El documento resume las noticias económicas más relevantes del día, incluyendo datos positivos de ventas minoristas en el Reino Unido, la exitosa emisión de deuda pública en España, y la revisión a la baja del crecimiento económico en Alemania para 2011 y 2012. También cubre la aprobación de nuevas medidas de austeridad en Grecia y datos positivos de la balanza comercial en Suiza.

1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
21 de octubre de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:21 AM Rtdos: GE, McDonald´s, Verizon y Cumbre Europea.
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: “Vacilando ante la incertidumbre”
Dow Jones Ind. 11.542 11.505 0,3% -0,3%
S&P 500 1.215 1.210 0,5% -3,4% Otra sesión de mucha volatilidad, con una única lectura: las
NASDAQ 100 2.306 2.317 -0,5% 4,0% probabilidades de tener una solución efectiva a la crisis de
Nikkei 225 8.671 8.682 -0,1% -15,2% solvencia en un futuro próximo, es decir, este fin de semana, son
EuroStoxx50 2.272 2.330 -2,5% -18,7% cada vez más escasas. La sesión abría claramente bajista,
IBEX 35 8.608 8.850 -2,7% -12,7%
DAX (Ale) 5.766 5.914 -2,5% -16,6%
aunque la acogida de la emisión española fuera aceptable. A
CAC 40 (Fr) 3.084 3.157 -2,3% -18,9% medida que avanzaba la jornada los rumores se sucedían,
FTSE 100 (GB) 5.385 5.450 -1,2% -8,7% especulándose incluso con la posibilidad de que la cumbre de
FTSE MIB (It) 15.678 16.293 -3,8% -22,3% líderes del fin de semana se cancelara. El desánimo y cansancio
Australia 4.142 4.145 -0,1% -12,7% de esperar a que Alemania y Francia lleguen a un acuerdo,
Shanghai A 2.429 2.442 -0,5% -17,4%
Shanghai B 232 234 -0,9% -23,7% arrastraba a las bolsas europeas en la última hora de sesión. El
Singapur (Strait 2.709 2.694 0,6% -15,1% B10A alemán se vió reforzado (TIR: 2,0%) y los diferenciales
Corea 1.830 1.805 1,4% -10,8% periféricos se ampliaron con virulencia, mientras el euro cedía
Hong Kong 17.979 17.983 0,0% -22,0% terreno. WS, parecía también resignarse, pero a última hora,
India (Sensex30 17.007 16.937 0,4% -17,1% volvieron más rumores, esta vez apuntando a una ampliación
Brasil 54.010 54.966 -1,7% -22,1%
México 34.396 34.523 -0,4% -10,8% del EFSF de 1,3 billones de euros.
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
Mayores subidas y bajadas
Ibex 35 % diario % diario 9:00h ESP Hipotecas Vivienda AGO a/a - -47%
INDITEX 2,2% MAPFRE SA -5,8% 10:00h ALE IFO clima empresarial OCT Ind. 106.2 107.5
EBRO FOODS S 0,3% BBVA -4,9% 10:00h ALE IFO expectativas OCT Ind. 97.0 98.0
BANKIA SA -0,8% OBRASCON HUA -4,8% 11:00h UEM Deuda/PIB 2010 % -- 85.1%
EuroStoxx 50 % diario % diario
NOKIA OYJ 5,5% UNICREDIT SP -12,0% UEM Presentación doc. conclusiones Troika sobre Grecia
INDITEX 2,2% INTESA SANPA -9,8% 14:00h UEM Llegada y reunión Econfin
CARREFOUR SA 1,0% SOC GENERALE -7,6% S-D UEM Reunión Ecofin y Eurogrupo
Dow Jones % diario % diario
Próximos días: indicadores más relevantes.
