Informe diario 8

Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas

8 de f ebr er o de 201 3 Claves del día:
Cierre de este informe: 8:21 AM  Reestructuración deuda Irlanda y buena Balanza Comercial china
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Draghi motivó el vaivén del mercado”
Dow Jones Ind. 13.944 13.987 -0,3% 6,4% Ayer prácticamente todas las bolsas terminaron la sesión con
S&P 500 1.509 1.512 -0,2% 5,8% retrocesos guiadas por 4 factores: (i) El Tesoro Español emitió
NASDAQ 100 2.747 2.746 0,0% 3,2%
Nikkei 225 11.153 11.357 -1,8% 7,3%
bonos y consiguió colocar más que el objetivo. Esta subasta era
EuroStoxx50 2.598 2.617 -0,7% -1,4% clave por ser la primera tras la incertidumbre política de estas
IBEX 35 8.015 8.056 -0,5% -1,9% semanas y tuvo buen resultado. (ii) Draghi (BCE) mantuvo tipos
DAX (Ale) 7.591 7.581 0,1% -0,3% y programa de compra de activos, pero transmitió una visión
CAC 40 (Fr) 3.601 3.643 -1,1% -1,1% más débil sobre la recuperación europea debido a la apreciación
FTSE 100 (GB) 6.228 6.295 -1,1% 5,6% del Euro, al que dijo que seguirá muy de cerca. (iii) El BoE
FTSE MIB (It) 16.401 16.603 -1,2% 0,8% también mantuvo tipo director (0,50%) y programa de compra
Australia 4.971 4.936 0,7% 6,9% de activos (375.000GBP). Carney, futuro gobernador del BoE,
Shanghai A 2.552 2.531 0,8% 7,4% dijo que deberían pensar en retirar las medidas no
Shanghai B 287 284 0,8% 17,1% convencionales, apreciándose bruscamente la libre en
Singapur (Straits) 3.273 3.262 0,3% 3,3% consecuencia. (iv)Batería de datos estadounidenses, todos
Corea 1.951 1.932 1,0% -2,3%
Hong Kong 23.241 23.177 0,3% 2,6%
flojos. El dato de Productividad No Agrícola fue la cifra más baja
India (Sensex30) 19.633 19.580 0,3% 1,1% en dos años (-2% vs -1,4% estimado) y los Costes Laborales
Brasil 58.372 58.951 -1,0% -4,2% Unitarios repuntaron (+4,5% vs 3% estimado). Menos
México 45.019 45.571 -1,2% 3,0% productividad y más costes no parece una buena combinación…
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. La prima de riesgo española se estrechó hasta 378 p.b, el Bund
Mayores subidas y bajadas terminó a 1,60% tras pasar por 1,66%. El euro se depreció tras
Ibex 35 % diario % diario las palabras de Draghi (1,338 frente a USD y 124,9 frente al
FCC 2,9% ACCIONA SA -4,3% yen), siendo el protagonista del día, junto a la libra.
MAPFRE SA 2,8% MEDIASET ESP -3,0%
ABENGOA SA-B 2,8% ARCELORMITTA -2,8% Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora UEM Tasa
Consejo Europeo: Presupuestos de la UE
DAIMLER AG 2,8% ENI SPA -4,6%
NOKIA OYJ 1,9% SANOFI -4,0% 14:30h EEUU Balanza comercial Dic 000M -$46B -$48,7B
BAYER AG-REG 1,0% ARCELORMITTA -2,6% 16:00h EEUU Invent. Mayoristas Dic m/m 0.4% 0.6%
$
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes
AMERICAN EXP 2,6% EXXON MOBIL -1,7%
COCA-COLA CO 1,6% CATERPILLAR -1,6% L; s/h UEM Eurogrupo
BOEING CO/TH 1,5% HEWLETT-PACK -1,5% M; s/h ESP Draghi comparece en el Congreso de los Diputados
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
