Este documento presenta información sobre decisiones de financiamiento para empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, los tipos de deuda como bonos y deuda bancaria, y las características de los bonos. También describe el financiamiento para empresas privadas a través de capital de riesgo, dando ejemplos. Finalmente, explica el rol de los inversionistas de capital de riesgo y cómo estructuran sus inversiones.
El documento describe la política de dividendos y retención de utilidades de una empresa. Explica que la política involucra decidir qué porcentaje de las utilidades se repartirá a los accionistas como dividendos y qué porcentaje se retendrá para reinvertir. También discute factores como restricciones legales y contractuales, perspectivas de crecimiento, y consideraciones de los accionistas e inversionistas que afectan la política. Finalmente, resume diferentes tipos de políticas de dividendos y alternativas como la recompra de acciones y dividendos en acciones.
Este documento describe varias teorías sobre la política de dividendos de una empresa y su impacto en el valor de las acciones. Explica que la política óptima de dividendos busca equilibrar los dividendos actuales con el crecimiento futuro para maximizar el precio de las acciones. También discute la teoría de irrelevancia de dividendos de Miller y Modigliani, así como otras teorías que argumentan que la política de dividendos sí afecta el valor de una empresa.
Este documento presenta el método de fuentes y usos para analizar estados financieros. Explica que las fuentes representan aumentos de activos o disminuciones de pasivos, mientras que los usos representan disminuciones de activos o aumentos de pasivos. Además, provee ejemplos de partidas que constituyen fuentes y usos, y aplica el método al análisis del balance general de una empresa para los años 2009 y 2010.
El documento presenta información sobre el riesgo de cartera. Explica que el riesgo puede provenir de factores externos e internos y define diferentes tipos de riesgo como el de mercado, jurídico y operativo. También define una cartera como una combinación de inversiones usada para diversificar el riesgo y maximizar el rendimiento. Finalmente, analiza el riesgo de cartera y cómo minimizarlo a través de la diversificación entre diferentes activos y sectores.
El documento presenta las políticas de dividendos de la Universidad de Carabobo. Explica que los dividendos son utilidades distribuidas a los propietarios por haber colocado fondos. Hay tres tipos de dividendos: en efectivo, acciones y activos. También describe las clases de dividendos, políticas comunes de dividendos como razón de pago constante y dividendos regulares, y factores que influyen como liquidez, beneficios y teorías como la residual y la irrelevancia de los dividendos. Incluye ejemplos del cálculo de dividendos residuales y
Este documento describe diferentes opciones de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo bonos, acciones, deudas y préstamos. Explica las ventajas e inconvenientes de instrumentos como acciones ordinarias, acciones preferenciales y deuda. También analiza factores que influyen en la estructura de capital de una empresa y cómo esta puede afectar la maximización del valor de la empresa y los intereses de los accionistas.
El documento resume diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo arrendamiento financiero, emisión de bonos, emisión de acciones, e inversiones atraídas a través de ADR. Explica los conceptos clave de cada opción, sus ventajas e implicancias contables y fiscales.
El resumen describe diferentes métodos contables como el cálculo de la provisión de cartera, la depreciación de activos, los ajustes de inventario y el proceso de elaboración de la hoja de trabajo para preparar los estados financieros. Explica cómo se registran y ajustan las cuentas contables para reflejar con precisión la situación financiera de una empresa.
El documento describe la política de dividendos y retención de utilidades de una empresa. Explica que la política involucra decidir qué porcentaje de las utilidades se repartirá a los accionistas como dividendos y qué porcentaje se retendrá para reinvertir. También discute factores como restricciones legales y contractuales, perspectivas de crecimiento, y consideraciones de los accionistas e inversionistas que afectan la política. Finalmente, resume diferentes tipos de políticas de dividendos y alternativas como la recompra de acciones y dividendos en acciones.
Este documento describe varias teorías sobre la política de dividendos de una empresa y su impacto en el valor de las acciones. Explica que la política óptima de dividendos busca equilibrar los dividendos actuales con el crecimiento futuro para maximizar el precio de las acciones. También discute la teoría de irrelevancia de dividendos de Miller y Modigliani, así como otras teorías que argumentan que la política de dividendos sí afecta el valor de una empresa.
Este documento presenta el método de fuentes y usos para analizar estados financieros. Explica que las fuentes representan aumentos de activos o disminuciones de pasivos, mientras que los usos representan disminuciones de activos o aumentos de pasivos. Además, provee ejemplos de partidas que constituyen fuentes y usos, y aplica el método al análisis del balance general de una empresa para los años 2009 y 2010.
El documento presenta información sobre el riesgo de cartera. Explica que el riesgo puede provenir de factores externos e internos y define diferentes tipos de riesgo como el de mercado, jurídico y operativo. También define una cartera como una combinación de inversiones usada para diversificar el riesgo y maximizar el rendimiento. Finalmente, analiza el riesgo de cartera y cómo minimizarlo a través de la diversificación entre diferentes activos y sectores.
El documento presenta las políticas de dividendos de la Universidad de Carabobo. Explica que los dividendos son utilidades distribuidas a los propietarios por haber colocado fondos. Hay tres tipos de dividendos: en efectivo, acciones y activos. También describe las clases de dividendos, políticas comunes de dividendos como razón de pago constante y dividendos regulares, y factores que influyen como liquidez, beneficios y teorías como la residual y la irrelevancia de los dividendos. Incluye ejemplos del cálculo de dividendos residuales y
Este documento describe diferentes opciones de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo bonos, acciones, deudas y préstamos. Explica las ventajas e inconvenientes de instrumentos como acciones ordinarias, acciones preferenciales y deuda. También analiza factores que influyen en la estructura de capital de una empresa y cómo esta puede afectar la maximización del valor de la empresa y los intereses de los accionistas.
El documento resume diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo arrendamiento financiero, emisión de bonos, emisión de acciones, e inversiones atraídas a través de ADR. Explica los conceptos clave de cada opción, sus ventajas e implicancias contables y fiscales.
El resumen describe diferentes métodos contables como el cálculo de la provisión de cartera, la depreciación de activos, los ajustes de inventario y el proceso de elaboración de la hoja de trabajo para preparar los estados financieros. Explica cómo se registran y ajustan las cuentas contables para reflejar con precisión la situación financiera de una empresa.
Este documento describe las diferentes fuentes de financiación disponibles para una empresa. Explica que una empresa necesita recursos financieros para llevar a cabo sus actividades diarias y proyectos de inversión. Luego describe las distintas vías mediante las cuales una empresa puede obtener fondos, incluyendo la financiación interna a través de beneficios retenidos, y la financiación externa a través de aportaciones de socios, préstamos y emisión de obligaciones.
Este documento presenta información sobre los mercados financieros y las tasas de interés. Explica el papel de los mercados e instituciones financieras, los valores que se negocian como acciones y bonos, y conceptos como la eficiencia del mercado y regulación financiera. También analiza la globalización del mercado financiero y la relevancia de los movimientos en las tasas de interés para la economía.
1) El documento habla sobre la estructura de capital de las empresas y cómo afecta el costo de capital. 2) Explica que la estructura de capital se refiere a cómo se financian las empresas a mediano y largo plazo, ya sea a través de deuda u otros instrumentos financieros. 3) También presenta diferentes teorías sobre cómo calcular el costo de capital y el costo de la deuda de una empresa.
Este documento presenta un ejercicio de finanzas internacionales con 5 preguntas. La primera pregunta calcula la rentabilidad en dólares de un depósito en libras esterlinas considerando variaciones en el tipo de cambio y la tasa de interés. La segunda analiza el riesgo cambiario del quetzal guatemalteco y el dólar estadounidense. La tercera examina cómo afectarían diferentes tasas de inflación en Guatemala y Costa Rica al tipo de cambio y la balanza comercial. La cuarta cuestión analiza el efecto
El documento analiza diferentes alternativas de inversión y conceptos relacionados con la valuación de activos financieros. Explica que un portafolio de inversión incluye diferentes instrumentos financieros que dispersan el riesgo. También describe conceptos como rendimiento, riesgo, plazo, liquidez, ahorro, inversión y especulación. Finalmente, analiza la valuación de bonos, acciones y otros activos financieros.
El documento presenta varios problemas de cálculo de intereses simples y descuentos de pagarés utilizando tasas de interés diferentes. Incluye problemas de determinar fechas de vencimiento, montos al vencimiento, intereses acumulados en períodos de tiempo específicos, descuentos bancarios de pagarés, y saldos insolutos al aplicar abonos a deudas con intereses.
Este documento presenta un temario sobre la estructura de capital y la determinación del costo de capital en la valuación de empresas. El temario incluye secciones sobre el costo de capital promedio ponderado, la estructura óptima de capital utilizando el modelo de Modigliani-Miller, y modelos como el CAPM y APT para estimar el costo del capital. El objetivo es proveer una introducción a estos conceptos y métodos clave para el análisis financiero de empresas.
