1. Andbank prevé que España tendrá el mayor crecimiento en la Eurozona en 2015, con un crecimiento del PIB superior al 2,5% y una revalorización del Ibex 35 del 10%. 2. La situación de Grecia tendrá un impacto limitado en la economía de la Eurozona, que se espera que crezca un 1,75% en 2015. 3. Los mercados emergentes de Asia se consideran las mejores perspectivas para los mercados financieros en 2015, mientras que la renta variable europea y la renta fija emergente son
Observatorio Financiero Informe Septiembre 2016. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
Observatorio Financiero Informe Septiembre 2016. Consejo General de Economistas.
Comisión Financiera del Consejo General de Economistas
Coordinadores: Antonio Pedraza, Montserrat Casanovas, Salustiano Velo.
Fuente: Analistas Económicos de Andalucía
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informativo, siendo nuestra recomendación que el usuario verifique que todos los datos son completos y correctos antes de tomar una decisión de inversión.
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Informe de análisis económico y de inversión elaborado por el economista jefe de Andbank banca privada, con análisis de la situación económica global e ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión. Julio 2017
Perspectivas económicas y Estrategia de inversión Andbank para segundo semest...Andbank
Análisis de las principales economías del mundo para la segunda mitad del año y estrategia de inversión en ese periodo para renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Observatorio Financiero Informe Septiembre 2016. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
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Perspectivas económicas y Estrategia de inversión Andbank para segundo semest...Andbank
Análisis de las principales economías del mundo para la segunda mitad del año y estrategia de inversión en ese periodo para renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Observatorio Financiero. Informe Enero 2017. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
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Coordinadores:
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El Brexit no tiene por qué ser necesariamente un “momento Lehman” – Opinión c...Andbank
Resumen ejecutivo.
EE.UU. – Las repercusiones del Brexit podrían retrasar el plan de la Fed de subir los tipos de interés. Las fuertes caídas que registraron los mercados financieros en el mes de enero no se tradujeron en una recesión a nivel estadounidense o a nivel mundial, por lo que tenemos un precedente reciente para el optimismo sobre la capacidad de la economía mundial para resistir las conmociones.
Europa – Sorpresa en el referéndum del 23 de junio. La victoria del Brexit ha sacudido los mercados. ¿Y ahora qué? Bien puede ser que la volatilidad se mantenga alta en los próximos días (¿semanas?), ya que, a pesar de todo, esto no deja de ser una cuestión política que no parece que vaya a resolverse en poco tiempo. Estrategia de inversión: ¡Hace falta flexibilidad! No está claro cuál pueda ser el resultado final de todo esto. Estamos ante un período de negociación de dos años con diferentes opciones, no descartándose la posibilidad de establecer una relación a la carta.
El Brexit no tiene necesariamente que ser un “momento Lehman”. Un cambio del tipo y de la magnitud de la quiebra de Lehman se produce cuando se hacen añicos las creencias fundamentales en los mercados financieros. Por ejemplo (como inteligentemente señaló una fuente bien informada), antes de Lehman todos estaban convencidos de que trocear el riesgo en paquetes pequeños y venderlo a través de productos estructurados (sindicación del riesgo) era una buena idea, que reducía el riesgo global para el sistema financiero y permitía, al mismo tiempo, un mayor apalancamiento. Pues bien, esa creencia resultó ser incorrecta (se hizo añicos) y el masivo exceso de apalancamiento dio paso precipitadamente a un mercado sin creadores de mercado. Por tanto, podemos responder a nuestra pregunta simplemente
respondiendo primero a esta otra: ¿Se ha resquebrajado alguna creencia fundamental en los mercados?
1. Si la pretendida omnipotencia de los bancos centrales y su capacidad para fijar y mantener los precios se tomase como una creencia fundamental, entonces lo que estamos presenciando es una especie de momento Lehman. Sin embargo, en nuestra opinión, nadie con un mínimo de inteligencia se ha apalancado de forma masiva y ha invertido en base a la premisa de que las políticas de Bruselas, el BCE y el BoJ eran una gran idea sostenible. De este modo, si estamos en lo cierto, la presunción de omnipotencia (y el apalancamiento masivo
posterior) no fue una “creencia fundamental” que se había resquebrajado.
Nos acercamos a la próxima cita con Draghi. Repasamos los «previos» de la reunión (21 de abril)
•Datos de actividad sin grandes avances, IPC estable en bajos (a marzo: 0% YoY de la tasa general, 1% YoY en la subyacente) y expectativas de precios que no han repuntado desde la última reunión (del 1,48% al 1,42%), pese a la subida del precio del crudo en este tiempo (+6%)….
