Gestion-Financiera-Semestre-2017I-ppt.ppt

EVALUACION
• PF = (PE + EP + EF)/3
• PE = (P1 + P2 + P3)/3 ( * )
( * ) P1 y P2 :Prácticas calificadas
P3 :Trabajo de fin de curso

GESTION
FINANCIERA
Notas de Clase - Sesión 1

MODELO CANVAS PARA DISEÑO DE NEGOCIOS
https://www.pinterest.com/1aquintanab2/modelo-canvas/
https://s-media-cache-ak0.pinimg.com/originals/c1/91/60/c19160e79f30ae2ee59eddfb76fcb068.jpg

MODELO CANVAS PARA DISEÑO DE NEGOCIOS-UBER
https://www.youtube.com/watch?v=HzWNBwrPfGI

Diario Gestión/Enero-Febrero 2017

Semana Económica/Febrero 2017

Gestión Financiera - Sesión 1
Aspectos a considerar:
1. Finanzas. Definición
2. Áreas principales de las finanzas
3. Función administrativa financiera
4. Relación de las finanzas con la economía
5. Relación de las finanzas con la contabilidad
FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA

1. Finanzas. Definición
• Finanzas es el arte y la ciencia de
administrar dinero. Arte porque se requiere
sensibilidad y talento. Ciencia porque se cuenta
con un método.
• Las finanzas abarcan las instituciones, los
procesos, mercados e instrumentos que rigen la
circulación del dinero entre los agentes
económicos: personas, empresas y gobiernos.
• Servicios financieros: proporcionan asesoría y
productos financieros a individuos, empresas, y
gobiernos (bancos, compañías de seguros,
empresas de consultoría y de corretaje).

• Administración financiera: dirige los aspectos
financieros de cualquier tipo de organización
(pública o privada). Realiza tareas de
presupuesto, pronósticos financieros, obtención
de fondos, administración de efectivo,
administración de crédito y análisis de
inversiones.
3. Función administrativa financiera
• Organizaciones pequeñas: normalmente la
función financiera es desempeñada por el
departamento de contabilidad.
• Organizaciones medianas/grandes: el tesorero
desempeña tareas de administración financiera
y las contables están a cargo del contralor.

• En las decisiones financieras generalmente se
utiliza el principio económico de análisis
marginal; es decir, sólo se toman decisiones
financieras cuando las utilidades marginales
exceden a los costos marginales.
• Ejemplo
En una empresa de transporte debe decidirse
el reemplazo de un ómnibus en servicio por
otro nuevo de lujo.

Utilidad
Marginal
Beneficios ómnibus
nuevo
100,000
Menos: beneficios
ómnibus viejo
(35,000) 65,000
Costo del nuevo
ómnibus
80,000
Menos: venta de
ómnibus viejo
(28,000) 52,000
Beneficio neto US$ 13,000
Se recomienda comprar el ómnibus nuevo,
pues con esta decisión la empresa tendrá
un beneficio neto de US$ 13,000.

• Las finanzas y la contabilidad se diferencian
en el tratamiento de los fondos y en la toma
de decisiones.
a.- Tratamiento de los fondos:
Contador: reconoce los ingresos/egresos de
fondos cuando se incurre en ellos.
Administrador financiero: pone énfasis en los
flujos de efectivo(o de caja). Una empresa
puede ser altamente rentable y no disponer de
suficiente efectivo para atender sus
obligaciones.
Ejemplo: Una empresa vende US$100 mil al
año y en el mismo período sus gastos sumaron
US$80 mil

a.- Tratamiento de los fondos:
Ejemplo/….: La empresa pagó en efectivo 100%
de sus gastos y cobró el 50% de lo que vendió
ENFOQUE
CONTABLE
ENFOQUE
FINANCIERO
US$ US$
Ingresos 100,000 Ingr/efect 50,000
Gastos (80,000) Egr/efect (80,000)
----------- -----------
Utilidad
Neta
20,000 Flujo neto
efectivo
(30,000)
b.- Toma de decisiones:
Contador : recolecta y procesa datos.
Administrador financiero: evalúa información
del contador, desarrolla información adicional,
y toma decisiones basado en su evaluación de
las utilidades/los riesgos asociados

GESTION
FINANCIERA

1. Objetivo del administrador financiero
1.1 Maximizar utilidades de los accionistas
1.2 Maximizar riqueza de los accionistas
2. Conflicto entre los intereses de los accionistas y los
del administrador financiero.
3. Actividades del administrador financiero
OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR
FINANCIERO

Gestión Financiera – Sesión 2
OBJETIVO Y ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO
• Se discute con frecuencia si el objetivo del
administrador financiero es maximizar las
utilidades o maximizar la riqueza de los
accionistas.
• La aplicación de este criterio tiene tres
limitaciones:
a. Ignora el aspecto temporal de las
utilidades
b. Las utilidades de una empresa no
representan flujos de efectivo para los
accionistas.
c. No tiene en cuenta ni los flujos de efectivo
ni el riesgo (los resultados reales pueden
diferir de los resultados esperados).

• Los flujos de efectivo y el riesgo afectan de
manera diferente la riqueza de los accionistas.
Flujos de efectivo más altos aumentan la riqueza
de los accionistas, mientras que riesgos más altos
la reducen. Donde los riesgos son más altos los
inversionistas esperan tasas más altas sobre sus
inversiones.
Ejemplo:
Inversión Riesgo Ingreso
efec/año
Rendim
requerido
Valor
Presente
de efectivo
(10a)
A Menor $ 9MM 12 % $ 50.9 MM
B Mayor $ 9MM 15 % $ 45.2 MM

1.2 Maximizar riqueza de los accionistas
• Es el criterio que define el objetivo del
administrador financiero.
• El objetivo del administrador financiero consiste
en maximizar la riqueza de los propietarios de la
empresa, la cual depende de la regularidad de
los rendimientos (flujo de efectivo), la magnitud
de los rendimientos y el riesgo.
• Como el precio de las acciones representan la
riqueza de los propietarios de la empresa,
maximizar dicho precio es congruente con
maximizar la riqueza de los accionistas.

2. Conflicto entre los intereses de los accionistas y
los del administrador financiero
• En teoría, los administradores financieros
coinciden con el objetivo de maximizar la riqueza
de los propietarios. En la práctica, para proteger
su riqueza personal y estabilidad laboral, no
toman riesgos excesivos aunque ello genere
pérdidas de riqueza a los propietarios.
• Esto obliga a los accionistas a incurrir en costos
de supervisión a la administración, o a ofrecerles
incentivos para que actúen de manera
consistente con el objetivo de maximizar el precio
por acción.
• El comportamiento ético se ejercita cuando es
visto como necesario para afectar positivamente
el precio por acción.

• Las principales actividades del administrador
financiero son:
a. Realizar análisis y planeación financiera
Emplea la información financiera para
supervisar la posición financiera de la
empresa, evalúa la capacidad productiva y
hasta que punto se debe incrementar o
reducir, y determina requerimientos de
financiamiento.
b. Tomar decisiones sobre inversiones
Determina la composición, y el tipo de activos,
que se hallan en el lado izquierdo del balance
general de la empresa.

•
c. Tomar decisiones sobre financiamiento
Establece la composición apropiada de
financiamiento a corto y largo plazo. Asimismo,
determina qué fuente de financiamiento
individual a corto o a largo plazo es mejor en
un momento específico

DESCRIPCION GENERAL DE LA FUNCION FINANCIERA
PASIVO CIRCULANTE
ACTIVO CIRCULANTE
PATRIMONIO
ACTIVO FIJO
OTROS ACTIVOS
LARGO PLAZO
PASIVO LARGO PLAZO
DECISIONES
TÁCTICAS
MAXIMIZAR VALOR PATRIMONIAL
DECISIONES
ESTRATÉGICAS
MAXIMIZAR RENTABILIDAD MINIMIZAR COSTO

Deuda
Acciones
Capital de
Trabajo
Activo Fijo
Inversión Financiamiento
Ingresos
Gastos
Operación
-
Utilidad
=
Depreciación
+
Flujo
Operacional
=
Precio venta
unitario
Costos Fijos
Costo variable
unitario
Punto de
equilibrio
•Unidades físicas
•Unidades monetarias
Flujos Relevantes Costo Capital (COK)
Mercado
de dinero
Mercado
de
capitales
Mercados
Financieros

Inversión Inicial
Capital de Trabajo Activo Fijo
1 2 ………………..... n
FE1 FE2 ………………..... FEn
Valor Residual
Tasa de descuento= COK
VAB
VAC
VAB > VAC …Invertir

GESTION
FINANCIERA

1. Conceptos básicos de contabilidad.
2. Importancia del análisis financiero
3. Tipos de comparaciones
4. Advertencias respecto al uso de razones financieras
5. Índices de liquidez
6. Índices de actividad
ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO
1. Conceptos básicos de contabilidad
• La ecuación contable es utilizada por los
contadores para medir las actividades
del negocio y procesar los datos para
producir los estados financieros.
• Muestra la igualdad entre activos y
participaciones (pasivos + capital/patrimonio)
• Se utilizan cinco clasificaciones: activo,
pasivo, capital, ingresos y gastos.
• La utilidad (o pérdida) es la diferencia de
ingresos y gastos.
• Dividendos: distribución en efectivo de
las utilidades, no son gastos sino retiros
efectuados por los propietarios.

ANALISIS FINANCIERO
• El principio de partida doble rige el registro
contable de las operaciones del negocio.
• Cada transacción afecta dos o más cuentas,
que podrán aumentar o disminuir según su
naturaleza deudora o acreedora. La suma de
cargos debe ser igual a la suma de abonos.
http://es.slideshare.net/veac/contabilidad-basica-8369228

ANALISIS FINANCIERO
• Los estados financieros son el producto final del proceso
contable, resumen la situación económica y financiera de
la empresa.
• Los usuarios requieren información financiera para:
 evaluar la situación financiera: balance general.
 evaluar la rentabilidad: estado de ganancias y pérdidas
(estado de resultados).
 evaluar la liquidez: estado de flujo de efectivo.
http://es.slideshare.net/vanessasuntaxi/ejemplos-de-organizadores-grficos
Diario
Estado de
Situación
Financiera
Inicial
Mayor
Balance de
Comprobación
Estado de
Resultados
Estado de
Situación
Financiera
Final
Balance de
Comprobación
Ajustado
Ajustes
PROCESO
CONTABLE

ANALISIS FINANCIERO
Ejercicios
1. Indique si las siguientes cuentas se DEBITAN o
ACREDITAN:
 Ingresos recibidos por anticipado ________________
 Maquinaria y equipo ________________
 Cuentas por pagar ________________
 Alquileres pagados por adelantado ________________
 Ingresos por ventas ________________
2. Para las cuentas en MAYUSCULAS indique cuales
se DEBITAN o ACREDITAN:
TRANSACCION SE DEBITA SE ACREDITA
 Aportes de CAPITAL en EFECTIVO _________ _________
 GASTOS que pagarán posteriormente a PROVEEDOR _________ _________
 Compra de ACTIVO FIJO en EFECTIVO _________ _________
 Compra MERCADERIA con crédito de PROVEEDOR _________ _________
 VENTA de mercadería con crédito a CLIENTES _________ _________

