El documento resume diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo para empresas, incluyendo arrendamiento financiero, emisión de bonos, emisión de acciones, e inversiones atraídas a través de ADR. Explica los conceptos clave de cada opción, sus ventajas e implicancias contables y fiscales.

1. UNIVERSIDAD NACIONAL “JORGE BASADRE GROHMANN” 26/01/10 BANCA Y BOLSA UNIDAD 06 :FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

2. Financiamiento 26/01/10

3. Financiamiento Desde la perspectiva de la empresa, los mercados financieros existen para incrementar sus capacidades monetarias a través de varios instrumentos financieros. Existen fuentes de recursos de corto plazo, mediano y de largo plazo. La estructura de capital depende de los beneficios relativos de financiarse vía deuda o fondos de capital . 26/01/10

4. Financiamiento: Deuda Una alternativa al capital aportado por accionistas como fuente de financiamiento es el endeudamiento. Un crédito permite a una empresa desarrollar sus proyectos de inversión sin tener que ceder parte de su propiedad, y en consecuencia no perder parte de las utilidades y el control de la empresa. 26/01/10

5. 6.-FUENTES DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO 26/01/10 Dentro de las modalidades de financiamiento a largo plazo encontramos tres en general: 6.1.-Arrendamiento Financiero 6.2.-Emisiones de Bonos 6.3.-Emisión de Acciones 6.4,-Inversiones Atraídas (ADR) 6.5.-Prestamos a Largo Plazo .

6. 6.1.- EL ARRENDAMIENTO FINANCIERO( Leasing) : También llamado arrendamiento financiero , es un contrato mercantil que tiene por objeto el arrendamiento de bienes muebles ó inmuebles adquiridos a terceros por una empresa locadora, para darlas en uso a una empresa arredantaria, a cambio de pago de cuotas periódicas y con una opción del arrendatario de comprar dichos bienes por un valor pactado (simbólico) al final de un periodo. 26/01/10

7. ELEMENTOS 1. Existe un fabricante del activo (equipo, máquina, vehículo) que lo vende a una institución especializada. Este fabricante es el PROVEEDOR. 2. La institución especializada o FINANCIADOR adquiere el activo y lo arrienda a una persona natural o jurídica (es decir, lo cede en uso y cobra por esa cesión pues mantiene la propiedad) ARRENDADOR. Por esta operación financiera, a la empresa especializada también se le conoce como ACREEDOR O ARRENDADOR . 26/01/10

8. 3. La persona que recibe el activo es el USUARIO , quien lo utilizará pero no tendrá propiedad sobre el, por ello se le denomina ARRENDATARIO O DEUDOR . 26/01/10 FINANCIADOR / ACREEDOR ARRENDADOR FABRICANTE PROVEEDOR USUARIO / DEUDOR ARRENDATARIO

9. CARACTERÍSTICAS DEL LEASING La propiedad del activo pertenece al acreedor , quien administra el costo de mantenimiento (aunque suele incluirlo en el costo del leasing). Físicamente, el deudor tiene y lo utiliza Una desventaja es que el bien es sujeto de mejoras por parte del arrendatario solo con la aprobación del arrendador El deudor se compromete a pagar cuotas periódicamente, y cada cuota de leasing esta afecta al I:G:V. (19%) 26/01/10

10. Los intereses incluidos en las cuotas son gastos financieros que crean escudo fiscal (si se trata de persona jurídica) El bien ó activo es la garantía por dicho arriendo. Al final del periodo de pago pactado , el arrendatario paga un valor simbólico por el bien y en ese momento se convierte en dueño. 26/01/10

11. IMPORTANCIA DEL LEASING PARA EL USUARIO La importancia del leasing radica en que se obtiene el uso del bien. Al empresario , para el desarrollo de su negocio, le interesa el uso del activo y no el título de propiedad sobre este bien. Se genera un escudo fiscal que le otorga mayor capacidad de endeudamiento a la empresa (persona jurídica), no así para la persona natural. 26/01/10

12. ASPECTOS ECONOMICO-FINANCIERO Se establece un financiamiento al 100%, pues el arrendatario sólo paga las cuotas periódicas y no hay cuota inicial. Otorga mayor liquidez , pues la empresa puede vender un activo de su propiedad a un arrendador y tomar el activo en arrendamiento por un periodo. Es una modalidad que otorga flexibilidad , pues el activo, las cuotas y el periodo de pago se acomodan a las necesidades de producción de la empresa Existe un alto costo financiero por los intereses que incluye cada cuota -LA Arrendadora pagara el Impuesto a la Renta en función a los interés que obtenga de cada operación.

