Pequeña guía para entender los últimos acontecimientos: Techos de gasto, PIBs, ISMs y Primas de Riesgo

1. 2 de Agosto de 2011
Dpto. de Análisis y Gestión-Área de Estrategia
Techos de gasto, PIBs, ISMs y Primas de Riesgo
Pequeña guía para entender los últimos acontecimientos
Gestión-

2. Departamento de Análisis y Gestión
Los últimos acontecimientos
En los últimos cinco días, diversos han sido los acontecimientos de índole
económico y político que han vuelto a afectar con intensidad a los mercados.
• El pasado viernes se presentaba un PIB en Estados Unidos cuya importancia
superaba la habitual para un dato del que se suele conocer casi todo.
• El domingo, por fin republicanos y demócratas llegaban a un acuerdo para
aumentar el techo de gasto.
• El lunes, el ISM uno de los datos más predictivos con los que cuenta la
prolija estadística americana, mostraba un aspecto preocupante.
Análisis
• Mientras tanto, Europa se vuelve a sumir en sus viejos fantasmas, sin que
un adelanto electoral en España, sirva como excusa para un nuevo castigo a
la deuda periférica.
Desde un punto de vista profesional, lo que más nos preocupa es algunas de las
cuestiones que no estaban en el tapete. El PIB americano, dato habitualmente
carente de importancia, ya que se conocen a priori sus componentes, venía con
sorpresas no esperadas: el dato del primer trimestre había sido mucho más débil
de lo que en su momento conocimos, por lo que el segundo perdió importancia,
salvo por el hecho de que el conjunto del primer semestre deja una economía, con
un crecimiento muy bajo. En estas circunstancias las revisiones de los últimos
baja-2.5%-
meses para el conjunto del 2011 (Inversis estaba en la parte baja-2.5%-), se
antojan difíciles de conseguir. Así las cosas, el Informe de estrategia de 2011
(noviembre de 2010) vuelve a tener vigencia y es probable que la economía
americana nos deje una cifra inferior al 2% para el conjunto del año.
A lo anterior hay que sumar un ISM que destaca por ser un dato importante por su
capacidad de predecir los 6 meses próximos, se acercó peligrosamente al nivel
que marca recesión en ciernes (50 puntos). Obviamente no es más que un dato
que tendrá que refrendarse o no en próximas lecturas, pero en cualquier caso sale
en un momento delicado. A esto debemos sumar, que lecturas similares en
Europa, arrojan cifras tampoco alentadoras incluso para Alemania.
En este orden de cosas se consigue un acuerdo entre republicanos y demócratas,
para aumentar el techo de deuda, pero cuyo reflejo pasa por un importante recorte
del presupuesto a 10 años vista, 2.4 trillones. Aunque sea en una década es un
recorte muy importante que habrá que tener en cuenta a la hora de proyectar
datos a futuro. La noticia positiva, es que su incidencia en 2012 será todavía
pequeña.
Todo lo anterior siembra de dudas al mercado y afecta al segmento de mercado
que más está sufriendo: Italia, España y sus diferenciales de deuda.
Ante esta suma de acontecimientos nuevos y otros no tanto, toca repasar lo que se
verano.
dijo en la nota del pasado 30 de junio, en la nota del verano. Allí señalábamos
como factores de riesgo, unos ISMs yendo a menos, ausencia de pactos en el seno
de la zona euro, erosión de márgenes o tensiones inflacionistas en emergentes.
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3. 2 de agosto de 2011
La revisión del PIB supone impacto en los resultados de las empresas y por tanto
menor crecimiento. Sin embargo, la prima de riesgo del mercado de renta variable
es ya tan elevada que no podemos pensar en un encarecimiento sustancial por
este hecho. No obstante, los efectos cruzados pueden ser diversos: Entre ellos la
FED tenderá a alejar la subida de tipos, incluso abriéndose la posibilidad de QE3
(aunque el QE2 no ha funcionado al menos de momento). El próximo día 9 de
agosto se producirá la nueva e importante reunión en el que podrmos despejar
pistas sobre esto.
estado)
En la zona euro se han tomado medidas (ver nota de reunión de jefes de estado)
aunque nuevamente el mercado requiere que se implementen algunas de ellas ¿A
qué espera el EFSF para comprar en mercado secundario? Los niveles de deuda
Dpto. de Análisis y Gestión-Área de Estrategia
vuelven a tensar fuertemente la situación, en vísperas de la reunión del BCE.
Menos dudas hay con la inflación en Emergentes que podría ir a menos en
próximas lecturas. Hoy día estas zonas son de menor riesgo, ya que parecen estar
más al margen que Europa o Estados Unidos.
En una situación así, la tendencia a vender es alta y el mercado se mueve con
poco volumen y con mucho ETF que denota que se vende mercado más que
valores. Dado que la situación psicológicamente ha cambiado en los últimos días
por motivos comentados, nos marcamos niveles de 1.270 – 1.250 de S&P (índice
que mejor está aguantando) como niveles de stop (equivalentes a 2.550 de Euro
Stoxx), para cubrir parte de la cartera, de forma que nos evite profundizar en
pérdidas superiores. Saldríamos así de las posiciones largas que hemos mantenido
Gestión-
en los dos últimos meses y pospondríamos a septiembre la compra de Bolsa.
Como decíamos anteriormente, nuevos datos y la tozudez del mercado que se
suma a la de los políticos, con un caldo de cultivo peligroso para no tenerlo en
cuenta. Esperemos acontecimientos, pero tengamos el gatillo preparado. Por si
acaso.
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4. 23 de junio de 2008
Una cartera de convicción: VAG Bebeta Fund – FoHF
Análisis de Fondos — Servicios Institucionales
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