ANALISIS FINANCIERO
CASO A CASO B
Ventas 200,000 210,000
Gastos ______ 170,000
Utilidad Neta ______ ______
Utilidades Retenidas, Enero 1 130,000 100,000
Dividendos pagados 70,000 30,000
Utilidades Retenidas,
Diciembre 31
100,000 ______
Activos Circulantes,
Diciembre 31
150,000 ______
Activos No Circulantes,
Diciembre 31
______ 230,000
Total Activos, Diciembre 31 ______ 410,000
Pasivos Circulantes,
Diciembre 31
40,000 60,000
Pasivos No Circulantes,
Diciembre 31
______ ______
Total Pasivos, Diciembre 31 140,000 ______
Capital, Diciembre 31 120,000 100,000
Patrimonio, Diciembre 31 ______ 210,000
Ejercicio
3. Usted postula al cargo de analista financiero. Se
le entregan los siguientes datos y se le solicita que
llene la información que falta. Cada columna es un
caso independiente

ANALISIS FINANCIERO
CASO X CASO Y
Ventas ______ 250,000
Costo de Ventas 200,000 ______
Utilidad Bruta ______ 150,000
Gastos operativos 60,000 60,000
Utilidad de operación ______ ______
Gastos en intereses 10,000 ______
Utilidad antes de impuestos ______ 80,000
Impuesto a la renta (30%) 69,000 ______
Utilidad Neta ______ ______
Ejercicio
4. Llenar los espacios en blanco con los
valores correspondientes al estado de
resultados. Los casos son independientes

ANALISIS FINANCIERO
• Los estados financieros proveen información que
permite tener una medida relativa de la eficiencia
operativa y la condición de la empresa.
• El análisis de estados financieros se basa en el
conocimiento/uso de razones o valores relativos.
• El análisis financiero es de interés para:
 los accionistas: conocer rendimiento y riesgo
actual y futuro del negocio
 los acreedores: evaluar capacidad del negocio
para atender sus obligaciones
 la administración: vigilar el desempeño de la
empresa de un período a otro
• Este análisis es solo una guía, no proporciona
evidencias concluyentes de la existencia de un
problema.

ANALISIS FINANCIERO
ACREEDORES COMERCIALES
Derechos de corto plazo
Énfasis en el análisis del capital de trabajo,
principalmente en la liquidez de la empresa.
TENEDORES DE BONOS
Derechos de mediano y largo plazo
Énfasis en el análisis de la estructura de capital
de la empresa.
TENEDORES DE ACCIONES
Derechos de mediano y largo plazo
Utilidades actuales y futuras
Énfasis en el análisis de la rentabilidad y
estrategia financiera de la empresa.
ANÁLISIS EXTERNO
Fuente: Análisis Financiero, Dr. Jorge Pastor, USMP. Programa La Universidad Interna 2012, P4, P5
PLANEAMIENTO
Posición financiera actual
Oportunidades de financiación
CONTROL INTERNO
Rendimiento sobre la inversión
Gestión financiera eficiente
ANÁLISIS INTERNO

ANALISIS FINANCIERO
3. Tipos de comparaciones
• Hay dos tipos de comparaciones de índices:
transversal: compara índices financieros
de la empresa con los de sus
competidores o la industria en un
momento determinado.
longitudinal : evalúa el desempeño de la
empresa en el tiempo. Se usa para
verificar la verosimilitud de los estados
financieros planeados de la empresa.
• El análisis transversal y longitudinal
combinados permiten determinar las
tendencias en el funcionamiento de la
empresa respecto a los promedios de la
industria.

ANALISIS FINANCIERO
4. Advertencias respecto al uso de razones
financieras
a. Un solo índice no permite hacer juicios
sobre el desempeño global de la empresa
b. La información debe corresponder al
mismo período durante el año (no
comparar junio X1 con diciembre X2)
c. Emplear de preferencia estados
financieros que hayan sido auditados
d. Los estados financieros deben elaborarse
con similares procedimientos contables
e. La información de la empresa con la que
se hace la comparación puede estar
afectada por ajustes por inflación o
aplicación de NIIF

RAZONES FINANCIERAS
Estado de
Resultados
Estado de
Flujos de
Efectivo
Balance
General
I
N
D
I
C
A
D
O
R
E
S
F
I
N
A
N
C
I
E
R
O
S
Razones de
Liquidez
Razones de
Endeudamiento
Razones de
Actividad
Razones de
Rentabilidad
C
O
M
B
I
N
A
C
I
O
N
Sistema
Dupont
Otros
Análisis
http://www.monografias.com/trabajos93/sistemas-y-mercados-financieros/sistemas-y-mercados-financieros4.shtml

ANALISIS FINANCIERO
5.Índices de liquidez
• La liquidez de una empresa es su capacidad
para atender obligaciones de corto plazo al
vencimiento.
• Las tres medidas básicas de liquidez son:
 Capital neto de trabajo: diferencia entre
activo circulante y pasivo circulante.
Antes que una medida de comparación
con otras empresas, la comparación
longitudinal del capital neto de trabajo es
una medida útil de control interno.
 Índice liquidez general (razón circulante):
mide capacidad de empresa para cumplir
con sus obligaciones a corto plazo.

ANALISIS FINANCIERO
Índice liquidez general (razón circulante): se
calcula de la siguiente manera ( * )
Activo Circulante
Índice de liquidez general=------------------------------
Pasivo Circulante
(*)Aceptable un índice mayor a 1(capital neto
de trabajo positivo). La aceptabilidad del
valor depende del sector económico donde
opera la empresa.
Razón de prueba rápida (prueba del ácido): al
calcular este índice se excluye el inventario,
el menos líquido de los activos circulantes.

ANALISIS FINANCIERO
Razón de prueba rápida (prueba del ácido): se
calcula de la siguiente manera:
Activo Circulante-Inventario
Razón de prueba rápida =---------------------------------------------
Pasivo Circulante
Este índice proporciona una medida real de la
liquidez del negocio cuando el inventario no
puede realizarse/convertirse en efectivo
fácilmente.

ANALISIS FINANCIERO
• Los índices de actividad se emplean para
medir la velocidad con la cual varias
cuentas se convierten en ventas o efectivo.
• Las medidas más importantes son :
 Rotación de inventario: sirve para medir la
actividad o liquidez del inventario. Este
índice se calcula como sigue:
Costo de bienes vendidos
Rotación de Inventario=-----------------------------------------
Inventario
360
Período de conversión de = ------------------------------------
inventario(No. días) Rotación de Inventario

ANALISIS FINANCIERO
• ...:
Período de cobranza promedio: es útil
para evaluar las políticas de crédito y
cobranzas (el alargamiento del período de
cobranza puede reflejar la administración
deficiente en departamentos de crédito y
cobranza).
Cuentas por Cobrar
Periodo de cobranza promedio=---------------------------
Ventas promedio diarias
Ventas anuales
Ventas promedio diarias = ----------------------------------
360

ANALISIS FINANCIERO
• ...:
Período de pago promedio: se calcula de
manera similar al período de cobranza
promedio.
Cuentas por Pagar
Periodo de pago promedio=---------------------------
Compras promedio diarias
Compras anuales
Compras promedio diarias = ------------------------
360
Podría ser difícil de calcular si no se tiene
información de compras anuales en los
estados financieros

ANALISIS FINANCIERO
• ...:
Rotación de activos fijos: mide eficiencia
con que la empresa ha administrado sus
activos fijos para ganar ventas.
Ventas
Rotación de activos fijos=-----------------------------
Activos fijos netos
Por regla general se prefiere una rotación
de activos fijos más alta debido a que
indican mayor eficiencia en la utilización de
activos.

ANALISIS FINANCIERO
• ...:
Rotación activos totales: mide eficiencia
con la cual la empresa puede emplear
todos sus activos para ganar ventas.
Ventas
Rotación activos totales=-----------------------------
Activos Totales
Una alta rotación de activos totales es el
resultado de una eficiente utilización de los
activos de la empresa.

GESTION
FINANCIERA
Notas de Clase – Sesión 4

1. Índices de endeudamiento
2. Índices de rentabilidad
3. Análisis de razones global
3.1 Sistema de análisis Dupont
3.2 Análisis sumario de un número grande
de razones
ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS FINANCIERO
• El endeudamiento indica el monto de
dinero de terceros que el negocio usa
para generar utilidades. Cuanto mayor
sea la deuda en relación con sus
activos totales, mayor es su
apalancamiento financiero.
• Las medidas más importantes son :
Índice de endeudamiento: mide la
proporción de activos totales que una
empresa ha financiado con deuda.
Pasivos Totales
Índice de endeudamiento=-----------------------------
Activos Totales

ANALISIS FINANCIERO
• ---
Cobertura de intereses: muestra la
capacidad del negocio de generar
utilidades para cubrir costo de
endeudamiento
Utilidad Operativa
Cobertura de intereses=----------------------------------
Intereses
Cuanto más alto sea el índice mayor
será la capacidad de la empresa para
cumplir con obligaciones derivadas
del endeudamiento (intereses).

ANALISIS FINANCIERO
• Las razones de rentabilidad permiten
evaluar ingresos del negocio en relación
con un nivel determinado de ventas, de
activos, o de inversión de los propietarios.
• Para evaluar la rentabilidad en relación
con las ventas se usa el estado de
resultados en forma porcentual, donde
cada renglón se expresa como un
porcentaje de las ventas.
• Las medidas más importantes son:
Margen bruto de utilidades: mide el
porcentaje de utilidad obtenida después
de deducir el costo de productos o
servicios vendidos.

ANALISIS FINANCIERO
• ...
Margen bruto de utilidades: se calcula
como sigue:
Utilidad Bruta
Margen bruto de utilidades=-----------------------
Ventas
Margen operativo de utilidades: mide el
porcentaje de la utilidad operativa
(utilidad bruta menos gastos de
operación) sobre el total de ventas. Se
calcula como sigue:
Utilidad de Operación
Margen operativo de utilidades=------------------------
Ventas

ANALISIS FINANCIERO
• ...
Margen neto de utilidades: porcentaje de
utilidad neta (después de deducir todos
los gastos, incluyendo impuestos) sobre
el total de ventas. Se calcula como
sigue:
Utilidad Neta
Margen neto de utilidades=-----------------------
Ventas
Utilidad por acción: rentabilidad que
genera cada acción en circulación (es un
indicador importante del éxito de una
corporación):
Ingreso disponible para acciones comunes
Utilidad por acción=---------------------------------------------------------------
No. de acciones comunes en circulación

ANALISIS FINANCIERO
• ...
Razón precio/utilidad: es el monto que
los inversionistas están dispuestos a
pagar por cada dólar de las utilidades de
la empresa. Es el grado de confianza del
inversionista en el desempeño futuro de
la compañía. Se calcula como sigue:
Precio de mercado por acción común
Razón precio/utilidad=-----------------------------------------------
Utilidad por acción
Cuanto mayor es el valor precio/utilidad
es mayor la confianza del inversionista en
el futuro de la empresa.

