I. El objetivo es crear valor para los clientes mediante la oferta de productos diferenciados o a menor costo. II. Los gerentes deben administrar el valor mediante estrategias que lo maximicen en lugar de solo aumentar las ganancias. III. El objetivo financiero de una empresa depende de factores como su tamaño, poder de mercado y si genera externalidades.

1. La Creación de Valor I. OBJETIVOS EMPRESARIALES, LA FUNCIÓN FINANCIERA, LA CREACIÓN DE VALOR

2. Crear Valor En términos competitivos, el valor es la cantidad que los compradores están dispuestos a pagar por lo que una empresa les proporciona. La creación de valor depende de la capacidad y habilidad de la empresa en el manejo de sus recursos y se puede alcanzar de dos maneras: Ofreciendo productos con fuerte y valiosos atributos diferenciales con respecto al resto; ó, Ofreciendo productos a menor costo en su sector industrial.

3. Causas que han originado un nuevo Enfoque de Valor El campo de juego está más nivelado: las empresas disponen de más capital, más información y el talento superior es más móvil. Las grandes empresas gozan cada vez más de menor ventaja por razón de su tamaño per se sobre las empresas pequeñas y medianas. El entorno comercial es turbulento: situación que obliga a los gerentes a revaluar continuamente la posición de sus empresas. Los negocios se están “desintegrando” conforme las ventajas de la integración vertical, la integración horizontal y la propiedad de múltiples negocios se erosionan en un caso tras otro.

4. Potencial de Creación de Valor El potencial de creación de valor es la capacidad de crear valores compartidos para los dueños, clientes, trabajadores, proveedores, y a la comunidad, y hacer esta creación de valor trascendente en el tiempo Nos podemos preguntar: ¿Qué me dice el índice de rentabilidad sobre ventas acerca de mis posibilidades de ventas el año próximo, de mi actitud innovadora como empresa, o de mi compromiso como empresa con el medio ambiente? ¿Qué es lo que está impulsando hoy a un comprador de Wall Street a privilegiar la compra de acciones de empresas como Microsoft sobre otras? La respuesta es que estas empresas se caracterizan por estar tratando de crear valor, no solamente para sus accionistas o grupos de control, sino también para sus consumidores, para la comunidad, para sus trabajadores y para todos quienes están relacionados con la empresa de un modo u otro .

5. Al entregar valor a los accionistas, éstos se muestran confiados en el futuro de la empresa y, consecuentemente, están dispuestos a seguir invirtiendo en la misma. Una empresa que crea valor es capaz de atraer y retener a los mejores profesionales. Logra un marco de confianza para establecer acuerdos a largo plazo con los proveedores con el fin de desarrollar mejoras mutuamente beneficiosa. Tiene mejores relaciones con los clientes, permitiendo descubrir mejor sus necesidades y desarrollar nuevos productos y servicios para asegurarse la capacidad futura de seguir satisfaciéndolas . Las Empresas que crean Valor

6. La Administración de Valor y la Estrategia Comercial La limitada y tradicional definición de estrategia comercial conduce a las empresas a concentrarse en ganar participación de mercado y tener cada vez más ganancias. Pero las medidas adoptadas para ese fin pueden disminuir el valor creado. El desafío para los gerentes puede resumirse en dos palabras: Administrar Valor Las respuestas que deben responder son: ¿Cuánto valor crearán nuestros planes y estrategias actuales en comparación con el negocio usual? ¿Cuáles son los impulsores claves del valor en nuestro negocio?

7. La Administración de Valor y la Estrategia Corporativa Sin embargo, la esencia de la estrategia corporativa es imaginar cómo la corporación, como intermediaria, puede agregar valor a los negocios que controla. Llamémosle visión, la capacidad para imaginar transformaciones de industrias y la creación de nuevos negocios. Muchos creen que la clave del éxito es escoger la mezcla apropiada de negocios, es decir, si una empresa tiene una cartera de negocios bien administrada, todo estará bien.

8. Objetivo Financiero ¿Qué estrategia de inversión a largo plazo debe adoptar una compañía? ¿Cómo puede reunirse el efectivo para las inversiones requeridas? ¿Cuánto flujo de caja a corto plazo necesita para deudas una compañía?

