1. Es el resultado del uso de activos o fondos de costo fijo
para aumentar los rendimientos para los dueños de la
empresa.
Por lo general:
A mayor grado de apalancamiento, mayor rendimiento
y riesgo.
A menor grado de apalancamiento, menor rendimiento
y riesgo
¿Qué es el
apalancamiento?
¿Qué es el
apalancamiento?
2. introducción
Cuando se usa una palanca de manera adecuada, una fuerza
aplicada en un punto se transforma, o magnifica, en otra fuerza o
movimiento más grande en algún otro punto. Esto viene a la
mente cuando consideramos una palanca mecánica, como la
que se genera cuando usamos una barreta. Sin embargo, en el
contexto de los negocios, el apalancamiento se refiere al uso de
costos fijos en un intento por aumentar (o apalancar) la
rentabilidad. En este capítulo exploraremos los principios del
apalancamiento operativo y del apalancamiento financiero. El
primero se debe a los costos fijos operativos asociados con la
producción de bienes y servicios, mientras que el segundo se
debe a la existencia de costos fijos de financiamiento, en
particular, el interés sobre la deuda. Ambos tipos de
apalancamiento afectan el nivel de variabilidad de las utilidades
después de impuestos de la empresa y, por ende, su riesgo y
rendimiento globales
4. Ubicación del apalancamiento en el
Estado de Resultados
Ventas totales
- Costo de ventas
Utilidad bruta
- Gastos operativos
Utilidad de operación (UAII)
- Gastos financieros
Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad neta después de impuestos
- Dividendos de acc. preferentes
Utilidades disp. para acc. comunes
/ Núm. de acc. com. en circulación
Utilidad por acción (UPA)
Ventas totales
- Costo de ventas
Utilidad bruta
- Gastos operativos
Utilidad de operación (UAII)
- Gastos financieros
Utilidad neta antes de impuestos
- Impuestos
Utilidad neta después de impuestos
- Dividendos de acc. preferentes
Utilidades disp. para acc. comunes
/ Núm. de acc. com. en circulación
Utilidad por acción (UPA)
Apalancamiento
operativo
Apalancamiento
operativo
Apalancamiento
financiero
Apalancamiento
financiero
Apalancamiento
total
Apalancamiento
total
5. El apalancamiento operativo está presente siempre que una
empresa tenga costos fijos de operación, sin importar el
volumen. Por supuesto, a la larga, todos los costos son variables.
En consecuencia, es necesario que nuestro análisis se realice
para el corto plazo. Incurrimos en costos fijos de operación con
la idea de que las ventas producirán ingresos más que
suficientes para cubrir todos los costos de operación fijos y
variables. Uno de los ejemplos más drásticos de un
apalancamiento operativo es el de la industria de líneas aéreas,
donde una gran proporción de los costos operativos totales son
fijos. Más allá de cierto factor de carga para el equilibrio, cada
pasajero adicional representa en esencia ganancia operativa
directa (utilidades antes de interés e impuestos o UAII) para la
línea aérea.
6. Es importante observar que los costos fijos de operación no
varían cuando cambia el volumen. Estos costos incluyen
aspectos como depreciación de edificios y equipo, seguros, parte
de las facturas de servicios (luz, agua, gas) totales y parte del
costo de administración. Por otro lado, los costos operativos
variables cambian directamente con el nivel de producción. Estos
costos incluyen materias primas, costos de mano de obra
directa, parte de las facturas de servicios totales, comisiones de
venta directas y ciertas partes de los gastos administrativos
generales
7. Un efecto potencial interesante de la presencia de costos fijos de
operación (apalancamiento operativo) es que un cambio en el
volumen de ventas da como resultado un cambio más que
proporcional en la ganancia (o pérdida) operativa. Así, al igual
que se usa una palanca para convertir una fuerza aplicada en un
punto en una fuerza mayor en otro punto, la presencia de costos
fijos de operación provoca un cambio porcentual en el volumen
de ventas para producir un cambio porcentual magnificado en la
ganancia (o pérdida) operativa. (Una advertencia: recuerde, el
apalancamiento es una espada de doble filo; así como pueden
magnificarse las ganancias de una compañía, también se
pueden magnificar las pérdidas).
8. Donde:
AO = Apalancamiento operativo
Q = Unidades vendidas
P = Precio de venta
CV = Costo variable unitario
CF = Costos fijos totales
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
Donde:
AO = Apalancamiento operativo
Q = Unidades vendidas
P = Precio de venta
CV = Costo variable unitario
CF = Costos fijos totales
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
AO = Cambio porcentual en UAII 100
Cambio porcentual en ventas
AO = Q x (P – CV) 100
Q x (P – CV) - CF
Fórmulas
La sensibilidad de la empresa a un cambio en las ventas según lo mide el GAO será diferente en cada
nivel de producción (o ventas). Por lo tanto, siempre es necesario indicar el nivel de producción (o ventas)
en el que se mide el GAO; esto es, decimos GAO para Q unidades
9. Grado de apalancamiento
operativo (GAO)
Cambio porcentual en la ganancia
operativa de una empresa (UAII) que se
obtiene con un cambio de 1% en la
producción (ventas).
10. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad
de la ganancia operativa de una empresa a un
cambio en sus ventas se llama grado de
apalancamiento operativo (GAO). El grado de
apalancamiento operativo de una empresa
para un nivel particular de producción (o
ventas) es simplemente el cambio porcentual
en la ganancia operativa sobre el cambio
porcentual en la producción (o ventas) que
ocasiona el cambio en las ganancias
11. Riesgo del negocio
La incertidumbre inherente en las operaciones físicas
de la empresa. Su efecto se muestra en la variabilidad
del ingr
Es importante reconocer que el grado de
apalancamiento operativo es sólo un componente del
riesgo del negocio global de la empresa. Los otros
factores importantes que dan lugar al riesgo del
negocio son la variabilidad o incertidumbre de las
ventas y los costos de produccióneso operativo de la
empresa (UAII)
12. Método de planeación financiera que tiene por objeto
medir el riesgo de operación, al aprovechar la
utilización de costos fijos operativos de una
empresa, para aprovechar al máximo los resultados
de los cambios en las ventas sobre las utilidades de
operación.
Riesgo de
operación
Riesgo de
operación
Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos fijos de
operación de la empresa.
13. El grado de apalancamiento operativo
magnifica el efecto de estos otros
factores sobre la variabilidad de las
ganancias operativas. Sin embargo, el
grado de apalancamiento operativo en sí
no es la fuente de variabilidad.
Un GAO alto no tiene significado si la
empresa mantiene ventas constantes y
estructura de costos constante
14. Sin embargo, debido a la variabilidad
subyacente de las ventas y los costos de
producción, el grado de apalancamiento
operativo magnificará la variabilidad de las
ganancias operativas y, por ende, el riesgo del
negocio de la compañía. El grado de
apalancamiento operativo debe verse
entonces como una medida del “riesgo
potencial” que se vuelve “activo” sólo en la
presencia de la variabilidad de las ventas y los
costos de producción
15. Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero incluye el uso de financiamiento de
costo fijo. Es interesante ver que el apalancamiento financiero se
adquiere por elección, pero el apalancamiento operativo algunas
veces no. La cantidad de apalancamiento operativo (la cantidad
fija de costos de operación) empleado por una empresa algunas
veces está determinada por los requerimientos físicos de las
operaciones de la empresa.
Por ejemplo, una fundidora de acero, en virtud de su fuerte
inversión en planta y equipo, tendrá un alto componente de costo
fijo de operación sujeto a depreciación.
Por otro lado, el apalancamiento financiero siempre es opcional.
16. Ninguna empresa tiene un requisito de deuda
a largo plazo o de financiamiento con
acciones preferenciales.
En vez de ello, las empresas pueden financiar
las operaciones y los gastos de capital con
fuentes internas y la emisión de acciones
ordinarias.
De cualquier manera, es rara la empresa que
no tiene apalancamiento financiero. ¿Por qué,
entonces, vemos tal dependencia en el
apalancamiento financiero
17. El apalancamiento financiero se usa con la esperanza de
aumentar el rendimiento para el accionista ordinario.
Se dice que un apalancamiento favorable o positivo ocurre
cuando la empresa usa fondos obtenidos a un costo fijo (fondos
obtenidos emitiendo deuda con una tasa de interés fija o
acciones preferenciales con una tasa de dividendos constante)
para ganar más que el costo de financiamiento fijo pagado.
Cualesquiera ganancias restantes después de cumplir con los
costos fijos de financiamiento pertenecen a los accionistas
ordinarios.
Un apalancamiento desfavorable o negativo ocurre cuando la
empresa no gana tanto como los costos fijos de financiamiento
18. De hecho, el apalancamiento financiero es el segundo paso en
un proceso de magnificación de dos pasos.
En el primer paso, el apalancamiento operativo magnifica el
efecto de los cambios en ventas sobre los cambios en la
ganancia operativa.
En el segundo paso, el gerente financiero tiene la opción de
usar apalancamiento financiero para magnificar aún más el
efecto de cualquier cambio resultante en la ganancia operativa
sobre los cambios en la ganancia por acción.
En la siguiente sección estaremos interesados en determinar la
relación entre utilidades por acción (UPA) y la ganancia operativa
(UAII) bajo diferentes alternativas financieras y los puntos de
indiferencia entre estas alternativas.
19. Método financiero que tiene por objetivo, medir el
riesgo financiero de intereses sobre prestamos para
maximizar las utilidades netas de una empresa por
los efectos de los cambios con las utilidades de
operación.
Riesgo
financiero
Riesgo
financiero Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos financieros
por intereses sobre préstamos de
la empresa.
20. Donde:
AF = Apalancamiento financiero
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
IF = Intereses financieros
UPA = Utilidad por acción
Donde:
AF = Apalancamiento financiero
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
IF = Intereses financieros
UPA = Utilidad por acción
AF = Cambio porcentual en UPA 100
Cambio porcentual en UAII
AF = UAII 100
UAII - IF
Fórmulas
21. Método de planeación financiera que tiene por
objetivo medir el riesgo total al proyectar el resultado
de los cambios en las ventas sobre las utilidades por
acción de la empresa.
Riesgo
total
Riesgo
total Peligro o inseguridad de no
poder o no estar en condiciones
de cubrir los costos fijos de
operación y financieros por
intereses sobre préstamos de la
empresa.
22. Donde:
AT = Apalancamiento total
Q = Unidades vendidas
P = Precio de venta
CV = Costo variable unitario
CF = Costos fijos totales
IF = Intereses financieros
UPA = Utilidad por acción
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
Donde:
AT = Apalancamiento total
Q = Unidades vendidas
P = Precio de venta
CV = Costo variable unitario
CF = Costos fijos totales
IF = Intereses financieros
UPA = Utilidad por acción
UAII = Utilidad antes intereses
e impuestos
AT = Cambio porcentual en UPA 100
Cambio porcentual en ventas
AT = Q x (P – CV)
100
Q x (P – CV) – CF - IF
Fórmulas
AT = AO x AF
100
23. BIBLIOGRAFIA
EVA LETICIA AMEZCUA GARCIA UV
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA, JAMES VAN HORNE 13ª EDICION