ANALISIS FINANCIERO
• Resume desempeño financiero, económico y
operativo de una empresa en dos medidas
de rentabilidad: rendimiento de la inversión
(RI) y rendimiento de capital (RC).
 Rendimiento de la inversión (RI): calcula la
proporción entre utilidad neta y la inversión
en activos. Divide rendimiento de la
empresa en un componente de utilidad por
ventas y otro de eficiencia en uso de activos
Utilidad Neta
Rendimiento de Inversión (RI)=----------------------------
Activos Totales
Utilidad Neta Ventas
Rendimiento de Inversión=---------------------- x -----------------------
Ventas Activos Totales

ANALISIS FINANCIERO
• ...
 Rendimiento de capital (RC): permite conocer
el rendimiento que se genera por cada sol
invertido en el capital. Puede dividirse en: el
rendimiento de inversión (RI) y multiplicador
de capital (refleja impacto de endeudamiento
sobre el retorno para los propietarios).
Utilidad Neta
Rendimiento de Capital (RC)=--------------------------------
Capital o Patrimonio
Utilidad Neta Activos Totales
Rendimiento de Capital=--------------------- x --------------------------
Activos Totales Capital o Patrimonio

ANALISIS FINANCIERO
• El sistema Dupont permite a la empresa dividir su
rendimiento de capital en un rendimiento de
utilidades por ventas, otro de eficiencia en uso de
activos y otro de uso de apalancamiento
https://profesionalx.com/2012/03/25/analisis-financiero-usa-la-formula-dupont/

ANALISIS FINANCIERO
3.2 Análisis sumario de un número
grande de razones
• Comprende todos los aspectos de
las actividades financieras de la
empresa a fin de deslindar
responsabilidades de cada área.
• Se estudian razones de liquidez,
actividad, endeudamiento, y de
rentabilidad en un análisis
transversal y longitudinal.

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.1
A continuación se presentan los estados financieros
de la Compañía IC
Calcular las siguientes razones:
a.- Liquidez general o Razón circulante
b.- Razón de prueba del ácido
c.- Rotación de cuentas por cobrar
d.- Rotación de inventarios
e.- Margen neto de utilidades
f.- Rotación de activos totales
g.- Indice de endeudamiento
h.- Rendimiento sobre la inversión
BALANCE GENERAL AL 31.12.14 (MILES SOLES)
ACTIVOS
Efectivo 200
Cuentas por cobrar, neto 830
Inventarios 560
Total de activos circulantes 1´590
Planta y equipo 6´650
Depreciación acumulada de planta y equipo (1´500)
Total de activos no circulantes 5´150
Total de activos 6´740
PASIVO Y CAPITAL
Cuentas por pagar 190
Gastos acumulados por pagar 440
Total de pasivo circulante 630
Pasivo a largo plazo 950
Suma de pasivo total 1´580
Capital social 4´000
Utilidades retenidas 1´160
Total de capital 5’160
Suma del pasivo y capital 6´740
ESTADO DE RESULTADOS (MILES SOLES)
Ventas 8´650
Costo de ventas 4´825
Utilidad bruta 3´825
Gastos de operación
Gastos por depreciación 420
Otros gastos de operación 2´135 2´555
Utilidad antes de intereses e impuestos 1´270
Gastos por intereses 70
Utilidad antes de impuestos 1´200
Impuesto sobre la renta (30% ) 360
Utilidad neta 840

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.2
a. Con la siguiente información calcule
el RI (rendimiento sobre la inversión)
y el RC (rendimiento sobre capital)
Ventas US$ 1´000,000
Utilidad Neta US$ 80,000
Total activos US$ 500,000
Razón deuda/activos
totales
0.5 o 50%
b. WOC tuvo un RC de 18% durante el
200X. Su rotación total de activos fue
de 1.0 veces y el multiplicador de
capital fue de 2.0 veces. Calcular el
margen neto de utilidades de la
empresa.

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.3
a. VC tiene 2´400,000 dólares en activos
circulantes y 950,000 dólares en pasivos
circulantes. ¿En cuánto podría
incrementar su deuda a corto plazo para
tener un índice de liquidez general de 2 a
1 si los fondos adicionales se usarán para
incrementar el inventario?
b. PF tuvo ventas por 1´600,000 y un margen
bruto de 35%. ¿Cuál es el nivel de cuentas
por cobrar que debe tener la empresa si su
periodo promedio de cobro es 45 días?.
¿Cuál es el nivel de inventarios que debe
tener la empresa si su rotación de
inventarios es de 6 veces?

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.4
BCC tiene activos corrientes por $800,000 y
pasivos corrientes por $500,000. Determine
el efecto de las siguientes transacciones
sobre el índice de liquidez general de la
empresa (cifras resultantes)
a. Compra dos nuevos camiones por
$100,000 al contado
b. Pide préstamo a corto plazo de $100,000 e
incrementa las cuentas por cobrar en la
misma cantidad
c. Vende acciones por $200,000 y el dinero lo
invierte en la expansión de varias
terminales
d. Incrementa las cuentas por pagar para
saldar un dividendo en efectivo de $40,000

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.5
Construya la sección de activos circulantes del
Balance General que se presentará a continuación
con base en los siguientes datos:
SOLES
Ventas anuales ( todas al crédito ) 420,000
Pasivos circulantes 80,000
Indice de liquidez general o Razón circulante 2
Razón de prueba del ácido 1.25
Periodo promedio de cobro 36 días
Activos circulantes:
Efectivo
Cuentas por cobrar
Inventario
Total de activos circulantes

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.6
En FABAL están comparando tres divisiones de la
compañía basados en el margen de utilidades y el
rendimiento sobre la inversión (RI). Las siguientes son
las cifras disponibles (en miles de dólares)
Minería Fundición Laminación
Utilidad Neta 600 3,120 8,400
Ventas 18,000 36,000 72,000
Total activos 14,400 30,000 46,800
a. Si se vende la división con menor RI a su valor
contable y los fondos se invierten en la división con
el mayor RI sin cambiar su valor ¿cuál es el RI de
toda la compañía?
b. Calcular el margen de utilidades de toda la
compañía, antes y después de la venta propuesta, y
transferir los activos, suponiendo que los activos
adicionales generarán ventas adicionales en la
misma proporción.

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.7
Complete el Balance General que se presenta a
continuación .
Se encuentran disponibles los siguientes datos
(considerar año comercial de 360 días)
USD USD
Efectivo 55,000 Cuentas por pagar 120,000
Cuentas por cobrar xxxxx Documentos por pagar xxxxx
Inventarios xxxxx Pasivos acumulados 20,000
Activos circulantes xxxxx Pasivo Circulantes. xxxxx
Activos fijos netos xxxxx Pasivos a largo plazo xxxxx
Patrimonio 600,000
Activos totales xxxxx Pasivos y Patrimonio xxxxx
(a) Ventas totales US$ 1’800,000
(b) Margen bruto fue de 25%
(c) Rotación de inventarios 6.0
(d) Período promedio de cobro 40d
(e) Indice de liquidez general 1.60
(f ) Rotación de activos totales 1.20
(g) Indice de endeudamiento 60%

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.8
SEC tiene activos totales por 100 millones de
dólares, 40 fueron financiados con acciones
comunes y 60 con deuda de corto y largo plazo.
Las cuentas por cobrar tienen un saldo de 20
millones de dólares y un periodo promedio de
cobro de 80 días. SEC cree que puede reducir el
periodo promedio de cobro de 80 a 60 días sin
afectar las ventas ni la utilidad neta actual de 5
millones de dólares.
a. Calcule el efecto en el rendimiento sobre la
inversión y el rendimiento sobre el capital si
los fondos recibidos al reducir el periodo de
cobro se utilizan en comprar acciones
comunes al valor en libros.
b. Calcule el impacto en la relación de deuda.

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.9
Con los siguientes datos (millones $), determine:
a. Cuentas por cobrar, pasivos circulantes,
activos circulantes, activos totales,
rendimiento sobre inversión, patrimonio,
deuda a largo plazo
b. Si se reduce el período promedio de cobro
de 40 a 30 días, y el efectivo se usa para
comprar acciones comunes al valor en libros
¿cuál sería el Rendimiento sobre la
Inversión, el Rendimiento sobre Capital y el
ratio Deuda Total a Activo Total.
Efectivo $100
Activos fijos $283.50
Ventas $1,000
Utilidad Neta $50
Razón de prueba rápida 2
Índice de liquidez general 3
Período promedio de cobro 40 días
Rendimiento de Capital 12%

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.10
Complete el balance general y estado de resultados.
Información adicional
(a) Razón circulante 3.0
(b) Depreciación 500
(c) Razón (utilidad neta + depreciación)/deuda a LP 0.40
(d) Margen neto 7%
(e) Razón Pasivo/Patrimonio 1.0
(f ) Periodo promedio de cobro 45d
(g) Rotación de inventario 3.0
BALANCE GENERAL AL 31.12.XXXX (MILES DE USD)
Activo Pasivo
Efectivo 500 Cuentas por pagar 400
Cuentas por cobrar xxxxx Préstamo bancario xxxxx
Inventarios xxxxx Acumulaciones 200
Activos circulantes xxxxx Pasivos Circulantes. xxxxx
Activos fijos netos xxxxx Deuda de largo plazo xxxxx
Patrimonio 3,750
Activos totales xxxxx Pasivos y Patrimonio xxxxx
ESTADO DE RESULTADOS (MILES USD)
Ventas 8,000
Costo de ventas xxxxx
Utilidad bruta xxxxx
Gastos de operación
Gastos por intereses 400
Utilidad antes de impuestos xxxxx
Impuesto sobre la renta (30% ) xxxxx
Utilidad neta xxxxx

ANALISIS FINANCIERO
• Ejercicio No.11
Con la información suministrada elabore los estados
financieros y calcule los siguientes indicadores:
a.-Razón de prueba del ácido
b.-Rotación de inventarios.
Ventas en el año más reciente USD 1´000,000
Periodo promedio de cobro 45 días
Efectivo USD 25,000
Razón circulante 2.5
Margen bruto 30%
Activo circulante USD 500,000
Activos no circulantes USD 300,000
Pasivos no circulantes USD 100,000

GESTION
FINANCIERA

1. Conceptos básicos
2. Punto de equilibrio operativo en unidades físicas
2.1 Enfoque algebraico
2.2 Enfoque gráfico
3. Punto de equilibrio operativo en unidades monetarias
y punto de equilibrio operativo en efectivo
4. Limitaciones del análisis de equilibrio
ANALISIS DE EQUILIBRIO

• El análisis de equilibrio se usa para
calcular el nivel de actividad que permite
cubrir los costos de la empresa y la
rentabilidad asociada con diversos
niveles de ventas.
• Para calcular el punto de equilibrio deben
dividirse los costos de la empresa en
fijos y variables:
Costos fijos: no dependen del volumen,
generalmente son contractuales (como
el alquiler o los seguros).
Costos variables: cambian en relación
directa con el volumen (como los
insumos)

• Es el nivel de ventas necesario para cubrir
los costos de operación.
• En el punto de equilibrio las utilidades antes
de intereses é impuestos son iguales a
cero.
Costos Fijos
q = -----------------------------------------------------------
Precio unitario – Costo variable unitario
• Un aumento en el costo variable o fijo
tiende a aumentar el punto de equilibrio
operativo, mientras que un incremento en el
precio de venta por unidad lo reducirá.