X;14:30h EEUU Vtas.Minoristas Ene m/m 0.1% 0.5%
1er.Vcto. mini S&P 1.506,75 1,75 0,12% X;16:00h EEUU Invent. Empresariales Dic m/m 0.3% 0.3%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.599 -6,0 -0,23% J;s/h Reunión G-20
1er Vcto. DAX 7.589,50 -17,50 0,00%
1er Vcto.Bund 142,82 0,10 0,07% J;s/h JAP Tipos del BoJ % -- 0.10%
Bonos J;8:00h ALE PIB Preliminar 4T a/a -- 0.4%
07-feb 06-feb +/- día +/- año J;11:00h UEM PIB a/a Adelantado 4T a/a -- -0.6%
Alemania 2 años 0,18% 0,21% -3,8pb 19,00
Alemania 10 años 1,60% 1,63% -2,6pb 28,80 V; s/h Reunión G-20
EEUU 2 años 0,25% 0,25% 0,4pb 0,3 V;15:00h EEUU Entrada Capitales total Dic 000M -- $27.8B
EEUU 10 años 1,96% 1,96% -0,4pb 19,94
Japón 2 años 0,033% 0,051% -1,8pb -6,50 V;15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. Ene % 78.9% 78.8%
$
Japón 10 años 0,768% 0,78% -1,0pb -1,90 V;15:15h EEUU Prod. Industrial Ene m/m 0.2% 0.3%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
Divisas V;15:55h EEUU Conf. U. de Michigan Feb Ind. 74.5 73.8
07-feb 06-feb +/- día % año
Euro-Dólar
Euro-Libra
1,3398
0,8526
1,3523
0,8635
-0,013
-0,011
1,6%
5,0%
Hoy: “Sesión floja, sin datos relevantes”
Euro-Yen 125,44 126,63 -1,190 9,6% Hoy será una sesión un tanto floja, con la única referencia
Dólar-Yen 93,33 93,63 -0,300 7,6% relevante del Déficit Comercial americano que lo más probable
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r es que sea más bien bueno, y por el cual la bolsa de NY podría
Materias primas cerrar plana. La sesión de hoy debería de ser lateral para bolsas
07-feb 06-feb % día % año
CRBs 301,43 303,40 -0,6% 2,0% en general, con el yen retrocediendo posiciones hasta 125 y el
Brent ($/b) 117,21 116,70 0,4% 4,7% euro apreciándose algo hacia 1,345, pero no debería ir mucho
West Texas($/b) 95,83 96,62 -0,8% 4,4% más allá. La prima de riesgo podría estrecharse hasta 375 p.b en
Oro ($/onza)* 1671,65 1677,70 -0,4% -0,2% el mejor de los casos.
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
Hoy tenemos Cumbre de Presupuestos, pero no debería influir
sobre el mercado porque mantiene un enfoque más bien
POR 3,34
5,00 político-ideológico, no siendo relevantes los importes en
IRL 1,05
2,80
discusión. La atención de dirigirá ya hoy hacia el Eurogrupo del
1,50
lunes y los acontecimientos de las 2 próximas semanas, entre
ITA
2,98 2A 10A los que destacan el 22 las estimaciones de invierno de la CE, la
FRA 0,10
0,64 publicación en algún momento del Déficit Fiscal español 2012
ESP 2,64 y, sobre todo, las elecciones italianas el 24. Berlusconi vuelve a
3,81 tener opciones y esto puede afectar al mercado, aunque también
0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 puede colocar a España en una posición relativamente mejor
con respecto a Italia. Hoy podríamos asistir a una sesión de
transición.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Pilar Aranda Barrio http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
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n

