Este documento analiza las ganancias y pérdidas en inventarios de Petroperú S.A. entre 2008 y 2012. Señala que en 2011, Petroperú tuvo un alto nivel de existencias de petróleo crudo, lo que resultó en una ganancia ficticia debido al aumento de precios. Ahora, con los precios más bajos, esas existencias están resultando en pérdidas. El documento concluye que Petroperú deberá manejar cuidadosamente sus importaciones para evitar registrar pérdidas al final de 2012.

1. Las ganancias en inventarios de Petroperú S.A.
Escrito por: Econ. César Bedón Rocha 1
Lima, viernes 2 de noviembre de 2011
Un aspecto importante (o estratégico como algunos prefieren llamarlo), en la gerencia de una empresa
petrolera lo constituye el manejo de sus existencias de petróleo crudo y productos terminados (los
productos en proceso generalmente mantienen su promedio). Estas existencias, principalmente en el caso
del petróleo crudo, deben cubrir las necesidades de operación de las refinerías y mantener un margen de
seguridad adecuado. A lo largo del tiempo además deben ir creciendo volumétricamente en linea con la
participación de mercado que se va logrando. Sin embargo, un factor adicional de enorme importancia y que
muchas veces no puede ser estimado con certeza es la elevación de precios del crudo y su efecto en el
Balance General de la empresa.
A pesar que la información de balance es apenas una fotografía instantánea al término de un solo día (el 31
de diciembre), tomada con poca iluminación, en una máquina fotográfica de cajón, en blanco y negro,
desenfocada y tomada con pulso tembloroso, el análisis histórico y de tendencias proporciona algunos
indicadores que deben tenerse en cuenta, pues omitirlos se reflejará finalmente en el Estado de Ganancias y
Pérdidas del ejercicio.
Petroperú S.A. - En Millones de Nuevos Soles al 31 de diciembre
Petroperú S.A. Ratios Existencias/Activo Total
y Existencias/Ventas Netas
2008 2009 2010 2011 Al 30-09-2012
0.40
Existencias 770.1 1,316.5 1,316.5 2,287.0 2,126.2
Activo Total 3,861.2 3,659.8 5,172.0 6,341.3 5,875,714.0 0.35
Ratio Existencias/Activo Total 0.20 0.36 0.25 0.36 0.36
0.30
Ventas Netas 10,496.3 7,082.4 9,754.3 13,337.0 9,661.8
Ex/AT
Ratio Existencias/Ventas Netas 0.07 0.19 0.13 0.17 0.17
0.25
Ex/VN
Fuente: Memorias Anuales Petroperú S.A. 2008-2011; Página Web 2012
0.20
0.15
Analizo el caso de nuestra empresa petrolera estatal,
0.10
Petroperú S.A. y señalo como observación importante, el
elevado nivel de existencias con que se viene operando. 0.05
Si se tratara de un mal cálculo de los requerimientos de 0.00
2008 2009 2010 2011 Al 30-09-2012
inventarios para producción y comercialización sería un Fuente: Memorias Anuales Petroperú S.A. 2008-2011; Página Web 2012
grave error de manejo comercial; peor aún si se
hubieran tenido excesos en plena baja de precios. Si esto fuera causa de una exigencia del OSINERGMIN que
interviene, a mi entender injustificadamente, en el mercado para fijar existencias promedio y mínimas
constituiría un desentendimiento acerca de la gestión comercial en un mercado libre. Exigir determinado
número de días de stocks no tiene mayor fundamento en una economía de mercado en que cada actor está
obligado, por temas de competencia, a lograr una gestión eficaz y sobre todo económica. Parte del éxito del
negocio está en la técnica para manejar los inventarios. Por lo demás la consecuencia directa de este exceso
es un mayor costo que finalmente termina pagándolo el consumidor. Conozco casos en que esta exigencia
ha vuelto anti económica la operación comercial. Además, hace que la responsabilidad en las pérdidas
recaiga en el regulador y no en la propia empresa regulada
En la industria del petróleo las existencias tienen un elevado impacto en sus estados financieros, cosa que
no debe dejar de ser observada por el analista que se deja llevar por el resultado final solamente. Éste es el
diferencial de valorización entre el inventario al inicio del ejercicio y al final del mismo; el que se constituye
en un elemento que en muchas ocasiones oculta la gestión comercial haciéndola parecer supuestamente
eficiente cuando durante el año el precio unitario sube; en este caso, si se actúa de mala fe, o si no hay un
ojo experto en la evaluación, nadie dirá que las ganancias se deben al mayor valor de los inventarios o
simplemente se señalará en la auditoria contable como una nota sin mayor trascendencia. Si por el contrario
los precios durante el año bajan y se registra una desvalorización de inventarios, la gestión de la empresa
sacará a relucir este factor como el único causante de las pérdidas. Por eso la gestión de este fin de año es
particularmente importante en el sentido que no es conveniente en este caso tener altos inventarios al

2. cierre del ejercicio pues los precios están a la baja. A mayor cantidad de inventarios al cerrar el año, la
pérdida será mayor al compararse con los precios del cierre del 2011.