13. ASPECTOS CONTABLES El efecto del arrendamiento sobre los estados financieros del USUARIO es bastante interesante: si aumenta la cuenta de activo fijo* consecuentemente del pasivo ( no es un crédito, son pagos que se generan mensualmente como “alquileres ”). Se elimina el riesgo de la obsolescencia , al no tener propiedad sobre el bien; pero los arrendadores suelen compensar este costo en las cuotas. *NIC-17= La arrendadora ya no contabiliza el Leasing, ahora es el Arrendatario quien deprecia el Activo

14. ASPECTOS FISCALES Los pagos efectuados (cuota total) son deducidos de la rentas bruta de la empresa , por lo que genera un escudo fiscal; es decir, las cuotas son consideradas como gastos generales (cuenta explotación). A nivel fiscal, si bien el ARRENDATARIO (Usuario) pagaría menos impuestos, el ARRENDADOR debe tributar por los ingresos recibidos en las cuotas del leasing . Entonces, el Estado no se perjudica. Como el activo temporalmente es propiedad del USUARIO , esta sujeto a la depreciación .

15. 6.2.- LOS BONOS: El bono es un título por el cual la empresa conviene en pagar a cierto número de acreedores una cantidad anual de intereses para luego cancelar o redimir el importe originado por el préstamo al término del periodo pactado. La empresa recibe el dinero al precio de venta del bono (valor nominal ) a cambio de la promesa de pago de los intereses pactados y del reembolso del capital principal ( valor nominal del bono ) en una fecha futura específica (Perú 05 años) promedio; otros países: 25 años promedio) 26/01/10

16. Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos , estos indican que la empresa pide prestado cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Cuando un inversionista esta comprando un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporación o compañía o simplemente al prestamista 26/01/10

17. CONTENIDO DE LOS BONOS: A) La denominación especifica de la Obligación que representa : ( Bono o papel comercial. B) Lugar, fecha de emisión y el numero que le corresponde. C) El nombre y domicilio del emisor D) El importe nominal de cada obligación E) La denominación y serie a la que pertenece F) Los cupones de los intereses que generará G) La fecha de la escritura publica del contrato de emisión: el nombre del Notario 26/01/10

18. H) El nombre del representante de los obligacionistas que se haya designado en el contrato y las garantías que respaldan la emisión. i) Numero de Obligaciones que representa J) El vencimiento de la obligación . K) El nombre del tomador en caso de ser nominativa o la indicación que se trate de una valor al portador. L) La firma del emisor o de su representante autorizado 26/01/10

19. GARANTIA DE LA EMSION: Cada emisión de bonos esta asegurada con una hipoteca conocida como :”Escritura de Fidecomiso”. El tenedor del Bono recibe una reclamación o gravamen en contra la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad del préstamo . Si el préstamo no es cubierto por el prestatario, la organización del Fidecomiso puede iniciar la acción legal a fin que se saque a remate el bien hipotecado y el valor de la venta sea aplicado al pago de la deuda. Como quiera que al inicio la empresa desconoce los posibles compradores, escoge como representante de los futuros propietario de Bonos a un Banco o una organización financiera para hacerse cargo del Fidecomiso. 26/01/10

20. VENTAJAS DE EMITIR BONOS: 1.-LOs bonos proveen a las empresas fondos de mediano y largo plazo a un menor costo que si se tomaran del sistema Bancario. Simultáneamente, los inversionistas se benefician con un Rendimiento superior a los depósitos bancarios. 2.-Otra ventaja es que si el monto de la emisión no excede al valor del patrimonio de la empresa, no se requiere garantías especificas para la emisión. 26/01/10

21. El valor nominal del Bono: Es el valor con el que la empresa emite el instrumento de renta fija y sobre el cual se calculan los cupones; el valor nominal también sirve como base para calcular el valor de mercado del instrumento de renta fija. 26/01/10

22. Los cupones Los cupones son los pagos periódicos de intereses y capital (de ser el caso). Los intereses se calculan sobre la base de la tasa cupón. 26/01/10

23. Plazo de inversión: El plazo depende del tipo de instrumento que uno elija, normalmente para instrumentos de corto plazo el periodo de inversión es menor a un año mientras que para instrumentos de largo plazo el horizonte de inversión es superior a un año. 26/01/10