9. Las Decisiones y Objetivos Financieros del Individuo Tipo de Decisiones Financieras: Consumo Inversión (potencial de consumo futuro) Financiamiento Objetivo Individual : Es conseguir el nivel más alto posible de bienestar con un ingreso dado a través del tiempo.

10. El individuo deberá establecer su preferencia en el tiempo, vale decir, cuanto consumir hoy y cuanto invertir. Dicha preferencia depende de una serie de factores como: Bienes y servicios disponibles hoy en el futuro. Oportunidades financieras Postulados : El individuo es averso al riesgo Utilidad marginal decreciente Las Decisiones y Objetivos Financieros del Individuo

11. El Modelo de Balance General de la Empresa Capital de los accionistas Activo Fijos 1. A.F.Tangibles 2. A.F.Intangibles Activos Circulantes Deuda a largo plazo Pasivos Circulantes Valor total de los Activos Valor total de la empresa para los inversionistas Capital de trabajo neto

12. Flujos de Efectivo entre la Empresa y los Mercados Financieros Pagos de dividendos y deuda La empresa emite títulos (F) Flujo de Efectivo de la empresa (B) La empresa invierte en activos Activos circulantes; activos fijos (A) Gobierno (G) Mercados financieros Deuda a corto plazo, deuda a largo plazo, acciones (E) Flujo de efectivo retenidos (C) Impuestos

13. Objetivo Básico de la Empresa “ El objetivo básico de toda empresa es elevar al máximo (o maximizar) el valor que tiene para sus accionistas”. Problema: Determinación del valor de la empresa. La teoría está basada en economías de mercado donde los precios de los insumos reflejan su escasez relativa. El objetivo es maximizar el valor de mercado de la empresa para sus accionistas.

14. (a) Empresas que no cotizan valores en el mercado. (b) Por problemas del mercado el precio no es representativo. Ciertamente en estos casos el valor de la empresa tiene que ser estimado, el problema es cómo. El problema de evaluación es complejo y será diferido por el momento. Problema:

15. En una economía de mercado, las decisiones de cuánto y a qué precio producir son delegadas a individuos y compañías con la esperanza de que las acciones privadas sean coherentes con los intereses públicos. El Problema Normativo Objetivo de la Sociedad Un objetivo empresarial óptimo desde, el punto de vista de la sociedad, puede definirse como aquel que resulte en la producción del paquete de bienes y servicios, proveniente de los recursos disponibles, que posea el valor más alto para la sociedad.

16. Lecciones de la Microeconomía Competencia perfecta: Producción de lo que la sociedad valoriza más. Precio de los recursos: Compensación igual al valor marginal que el recurso tiene para la sociedad Precio de los bienes y servicios: Valor marginal que los recursos consumidos en su producción tiene para la sociedad. Riqueza = Valor de mercado de activos - Valor mercado de las obligaciones Riqueza y el Precio por Acción

17. ¿Cuándo la maximización del precio de las acciones no es consistente con la maximización del bienestar público? Problema

18. “ ...Haas cree ... que la empresa debe ser un ente ético, una organización capaz de hacer utilidades y al mismo tiempo hacer que el planeta sea un mejor lugar para vivir” Entrevista a Robert Haas CEO de Levi Strauss & Co. Business Week 1 de agosto de 1994 pp. 46-52.

19. Poder Monopólico: Precio de bienes producidos es mayor que bajo competencia perfecta. Max. precio por acción implica ganancias extraordinarias de monopolio. Sociedad está pagando más de lo que debería. Conclusión: Maximizar el valor de la empresa puede no ser el mejor objetivo empresarial desde el punto de vista de la sociedad. El Poder de Monopolio

20. Externalidadews Es cuando una compañía produce un producto o la sociedad suministra un recurso al que no se le da ningún precio. Externalidades positivas: Agricultor que disminuye insectos Externalidades negativas: Contaminación La existencia de externalidades negativas significa que la empresa puede fabricar y vender un producto por un precio que está por debajo de su costo real para la sociedad.

21. Remedios Leyes antimonopolio 1. No son efectivas, muy difícil de probar 2. No todos los monopolios son malos 3. Precio de la innovación Sobre externalidades negativas Leyes prohibiendo tales actividades “ Trade-Offs” entre aire limpio y empleos Costos de las emanaciones Valuación de las externalidades negativas Si los costos son evaluados Maximizar bienes para los accionistas es nuevamente consistente con los objetivos sociales.

