Este documento habla sobre la gestión financiera de corto plazo. Explica conceptos como la administración del efectivo, cuentas por cobrar, inventarios y financiamiento del capital de trabajo. Detalla modelos para determinar los saldos óptimos de efectivo como el modelo Baumol y el modelo Miller-Orr. También cubre temas como políticas de crédito, análisis crediticio y políticas de cobranza.

1. Gestión Financiera de Corto Plazo
Administración del Efectivo, de los Créditos,
Inventarios y Financiamiento del Capital de
Trabajo
Lic. Leonardo Sgavetti

2. Lic. Leonardo Sgavetti
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Índice
• ¿Que implica la Gestión Financiera de Corto Plazo?
• Administración del efectivo.
• ¿Por qué es necesario mantener liquidez?
• Aspectos a considerar en la administración del efectivo
• Ciclo de conversión del efectivo
• Aspectos a tener en cuenta en la administración del del Efectivo.
• Modelo Baumol .
• Modelo Miller-Orr .
• Administración de las Cuentas por Cobrar.
• Administración de los Inventarios.
• Financiamiento del Capital de Trabajo.

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• Implica administrar el ciclo operativo de la organización. Es decir
cada uno de los elementos del activo y pasivo corriente de manera
de optimizar estos recursos.
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Gestión Financiera de Corto Plazo
Período de Inventarios
Compra de
Inventarios
Venta de
Inventarios Cobranza
Pago a los
Proveedores
Financiamiento del
Proveedor
Ciclo del Efectivo
Ciclo del Operativo
Cuentas por cobrar

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Administración del Efectivo
• La administración del efectivo esta
relacionado con los mecanismos de
optimización que se utilizan para realizar
las cobranzas y efectuar los desembolsos.

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Administración del Efectivo
¿Por qué es necesario mantener liquidez?
Tres motivos principales:
– Especulativos: para aprovechar oportunidades, ya sean por
compra de insumos u obtener rendimiento financieros.
– Preventivo: colchón de seguridad.
– Transaccional: para afrontar las operaciones del negocios. ¿por
qué? Porque no existe una sincronización entre los flujos de
entrada y salida.

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Administración del Efectivo
Aspectos a considerar para la administración del Efectivo.
1. Armar un Cash-Flow Financiero: esta herramienta es fundamental para
la gestión del efectivo, dado que da al administrador una visión de los
ingresos y egresos de fondos y le permite conocer los momentos donde
dispondrá de fondos ociosos o precisará financiamiento para cubrir los
fondos faltantes.
2. Determinar los Saldos de Caja a mantener: es preciso fijar el dinero
que se mantendrá en las cuentas. Más adelante se analizarán dos
modelos teóricos para determinar el saldo óptimo de caja (Modelo BAT y
Miller-Orr)
3. Administrar los ingresos y egresos de caja: para esto es preciso fijar
Políticas de Pago a Proveedores y Período de Cobranzas.
4. Inversión de los saldos ociosos de caja:

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Costo
Mantenimiento
de Saldos de
Efectivo
Costo Total
Costo de
Oportunidad
Saldo de Efectivo mantenido
en caja.
Costos Comerciales
C* : Tamaño óptimo de
Saldos en Efectivo.
Administración del Efectivo
Determinación de Saldos de Caja.
• Implica una INTERCOMPENSACION entre costos de oportunidad y costos comerciales.
• Tomador de Deuda:
Interés de Préstamos.
• Inversor: Costo E/S del
mercado.

