Informe semanal de estrategia de inversión de Andbank banca privada. Análisis de las principales economías y mercados, ideas de inversión en renta variable, renta fija, divisas y fondos de inversión.

1. Informe Semanal
2 de septiembre de 2019

2. 2 Informe Semanal
Escenario Global
Datos algo mejores en Estados Unidos
• Tras el stress del pasado fin de semana, con Jackson Hole, subida
de tarifas de China y reunión del G7, esta semana ha sido más
tranquila, a la espera de que la próxima tengamos datos macro de
relevancia. Mientras tanto, en Estados Unidos hemos tenido
referencias menos malas esta semana. Los pedidos de bienes
duraderos continúan una tendencia que no muestra signos
preocupantes, aunque sí de cierto techo.
• La confianza de los empresarios de Richmond fue menos mala de lo
esperado, aunque dentro de una tendencia negativa como vemos en
la media móvil. El ISM espera una cierta mejoría en este sentido. Por
su lado la confianza de los consumidores aguanta perfectamente. La
segunda revisión del PIB mantuvo el crecimiento en el 2% QoQ.
Envíos de pedidos ex defensa y aeronáutica
Confianza FED de RichmondConfianza de los consumidores. Expectativas

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Datos algo mejores en Estados Unidos
• La situación en Europa es diferente y también distinta entres los
distintos mercados de la zona euro. Alemania está siendo uno de los
grandes damnificados de la guerra comercial. El ZEW lo puso de
relevancia y el IFO lo confirma. Niveles mínimos desde la gran crisis
de 2008. Sin embargo, la confianza manufacturera que elabora
INSEE muestra que Francia está en una situación mucho mejor,
como ya muestran los PMIs.
• Por su parte la confianza industrial de la eurozona, como ya hicieran
los PMIs del último mes, ha rebotado desde mínimos. Será el inicio
de una mejora de tendencia?
IFO. Componente de expectativas
Confianza empresarial en Francia. INSEEConfianza industrial de la eurozona

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
Reino Unido e Italia
• La noticia de la semana ha sido el anuncio del cierre del parlamento
entre el 9 de septiembre y el 14 de octubre. Las distintas
posibilidades de moción de censura, elecciones anticipadas y/o Brexit
Duro aparecen ante el mercado que hace subir la libra tras los
mínimos de semanas anteriores
• Parece que habrá Gobierno de Cinco Estrellas y Partido
Democrático, con Conte como primer ministro. El mercado celebra un
Gobierno más previsible y la ausencia de elecciones.
Euro-libra
Diferencial del bono italiano

5. 5 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Seguros. Oportunidad de comprar dividendo…
o El sector seguros en Europa ha vivido un verano de lo más complicado.
Los resultados de las compañías no han ayudado, con algunas de ellas
presentando por debajo de las expectativas del mercado. Sobre todo
las más apalancadas a los sectores financieros.
o Desde máximos el sectorial europeo ha perdido más del 9% mientras
que el de la zona euro el 8,5%, con unos índices que desde esa fecha
pierden escasamente el 2% tanto a nivel europeo como euro.
o El sector seguros ha sido sorprendentemente resiliente a la caída de las
tires, hasta estos dos últimos meses, y además se ha visto favorecido
por el estrechamiento de los spreads crédito. Es por tanto la evolución
de los spreads lo que hay que vigilar de cara a futuro y parece que el
BCE está dispuesto a paliar cualquier subida en la percepción del riesgo
de crédito en las empresas europeas.
o Seguimos apostando por los dos grandes nombres presentes en
las carteras, Axa y Generali y en particular por su dividendo.

6. 6 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
…el dividendo de Axa y Generali, por ejemplo
o El sector seguros ha sido, prácticamente el único sector
tradicionalmente Value que se ha comportado mejor que los índices
generales. Pensamos que una de las grandes fortalezas del sector es “la
seguridad” en el pago de sus dividendos.
o Es a lo que fundamentalmente hemos apostado con la inclusión de Axa
y Generali en nuestras carteras. Ambas compañías a estos precios se
espera paguen más del 5% en los próximos años. Tras las caídas
pronunciadas de Axa (-11%) durante el mes de agosto, la deja con una
rentabilidad por dividendo del 6,5%.
o Dos compañías con perfiles distintos de riesgo, Axa más
apalancada al ciclo financiero y Generali algo más defensiva en
su negocio y en su comportamiento en mercado, serían
nuestras dos opciones del sector y estarían presentes en
cualquier cartera por dividendo europea.
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AXA FCF Yield
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Generali FCF Yield

7. 7 Informe Semanal
Estrategias alternativas de renta fija
• El rally visto durante el último año en el crédito tanto de grado de inversión como high yield, unido al momento maduro del
ciclo económico y los numerosos riesgos de índole político que nos atañen, nos llevan a tomar una posición de cautela en este
tipo de activo
• La gestión alternativa de crédito nos permite disminuir la direccionalidad de la cartera en relación a los movimientos de los
spreads aportando además descorrelación debido al uso de estrategias menos convencionales (valor relativo, posiciones
cortas etc.)