• ...
2.1 Enfoque algebraico
Algebraicamente, la fórmula para
utilidades antes de intereses e
impuestos del estado de resultados se
puede expresar como sigue:
Ingresos por ventas P x Q
Menos: Costos fijos de
operación
- F
Menos: Costos variables de
operación
- (v x Q)
Utilidad antes de intereses e
impuestos
UAII
Si la UAII=0 
F
Q = ------------
P - v Q: punto equilibrio
operativo

• ...
2.2 Enfoque gráfico
Gráficamente, se representa el punto de
equilibrio operativo como el punto en el
cual el costo total de operación (fijos +
variables) igualan a ingresos por ventas.
Pérdida
Punto de equilibrio Costo total de operaciones
Costo fijo de operaciones
Costos/Ingresos
($)
Ventas ( Unidades )
Ingresos por ventas
Utilidad

Ejemplo:
Con la siguiente información, calcular el punto
de equilibrio en unidades utilizando el enfoque
algebraico y grafico.
Precio de venta unitario: US $ 1.00
Costo variable unitario: US $ 0.40
Costo fijo total: US $ 12,000
UNIDADES INGRESOS COSTO FIJO COSTO VARIABLE UTILIDAD
0 0 12,000 0 -12,000
5,000 5,000 12,000 2,000 -9,000
10,000 10,000 12,000 4,000 -6,000
15,000 15,000 12,000 6,000 -3,000
20,000 20,000 12,000 8,000 0
25,000 25,000 12,000 10,000 3,000
30,000 30,000 12,000 12,000 6,000

20,000
$0
$5,000
$10,000
$15,000
$20,000
$25,000
$30,000
0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000
INGRESOS
Y
COSTOS
UNIDADES
METODO GRAFICO
INGRESOS C. FIJO C.TOTAL
Ejemplo:

3. Punto equilibrio operativo en unidades monetarias
Aplica cuando la empresa cuenta con más de un
producto. Se determina el margen de contribución
en términos porcentuales y se aplica la fórmula:
Costos Fijos
D = ----------------------
(1 - CVT/IT)
Punto equilibrio operativo en efectivo
Se emplea cuando cargos no monetarios, como la
depreciación, son una proporción importante de
los costos fijos de operación y tienden a exagerar
el punto de equilibrio operativo de la empresa:
Costos Fijos – Cargos no monetarios
Punto de equilibrio en efectivo=-----------------------------------------------------------------
Precio unitario – Costo variable unitario

4. Limitaciones del análisis de equilibrio
a. Supone que la empresa se enfrenta a ingresos
por ventas lineales o invariables y funciones de
costos totales de operación. Sin embargo, ni el
precio de venta por unidad ni el costo variable
son independientes del volumen.
b. Resulta difícil muchas veces dividir los costos
semi-variables en elementos fijos y variables.
c. En empresas con varios productos, donde es
difícil asignar costos por productos, es
compleja la tarea de determinar puntos de
equilibrio por línea de producto.
d. La perspectiva a corto plazo de este análisis
puede dar señales equivocadas sobre el efecto
de inversiones cuyos beneficios se reciben en
más de un período.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
a. MI desarrollará y comercializará un nuevo tractor
de jardinería. Los costos fijos se calculan en USD
$10 millones, el costo variable en $2,000 por
unidad y el precio de venta $4,000 por unidad
a.1 ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades?
a.2 Calcule el nivel de ventas para una utilidad de
$2 millones.
b. LLC vende cerraduras en $40 por unidad y sus
costos fijos el próximo año serán $750,000
dólares. Esta evaluando adquirir un equipo nuevo
que disminuirá sus costos variables unitarios de
$25 a $20 dólares. ¿Qué tan grandes pueden ser
los costos fijos adicionales del nuevo equipo para
no afectar el punto de equilibrio actual?

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
Una compañía de aviación puede transportar un
máximo de 1,000 pasajeros mensuales en una de sus
rutas. La tarifa es de $500 por boleto. Los costos fijos
de $260,000 mensuales y los costos variables
ascienden a $130 por pasajero.
a. ¿Cuántos boletos deben venderse mensualmente,
como mínimo para evitar pérdidas?
b. Calcule el número de boletos que deben venderse
para obtener una utilidad del 2% de las ventas.
Demuestre el resultado.
c. Indique cuál de estas variaciones mejora en mayor
proporción el punto de equilibrio de la empresa:
c.1 Aumentando la tarifa por boleto a $600
c.2 Disminuyendo los costos variables a $120 por
pasajero
c.3 Disminuyendo los Costos fijos a $250,000

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Una empresa de software tiene licencia para
copiar programas diseñados por otras empresas y
los vende a $1,500. Puede producir y vender 80
programas cada año pero, por circunstancias
ajenas a su voluntad, sólo alcanza el 80% de dicho
volumen. Sus costos fijos son de $34,000 por año y
el costo variable unitario es de $250. Planea
remodelar sus instalaciones lo cual incrementaría
el costo fijo en $3,800 por año pero permitiría
reducir el costo variable unitario en $100 y elevar
la producción y venta hasta el 90% de la
capacidad instalada. Determine si procede o no la
remodelación utilizando los criterios de
rentabilidad y punto de equilibrio operativo en
unidades.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Con la información de precios y costos para M,
N y O, responda lo siguiente:
a. Cuál es el punto de equilibrio en unidades de
cada empresa
b. Calcule el punto de equilibrio operativo en
unidades monetarias.
c. Si US$ 10,000 de los costos fijos son
depreciación, calcule el punto de equilibrio
en efectivo.
d. Clasificar M/N/O en términos de su riesgo
M N O
Precio de venta por unidad $ 18.00 $ 18.00 $ 18.00
Costo variable por unidad 6.75 13.50 12.00
Costo fijo de operación 45,000 30,000 90,000

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.5
Paul es vendedor, viaja constantemente y quiere
instalar un localizador satelital para tener
acceso a mapas de carreteras y domicilios que
estima le ahorraría tiempo y $35 mensuales en
combustible. El equipo cuesta $500 y por el
servicio se requiere hacer pagos mensuales de
$20. Paul planea conservar el vehículo 3 años
más y para evaluar la factibilidad financiera de
la compra con el fin de determinar el número de
meses que le tomará alcanzar el punto de
equilibrio. Calcule el punto de equilibrio del
dispositivo en meses, ¿le recomendaría a Paul
instalar el dispositivo en su automóvil?

• EJERCICIOS
•Ejercicio No.6
Una empresa tiene costos fijos anuales
de $750.000. En el año 20X5 sus ingresos
por ventas fueron $4.000.000 y en el 20X6
sus ventas subieron a $4.800.000, lo que
permitió tener una utilidad de operación
$200.000 superior al año anterior. No han
habido cambios en costos fijos totales,
en el precio de venta unitario ni en el
costo variable unitario. Calcular el punto
de equilibrio en unidades monetarias.
Compruebe el resultado.

• Ejercicio No.7
Con la siguiente información determinar:
a.El punto de equilibrio de cada línea de la empresa
b.Si los accionistas de la empresa quisieran otorgarle
un incremento de sueldos a los administrativos de
la firma, subirían los costos fijos de ambas líneas
de producción en $1,000 c/u. ¿Cómo repercute esto
en el punto de equilibrio?. Comente los resultados.
c.Si el precio de las Jarras suben 15% y los costos
fijos de esa línea aumentan a $6,500, ¿Cuál sería la
nueva situación de equilibrio?. Comente los
resultados.
d.¿Recomendaría el cierre de la unidad que no es
rentable?.
Conceptos Termos Jarras
Ventas (unidades) 1,000 1,000
Precio de Venta unitario 12 15
Costos Variables Unitarios 5 8
Costos Fijos Totales 7,500 5,500

• Ejercicio No.8
a. Una compañía tiene ventas anuales de $12,000,000, el
precio de venta es $150/unidad. La compañía encuentra su
punto de equilibrio en el 65 % de las ventas anuales, los
costos variables ascienden a 45% de las ventas anuales. Si
la compañía desea aumentar la utilidad en 25%, ¿cuantas
unidades deberá vender?.
b. Una compañía busca aumentar su capacidad resolviendo
un cuello de botella en la operación agregando un nuevo
equipo. Dos vendedores presentaron sus propuestas. Con
el nuevo equipo los costos fijos para la propuesta A son
$50.000 y para la propuesta B son $70.000. Los costos
variables para A son de $12.00 y para B son de $10.00. El
ingreso que genera cada unidad es de $20.00
b1. ¿Cuál es el punto de equilibrio en unidades de la
propuesta A y B?
b2. ¿Cuál es el punto de equilibrio en dólares para la
propuesta A y B si se agrega al costo fijo $10.000 de
instalación?
b3. ¿Para que volumen en unidades ambas propuestas
rendirán la misma utilidad?.

• Ejercicio No.9
EE es una compañía aérea que explota las rutas 1 y
2. Su mayor competidor está interesado en explotar
la línea 1-2-3 para lo cual adquiriría a EE si así lo
aconseja el estudio económico sobre la rentabilidad
de dicha ruta. La ruta 1-2-3 tiene una capacidad de
1,000 pasajeros al mes, el precio del pasaje es $40
por persona, los costes fijos mensuales son $21.000
y margen de contribución 75% del valor del pasaje.
a. ¿Cuál debe ser el promedio mensual de pasajeros
transportados para cubrir los gastos operativos?
b. Si se desea mantener el 15% de utilidad sobre el
volumen de ingresos, igual al fijado para otras
rutas que se explotan, ¿cual debe ser el promedio
mensual de pasajeros transportados?.
c. ¿Cuál es el costo variable unitario?. Elabore el
estado de resultados con volumen calculado en (b)

GESTION
FINANCIERA

1. Definición. Tipos de apalancamiento
2. Apalancamiento operativo
2.1 Medición del grado de apalancamiento
2.2. Riesgo empresarial.
3. Apalancamiento financiero
3.2. Riesgo financiero.
4. Apalancamiento total: efecto combinado
5. Enfoque UAII-UPA para la estructura de capital
APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO
• El apalancamiento refleja el uso de los activos
de costo fijo o el uso de fondos, con el
propósito de aumentar los rendimientos de los
propietarios.
• Altos/bajos niveles de apalancamiento indican
un incremento/disminución en las utilidades y
el riesgo.
• Los tipos de apalancamiento son:
 apalancamiento operativo, vinculado a la
relación entre ingresos por ventas y UAII.
 apalancamiento financiero, relacionado con
las UAII y las utilidades netas.
 apalancamiento total, vinculado a la relación
entre ingresos por ventas y utilidades netas.