JPMORGAN CHA 2,7% INTEL CORP -2,6%
ALCOA INC 1,8% BOEING CO/TH -1,0% M;15:00h EEUU Var.P. vivda. AGO a/a -3.80% -
UNITED TECH 1,4% HEWLETT-PACK -1,0% M;16:00h EEUU Conf. consumidor OCT Ind. 46.0 45.4
Futuros X;14:30h EEUU Ped. Bienes Duraderos SEP m/m -0.7% -0.1%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.212,50 2,50 0,21%
X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda nueva SEP m/m 1.7% -2.3%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.267 -13,0 -0,57% J;s/h JAP Tipos del BoJ % 0.10% 0.10%
1er Vcto. DAX 5.782,00 -13,50 0,00% J;14:30h EEUU Deflactor PIB 3Q A 2.4% 2.5%
1er Vcto.Bund 135,43 0,12 0,09% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 3Q A a/a 2.3% 1.3%
Bonos J;16:00h EEUU Preventas Vivda. m/m SEP m/m 0.1% -1.2%
20-oct 19-oct +/- día +/- año
Alemania 2 año 0,59% 0,62% -3,0pb -27,50 V;9:00h ESP IPC OCT P a/a -- 3.1%
Alemania 10 añ 2,00% 2,06% -6,1pb -96,50 V;9:00h ESP Tasa de paro (EPA) 3Q %s/pa. -- 20.89
EEUU 2 años 0,26% 0,27% -0,4pb -33,1 V;14:30h EEUU PCE deflactor SEP a/a -- 2.9%
EEUU 10 años 2,19% 2,16% 2,9pb -110,47
Japón 2 años 0,148% 0,145% 0,3pb -3,50 V;14:30h EEUU Gasto personal SEP m/m 0.6% 0.2%
Japón 10 años 1,009% 1,02% -1,2pb -12,20
Diferenciales renta fija en punto s básico s Hoy: ” 2 reuniones en una semana”
Divisas
20-oct 19-oct +/- día % año Finalmente se celebrará la reunión del fin de semana, pero a
Euro-Dólar 1,3780 1,3760 0,002 3,0% falta de una, ahora asistiremos a dos, en los próximos 5 días (la
Euro-Libra 0,8726 0,8723 0,000 1,8% 2ª el miércoles). Así, creemos en la primera el debate
Euro-Yen 105,84 105,69 0,150 -2,4%
Dólar-Yen 76,78 76,80 -0,020 -5,4% continuará, pero que las decisiones serán aprobadas en la
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r siguiente reunión del miércoles, sin que por ello descartemos
Materias primas que algunas cuestiones queden relegadas hasta la cumbre del G-
20-oct 19-oct % día % año
CRBs 307,68 310,79 -1,0% -7,5%
20, a principios de noviembre. Nos parece crucial determinar
Brent ($/b) 110,87 109,65 1,1% 17,6% exactamente las características y condiciones del EFSF y que se
West Texas($/b) 85,3 86,11 -0,9% -6,7% sepa cómo sobrevivirán los bancos más impactados ante un
Oro ($/onza)* 1620,80 1640,75 -1,2% 14,1% default de Grecia. De ello dependerá la mayor o menor
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p. dimensión del impacto sobre el mercado de este “golpe”. De cara
POR 17,30 a la sesión de hoy, las bolsas europeas podrían rebotar alentadas
10,14
IRL 7,66 por una cumbre que parece se extiende con el objetivo de
6,21
GRE 76,26
alcanzar un acuerdo. Los indicadores macro europeos quedarán
4,03
21,89
otro día más relegados a un segundo plano, aunque los
ITA
4,02 resultados empresariales en EE.UU. (GE, McDonalds) podrían
0,76
FRA 1,15 animar a WS a cerrar en positivo. En este contexto, el B10A
3,51
ESP
3,53
2A 10A alemán debería retroceder en precio (TIR: 2,05%) y el euro
0,00 20,00 40,00 60,00 80,00 100,00 mantenerse en 1,378.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- Las ventas minoristas en septiembre aumentaron +0,6%, cuando se esperaba que se
mantuvieran en el mismo nivel de agosto. Excluyendo las ventas de combustible, aumentaron +0,7% frente a
+0,2% estimado. No obstante, la revisión a la baja de todas las cifras del mes anterior provocan que la tasa
interanual se incremente tan solo +0,6%, una cifra en línea con las estimaciones de mercado.
ESPAÑA.- (i) España ha logrado colocar 3.900M€ en sus 3 emisiones de deuda pública, en la parte central del
rango objetivo 3.250 / 4.250M.€ previsto por el Tesoro. Bonos a 6 años: 1.082M€ adjudicados con un bid-to-cover
de 1,8x, con un tipo medio de 4,782%. Bonos a 8 años: 1.036M€ adjudicados con un bid-to-cover 2,1x frente a 2,2x
de la anterior emisión y un tipo medio de 5,11% frente a 4,969% de la anterior emisión. Bonos a 10 años: 1.788
M€ adjudicados con un bid-to-cover 1,8x frente a 1,9x de la anterior emisión y un tipo medio de 5,433% frente a
5.896% de la anterior emisión. (ii) El déficit comercial alcanzó los 30.360 millones de euros en los ocho primeros
meses del año, lo que representa una caída del 12,5% en relación con el mismo periodo del año anterior.