•Mercado de crédito que claramente ha comprado las medidas de la última reunión, con destacado avance no sólo de las emisiones susceptibles de compras por el BCE sino del mundo crédito en general (High Yield, financieras,…) ¿Y el euro? «Lastrado» por la falta de mayores recortes de tipos, más fuerte que el 10 de marzo…
Citas con FED y BoJ tras la reunión del BCE y las encuestas europeas - Inform...Andbank
La semana pasada nos dejó una reunión del BCE sin nuevas medidas, tal y como se esperaba, con escaso impacto en mercado. Primeras encuestas europeas tras el Brexit
- El mercado americano mantuvo senda alcista a pesar de un débil crecimiento.
- El crecimiento en Europa supera expectativas pero preocupa que no repunte la inflación.
- El crudo se aprecia ante expectativas de mayores restricciones en la oferta.
- China estabiliza su crecimiento pero sus niveles de deuda siguen aumentando.
- Política Monetaria Japonesa genera incertidumbre en el mercado.
Informe de análisis económico y de mercados financieros que recoge la opinión corporativa de Andbank en junio de 2017. Renta variable, renta fija, fondos de inversión, divisas, bancos centrales, macroeconomía.
Andbank Informe semanal estrategia de inversión 04 de abril 2016Andbank
Informe semanal Andbank de análisis económico y estrategia de inversión, semana 4 abril 2016. Renta variable, renta fija, divisas, petróleo y macroeconomía.
Informe Semanal 18 de julio - Tras el BOE, mirada puesta en la FED y el BCE Andbank
Tras el BOE, mirada puesta en el BCE: tipos estables en Reino Unido hasta la reunión de agosto y un BCE del que el mercado espera que apunte a novedades en el esquema del QE.
Además, muchas voces y dispares en las semanas previas a la reunión de la FED, con un mercado de renta fija que se ha movido en las últimas sesiones, y un dólar estable. Repasamos a continuación un resumen de lo escuchado y cotizado
Informe de estrategia de inversión que elabora Andbank semanalmente, correspondiente a la semana del 11 de abril de 2016. Análisis macroeconómico y recomendaciones de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Observatorio Financiero. Informe Enero 2017. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
Observatorio Financiero. Informe Enero 2017. Consejo General de Economistas.
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El Brexit no tiene por qué ser necesariamente un “momento Lehman” – Opinión c...Andbank
Resumen ejecutivo.
EE.UU. – Las repercusiones del Brexit podrían retrasar el plan de la Fed de subir los tipos de interés. Las fuertes caídas que registraron los mercados financieros en el mes de enero no se tradujeron en una recesión a nivel estadounidense o a nivel mundial, por lo que tenemos un precedente reciente para el optimismo sobre la capacidad de la economía mundial para resistir las conmociones.
Europa – Sorpresa en el referéndum del 23 de junio. La victoria del Brexit ha sacudido los mercados. ¿Y ahora qué? Bien puede ser que la volatilidad se mantenga alta en los próximos días (¿semanas?), ya que, a pesar de todo, esto no deja de ser una cuestión política que no parece que vaya a resolverse en poco tiempo. Estrategia de inversión: ¡Hace falta flexibilidad! No está claro cuál pueda ser el resultado final de todo esto. Estamos ante un período de negociación de dos años con diferentes opciones, no descartándose la posibilidad de establecer una relación a la carta.
El Brexit no tiene necesariamente que ser un “momento Lehman”. Un cambio del tipo y de la magnitud de la quiebra de Lehman se produce cuando se hacen añicos las creencias fundamentales en los mercados financieros. Por ejemplo (como inteligentemente señaló una fuente bien informada), antes de Lehman todos estaban convencidos de que trocear el riesgo en paquetes pequeños y venderlo a través de productos estructurados (sindicación del riesgo) era una buena idea, que reducía el riesgo global para el sistema financiero y permitía, al mismo tiempo, un mayor apalancamiento. Pues bien, esa creencia resultó ser incorrecta (se hizo añicos) y el masivo exceso de apalancamiento dio paso precipitadamente a un mercado sin creadores de mercado. Por tanto, podemos responder a nuestra pregunta simplemente
respondiendo primero a esta otra: ¿Se ha resquebrajado alguna creencia fundamental en los mercados?