Análisis

1.- Entorno Económico

EEUU.- Datos macro todos flojos. (i) La Productividad No Agrícola 4T´12 retrocedió más de lo esperado, -2% vs -
1,4% estimado y +3,2% anterior (revisado al alza desde +2,9%). Se trata de un dato preliminar y representa la
mayor caída de la productividad en los últimos dos años. Sandy pudo afectar muy negativamente por el parón de
actividad en muchas fábricas y también la caída en el gasto de defensa estadounidense del último trimestre. (ii)
Costes Laborales Unitarios flojos +4,5% vs 3% estimado, si bien el dato anterior ha sido revisado hasta -2,3%
desde -1,9%. Este aumento implica un incremento de las tensiones salariales así como una posible mayor presión
sobre la inflación. (iii) Las Peticiones Semanales de Desempleo fueron mayores que estimaciones 366k vs 360k
esperado y 371k (revisado desde 368k). (iv) Los Desempleados de Larga Duración se incrementaron hasta 3.224k
vs 3.197k estimado, habiéndose revisado el dato de la semana anterior a peor hasta 3.216k desde 3.197k.
ESPAÑA.- (i) Emitió bonos a vencimiento 2,5 y 16 años. Consiguió colocar algo más del máximo previsto 4.600M€
por lo que superó el importe objetivo que estaba en torno a 3.500/4.500 millones, la demanda estuvo estable. La
rentabilidad de la emisión fue algo mayor que subastas anteriores pero era algo que ya esperábamos sobre todo
por la incertidumbre política de las últimas semanas. En cualquier caso, salió bien, incluso algo mejor de lo
esperado. El Tesoro español consigue buena financiación desde comienzos del año. Ojalá continúe. (ii) Producción
Industrial en diciembre: permanece en terreno negativo -6,9% tal y como se esperaba, si bien el dato anterior fue
revisado ligeramente al alza hasta -7,0% desde -7,2% que se publicó. Desde agosto de 2011, la Producción
Industrial no ha sido positiva, por lo que estas cifras dejan ver que tenemos una importante debilidad en este
campo. La producción Industrial en términos no ajustados -8,5% empeora con respecto a noviembre -7,0% aunque
ha sido revisado a mejor desde -7,3%.
UEM.- (i) El BCE mantuvo tipo director en 0,75% y de depósito en el 0%, tal y como se esperaba. El mensaje de
Draghi fue algo menos duro que el de enero. Parece que la mejora del crecimiento se demorará hasta 2S´13 y el
BCE recalcó que su política monetaria seguirá siendo muy acomodaticia. Por otro lado, constató la apreciación del
Euro. Si la inflación cayera sustancialmente por debajo del 2% y el crecimiento se estanca más de lo previsto,
podríamos terminar viendo un recorte adicional en el tipo de intervención. Dijo también que la apreciación del
euro es una señal de fortaleza, pero no obstante permanecerá muy atento a la evolución de las divisas. (ii) Consejo
Europeo, Presupuestos: los 27 jefes de Estado y de Gobierno de la Unión Europea debaten los presupuestos 2014-
2020, que se verán reducidos en 18.000M€, retirándose 14.000M€ de la partida destinada a Competitividad,
Crecimiento y Empleo. En lo que respecta a España, el “cheque” entregado será de 1.800M€ (1.000M€ menos). Hoy
seguirán debatiendo.
ALEMANIA.- (i) Producción Industrial en diciembre: El dato intermensual, que a su vez está ajustado, superó
expectativas por una décima +0,3% vs +0,2% estimado. Si bien, el registro anterior fue cuatro décimas revisado a la
baja hasta -0,2% desde +0,2% que se publicó. El interanual, que no está ajustado, es peor. Se queda por debajo de
expectativas -1,1% vs -0,5% y además el dato anterior también es revisado a peor hasta -3,1% desde -2,9%. (ii)
Balanza Comercial en diciembre: Regular, superávit 12.000M€ cuando se estimaba que fuera 15.000M€ y
17.000M€ ant.
REINO UNIDO.- (i) BoE: no modificó el programa de compra de activos en 375.000MGBP y el tipo de interés de
referencia continúa en 0,5% tal y como se esperaba. Habló Carney, el que será el próximo gobernador del BoE y que
comenzará su mandato en junio y habló acerca de su visión de política monetaria. Dijo que la mejor política pasa
por ser flexibles en cuanto al objetivo de inflación y que las probabilidades de que cambien dicho objetivo
realmente son elevadas. Dijo que el BoE debería replantearse mantener todas las medidas excepcionales de
estímulo actuales, lo que fortaleció la libra bruscamente. (ii) Producción Industrial en diciembre fue mejor que
estimaciones al repuntar en tasa intermensual +1,1% vs. +0,9% e. y +0,2% anterior (dato revisado desde +0,3%).
En consecuencia, la tasa interanual mejoró hasta -1,7% vs. -2% esperado y -2,4% anterior. Fue gracias al buen
comportamiento de la producción manufacturera (especialmente fabricación de equipos de maquinaria y
productos químicos).
IRLANDA.- Ha cerrado un acuerdo con el BCE para reestructurar la deuda con que financiaba básicamente al Anglo
Irish Bank: hasta ahora se financiaba con 31.000M€ del BCE concedidos en 2012 en forma de pagarés emitidos por
el Gobierno irlandés, que vencían en 2023 y que tenían un cupón (coste para el Estado Irlandés) del 8%; a partir de
ahora (en esto consiste la reestructuración o canje de deuda) se financiarán con bonos a más largo plazo (media de
34 años) al 3% y eso le ahorrará al contribuyente irlandés algo más de 20.000M€ en términos agregados. Irlanda
llevada 2 años reclamando un acuerdo de este tipo, sobre todo después de que a España se le concedieran
condiciones diferentes para sanear su sistema financiero.

Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Ana Achau (Asesoramiento) Rebeca Delgado Gil Paseo de la Castellana, 29
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Análisis

JAPÓN.- Excepto por un déficit comercial superior al esperado, el resto de datos publicados anoche son más bien
buenos: (i) Préstamos Vivienda (4T). 3,1% vs +3% en 3T; (ii) Balanza Comercial (Dic.): -567,6bn JPY vs -560,6bn
JPY (e) vs -847,5bn JPY ant.; (iii) Crédito Bancario (Enero): 1,6% vs +1,1% (e) vs +1,4% ant.; (iv) Quiebras (Enero):
-5,2% a/a vs -13,8% ant.
CHINA.- Esta noche ha publicado una inflación en línea y unas cifras comerciales francamente buenas,
especialmente por las tasas de variación de exportaciones e importaciones, lo que confirma la recuperación de la
actividad… a pesar de que enero 2013 ha tenido 5 días más de actividad que en 2012 (distintas fechas en los días
festivos de cada año): (i) Balanza Comercial (enero): Mejor que estimaciones, 29,15bn$ vs 24,70bn$ y 31,62bn$
ant; (ii)Precios Producción -1,6% vs -1,6% (e) y -1,9% ant. (iii) Precios de Consumo: 2% vs 2% (e) y 2,5% anterior.
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2.- Bolsa española
MEDIASET (Cierre: 5,03€; Var. Día: -3%): Multa de 15,6M€ por incumplir compromisos con la CNC.- La compañía
parece no haber cumplido con alguno de los compromisos adquiridos con la Comisión Nacional de la Competencia
tras la adquisición de la cadena de televisión Cuatro en 2010. Dicha operación estuvo condicionada desde el
principio al cumplimiento de varios compromisos que Mediaset aceptó voluntariamente. Entre ellos, la obligación
de separar funcionalmente las agencias de publicidad de ambas compañías (Publiespaña y Publimedia). Impacto:
Negativo.