APALANCAMIENTO
ESTADO DE RESULTADOS Y TIPOS DE APALANCAMIENTO
APALANCAM
OPERATIVO
Ingresos por ventas A
P
A
L
T
O
T
A
L
Menos: costo de bienes vendidos
Utilidades brutas
Menos: gastos de operación
Utilidades antes de intereses e impuestos
APALANCAM
FINANCIERO
Menos: intereses
Utilidades antes de impuestos
Menos: impuestos
Utilidades netas

APALANCAMIENTO
• Es la capacidad de usar los costos fijos de
operación para aumentar el efecto de cambios
en el ingreso por ventas de la empresa en las
utilidades antes de intereses e impuestos.
UAII PARA DIVERSOS NIVELES DE VENTAS
- 50% + 50%
Ventas ( en unidades ) 500 1,000 1,500
Ingresos por ventas 5,000 10,000 15,000
Menos: costos variables de operac 2,500 5,000 7,500
Menos: costos fijos de operación 2,500 2,500 2,500
Util antes de inter. e imp. (UAII) 0 2,500 5,000
- 100% + 100%

APALANCAMIENTO
• El grado de apalancamiento operativo (GAO)
es una medida numérica del apalancamiento
operativo de la empresa.
• Hay apalancamiento operativo cuando el
cambio porcentual de las UAII es mayor que
el cambio porcentual en las ventas (GAO > 1).
• El GAO se obtiene empleando la siguiente
ecuación:
Cambio porcentual en UAII
GAO = ---------------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas
Q x (Pv – Cv)
GAO = ----------------------------
Q x (Pv – Cv) - CF

APALANCAMIENTO
2.2 Riesgo empresarial
• El riesgo empresarial consiste en el riesgo de
la empresa de no poder cubrir sus costos de
operación.
• El cambio hacia más costos fijos incrementa
el riesgo empresarial al incrementar su punto
de equilibrio operativo.
• Como el apalancamiento operativo funciona
en sentido positivo y en sentido negativo, un
apalancamiento operativo en sentido positivo
/negativo propicia que UAII se incrementen /
reduzcan más ante un aumento / disminución
en las ventas.

APALANCAMIENTO
• Es la capacidad de usar los cargos
financieros fijos para aumentar el efecto de
cambios en las UAII sobre las utilidades
netas de la empresa.
UTILIDADES NETAS PARA DIVERSOS NIVELES DE UAII
- 40% + 40%
UAII 6,000 10,000 14,000
Menos: intereses 2,000 2,000 2,000
Utilidades antes de impuestos 4,000 8,000 12,000
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 1,600 3,200 4,800
Utilidad neta 2,400 4,800 7,200
- 50% + 50%

APALANCAMIENTO
• El grado de apalancamiento financiero es la
medida numérica del apalancamiento
financiero de la empresa.
• Hay apalancamiento financiero cuando el
cambio porcentual de la utilidad neta es
mayor que el cambio porcentual en las UAII
(GAF > 1).
• El punto de equilibrio financiero es el nivel de
UAII que se requiere para cubrir los cargos
financieros fijos.
• El GAF se calcula con la siguiente ecuación:
Cambio porcentual en utilidad neta UAII
GAF = ----------------------------------------------------------- GAF = ----------------------
Cambio porcentual en UAII UAII-Intereses

APALANCAMIENTO
2.2 Riesgo financiero
• El riesgo financiero es el riesgo que
representa para la empresa no ser capaz de
cubrir los costos financieros.
• Si la empresa no puede solventar sus pagos
financieros, los acreedores, cuyas deudas
quedan sin saldar, pueden obligarla a
abandonar los negocios.
• Como el apalancamiento financiero funciona
en sentido positivo y en sentido negativo, el
apalancamiento financiero en sentido positivo
/ negativo propicia que las utilidades netas se
incrementen / reduzcan más ante un aumento /
disminución en las UAII.

APALANCAMIENTO
4. Apalancamiento total: efecto combinado
• El apalancamiento total es la capacidad de
utilizar los costos fijos, tanto operativos
como financieros, con el fin de aumentar el
efecto de cambios en el ingreso por ventas
de la empresa en las utilidades netas.
• El grado de apalancamiento total (GAT)
mide el apalancamiento total de la
empresa. Se obtiene empleando la
siguiente ecuación:
Cambio porcentual en la utilidad neta
GAT = ----------------------------------------------------------------
Cambio porcentual en las ventas
Q x (Pv – Cv)
GAT = -------------------------
UAII-Intereses

APALANCAMIENTO
EFECTO DEL APALANCAMIENTO TOTAL
+ 50%
Ventas ( en unidades ) 20,000 30,000
GAO=1.2
+60%/50%
Ingresos por ventas 100,000 150,000
Menos: costos variables de operac 40,000 60,000
Menos: costos fijos de operación 10,000 10,000
Utilidad antes de int. e imp.(UAII) 50,000 80,000
Menos: intereses 20,000 20,000
GAF=1.67
+100%/60%
Utilidades antes de impuestos 30,000 60,000
Menos: impuestos ( T = 0.40 ) 12,000 24,000
Utilidad neta 18,000 36,000
GAT =GAO x GAF =100%/50% = 2.00 +100%

APALANCAMIENTO
• El índices de endeudamiento y la razón
pasivo/capital son medidas directas de
apalancamiento, y el índice de número de
veces que se han ganado intereses es una
medida indirecta de apalancamiento.
• El objetivo del administrador financiero es
maximizar la riqueza de los accionistas. Sin
embargo, una de las variables clave que
afectan el valor de mercado de las acciones
de la empresa son sus utilidades generales.
• El enfoque UAII-UPA para la estructura de
financiamiento comprende la selección del
nivel de endeudamiento que maximiza la UPA
por encima de las UAII.

APALANCAMIENTO
5. Enfoque UAII-UPA para la estructura de
capital
• Con el objeto de aislar el efecto de los
costos de financiamiento asociados a
diversas estructuras de capital (planes de
financiamiento) sobre los rendimientos, se
supone un nivel constante de UAII (riesgo
empresarial constante).
• La utilización de esta técnica no toma en
cuenta el riesgo. Como las primas de
riesgo se incrementan en la medida que
aumenta el apalancamiento financiero, la
maximización de las UPA no asegura la
maximización de la riqueza de los
propietarios.

APALANCAMIENTO
• Ejemplo:
El siguiente es el reporte de los planes
financieros de la empresa XX, asociados con
índices de endeudamiento de 0%, 30% y
60%, y UAII de US$ 100,000 y US$ 200,000.
La tasa tributaria es 40% y tiene acciones
en circulación con un valor de US$ 20 por
acción.
UAII
Indice de endeudamiento de la
Estructura de capital ( % )
$
100,000
$
200,000
UPA
0% 2.40 4.80
30% 2.91 6.34
60% 3.03 9.03

APALANCAMIENTO
Información adicional
UAII
Ingresos por ventas 600 800
Menos: costos variables(50%xVts) 300 400
Menos: costos de operación fijos 200 200
Utilidad antes de intereses e
impuestos
100 200
Estructura Capital
Endeud
%
Activos Deuda Capital No.Acc
0% 500 0 500 25.00
30% 500 150 350 17.50
60% 500 300 200 10.00
Costo deuda
0% 0 0.0% 0.00
30% 150 10.0% 15.00
60% 300 16.5% 49.50

APALANCAMIENTO
RESUMEN DE RESULTADOS
UAII UPA-0% UPA-30% UPA-60%
0 0 -0.51 -2.97
50 1.20 1.20 0.03
100 2.40 2.91 3.03
150 3.60 4.63 6.03
200 4.80 6.34 9.03
RECOMENDACIONES
UAII entre $0 y $50M Endeudamiento 0%
UAII entre $50 y $95M Endeudamiento 30%
UAII mayores a $95M Endeudamiento 60%

-4
-2
0
2
4
6
8
10
0 50 100 150 200
UPA
UAII
EVALUACION PLANES DE
FINANCIAMIENTO
Endeudamiento 0% Endeudamiento 30% Endeudamiento 60%

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
HLC pronostica para el próximo año ventas de
$6 millones, costos fijos de operación de
$800,000 y costos variables equivalentes al
75% de las ventas. La empresa tiene un
préstamo de $1´200,000 a una tasa de interés
de 10%, 60,000 acciones comunes sin liquidar y
la tasa de impuesto a la renta es de 30% .
a. Pronostique las utilidades por acción para el
próximo año. ¿Cuáles serían las UPA si las
ventas fueran 10% mayores a las
proyectadas?
b. Calcule el grado de apalancamiento
operativo (GAO) el grado de apalancamiento
financiero (GAF) y el grado de
apalancamiento total (GAT).
c. Comente los resultados

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
Los analistas han evaluado a SS y descubrieron que
si las ventas son $800,000 el escenario será:
GAO 4.0
GAF 2.0
UAII $50,000
UPA $4.00
a. ¿Cuál será la UAII de SS si las ventas en realidad
resultan ser de $720,000 en lugar de $800,000?
b. ¿De cuánto será la UPA?.

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Tres compañías fabrican y venden productos
idénticos. Basado en la siguiente información
calcule el GAF y la utilidad neta para cada
compañía.
Compañía A Compañía B Compañía C
UAII $100,000 $100,000 $100,000
Deuda 0% 10% 90%
Capital 100% 90% 10%
Intereses $0 $2,000 $40,000
Tasa tributaria 40% 40% 40%

APALANCAMIENTO
Empresa R Empresa W
Ventas (unidades) 100,000 100,000
Precio de venta $2.00/unid $2.50/unid
Costos variables $1.70/unid $1.00/unid
Costos fijos $6,000 $62,500
Intereses $10,000 $17,500
Impuesto Renta 40% 40%
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Se tiene la siguiente información de las
empresas R y W:
Calcular:
a. GAO, GAF, GAT para R y W
b. Comente sobre los riesgos relativos de
ambas empresas

APALANCAMIENTO
20X2 20X3
Ventas $500,000 $570,000
Costos fijos 120,000 120,000
Costos variables 300,000 342,000
Utilidad operativa (UAII) 80,000 108,000
Intereses 30,000 30,000
Utilidad por acción (UPA) $1.00 $1.56
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.5
Con la siguiente información calcular el grado
de apalancamiento total de la empresa CT
(datos en miles de dólares, excepto las
utilidades por acción):

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.6
Este año FGC tuvo ventas de $200,000, UAII de
$95,000, y Utilidades Netas de $30,000. Se espera
incrementar las ventas a $225,000 el próximo año. El
GAO es 1.35 y el GAF es 1.09.
a. Calcule el cambio porcentual esperado de las UAII
entre este año y el próximo.
b. Calcule el importe en dólares de las UAII el
próximo año.
c. Calcule el cambio porcentual esperado de las
Utilidades Netas entre este año y el próximo
d. ¿Qué utilidad neta debe esperarse para el próximo
año?
e. Se planea aumentar los precios lo cual
incrementaría en 20% los ingresos por ventas el
próximo año, ¿qué utilidad neta (en dólares) puede
esperarse para el próximo año?

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
Ejercicio No.7
Clint Reno es propietario de Cowboy, una tienda de
indumentaria para vaqueros que tiene ventas
anuales de $2´800,000 por año. El grado de
apalancamiento operativo (GAO) es 1.4, las UAII son
$600,000 y el negocio tiene un crédito de $2´000,000
sobre el cual paga intereses anuales del 10%.
a. Calcular el grado de apalancamiento total (GAT)
b. ¿A cuánto ascenderían los ingresos por ventas
del año siguiente si se espera que la UPA se
incremente en 21%?
c. Si la empresa decidiera reducir el crédito a
$1´000,000 y emitir 25% más de acciones
comunes ¿cuál es el nivel de las UAII donde es
indiferente el plan de endeudamiento utilizado?