1. Si la pretendida omnipotencia de los bancos centrales y su capacidad para fijar y mantener los precios se tomase como una creencia fundamental, entonces lo que estamos presenciando es una especie de momento Lehman. Sin embargo, en nuestra opinión, nadie con un mínimo de inteligencia se ha apalancado de forma masiva y ha invertido en base a la premisa de que las políticas de Bruselas, el BCE y el BoJ eran una gran idea sostenible. De este modo, si estamos en lo cierto, la presunción de omnipotencia (y el apalancamiento masivo
posterior) no fue una “creencia fundamental” que se había resquebrajado.
Nos acercamos a la próxima cita con Draghi. Repasamos los «previos» de la reunión (21 de abril)
•Datos de actividad sin grandes avances, IPC estable en bajos (a marzo: 0% YoY de la tasa general, 1% YoY en la subyacente) y expectativas de precios que no han repuntado desde la última reunión (del 1,48% al 1,42%), pese a la subida del precio del crudo en este tiempo (+6%)….
•Mercado de crédito que claramente ha comprado las medidas de la última reunión, con destacado avance no sólo de las emisiones susceptibles de compras por el BCE sino del mundo crédito en general (High Yield, financieras,…) ¿Y el euro? «Lastrado» por la falta de mayores recortes de tipos, más fuerte que el 10 de marzo…
Citas con FED y BoJ tras la reunión del BCE y las encuestas europeas - Inform...Andbank
La semana pasada nos dejó una reunión del BCE sin nuevas medidas, tal y como se esperaba, con escaso impacto en mercado. Primeras encuestas europeas tras el Brexit
- El mercado americano mantuvo senda alcista a pesar de un débil crecimiento.
- El crecimiento en Europa supera expectativas pero preocupa que no repunte la inflación.
- El crudo se aprecia ante expectativas de mayores restricciones en la oferta.
- China estabiliza su crecimiento pero sus niveles de deuda siguen aumentando.
- Política Monetaria Japonesa genera incertidumbre en el mercado.
Informe de análisis económico y de mercados financieros que recoge la opinión corporativa de Andbank en junio de 2017. Renta variable, renta fija, fondos de inversión, divisas, bancos centrales, macroeconomía.
Andbank Informe semanal estrategia de inversión 04 de abril 2016Andbank
Informe semanal Andbank de análisis económico y estrategia de inversión, semana 4 abril 2016. Renta variable, renta fija, divisas, petróleo y macroeconomía.
Informe Semanal 18 de julio - Tras el BOE, mirada puesta en la FED y el BCE Andbank
Tras el BOE, mirada puesta en el BCE: tipos estables en Reino Unido hasta la reunión de agosto y un BCE del que el mercado espera que apunte a novedades en el esquema del QE.
Además, muchas voces y dispares en las semanas previas a la reunión de la FED, con un mercado de renta fija que se ha movido en las últimas sesiones, y un dólar estable. Repasamos a continuación un resumen de lo escuchado y cotizado
Informe de estrategia de inversión que elabora Andbank semanalmente, correspondiente a la semana del 11 de abril de 2016. Análisis macroeconómico y recomendaciones de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Edil c.p. di pugliesi baldassare & c. s.a.s. lucido antonino licenza edilizia...Giuseppe Ciampolillo
L’AUTORIZZAZIONE INTEGRATA AMBIENTALE N 693 DEL 18 LUGLIO 2008 CHE HA VISTO COME RESPONSABILE DEL PROCEDIMENTO L’ARCHITETTO CANNOVA GIANFRANCO, CON LA QUALE LA ITALCEMENTI AVANZA RICHIESTA DI RINNOVO NON PUO’ TROVARE ACCOGLIMENTO IN QUANTO IL DECRETO SU CUI SI CHIEDE IL RINNOVO E’ DECADUTO SIN DAL 17 LUGLIO 2010 PER INOSSERVANZA DELLE PRESCRIZIONI INSERITE NEL DECRETO 693 18 LUGLIO 2008
LA CONFERMA DI QUANTO SOPRA SI EVINCE DALLA CONVOCAZIONE DI UN TAVOLO TECNICO PER IL GIORNO 09/06/2011 ALLE ORE 11 DEL SERVIZIO 2 VIA VAS DIRETTO DAL DOTTOR NATALE ZUCCARELLO .