24. EVALUACION DE LOS BONOS Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad de que la organización emisora pueda pagar la deuda . A este índice se lo denomina capacidad de crédito o capacidad de repago . Los bonos son evaluados por compañías denominadas Calificadoras de Riesgo . 26/01/10

25. TIPOS DE BONOS: -En función del Emisor -En función de la Estructura -En función del Mercado donde fueron colocados 26/01/10

26. TIPOS DE BONOS EN FUNCION AL EMISOR 1.1.-Bonos Públicos: Emitidos por el Gobierno Nacional denominados Deuda Soberana. -Simples. -Bonos de Reestructuración Financiera del Sector Productivo. Bonos de Inversión Publica. Bonos de tesorería. Bonos Capitalización del BCR No remunerados: -Bonos de reconocimiento: IPSS -Bonos Capitalización del BCR: emitidos por el MEF 26/01/10

27. 1.2.-BONOS PRIVADOS: -Empresas Privadas no Financieras Simples: Bonos de CARSA; Volvo del Perú Convertibles: Eurobonos: Colocados cuanto menos en dos países 26/01/10

28. Otros: Bonos Sin Garantías: Bonos sin respaldo Bonos garantizados Bonos Hipotecarios Bonos de Garantía Colateral Bonos de Ingreso Bonos Estatales Bonos Privados Bonos Basura 26/01/10

29. 6.3.-Acciones: Una acción común es un certificado que representa la propiedad parcial de una empresa. El comprador de las acciones se convierte parcialmente en propietario y no en acreedor. Las obligaciones pueden ser vendidas a otros inversionistas en el futuro en el mercado secundario. 26/01/10

30. TIPOS: ACCIONES COMUNES ACCIONES DE INVERSION ACCIONES SIN DERECHO DE VOTO ACCIONES PREFERENCIALES

31. ACCIONES COMUNES : Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para quienes aportaron capital a la organización, transformándose de ser un capital personal a ser un capital social ( a cambio del título “acción”). Representan una forma de inversión para los accionistas quienes ven el negocio una rentabilidad suficiente que mejore otras opciones de inversión posibles. Además, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas. 26/01/10

32. LA EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES -Las acciones comunes son los primeros derechos emitidos por la empresa para quienes aportaron capital a la organización, transformándose de ser un capital personal a ser un capital social ( a cambio del título “acción”). -Además, les otorgan el derecho a participar en la junta general de Accionistas 26/01/10 .- Su desventaja son la menor prioridad en el pago de sus dividendos , pues se encuentran en una prioridad de pago menos al de las acciones preferentes, y a diferencia de éstas los dividendos son variables

33. Las Acciones de Inversión Creadas para dar participación a los trabajadores en las utilidades de las empresas. Brindan derechos económicos sin intervenir en la dirección de la empresa. Pueden incrementar proporcionalmente su participación en la empresa a consecuencia de un aumento de capital.

34. Las Acciones de Inversión Pueden redimir su participación en caso de: Transformación, fusión, escisión o cualquier otra forma de reorganización de sociedades prevista por la Ley. Cambio de objeto social. Traslado de domicilio de la sociedad al extranjero.

35. -ACCIONES PREFERENTES Las acciones preferentes son un derecho que otorga la empresa a los inversionistas (en este caso, también llamados accionistas preferentes) que las posee, pues ellos hicieron un aporte de capital a la empresa a cambio de recibir dividendos preferenciales que son fijos (generalmente perpetuos) y que tienen prioridad en el pago sobre las utilidades de la empresa . 26/01/10

36. 6.-. INVERSIONES ATRAÍDAS(ADRS) ( AMERICAN DEPOSITORY RECEIPTS ) El ADR es un certificado negociable que representa propiedad de acciones de una empresa ajena a los Estados Unidos y que se cotizan y negocian en dólares . Esto permite la compra y posesión o venta de valores de empresas no norteamericanas por parte de inversionistas de EE.UU. Siendo así, el ADR representa el derecho a recibir un número específico de acciones de la empresa emisora, las mismas que están depositadas en un BANCO CUSTODIO localizado en el país de la empresa emisora. 26/01/10

37. En la emisión de los ADRs participan (2)dos bancos norteamericanos: un BANCO DE INVERSIÓN que es el que compra las acciones extranjeras y luego las ofrece en los Estados Unidos a través de un BANCO DEPOSITARIO que es el que emite y cancela los ADRs , ejerciendo todos los servicios del emisor de valores (pagos de dividendos, información) y la relación permanente con los inversionistas dueños de los valores. 26/01/10

