IX ENCUENTRO NACIONAL RENAFIPSE PONENCIA ECUADOR 2015-2017

Una ecuación difícil de ajustar
Ecuador: 2015 - 2017
DEM - Lenin Parreño V.
Lenin Parreño *
* Las opiniones son del autor y no representa la posición de la entidad para que la trabaja

¿ Cuál es la ecuación a despejar ?
Tres puntos para conversar sobre la coyuntura …
Ajuste 2015 - 2016
¿ Qué se espera para 2016 ?
1

(1)
Economía
(2)
Política
(3)
Efectos
Naturaleza
¿ Ajuste ?
Cuál es la ecuación a despejar … ?
Ecuador 2015 – 2017: situación y perspectivas
Lenin Parreño, Octubre 2015

(1)
Economía
(2)
Política
(3)
Desastres
Naturales
(4)
Ajuste

0
20
40
60
80
100
120
140
Jan-2001
Jan-2002
Jan-2003
Jan-2004
Jan-2005
Jan-2006
Jan-2007
Jan-2008
Jan-2009
Jan-2010
Jan-2011
Jan-2012
Jan-2013
Jan-2014
Jan-2015
Ingreso petrolero del SPNF y Gobierno Central
(USD por barril producido)
SPNF GC Precio Observado
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
2015Q1
Construcción
Tasa de crecimiento (t-4)
-4%
1%
6%
11%
16%
21%
26%
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Jul-11
Dec-11
May-12
Oct-12
Mar-13
Aug-13
Jan-14
Jun-14
Nov-14
Apr-15
% Var. anual depósitos y créditos
Depósitos Créditos
Fuente: BCE, SBS, MF, RCM PUCE

(-) crecimiento (China)
(+) Exceso oferta petróleo mundial
(-) Inversión y consumo
de China (+) Devaluación
(-) Liquidez fiscal

-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Oct-96
Aug-97
Jun-98
Apr-99
Feb-00
Dec-00
Oct-01
Aug-02
Jun-03
Apr-04
Feb-05
Dec-05
Oct-06
Aug-07
Jun-08
Apr-09
Feb-10
Dec-10
Oct-11
Aug-12
Jun-13
Apr-14
Feb-15
Exportaciones no tradicionales primarias (tasa de variación
anual)
Exportaciones no
tradicionales primarias y TCR
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Oct-96
Sep-97
Aug-98
Jul-99
Jun-00
May-01
Apr-02
Mar-03
Feb-04
Jan-05
Dec-05
Nov-06
Oct-07
Sep-08
Aug-09
Jul-10
Jun-11
May-12
Apr-13
Mar-14
Feb-15
Export. no tradicionales industrial. (tasa de variación anual)
Tipo de cambio real bilateral (tasa de variación anual)
Exportaciones no tradicionales
industrializadas y TCR
Fuente: BCE,, RCM PUCE

Balanza Comercial Oil y no Oil
(como % del PIB)
Inflación de Bienes Trans. - No Transables
(Tasa de Variación Anual)
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
2000M12
2001M12
2002M12
2003M12
2004M12
2005M12
2006M12
2007M12
2008M12
2009M12
2010M12
2011M12
2012M12
2013M12
2014M12Balanza Comercial Total
Balanza Comercial Petrolera
Balanza Comercial No Petrolera
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
Jan-07
May-07
Sep-07
Jan-08
May-08
Sep-08
Jan-09
May-09
Sep-09
Jan-10
May-10
Sep-10
Jan-11
May-11
Sep-11
Jan-12
May-12
Sep-12
Jan-13
May-13
Sep-13
Jan-14
May-14
Sep-14
Jan-15
May-15
Inflación anualizada transables
Inflación anualizada no transables
Inflación anual total

0
20
40
60
80
100
120
140
160
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
10Dic98
23Set99
17Jul00
07May01
04Mar02
23Dic02
09Oct03
18Ago04
17Jun05
07Abr06
21Feb07
07Ene08
23Oct08
10Ago09
28May10
04Mar11
09Dic11
14Set12
28Jun13
09May14
24Feb15
EMBIG Ecuador (pbs) EJE IZQUIERDO
Precio crudo ecuatoriano EJE DERECHO
Precio de barril de crudo
ecuatoriano y EMBI
Oil Price
EMBI
Tasa interés
aprox. 12% -
14%
Plazos 5 – 8
años
Reducción de
montos de
emisión
¿ Nueva emisión internacional ?
Fuente: JP Morgan, BCE,, RCM PUCE