IL TAVOLO TECNICO CONVOCATO DAL DIRIGENTE RESPONSABILE DR NATALE ZUCCARELLO AVEVA IL COMPITO DI: “verificare se la societa’ italcementi s.p.a. ha provveduto a dare corso alla attuazione delle prescrizioni contenute nel decreto di riferimento “
QUINDI NON SI PUO’ AVANZARE UNA RICHIESTA DI RINNOVO SU UN DECRETO CHE NON ESISTE
NON RISULTANDO ALCUN INTERVENTO VOLTO AD UNIFORMARSI ALLE PREVISIONI DELLA AUTORIZZAZIONE INTEGRATA AMBIENTALE CONCESSA NEL 2008, COMPORTA UNA GRAVE RESPONSABILITA’ PER L’AITALCEMENTI S.p.a. CHE HA CONTINUATO AD UTILIZZARE UN IMPIANTO ALTAMENTE INQUINANTE E NOCIVO PER LA SALUTE DEI CITTADINI, OLTRE AD ESSERE FORIERA DI RESPONSABILITA’ ANCHE PER L’AMMINISTRAZIONE REGIONALE PER I SUOI AGENTI CHE RIMANENDO INERTI SONO SOLIDAMENTE RESPONSABILI CON LA ITALCEMENTI S.p.a., PER I DANNI ALLA SALUTE DEI CITTADINI.
NON RISULTA CHE L’AMMINISTRAZIONE ABBIA MAI EFFETTUATO ALCUN CONTROLLO IN ORDINE ALL’ADEMPIMENTO DELLE PRESCRIZIONI IMPOSTE NEI TERMINI PREVISTI DALL’A.I.A.
Sempre in merito alla procedura A.I.A.
Il 9 febbraio 2007 protocollo 10741 il 2° servizio VIA VAS nel rispondere a quanto richiesto con nota prot arta 75686 del 2.11.206 della ITALCEMENTI tendente ad ottenere L’AUTORIZZAIONE INTEGRATA AMBIENTALE comunicava alla ITALCEMENTI che la richiesta avanzata doveva essere sottoposta a procedura di Valutazione Di Impatto Ambientale
La comunicazione a firma del
Dirigente responsabile del servizio 2° VIA-VAS ingegnere VINCENZO SANSONE
Nella conferenza dei servizi del 21.11.2007 il responsabile del procedimento architetto CANNOVA GIANFRANCO comunica i presenti di “ aver ricevuto una nota 2132 del 20.11.07 col quale si informa che la pratica di V.I.A. e’ in fase istruttoria e che sarà cura dell’U.O. trasmettere le risultanze alla conclusione del procedimento”
Nella conferenza dei servizi del 31.1.2008 il responsabile del procedimento architetto CANNOVA GIANFRANCO comunica i presenti di “ aver ricevuto una nota 138 del 25.01.08 col quale si informa che la pratica di V.I.A. e’ in fase istruttoria e che sarà cura dell’U.O. trasmettere le risultanze alla conclusione del procedimento”
La Italcementi chiede “ di rilasciare l’Autorizzazione Integrata Ambientale relativo all’impianto attuale includendo il coke di petrolio, ad esclusione della conversione tecnologica da via semisecca a via secca che
Informe Financiero Septiembre 2017. Consejo General de Economistas.
Comisión Financiera del Consejo General de Economistas
Coordinadores: Antonio Pedraza, Montserrat Casanovas, Salustiano Velo
Fuente: Analistas Económicos de Andalucía
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Hemos comenzado 2018 con una evolución espectacular en los mercados de renta variable y con gran parte de la atención puesta en los bancos centrales, las perspectivas de inflación y el impacto de todo ello en la renta fija y el cruce eurodólar. Te acercamos nuestras perspectivas para estos y otros activos en este 2018:
Observatorio Financiero Informe Mayo 2016. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
Observatorio Financiero Informe Mayo 2016. Consejo General de Economistas.
Comisión Financiera del Consejo General de Economistas
Coordinadores: Antonio Pedraza, Montserrat Casanovas, Salustiano Velo.
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La revista New Medical Economics publica un artículo de José Isaías Rodríguez, Vicepresidente de Asuntos Europeos de LLORENTE & CUENCA y Borja de Arístegui, Consultor Junior de LLORENTE & CUENCA, sobre las previsiones económicas de otoño publicadas por la Comisión Europea a principios de este mes.
Informe semanal de estrategia Andbank 6 febrero 2017Andbank
Informe semanal en el que presentamos la estrategia de inversión de Andbank para la semana del 6 de febrero de 2017, además de un completo análisis de la situación económico-financiera global e ideas de inversión.
Informe de estrategias de inversión y análisis económico de Andbank para febrero de 2018. Análisis de renta variable, renta fija, divisas y materias primas
Observatorio Financiero Informe Mayo 2017. Consejo General de Economistas.José Manuel Arroyo Quero
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Informe semanal de estrategia de inversión Andbank 17 de julio de 2017. Análisis macroeconómico e ideas de inversión. Renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.