Este documento presenta una introducción a la administración de carteras de inversión. Explica conceptos clave como rendimiento esperado, riesgo, distribuciones de probabilidad, medidas de tendencia central y dispersión. También incluye ejemplos y datos históricos sobre rendimientos de activos en Estados Unidos y Argentina para ilustrar estas nociones estadísticas y financieras fundamentales.
El documento describe la estructura y fuentes del endeudamiento empresarial. Explica que la deuda está formada por la deuda con los propietarios y las deudas con terceros como proveedores e instituciones financieras. Las deudas con terceros se clasifican por plazo y calidad del deudor. También define la relación óptima entre deuda y capital a corto y largo plazo, y los tipos de deudas financieras como factoring y leasing.
Este documento describe las políticas de dividendos de una clínica. Explica que los dividendos son pagos a los dueños de una empresa y que una política clara de dividendos es importante para evitar conflictos. Luego detalla los tipos de dividendos, factores que influyen en las políticas de dividendos, y el proceso para pagar dividendos. El objetivo es establecer normas claras para la parte financiera de la empresa clínica.
1) Los papeles de trabajo son documentos elaborados por el auditor durante una auditoría que constituyen la evidencia de los análisis y procedimientos realizados.
2) Los papeles de trabajo incluyen hojas de trabajo, cédulas sumarias y cédulas analíticas, y sirven para respaldar las opiniones del auditor así como para futuras revisiones.
3) Los objetivos de los papeles de trabajo son proporcionar evidencia del trabajo realizado, suministrar la base para los informes del auditor, y facilitar revisiones posteriores.
Este documento describe las acciones preferentes, que son un tipo de instrumento de renta variable que pagan un dividendo definido, ya sea un porcentaje fijo o vinculado a una tasa de interés. Las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones comunes en el pago de dividendos y en caso de liquidación de la empresa. El documento explica varios tipos de acciones preferentes y proporciona un ejemplo numérico para ilustrar cómo calcular el precio justo de mercado de este tipo de acciones.
Este documento presenta una introducción al análisis financiero de una empresa a través del cálculo de razones financieras. Explica que las razones financieras permiten evaluar cuatro aspectos clave de un negocio: liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Además, clasifica las razones financieras en índices de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad e ilustra algunas de estas razones con ejemplos numéricos.
El costo de capital es la tasa de rendimiento necesaria para mantener el valor de la empresa y el precio de las acciones, y se calcula como un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento como préstamos bancarios, bonos, acciones y utilidades retenidas. El costo de capital considera la tasa real de retorno esperada por los inversionistas, la inflación esperada y el riesgo asociado a la inversión.
El documento describe diferentes tipos de inversiones financieras a corto, mediano y largo plazo, incluyendo pólizas de acumulación, certificados financieros y depósitos a plazo. Explica cómo se registran contablemente cada tipo de inversión y proporciona ejemplos para ilustrar los registros contables relacionados con pólizas de acumulación y certificados financieros.
La gerencia del capital de trabajo implica financiar y controlar los activos corrientes de una empresa. Es importante distinguir entre activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en efectivo y aquellos más permanentes. Un desequilibrio entre las necesidades de activos y la financiación puede llevar a la quiebra de una empresa.
El documento presenta una comparación entre diferentes métodos de valoración de empresas, incluyendo métodos contables, de flujos de efectivo, múltiplos y basados en resultados. También describe conceptos clave como valor patrimonial, valor de liquidación, flujo de caja operativo y descuento de flujos de efectivo.
El documento describe diferentes tipos de operaciones activas y pasivas que realizan las entidades financieras. Las operaciones activas incluyen créditos hipotecarios, de consumo, a microempresas y tarjetas de crédito, entre otros, mientras que las operaciones pasivas son depósitos a plazo, CTS, cuentas de ahorro y corrientes. También se detallan los requisitos y características de estos productos.
Indicadores de rentabilidad y endeudamientoMary Sánchez
Este documento presenta información sobre indicadores de rentabilidad y endeudamiento. Explica indicadores como la rentabilidad del activo, patrimonio, capital social y margen bruto. También cubre el índice DuPont y cómo combina margen de ventas y rotación de activos. Finalmente, define indicadores de endeudamiento como el total, a corto y largo plazo, así como el financiamiento propio. El objetivo es medir la efectividad, rentabilidad y riesgo de una empresa.
Este documento proporciona una introducción a los mercados financieros, incluyendo la clasificación de los mercados, los participantes clave (inversionistas, empresas, intermediarios financieros y el gobierno), las características de los activos financieros que analizan los inversionistas, y los objetivos y herramientas de la regulación gubernamental de los mercados financieros.
Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCAezecal
El documento resume los principales temas relacionados con las decisiones de financiamiento de una empresa. Explica conceptos como estructura de capital, tipos de financiamiento, valuación de proyectos, obtención de fondos de inversores y venture capital, y los pasos para una oferta pública inicial.
Este documento describe las diferentes fuentes de financiación disponibles para una empresa. Explica que una empresa necesita recursos financieros para llevar a cabo sus actividades diarias y proyectos de inversión. Luego describe las distintas vías mediante las cuales una empresa puede obtener fondos, incluyendo la financiación interna a través de beneficios retenidos, y la financiación externa a través de aportaciones de socios, préstamos y emisión de obligaciones.
Este documento presenta información sobre los mercados financieros y las tasas de interés. Explica el papel de los mercados e instituciones financieras, los valores que se negocian como acciones y bonos, y conceptos como la eficiencia del mercado y regulación financiera. También analiza la globalización del mercado financiero y la relevancia de los movimientos en las tasas de interés para la economía.
1) El documento habla sobre la estructura de capital de las empresas y cómo afecta el costo de capital. 2) Explica que la estructura de capital se refiere a cómo se financian las empresas a mediano y largo plazo, ya sea a través de deuda u otros instrumentos financieros. 3) También presenta diferentes teorías sobre cómo calcular el costo de capital y el costo de la deuda de una empresa.
Este documento presenta un ejercicio de finanzas internacionales con 5 preguntas. La primera pregunta calcula la rentabilidad en dólares de un depósito en libras esterlinas considerando variaciones en el tipo de cambio y la tasa de interés. La segunda analiza el riesgo cambiario del quetzal guatemalteco y el dólar estadounidense. La tercera examina cómo afectarían diferentes tasas de inflación en Guatemala y Costa Rica al tipo de cambio y la balanza comercial. La cuarta cuestión analiza el efecto
El documento analiza diferentes alternativas de inversión y conceptos relacionados con la valuación de activos financieros. Explica que un portafolio de inversión incluye diferentes instrumentos financieros que dispersan el riesgo. También describe conceptos como rendimiento, riesgo, plazo, liquidez, ahorro, inversión y especulación. Finalmente, analiza la valuación de bonos, acciones y otros activos financieros.
El documento presenta varios problemas de cálculo de intereses simples y descuentos de pagarés utilizando tasas de interés diferentes. Incluye problemas de determinar fechas de vencimiento, montos al vencimiento, intereses acumulados en períodos de tiempo específicos, descuentos bancarios de pagarés, y saldos insolutos al aplicar abonos a deudas con intereses.
Este documento presenta un temario sobre la estructura de capital y la determinación del costo de capital en la valuación de empresas. El temario incluye secciones sobre el costo de capital promedio ponderado, la estructura óptima de capital utilizando el modelo de Modigliani-Miller, y modelos como el CAPM y APT para estimar el costo del capital. El objetivo es proveer una introducción a estos conceptos y métodos clave para el análisis financiero de empresas.
Este documento presenta una introducción a la administración de carteras de inversión. Explica conceptos clave como rendimiento esperado, riesgo, distribuciones de probabilidad, medidas de tendencia central y dispersión. También incluye ejemplos y datos históricos sobre rendimientos de activos en Estados Unidos y Argentina para ilustrar estas nociones estadísticas y financieras fundamentales.
El documento describe la estructura y fuentes del endeudamiento empresarial. Explica que la deuda está formada por la deuda con los propietarios y las deudas con terceros como proveedores e instituciones financieras. Las deudas con terceros se clasifican por plazo y calidad del deudor. También define la relación óptima entre deuda y capital a corto y largo plazo, y los tipos de deudas financieras como factoring y leasing.
Este documento describe las políticas de dividendos de una clínica. Explica que los dividendos son pagos a los dueños de una empresa y que una política clara de dividendos es importante para evitar conflictos. Luego detalla los tipos de dividendos, factores que influyen en las políticas de dividendos, y el proceso para pagar dividendos. El objetivo es establecer normas claras para la parte financiera de la empresa clínica.
1) Los papeles de trabajo son documentos elaborados por el auditor durante una auditoría que constituyen la evidencia de los análisis y procedimientos realizados.