40
45
50
55
60
65
70
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)2015
Var. Oil Price (eje izq) Credibilidad Pdte (eje der)
Petróleo y Credibilidad Presidente
Fuente: BCE, CEDATOS, Quantum
(+/-) Precio del
petróleo
(+/-) Gasto e
inversión pública
(+/-) Apoyo a la
gestión pública
Petróleo, crecimiento y apoyo político

0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Jan-07
Jun-07
Nov-07
Apr-08
Sep-08
Feb-09
Jul-09
Dec-09
May-10
Oct-10
Mar-11
Aug-11
Jan-12
Jun-12
Nov-12
Apr-13
Sep-13
Feb-14
Jul-14
Dec-14
May-15
Apoyo Presidente Rafael Correa Guayaquil (% población)
Apoyo Presidente Rafael Correa Quito (% población)
Fuente: Quantum.
Salvaguardas
Reforma
laboral e IESS
Ley de
herencia y
plusvalía
Varios eventos en 2015

Escenarios en 3D para el ajuste: 2016 - 2017

Entre 2008 – 2015 la economía y la política se explicaba en dos dimensiones …
(+) Econ.(-) Econ.
(+) Apoyo político
(-) Apoyo político
(+) Variación Precio Petróleo
2008, 2012
2013
2009
2015

(+) Econ.(-) Econ.
(+) Apoyo político
(-) Apoyo político
Efectos (-) naturaleza
Cuáles es la nueva dimensión en 2016 - 2017… ?
A

(1)
Economía
(2)
Política
(3)
Desastres
Naturales
(5)
Ajuste
Sector
Público
Sector
Privado
Ajuste

Sector
Privado
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Dec-08
Apr-09
Aug-09
Dec-09
Apr-10
Aug-10
Dec-10
Apr-11
Aug-11
Dec-11
Apr-12
Aug-12
Dec-12
Apr-13
Aug-13
Dec-13
Apr-14
Aug-14
Dec-14
Apr-15
Evolución de la composición crediticia
(tasa de variación anual)
Créditos Comerciales Créditos Consumo
Créditos Vivienda Créditos Micro empresa
-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
2008M7
2008M11
2009M3
2009M7
2009M11
2010M3
2010M7
2010M11
2011M3
2011M7
2011M11
2012M3
2012M7
2012M11
2013M3
2013M7
2013M11
2014M3
2014M7
2014M11
2015M3
Importaciones por tipo de bien
(tasa de variación anual)
Tasa de Crecimiento Bienes de consumo
Tasa de Crecimiento Bienes de capital
Tasa de Crecimiento Materias primas

Pero por qué el ajuste no fue más profundo en 2015 ?

2015
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2013Q1
2013Q3
2014Q1
2014Q3
2015Q1Deuda Privada Deuda Pública
Inversión Extranjera Directa Remesas
Exportaciones
Entrada de recursos externos
(en USD Millones)
0
2,500
5,000
7,500
10,000
12,500
15,000
17,500
20,000
22,500
2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4
2011Q1
2011Q2
2011Q3
2011Q4
2012Q1
2012Q2
2012Q3
2012Q4
2013Q1
2013Q2
2013Q3
2013Q4
2014Q1
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
BANCO MUNDIAL BID CAF FLAR BANCOS GOBIERNOS
Deuda Externa Pública
(en USD Millones)
Fuente: BCE,, MF, RCM PUCE

Cuál es el ajuste fiscal para 2016 – 2017 ?

Sector
Público
Ajuste fiscal 2016…
0
5
10
15
20
25
30
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
(p)2015
(p)2016
Inversión privada Inversión pública
Depósitos y créditos en el sistema financiero
(% de variación anual)
Ejemplo 1
Fuente: BCE, RCM PUCE
Inversión Pública y Privada
(como % del PIB)

Qué esperar en los siguientes años … ?

Qué esperar en 2016 … ?
(-) Inversión (-) crecimiento
(-) Construcción
(-) Intermediación financiera
¿ Impacto desastres naturales ?

Factores claves 2016 – 2017 … ?
Inicio proyectos hidroeléctricos 2016
Fuentes de financiamiento externas
Manejo expectativas agentes económicos
Seguridad y preservar la liquidez del SF

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