Este documento presenta la asignatura de Dirección Financiera y Financiación del segundo curso de Grado en Administración y Dirección de Empresas. Incluye la información del profesor, horarios de tutoría, organización de grupos, índice de temas e introducciones a los temas 1 y 2 sobre la estructura financiera de la empresa y las relaciones de equilibrio entre la estructura financiera y económica.

1. Grado en Administración y
Dirección de Empresas
DIRECCIÓN FINANCIERA
FINANCIACIÓN
2º Curso

2. DIRECCIÓN FINANCIERA
FINANCIACIÓN
(2º Cuatrimestre – 6 Ctos.)
Profesor: Pedro León
Departamento de Economía Financiera II
pedromauro.leon@ehu.es
Despacho 8
TUTORÍAS
LUNES: 18:00 - 20:00
MARTES: 16:30-17:30
JUEVES: 17:00 - 18:00 y
VIERNES: 17:00 - 18:00

3. ORGANIZACIÓN DE GRUPOS
CLASES MAGISTRALES CM: TODO
PRÁCTICAS AULA PA1: de G a Z
PRÁCTICAS ORDENADOR OR1: de H a Z
SEMINARIOS SE1: de G a L

4. DIRECCIÓN FINANCIERA
FINANCIACIÓN
ÍNDICE
1.- La Estructura financiera de la empresa
2.- Análisis de la Rentabilidad de la Empresa
3.- Financiación externa a corto plazo
4.- Financiación externa a largo plazo
5.- El Coste Medio Ponderado del Capital

5. Tema 1.-
La Estructura
Financiera de la
Empresa

6. ÍNDICE
1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa.
2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura
económica:
2.1. Análisis de Ratios
2.2. El Período Medio de Maduración
2.3. El Fondo de Rotación

7. ÍNDICE
1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa.
2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura
económica:
2.1. Análisis de Ratios
2.2. El Período Medio de Maduración
2.3. El Fondo de Rotación

8. 1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa
FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA:
CAPTACIÓN DE FONDOS NECESARIOS PARA HACER INVERSIONES
LABOR FINANCIERA - DOS SUBFUNCIONES:
Obtención de capital Fuentes de Financiación
Objetivos de la empresa
Materialización de las inversiones

9. 1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa
ACTIVO PASIVO
INVERSIONES FONDOS

10. 1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa
ACTIVO
Inmovilizado Intangible Gastos de I+D
ACTIVO NO
Patentes licencias marcas
CORRIENTE Aplicaciones informaticas
Derechos de traspaso...
o INVERSIONES
Inmovilizado Material Terrenos y construcciones
A L/P Instalaciones técnicas y
maquinaria
Mobiliario...
Inversiones Inmobiliarias Terrenos
Construcciones
Inmovilizado Financiero Participaciones en otras
empresas
Cartera de valores a largo
plazo...
Existencias Materias primas
Productos en curso
Productos terminados
Deudores Comerciales Deudores (clientes,
ACTIVO
administraciones publicas...)
CORRIENTE o Deudores varios
Inversiones Fras C/P Creditos a empresas a C/P
INVERSIONES A Inversiones financieras
C/P temporales
Disponible Caja
Bancos

11. 1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
CAPITALES Patrimonio Financiación Interna o Amortizaciones
Autofinanciación Reservas
PERMANENTES Neto Capital
Empréstitos
Leasing
Pasivo Financiación Externa Préstamo bancario a L/P
PASIVO
Pagares bancarios
CORRIENTE o Factoring
PASIVO A C/P Póliza de crédito
Descuento comercial
Préstamo bancario a C/P
Proveedores
VENCIMIENTO ORIGEN
CLASIFIC
TITULARIDAD ACIÓN DISPONIBILIDAD

12. 3 REGLAS DE FINANCIACIÓN
1. Duración Activos = Duración Pasivos
(CRISIS)
2. Liquidez Activo = Exigibilidad Pasivo
(INSOLVENCIA)
3. Prestamistas = Prefencia por la liquidez
(ADVERSOS RIESGO)