2) Los papeles de trabajo incluyen hojas de trabajo, cédulas sumarias y cédulas analíticas, y sirven para respaldar las opiniones del auditor así como para futuras revisiones.
3) Los objetivos de los papeles de trabajo son proporcionar evidencia del trabajo realizado, suministrar la base para los informes del auditor, y facilitar revisiones posteriores.
Este documento describe las acciones preferentes, que son un tipo de instrumento de renta variable que pagan un dividendo definido, ya sea un porcentaje fijo o vinculado a una tasa de interés. Las acciones preferentes tienen prioridad sobre las acciones comunes en el pago de dividendos y en caso de liquidación de la empresa. El documento explica varios tipos de acciones preferentes y proporciona un ejemplo numérico para ilustrar cómo calcular el precio justo de mercado de este tipo de acciones.
Este documento presenta una introducción al análisis financiero de una empresa a través del cálculo de razones financieras. Explica que las razones financieras permiten evaluar cuatro aspectos clave de un negocio: liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad. Además, clasifica las razones financieras en índices de liquidez, actividad, endeudamiento y rentabilidad e ilustra algunas de estas razones con ejemplos numéricos.
El costo de capital es la tasa de rendimiento necesaria para mantener el valor de la empresa y el precio de las acciones, y se calcula como un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento como préstamos bancarios, bonos, acciones y utilidades retenidas. El costo de capital considera la tasa real de retorno esperada por los inversionistas, la inflación esperada y el riesgo asociado a la inversión.
El documento describe diferentes tipos de inversiones financieras a corto, mediano y largo plazo, incluyendo pólizas de acumulación, certificados financieros y depósitos a plazo. Explica cómo se registran contablemente cada tipo de inversión y proporciona ejemplos para ilustrar los registros contables relacionados con pólizas de acumulación y certificados financieros.
La gerencia del capital de trabajo implica financiar y controlar los activos corrientes de una empresa. Es importante distinguir entre activos corrientes que se pueden convertir fácilmente en efectivo y aquellos más permanentes. Un desequilibrio entre las necesidades de activos y la financiación puede llevar a la quiebra de una empresa.
El documento presenta una comparación entre diferentes métodos de valoración de empresas, incluyendo métodos contables, de flujos de efectivo, múltiplos y basados en resultados. También describe conceptos clave como valor patrimonial, valor de liquidación, flujo de caja operativo y descuento de flujos de efectivo.
El documento describe diferentes tipos de operaciones activas y pasivas que realizan las entidades financieras. Las operaciones activas incluyen créditos hipotecarios, de consumo, a microempresas y tarjetas de crédito, entre otros, mientras que las operaciones pasivas son depósitos a plazo, CTS, cuentas de ahorro y corrientes. También se detallan los requisitos y características de estos productos.
Indicadores de rentabilidad y endeudamientoMary Sánchez
Este documento presenta información sobre indicadores de rentabilidad y endeudamiento. Explica indicadores como la rentabilidad del activo, patrimonio, capital social y margen bruto. También cubre el índice DuPont y cómo combina margen de ventas y rotación de activos. Finalmente, define indicadores de endeudamiento como el total, a corto y largo plazo, así como el financiamiento propio. El objetivo es medir la efectividad, rentabilidad y riesgo de una empresa.
Este documento proporciona una introducción a los mercados financieros, incluyendo la clasificación de los mercados, los participantes clave (inversionistas, empresas, intermediarios financieros y el gobierno), las características de los activos financieros que analizan los inversionistas, y los objetivos y herramientas de la regulación gubernamental de los mercados financieros.
Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCAezecal
El documento resume los principales temas relacionados con las decisiones de financiamiento de una empresa. Explica conceptos como estructura de capital, tipos de financiamiento, valuación de proyectos, obtención de fondos de inversores y venture capital, y los pasos para una oferta pública inicial.
CapíTulo V Decisiones De Financiamiento 2 Q09finanzas_uca
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento que enfrentan las empresas. Explica que existen tres tipos principales de decisiones: decisiones de inversión, decisiones de financiamiento, y políticas de dividendos. Asimismo, distingue entre deuda y capital como instrumentos de financiamiento, y analiza aspectos clave de los bonos y el capital para empresas privadas y públicas.
Capitulo V Decisiones De Financiamiento Ezejmcascone
El documento habla sobre decisiones de financiamiento para empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, así como los procesos para obtener fondos de capital de riesgo. Estos incluyen crear un plan de negocios, firmar acuerdos de confidencialidad, realizar una debida diligencia y negociar términos mediante una carta de intención antes de firmar un acuerdo de compra de acciones y un acuerdo de accionistas.
Este documento describe conceptos clave relacionados con las decisiones financieras a corto plazo de una empresa. Explica el financiamiento a corto plazo, el capital de trabajo neto y sus componentes. También analiza técnicas para administrar inventarios, cuentas por cobrar y cuentas por pagar, así como el ciclo de conversión del efectivo. Por último, aborda las consecuencias de no tener capital de trabajo y posibles estrategias para recomponerlo, como la reducción de gastos y la reestructuración de activos y pasivos
El documento describe los tipos de decisiones financieras que se toman en una empresa, incluyendo inversiones y financiación, y los factores estratégicos que influyen en cada una, como la seguridad, rentabilidad y liquidez para las inversiones, y el costo de recursos, oportunidad y riesgo para la financiación. Además, explica que las decisiones financieras impactan en toda la empresa.
Capítulo v decisiones de financiamiento 1 q10finanzas_uca
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento para empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, los tipos de instrumentos de deuda como bonos y los procesos para obtener financiamiento a través de capital de riesgo para empresas privadas, incluyendo la estructuración de acuerdos con los inversionistas.
4. Fuentes De FinanciacióN Del Emprendedorricardocarra
Este documento resume varias fuentes de financiación para emprendedores, incluyendo financiación propia (capital de los propietarios), financiación ajena (préstamos), y fuentes alternativas como business angels, capital riesgo, préstamos participativos, y mercados de valores alternativos. También menciona ayudas y subvenciones públicas a nivel comunitario, estatal y autonómico.
CapíTulo V Deciciones De Financiamiento 2 Q08jmcascone
Este documento resume las principales fuentes de financiamiento para empresas, incluyendo la diferencia entre deuda y capital propio, instrumentos de deuda como bonos y préstamos bancarios, y formas de obtener capital como venture capital e IPOs. También explica la diferencia entre empresas privadas y públicas.
Este documento describe diferentes tipos de financiamiento a corto y largo plazo. Explica conceptos como créditos comerciales, bancarios, pagarés, líneas de crédito, papeles comerciales, financiamiento a través de cuentas por cobrar e inventarios. También cubre financiamiento a largo plazo como hipotecas, acciones, bonos y programas gubernamentales. El objetivo es brindar una guía sobre opciones de financiamiento disponibles para empresas.
El documento presenta información sobre decisiones de financiamiento de empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, y analiza las opciones de financiamiento para empresas privadas, incluyendo la obtención de fondos de capital de riesgo. Describe el proceso completo, desde la elaboración de un plan de negocios hasta la firma de un acuerdo, para conseguir financiamiento de un capitalista de riesgo y continuar la expansión de un negocio en su segunda etapa.
El documento describe diferentes opciones de financiación tanto pública como privada para empresas en España. Entre las opciones públicas se encuentran organismos como ICO, ENISA, ICEX que ofrecen financiación preferente o subvenciones. Las opciones privadas incluyen financiación bancaria a través de instrumentos como descuento de efectos, líneas de crédito, leasing y renting, así como capital riesgo, business angels y crowdfunding.
Inversión privada ejecutiva. Levantamiento de capital para financiar proyectos empresariales.
Criterios de los inversores y recomendaciones para abordar mercado de capital.
Este documento describe diferentes tipos de financiamiento a corto y largo plazo para empresas. Explica opciones como créditos bancarios, pagarés, líneas de crédito, financiamiento de inventarios y cuentas por cobrar a corto plazo, e hipotecas, acciones, bonos y arrendamiento financiero a largo plazo. También menciona programas gubernamentales de apoyo a PyMEs.
Este documento presenta varias opciones para financiar un emprendimiento en Chile. Entre ellas se encuentra financiarse con recursos propios a través de familiares y amigos, obtener créditos bancarios que ofrecen dinero de forma inmediata pero requieren devolución con intereses, y acceder a fondos y concursos públicos y privados que entregan dinero en etapas para proyectos innovadores. También recomienda considerar factores como el monto, plazo y costos requeridos para elegir la alternativa más adecuada.