Informe de estrategia semanal Andbank 10 noviembre 2015. Análisis económicos y estrategia de inversión. Renta variable, renta fija, divisas, materias primas, fondos de inversión.
Informe semanal con los aspectos más relevantes a nivel riesgo político de la semana del 19 de Septiembre.
En esta ocasión se habla de: EEUU, UE, Rusia, Japón, Jamaica, Reino Unido, Etiopia e India
Informe de Opinión Corporativa de Andbank sobre economías y mercados financieros. Analizamos la situación creada por la pandemia por COVID19 y su impacto en economías y activos de inversión.
Análisis de las principales economías y mercados financieros en nuestro Informe de Opinión Corporativa de febrero. Ideas de inversión en renta variable, renta fija, fondos de inversión, divisas y materias primas.
Informe semanal de análisis de mercados de Andbank, semana 7 enero 2020. Incluye análisis económico e ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas. Balance de 2019 en los mercados y perspectivas para 2020 del consenso de analistas y de Andbank España.
Perspectivas de Andbank para economías y mercados en 2020Andbank
Perspectivas de Andbank para las principales economías y mercados de cara a 2020. Bancos centrales, renta variable, renta fija, divisas y materias primas. Niveles esperados para los principales índices bursátiles y las grandes magnitudes económicas.
Informe semanal 28 de octubre 2019 de Andbank España. Estrategia de inversión en renta variable, renta fija y divisas. Ideas de inversión. Fondos de inversión.
Informe de estrategia de inversión de Andbank, semana 21 octubre 2019. Análisis macroeconómico, Brexit, guerra comercial, ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Informe semanal de mercados 7 de octubre 2019Andbank
Informe semanal de mercados financieros de Andbank, 7 octubre 2019. Análisis de las principales economías e ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Informe mensual de Opinión Corporativa de Andbank para octubre de 2019. Análisis económico e ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Informe semanal de estrategia de inversión. Análisis de las principales economías, renta variable, renta fija, fondos de inversión, divisas y materias primas.
Informe semanal Andbank de estrategia de inversión, semana 16 septiembre 2019. Análisis de las principales economías y mercados de renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.
Informe semanal de estrategia de inversión de Andbank banca privada. Análisis de las principales economías y mercados, ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y fondos de inversión.
Perspectivas de mercados para segundo semestre 2019Andbank
Perspectivas de mercados de Andbank para el segundo semestre de 2019. Sobreponderamos Ibex 35, aunque reducimos en general el peso de la renta variable en nuestras carteras.
Informe de opinión corporativa de Andbank, julio 2019. Análisis de las principales economías, ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.
Informe mensual con la opinión corporativa de Andbank sobre economía y mercados financieros, junio 2019. Análisis y perspectivas de las principales economías y mercados de renta variable, renta fija, divisas, materias primas y fondos de inversión.
1. 1
Perspectivas Económicas y Estrategia de Inversión de Andbank para el 2º semestre de 2015
España es el país de la Eurozona con mayor previsión
de crecimiento en 2015, según Andbank
- El PIB de España crecerá por encima del 2,5% en 2015 mientras el Ibex 35 superará
los 12.500 puntos a cierre de año, lo que supone una revalorización del 10%.
- El economista jefe de Andbank, Álex Fusté, considera que la situación de Grecia
tendrá un impacto limitado en la actividad económica de la Eurozona.
- Las previsiones de crecimiento del PIB de la Eurozona mantendrán la tendencia
ascendente durante 2015, así como en 2016. Andbank prevé que cerrará el año con
un crecimiento del 1,75%.
- EEUU crecerá un 2,5% y, previsiblemente, la Fed subirá los tipos de interés en el
Comité Federal de Mercado Abierto del mes de septiembre.
- Andbank considera que los países emergentes de Asia presentan las mejores
perspectivas para los mercados financieros en 2015.
- Renta Variable europea y Renta Fija emergente, principales apuestas de la entidad
para los próximos meses.
Madrid, 1 de julio de 2015. España es el país de la Eurozona con mayor previsión de
crecimiento en 2015, con perspectivas de mantener esta tendencia en 2016. Así lo recoge el
informe de Perspectivas Económicas y Estrategia de Inversión de Andbank para el segundo
semestre de 2015, que han presentado hoy en rueda de prensa Álex Fusté, economista jefe de
Andbank, y Marian Fernández, responsable de Estrategia de Andbank España.