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Determinación de Saldos de Caja.
• MODELO BAT (Baumol-Alais-Tobin)
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Administración del Efectivo
Supuestos:
1. Los flujos de caja son
conocidos con certeza.
2. Los flujos de caja son
siempre los mismos.
Estos supuestos hace simple el
cálculo de óptimo pero a su vez es
su debilidad, dado que el futuro es
incierto.
r
FT
C ××
= 2
*
F = Costo Fijo de realizar una operación
T = Cantidad Total de nuevos fondos que se precisan en el período.
R = Costo de oprtunidad (Rendimiento de la inversión)
Saldo
Efectivo
Inicial
Tiempo
Saldo
Promedio
C*

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Administración del Efectivo
Determinación de Saldos de Caja.
• MODELO MILLER-ORR
Este modelo fue diseñado para administrar flujos de entrada y salida de dinero que
fluctúan diariamiente de manera aleatoria
U*: Limite
Superior
C*: Saldo
Meta
L: Limite
Inferior
Saldo en Efectivo
MARGEN DE SEGURIDAD
La idea básica del modelo es que la
empresa deja fluctuar los saldos de caja
entre un límite inferior (L), el cual define
un margen de seguridad (fin
prevensión), un límite superior (U*) y un
saldo fijado como meta. Mientras los
saldos se mantengan entre L y U* la
empresa no realiza ninguna acción. Si
los saldos alcanzan el límite superior, la
empresa invertirá los saldos hasta llegar
al saldo meta (U* - C*). Si los saldos
llegan hasta L, entonces la empresa
deberá vender los valores negociables y
volcar los fondos en las cuentas hasta
alcanzar el saldo meta (C* - L)
3
2
4/3
*
r
F
LC
σ××
+=
LCU ×−×= 2*3*
Tiempo

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Administración del Efectivo
Determinación de Saldos de Caja.
• MODELO MILLER-ORR
– La determinación del límite inferior, que define el margen de seguridad
de la empresa, depende del nivel de riesgo de faltante de dinero que la
empresa está dispuesta a correr, el cual está asociado al costo de
oportunidad de mantener esas sumas de dinero en las cuentas y de los
costos comerciales de invertir en valores negociables.
– En este modelo cuanto más grande sea la incertidumbre, mayor será la
diferencia entre el saldo fijado como meta y el saldo mínimo, y entre el
saldo meta y el límite superior.
– Esto tiene sentido, dado que cuanto más grande sea la variabilidad,
mayor será la probabilidad de que el saldo disminuya por debajo del
nivel mínimo. Por lo tanto, la emrpesa va a tender a mantener mayores
cantidades de dinero en las cuentas.

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Administración del Efectivo
Determinación de Saldos de Caja.
• Implicancias de los modelos BAT y Miller-Orr
1. Mientras mayor sea la tasa de interés => menor será el saldo
de efectivo fijado como meta.
2. A mayor Costo Comercial => mayor será el saldo de efectivo.

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Administración de las Cuentas por
Cobrar
• El crédito se establece para estimular las ventas.
• Dar crédito, implica que la empresa financia al cliente.
• Otorgar créditos tiene costos asociados:
– Por un lado, esta latente el Riesgo de morosidad (no pago) del
cliente.
– Por otro lado, se encuentran los costos derivados del
mantenimiento de las cuentas por cobrar
– Por último, financiar al cliente tiene un costo financiero para la
empresa que debe ser trasladado al cliente.
• Es por ello que es necesario fijar una Pólítica de
Créditos.

13. Lic. Leonardo Sgavetti
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Administración de las Cuentas por
Cobrar
Política de Créditos
1. Condiciones de Venta: en este punto se establecen en qué terminos se
realizan las ventas de los productos y servicios. Las desiciones básicas
son:
• Período del crédito, descuentos, plazo del descuento, instrumento del crédito.
2. Análisis crediticio: en este punto se debe definir los esfuerzos que se
realizarán para poder distinguir a los clientes factibles de dar crédito de
aquellos a los que no por existir probabilidad de impago. Por ello se debe
definir la metodología a utilizar para realizar la evaluación crediticia de los
clientes.
3. Política de Cobranza: implica los procedimientos a seguir para realizar el
cobro de los créditos otorgados. Se debe definir:
• El seguimiento a realizar, el control de las cuentas y la obtención de los pagos,
el tratamiento de la morosidad.