La relación entre las ganancias o pérdidas en inventarios y la utilidad Petroperú S.A.
En Millones de Nuevos Soles Corrientes
neta del ejercicio es sumamente estrecha, como vemos en el gráfico 800
ilustrativo que acompaño correspondiente a la gestión de Petroperú 600
S.A. desde el año 2006. Observemos la enorme baja de utilidades del 400
presente año (450.1 millones de Nuevos Soles a Setiembre 2012) y la 200
0
pérdida en valorización de stocks a septiembre 2012 de 160.7 -200
2006 2007 2008 2009 2010 2011 Al IIIer
Trim
millones de nuevos Soles. -400
2012
Utilidad Neta
Para completar el análisis veamos que pasó con los volúmenes de -600
Variación Stocks
-800
petróleo crudo en existencia, de manera que separemos el efecto Fuente: Memorias Petroperú 2005-2011; Página Web
precio.
Al cierre del 2011 Petroperú S.A. había almacenado 1.7 millones de barriles de petróleo crudo, 62.0% más
que al cierre del año anterior, probablemente el mayor Petroperú S.A. - Existencias de Petróleo Crudo
inventario de su historia. Preocupante, si tenemos en Al 31 de diciembre en Miles de Barriles
2,000
cuenta que el nivel de carga procesada de todas sus 1,707
1,800
refinerías en diciembre 2011 fue de 76.3 MB/DC; es decir
1,600
contaba con petróleo crudo para más de 22 días; un 1,400 1,358 1,345
tremendo e injustificado costo financiero que, si fue 1,200 1,205
1,110
especulativo, significó un gran desastre comercial (muy 1,000 1,054
similar al de años atrás cuando se registró un sobrestock 800
de Diesel importado). Muy bueno para los libros durante 600
el 2011; pero que hoy muestran la otra cara de la 400
medalla, justo cuando la empresa necesita bancar 200
proyectos que exigen mejores resultados. 0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
La inusual utilidad neta del año 2011 de 532.6 millones Fuente: Memorias Anuales Petroperú S.A.
de Nuevos Soles esconde una ganancia neta en
inventarios de 622.7 millones de nuevos Soles. Sólo en el caso del petróleo crudo en stock, el precio de
valorización Petroperú S.A. aumentó 32.22 US$/Barril ó 38.0%, al pasar de 84.90 al cierre del año 2010 a
117.12 US$/Barril al cierre del 2011, generando una ganancia en inventarios de 287.7 millones de Nuevos
Soles.
Sin embargo, el precio del crudo WTI cerró octubre 12.3% por debajo del cierre del año 2011. Si los
inventarios fueron muy elevados al cierre del año pasado, por supuesto que eso derivó en una utilidad
ficticia. Y eso se refleja ahora cuando la empresa estatal registra al mes de setiembre una bajísima utilidad
de 82.5 millones de Nuevos Soles (31.8 millones de USD), cifra que resulta inferior en 26.7% al Presupuesto
aprobado por su Directorio, objetivo por lo demás sumamente reducido. Petroperú S.A. tendrá que hilar
muy fino para manejar sus importaciones de crudo y productos en estos dos meses que faltan para cerrar el
año y mostrar cifras que esperemos no estén en rojo.
Petroperú S.A. - Existencias
En Millones de Nuevos Soles Corrientes
Al IIIer
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Trim 2012
Existencias Iniciales 877.6 997.7 1,370.8 770.1 1,316.5 1,664.2 2,287.0
Existencias Finales 997.7 1,370.8 770.1 1,316.5 1,664.2 2,287.0 2,126.2
Utilidad (Pérdida en Inventarios) 120.1 373.1 -600.7 546.4 347.7 622.7 -160.7
Utilidad Neta 53.8 343.6 -456.6 267.5 299.5 532.6 82.5
Fuente: Memorias Petroperú S.A. 2006-2011; Página Web 2012
http://cbedonrocha.blogspot.com/2012/11/las-ganancias-en-inventarios-de.html
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Ex Decano Colegio de Economistas de Lima