El documento resume la situación económica internacional en junio de 2012, destacando la incertidumbre por las elecciones en Grecia que podrían llevar al país a salir de la zona euro, los problemas bancarios en España y la desaceleración en China. Se recomienda cautela en los mercados de bonos, acciones y materias primas debido a la volatilidad generada por la crisis en Europa.

1. Mercado Internacional Junio 2012
ESTRATEGIA
JUNIO 2012
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2. Mercado Internacional Junio 2012
EDITORIAL
Sísifo, personaje de la mitología griega fue castigado por los dioses por su extraordinaria
astucia y condenado a empujar un peñasco gigante montaña arriba hasta la cima, solo
para que volviese a caer rodando hasta el valle una y otra vez indefinidamente. Hoy,
Angela Merkel y Mario Draghi podrían estar precisamente parados en la cima de la
montaña, viendo caer cuesta abajo el peñasco que con arduo esfuerzo levantaron el
último año. Grecia vuelve a ser el centro del debate, la moneda única nuevamente está
amenazada y las grietas del sistema financiero son más visibles que nunca.
La salida de Grecia de la Unión Europea es un pierde-pierde y se constituye en una
salida suicida. Pierde Grecia que tendría que afrontar una austeridad aún más dura por
cuenta del cierre de los mercados de capital y el fondeo de los socios europeos que
costarían en términos de capacidad de gasto, crecimiento y empleo. Pierde también
porque la eventual recuperación de su política monetaria implicaría con alta probabilidad
una depreciación significativa del nuevo Dracma y una reducción de salarios en términos
reales con la consecuente pérdida en calidad de vida de todos los griegos y de
legitimidad política en un estado que no puede ofrecer condiciones de vida dignas a sus
habitantes.
Pierde el resto de Europa también. Podría contarse en principio con que una salida de
Grecia implica cerca de 10 millones menos de demandantes europeos potenciales para
las exportaciones de Alemania, Francia y los necesitados Italia, Portugal e Irlanda.
Pierden los Bancos Holandeses, Franceses y Alemanes que están altamente expuestos
tanto al sector oficial como privado griego de manera directa. Pierde el fondo de
estabilización financiera (EFSF) que ha desembolsado cerca de 145 millardos de euros
en ayuda a Grecia desde marzo pasado. Pierde el Banco central europeo que tiene en su
poder cerca de 200 millardos de euros en deuda gubernamental griega próxima a
vencerse. Pierden los bancos españoles e italianos que sufrirían una corrida masiva de
capitales dado que serían los siguientes en la lista de fusilamiento dadas sus precarias
condiciones económicas.
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3. Mercado Internacional Junio 2012
Este mes será un mes de exacerbada volatilidad en vista de lo que puede ser una tragedia
que sucede en cámara lenta. Es recomendable para los inversionistas asumir posiciones
conservadoras anticipando una reducción sustancial en la liquidez mundial y un repunte
aún mayor de la aversión al riesgo. La fragmentación y polarización política hacen
imposible que los líderes europeos reaccionen con la celeridad necesaria. Evitar un
desastre requiere principalmente y de manera inmediata flexibilidad en el discurso de
Alemania y del BCE respecto a la posibilidad de la creación de los Eurobonos y los
objetivos de inflación. Además se requiere Reforma social y política en Francia, disciplina
fiscal en Grecia y orden financiero en España , que vendrán en un plazo mucho mayor. No
obstante, la situación griega y del propio sistema europeo pone a los hacedores de política,
particularmente a Merkel y a Draghi en una situación parecida a la que enfrentó Ben
Bernanke respecto a Lehman Brothers. Subestimar el impacto (nuevamente) de un default
con potencial sistémico sería apológico a la famosa frase de Einstein “Locura es hacer la
misma cosa una y otra vez esperando obtener diferentes resultados”. El peñasco volverá a
caer cuesta abajo y Merkel y Draghi tendrán que flexibilizar el discurso de una forma u otra.
