la
estructura de capital que
incremente al máximo
las UPAs sobre el limite
esperado de las
utilidades antes de
intereses e impuestos
(UAII).

6. Ejemplo Nº 01: ¨J&B COMPANY¨
• Observe que la estructura de capital de J&B
contiene actualmente sólo capital en acciones
comunes.
• La empresa no tiene deuda, ni acciones
preferentes.
• Su índice de endeudamiento (total de pasivos =
total de activos) es actualmente de 0% ($. 0
dólares = $. 500,000 dólares)
• Por la tanto, tiene un apalancamiento financiero
de cero. También se asume que la empresa se
encuentra en un nivel fiscal del 40%.

9. Ejemplo Nº 02: ¨J&B COMPANY¨
• Planea desplazar su estructura de capital a una
de 2 posiciones apalancadas.
• La empresa para mantener sus 500,000 dólares
de capital total, se desplazara a un mayor
apalancamiento por medio de la emisión de
deuda y el uso de los beneficios para retirar un
monto equivalente de acciones comunes.
• Las 2 estructuras de capital alternativas generan
índices de endeudamiento del 30% y
60%, respectivamente.

11. Si utilizamos estos datos y los combinamos con los valores
de UAII DE 100,000 y 200,000 dólares, podemos calcular las
coordenadas necesarias para graficar las estructuras de capital
alternativas con una deuda del 30% y 60%.

12. • Cada estructura de capital es superior a las demás en
cuanto a incrementar al máximo las UPAs sobre
ciertos límites de UAII. La estructura de capital con
apalancamiento cero es superior a cualquiera de
las demás estructuras de capital para niveles de
UAII entre 0 y 50,000 dólares. Entre 50,000 y 95,500
dólares de UAII, se prefiere la estructura de capital
relacionada con un índice de endeudamiento del 30%.
Y en un nivel de UAII mayor de $. 95,500 dólares la
estructura de capital con un índice de endeudamiento
del 60% proporciona el nivel más alto de ganancias
por acción

13. Desventaja del método UAII-UPA
• Esta técnica busca incrementar al máximo las
ganancias, más que incrementar al máximo la
riqueza de los propietarios, reflejada en el
precio de las acciones de la empresa.
• Este método ignora el riesgo. Por eso,
incrementar las UPAs no nos garantiza
incrementar la riqueza de los propietarios y es
necesario integrar a este método el riesgo y el
rendimiento.

14. Ejemplo Nº 03: ¨J&B COMPANY¨
• Si continuamos con el ejemplo de J&B
COMPANY, y asumimos que la empresa
intenta elegir la mejor de las 7 estructuras de
capital alternativas, con índices de
endeudamiento de: 0%, 10%, 20%, 30%, 40%,
50% y 60%. Para cada una de las estructuras la
empresa calculo: las UPAs, el coeficiente de
variación de las UPAs y los rendimientos
requeridos. Y lo mostramos en el siguiente
cuadro:

15. Para cada una de las estructuras la empresa calculo: las
UPAs, el coeficiente de variación de las UPAs y los
rendimientos requeridos. Y lo mostramos en el siguiente
cuadro:

16. • Las UPAS se incrementan al máximo a un
índice de endeudamiento del 50%, el riesgo
de las UPAs medido por su coeficiente de
variación aumenta constantemente. El
rendimiento requerido como es natural
aumenta a medida que aumenta el riesgo.
Con grados de apalancamientos financieros
altos, los propietarios requerirán mayores
tasas de rendimientos.

17. • Con todos estos datos, podemos hallar el valor por acción de
la empresa J&B, utilizando uno de los modelos de valoración
estándar para un nivel esperado de UPA y el rendimiento
requerido relacionado (Ks):
Y como podemos observar: el valor por acción máximo ocurre en la
estructura de capital relacionada con un índice de endeudamiento
del 30%.
el valor por acción se incrementa al máximo a un índice de
endeudamiento del 30%.
Por tanto, la estructura de capital preferida seria la que asume un
índice de endeudamiento del 30%.

18. • Podemos concluir diciendo que la meta del
Gerente Financiero es incrementar al máximo las
riqueza de los propietarios, no las utilidades.
Aunque existe cierta relación entre la utilidad
esperada y el valor, no hay razón para creer que
las estrategias de incrementar al máximo las
utilidades dan necesariamente como resultado el
incremento al máximo de la riqueza. Por tanto, la
riqueza de los propietarios, reflejada en el valor
de las acciones, es la que debe servir como el
criterio para seleccionar la mejor estructura de
capital.