38. Los ADRs son valores emitidos a nombre del titular (nominativos) y su venta/compra en los Estados Unidos se hace de acuerdo a las leyes norteamericanas, debiendo registrarse en el Securities and Exchange Commission (SEC), que es la autoridad que regula los mercados de valores estadounidenses . Como cualquier otro valor listado en las bolsas estadounidense dicho valores están depositados en el Depósito Central de los Estados Unidos. 26/01/10

39. VENTAJAS DE LOS ADRs 1.-. Permiten a los inversionistas estadounidenses adquirir acciones de empresas extranjeras pero desde su propia bolsa y en la manera a la que están acostumbrados. Como las operaciones se hacen en la bolsa estadounidense, no tienen que incurrir en costos adicionales, como sí lo harían en caso decidieran comprar las acciones subyacentes en el mercado de origen. 26/01/10

40. 2 .-. Otorgan a los inversionistas los mismos derechos (dividendos en acciones o en derechos de suscripción, entre otros) que los otorgados por las acciones subyacentes en la mayoría de los mercados, está permitido que los bancos emisores de los ADR el derecho de voto en representación de los inversionistas dueños de ADRs previamente habrán recibido formularios para manifestar su decisión. 26/01/10

41. 3.-. Permiten a las empresas emisoras latinoamericanas acceder a los mercados de los Estado Unidos y ganar visibilidad. 4.- Establecen una historia para la empresa preparando el camino para futuras operaciones en acciones o bonos en los mercados de valores mundiales 26/01/10

42. ¿Quién es el emisor de los ADRs? Los ADR son emitidos por un banco comercial estadounidense , el cual también puede ser como banco depositario . Son tres los principales banco emisores de ADRs en los Estados Unidos : Citibank, J.P. Morgan y el Banco de Nueva York (BONY). El banco emisor es el que realiza el estudio previo, realiza los tramites para los ADRs en los Estados Unidos (cumple con los requisitos ), y luego los emite . 26/01/10

43. El Titular de los ADR lo es igualmente de las acciones subyacentos que permanecen en custodia del banco depositario. En esencia los ADR no son acciones sino certificados que representan acciones subyacentes. 26/01/10

44. 26/01/10 (*) DEPOSITARY TRUST COMPANY (CENTRAL NACIONAL DE DEPÓSITO DE VALORES DE LOS EE. UU.) CUYA FUNCIÓN ES REGISTRAR, CUSTODIAR Y TRANSFERIR VALORES ENTRE SUS MIEMBROS PRINCIPALES ¿ CÓMO OPERAN LOS ADR DE NIVELES I Y II? EEUU Banco Inversor Inversión ORDEN DE COMPRA DE ADRs REMISIÓN DE ADR COMPRA DE ACCIONES DEPÓSITO DE ACCIONES INFORMA TELEX EEUU Banco Emisor Banco depositario U$ EEUU Broker Broker del mercado local Bolsa de Valores del mercado local Banco custodio local EMISIÓN DE ADRS ( VIA DTC(*)) COMPRA DE ACCIONES

45. ¿Qué ventaja ofrece una emisión de ADR? La ventaja que reporta una emisión de ADR para una empresa es acceder al mercado de capitales de Estados Unidos como vía para el financiamiento de proyectos nuevos u operaciones; sin obligarse al pago de intereses, pues los ADR reditúan a sus titulares los dividendos que distribuye la sociedad emisora de las acciones subyacente. Con ellos, además, las acciones de la Sociedad emisora listados en la Bolsa local se prestigian y mejora su cotización. 26/01/10

46. American Depositary Shares (ADS) Los ADS son valores esencialmente similares a los ADR pero que adoptan la calidad de acciones(shares) en vez de recibos(rcceips) 26/01/10

47. Global Depositary Receipts (GDR) Los GDR son valores similares a los ADR, También expresados en dólares norteamericanos, que se colocan no solo en el mercado de capitales de Estados Unidos, sino en otros Mercados del mundo, especialmente Europa, Japón y otros países asiaticos 26/01/10

48. 6.5..Préstamos a largo plazo Son obligaciones cuyos vencimientos son superiores a 05 años y que son utilizados Por las empresas para adquirir maquinaria y equipo ó realizar proyectos de inversión. Se amortizan mediante pagos trimestrales, semestrales ó anuales , según un plan de pago de cuotas 26/01/10

49. FIN 26/01/10