Según el informe, Andbank prevé un crecimiento del PIB por encima del 2,5% a cierre de 2015
y una revaloración del Ibex 35 del 10%, hasta cerrar por encima de los 12.500 puntos. En el
caso de Grecia, el economista jefe de Andbank considera que tendrá un impacto económico
limitado en la Eurozona, que cerrará el año 2015 con un crecimiento del 1,75%.
Eurozona: No abandonen el mercado, a pesar de Grecia
Grecia
- Impacto en la actividad económica: La situación de Grecia tendrá un
impacto limitado en la actividad económica de la Eurozona. La recuperación
económica podría desacelerarse pero no vemos un descarrilamiento de este
proceso.
- Esto no es 2011: Se trata de una situación muy diferente a la de 2011-
2012. La banca ha reducido su exposición desde los 200bn euros en 2010
hasta los 35bn euros actuales. Esto contribuye a que no se vuelva a
producir una nueva crisis bancaria, lo que debería ayudar a un
funcionamiento normal del sistema financiero europeo.
- Nuevos mecanismos: Y, por último, no debemos perder de vista que
contamos con nuevos mecanismos (anti contagio) que deberían ser más
2. 2
que suficientes para compensar los efectos negativos de Grecia. Estos
mecanismos son:
EFSM: Programa de préstamos respaldados con el presupuesto de
la UE y en el que quedan disponibles 13bn euros (48bn se
destinaron a Irlanda y Portugal).
ESM: Mecanismo de estabilidad europeo respaldado con
aportaciones de capital de los estados miembros. Fondos
disponibles: 453bn euros.
BCE - OMT: Programa de compra de bonos de estados elegibles
para programas de EFSF o EFSM, centrado en activos de
vencimientos 1-3 años. Capital disponible: sin límite (fácilmente se
podrían usar 300-400bn euros).
BCE - APP: Programa puro de política monetaria (expansión de
balance) para la compra de activos con vencimientos de hasta 31
años, en primario y secundario (conocido como QE). Capital
disponible: +/- 900bn eur.
BCE – TLTRO: Líneas de crédito a la banca con el fin de aumentar el
crédito, pero cuyos fondos podrían ser usados para la compra de
deuda de estados. Disponible: +/-700bn
Estaríamos hablando de una fuerza (flujo) combinado de entre 1.5 a 2.0
Trillion euros, que deberían ahogar cualquier duda sobre un posible efecto
contagio.
Situación económica de la Eurozona
- Macroeconomía: En el último Comité del BCE, se confirmó la recuperación
cíclica de Europa, acompañada de la pérdida de impulso y débiles datos
externos. Las ventas minoristas repuntaron en mayo, mientras los datos de
producción industrial se mantienen irregulares: mejoran en Italia y España,
estables en Alemania.
- Crecimiento: Las previsiones de crecimiento del PIB de la Eurozona se
mantendrán en una tendencia ascendente durante 2015, así como durante
el próximo año 2016. Andbank prevé que cerrará el año con un crecimiento
del 1,75%.
- Inflación: Se han registrado mejores lecturas en los niveles de los
principales índices de precios (0,9% YoY frente al 0,6% anterior). Aunque la
inflación general continuará en aumento, principalmente por el componente
energético, los precios aún tienen un pequeño margen para aumentar. Los
temores a la deflación parecen retroceder pero la inflación se mantendrá en
niveles bajos.
- El BCE permanece comprometido con el total cumplimento del QE,
poniendo en marcha las lineales compras semanales sin signos de
adelantar compras de activos antes de verano o aprovechando los intereses
más altos. Draghi ha restado importancia a la volatilidad en los mercados de
bonos, considerando esta situación como natural en un entorno de tipos
bajos de interés.
3. 3
España: el país de la Eurozona con mayor previsión de crecimiento en 2015
- En España, Andbank prevé un crecimiento del PIB por encima del 2,5% a cierre de
2015. Según las estimaciones, España es el país de la Eurozona que más crecerá en
2015, con perspectivas de mantener esta tendencia en 2016.
- Estos datos positivos se deben a una amplia mejora tanto en el consumo como en la
inversión. Los tipos de interés, llamados a niveles más bajos.
- Según las perspectivas de Andbank, el Ibex 35 podría alcanzar los 12.500 puntos a
cierre de 2015, lo que supone una revalorización del 10% en lo que va de año.
