Informe de estrategia de inversión de Andbank, semana 21 octubre 2019. Análisis macroeconómico, Brexit, guerra comercial, ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y materias primas.

1. Informe Semanal
21 de octubre de 2019

2. 2 Informe Semanal
Escenario Global
Asset Allocation

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
«Medio Brexit»-»medio acuerdo EE UU y China»
Mercados movidos en sus distintos activos desde el Brexit, a la espera ahora de votación el fin de semana en Parlamento
• Nuevo acuerdo sobre el Brexit, con cesiones por ambas partes, UE y Gobierno británico, y con cambios frente al de May (salvaguarda sólo
aplicable a Irlanda del Norte, no al conjunto de Reino Unido; y cláusula de salida para la salvaguarda por mayoría cualificada de todas las
facciones políticas en Irlanda del Norte). Pendientes ahora de la aprobación parlamentaria, con una DUP que de momento ha dicho que lo
rechaza, los números son ajustados para Johnson: necesitaría de 33 parlamentarios de la oposición que lo apoyaran, y, aunque ya se están
viendo algunas grietas entre los laboristas, parece que serían menos de 10 los que respaldarían la propuesta... Johnson que sale, en todo
caso, reforzado: presenta un acuerdo, que evitaría una salida desordenada y sigue adelante con el Brexit. Reiteramos los niveles de 0,85 y
0,83 para la libra.
• China-EE UU: avances sí, con el “apretón de manos” de ambos líderes, la intención de China de duplicar las importaciones de productos
agrícolas americanos y el de EE UU de no aumentar los aranceles. Pero falta el compromiso firmado, está pendiente la subida de aranceles de
diciembre (sobre 156.000 mill. de USD de importaciones chinas con advertencia del Secretario del Tesoro americano de que se aplicarán si el
acuerdo con China no se finaliza) y no hay novedades en cuestiones clave (como la transferencia de tecnología). Mercado que se debate entre
esperanzas de una tregua y cierto escepticismo.
• BCE para el que no esperamos novedades en la reunión de la próxima semana, más allá de la despedida de Draghi y la bienvenida a Lagarde.
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FLUJOS de divisas
LIBRA
DÓLAR AMERICANO
EURO
Fuente: CFTC (Commodity Futures Trading Commission), ANDBANK ESPAÑA

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
China y EE UU dominaron la agenda macro
Floja semana para la macro americana, tanto desde el consumo (débiles ventas al por menor), como desde el lado industrial (encuestas y datos). En
China, gran semana de referencias, con un PIB que sigue evidenciando desaceleración y que se acerca al nivel psicológico del 6%, pese a unas
cifras a septiembre algo más sólidas desde el lado industrial.
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PIB(YoY)
PIB chino: desaceleración continuada
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Producciónindustrial(YoY)
PMI
CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial
PMI Producción industrial
12 per. media móvil (PMI) 12 per. media móvil (Producción industrial)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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Ventas al por menor "core" en EE UU
Fuente: Bloomberg, ANDBANK España
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Capacidaddeutilización(en%)
Producciónindustrial(YoY)
Menor tirón industrial en EE UU
Producción industrial (YoY)
Capacidad de utilización
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

5. 5 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Sacamos Thales de la Cartera Global. Se mantiene en la europea
o Tras darle muchas vueltas, hemos decidido tomar una decisión salomónica.
Vamos a sacar Thales de la cartera global y la mantenemos en la
europea. El porqué de las dudas que nos ha generado está en: Hace dos
semanas, en comparecencia de estrategia, dio un guidance a largo plazo que
se quedó por debajo de lo que el consenso esperaba. El jueves presentó
ventas (antes de lo que se esperaba. Se esperaba el martes 22) por debajo
de lo esperado en Q3, pero manteniendo la guía del Ebit.
o Todo junto, nos deja una compañía que tiene potencial de
revalorización, ya que el objetivo tras meter los nuevos números está
siempre por encima de 100 euros. Sin embargo, nos provoca cierta
sensación agridulce el ruido que mete el management que desde hace
tiempo estaba con la duda de no estar vigilado como se debería por un
consejo donde el Gobierno francés tiene demasiados miembro.
o Por esto decidimos mantener por precio y añadir posiciones sólo si se
produce nuevas caídas sobre los preciso actuales.
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Ev/Ebitda