Este documento presenta una guía sobre diferentes opciones de financiamiento para emprendedores en Chile. Explica que se puede financiar con recursos propios a través de familiares y amigos, o mediante créditos, leasing, factoring u otras alternativas en bancos e instituciones financieras. También cubre opciones de financiamiento público a través de fondos y concursos, así como alternativas privadas como capital de riesgo e inversionistas ángel. El objetivo es ayudar a los emprendedores a navegar las diferentes herramientas
Este documento presenta una introducción al financiamiento empresarial, describiendo los diferentes tipos de financiamiento a corto y largo plazo disponibles para las empresas, como crédito comercial, crédito bancario, pagarés, líneas de crédito y papeles comerciales. También analiza el caso reciente de la empresa venezolana Polar que obtuvo un préstamo de $35 millones del banco español BBVA.
Instituciones financieras como aliados en la disminución de riesgo financieros de la actividad empresarial, gestión de riesgos en una institución financiera, formulas aplicadas en la administración de riesgos, créditos, Derivados o instrumentos financieros, mercado de futuros y la cámara compensatoria
El documento habla sobre la financiación por deudas en empresas peruanas. En 3 oraciones:
1) Explica que la financiación por deudas implica tomar dinero prestado de terceros con el compromiso de devolverlo más intereses, mientras que la financiación propia proviene de socios y no requiere devolución. 2) Señala que existen préstamos a corto y largo plazo, y que es importante cuantificar con exactitud las necesidades de financiación para evitar pagar intereses no utilizados. 3) Resalta que las
Este documento describe los diferentes tipos de financiamiento y crédito que las empresas pueden utilizar, especialmente a corto plazo. Explica que las empresas necesitan financiamiento interno y externo, y que el crédito comercial es una importante fuente de financiamiento externo a corto plazo. También cubre otros tipos de crédito a corto plazo como préstamos bancarios y en el mercado de dinero, así como las ventajas y desventajas de cada opción de financiamiento.
GE1 2. Constituir e impulsar una empresaCARLOS MASSUH
Este documento describe diferentes opciones para constituir una empresa, incluyendo empresas de un solo dueño, sociedades en nombre colectivo y sociedades anónimas. Explica las ventajas y desventajas de cada forma, como la responsabilidad limitada pero mayor complejidad de las sociedades anónimas versus el control total pero responsabilidad ilimitada de las empresas de un solo dueño. También cubre temas como obtención de financiamiento, planes de negocio y procesos de constitución legal requeridos para establecer diferentes tipos de empresas.
Formas y fuentes de financiamiento a corto y largo plazo cacm_03
Este documento presenta una guía de estudio sobre formas y fuentes de financiamiento a corto y largo plazo. Explica diferentes opciones de financiamiento a corto plazo como crédito comercial, crédito bancario, pagarés, líneas de crédito, papeles comerciales y financiamiento a través de cuentas por cobrar e inventarios. También cubre fuentes de financiamiento a largo plazo como hipotecas, acciones y bonos. Para cada opción, discute su significado, ventajas, desvent
El documento describe diferentes instrumentos de financiación privada ofrecidos por entidades financieras. Explica productos tradicionales como préstamos y créditos, así como alternativas como factoring, leasing y renting. Además, analiza consideraciones iniciales sobre tipos de financiación y garantías requeridas para préstamos.
Temario del bloque III de finanzas, por Xavier Puig y Gemma Cid. ¿Existe alguna combinación entre deuda y recursos propios que maximice el valor de la empresa? O… ¿Puede aumentarse la riqueza de los accionistas por medio del endeudamiento? Análisis de algunas teorías.
(1) El pentágono de valor de McKinsey permite determinar el valor potencial de una compañía considerando su valor actual de mercado, valor interno actual, valor óptimo de reestructuración, valor potencial con mejoras internas y valor potencial con mejoras externas. (2) Las mejoras internas y externas como sinergias pueden impactar variables como ingresos, costos, flujo de caja y WACC en la valuación por DCF. (3) Es común sobreestimar sinergias, por lo que se debe considerar costos de integración y ser realista
El documento presenta información sobre contratos futuros vigentes en el mercado argentino. Detalla las especies, volúmenes, precios y vencimientos de diferentes contratos de futuros de dólar americano negociados en el MAE y el ROFEX. En total, los contratos abiertos ascienden a unos 21.605 millones de dólares estadounidenses.
Decisiones de financiamiento - Octubre 2015finanzas_uca
El documento describe las diferentes etapas de financiamiento para una empresa privada y pública, incluyendo financiamiento de ángeles inversionistas, capital de riesgo, y oferta pública inicial. Explica cómo las empresas privadas pueden obtener fondos de capital de riesgo a través de planes de negocios, acuerdos de accionistas, y diligencia debida. También describe los pasos para llevar a cabo una oferta pública inicial, incluyendo la valuación, documentación, determinación de precio de acciones, y presentaciones a inversionistas. El documento analiza cómo
Valuacion de empresas - FII Septiembre 2015finanzas_uca
Este documento presenta una introducción a diferentes métodos de valuación de empresas como el método de los múltiplos, valuación relativa, valuación intrínseca y descuento de flujos de fondos. Explica brevemente cada método y los parámetros a considerar, e indica que no existe una única forma de valuar una empresa y que el método a utilizar dependerá del objetivo de cada valuador.
Este documento presenta una introducción a los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones y estrategias con opciones. Explica conceptos clave como tomador, lanzador, prima, valor intrínseco y valor temporal de una opción. También describe diferentes tipos de derivados como futuros, forwards, calls y puts, y cómo se pueden utilizar las opciones en estrategias como spreads, straddles y strangles.
El documento presenta un caso práctico para un grupo de consultores que debe analizar la estructura de capital y política de financiamiento de dos compañías (Compañía A y B) y recomendar si deben tomar más deuda, mantener el nivel actual o desendeudarse. El grupo debe realizar research sobre las compañías, identificar su ciclo de vida, analizar su endeudamiento actual, y comparar los dos en términos de tres factores fundamentales que expliquen sus diferencias/similitudes en estructura financiera. Deben entregar un informe el 2 de
Este documento presenta información sobre bonos y los riesgos que los afectan. Explica que los riesgos incluyen el riesgo de tasa de interés, el riesgo de reinversión y el rendimiento al vencimiento. También incluye ejemplos numéricos para calcular estos conceptos.
Este documento define qué es un bono y describe sus principales condiciones de emisión, como el emisor, la ley de aplicación, la moneda, el vencimiento, el régimen de amortización, el interés y valor nominal. También explica indicadores relevantes como los intereses corridos, el valor residual y la paridad, así como formas de presentación de precios como limpios y sucios. Por último, cubre temas como la valuación de bonos a través del cálculo de flujos de fondos y la tasa de descuento, y los riesgos que
1) El documento presenta diferentes medidas de riesgo como la rentabilidad esperada, el riesgo absoluto, el intervalo de confianza, el coeficiente de variación, el CAPM y el VaR. 2) Explica que un proceso lógico de inversión implica investigar activos para determinar su riesgo y retorno y formar un portafolio óptimo. 3) La diversificación reduce el riesgo no sistemático al sumar activos con bajas correlaciones.
El documento presenta una introducción a los mercados de acciones y herramientas para analizar inversiones en acciones. Explica las diferencias entre análisis técnico y análisis fundamental, así como conceptos clave relacionados con la deuda y el patrimonio de una empresa. Proporciona ejemplos y recomendaciones sobre el uso de distintos métodos de análisis para seleccionar inversiones en acciones.
Este documento presenta información sobre la estructura temporal de las tasas de interés. Explica conceptos como la yield curve, que muestra las tasas de interés de los bonos del tesoro para diferentes plazos de vencimiento. También analiza cómo la forma de la curva (normal, hinchada, invertida o plana) puede indicar diferentes escenarios económicos como crecimiento, inflación o crisis. Además, resume tres teorías que explican los factores que influyen en la pendiente de la curva, como las expectativas de inflación, la preferencia por
Este documento presenta nociones básicas sobre tasas de interés aplicadas a las finanzas. Explica conceptos como tasas nominales, tasas reales, tasa efectiva anual y diferencia entre tasas spot y tasas futuras. Indica que las tasas futuras se pueden inferir analizando los rendimientos de operaciones de distinto plazo de una emisión de igual riesgo, y que el equilibrio entre tasas spot y tasas futuras se da cuando el rendimiento de invertir directamente a cierto plazo es igual al rendimiento de invertir su
Este documento presenta el plan de estudios de la asignatura Finanzas II de la carrera de Licenciatura en Administración de Empresas de la Pontificia Universidad Católica Argentina. El plan consta de 8 unidades que cubren temas como los mercados y las instituciones financieras, teoría y política monetaria, determinación de tasas de interés, estructura de tasas de rentabilidad, fuentes de financiamiento, mercados de bonos, capital accionario y mercados de instrumentos derivados. El objetivo es lograr un avance práctico en concept
Este documento presenta el cronograma de actividades para la asignatura de Finanzas II en la Licenciatura en Administración de Empresas. El cronograma incluye 32 clases que se llevarán a cabo los martes y jueves durante el segundo semestre de 2015, en las que se abordarán diversos temas como teorías monetarias, mercados financieros, riesgo, bonos, fusiones y adquisiciones, e instrumentos derivados. Las clases combinarán teoría, casos prácticos, tests y dos parciales.
