Escribí un artículo explicando cómo podemos aprovecharnos de la subida de cotización de los metales, invirtiendo en empresas mineras rentables en el Perú. Además enseño paso a paso qué debemos considerar antes de decidir por invertir en este sector.

1. Invertir en empresas mineras: ¿Nuevo Boom Minero?
Desde el inicio de la pandemia ha habido un repunte del precio de los metales.
Principalmente, el oro y la plata (los activos refugios) se incrementaron de manera notable
en poco tiempo. Además, China, principal destino de las exportaciones de cobre del Perú, se
encuentra demandando gran cantidad de este, debido a que sus existencias se encuentran
históricamente bajas (Gestión, Septiembre 2020). Según BBVA Research el rendimiento de
los commodities es el siguiente:
Metales preciosos: El oro acumula un incremento de 27.90% en el año. La plata acumula un
incremento de 49.73% en el año. Este comportamiento fue consistente con las expectativas
en torno a los ensayos en humanos de las propuestas de vacunas con el Covid-19 que
alentarían una mayor actividad económica y la apreciación del dólar.
Metales base: El precio del cobre acumula un incremento de 10.10% en el año.
El zinc acumula un incremento de 7.40% en el año. El precio del plomo acumula un
retroceso de 2.77% en el año. En cuanto al cobre, el resultado fue consecuente con la caída
de los inventarios en la Bolsa de Metales de Londres a su menor nivel desde el 2005 y
temores que se restrinjan más las importaciones de cobre reciclado en China por nueva
norma. Por el lado del zinc, el menor precio se sustentó en el aumento de la producción de
zinc en China por mejoras en refinerías, reanudación de algunas fundiciones y en la
apreciación del dólar.
¿Quiénes son los principales beneficiados de esto? Pues las compañías que trabajan con
estos minerales; es decir, las empresas mineras. Principalmente las de cobre.
Existe una correlación entre el precio de estos commodities y la cotización de las empresas
mineras. En el pasado, las empresas mineras lo aprovecharon muy bien, llegando a cotizar a
niveles que hasta ahora no han podido superar.
El gráfico 1 muestra la comparación del rendimiento del oro (color naranja), plata (color
gris) y cobre (color azul) desde el año 2004 a la actualidad. Los tres metales muestran un
rendimiento similar, coincidiendo el inicio de un nuevo impulso en Marzo de este año.

2. Gráfico 1
Fuente: Tradingview
Si comparamos el rendimiento del índice que agrupa a las empresas mineras del Perú
(S&P/BVL Mining index) con el rendimiento de los metales principales (gráfico 1) desde el
2010 a la actualidad, podemos apreciar cómo este índice va siguiendo la cotización de estos
metales. En general, el índice muestra un nuevo rally alcista en Marzo de este año,
coincidiendo con el nuevo impulso alcista de los principales metales preciosos.
Gráfico 2
S&P /BVL Mining Index (Sep 2010-Sep 2020)
Fuente: S&PDow Jones Indices
Inicio de la
pandemia

3. Para entender por qué existe esta correlación, primero hay que entender cómo las mineras
generan beneficios. Es importante que antes de decidir si invertir o no en determinada
empresa minera se considere los siguientes factores:
-Ventas: El principal ingreso de estas empresas está dado por la venta y exportación de los
metales que extraen a precio spot. Si el precio de los metales aumenta, mayores serán sus
beneficios. Si los beneficios aumentan, el precio por acción también lo hará. El precio
siempre seguirá al beneficio.
-Minas operativas: El éxito y progreso de una empresa minera está determinado por el nivel
de producción y la cantidad de dinero que se invierte en la búsqueda de nuevos yacimientos
como para la extracción de minerales. No se puede depender de un solo yacimiento para
toda la vida. Algo que afecta el logro de esto, son las paralizaciones por temas legales y
demandas de la comunidad aledaña. Si se paralizan las obras, se deja de producir, sino se
produce, se vende en menor cantidad. Si se vende en menor cantidad, la utilidad disminuye.
-Buen Gobierno Corporativo: La empresa debe estar comprometido con la sostenibilidad y
el bienestar de sus stakeholders. Es de suma importancia que esta cuente con una buena
relación con la comunidad dentro de la zona de impacto ambiental y que cuente con un
estudio de impacto ambiental
-Margen de Beneficios: Esto refleja qué tan bien se está manejando la empresa después de
obtener la utilidad. Los ratios a analizar son el margen bruto, margen operativo y margen
neto. Como regla de oro, el margen operativo debería ser superior a 30%
-Deuda financiera: No debe estar muy apalancada. La deuda puede ser buena si es para
invertir en nuevos yacimientos para la producción, pero es mala cuando esta se usa para
pagar dividendos o compensar las pérdidas de los ingresos operativos. De preferencia la
deuda a largo plazo debe ser menor a 50%.
¿Debo aprovechar la oportunidad e invertiren cualquier empresa minera?
Efectivamente, todas las mineras se han valorizado desde los mínimos de Marzo, pero eso
no quiere decir que todas las mineras van a ser rentables en el largo plazo.
Lo primero a observar sería empresas con presencia bursátil; es decir, que se comercialicen
activamente en la Bolsa de Valores de Lima. A continuación, las empresas mineras más
líquidas de la BVL con su respectivo rendimiento YTD:
-Buenaventura (BVN): -18.25%
-Cerro verde (CVERDEC1): -0.86%
-Minsur (MINSURI1): 11.75%
-Southern Cooper Corporation (SCCO): 13.54%
-Trevali (TV): -26.25%