6. 6 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Entra Alfa Laval en Cartera Global
• Se trata de una compañía sueca de ingeniería, especializada en
sistemas industriales de calor, frío y fluidos. Opera en
segmentos como energía, alimentación o transporte marítimo.
• Uno de los aspectos interesantes de esta empresa es su
liderazgo y buena diversificación geográfica, que le
permite como siempre en estos casos buena política de precios,
barreras de entrada, etc.
• Se trata de una compañía que destaca por su calidad,
estabilidad y bajo nivel de deuda. También por englobar dentro
de su negocio la mejora de eficiencia de sus contratistas y
las posibles necesidades de los barcos para adaptarse a
los estándares de contaminación que entrarán
próximamente.

7. 7 Informe Semanal
• La posibilidad de tener un acuerdo en el “affaire” Brexit o al
menos una salida ordenada de la UE gana enteros, lo que en
términos de oportunidades puede hacer que las diferentes
clases de activos británicos puedan tener un buen
comportamiento en el corto plazo. A esto se suma el posible
movimiento que pueda tener la divisa, pasando la libra de
niveles 0,85 a 0,83 (un 4% adicional) desde los niveles
actuales.
• De cara a poder tener una exposición a activos británicos en
orden de riesgo, la clasificación sería:
• Para tener exposición solamente a la divisa: lo haríamos a
través monetarios con el JP Morgan Sterling Liquidity
(presente en los diferentes vehículos de gestión como gestión
discrecional y Gestión Multiperfil)
• La alternativa a través de renta fija directa, no la
haríamos con activos duración, por lo que la opción de
flotantes sería la opción con fondos como M&G Global
Flotating Rate Note
¿Cómo están posicionados los gestores de fondos en UK?

8. 8 Informe Semanal
¿Cómo están posicionados los gestores de fondos en UK?
• Pyrford Global Total Return
• Fondo mixto tradicional global, Long-Only, solo invierte en renta
variable y renta fija gubernamental (sesgo UK). Exposición neta
en niveles del 30%
• Objetivo primordial: la protección del capital (sólo 2 años en
negativo desde su lanzamiento en 1994).
• Volatilidad similar a la renta fija (en torno al 4%), generando
rentabilidades a largo plazo de renta variable.
• Clase Euro Hedge disponible y también opción en GBP
Renta Fija
- Gestión activa de la
duración.
- Alto carry como
elemento de
estabilidad.
- Riesgo de crédito
(soberano) superior a
AA.
Renta Variable
- Horizonte de
inversión de 5 años.
- Stock picking
basados en la calidad
y el valor de las
compañías.
- Alto dividend yield
como elemento de
estabilidad.

9. 9 Informe Semanal
¿Cómo están posicionados los gestores de fondos en UK?
• La categoría de activo que mejor debería comportarse ante un
acuerdo serían los activos con sesgo a doméstico y donde las
small caps serían las destacadas.
• Por lo que respecta a fondos de la focus list, la aproximación
más directa sería con un fondo monopaís, pero existen
alternativas para tener una exposición de una manera más
equilibrada para no concentrar mucho riesgo como es el caso de
Gestión Multiperfil (con varios fondos con alto peso en UK)
• Threadneedle Pan Eurp Smaller Companies

10. 10 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

11. ENTRADAS SALIDAS
Pictet Long-Short RV Global Janus Henderson Horizon Pan Eurp Alp A2 EUR
BSF EM Equity Strategies Robeco Emerging Stars
Global Evolution Markets
AMUNDI ETF SHORT US TREASURY
Xtrackers CSI300 Swap UCITS ETF 1C
ETPS
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
11 Informe Semanal

12. 12 Informe Semanal
Información de Mercado

13. 13 Informe Semanal
Tabla de mercados

14. 14 Informe Semanal
Tabla de mercados

15. 15 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

16. 16 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

17. 17 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

18. 18 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

19. 19 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

20. 20 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

21. 21 Informe Semanal
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