El documento presenta información sobre el mercado de capitales, incluyendo su definición, participantes, rol en la economía, instrumentos financieros e instituciones involucradas. Explica cómo el mercado de capitales asigna el ahorro a la inversión de manera directa y cómo fomenta el desarrollo económico a largo plazo. También describe los mercados primario y secundario, así como la situación actual del mercado de capitales en Argentina.
El documento presenta una introducción a los conceptos básicos de los derivados financieros, incluyendo futuros, opciones, swaps y ETF. Explica las diferencias entre futuros y forwards, y analiza factores como el precio spot, strike price, tiempo hasta el vencimiento y volatilidad que afectan el precio de las opciones. También describe estrategias comunes con opciones como spreads, straddles y strangles.
1. El documento presenta diferentes métodos para valuar empresas como el Cost Approach, Multiple Valuation, Discounted Cash Flow.
2. Cada método tiene ventajas y desventajas dependiendo del tipo de empresa y objetivos de la valuación.
3. No existe una única valuación para una empresa ya que depende de factores como los supuestos utilizados y objetivos del valuador.
(1) La primera fase del proyecto de valuación de Disney consiste en realizar una valuación "AS-IS" de la compañía mediante un modelo de flujos de fondos descontados y múltiplos. (2) Se dividirá el análisis en 4 partes: entender el negocio, entender el modelo, completar el modelo, y alcanzar los valores objetivo. (3) Los valores objetivo son el precio de la acción al 1/5/2015 y los pronósticos de ingresos y EBIT de consenso para 2015-2019.
El documento resume los conceptos clave relacionados con los mercados de acciones y las diferentes formas de financiamiento de las empresas. Explica las diferencias entre deuda y capital, los modelos para valuar acciones como el modelo de descuento de dividendos, y el ciclo de vida de una empresa privada, incluyendo las etapas de financiamiento con inversionistas ángeles, capital de riesgo y la oferta pública inicial.
Este documento presenta información sobre bonos, incluyendo:
1) Define conceptos clave como condiciones de emisión, indicadores relevantes y formas de presentación.
2) Explica cómo se calcula el rendimiento al vencimiento (yield to maturity) y el rendimiento total (total return).
3) Introduce la duración como medida del plazo promedio ponderado de un bono y la modified duration.
1. Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
Universidad Católica Argentina
Decisiones de Financiamiento
Finanzas II - LAE
Mg. Alejandro SALEVSKY
Mg. Pablo YLARRI
Lic. Juan Manuel CASCONE
Lic. Carolina EQUIOIZ
3. CERCA DEL CLIENTE
3
Decisiones de
Financiamiento
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• Corporate Finance – Theory and Practice.
• Aswath Damodaran. John Wiley and Sons, Inc. ISBN 0-471-07680-5.
Chapter 15, Ch 19 Pg 522.
• Ratios Clave Para La Dirección de Empresas.
• Ciaran Walsh. Ediciones Folio, S.A. Barcelona - ISBN: 84-7583-607-0.
(Capítulo 12)
• Paper: London Business School - Valuation Issues in Start-Ups & Early
Stage Companies:
• The Venture Capital Method: Robert M. Johnson.
• Principles of Corporate Finance 5th Ed.
• Richard A. Brealey – Stewart C. Myers. Editorial: McGraw – Hill.
Capítulo 15.
BIBLIOGRAFÍA
4. CERCA DEL CLIENTE
4
Decisiones de
Financiamiento
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INTRODUCCION
CFO
(Chief
Financial
Officer)
1 - Decisiones de Inversión
2 - Decisiones de Financiamiento
3 - Política de Dividendos
5. CERCA DEL CLIENTE
5
Decisiones de
Financiamiento
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INTRODUCCION
¿Todo negocio
necesita
financiamiento?
A
P
PN
6. CERCA DEL CLIENTE
6
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INTRODUCCION
Activos
150
BU$S
Deuda Fin
55
BU$S Activos
119
BU$S
Activos
272
BU$S
Activos
94
BU$S
Otros
Pasivos +
Equity
95
BU$S
Deuda Fins
50
BU$S
Deuda Fin
66
BU$S
Otros
Pasivos +
Equity 69
BU$S Otros
Pasivos +
Equity 206
BU$S
Equity
91 BU$S
Deuda
3 BU$S
7. CERCA DEL CLIENTE
7
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Deuda
Equity
I) DIFERENCIAS ENTRE DEUDA Y EQUITY
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos sobre los
flujos de fondos de la empresa están determinados contractualmente.
2- Genera pagos deducibles del Impuesto a las Ganancias.
3- Posee un período de vida determinado.
4- Posee prioridad tanto en los períodos operativos o en casos de
liquidación de la sociedad.
1- Cualquier instrumento de financiamiento cuyos derechos sobre los
flujos de fondos de la empresa sean residuales.
2- No genera ventajas impositivas por los pagos que realiza.
3- Posee un período de vida indeterminado y que tiende a infinito.
4- No posee prioridad en casos de quiebras.
5- Otorga a sus tenedores control sobre la administración del negocio.
5- Otorga, a lo sumo, un rol pasivo en la administración del negocio.
8. CERCA DEL CLIENTE
8
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Deuda
DEUDA COMO INSTRUMENTO DE FINANCIAMIENTO
- Obliga a hacer pagos regulares de fondos.
- El acreedor tiene prioridad de cobro en caso de liquidación.
Es la primera alternativa de financiamiento para las
empresas.
La tasa de interés se fija en función al riesgo del
deudor.
Ventajas El deudor puede pedir prestadas sumas pequeñas de dinero.
Se puede acceder sin ser una empresa conocida.
Es mínima la cantidad de información que se da a conocer.
Alternativa para las empresas medianas y grandes (eficiencia
de costos).
Condiciones de financiamiento más ventajosas que en el caso de las
deudas bancarias (riesgo compartido por muchos inversores a la vez).
Las emisiones pueden contener condiciones no disponibles en el caso
de deudas bancarias (bonos convertibles, commodity options)
Deuda
bancaria
Bonos
Ventajas
9. CERCA DEL CLIENTE
9
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Bonos
BONOS. Elementos
1- Plazo
2- Tasa
3- Garantías
4- Moneda
5- Repago
6-Características especiales
10. CERCA DEL CLIENTE
10
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¿Debería haber relación
entre la madurez de los
bonos / ONs y los
proyectos de inversión del
emisor?
BONOS. Elementos
Plazo
- Corto Plazo (hasta un año): Commercial Papers.
Generalmente emitidos con descuento sobre el valor
nominal (zero coupon).
Sólo las grandes empresas (y las más seguras) emiten
a este plazo.
- Mediano y largo plazo (hasta 15 o 20 años salvo
excepciones – Disney y Boeing emitieron títulos con plazos
de entre 50 y 100 años).
11. CERCA DEL CLIENTE
11
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¿Tasa Fija o Tasa
Variable?
Firm Value
12. CERCA DEL CLIENTE
12
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BONOS. Elementos
2- Tasa fija versus tasa flotante
En el caso de bonos a tasa flotante, el monto de interés a pagar fluctúa
en función a alguna variable de mercado (LIBOR London Inter-Bank
Offered Rate – tasa a la cual los bancos se piden prestado fondos).
Emitir a tasa flotante es una ventaja cuando los flujos operativos de una
empresa varían a partir de cambios en el nivel de tasas de interés (flujos
operativos relacionados positivamente ante cambios inflacionarios).
Adicionalmente, permite “ganar tiempo” ante casos en los que la vida del
proyecto o las expectativas respecto del mismo son inciertas. Una vez
aclarado el panorama, la empresa debería emitir un bono a tasa fija y
con plazos alineados a los plazo del proyecto.
Cuanto más garantías posean los bonos que se emitan menos riesgosos
serán éstos para los acreedores (puede implicar la limitación a disponer
libremente de ciertos activos) y por ende, tendrán una menor tasa de
interés.
Bonos subordinados: el cobro de estos títulos está subordinado a que
acreedores con mejor garantía cobren primero.
3- Garantías
13. CERCA DEL CLIENTE
13
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4- Moneda
El calce entre la moneda en la que se emite el título y la del flujo de fondos
del proyecto, disminuye el riesgo de la empresa
5- Repago
Alternativas para facilitar el repago de los bonos al vencimiento:
- Sinking funds: anualmente, se retiran al azar una cantidad de bonos que
se repagan anticipadamente.
- Serial bonds: un porcentaje de la emisión se va cancelando anualmente.
- Balloon payment debt: no hay repagos a lo largo de la vida del bono.
Callable: el emisor puede “call back” pagando un premium sobre el valor
nominal. Permite retirar un bono si se están pagando tasas por encima de
las de mercado (son menos atractivos para los inversores).