ALEMANIA.- El gobierno alemán ha revisado a la baja sus perspectivas de crecimiento, especialmente en 2012.
Así, para 2011 espera que su economía crezca +2,9% vs. 3% anterior y en 2012 +1% vs. +1,8% anterior.
GRECIA.- El parlamento griego aprobó ayer nuevas medidas de austeridad que incluyen nuevos recortes salariales
y de pensiones a los empleados estatales, nuevos impuestos y reformas laborales.
SUIZA.- La balanza comercial aumentó en septiembre hasta 1,85bn CFH desde 0.76bn CHF anterior, con unas
exportaciones aumentando +3,4% en tasa intermensual vs. -6,9% anterior y unos importaciones que crecieron
+1,3% vs. -0,3% anterior (dat revisado desde +0,9%).
BCE.- La institución, podría estar considerando la posibilidad de conceder más préstamos con garantía de bonos,
si los emisores facilitan información adicional sobre las características y composición del bono colateral facilitado.
EE.UU.- (i) Las peticiones semanales de desempleo se redujeron hasta 403k desde 409k en la semana del 15 de
octubre, aunque el descenso no fue tan acusado como se esperaba (400k). Sin embargo la cifra fue negativa,
porque el dato anterior fue revisado al alza desde 404k. En cuanto al desempleo recurrente, las noticias fueron
peores, porque se produjo un repunte superior al esperado, al llegar hasta 3.719k desde 3.694k anterior cuando la
expectativa era de únicamente 3.690k. (ii) El indicador adelantado del mes de septiembre muestra un avance de
+0,2%, en línea con las expectativas de mercado y frente a +0,3% anterior. (iii) el indicador de la Fed de Filadelfia
del mismo mes ha mejorado desde -17,5 hasta +8,7, cuando se esperaba una cifra de -9,4. (iv) En los últimos 12
meses se han vendido 4,910 M de unidades, en línea con el consenso y frente a 5,06 M, lo que representa una
caída del 3,0%.
CANADA.- Las ventas minoristas aumentaron respecto al mes anterior en agosto +0,2% frente a +0,5% esperado
y +0,9% anterior (revisado desde +0,8%).
AUSTRALIA.- Los precios de importación del tercer trimestre se mantuvieron planos frente a 0,5% esperado y
0,8% del 2T, mientras que los de exportación, repuntaron más de lo esperado en tasa intertrimestral, 4% vs. 3,6%
esperado 6% anterior.
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2.- Bolsa española
SANTANDER (Comprar, P.Obj: 10,6 Eur/acc; Cierre: 5,855 Eur/acc; Var:-4,80%).- Santander ha vendido parte de
Santander Consumer USA, logrando una plusvalía de 1.000 M$ que irán destinados a reforzar el balance del
grupo. La operación implica valorar la compañía en 4.000 M$, y la participación de Santander en Santander
Consumer USA quedará en el 65%. Impacto: Positivo.
SACYR (Cierre: 5,43$; Var. Día: -2,44%).- El Consejo destituye al presidente Luis del Rivero. El presidente fue
obligado a dimitir por la mayoría del Consejo, en la que el sector crítico con la gestión de Del Rivero, formado por 2
accionistas de referencia como Demetrio Carceller y Juan Abello, consiguió imponer sus tesis. Las cajas de ahorro
accionistas de la compañía también apoyaron la susitución de Luis del Rivero por el antiguo consejero delegado,
Manuel Manrique. Demetrio Carceller se convierte en nuevo vicepresidente de la compañía. El cambio en la
presidencia de Sacyr hace prever cambios significativos en la estrategia de Sacyr como accionista de Repsol, ya
que las cajas de ahorros presentes en su consejo se oponen al acuerdo de sindicación de acciones con Pemex, que
fue una apuesta personal de Luis del Rivero. Incluso es probable que la constructora comience a desprenderse de
las acciones de Repsol, debido a la presión que tiene para refinanciar el préstamo de 4.900 m€ que vence en
diciembre. Del Rivero y sus socios continúan teniendo un 26% de las acciones de la compañía y la división puede
tener un efecto negativo. Sin embargo, el cambio en la presidencia puede dar lugar a una etapa de mayor
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
estabilidad en la compañía, cuyos accionistas reclamaban un cambio en la gestión para que Sacyr fuera una
compañía más solvente y con mayor solidez financiera. Impacto: Neutral.