EEUU: Estabilidad en los mercados financieros
Entorno económico y política monetaria
- La Fed ¿cuándo? Andbank prevé que en el Comité Federal de Mercado
Abierto (FOMC, en sus siglas en inglés) de septiembre será el momento en
el que la Fed subirá los tipos de interés. Se espera un mayor crecimiento
económico, teniendo en cuenta también la reciente mejora en los datos de
empleo (las solicitudes de desempleo caen hasta los niveles más bajos
desde el año 2000 y los últimos 12 meses se han registrado datos record de
crecimiento de empleo).
- ¿Y después de la primera subida de tipos? Estamos de acuerdo con la
presidenta de la Fed, Janet Yellen, en que la trayectoria en la subida de
tipos de la Fed debe ser más lenta y gradual que en anteriores ciclos. Por
dos razones: por un lado, el entorno inflacionista está menos claro que las
previsiones de inflación para 2015 (+1,5%) y 2016 (+1,7%), teniendo en
cuenta que el objetivo marcado por la Fed se sitúa en el 2%; por otro, el
actual momento de crecimiento económico se mantiene débil en
comparación con otros periodos en los que la Fed subió los tipos de interés.
- Aunque pensamos que la Fed subirá los tipos en septiembre, lo importante
es que los movimientos posteriores serán muy graduales, con tipos
estructuralmente bajos durante al menos un par de años. Un elemento muy
favorable para los mercados en general.
Previsiones macroeconómicas y mercados
- Tipos de interés de la Fed: primer incremento en septiembre de 2015.
- El PIB de EEUU crecerá el 2,5% a cierre del año mientras el desempleo se
situará en el 5,3%.
- Renta Fija: Treasury a 10 años 2,25%.
- Renta Variable de EEUU: el índice S&P alcanzará los 2.204 puntos.
Asia emergente: la región con mejores perspectivas para los mercados financieros
- El crecimiento de los préstamos se mantiene por debajo del umbral del riesgo: el
incremento de la deuda del sector privado respecto al PIB se sitúa en más del 30%. Por
otra parte, el crecimiento del crédito se ha ralentizado en toda la región en los últimos
meses (incluidas las economías identificadas como de mayor riesgo).
4. 4
- ¿Por qué? Aunque la mayoría de los bancos centrales han recortado los tipos
nominales, los tipos reales han crecido debido a la caída de la inflación. Además, dado
el incremento de los préstamos en los últimos años, la posibilidad de un crecimiento de
‘deuda mala’ (NPLs, Non Performing Loans) ha provocado que los bancos se muestren
reticentes a la hora de conceder préstamos.
- Hasta este momento no se han producido signos de deterioro en la calidad de los
activos en estas economías, especialmente en aquellas donde el riesgo crediticio es
mayor.
- La relación histórica entre los tipos de interés de EEUU y Asia es mucho más débil
ahora.
Entorno económico y perspectivas
- El crecimiento en los países emergentes de Asia ha descendido ligeramente en el
primer trimestre (a un ritmo del 4%, excluyendo a China e India). La razón más sencilla
es que las exportacions de Asia han sufrido el impacto del bache económico a nivel
gobal.
- En Andbank esperamos un aceptable crecimiento en los próximos dos años,
alrededor de un 6% de media: China 7%, India 5,5%; Indonesia 5%; Filipinas 6,5%; y
Tailandia 3,5%.
- La región está bien posicionada: estos países no tienen grandes desequilibrios
externos, están bien situados para beneficiarse del crecimiento de EEUU, son los
grandes ganadores de los bajos precios del petróleo y poseen una inflación controlada.
China: caídas recientes en el mercado
Las caídas recientes en el mercado chino se deben a dos factores. Por un lado, la fuerte
regulación restrictiva de las autoridades sobre la actividad del margin debt, y, por otro, el
llamado “efecto retrovisor” (la bolsa de China lleva un 140% en 12 meses y eso ha podido
puede asustar a los inversores). Entre las regulaciones recientes, destacamos:
1. Prohibición a tres brokers de abrir nuevas cuentas de trading.
2. Límite de crédito apalancado a 4 veces el capital neto.
3. Discusión acerca de prohibir apalancamiento para compra de empresas con PERs altos o
que hayan arrojado pérdidas.
4. Restricción de crédito a especuladores con cuentas superiores a 500k CNY en los últimos 20
días.
5. Incremento de las autorizaciones de IPOs y ampliaciones de capital, con el consecuente
efecto dilucido.
Seguimos positivos en este mercado. Si bien es cierto que todas estas medidas están
encaminadas a frenar la subida vertical del mercado, suponen una buena gestión efectiva para
evitar la configuración de una burbuja. A medio y largo plazo, estas decisiones mejoran la base
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de capital y tendremos un mercado de renta variable más basado en capital, no tanto en
deuda.