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.8
La compañía TOR tiene ventas de 100,000 unidades
a US$ 7.50 cada una. Sus costos variables de
operación son de US$ 3 por unidad, los costos fijos
de operación US$ 250,000 y los cargos anuales por
intereses US$ 80,000. La empresa tiene 20,000
acciones comunes en circulación, y tiene una tasa
tributaria de 40%.
a. Calcule las utilidades por acción (UPA) para el
nivel actual de ventas, y para un nivel de 120,000
unidades
b. Con el actual nivel de ventas de US$ 750,000
como base calcule el GAO de la empresa.
c. Con las UAII asociadas al nivel de ventas de
US$750,000 calcule el GAF de la empresa
d. Calcule el GAT, y comente el efecto del
incremento en las ventas sobre las UPA.

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.9
RI y DV producen los mismos productos, tienen
activos por 1,000 millones de dólares pero difieren
en su estructura de financiamiento.
RI: 400 millones de deuda y 30 millones de acciones
DV:100 millones de deuda y 45 millones de acciones
Asumiendo que las UAII de ambas empresas en una
expansión es 1,000 millones de dólares y 60 millones
en una recesión, 20% la tasa de interés y 30% la
tasa de impuesto a la renta:
a. Calcule las utilidades por acción (UPA) de ambas
empresas en expansión y recesión
b. ¿Qué acciones representan más riesgo?¿Porqué?
c. ¿A qué nivel de UAII (utilidades antes de intereses
e impuestos) son idénticas las UPA de las dos
empresas?

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.10
Tres compañías fabrican y venden productos
idénticos. Basado en la siguiente información
a. Calcule el GAF y la UPA para cada
compañía ($20 por acción).
b. Calcule el nivel de UAII en el cual las
compañías B y C tendrían la misma UPA
Compañía A Compañía B Compañía C
UAII $100,000 $100,000 $100,000
Activos $600,000 $600,000 $600,000
Deuda 0% 40% 80%
Capital 100% 60% 20%
Tasa interés - 4% 8%
Tasa tributaria 30% 30% 30%

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.11
Una empresa adquirió una máquina valorizada en
100,000 USD, con la cual desarrollará un negocio cuya
utilidad operativa esperada es de 6,000 USD.
a. Si las alternativas de financiación de la máquina y
los tipos de interés del endeudamiento fueran:
Financia 100% con capital $100,000 ($10/acción)
Financia $50,000 con un préstamo, plazo 5 años,
interés 4% anual; y ampliación de capital $50,000.
Financia $90,000 con un préstamo, plazo 5 años,
interés 4% anual; y ampliación de capital $10,000.
Si el impuesto a la renta es 30%, para cada
alternativa determine UPA, RI, RC, UAII donde es
indiferente el plan de endeudamiento utilizado.
b. Determine los resultados si el interés del préstamo
es 7% anual y la utilidad operativa es de $3,000.
c. Comente los resultados

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.12
a. Con un nivel de ventas de $5 millones una empresa
tiene UPA de $2.60. Si su GAO es 3.0 y el GAF es 5.5
(ambos sobre el nivel de ventas de $5 millones),
pronostique las UPA para un disminución de 2% en
las ventas.
b. Una empresa tiene un grado de apalancamiento
operativo de 6.00 y ha visto incrementar su utilidad
operativa en $60.000 como consecuencia del
incremento del 20% en sus ventas. Sabiendo que
antes del incremento en las ventas, vendía 150.000
unidades, que el precio de venta unitario es $5 y los
costos fijos $250.000, determine el coste variable
unitario de dicha empresa. Si la empresa paga
intereses de $20,000, la tasa de impuesto a la renta
es 30% y tiene 10,000 acciones emitidas calcule la
UPA con el anterior y el nuevo nivel de ventas.

APALANCAMIENTO
• EJERCICIOS
• Ejercicio No.13
a. JT vende 500.000 botellas por año. Cada botella
producida lleva un coste variable de $0,25 y se vende
a $0,45. Los costos operativos fijos son $50.000.
Paga 6.000 de intereses y la tasa impositiva es del
30%. Calcule el GAO, GAF y GAT. En cuánto variaría la
utilidad neta si las ventas se incrementan a 750,000
unidades.
b. DM tiene 100.000 acciones en circulación, cotizando
a $50 c/u, y $2,000,000 en deuda al 7%. Evalúa una
expansión de $4,000,000 que puede financiar
mediante: i) emisión de acciones a $50 c/u, o ii)deuda
al 9% de interés. Con la expansión la utilidad
operativa sería de $1,000,000. El impuesto a la renta
es 30%. Calcular la UPA para cada plan y el punto de
indiferencia entre las dos alternativas. ¿Cuál de los
dos planes recomendaría? (Costo Variable Unitario :
$47,83)

GESTION
FINANCIERA

1. Capital neto de trabajo. Ciclo de conversión de efectivo
2. Rentabilidad y riesgo. Definición
3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de cambios en
activos circulantes, y pasivos circulantes
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE TRABAJO
1. Capital neto de trabajo. Definición
• Capital neto de trabajo es la diferencia entre
activos circulantes y pasivos circulantes.
• Los activos circulantes, comúnmente llamados
capital de trabajo, representan la partida de
inversión que permite mantener el ciclo de
operación de la empresa.
• Los pasivos circulantes son deudas que vencen
(deben ser pagadas) en un año o menos.
• El desembolso para pagar pasivos es
predecible. Las entradas de efectivo no son
predecibles.
• En el corto plazo debe controlarse el nivel de
activos circulantes y pasivos circulantes para
lograr un equilibrio entre rentabilidad y riesgo
lo que contribuye positivamente al valor del
negocio

1. Capital neto de trabajo. Definición
• El capital neto de trabajo es la proporción de
activos corrientes de la empresa financiados
mediante fondos a largo plazo.
ACTIVO
CIRCULANTE
PASIVO
CIRCULANTE
ACTIVO
FIJO
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
PATRIMONIO
CAPITAL NETO
DE TRABAJO
O
FONDO DE MANIOBRA

CICLO DE OPERACIÓN DE LA EMPRESA
DINERO
COMPRA DE
MATERIA
PRIMA O
MERCANCIA
CUENTAS
POR PAGAR
FABRICACION
PRODUCTOS
TERMINADO
S
VENTAS
CUENTAS
POR
COBRAR
COBROS
SALIDA
DE
EFECTIVO
ENTRADA
DE
EFECTIVO
http://slideplayer.es/slide/1074151/

Ciclo de conversión de efectivo
• Tiempo que el efectivo permanece inmovilizado
entre el pago de los insumos y la recepción del
pago por la venta del producto terminado.
Equivale al tiempo que el efectivo esta invertido
en activo circulante.
• Considera lo siguiente:
 Periodo de conversión del inventario: tiempo
requerido para transformar materiales en bienes
terminados para la venta. Se calcula al dividir el
inventario entre el costo de ventas diario.
 Período de cobranza de las cuentas por cobrar:
tiempo requerido para convertir cuentas por
cobrar en efectivo después de una venta. Se
calcula al dividir cuentas por cobrar entre las
ventas diarias.

Ciclo de conversión de efectivo (CCE)
• .
 Periodo de diferimiento de cuentas por pagar:
tiempo transcurrido entre la compra de los
insumos y el pago de efectivo por ellas. Se
calcula dividiendo las cuentas por pagar entre
las compras a crédito diarias.
Ciclo de
conversión
de efectivo
Período de
conversión
del inventario
Período de
cobranza de las
cuentas por cobrar
= + -
Período de
diferimiento de las
cuentas por pagar
• CCE positivos: la empresa debe usar formas
negociadas de financiamiento para apoyar el CCE.
• CCE negativos: la empresa se beneficia ya que
tiene la posibilidad de utilizar el financiamiento
espontáneo para apoyar aspectos diferentes del
ciclo operativo.

CICLO DE CONVERSION DE EFECTIVO
Ciclo de
conversión
de efectivo
Período de
conversión
del inventario
Período de
cobranza de las
cuentas por cobrar
= +
Período de
diferimiento de las
cuentas por pagar
-
http://es.slideshare.net/mglogistica2011/finanzas-corporativas-13587979

Ciclo de conversión de efectivo
• Las estrategias básicas para administrar el ciclo
de conversión de efectivo son las siguientes:
 Reducir el período de conversión del inventario
procesando y vendiendo los bienes con mayor
rapidez evitando el agotamiento de las
mercancías que pudiera ocasionar pérdida de
ventas.
 Reducir el periodo de cobro de las cuentas por
cobrar sin perder ventas futuras debido a
técnicas de cobro que ejerzan una presión
excesiva.
 Extender el periodo de diferimiento de las
cuentas por pagar sin perjudicar la evaluación
de crédito de la empresa.

2. Rentabilidad y Riesgo. Definición
• La rentabilidad es la relación entre los
ingresos y los costos. Se incrementa
aumentando ingresos o reduciendo costos.
• El riesgo es la probabilidad de tener
insolvencia técnica (incapacidad de cumplir
con pagos cuando se vencen).
• La cantidad de capital de trabajo neto es una
medida del riesgo de tener insolvencia
técnica. Cuanto mayor / menor sea el capital
de trabajo menor / mayor será el nivel de
riesgo.

3. Efectos sobre la rentabilidad y riesgo de
cambios en activos circulantes, y pasivos a
corto plazo
• Cambios en los activos circulantes.
El índice de activos circulantes a activos
totales (indica el porcentaje de activos totales
en circulación), sirve para mostrar los efectos
de cambios en los activos circulantes sobre la
rentabilidad y el riesgo.
Indice
Cambio en el
índice
Efecto sobre
las utilidades
Efecto sobre
el riesgo
Activos circulantes
--------------------------
Activos totales
Incremento
Decremento
Decremento
Incremento
Decremento
Incremento

corto plazo
• Cambios en los activos circulantes.
La rentabilidad decrece porque los activos
circulantes son menos rentables que los
activos fijos, que agregan mayor valor al
producto.
El riesgo decrece porque un mayor capital
neto de trabajo reduce el riesgo de insolvencia
técnica.
Conforme se desciende en la columna de los
activos el riesgo asociado con éstos se eleva.