3.- Bolsas europeas
NOKIA (Neutral; Cierre: 4,728 Eur, Var. Día: +5,54%): Sorpresa positiva en sus cuentas.- Presentó ayer sus
cuentas del 3T11: ventas -13% a 8.980M€, EBITDA -60% a 252M€, BPA -79% a 0,03€/acción vs -0,01e. Vendió
89,8M (+8%) de dispositivos básicos vs 67/89,7M esperado y 16,8M (-38%) de smartphones vs 15,9M e. Las
rebajas de precios y las ventas de teléfonos básicos en mercados como India explican este resultado. En cuanto al
segmento de los smarthones, las esperanzas están puestas en su alianza con Windows. Parece que este año sólo
se va a poder lanzar un modelo de teléfono con la nueva plataforma. Habrá que esperar a entonces para ver si la
compañía consigue recuperar parte del terreno perdido frente a competidores como Apple y Google. Impacto:
Positivo.
SCHNEIDER ELECTRIC (Cierre 41,22€; Var. Día: -7,61%): Reduce guidance para 2011.- Se trata de la 2ª
modificación a la baja en 3 meses, que achaca a los perjuicios por la inflación de los emergentes, desaceleración
económica y costes de restructuración. Redujo el EBITA esperado a +14% desde +15% (vs +15,5% estimado
anterior) pero mantuvo sus previsiones de ventas de 2011 en la banda +6%/9%. Las ventas en el 3T ascendieron
+7,7% hasta 5.700m€ gracias a la fuerte demanda de las economías emergentes. Impacto: Negativo.
EADS (Cierre 20,07€; Var. Día: -6,44%): Alemania planea recortar el número de aviones militares que compra a
Airbus.- Según rumores de mercado, Alemania planea recortar sus pedidos desde 432 a 304 unidades como parte
de un programa de austeridad que afecta a las fuerzas armadas. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +1,75%; Materiales +0,81%; Energía: +0,67%
Los peores: Tecnología -0,55%; Telecomunicaciones -0,09%; Salud +0,05%
MICROSOFT (Cierre: 27,04$; Var. Día: -0,33%).- Presenta un BPA de 0,68$ (+9,6%), en línea con las expectativas
de mercado. La cifra de ventas ha superado las expectativas, al incrementarse +7,3% hasta 17,4 bn$ frente a 17,2
bn.$ esperado. El incremento de las ventas se debe sobre todo a la demanda empresarial de software y a los
contratos plurianuales con compañías, que han permitido compensar el descenso en las ventas de ordenadores
personales para particulares. Actividad: Tecnología.
AT&T (Cierre: 28,99$; Var. Día: -0,34%).- Publica un BPA de 0,61$, en línea con las estimaciones de mercado,
aunque mucho más baja que el año anterior, debido a que los resultados de 2010 reflejaban la adquisición de
Cingular Wireless. La cifra de ventas fue decepcionante, al situarse en 31,5 bn$ (-0,3%) frente a 31,6 bn.$, debido
a que el número de nuevos clientes de móviles captados cayó un 3,6%. No obstante, la compañía espera
recuperarse ventas en el 4T’11, ya que los nuevos clientes estabana a la espera del lanzamiento del iPhone 4S en
la primera semana de octubre. Actividad: Telecomunicaciones.
PHILIP MORRIS (Cierre: 68,19$; Var. Día: +3,27%).- Bate expectativas, al presentar un BPA de 1,37$ (+38%)
frente a 1,24$ estimado, con un incremento de +26% en las ventas. El crecimiento de los ingresos se debe tanto a
mayores volúmenes como a mayores precios en el tabaco vendido en Japón, Australia e Indonesia. Actividad:
Tabaco.
YAHOO (Cierre: 16,18$; Var. Día: +1,51%).- En el mercado se especula con una posible operación de compra de
Yahoo por parte de otras compañías, entre las que figuran Microsoft y algunas firmas de capital riesgo como
Blackstone o KKR. Según The Wall Street Journal, la posible oferta valoraría la compañía entre 16$ y 18$ por
acción. Actividad: Portal de Internet.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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