Otras reformas que consideramos positivas:
1. Participación extranjera en procesos de M&A y relajación de las restricciones de inversores
domésticos para actuar en el extranjero.
2. Tres nuevas Zonas de Libre Comercio (Guangdong, Tianjin, Fujian) y levantamiento del CAP
de US$50k en compra de divisa para quien actúa en estas FTZ
3. Licencias bancarias para entidades privadas y aprobación del Fondo de Garantía de
Depósitos (de facto, representa la liberalización del sistema financiero)
4. Control y transparencia en la deuda local: límites de emisión a través de los LGFV,
prohibición de garantizar bonos corporativos, etc...
Japón: El Banco de Japón mantiene sus medidas de estímulo
- QQE: Octubre se mantiene como la fecha prevista en la que se realizará la próxima
expansión monetaria QQE. Según la opinión de la mayoría de los analistas, podría ser
el 30 de octubre.
- La división dentro del Banco de Japón amenaza la continuación del QQE: algunos
miembros del Consejo han manifestado sus preocupaciones sobre la política monetaria.
- El desacuerdo sobre los límites del techo de gasto está provocando temores en el
mercado.
Latam: Débil actividad económica en Brasil y buena posición para México
- La actividad económica de Brasil es más débil debido a la fuerte consolidación fiscal.
El Banco Central ha incrementado la tasa de interés referencia, conocida como Selic, un
0,50% (un 13,75% por año).
- Según las previsiones, la economía de Brasil se contraerá entre un 1,5%-2% este
año, principalmente debido a los fuertes ajustes fiscales.
- En Brasil, a pesar de los malos datos, y sabiendo que detrás de éstos hay un fuerte
saneamiento fiscal y un enorme esfuerzo monetario por liquidar el problema estructural
de la inflación, los activos de deuda de Brasil, y su divisa, se han convertido en uno de
nuestros activos preferidos.
- El descenso en la producción manufacturera en México está relacionado con el bache
económico de EEUU, pero creemos que será un factor temporal. En Andbank
consideramos que México está bien posicionado para afrontar riesgos de
turbulencias en medio de una eventual recesión de los flujos de capital, debido a su
estrecha relación con EEUU.
Estrategia de inversión para el 2º semestre de 2015
Renta variable como primera opción para los perfiles de riesgo que lo admitan:
revalorizaciones mayores en Europa frente a EEUU, y mejor mercados desarrollados
frente a emergentes. Dentro de estos últimos nos inclinamos por Asia frente a
Latinoamérica por la falta de desequilibrios exteriores, la exposición al crudo barato y al
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mayor crecimiento esperado desde EE UU. Objetivos finales 2015: S&P (2.200); MSCI
EMU (232); IBEX (12.500).
En renta fija gubernamental, mejor periferia. Objetivos estratégicos: 1% bono
alemán; 2,25% para el treasury; 1,5% para el bono español/italiano.
Dentro de renta fija corporativa, nos quedamos con High Yield frente a grado de
inversión: por altos cupones, menor duración y tasas de default en niveles razonables
y para los que no se esperan subidas destacadas (ex petroleras) dada la mejora macro.
Positivos con el mundo renta fija emergente: Tailandia, Indonesia, México, Turquía o
Brasil como opciones dados los niveles de TIR real frente a EE UU.
“Cortos” en materias primas: sin valor en crudo ni en oro.
En divisas, largos de dólar (objetivo EURUSD: 1); cortos de yen (objetivo EURJPY:
130)
Objetivos para Renta Variable
Objetivos para renta Fija
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Acerca de Andbank
Andbank comenzó su proceso de internacionalización en el año 2000 y, desde entonces, el grupo
financiero ha pasado a estar presente en 11 países, disponer de 7 fichas bancarias y mantener unas
tasas de crecimiento anual cercanas al 15%. Actualmente el grupo gestiona más de 21.000 millones de
euros. El crecimiento ha estado acompañado por un ratio de solvencia de los más altos del sector,
cercano al 20% y una liquidez de alrededor del 60%. Desde que aterrizó en España en 2012, y tras la
reciente integración con Inversis, la entidad ha pasado a gestionar 7.500 millones de euros y más de
50.000 clientes, cifras que no han dejado de crecer en los últimos meses.
Contacto Prensa Andorra: Nuria Rocamora. +376.33.79.89
Contacto Prensa España: Cristina Casares. 91.577.92.72
Site Internet: www.andbank.com