3.- Bolsa europea
TELECOM ITALIA (Vender; Cierre 0,673€; Var. Día: +0,07%%).- Resultados por debajo de lo esperado, sin
noticias sobre el dividendo.- Presentaba esta mañana resultados en línea con lo esperado. Resultados 2012
comparados con el consenso de Bloomberg: Ingresos: 29.503M€ (-1,5%) vs. 29.630M€ esperado; Ebitda 11.700M€
(-4,2%) vs. 11.800M€ esperado. Deuda neta: 28.274M€ vs. 30.414M€ a diciembre 2011, con un ajuste significativo
en el 4T´12 donde se ha reducido en 1.211M€, pero por encima del objetivo que la propia compañía estableció
(27.500M€). Inversiones: 5.196M€, de las que 3.072M€ se han centrado en Italia. Asimismo, la compañía indica
que por el momento pospondrá el proceso de venta de Telecom Italia Media en el que tiene el 77,7%. Los resultados
son claramente flojos con el peso negativo de su mercado doméstico y la desaceleración del crecimiento de sus
mercados en Brasil y Argentina. Por el momento no ha indicado nada sobre un recorte del dividendo, pero no
descartamos que lo haga o bien hoy en la conferencia o en los próximos días. Como ya indicábamos en nuestro
informe ayer, no descartamos un segundo recorte dividendo del 40% hasta 0,03€/acc. desde 0,042€/acc. Impacto:
Negativo.
ENI (Cierre: 17,33€; Var. Día: -4,62%): Escándalo de corrupción.- La fiscalía de Milán está investigando a Paolo
Scaroni, CEO de la compañía, por posibles sobornos para conseguir contratos en Argelia para Saipem, subsidiaria
del grupo. Dichos contratos estarían valorados en unos 11.000M$ y se podrían haber pagado comisiones ilegales
de 197M€ en el período 2007-2009. No es la primera vez que el grupo se ve envuelta en este tipo de acusaciones.
De hecho, el CEO de Saipem, Pietro Franco Tali fue reemplazado en diciembre al iniciarse las investigaciones al
igual que su CFO, Alessandro Bernini. Impacto: Negativo.
PSA (Cierre: 5,87€; Var. Día.: +1,08%): Cargo contable por deterioro del valor de sus activos.- A pesar de no haber
publicado sus resultados 4T (13 de febrero), la compañía adelantaba ayer pérdidas por deterioro del valor de sus
activos por importe de 4.122M€ (-28%). Este cargo se debe a las nuevas directrices contables y a las pobres
expectativas del sector automotriz. Este ajuste contable incluye 3.000M€ por deterioro de los activos de su división
de autos, 879M€ por el valor de impuestos diferidos y 243M€ por reducción de su beneficio operativo. Según
algunos medios, el gobierno francés estaría considerando la posibilidad de tomar una participación o conceder
financiación a la compañía para contribuir a reflotarla. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico +0,38%; Utilities +0,18%; Tecnología +0,09%.
Los peores: Materiales -0,58%; Oil & Gas -0,53%; Financieros -0,49%.

Ayer presentaron: (BPA real vs estimado según consenso Bloomberg), compañías más relevantes: Philip Morris
(1,24$ vs 1,223$ e.), Cigna (1,57$ vs 1,478$ e.), Sprint (-0,44$ vs -0,45$ e.).


Análisis

Hoy presentan: (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): a las 13h Moody’s
(0,71$).

Hasta el momento han publicado 340 compañías del S&P500 con una variación media del BPA ajustado de 6,48%
frente al +2,9% esperado para 4T’12 al inicio de la temporada. El 69,4% ha sorprendido positivamente, el 10,0%
sin sorpresas y el 20,6% ha quedado por debajo de las expectativas.

APPLE (Cierre: 468,2$; Var. Día: +2,97%).- Está evaluando nuevas formas de remuneración al accionista como
respuesta a la petición de David Einhorn, cabeza de la firma Greenlight Capital. Ésta posee un 0,12% de Apple y
considera insuficiente el plan de recompra de acciones actual. En concreto, se estaría estudiando la emisión de
algún tipo de acción preferente con dividendo. Apple posee una caja de 137.000M$, unos 145$/acción en efectivo.
Actividad: Tecnología.
DELL (Cierre: 13,53$; Var. Día: +0,07%).- Southeastern Asset Management, el mayor accionista independiente de
la compañía con un 7,5% del capital, se ha mostrado claramente insatisfecho con la OPA de exclusión. En su
opinión, la oferta de 13,65$/acción (prima del 25%) no refleja el potencial de la compañía por lo que el precio
debería rondar los 20$/acción. Por tanto, la compra podría estar complicándose para Dell, Silver Lake y Microsoft.
Más, si se tiene en cuenta que últimamente han ido entrando inversores especializados en este tipo de
operaciones. Se estima que actualmente un 20% del accionariado son fondos de inversión especialistas en “sacar
provecho” de operaciones corporativas de este tipo. Actividad: Informática.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.


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