13. ÍNDICE
1. Análisis de la estructura económico-
financiera de la empresa.
2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura
económica:
2.1. Análisis de Ratios
2.2. El Período Medio de Maduración (Ciclos)
2.3. El Fondo de Rotación

14. 2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura económica
OBJETIVO
Analizar si mantiene el equilibrio entre sus inversiones y las
fuentes que las financian
¿Cómo?
 Análisis de Ratios
 El Período Medio de Maduración (Ciclos)
 El Fondo de Rotación

15. 2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura económica
2.1. RATIOS FINANCIEROS
Un ratio es un cociente entre dos magnitudes contables
¿Tipos?  DE LIQUIDEZ: dinero a corto plazo
 DE EFICIENCIA: buena utilización de activos
 DE SOLVENCIA: afrontar deudas
 DE RENTABILIDAD: beneficios respecto a inversión

16. Ratios de Liquidez
Ratio de Ratio de prueba
circulante: ácida:
Activo Circulante Clientes+ Efectos+ Disponible
Pasivo Circulante Pasivo Circulante
Ratio de cobertura
Ratio de de gastos de
tesorería: explotación:
Disponible Tesorería
Pasivo circulante Gastos Operativos Mensuales

17. Ratios de Solvencia
Ratio de
endeudamiento: Ratio de
apalancamiento:
Deudas Totales Deudas Totales
Pasivo Balance Capitales propios
Ratio de cobertura
Ratio de solvencia de intereses:
a L/P:
Activo Total Neto Cash Flow=Flujo de Caja
Deudas Totales Gastos Financieros

18. Ratios de Eficiencia o Rotación
Ratio de ventas Ratio de ventas
sobre activos: sobre activos fijos:
Ventas Ventas
Activos Totales Medios Activos Fijos Medios
Ratio de ventas
sobre activos
Ratios de
corrientes: Rentabilidad
Ventas
…..
Activos circulantes Medios
EN TEMA 2

19. 2. Relaciones de equilibrio entre la estructura
financiera y la estructura económica
Los CICLOS internos de la empresa:
– Ciclo LARGO: inversión y renovación del Activo Fijo (No corriente)
– Ciclo CORTO o DE EXPLOTACIÓN: inversión y liquidación del
circulante
CICLO LARGO Inversiones Estructura fija
fijas de la empresa
Inversiones/ Actividad
CICLO CORTO Stocks en explotación de
circulante la empresa

20. Ciclo largo y Ciclo corto de explotación
Compra de
activos fijos
Compras
Almacén de
materias Producción
primas
Amortización
TESORERÍA técnica
Gastos de personal y transformación
Almacén de
Clientes productos
terminados
Cobros Ventas
Venta de activos
fijos

21. 2.1. Período Medio de Maduración
2.- Fabricación
Ciclo de Explotación
1.- Compras
Periodo Medio
de
Maduración
4.- Cobro 3.- Ventas

22. Período Medio de Maduración
PMME – Período Medio de Maduración Económico
Tiempo que tarda la empresa en recuperar una unidad monetaria
invertida en circulante, a través del ciclo de explotación
PMMF – Período Medio de Maduración Financiero
Tiempo que tarda la empresa en recuperar una unidad monetaria
pagada en circulante, a través del ciclo de explotación

23. Período Medio Maduración Económico (PMME)
2.- Fabricación
Stock de Productos de
Materias Fabricación
primas en curso
Compras
Periodo Medio
de
Maduración
Stocks de
Dinero Productos
terminados
Crédito 3.- Ventas
concedido
4.- Cobro
a clientes

