El documento describe la función financiera en la empresa. Explica que la estructura económica de la empresa se refleja en su activo, mientras que su estructura financiera se refleja en su pasivo. También describe el ciclo de ejercicio corto de la empresa y el ciclo más largo de renovación de activos fijos. Además, introduce el concepto de periodo medio de maduración para medir el tiempo promedio que tarda una unidad monetaria en convertirse en liquidez a través del ciclo de negocio de la empresa.

1. TEMA 8
LA FUNCIÓN FINANCIERA EN LA EMPRESA
“La contabilidad no es un arte ni una ciencia, sino una
pequeña habilidad, una herramienta al servicio del
orden”
Camilo José Cela
“Un comerciante quería saber cuánto eran dos más dos.
El contable, después de comprobar que nadie podía
oírles, le murmuró al oído: ¿Usted cuánto quiere que
sea?”
"Si doy, pierdo las ganancias de hoy; si fío, carezco de
lo que es mío, y si presto al pagar ponen mal gesto. Y
para evitar todo esto: ni doy, ni fío, ni presto”
"Creemos en Dios. Todos los demás pagan al contado”.
Cartel de unos grandes almacenes
8.1.- Introducción.
8.2.- Estructura económico-financiera en la empresa.
8.3.- El ciclo de ejercicio y el ciclo de renovación del inmovilizado.
8.4.- Periodo medio de maduración.
8.5.- Equilibrio entre empleos y recursos. Fondo de maniobra o fondo de rotación.
Universidad de Jaén
Departamento de Administración de Empresas, Contabilidad y Sociología

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8.1. Introducción.
La condición necesaria para la creación de una empresa reside en la existencia de
una demanda de un bien o servicio total o parcialmente insatisfecha, es decir, todo proyecto
de empresa se desarrolla en torno a una idea que surge como consecuencia de la detección
de oportunidades de negocio. El empresario que intente cubrir esa demanda necesitará de
unos elementos productivos, los cuales se reflejarán en el activo de la empresa.
Sin embargo, no basta simplemente con crear la empresa, sino que se debe tratar de
asegurar su viabilidad y su futuro, para lograr que los recursos dedicados no se malgasten
inútilmente. Por tanto, la condición suficiente para la creación de una empresa reside en
que la rentabilidad proporcionada por el activo (estructura económica), supere al coste
derivado del pasivo (estructura financiera) teniendo en cuenta el riesgo derivado de
acometer el proyecto.
Por tanto, la empresa necesita recursos financieros para poder llevar a cabo sus
actividades, es decir, precisa de esos recursos para poder financiar las inversiones necesarias
que le permitan realizar las operaciones necesarias para satisfacer esa demanda total o
parcialmente insatisfecha de los consumidores que ha decidido cubrir.
Así, el volumen total de activos de una empresa dependerá de las posibilidades
específicas de inversión, así como de las posibilidades de financiación. A su vez, las
facilidades para obtener recursos financieros dependerán de la cantidad y calidad de los
proyectos de inversión en que vayan a ser utilizados.
Los recursos financieros constituyen el origen o motivo de las inversiones, es decir,
del activo de la empresa. La estructura de las inversiones deseada será aquella que permita
obtener una rentabilidad máxima de las mismas. Al mismo tiempo, la empresa ha de
procurar que dicha rentabilidad sea superior al coste originado por la estructura financiera
adoptada.
8.2. Estructura económico-financiera en la empresa.
En el activo del balance se recogen todas las inversiones que ha ido realizando la
empresa a lo largo de su vida. En el pasivo se reflejan las fuentes de financiación que han
servido para realizar las inversiones. Por tanto, el valor del activo total es igual al del total
del pasivo. La composición del activo determina la estructura económica de la empresa, la
del pasivo, conforma su estructura financiera, y el conjunto representa la estructura
económico-financiera de la empresa.
La estructura económica o activo empresarial, reflejada en el activo del Balance,
representa el conjunto de inversiones que se han llevado a cabo en la empresa, el total de
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bienes y derechos valorables en dinero que posee una unidad económica. Atendiendo al
grado de liquidez1 del activo, éste se subdivide en de dos partes, una fija y otra circulante.