Esperamos que sea un mes muy agitado con altas volatilidades en toda la gama de
activos. No obstante confiamos en que Grecia se mantenga en la eurozona y que a
mediano plazo las preocupaciones pasen a ser inflacionarias y de crecimiento y no de
desintegración en la unión europea.
DIEGO OCHOA CUERVO
diegoochoa@profesionalesdebolsa.com
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4. Mercado Internacional Junio 2012
ESTRATEGIA
La perspectiva de la estrategia es que el escenario internacional podrá seguir en el
mediano plazo enfrentando un panorama de crisis en relación con los siguientes temas:
 Elecciones en Grecia donde el partido de oposición SYRIZA viene ganando
popularidad entre el electorado Griego, colocando en riesgo la permanencia de
Grecia en la zona Euro. Las especulaciones frente a este hecho que se concretará
el 17 de junio, mantendrá al mercado especulando respecto a esta noticia
 España viene experimentando problemas con su banca que le ha representado
desde abril reducciones de calificaciones soberanas y de una amplia gama de
entidades bancarias. El riesgo de rescates adicionales al sistema bancario, como ya
tuvo que hacer el gobierno con BANKIA. El nivel de deuda soberano de España
alcanza niveles record cerrando mayo del 2012 (540 pbs).
 Estados Unidos sigue exhibiendo indicadores macroeconómicos mixtos y se sigue
a la expectativa de otro programa de liquidez
 China ha diseñado una estrategia de estímulo crediticio para la industria y los
hogares a comienzo de mayo del 2012, reduciendo encajes con el objetivo de hacer
repuntar los indicadores de crecimiento de la segunda mayor economía del mundo.
Aunque este hecho es relevante, la no consecución positiva de este estímulo podría
seguir generando preocupaciones por una probable desaceleración China.
 El fuerte incremento de los inventarios en EEUU, la preocupación por el escenario
internacional, aún latente ha propiciado la fuerte desvalorización de los precios de
los combustibles y de una amplia gama de materias primas; independientemente de
sus fundamentales particulares.
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5. Mercado Internacional Junio 2012
BONOS
Debido a la volatilidad actual y las consecuencias de una posible salida de Grecia de la
Zona Euro favorecemos las inversiones en títulos calificados en grado de inversión y corta
duración.
ACCIONES
Los mercados de renta variable han experimentado un retroceso importante durante el
mes de mayo como consecuencia del empeoramiento de la crisis en Europa.
Consideramos que esta situación puede continuar y por lo tanto recomendamos la
prudencia para la inversión en acciones sugiriendo la estrategia Valor Relativo
desarrollada por profesionales de bolsa.
MATERIAS PRIMAS
El panorama mundial no favorece las inversiones en Materias Primas en general a
excepción de las relacionadas con alimentos tales como café, maíz, cocoa y soya; donde
se estima que puedan cerrar el año con déficit de producción. Sugerimos nuestra
estrategia Optimización Commodities pues permite hacer un balance entre los diferentes
activos y en posiciones de compra y venta según sea la tendencia.
DIVISAS
El incremento de la aversión al riesgo aún latente, mantendrá en el corto y mediano plazo
la demanda por activos refugio (exceptuando al oro) tal como el dólar norteamericano (que
podría propiciar reajustes de precios a la baja de los commodities en general) y bonos del
tesoro norteamericano y alemanes; inclusive experimentando niveles record finalizando
mayo. Por tal razón favorecemos las inversiones en dólares americanos en la estrategia
Momentum ETF´s
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6. Mercado Internacional Junio 2012
Catalina Ramirez Diego Ochoa
Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuración
catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com diegoochoa@profesionalesdebolsa.com
Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Juan Camilo Santana
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
angelabecerra@profesionalesdebolsa.com juansantana@profesionalesdebolsa.com
Tel: 6463330 ext. 177 Tel: 6463330 ext. 647
Jamil Hallasso Sergio Zafra
Área Mercado Internacional Analista de Estructuración
jamilhallaso@profesionalesdebolsa.com sergiozafra@profesionalesdebolsa.com
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