4. -Volcan (VOLCABC1): -1.26%
De estas empresas, las que más rindieron a pesar de la caída en Marzo fueron las
productoras de cobre. El cobre desde sus mínimos en Marzo, ha incrementado su valor en
50%.
Lo segundo por ver, es el análisis macroeconómico. Como mencioné anteriormente, un
factor que influye mucho en la rentabilidad de una empresa minera será la inversión que
haya tanto en el sector en general como en la búsqueda de nuevos yacimientos mineros o
en el proceso de extracción de los minerales.
Según el MINEM, en julio 2020, la inversión minera ascendió a USD 362mn, lo que
representó una recuperación de 3.0% en comparación con el mes anterior. No obstante, se
observó una caída del 24.7% AaA, respecto al mismo mes del año anterior.
Gráfico 3
Otro factor clave es la demanda. China pide destrabe de tres de sus proyectos mineros. El
MINEM ofreció crear condiciones para promover las iniciativas y ayudar a superar las
dificultades, principalmente de los proyectos Río Blanco, El Galeno y Ampliación
Toromocho.
En conclusión, la inversión está aumentando y demanda hay, lo que significa que las
condiciones macroeconómicas están a favor.
Lo siguiente a analizar sería su rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) y cómo este se ha ido
desempeñado a lo largo de los años. Si ha mostrado un buen rendimiento en años pasados,
es muy probable que lo siga haciendo. Para el ejemplo, usaré el ROE de los últimos 12 meses
(TTM) y el promedio de los últimos 5 años.

5. BVN CVERDEC1 MINSURI1 SCCO TV VOLCABC1
ROE TTM -5.11% 2.75% -3.02% 17.25% -56.16% -25.59%
ROE 5YA -3.69% 5.03% -1.25% 20.24% -11.84% -20%
Fuente: Investing.com
Elaboración propia
Con el ROE podemos darnos cuenta cuáles han tenido un rendimiento pobre e ir
quedándonos con las mejores. De momento, se observa que SCCO y CVERDEC1 han rendido
mejor.
Ahora, podemos agregar dos ratios de gran utilidad para determinar la liquidez y deuda de
las empresas. Para el caso minero, nos quedaremos con las que, en lo posible, tengan baja
deuda y buena liquidez para afrontar las obligaciones. Siguiendo con el ejemplo, usaremos
la razón corriente y un ratio de endeudamiento.
BVN CVERDEC1 MINSURI1 SCCO TV VOLCABC1
Razón
Corriente
1.33 4.92 1.96 4.33 0.58 0.64
Deuda/
Patrimonio
15.09% 16.82% 105.11% 95.91% 1.89% 116.39%
Fuente: Investing.com
Elaboración propia
A partir de aquí, vamos descartando también las que tengan muy baja liquidez y deuda muy
alta. En el caso de SCCO, deberíamos adentrarnos más en la memoria anual. Hay que
recordar que hay deudas buenas como deudas malas. Se podría profundizar un poco más en
los estados financieros de cada una de las empresas, pero el objetivo de este artículo es
determinar cuáles tienen mejores perspectivas de manera sencilla. Con lo analizado, las que
más prometen son Southern Copper Corporation y Cerro Verde, empresas en la que su
principal mineral extraído es el cobre.
Para finalizar el ejemplo, analizaremos la gestión operativa de estas dos empresas usando el
dato del Free CashFlow. Con esto mediremos si realmente la empresa genera el suficiente
flujo de caja para reinvertir en sí misma y hacer frente a sus obligaciones. De preferencia,
este flujo de caja libre debería ser positiva e ir aumentando año a año.
Free CashFlow en
miles de soles
2019 2018 2017 2016
SCCO 1204.4 1113.7 953.1 -195.4
CVERDEC1 536.58 528.38 1461.92 524.36
Fuente: Investing.com
Elaboración propia
Las dos muestran un rendimiento bueno en los últimos 4 años, lo cual confirma su solidez y
buena inversión a largo plazo.
En conclusión, podemos decir que nos encontramos en el inicio, de lo que podría ser, un
nuevo ciclo alcista en los metales y, por ende, en todo el sector minería. Además, que
podemos aprovecharnos de la oportunidad e invertir en empresas mineras con mejores

6. perspectivas tales como Southern Copper Corporation y Cerro Verde, dos buenas empresas
que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima.
Linkedin:CristianZamora
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