Caps and floors: en los bonos a tasa variable. Protege tanto al emisor
como al tomador.
6- Características especiales
BONOS. Elementos
14. CERCA DEL CLIENTE
14
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III) EQUITY
En virtud de la composición del Patrimonio Neto (tipo de acciones emitidas) a
las empresas las podemos dividir en dos grupos:
Empresas Privadas Empresas Públicas
Las empresas Privadas, al no poder emitir públicamente acciones para
obtener fondos, dependen del Dueño o de otras entidades privadas (Venture
Capitalist), para financiar sus actividades habituales y su potencial expansión.
Muchos negocios, incluyendo las más exitosas compañías de nuestros días
como Wal-Mart o Microsoft, comenzaron como pequeños proyectos con unas
pocas personas aportando el “seed capital” y reinvirtiendo las ganancias
(Emp. Privadas).
En ambas Empresas el PN posee las características señaladas previamente.
La diferencia entre ambas empresas radica en que:
1- El patrimonio neto de las Empresas Privadas está limitado a la riqueza del
dueño. Las Empresas Públicas no tienen esa limitación dado que en
cualquier momento se puede realizar una nueva emisión de acciones.
2- El que la acción de una Empresa Pública cotice a diario, le da a la
compañía un valor de mercado.
15. CERCA DEL CLIENTE
15
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IV) EMPRESAS PRIVADAS
Desde…
…Hasta
16. CERCA DEL CLIENTE
16
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Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Etapa I
Dos Jovenes Profesionales (Lic. En Administración) con experiencia en el rubro
de Investment Banking deciden emprender su nuevo negocio.
1- Idea: brindar asesoramiento en etapas de decisiones de
financiamiento y potenciales Fusiones/Adquisiciones de empresas
medianas.
2- Recursos Necesarios: $50.000 para alquilar y remodelar una
oficina, comprar elementos de IT, realización de eventos y otros
gastos.
3- Ingresos netos estimados: $150.000 para el primer año generados
por la venta del servicio a empresas que tenían la necesidad de
reestructurar su deuda y ser asesoradas por la viabilidad de la
compra de competidores/proveedores.
4- TIR esperada del proyecto: 200%.
¿QUIEN APORTA LOS FONDOS AL
INICIO?
IV) EMPRESAS PRIVADAS
17. CERCA DEL CLIENTE
17
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¿Cómo comenzar?
IV) EMPRESAS PRIVADAS
18. CERCA DEL CLIENTE
18
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¿Cómo comenzar? (Cont…)
IV) EMPRESAS PRIVADAS
19. CERCA DEL CLIENTE
19
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IV) EMPRESAS PRIVADAS
Caja 150.000 Total Pasivo - Ventas 150.000 Aporte 50.000
Bienes de Uso 50.000 Amort -10.000 Cobranzas 150.000
Amort Acum -10.000 Capital 50.000 Inversión -50.000
Resultados 140.000
Total PN 190.000
Total Activo 190.000 Total PA + PN 190.000 Total Activo 140.000 FF Disponible 150.000
FFACTIVO PASIVO
PN
EERR
Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Final Etapa I
20. CERCA DEL CLIENTE
20
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Ejemplo: Proyecto “Financial Advisors” – Etapa II
Etapa II: Mudarse a oficinas más amplias, desarrollar programas de Marketing
para ampliar su mercado potencial, contratar nuevos profesionales, reuniones en
el exterior, implementar un nuevo website.
Inversión requerida: $ 1.000.000. TIR: 350%.
Capacidad de autofinanciamiento: $ 150.000 (no es viable esperar auto-generar
los fondos necesarios).
IV) EMPRESAS PRIVADAS
Ingresos estimados: $4.500.000.
¿QUIEN APORTA LOS FONDOS
NECESARIOS? ($850.000)
21. CERCA DEL CLIENTE
21
Decisiones de
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IV) EMPRESAS PRIVADAS
Inversores privados (usualmente llamados “Angel Investor”, por los general
fondos de inversión: Exxel Group, GE Capital, BISA, Pegasus, Pérez Companc
Family Group, Quantum Dolphin, AIG, etc.) que estén dispuestos a financiar el
negocio aportando capital en carácter de “Venture Capital “ a cambio de una
participación accionaria.
Angel investors
VCs de primera/segunda/tercera ronda
22. CERCA DEL CLIENTE
22
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IV) EMPRESAS PRIVADAS
18MM (Euros). VC: Index Ventures y Sequoia Capital.
(2008)
Ejemplos
25MM (U$S). VC: Sequoia Capital. (2004)
35MM (U$S). VC: Spark Capital (2008)
27,5MM (U$S). VC: Greylock Venture Capital
23. CERCA DEL CLIENTE
23
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Un Venture Capitalist aporta financiamiento en forma de capital a negocios
pequeños, generalmente muy riesgosos y con gran potencial de crecimiento, a
cambio de una participación accionaria.
1- Monto a financiar respecto del valor que se
le asigne al negocio (depende del estado de
desarrollo del mismo y su potencial).
Dependerá de:
2- Poder negociador de las partes que estará
determinado por la existencias de alternativas
adicionales (otros VC que quieran invertir).
El Venture Capitalist, en función al estado de desarrollo del negocio, su estrategia,
su know how, la participación que esté adquiriendo y las necesidades que
presente el negocio, adicionalmente aportará:
3- Reales necesidades del negocio en función
al expertise que posean los fundadores
(apuntalar las deficiencias y potenciar las
capacidades).
1- Management.
2- Credibilidad y respaldo (importantes para
futuras rondas).
3- Know how to go public.
IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
24. CERCA DEL CLIENTE
24
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IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
Estructuración de un Venture Capitalist
25. CERCA DEL CLIENTE
25
Decisiones de
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IV) EMPRESAS PRIVADAS – Venture Capitalist
- Qué rol asumen los VC?
Pasivo: aportar fondos, realizar control y seguimiento, generar contactos,
brindar asesoramiento, etc.
Activo: gestionar el negocio, definir las políticas comerciales y financieras, etc.
- Quiénes están detrás de los Venture Capital, quiénes los financian?
Compañías con gran liquidez como ser aseguradoras (AIG), fondos de pensión
(GE Capital), universidades, o inversores particulares que aportar dinero al VC.
Acceden al financiamiento en rondas privadas o públicas.
- Cómo deciden las inversiones los VC?
En primer lugar definen la estrategia de inversión, es decir, definen las
características que deben tener las Compañías para que inviertan:
Ejemplos: Infraestructura, Servicios Públicos, Consumo Masivo, Start Ups,
Internet.
- Qué participación adquieren?
Pasivo: no más del 20-25%.
Activos: control de la compañías (Convenio de accionistas).
- Qué objetivo persiguen?
Los VC activos buscan hacer crecer el negocio para luego venderlo (IPO,
inversor estratégico), cuando su potencial de up-side sea menor.
26. CERCA DEL CLIENTE
26
Decisiones de
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IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
- Armado del Business Plan
Carta de presentación ante los potenciales inversores (armarlo previamente).
Describe las características del mercado, el negocio y su operación, la
estrategia de la compañía y las proyecciones financieras (y si los hubiese, los
balances anteriores).
- Confidencialidad y Due Diligence
Antes de presentar información sensible, la empresa y los potenciales
interesados firman un convenio de confidencialidad (Non Disclosure Agreement
o NDA).
Aquellos potenciales inversores que estén interesados en invertir en la
empresa, llevarán a cabo un Due Diligence (DD) que consiste en una revisión
detallada de los aspectos legales, contables, fiscales, previsionales y de
negocio de una empresa.
- Term Sheet or Letter of Intent
Antes de realizar el DD y en caso de existir interés, las partes firmarán una
Carta de Intención o Term Sheet en el cual se dejarán asentados los
términos y condiciones en los cuales se realizará la inversión.
27. CERCA DEL CLIENTE
27
Decisiones de
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- Term Sheets and Letters of Intent (continuación)
Los términos y condiciones dependerán de los siguientes factores:
• Monto de la inversión.
• Porcentaje accionario a entregar a cambio de la inversión.
• Tipo de negocio de la compañía.
• Situación financiera de la empresa.
• Tipo de inversión (etapa de desarrollo, inversión estratégica,
recapitalización o empresa en problemas).
Los aspectos más relevantes a incluir en el Term Sheet son:
• Valor de la empresa.
• Monto a invertir y esquema para realizar los desembolsos de
dinero.
• Naturaleza de la inversión (acciones comunes, acciones
preferidas, etc.).
• Gobierno de la empresa (derecho de veto para el inversor
minoritario).
• Relación entre los accionistas fundadores y los nuevos
accionistas.
Luego de lograrse el acuerdo sobre estos puntos y finalizado el DD, se
procede a firmar un Acuerdo de Compra de Acciones y un Acuerdo de
Accionistas.
IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
28. CERCA DEL CLIENTE
28
Decisiones de
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- Acuerdo de Accionistas (Shareholders’ Agreement)
Este documento tiene como objetivo proteger y regular la relación entre todos
los accionistas (fundadores y nuevos inversores).
Por lo tanto, es necesario que el mismo anticipe cualquier tipo de controversia
entre las partes y establezca de antemano los mecanismos para su resolución.
2- Right of First Refusal: los actuales accionistas tiene el derecho de comprarle
al accionista que ha puesto en venta sus acciones, en proporción a su
participación antes de que éste se las venda a un tercero.
Si algún accionista no desea ejercer su derecho, el resto de los actuales socios
tienen prioridad de compra sobre esa participación.
Si quedaran acciones sin ser compradas por los actuales accionistas, podrán
ser adquiridas por un tercero ajeno a la firma.
1- Derecho de preferencia y de acrecer: comprar nuevas acciones en
proporción a la participación accionaria que originalmente se posee.
Restricciones a la transferencia de acciones: se establecen mecanismos para
protegerse de posibles diluciones en la participación accionaria:
IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
29. CERCA DEL CLIENTE
29
Decisiones de
Financiamiento
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- Acuerdo de Accionistas (Shareholders’ Agreement – continuación)
3- Tag-Along Rights: en caso que un grupo de accionistas negocie la venta
de sus acciones en ciertos términos a un tercero, este derecho establece
como condición de la venta, que el resto de los accionistas tengan la
posibilidad de vender sus acciones a dicho comprador en los mismos
términos.
Este derecho permite evitar competencias entre accionistas para vender.
Suele aplicarse en operaciones de venta sobre la mayoría accionaria (evita
que se pague un precio alto sólo por las acciones que otorgan el control
accionario).
4- Drag-Along Rights: le permite a los accionistas mayoritarios negociar la
venta de toda la compañía a un tercero y luego obligar a los accionistas
minoritarios a aceptar los términos negociados y vender su participación.
Le permite a los accionistas mayoritarios forzar a los minoritarios en caso que
estos no se muestren con voluntad de colaborar en llevar adelante una
estrategia de salida.
Tiende a ser altamente coercitivo dado que obliga a vender cuando la
voluntad del accionista minoritario es permanecer en la compañía.
IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
30. CERCA DEL CLIENTE
30
Decisiones de
Financiamiento
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Ejemplo: Financial Advisors – Etapa II
¿¿¿Qué participación cedemos para obtener los $ 850.000 que
necesitamos para comenzar la Etapa II del negocio (Caja $
150.000)???
Valuación estimada hoy del negocio: $ 2.500.000 (Pre-Money valuation)
Aporte de capital: $ 850.000
Valuación estimada hoy del negocio: $ 3.350.000 (Post-Money valuation)
Valuación en función al Venture Capital Method
IV) EMPRESAS PRIVADAS – Proceso para obtener
fondos de un Venture Capitalist
Valuación Financial Advisors
m0 Año 1 Año 2
Etapa II -1.000.000 4.500.000
VA Proyectos Futuros 5.000.000
TOTAL FF -1.000.000 4.500.000 5.000.000
TIR 442%
VAN al 100% 2.500.000
31. CERCA DEL CLIENTE
31
Decisiones de
Financiamiento
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Ejemplo: Proyecto Buscador en Internet! – Etapa III
Tras sucesivas rondas de financiamiento, la empresa ha adquirido cierta madurez
y estabilidad y puesto que las ganancias generadas no son suficientes para
financiar la nueva etapa de expansión, se va a realizar un IPO (Initial Public
Offering).
Razones para realizar un IPO: 1- Se incrementan las posibilidades de acceder
al mercado de capitales y conseguir nuevo
financiamiento.
2- Las empresas pasan a tener un valor de
mercado cierto y los dueños de las mismas
pueden mensurar su riqueza.
1- Pérdida de control (baja la participación
accionaria de los socios fundadores).
Desventajas de realizar un IPO:
2- Obligación de brindar constantemente
información al mercado.
3- Hay que mantener el interés de los analistas
de mercado y de las Calificadoras en las
decisiones de la Cía. para que la recomienden.
4- Hay que cumplir los requisitos y reglamentos
de la bolsa en la que se desea cotizar.
IV) EMPRESAS PUBLICAS
32. CERCA DEL CLIENTE
32
Decisiones de
Financiamiento
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PASOS PARA UN IPO
1- Elección de un Banco de Inversión:
33. CERCA DEL CLIENTE
33
Decisiones de
Financiamiento
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PASOS PARA UN IPO
1- Elección de un Banco de Inversión:
a) Ayudan a la empresa en el proceso de cumplimentar todos los requisitos
establecidos por la CNV.
b) Aportan credibilidad a una empresa desconocida que quiere colocar sus
acciones en el mercado.
c) Aportan su expertise en materia de valuación y pricing de la emisión.
d) Absorben parte del riesgo de la emisión (underwriting) y garantizan el
procedimiento de la misma.
e) Facilitan la colocación de las acciones invitando a otros bancos de inversión
a que participen de la misma.
Un aspecto fundamental a considerar son los costos que genera convertirse en
una empresa pública:
- Costos no recurrentes, que son todos los relacionados con la
emisión propiamente dicha: asesoramiento legal, underwriting
commision, gastos administrativos.
- Costos recurrentes, que se relacionan básicamente con la
estructura administrativa que debe poseer la empresa para
cumplimentar todos los requisitos de información establecidos
para poder cotizar.
34. CERCA DEL CLIENTE
34
Decisiones de
Financiamiento
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Underwriting Commision:
- Es la diferencia entre el precio al que se ofrece cada acción y el importe
efectivamente recibido por la empresa.
- Es la retribución que recibe el Banco de Inversión en contraprestación por
los servicios de asesoramiento y por absorber parte del riesgo de la
emisión.
- Suele ser substancial y está en función inversa con el volumen de la
emisión (cuanto menor es la emisión, mayor es el costo).
Underwriting:
- El contrato de underwriting es generalmente firmado entre la empresa y
el Banco de Inversión que lidera el IPO y casi siempre incluye una garantía
por la cual el underwriter compra toda la emisión al precio de oferta fijado
para luego colocarla en el mercado. Es decir, la firma se asegura la venta
total de los títulos al precio de oferta determinado.
PASOS PARA UN IPO
35. CERCA DEL CLIENTE
35
Decisiones de
Financiamiento
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Underpricing:
- Es otro costo importante a considerar y es la diferencia entre el precio al
que se ofrece cada acción y el precio al que abre la acción en su primer día
de cotización.
- Ejemplo: El precio al que se ofreció la acción de Netscape fue de $ 29,
mientras que la acción abrió en su primer día de cotización a $ 50. Esta
diferencia de $ 21 debería ser considerada como un costo implícito.
- Según las estadísticas, el underpricing está en función del tamaño de la
emisión y varía entre un 10 y 15%.
Precio al que se ofrece cada acción $ 50,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40
Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25
Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00
Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%
Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55%
Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPO
PASOS PARA UN IPO
36. CERCA DEL CLIENTE
36
Decisiones de
Financiamiento
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Underpricing:
Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00
Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60
Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00
Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70
Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00
Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00
Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%
Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)
Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07%
Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)
PASOS PARA UN IPO
41. CERCA DEL CLIENTE
41
Decisiones de
Financiamiento
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2- Valuar la empresa:
- En el caso de compañías jóvenes la falta de historia dificulta
marcadamente la valuación, al igual que el hecho de estar valuando
empresas pequeñas y con alto potencial de crecimiento.
- Valuar la empresa ya sea por DCF y/o por Múltiplos. Para definir la
valuación se comparan los valores obtenidos con las valuaciones de aquellas
compañías comparables que ya cotizan en el mercado.
PASOS PARA UN IPO
Para saber cuanto emitir…
¿Qué debo calcular?
42. CERCA DEL CLIENTE
42
Decisiones de
Financiamiento
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3- Determinar el volumen de la emisión y destino de los fondos:
- Por lo general, en los IPO’s se ofrece una porción pequeña del total de
acciones de la compañía para minimizar el riesgo de Underpricing y testear
el mercado antes de ofrecer un volumen más importante.
- En la mayoría de los casos, los fondos levantados en los IPO’s son
reinvertidos en la compañía para financiar su crecimiento.
PASOS PARA UN IPO
Las decisiones de inversión son ajenas a las de financiamiento.
43. CERCA DEL CLIENTE
43
Decisiones de
Financiamiento
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4- Determinar el precio por acción:
- La mayoría de los Bancos de Inversión fijan el precio de oferta por
debajo del precio por acción dado que:
- Se divide el valor estimado del Equity (PN) de la empresa por la cantidad
de acciones, que suele ser un número arbitrario en función al precio
estimado que se desea para la acción.
Q de Acc. Precio x Acc.