24. Período Medio de Maduración Económico
(PMME)
DEFINICIÓN
¿Cuál es la inversión necesaria en circulante?

25. Período Medio de Maduración Económico
(PMME): Componentes
El PMME está configurado por 4 subperiodos

26. Componentes del PMME: Subperiodo de
aprovisionamiento (m1)
Período Medio Maduración Económico
m1 m2 m3 m4
Mide el tiempo (días) que por término medio las materias primas y
similares permanecen en el almacén
Consumo MP = Compras MP + Existencias iniciales MP – Existencias finales MP

27. Componentes del PMME: Subperiodo de
fabricación (m2)
Período Medio Maduración Económico
m1 m2 m3 m4
Mide el tiempo (días) que por término medio las materias primas
están sometidas al proceso de producción
Coste de Producción = (Consumo MP + gastos personal + otros gastos iniciales)
+ Existencias iniciales PC – Existencias finales PC

28. Componentes del PMME: Subperiodo de
almacenamiento y venta (m3)
Período Medio Maduración Económico
m1 m2 m3 m4
Mide el tiempo (días) que por término medio transcurre desde que
los productos se terminan hasta que se venden en el mercado
Coste Ventas = Coste de Producción + Existencias iniciales PT – Existencias finales PT

29. Componentes del PMME: Subperiodo de
cobro (m4)
Período Medio Maduración Económico
m1 m2 m3 m4
Mide el tiempo (días) que por término medio transcurre entre la
operación de venta y el cobro de la factura por parte del cliente

30. Componentes del PMME
Período Medio Maduración Económico
m1 m2 m3 m4

31. PMME: Consideraciones finales (I)
• El PMME no es una variable fija/ constante en el tiempo
• Objetivo: Reducir el PMME – Incrementar la velocidad de giro/ rotación
¿Puede la empresa tratar de reducir el PMME?

32. PMME: Consideraciones finales (I)
Compras
- Mejora de las condiciones comerciales y crediticias de los proveedores y entidades
de crédito
Producción
- Racionalización de las tareas.
- Mecanización y estandarización de la producción.
- Seguir un sistema de fabricación JIT (just in time = justo a tiempo)
- Innovaciones tecnológicas, fundamentalmente en tecnología de proceso
Ventas
- Mantener stocks de seguridad (material en almacén para evitar ruptura de stocks)
- Ventas especiales (promociones, descuentos, rebajas,...)
- Métodos publicitarios.
- Nuevos canales de distribución
Cobros
- Uso de descuentos financieros
- Reducción de los plazos de cobro permitidos a clientes (cobro al contado)
- Mejoras en la gestión de facturas.
- Descuentos por pronto pago (tienen un coste elevado)
- Anticipo de clientes
- Factoring

33. PMME: Consideraciones finales (II)
• El PMME está condicionada a su vez por:
 La Naturaleza de la actividad productiva de la empresa (características
tecnológicas, de producto, etc)
 Sector de actividad
 Costumbres comerciales del mercado, etc
Sectores con procesos de fabricación largos/ complejos → PMME altos
Sectores fabricación simple/ comercialización masiva producto → PMME bajos
Veamos algunos ejemplos….

34. PMME: Consideraciones finales (III)
• Empresas de la Construcción
• Empresas industriales VS Empresas comerciales
PMME
m1 m2 m3 m4 Empresas industriales
m3 m4 Empresas comerciales
Las empresas comerciales suelen tener un PMME más corto que las
industriales al no tener la fase de fabricación
• Tendencia actual a reducir los stocks (Ej: Sistema Just in Time)

35. PMME: Consideraciones finales (IV)
• No todos los productos de la empresa tienen la misma rotación
• PMME corto → Rotación alta → Ritmo rápido de funcionamiento → ↓
necesidades de inversión/ financiación en circulante
• PMME largo → Rotación baja → ↑ necesidades de inversión/ financiación en
circulante

36. Período Medio de Maduración Financiero
(PMMF)
• PMME sólo tienen en cuenta conceptos derivados del activo/
inversión empresarial
• Sin embargo, parte del ciclo de explotación es financiado a través
del aplazamiento de pago que conceden los proveedores
PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN FINANCIERO (PMMF)