22. Maximización del Precio de las Acciones como Objetivo Empresarial 1. En la medida que maximizar la riqueza privada sea consistente con la meta más amplia de mejorar el bienestar público es un objetivo recomendable. 2. Aunque se argumenta que tal meta se debilita en las grandes empresas, hay indicios que en otras es un objetivo viable.

23. Implicancias del Objetivo Financiero I. Maximizar ganancias o maximización del valor de mercado. II. Conflictos entre la gerencia de la empresa y los accionistas. III. Operatividad del objetivo financiero.

24. Liquidez: Capacidad de pago a corto plazo Solvencia: Capacidad de pago total Rentabilidad: Eficiente uso de los recursos Conceptos Liquidez Rentabilidad Solvencia + Solvencia - Rentabilidad + Liquidez + Solvencia + Liquidez - Rentabilidad

25. Relación positiva entre Rentabilidad y Riesgo Ejemplos: Bonos del Banco Central de Reserva; Invertir en una Empresa. Principios Financieros Riesgo Monto o Cantidad Oportunidad

26. I. Maximizar ganancias o el valor de mercado II. La Gerencia vs. Los Accionistas Maximizar vs. Satisfacer Maximizar ganancia puede hacer que el riesgo aumento mucho más rápidamente que el incremento de dividendos, P 0 puede disminuir. P 0 = Valor de la acción D = Dividendo constante a perpetuidad K = Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión D P 0 = K Modelo Simple de Valuación:

27. A Nivel Planeamiento: El uso de herramientas de análisis que sean consistentes con el objetivo financiero “garantizan” que las reglas de decisión sean las adecuadas. Ejemplo: Un proyecto de inversión es bueno si el VAN > 0 A Nivel Control: No existe un nexo claro entre el objetivo financiero y las herramientas de medición con que cuenta el administrador financiero. El problema radica principalmente en que el sistema contable tal cual lo conocemos no nos permite evaluar como van los proyectos de inversión. Ejemplo: Evaluación de un proyecto y evaluación de un proyecto en marcha. III. Operatividad del Objetivo Financiero

28. I. Funciones del Gerente Financiero II. Responsabilidades del Gerente Financiero III. Las tres grandes áreas de decisión financieras La Función Financiera

29. A. Planeamiento Financiero Formulación de Objetivos y Metas Análisis de alternativas de acción Implementación de políticas y programas para el logro de objetivos Herramienta Principal Presupuesto de corto plazo Presupuesto de largo plazo B. Control Financiero Comparación de lo realizado vs. lo presupuestado Análisis de Diferencias Implementación de medidas correctivas I. Funciones del Gerente Financiero

30. Determinar el volumen total de fondos que deberá utilizar la empresa Distribuir esos fondos eficientemente entre los diversos activos Distribuir de la mejor manera las fuentes de financiamiento desde el punto global de la empresa II. Responsabilidades del Gerente Financiero TAMAÑO DE LA EMPRESA ESTRUCTURA DE ACTIVOS ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

31. 1. Decisión de Inversión A. Largo Plazo Evaluación de Proyectos B. Corto Plazo Inversión en activos corrientes 2. Decisión de Financiamiento ¿Es posible modificar el valor de mercado de una empresa variando la estructura de capital? 3. Dividendos ¿Son los inversionistas indiferentes a la política de dividendos? III. Las Tres Importantes Areas de Decisión Rentabilidad Riesgo

32. FORMAS DE ORGANIZACIONES Persona Natural Ventajas Es fácil y no cuesta mucho constituirla Esta sujeta a mínima legislación No tiene muchos impuestos pero todas las utilidades están sujetas a impuestos por parte del propietario Desventajas Dificultad para obtener fondos El propietario responde de manera ilimitada las deudas del negocio Vida de operación limitada

33. Persona Jurídica Es una persona distinta a su propietario o a los socios que la conforman Ventajas Vida de Operación Ilimitada Fácil transferencia de la propiedad a traves del intercambio de acciones Responsabilidad Limitada Fácil obtención de capitales Desventajas Utilidades sujetas al impuestos a la renta Pago de otros impuestos por ejemplo a los activos fijos Se requiere presentar los estados financieros

34. FORMAS SOCIETARIAS SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA El capital esta dividido en participaciones iguales acumulables e indivisibles denominadas acciones Los socios no pueden exceder los veinte y no responden por las obligaciones sociales El capital esta constituido por las aportaciones

35. Sociedad en Colectiva Los socios responden en forma solidaria e ilimitada por las obligaciones sociales La razón social se integra con los nombres de todos los socios o de algunos o algunos de ellos agregándoles la expresión Sociedad Colectiva o las siglas “S.C.” La sociedad colectiva tiene plazo fijo de duración. La prorroga requiere consentimiento unánime de los socios.