corto plazo
• Cambios en los pasivos a corto plazo.
El índice de pasivos a corto plazo a activos
totales (indica el porcentaje de activos totales
financiados con pasivos a corto plazo), sirve
para mostrar los efectos de cambios en los
pasivos a corto plazo sobre la rentabilidad y el
riesgo.
Indice
Cambio en el
índice
Efecto sobre
las utilidades
Efecto sobre
el riesgo
Pasivos a corto plazo
--------------------------
Activos totales
Incremento
Decremento
Incremento
Decremento
Incremento
Decremento

corto plazo
• Cambios en los pasivos a corto plazo.
La rentabilidad aumenta porque los pasivos
a corto plazo son menos costosos ( sólo los
documentos por pagar tienen un costo)
El riesgo se incrementa porque un aumento
en los pasivos a corto plazo origina un menor
capital neto de trabajo incrementando el
riesgo de insolvencia técnica.
En el análisis del efecto de cambios en AC y
PC se supone que los activos totales no
cambian.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
SC tiene un periodo de conversión de
inventarios de 60 días, un periodo promedio de
cobro de 36 días y un período promedio de
pago de 24 días.
a. ¿Cuánto dura el ciclo de conversión de
efectivo de la empresa?.
b. Si las ventas anuales de SC son $3,960,000
(todas a crédito), ¿cuál es el saldo promedio
de cuentas por cobrar?.
c. ¿Cuántas veces al año rota el inventario?.
d. ¿Qué sucedería con el ciclo de conversión
de efectivo si, en promedio, los inventarios
se pudieran rotar ocho veces al año?.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
BBP paga sus cuentas por pagar el décimo
día después de la compra. El PPC es 30 días y
la edad promedio del inventario es de 40 días.
Actualmente la empresa vende 18 millones
de dólares al año. La empresa considera un
plan que prolongaría 20 días más el pago de
sus cuentas por pagar.
a. Calcule el ciclo de conversión de efectivo
(CCE) actual y el propuesto
b. Calcule la disminución o aumento de la
inversión en recursos al prolongar por 20
días más el pago de las cuentas por
pagar.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
CP rota sus inventarios 8 veces al año, tiene un
PPP de 35 días y un PPC de 60 días. Las ventas
anuales de la empresa son de 3.5 millones de
dólares. Suponga un año de 360 días y que no hay
diferencia en la inversión por dólar de las ventas
en inventario, las cuentas por cobrar y las
cuentas por pagar.
a. Calcule el ciclo de conversión de efectivo (CCE)
de la empresa.
b. ¿Cuánto debe invertir en recursos la empresa
para apoyar su ciclo de conversión de
efectivo?.
c. Si la empresa paga 14% por estos recursos,
¿cuánto aumentarían sus utilidades anuales al
cambiar favorablemente su CCE 20 días?.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Una empresa tiene ventas anuales de $1,800, 000. El
período de conversión de inventario es de 55 días, el
periodo promedio de cobro 50 días y el período promedio de
pago 40 días. El costo de financiamiento es 21%. Suponga
un año de 360 días y que no hay diferencia en la inversión
por dólar de las ventas en inventario, cuentas por cobrar y
cuentas por pagar.
a. Determine el ciclo de conversión de efectivo, la
inversión en recursos para apoyar el ciclo de conversión
de efectivo y el costo de financiamiento.
b. La empresa implementará una estrategia para
incrementar el período promedio de pago a 50 días y
disminuir el periodo de conversión de inventarios a 35
días. Determine el ciclo de conversión de efectivo, la
inversión en recursos para apoyar el ciclo de conversión
de efectivo y el costo de financiamiento. ¿Cuál es el
impacto en los gastos financieros de implementar esta
estrategia?

GESTION
FINANCIERA

1. Requerimientos de financiamiento de la empresa
2. Políticas de financiamiento de los activos circulantes
2.1 Política agresiva de financiamiento
2.2 Política conservadora de financiamiento
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL DE
TRABAJO

1. Requerimiento de financiamiento de la empresa
• Las necesidades de financiamiento de la
empresa pueden ser:
Necesidades permanentes: constan de
activos fijos más la porción permanente de
los activos circulantes. Permanece sin
cambios durante el año.
Necesidades temporales: consiste en la
porción temporal de los activos circulantes.
Varía durante el año.
• El nivel estable de activos totales durante el
año refleja ausencia de crecimiento de la
empresa. Cambios inesperados en cuentas por
cobrar o inventarios afectan las necesidades
estacionales de efectivo

• Política agresiva de financiamiento
La empresa financia sus necesidades temporales y,
posiblemente, algunas necesidades permanentes
con fondos a corto plazo. El resto se financia con
fondos a largo plazo.
• Política conservadora de financiamiento
La empresa financia todas sus necesidades
temporales y permanentes con fondos a largo
plazo, usando financiamiento a corto plazo para
alguna emergencia o un desembolso inesperado.
• Política moderada de financiamiento
La empresa vincula el vencimiento de los activos y
pasivos, este enfoque aplica siempre y cuando
pueda controlarse la liquidación de activos al
mismo tiempo o antes que se liquiden pasivos.

2.1 Política agresiva de financiamiento
ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS
CIRCULANTES
PERMANENTES
ACTIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
PATRIMONIO
PASIVOS
CIRCULANTES
Análisis Financiero Estratégico, Jorge Berrios Vogel
http://es.slideshare.net/jcfdezmx2/administracion-financiera-a-corto-plazo-presentation

2.2 Política conservadora de financiamiento
ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS
CIRCULANTES
PERMANENTES
ACTIVOS
CIRCULANTES
TEMPORALES
PASIVOS DE LARGO
PLAZO
PATRIMONIO
PASIVOS
CIRCULANTES
Análisis Financiero Estratégico, Jorge Berrios Vogel
http://es.slideshare.net/jcfdezmx2/administracion-financiera-a-corto-plazo-presentation

• Ejercicio No.1
Con la información del siguiente balance general,
determine:
a. El capital de trabajo neto.
b. ¿Qué política de financiación de capital de
trabajo usa la empresa (dinámica/conservadora)?
c. Explique las acciones que deben emprenderse
para mejorar la liquidez de la empresa.
Activos Mill. US$ Pasivos y capital Mill. US$
Cuentas por cobrar 40 Deuda a CP 90
Inventarios 70 Deuda a LP 210
Activos fijos netos 530 Capital 310
==== ====
Total 690 Total 690

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.2
WEC, fabricante de equipo eléctrico, tiene $20
millones en activos fijos y $18 millones en pasivos
circulantes. La compañía evalúa las siguientes
tres políticas de inversión en capital de trabajo
para el próximo año (datos en millones de dólares)
Activos
Circulantes Ventas UAII
Agresiva 28 59 5.9
Conservadora 32 61 6.1
Calcular:
a. El rendimiento sobre los activos totales (UAII/AT)
b. Capital de trabajo neto é índice de liquidez general
c. Comente sobre las interrelaciones de rentabilidad y
riesgo de estas dos políticas.

• Ejercicio No.3
La compañía HEC tiene el siguiente balance
general, la mitad de los activos circulantes
son permanentes y la mitad temporales.
a. Determine el monto de los activos
circulantes, pasivos circulantes y capital
de trabajo neto.
b. ¿Qué porcentaje de los activos circulantes
se financia con los pasivos circulantes?
¿Es un enfoque agresivo o conservador?.
Activos Mill. US$ Pasivos y capital Mill. US$
Cuentas por cobrar 15 Deuda a CP 60
Inventarios 130 Deuda a LP 90
Activos fijos netos 500 Capital 425
==== ====
Total 675 Total 675

• Ejercicio No.4
REC evalúa el uso de diversas combinaciones de
deuda a CP y LP. En sus operaciones del próximo año
ha decidido utilizar $30 millones de activos
circulantes, $35 millones de activos fijos, y espera
ventas y UAII de $60 y $6 millones respectivamente.
La tasa de impuesto a la renta para REC es 30% y se
espera financiar $40 millones con acciones y el resto
con deuda a CP y LP. REC piensa aplicar una de las
siguientes políticas de financiamiento:
Tasas de interés (%)
Deuda CP(m $) Deuda CP Deuda LP
Agresiva 24 6.5 9.5
Conservadora 12 5.5 8.5
Calcular:
a. La tasa de rendimiento sobre el capital
b. El capital de trabajo neto y el índice de liquidez general
c. Evalúe las interrelaciones de rentabilidad y riesgo de
estas dos políticas.

• Ejercicio No.5
CMC estudia las siguientes políticas de inversión y
financiamiento del capital de trabajo:
A B
- AC/Ventas 60% 40%
- PCP/Deuda Total 30% 60%
Las ventas pronosticadas para el próximo año
ascienden a 150MM de dólares, las UAII se
proyectan a 20% de las ventas, el IR es 40%, y el
valor de los activos fijo es 100MM de dólares. CMC
desea mantener la estructura actual de capital
(deuda 60%, capital 40%). Las tasas de interés son
10% a CP y 14% a LP.
a. Determine la tasa de rendimiento esperada sobre
el capital para cada una de las políticas de capital
de trabajo.
b. ¿Cuál política de capital de trabajo es más
riesgosa? Explique su respuesta.

GESTION
FINANCIERA

1. Conceptos básicos.
2. Interés y periodo de capitalización.
2.1 Interés
2.2 Periodo de capitalización
2.3 Interés simple
2.4 Interés compuesto
2.5 Interés nominal é interés efectivo
CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO
PLAZO

CONCEPTOS FINANCIEROS A LARGO PLAZO
• En cualquier tipo organización se
presentan ingresos y salidas de dinero.
• El flujo de caja es positivo cuando se
recibe dinero y negativo cuando se
desembolsa dinero. Se grafican con una
flecha con punta hacia arriba/abajo,
respectivamente.
• El tiempo se grafica con una línea línea
horizontal.
• Los conceptos clave de valor temporal son
el valor futuro y el valor presente
• Ejemplo: se depositan US$ 1,000 en el
banco el 01 de Enero y se retiran US$
1,100 el 31 de Diciembre.

US$ 1,100
0
US$ 1,000
AÑO
1
P F
US$ 1,000
US$ 1,100
AÑO
0 1
P F
Representación
desde el punto
de vista
del ahorrista
Representación
desde el punto
de vista
del banco

2. Interés y período de capitalización
2.1 Interés
Pago que se hace al propietario del capital por
el uso del dinero. Se designa con la letra “i”, y
esta asociada a un período de tiempo.
F - P
Tasa de interés ( % ) i = --------- x 100
P
2.2 Período de capitalización
Intervalo de tiempo convenido para calcular la
ganancia de interés del capital.
2.3 Interés simple
Ganancia sólo sobre el capital inicial; los
intereses se calculan sobre la misma base, no
se capitalizan. Ha perdido vigencia, su uso es
limitado.

2.4 Interés compuesto
Implica acumular intereses. Los intereses
obtenidos al final de cada período se añaden
al capital inicial, es decir, se capitalizan.
Si se deposita una cantidad P, a un interés i,
durante n períodos de capitalización, el
monto acumulado será :
Fn= P ( 1+ i )n
Si en lugar de transferir el valor del dinero del
presente al futuro se desea calcular el valor
presente P, el calculo es como sigue:
Fn
P = ----------
( 1+ i )n

 Puede ganarse intereses a un año y
períodos menores a un año (mes, trimestre,
semestre, y, en el límite, hora o minuto).
 Si sólo es posible cobrar intereses después
de transcurrido un año, al interés cobrado
se le llama indistintamente interés nominal
o interés efectivo.
 Para capitalización en períodos menores a
un año, si la tasa nominal anual se
mantiene y se calcula una tasa nominal por
período, la tasa efectiva anual es mayor a la
tasa nominal anual (a mayor número de
períodos de capitalización mayor es la tasa
efectiva).