37. Período Medio de Maduración Financiero
(PMMF)
El PMMF está compuesto por 5 subperiodos:
• Los 4 superiodos del PMME (m1, m2, m3, m4) Necesidades de financiación
• m5 = Subperiodo medio de pago Otorga financiación
Mide el tiempo (días) que por término medio la empresa tarda en pagar a
sus proveedores
365 365
m5
nº de renovaciones Cuenta de Proveedores Compras de MP a crédito
Saldo Medio de Proveedores

38. Período Medio de Maduración Financiero
(PMMF)

39. Período Medio de Maduración Financiero
(PMMF)
• Si PMMF es positivo → Necesidad financiera dentro del ciclo corto de
explotación
PMME = 120 días
m5 = 40 días Necesidad financiación = 80 días
• Si PMMF es negativo → Disponibilidad financiera dentro del ciclo corto de
explotación
PMME = 40 días Disponibilidad financiación = 80 días
m5 = 120 días

40. 2.2. El Fondo de Rotación
Capitales
Activo Fijo
Permanentes
Activo Circulante Pasivo Circulante
LEY GENERAL DE EQUILIBRIO FINANCIERO MÍNIMO
Exigibilidad del pasivo similar a la liquidez de la inversión

41. El Fondo de Rotación
• Esto no es siempre así. Por regla general es también necesario que los
capitales permanentes financien parte del activo circulante
¿POR QUÉ?
• Parte del activo circulante se comporta como si se tratara de Activo Fijo
• Niveles de seguridad de “stock de existencias”: permanecen en el tiempo
Si se comportan como Activos Fijos, ¿por qué financiarlos con
capitales con vencimiento a corto plazo?

42. El Fondo de Rotación
1ª) Parte estable/ Capitales
con vocación de Permanentes
permanencia
2 partes
Créditos a
2ª) Parte variable
C/P

43. El Fondo de Rotación
Capitales
Permanentes
FR = Activo Circulante – Pasivo Circulante
FR = Capitales Permanentes – Activo Fijo
Fondo de Rotación/ Maniobra: Son los capitales permanentes que están
financiando el activo circulante

44. El Fondo de Rotación
+ Existencias de Materias Primas
+ Existencias de Productos en curso
+ Existencias de Productos terminados
+ Clientes, Efectos comerciales a cobrar
= Necesidades Brutas de Financiación del Circulante/Corriente
- Proveedores, Efectos Com. a pagar
= Necesidades/Disponibilidades del Fondo de Rotación de
Explotación
+ Otros Activos Circulantes
- Otros Pasivos Circulantes
= (-) Necesidades del Fondo de Rotación / (+) Disponibilidades
Fondo de Rotación
+ Tesorería
= (+/-) FONDO DE ROTACIÓN

45. El Fondo de Rotación: Aspectos
financieros
• Representa la parte del Activo Circulante financiado a través de
Capitales Permanentes
GARAN
• Es un Fondo de Garantía o solvencia TÍA
• Financiar íntegramente el Activo Circulante con créditos a corto
plazo resultaría peligroso: Riesgo para el “ciclo de explotación”

46. El Fondo de Rotación: Signo
PATRIMONIO
INMOVILIZADO
NETO
NETO
+
ACTIVO
PASIVO
NO CORRIENTE
EXIGIBLE A LP
FONDO DE NO CORRIENTE
ROTACIÓN (+)
ACTIVO
PASIVO
CIRCULANTE
CIRCULANTE
CORRIENTE
CORRIENTE
PATRIMONIO
NETO +
INMOVILIZADO
PASIVO
NETO
EXIGIBLE A LP
ACTIVO
NO CORRIENTE
NO CORRIENTE
FONDO DE
ROTACIÓN (-)
PASIVO
ACTIVO
CIRCULANTE
CIRCULANTE
CORRIENTE
CORRIENTE