ð El Activo Fijo, también denominado inmovilizado. Está formado por aquellos
bienes y derechos que están destinados a permanecer en la empresa durante
varios periodos, siendo bajo su grado de liquidez. Comprende el activo
inmovilizado material y el inmovilizado inmaterial. El primero incluye inversiones
permanentes de naturaleza tangible, tales como edificios, terrenos, mobiliario,
máquinas, inversiones financieras a largo plazo, etc. El inmovilizado inmaterial
agrupa los diferentes bienes de la empresa que no tienen una naturaleza tangible,
como las amortizaciones, patentes, licencias, etc.
ð El Activo Circulante está compuesto por bienes y derechos que no permanecen
en la empresa, sino que circulan por ella y son reemplazados por otros. Son
elementos ligados al ciclo productivo de la empresa que se renuevan cada periodo
de producción, y que son necesarios para poner en funcionamiento las inversiones
de carácter permanente. El activo circulante engloba las siguientes partidas:
- activo de explotación o existencias, en el que se incluyen todos los bienes
adquiridos por la empresa bien sea para vender directamente (empresas
comerciales) o para someterlos a transformación mediante un proceso
productivo en la empresa (empresas industriales), así como los productos
semiterminados y terminados, y también aquellos bienes de carácter
complementario, tales como envases y embalajes.
- activo realizable a corto plazo y disponible, formado por todos aquellos
valores que son ya disponibilidades o pueden ser transformados en dinero con
cierta rapidez. El activo realizable incluye los bienes y derechos que pueden
convertirse en dinero a corto plazo, tales como los préstamos concedidos con
vencimiento cercano, los anticipos a proveedores, los créditos concedidos a
clientes y cualquier inversión a corto plazo de excedentes de tesorería. El
activo disponible comprende todos aquellos bienes y derechos que pueden ser
transformados en dinero sin coste alguno, tales como el dinero en caja o
bancos.
La relación entre el nivel de rentabilidad y liquidez de un activo es inversa, de modo
que cuanto mayor sea la liquidez de un activo, menor es su rentabilidad (y a la inversa). Por
el contrario, la relación entre el riesgo de un activo y su rentabilidad es directa, por lo que
cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la rentabilidad (y a la inversa).
La determinación del activo fijo necesario parte de la consideración de la demanda
insatisfecha que el empresario puede (o quiere) satisfacer. Una vez conocido este valor, y en
función de la localización de la empresa, el tipo de proceso productivo, etc., determinaremos
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Definimos la liquidez de un activo como la posibilidad de convertirlo en dinero en efectivo sin pérdida sustancial
de su valor.
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la dimensión del activo fijo necesario. Por tanto, el primer problema financiero será la
obtención de los recursos financieros para la adquisición de esta estructura permanente.
Una vez conocido el valor de la dimensión inicial para el activo fijo, hay que
determinar en función del mismo la necesidad de activo circulante, que completará la
cantidad de recursos financieros requeridos por la empresa.
Por otra parte, la estructura financiera de una empresa recoge los diferentes recursos
financieros que en un momento determinado están siendo utilizados por la unidad
económica y viene representada por el pasivo del Balance, en el que se incluyen las deudas
y obligaciones que tiene en un momento determinado. La composición de este pasivo estará
integrada por:
ð Capitales o Recursos Permanentes, que son aquellas fuentes de financiación
que se encuentran a disposición de la empresa un largo periodo de tiempo. Dentro
de ellos distinguiremos en función de la exigibilidad de estos recursos entre
capitales o recursos propios que agrupan al capital más las reservas, y recursos
ajenos exigibles a medio y largo plazo.
ð Pasivo a corto plazo, o pasivo circulante, que está integrado por deudas que
vencen en un periodo breve de tiempo (crédito de proveedores, créditos a corto
plazo, ...). Una gran parte de esta deuda a corto plazo está formada por los
llamados créditos de provisión, que son los que la empresa obtiene como
consecuencia de los aprovisionamientos que realiza para hacer frente a las
exigencias del ciclo de explotación (proveedores, mano de obra a pagar, y otros
gastos de producción a pagar). El director financiero debe intentar anticiparse al
futuro y procurar que la liquidez de sus activos, concretamente los activos
circulantes, sea suficiente para hacer frente a la exigibilidad de sus deudas a corto
plazo.