 Si la tasa de interés nominal anual se
mantiene, el cálculo de la tasa nominal del
período y tasa efectiva anual es como
sigue:
i nominal anual
i nominal periodo= ------------------------------
No. periodos x año
i efectiva anual =( (i nominal periodo )No. per. x año)-1
 Si la tasa de interés efectiva anual se
mantiene, el cálculo de la tasa efectiva del
período y tasa nominal anual es como
sigue:
i efectiva periodo =( (i efectiva anual )1/No. per. x año)-1
i nominal anual = i efectiva periodo x No. periodos por año

 Ejemplo: Para una tasa del 12% de interés
anual se tienen tres alternativas:
a. 12% de interés anual capitalizable
anualmente: la tasa nominal y la tasa
efectiva anual es la misma 12%.
b. 12% tasa nominal de interés anual
capitalizable trimestralmente: 12% es la
tasa nominal anual pero 12.55% si la
tasa nominal trimestral se capitaliza por
los 4 trimestres que tiene un año.
c. 12% tasa efectiva de interés anual
capitalizable trimestralmente : 12% es
la tasa efectiva anual pero 11.49% si la
tasa efectiva trimestral se multiplica
por los 4 trimestres que tiene un año.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.1
Una persona presta $ 3,500 con la condición de
que le paguen $ 4,025 al cabo de un año. ¿Cuál es
la tasa de interés anual que cobra el
prestamista?
• Ejercicio No.2
Un prestamista presta $ 5,000 durante cuatro
años al 15% de interés anual. Acuerda que el
capital y los intereses se pagarán en una sola
suma al final de los cuatro años.:
a. ¿A cuánto asciende este único pago si cobra
interés simple en sus operaciones.
b. ¿A cuánto asciende este único pago si cobra
interés compuesto en sus operaciones?.

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.3
Una persona espera recibir una herencia dentro
de cinco años por un total de $ 50,000. Si la tasa
de interés es de 12% anual capitalizado cada año.
¿A cuánto equivalen los $ 50,000 al día de hoy?
• Ejercicio No.4
Un granjero compra un tractor. El agente sugiere
tres alternativas de pago.
a. $16,500 en efectivo
b. $5,000 en efectivo + $ 12,500 al final del año 1
c. $6,000 efectivo + $ 6,000 al final del año 1 + $
6,000 al final del año 2.
¿Cuál es la mejor alternativa si la tasa de interés
es 15%?

• EJERCICIOS
• Ejercicio No.4
Delia posee $10,000 que podría depositar en
cualquiera de 3 cuentas de ahorro durante 3 años
El período de capitalización del banco A es anual,
del banco B semestral y del banco C trimestral.
La tasa nominal anual establecida en los 3 casos
es 6%.
a. ¿Qué cantidad tendría Delia en cada banco al
final del tercer año?
b. ¿Qué tasa de interés anual efectiva ganaría en
cada uno de los bancos?
c. Considerando los resultados en (a) y (b), ¿en
qué banco le recomendaría ahorrar a Delia?

GESTION
FINANCIERA

1. Valor presente y futuro de flujos de efectivo
1.1 Valor presente de un flujo mixto
1.2 Valor presente de una anualidad
1.3 Valor futuro de un flujo mixto
1.4 Valor futuro de una anualidad
ANUALIDADES ( VALOR FUTURO Y PRESENTE )

1. Valor presente y futuro de flujos de
efectivo
Es el valor de un flujo de efectivo en un
momento del tiempo, a una tasa de interés
específica. El valor total es la suma de los
valores individuales.
Los tipos básicos de flujos de efectivo son:
 Flujo mixto: secuencia de flujos de
efectivo que no refleja ningún patrón en
particular.
 Anualidad: secuencia de flujos de
efectivo iguales. Se designa con la letra
“A” los pagos uniformes sin importar la
frecuencia con que se efectúen.

1.1 Valor presente de un flujo mixto
• Es el valor presente de cada una de las
cantidades futuras, se supone que los
depósitos se hacen al final de cada
período.
• Por ejemplo el valor presente de una
opción de inversión, tasa de interés 9%,
que ofrece flujos de efectivo en los
próximos 5 años, se calcula como sigue:
US$ 367
FUTURO
US$ 673
US$ 386
US$ 283
US$ 195
US$ 400 US$ 800 US$ 500 US$ 400
PRESENTE=US$ 1,905
US$300
n Flujo ( 1 ) Factor ( 2 ) VP ( 1 x 2)
1 400 0.91743 367
2 800 0.84168 673
3 500 0.77218 386
4 400 0.70843 283
5 300 0.64993 195
1,905
Factor= [(1+i)^
n
]

1.2 Valor presente de una anualidad
• Con frecuencia, compras a crédito se pagan
aportando cantidades iguales en un número
determinado de períodos.
• Para simplificar la solución de este tipo de
problemas se desarrolló una fórmula con los
siguientes supuestos:
El valor presente es conocido
Se desconoce el valor del pago periódico A
 Los pagos son consecutivos e iguales en n
períodos
 Pagos se hacen al final de cada período
La fórmula es:
(1+i)n – 1 (1+i)n - 1
P =A x [------------] ( * ) Factor [ ------------] en tablas
i (1+i)n i (1+i)n

1.3 Valor futuro de un flujo mixto
• Es el valor futuro de cada una de los
depósitos que se hacen periódicamente.
• Por ejemplo el valor futuro de una opción
de inversión, tasa de interés 7%, que
ofrece flujos de efectivo en los próximos 5
años, se calcula como sigue:
0 1 2 3 4 5
US$ 1,225
US$ 1,145
US$ 1,070
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 1,000
US$ 5,751
n Flujo ( 1 ) Factor ( 2 ) VF ( 1 x 2)
4 1,000 1.31080 1,311
3 1,000 1.22504 1,225
2 1,000 1.14490 1,145
1 1,000 1.07000 1,070
0 1,000 1.00000 1,000
5,751
Factor= [(1+i)^n]

1.2 Valor futuro de una anualidad
• Con frecuencia se desea determinar los
depósitos necesarios para acumular
cierta monto de dinero en un
determinado número de períodos.
• Para simplificar la solución de este tipo
de problemas se usa la fórmula del valor
futuro de una anualidad A durante n
períodos, el interés se capitaliza al i %.
La fórmula es:
(1+i)n-1 (1+i)n - 1
F = A x [------------] ( * ) Factor [ ------------] en tablas
i i

GESTION
FINANCIERA

1. Cálculo de depósitos requeridos para acumular una
suma futura.
2. Cálculo de la amortización de préstamos.
3. Las series de gradientes.
4. Cálculo del valor presente de las perpetuidades.
APLICACIONES ESPECIALES DEL VALOR TEMPORAL

1. Cálculo de los depósitos requeridos para
acumular una suma futura
• Con frecuencia se desea determinar los
depósitos anuales necesarios para acumular
una determinada cantidad de dinero en cierto
número de años.
• El valor futuro, Fn , de una anualidad de n años,
a una tasa de interés i , se calcula
multiplicando la anualidad A por el factor de
interés correspondiente (F/A, i %, n):
Fn = A x (F/A, i %, n)
• Al colocar A a la izquierda de la ecuación, se
obtiene:
Fn
A = ------------
(F/A, i %, n)

1. Cálculo de los depósitos requeridos para
acumular una suma futura
• Ejemplo:
Una persona se propone adquirir una casa
dentro de 5 años. Si la cuota inicial es US$
20,000. Calcular la anualidad a depositar
cada fin de año en una cuenta que paga 6%
de interés anual para que al final del quinto
año se acumule US$ 20,000.
(F/A, i %, n) = (F/A, 6 %, 5) = 5.637
A = 20,000 / 5.637
A = US$ 3,547.99
Si se deposita US$ 3,547.99 al final de cada
uno de los siguientes 5 años, se obtendrá al
final de dicho período US$ 20,000.

2. Cálculo de la amortización de préstamos
• Amortización de préstamos se refiere a la
determinación en un período determinado
de los pagos necesarios para proporcionar al
prestamista el rendimiento de interés
especificado y pagar el principal prestado.
• Deben calcularse los pagos futuros, A, cuyo
valor presente, Pn , a una tasa de interés i ,
sea igual al monto inicial otorgado en
préstamo.
• El valor presente de la anualidad, Pn , se
calcula multiplicando la anualidad A por el
factor de interés correspondiente (P/A, i %,
n):
Pn = A x (P/A, i %, n)

2. Cálculo de la amortización de préstamos
• Al colocar A a la izquierda de la ecuación, se
obtiene:
Pn
A = ------------
(P/A, i %, n)
• Ejemplo:
Una persona pide prestado US$ 6,000 a 10%
de interés anual y se compromete a realizar
pagos iguales cada fin de año durante cuatro
años. Debe determinarse el monto anual de
los pagos.
(P/A, i %, n) = (P/A, 10 %, 4) = 3.16987
P4 = US$ 6,000
A = 6,000 / 3.16987
A = US$ 1,892.82

TABLA DE AMORTIZACION
PAGOS
-----------------------------
Año Cuota Sdo Inic Interés Principal Sdo.Fin
1 1,892.82 6,000.00 600.00 1,292.82 4,707.18
2 1,892.82 4,707.18 470.71 1,422.11 3,285.07
3 1,892.82 3,285.07 328.50 1,564.32 1,720.75
4 1,892.82 1,720.75 172.07 1,720.75 0.00
-------------- ---------- --------------
7,571.28 1,571.28 6,000.00

3. Las series de gradiente
• Las series de gradiente se basan en la
suposición teórica de que una cifra, como el
costo de mantenimiento de un activo fijo,
aumentará cada año en una cantidad
exactamente igual al período anterior y que
esto se mantendrá durante un cierto número
de períodos.
• Para resolver este tipo de problemas se ha
desarrollado una fórmula utilizando los
siguientes supuestos:
- Un número n de pagos iguales, A.
- Un número n-1 de G (notación del
incremento constante). En el período 1 no
existe el incremento constante debido a G.

• :
- Se pueden obtener dos valores
presentes, P´ y P´´, cuya suma es el valor
presente de la serie, P.
(1+i)n - 1 G (1+i) n - 1 1
A[ ------------] + --- [-------------- - n] [--------]= P
i (1+i)n i i (1+i) n
0
1
P´
A
2
A A A
n -1n 1
P
A
2 n
1
P”
G
2
=
n
2G (n-1)G
A+G A+2G
3
3
0 0

• Ejemplo:
Una persona adquirió un auto. Espera que el
costo de mantenimiento sea de US$ 150 al
finalizar el primer año y que en los
subsecuentes aumente a razón de US$ 50
anuales. Si la tasa de interés es de 8% de
interés anual determinar el valor presente de
la serie de pagos durante 6 años.
n = 6 años; i = 8 %; G = US$ 50; A = 150
(1.08)6 - 1 50 (1.08)6 - 1 1
P = 150[ ------------] + ---[-------------- - 6][--------]
0.08 (1.08)6 0.08 0.08 (1.08) 6
P = US$ 1,219.60

4. Cálculo del valor presente de
perpetuidades
• La perpetuidad es una anualidad de vida
ilimitada; es decir, es una anualidad que
proporciona siempre a su poseedor A
dólares al final de cada año.
• El valor presente de una perpetuidad de A
dólares, descontada a una tasa i%, se
define como:
Valor presente de una
perpetuidad de A dólares,
descontada a i % = A x (P/A, i %, oo) = A x (1/i)

4. Cálculo del valor presente de perpetuidades
• Ejemplo:
Una persona desea determinar el valor
presente de una perpetuidad de US$ 1,000
descontada a la tasa de interés de 10%
anual.
VP = 1,000 x (1/0.10)
VP = US$ 10,000
Es decir, recibir US$ 1,000 cada año durante
un período indefinido vale hoy US$ 10,000
cuando se recibe 10% sobre la inversión.
Si la persona tuviera US$ 10,000 hoy, y se le
paga 10% anual sobre estos fondos, podría
recibir US$ 1,000 al año por un período
indefinido.

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