10.000.000 $ 5
Valor estimado del Equity 50.000.000$ 5.000.000 $ 10
1.000.000 $ 50
5- Determinar el precio de oferta por acción:
- Reduce el riesgo del banco (underwriter).
- Es una buena señal que el precio de la acción
aumento en su primer día de cotización.
- Ante ésto, los suscriptores (clientes del Banco) obtendrán una ganancia
inmediata y la empresa habrá preparado el terreno para futuras
colocaciones.
PASOS PARA UN IPO
44. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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6- Road Shows:
- Presentación de la compañía a potenciales inversores (compañías de
seguros, fondos de pensión, etc.) en road shows. Los esfuerzos de
comunicación estarán directamente relacionados con la importancia en
términos de volumen, de la emisión.
- Aprobada la emisión por las autoridades correspondientes (CNV, SEC,
etc.), se procede a publicitar la colocación con anuncios en los periódicos
indicando los distintos bancos que intervienen y sus roles.
7- La emisión:
- Si el precio de oferta fue fijado por debajo del valor real de la acción, la
cantidad de pedidos de suscripciones excederá la oferta con lo cual será
necesario definir un mecanismo para alocar las acciones entre los distintos
inversores.
- Si el precio de oferta fue fijado por encima del valor real de la acción, el
Banco de Inversión deberá por un lado, reducir el precio para poder colocar
las acciones, y por otro, compensar a la empresa por la diferencia a como
consecuencia del contrato de underwriting.
PASOS PARA UN IPO
45. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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Una vez que la empresa ha realizado su IPO y cotiza sus acciones en el
mercado, las alternativas de financiamiento se incrementan de manera
considerable.
1- Emisión secundaria: Los pasos a seguir para ofrecer públicamente
acciones de una empresa que ya cotiza en el mercado, son mucho más
sencillos, dado que:
- La compañía ya se encuentra registrada y es conocida por los inversores
(historia económica, financiera y del negocio).
- No hace falta valuar la compañía ni estimar el precio de oferta, el punto de
partida es la actual cotización de la acción.
El contrato de underwriting puede ofrecer otro tipo de garantías:
- Standby guarantee: la empresa ofrece sus acciones al público al precio de
oferta y el Banco de Inversión responde en caso de que el precio de compra
final caiga por debajo del precio de oferta (sobre-valuación).
- Best Efforts guarantee: El Banco de Inversión se compromete a realizar
sus “mayores esfuerzos” para colocar las acciones al precio de oferta.
Este tipo de garantías reduce marcadamente the Underwriting Commision.
EMISION SECUNDARIA
46. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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2- La colocación privada se caracteriza por:
- Los títulos son vendidos directamente a uno o a un grupo pequeño de
inversores a quienes les interesan como inversión.
- Los términos del acuerdo son negociados entre las dos partes lo cual
brinda una mucho mayor flexibilidad.
Las ventajas de la Colocación Privada respecto de la Colocación Pública son:
- Menores costos dado que participan muchos menos intermediarios, no
existen underwriting guarantees, los costos de marketing son mucho
menores.
- Ahorros de tiempo y costos administrativos al no ser necesario obtener la
aprobación de la Comisión Nacional de Valores (SEC en Estados Unidos).
Las desventajas de la Colocación Privada respecto de la Colocación Pública
son:
- Menor número de potenciales inversores.
- Los inversores suelen imponer mayores restricciones a las empresas para
proteger su inversión dado que las colocadoras suelen ser empresas muy
riesgosas.
PRIVATE PLACEMENTS
47. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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3- En lugar de intentar colocar nuevas acciones al precio de mercado entre
los inversores, se le puede ofrecer a los actuales tenedores de acciones el
Derecho a comprar nuevas acciones, en proporción a su tenencia, a un
precio usualmente por debajo del precio de cotización.
Usualmente, se emite un Derecho por cada acción en circulación y el tenedor
de la acción podrá optar por ejercer el derecho o venderlo.
La emisión de Derechos produce generalmente una disminución en el precio
de mercado puesto que el precio de ejercicio de ese Derecho, se ubica por
debajo del precio de mercado.
En general, el precio del Derecho es igual a la diferencia entre la cotización
de la Acción con el Derecho (rights-on price) y la Acción sin el Derecho (ex-
rights price), de lo contrario el mercado estaría fuera de equilibrio y existirían
posibilidades de arbitraje:
Si el precio del Derecho fuese mayor que la diferencia señalada, cada
accionista estaría mejor vendiendo el Derecho que ejerciéndolo. Esto
empujaría el precio hacia abajo hasta el equilibrio.
PRIVATE PLACEMENTS
48. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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Son instrumentos que poseen características tanto de deuda como de Equity.
1- Deuda Convertible: es un bono que puede ser convertido en un número
determinado de acciones a elección del tenedor.
Se van haciendo más atractivos en la medida en que el precio de la acción
aumenta.
Las empresas suelen agregar la opción de conversión, para disminuir el
rendimiento ofrecido por el bono (este menor rendimiento está compensado
con el valor que posee la opción de compra que se está anexando al bono).
Elementos de un bono convertible:
- Ratio de conversión: la cantidad de acciones a recibir por cada bono.
- Valor de mercado de la conversión: es el valor de mercado de la operación
de conversión (Ratio de conversión x Precio de cotización).
- Premio de conversión: es la diferencia entre el precio del bono y el valor de
mercado de la conversión.
- Precio de conversión: es el valor de mercado del bono dividido la cantidad
de acciones a recibir por cada bono (el ratio de conversión).
HIBRIDOS
49. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
Financiamiento
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Ejemplo:
- La opción de conversión es una opción de compra (Call Option) sobre el
activo subyacentes que es la acción, razón por la cual su precio está
determinado por aquellas variables que afectan el valor de una opción: tasa
de interés, tiempo hasta el vencimiento del bono convertible, valor del activo
subyacente (la acción), ratio de conversión (que determina el precio de
ejercicio), volatilidad de la acción.
Valor Par del bono 1.000,0$
Ratio de conversión (Q de acciones) 50
Precio de conversión 20,0$
Precio de cotización de la acción 25,0$
Valor de mercado de la convesión 1.250,0$
Valor de cotización del bono 1.300,0$
Premio de Conversión 50,0$
HIBRIDOS
50. CERCA DEL CLIENTE
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2- Acciones Preferidas: pagan un dividendo fijo a los tenedores de las acciones.
El derecho a voto (derecho político) está restringido a un número
determinado de situaciones, en la medida en que la compañía no esté
incumpliendo con los pagos de dividendos.
Si bien los compromisos generados por las acciones preferidas son
asimilables a los de una deuda, éstas no pueden ser tratadas como una
deuda:
- Los dividendos preferidos no son deducibles del impuesto a las
ganancias.
En el eventual caso de un incumplimiento en el pago de dividendos
preferidos, y hasta que este se normalice, el accionista preferido adquiere
derechos políticos como si fuese un accionista ordinario.
Pero tampoco pueden ser vistas como Equity:
- Por el tipo de derechos que otorgan sobre los flujos de fondos de la
empresa.
- Porque los tenedores, en la mayoría de los casos, carecen de derechos
políticos.
En virtud de ésto, son consideradas como una tercera componente dentro de
las alternativas de financiamiento.
HIBRIDOS
51. CERCA DEL CLIENTE
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Decisiones de
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- Certificados o recibos nominativos representativos de Títulos Valores de
empresas extranjeras, emitidos por un banco en los EE.UU., una vez que los
Títulos de dichas empresas son depositados en custodia en un banco en el
país en que esta misma actúa.
- Pueden representar
- Son negociados como Títulos de los EE.UU. y están sujetos al mismo
tratamiento legal.
Títulos de deuda
Acciones
1 Título Valor
Un múltiplo de un Título Valor
Una fracción de un Título Valor
- Están denominados en dólares.
- Han sido creados (en los años ’30) para facilitar la participación de
inversores norteamericanos en las bolsas extrajeras.
ADR’s
52. CERCA DEL CLIENTE
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- Certificados o recibos nominativos representativos de Títulos Valores de
empresas extranjeras, emitidos por un banco en los EE.UU., una vez que los
Títulos de dichas empresas son depositados en custodia en un banco en el país
en que esta misma actúa.
Empresa
Argentina
Banco
Custodia
Sus Títulos serán
negociados en EE.UU.
Mediante ADR’s.
En la Argentina, que
mantiene en custodia los
Títulos Valores
representados por ADR’s.
Tenedores en
EE.UU.
Banco
Depositario
Son los que han
adquirido los
ADR’s en EE.UU.
En los EE.UU.
que emite los
ADR’s.
- Para la emisión de
ADR’s sera necesario
cumplir con las normas
establecidas por la
SEC.
- Un Banco de
Inversión intervendrá
en la colocación de los
Títulos actuando como
underwriter y
asesorando a la
empresa emisora.
- Abogados en ambos
países.
- Emisión de EE.CC.
según USGAAP.
ADR’s