Análisis de los ingresos y los gastos del gobierno de Costa Rica en lo que va del 2017 y proyecciones de Aldesa.

1. 23/03/2017
Nota Económica
Análisis y Estrategia
de Inversiones
Emmanuel Agüero
Especialista en Análisis
Económico
Tel:( 506) 2207 8800
www.aldesa.com
Las opiniones aquí vertidas
corresponden a Aldesa Puesto de Bolsa
y son susceptibles de modificación. No
existe ninguna garantía de que las
proyecciones expresadas se cumplan.
El presente material no constituye un
asesoramiento en materia de
inversiones y no pretende respaldar
ninguna inversión en particular. Toda
inversión conlleva riesgo.
Balance fiscal de Costa Rica a 2017
Ingresos totales del gobierno se desaceleran
Esta semana el Ministerio de Hacienda reportó las cifras fiscales para febrero de 2017. Se
destaca el crecimiento ligero de los ingresos totales, los cuales tuvieron una variación
interanual de 1,0%. Ese dato es significativamente menor al reportado en febrero 2016
(variación interanual de +9,1%) y al de enero 2017 (variación interanual de +13,8%). Por su
parte, el gasto total del gobierno cerró febrero en ¢441,5 mil millones, dejando el
crecimiento interanual en 7,1%.
Al descomponer los ingresos totales, la desaceleración en febrero se debe a un menor
dinamismo en los ingresos tributarios y otros ingresos, los cuales tuvieron una incidencia de
1,4 puntos porcentuales (p.p.) y -0,4 p.p., respectivamente. En relación con el gasto total,
la mayor contribución sobre su desempeño provino de las transferencias corrientes
(incidencia de 5,9 p.p.), seguido de los gastos en intereses (1,3 p.p.).
Incidencia sobre los ingresos y gastos totales del Gobierno Central, (aporte sobre la
variación interanual, %)
sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17
Ingresos totales (variación
interanual) 13.5 2.7 10.1 10.3 13.8 1.0
Ingresos corrientes 13.5 2.7 10.1 10.2 13.4 1.0
Ingresos tributarios 9.7 8.1 5.2 4.0 8.0 1.4
Otros ingresos 3.9 -5.4 4.9 6.2 5.3 -0.4
Ingresos de capital 0.0 0.0 0.0 0.0 0.4 0.0
Gastos totales (variación
interanual) 7.0 12.0 15.1 15.0 6.9 7.1
Gastos corrientes 6.5 9.2 6.9 5.0 3.4 8.4
Remuneraciones 0.9 0.5 0.1 1.3 1.4 0.9
Bienes y Servicios 0.6 -0.4 1.0 -0.2 0.3 0.2
Intereses 3.3 2.4 0.0 1.9 -0.2 1.3
Transferencias 1.7 6.6 5.7 2.0 1.8 5.9
Gastos de capital 0.2 2.9 8.2 10.0 3.5 -1.3
Partidas extraordinarias/
concesión 0.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Fuente: Elaborado por Aldesa, con cifras del Ministerio de Hacienda

2. 23/03/2017
Nota Económica
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ninguna inversión en particular. Toda
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Esa situación de los ingresos y gastos arrojó un déficit fiscal acumulado (diferencia entre los
ingresos totales y gastos totales del Gobierno Central) del 1% del PIB. El resultado de febrero
2017 es igual a los reportados en el mismo mes de los últimos 2 años, pero ligeramente
menor al de 2013 y 2014 (ambos con un déficit de 1,2% del PIB).
Tendencia de los ingresos y gastos del Gobierno Central
En Aldesa estimamos el componente de tendencia de los ingresos y gastos del Gobierno
Central, con el fin de tener un comportamiento más suavizado de estas dos variables
económicas. De acuerdo con nuestro análisis, a partir del 2014 los ingresos del gobierno
iniciaron una etapa de aceleración, explicado sustancialmente por las mejoras en la
recaudación fiscal. No obstante, dicha etapa ha comenzado a agotarse desde el último
trimestre del 2016, y el dato reportado en febrero 2017 es evidencia de ello.
Por otra parte, los gastos han desencadenado una tendencia de ligera desaceleración,
explicado por los mejores controles en transferencias corrientes y gastos en
remuneraciones. A pesar de ello, en Aldesa estimamos que dicha tendencia podría
revertirse por ser el último año de la administración Solís, donde el gasto en transferencias
corrientes podría acelerarse. Asimismo, consideramos que a medida que la inflación vaya
retornando al rango meta del Banco Central de Costa Rica (3,0% ±1 punto porcentual),
tendrá un impacto directo sobre el componente remuneraciones, debido a los aumentos
salariales.
A partir de lo anterior, en Aldesa proyectamos que el déficit fiscal estaría cerrando en 5,8%
del PIB en 2017, dato que es ligeramente inferior a lo que el mercado y el Banco Central
esperan (ambos apuntan a un 5,9%). Nuestra proyección se sustenta a través de un
aumento en el gasto de intereses, que se genera a partir del endeudamiento en el 2016,
de 3,9 puntos del PIB. Asimismo, prevemos una aceleración en el gasto corriente
proveniente de remuneraciones y transferencias; no obstante, el alza sería levemente
compensado por una inflación de 2,6% (versus el 2,9% que espera el mercado).
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Ingresos totales Gastos totales
Tendencia de ingresos y gastos del Gobierno Central
%, variación media
Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras del Ministerio de Hacienda