8.3. El ciclo de ejercicio y el ciclo de renovación del inmovilizado.
Para poner en funcionamiento el activo fijo se necesitan recursos financieros para
adquirir el activo circulante, a fin de adquirir por lo menos las materias primas, pagar la
mano de obra y atender otros gastos generales. Este proceso conlleva la inmovilización de
los recursos financieros en mercancías para, después de la transformación de estas últimas
en productos terminados y su posterior venta y cobro de su valor, recuperar otra vez (cómo
mínimo) la disponibilidad financiera original. Dicho proceso es repetitivo y recibe el nombre
de ciclo corto, ciclo de ejercicio o ciclo dinero-mercancía-dinero.
Este ciclo suele desglosarse en los cuatro estados intermedios de la disponibilidad
monetaria (almacenamiento de materias primas, producción, almacenamiento de productos
terminados y cobro a clientes), que aparecen reflejadas en el siguiente gráfico.
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Gastos de personal
COMPRA DE
ACTIVOS
FIJOS
ALMACÉN DE
MATERIAS PRODUCCIÓN
PRIMAS
Compras
RECURSOS DISPONIBILIDAD
FINANCIEROS FINANCIERA
Otros
ALMACÉN DE
CLIENTES PRODUCTOS
TERMINADOS
Cobros
Ciclo de ejercicio o de explotación
Por su parte, los activos fijos se ven afectados por un proceso de depreciación que
podemos definir como la pérdida de valor del bien, ya sea por el mero transcurso del tiempo
y por razones materiales de uso (depreciación física), por razones de obsolescencia técnica,
funcional o de cambio de la demanda (depreciación económica), o por razones jurídicas
(expiración de una patente, de una concesión, ...).
Así el activo fijo irá disminuyendo de valor, decrecerá poco a poco, hasta que en un
determinado momento quede fuera de uso, con lo que habríamos llegado a la interrupción
del proceso productivo y a la liquidación de la empresa. Es importante destacar que el
fenómeno de la depreciación sólo afecta a los elementos del activo fijo, ya que el circulante
no se deprecia, sino que se consume.
El proceso empresarial requiere de la creación de un fondo de disponibilidad que
permita hacer frente, en su momento, a la renovación de los activos fijos. Este proceso es la
amortización técnica mediante la cual se compensa la depreciación del activo fijo, que tiene
carácter cíclico, y que se denomina ciclo de renovación del inmovilizado o ciclo largo.
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6. Impuestos
Aportaciones de Subvenciones, etc.
socios COMPRA DE
ACTIVOS
FIJOS
Gastos de personal
ESTADO
Compras
C ALMACÉN DE
AMORTIZACIÓN
MATERIAS PRODUCCIÓN
TÉCNICA
PRIMAS
A
RECURSOS
PROPIOS
J
ALMACÉN DE
CLIENTES PRODUCTOS
A TERMINADOS
RECURSOS Otros
AJENOS
Cobros
VENTA DE
ACTIVOS
Dividendos, Amortización
FIJOS
reducción de financiera e
capital Préstamos intereses

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8.4. Periodo medio de maduración.
Denominamos Periodo Medio de Maduración (PMM) al tiempo que por término medio
tarda en convertirse en líquida una unidad monetaria invertida en el ciclo de ejercicio. Una
aproximación para la determinación del PMM la podemos obtener considerando los cuatro
subperiodos de que se compone:
• Subperiodo de aprovisionamiento: Tiempo que transcurre desde que se
invierte una unidad monetaria en la compra de materias primas hasta que las
mismas se incorporan al proceso productivo desde el almacén.