36. Sociedad en Comandita Los socios colectivos responden solidaria e ilimitadamente por las obligaciones sociales en tanto que los socios comanditarios responden solo hasta la parte de capitales que se hayan comprometido a aportar. La sociedad en comandita realiza sus operaciones bajo la razón social que se integra con el nombre de todos los socios colectivos

37. Sociedad Anónima El capital social esta representado por acciones nominativas y se integra por accionistas. La responsabilidad es limitada y alcanza hasta el monto del aporte de cada socio. El capital social de la empresa esta representado por acciones de los socios que puede ser en bienes dinerarios y/o bienes no dinerarios Sociedad Anónima Cerrada No mas de veinte socios y no tiene acciones inscritas en registros públicos del mercado de valores.

38. Sociedad Anónima Abierta Ha hecho oferta publica primera de acciones y obligaciones convertibles en acciones Tiene mas de setecientos cincuenta accionistas Mas del treinta y cinco por ciento de su capital pertenece a ciento setenta y cinco mas accionistas sin considerar dentro de este numero a aquellos accionistas cuya tenencia accionaría individual no alcance al dos mil del capital o exceda del cinco por ciento de capital. La CONASEV esta encargada de supervisar y controlar a la sociedad anónima abierta.

39. Sociedad Anónima Cerrada La sociedad anónima puede sujetarse al régimen de la sociedad anónima cerrada cuando tiene no mas de veinte accionistas y no tiene acciones inscritas en el registro publico del mercado de valores. No esta permitida la inscripción en dicho registro de las acciones de una sociedad anónima cerrada

40. El Sistema Financiero El sistema financiero esta regulado por la Ley General del Sistema Financiero y del sistema de seguros y Orgánica de la Superintendencia de Banca y Seguros (Ley 26702). Establece el marco de regulación y supervisión las empresas que pertenecen al sistema financiero Esta conformada por un conjunto de instituciones bancarias, financieras y demás empresas e instituciones de derecho publico y privado debidamente autorizadas que operan en la intermediación financiera.

41. Conceptos AHORROS: Constituidos por el conjunto de depositos de dinero bajo cualquier modalidad que realizan las personas jurídicas y privadas del pais o del exterior en las empresas del sistema financiero peruano. PROVISIONES: Son los cargos que deben efectuar todas las empresas que realizan operaciones sujetas a riesgo crediticio en los estados de perdidas y ganancias. CLASIFICACION DE RIESGO: todas las empresas que capten fondos del publico deben contar con la clasificacion de por lo menos dos empresas clasificadoras de riesgo cada seis meses.

42. Concepto SECRETO BANCARIO: Esta prohibido que las empresas del sistema financiera suministren cualquier información sobre las operaciones pasivas a sus clientes a menos que medie una autorización escrita de datos. FONDO DE SEGURO DE DEPOSITO: Es una persona jurídica de derechos de naturaleza especial regulada por la ley del sistema financiera. Se encuentra facultado para dar cobertura a los depósitos facilitar la transferencia de los depósitos y activos de empresas sometidas al regimen de intervención y ejecutar situaciones excepcional, CENTRAL DE RIESGO Es un sistema integrado de registro de riesgos financieros crediticios comerciales y de seguros que cuentan con información consolidada y clasificada sobre los deudores de las empresas.

43. CONCEPTOS ENCAJE: Las empresas estan sujetas de acuerdo a la naturaleza de la obligaciones o la naturaleza de sus operaciones según determine el BCR. El encaje minimo legal es no mayor del seis por ciento del total de obligaciones sujetas a encaje. RIESGO CREDITICIO: Las empresas que excedan el limite de once veces su patrimonio debe depositar todo incremento en el nivel de obligaciones sujetas a encaje que aparezcan eb los informes del BCR. FIDEICOMISO: Es una relación jurídica por la cual el fideicomisante transfiere bienes en fideicomiso a otra persona el fiduciario para la constitución de un patrimonio fideiometido sujeto al dominio fiduciario.