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Administración de Inventarios
• ¿por qué gestionar los inventarios?:
1. El inventario tiene, generalmente, un importante peso en los activos totales de
una empresa.
2. El inventario es el menos líquido de los activos corrientes, eso implica que los
errores en su administración no se pueden solucionar con rapidez.
3. Los cambios en los niveles de inventario tienen importantes efectos
económicos.
• Existen distintos tipos de inventarios, según la industria en que se
desempeñe la empresas. Pueden ser de materias primas, de
producción en proceso y de productos terminados.
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15. Lic. Leonardo Sgavetti
Administración de Inventarios
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El objetivo es minimizar los costos asociados con la administración de los inventarios.
Un bajo nivel de inventarios reduce los costos de financiamiento y de mantenimiento de
inventario. No obstante, puede traer como consecuencia, ante un escenario de alta
demanda, pérdida de ventas y costos elevados de reordenamiento.

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Administración de Inventarios
• Se debe analizar los dos costos básicos asociados con el inventario: los costos para
mantener las existencias en inventario y los costos concernientes a hacer pedidos.
• Es claro, que cuanto mayor sea el tamaño de la orden, mayor será el promedio de inventario que
tendremos en existencia y mayores serán los costos por mantenimiento. Pero con altos inventarios se
podrá hacer frente a escenarios de alta demanda de productos sin la consiguiente pérdida de ventas.
• Al contrario, mantener bajos niveles de inventario trae aparejado un menor nivel de costos asociados
pero también el riesgo de pérdidas de ventas ante escenarios de alta demanda.
• Por ende, la tarea a resolver es estimar el nivel optimo de inventarios.
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17. Lic. Leonardo Sgavetti
Administración de Inventarios
• Determinación del lote óptimo
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Tiempo
Qc
• Se supone que el consumo del inventario es igual y en forma constante durante el año.

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Administración de Inventarios
Ejercicio:
• Ventas estimadas en el año: 2000
• Costo de ordenamiento: $8
• Costo de mantenimiento de inventario: 20% del precio de venta (Pv=$1)
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19. 19
Administración de Cuentas por Pagar
• Las cuentas por pagar afectan directamente la liquidez de una organización.
• En un extremo, si se todos los pagos a los proveedores se realizan de contado, y las
ventas se cobran a plazo, se estaría incurriendo en un alto costo financiero. El cuál
afecta directamente la rentabilidad de la organización.
• Implica administrar el tiempo entre la compra de la materia prima y el pago de las
mismas
• Es una fuente de financiamiento al lograr diferir el pago de los proveedores. Es la
menos costosa.

20. Lic. Leonardo Sgavetti
Financiamiento Capital de Trabajo
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• Las necesidades de financiamiento de la
empresa se puede dividir en:
– Necesidades Permanentes: consiste en
los activos fijos más la porción de
activos permanentes de los activos
circulantes de la empresa.
– Necesidades Temporales (estacional):
consiste en la porción temporal de los
activos circulantes, varía durante el año.
▪ Definición:
▪ Activos circulantes permanentes: activos
circulantes que aún se encuentran disponibles
en la parte final de los ciclos de una empresa.
▪ Activos circulantes temporales o estacionales:
aquellos que fluctúan con las variaciones
estacionales o cíclicas que se dan dentro de la
industria de una empresa.

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Financiamiento Capital de Trabajo
• Elección del Fondeo
1. Fondos Propios
2. Fondos de Terceros:
• Proveedores
• Crédito Bancario
• Mercado de Capitales
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Necesidad Política
Conservadora
Política Moderada Política Agresiva
+ Temporal (AC) Deuda de Corto
Plazo
Deuda de Corto
Plazo
Deuda de Corto
Plazo
Temporal (AC) Deuda de Largo
Plazo
Permanente (AC) Deuda de Largo
Plazo
Activo Fijo Deuda de Largo
Plazo
Costo
+ +/- -
Riesgo
- +/- +
Utilidad esperada
- +/- +
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