Existencia s medias de materias primas
Subperiodo de almacenami ento =
Consumo diario
Consumo total
Consumo diario =
365 días
Consumo total = E i + Compras - E f
(E i + E f )
Existencia s medias =
2
• Subperiodo de producción: Tiempo transcurrido desde que la materia prima
sale para la fábrica hasta que termina el proceso de producción, es decir, es el
tiempo que tarda en obtenerse el producto.
Existencia s medias de productos en curso
Subperiodo de fabricació n =
Coste diario de productos terminados
Producción del periodo
Coste diario de productos terminados =
365 días
Producción del periodo = E i ptos. curso + Consumos + Gtos. Gnrales. Fabr. - E f ptos. curso
(E i ptos. curso + E f ptos. curso)
Existencia s medias =
2
• Subperiodo de almacenamiento de productos terminados: Sería el
número de días que la empresa tarda en vender los productos de la empresa, es
decir, el tiempo que transcurre desde que los productos entran en almacén hasta
que se venden.
Existencia s medias de productos terminados
Subperiodo de venta =
Coste diario de ventas
Coste de ventas
Coste diario de ventas =
365 días
Coste de ventas = E i ptos. terminados + Producción del periodo - E f ptos. terminados
(E i ptos. terminados + E f ptos. terminados)
Existencia s medias =
2
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• Subperiodo de cobro a clientes: Número de días que la empresa tarda en
cobrar a los clientes.
Existencia s medias de clientes
Subperiodo de cobro =
Cobros diarios
Cobros por ventas
Cobros diarios =
365 días
Cobros por ventas = E i clientes y efectos a cobrar + Ventas a crédito - E f clientes y efectos a cobrar
(E i clientes y efectos a cobrar + E f clientes y efectos a cobrar)
Existencia s medias =
2
De forma conjunta, podemos calcularlo:
m c p v 
PMM = 365  + + + 
M C P V
siendo:
m: stock medio de materias primas en almacén (en u.m.).
M: coste anual de las compras de materias primas.
c: stock medio de productos en curso de fabricación.
C: coste anual de la producción.
p: stock medio de productos terminados en almacén.
P: coste anual de las ventas.
v: saldo medio de la cuenta de clientes y efectos a cobrar.
V: volumen anual de ventas.
Por otra parte, la consideración de los créditos de proveedores disminuirán la
valoración calculada, ya que al no ser pagados en ocasiones al contado, disminuirán el
periodo medio de maduración, tal como aparece en la figura siguiente.
Existencia s medias de proveedores
Subperiodo de pago a proveedores =
Pagos diarios
Pagos por compras
Pagos diarios =
365 días
Pagos por compras = E i proveed. y efect. pagar + Compras a crédito - E f proveed. y efect. pagar
(E i proveed. y efect. pagar + E f proveed. y efect. pagar)
Existencia s medias =
2
Por tanto, las necesidades de financiación originadas por el ciclo de explotación
vendrán determinadas, entre otras variables, por la duración del periodo medio de
maduración.
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Compras Ventas Cobros
Aprovisionamiento Producción Aprovisionamiento de Cobro a clientes
de materias primas productos terminados
Pago a proveedores
Créditos de Necesidades de financiación para el Descuento por
proveedores funcionamiento del activo fijo pronto pago
En caso de que la empresa decida aumentar la velocidad de giro del circulante, esto
supondrá una reducción del PMM, a través de la aplicación de una serie de políticas o
aceleradores que pueden afectar la duración del ciclo de explotación:
- Actuando sobre la política de compras, mejorando las condiciones comerciales y
crediticias con proveedores y entidades de crédito.
- Afectando la producción, con incentivos vinculados a la productividad y
racionalizando la forma de ejecutar las tareas.
- Por lo que respecta a las ventas, podemos hacer promociones especiales,
descuentos, etc., con los que disminuir el número de días de permanencia del
producto en stock.
- También se puede actuar sobre el cobro, a través de contratos de factoring,
anticipos de clientes, descuentos financieros, etc.
Entre las consecuencias positivas que una reducción del PMM puede tener sobre la
empresa, destacan:
- Mayor productividad.
- Mayor rentabilidad.
- Aceleración del proceso de amortización de la estructura técnica de la empresa.
- Puede permitir un incremento del tamaño o dimensión de la empresa.
Sin embargo, también existen desventajas derivadas de la aparición de ciertos
problemas:
- Más probable desajuste en el proceso de producción.
- Baja calidad de la producción, como resultado de un intento excesivo de
aumentar su volumen.
- Pérdida de ventas por ruptura de stocks.
- Menores facilidades de pago a los clientes.
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8.5. Equilibrio entre empleos y recursos. Fondo de maniobra o fondo de rotación.
La estructura económica y financiera de la empresa tienen ambas la misma
dimensión, (Activo = Pasivo), expresivas del patrimonio empresarial, sólo que contempladas
desde diferentes perspectivas. Así, el activo corresponde a los empleos de los recursos
financieros, mientras que el pasivo responde al origen de estos recursos.
Se han establecido una serie de “reglas” al objeto de que la empresa esté en
equilibrio financiero, es decir, para armonizar empleos y recursos.
a) Regla del equilibrio financiero mínimo o regla de oro: Todo activo fijo debe
estar financiado con pasivo fijo.
b) Regla de seguridad: El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo. Ello
implica que el Fondo de Maniobra o Fondo de Rotación, definido como la
diferencia entre
Recursos Permanentes – Activo Fijo
o bien como
Activo Circulante – Pasivo Circulante
sea generalmente positivo. Su determinación óptima proporcionará la cuantía total
de recursos permanentes de la empresa.
En general, debe haber una cierta correspondencia entre la liquidez del activo y la
exigibilidad del pasivo, para evitar el riesgo de que la empresa se vea en la necesidad de
suspender pagos durante un plazo más o menos largo. Siguiendo este criterio conservador,
el activo fijo ha de ser financiado con capitales permanentes y sólo el activo circulante ha de
serlo con pasivo a corto plazo.
Además, para evitar el riesgo de un desfase entre el ritmo de cobros generados por
el activo circulante y el ritmo de pagos derivado de la exigibilidad del pasivo a corto, una
parte del activo circulante ha de ser financiada con capitales permanentes. Es decir, el
pasivo a corto plazo ha de ser menor que el activo circulante. A esta diferencia es a la que
se denomina fondo de rotación o fondo de maniobra.
El tamaño idóneo del Fondo de Rotación o Fondo de Maniobra varía de una empresa
a otra, e incluso el de una misma empresa se modifica a lo largo del tiempo.
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ACTIVO PASIVO
Pasivo Circulante
Activo
Circulante
Activo Circulante
Fondo de Rotación
Neto
Pasivo
Fijo
Activo Fijo Neto
Para calcular el Fondo de Maniobra, supongamos que conocemos el gasto medio
diario (GMD), a soportar por la empresa para mantener el nivel productivo deseado, que
viene dado por:
mp + mo + gg
GMD =
365
siendo mp, mo y gg, los gastos anuales en concepto de materias primas, mano de
obra y gastos generales, respectivamente. La empresa necesitará GMD u.m. para iniciar el
ciclo productivo, cantidad que no se recuperará hasta transcurrido el PMM. Pasados los
primeros PMM días se recuperará el primer GMD, y todos los sucesivos días se recuperarán
los correspondientes GMD. Ahora bien, la cantidad GMD × PMM deberá permanecer
inmovilizada permanentemente en el proceso productivo, si no queremos que éste se
detenga. Por tanto, esta cuantía en principio deberá ser financiada con recursos a largo
plazo.
mp + mo + gg
NAC = GMD × PMM = × PMM
365
El PMM podrá ser disminuido en el número de días que por término medio la
empresa tarda en pagar las materias primas, la mano de obra y los gastos generales. Así
obtenemos el Capital Circulante Neto o Fondo de Maniobra, que es la parte del activo
circulante que es financiada con recursos a largo plazo, y que se determina por la duración
del PMM (disminuida por la duración media del crédito de proveedores) y por la cuantía de
las necesidades diarias para poner en funcionamiento el activo fijo (GMD).
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PMM
NAC
GMD
Activo
Fijo
0 PMM PMM Tiempo
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