8. 8 Informe Semanal
Estrategias alternativas de renta fija
Threadneedle Credit Opportunities: Fondo Long/Short de deuda con el objetivo del Fondo es generar una rentabilidad
positiva durante un periodo consecutivo de 18 a 24 meses, pese a las condiciones cambiantes del mercado.
• Rating crediticio medio: BBB (75% en IG/25% en HY)
• Exposición neta: 35%/40%
• Duración de crédito: 2 años
• Duración de tipos de interés: 0,6 años
Allianz Credit Opportunities: Fondo de renta fija alternativa diseñado para proporcionar rentabilidad positiva (EONIA
+100pbs) en cualquier entorno de mercado.
• Rating crediticio mínimo por posición B- (Rating medio actual A-)
• Límite máximo de volatilidad del 2% (≃1% actualmente)
• Rango de duración -1/2 años (1,03 años actualmente)

9. 9 Informe Semanal
• Ambos fondos se presentan como
alternativas para adoptar una posición
defensiva debido a la menor volatilidad,
menor beta y un mejor comportamiento
en momentos de estrés en los mercados
de crédito
Estrategias alternativas de renta fija

10. 10 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

11. ENTRADAS SALIDAS
Andbank Megatrends A FI Belgravia Épsilon R FI
EVLI Corporate Bond B GAM Star China Equity C EUR Acc
Vontobel Ttfr Abs Ret Crdt H Hdg EUR Renta 4 Pegasus R FI
Allianz Credit Opportunities Merian Global Eq Abs Return
Aberdeen Standard SICAV I - China A share equity fund
Investec All China Equity
DPAM Emerging Markets Sust Bond (ESG)
BMO Global Responsible Global Equity (ESG)
BMO SGG Global Equity (ESG)
ETPS
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
11 Informe Semanal

12. 12 Informe Semanal
Información de Mercado

13. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e
Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,2% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,0%
EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,3% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 1,8%
Zona Euro 1,7% 2,5% 1,8% 1,1% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,3%
España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,0%
Reino Unido 2,0% 1,7% 1,4% 1,3% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 1,9%
Japón 1,0% 1,6% 0,7% 1,0% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 0,7%
Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,5% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,4% 2,4%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 60,9 59,3 64,7 77,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.526,0 1.526,9 1.430,9 1.200,0 Euribor 12 m -0,38 -0,39 -0,31 -0,17
Índice CRB 172,1 170,3 178,3 192,8 3 años -0,54 -0,52 -0,48 -0,08
Aluminio 1.753,0 1.779,0 1.811,0 2.172,0 10 años 0,12 0,14 0,35 1,47
Cobre 5.726,5 5.732,0 6.018,0 6.086,0 30 años 1,01 1,05 1,35 2,62
Estaño 15.795,0 16.200,0 17.600,0 18.940,0
Zinc 2.269,0 2.289,0 2.469,0 2.512,0
Maiz 363,0 359,8 411,3 341,0 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 467,3 477,8 503,0 580,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00
Soja 876,0 856,5 896,8 886,5 EEUU 2,25 2,25 2,50 2,00
Arroz 11,9 11,3 12,3
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 0,12 0,14 0,35 1,47
Euro/Dólar 1,10 1,11 1,12 1,17 Alemania -0,70 -0,68 -0,40 0,35
Dólar/Yen 106,39 105,39 108,61 110,98 EE.UU. 1,52 1,54 2,06 2,86
Euro/Libra 0,91 0,91 0,92 0,90
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 7,15 7,10 6,88 6,84
Real Brasileño 4,17 4,07 3,78 4,11 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 20,07 19,92 19,06 19,11 Itraxx Main 48,1 52,6 51,1 87,4
Rublo Ruso 66,37 66,05 63,51 68,27 X-over 249,1 273,2 256,2 352,7
Datos Actualizados a viernes 30 agosto 2019 a las 12:51 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
13 Informe Semanal
Tabla de mercados

14. País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020
España Ibex 35 8.838 2,18 -1,7 -6,6 3,5 4,8% 1,3 5,5 11,7 12,7 11,8 11,0
EE.UU. Dow Jones 26.362 0,42 -3,1 1,4 13,0 2,4% 4,0 9,6 15,4 17,6 17,4 14,9
EE.UU. S&P 500 2.925 0,06 -2,9 0,8 16,7 2,0% 3,3 11,1 16,2 19,1 17,7 16,0
EE.UU. Nasdaq Comp. 7.973 -0,23 -3,6 -1,4 20,2 1,2% 3,7 15,9 20,7 31,1 23,9 20,6
Europa Euro Stoxx 50 3.438 3,12 -0,7 0,2 14,6 3,7% 1,6 7,2 13,0 17,5 14,2 12,8
Reino Unido FT 100 7.232 1,46 -5,4 -3,8 7,5 4,9% 1,7 7,0 12,0 17,7 12,6 11,7
Francia CAC 40 5.500 3,25 -0,2 0,4 16,3 3,4% 1,6 8,1 12,9 19,2 14,7 13,2
Alemania Dax 11.969 3,08 -1,5 -4,2 13,4 3,3% 1,5 5,9 12,0 19,9 14,0 12,3
Japón Nikkei 225 20.704 -0,03 -4,6 -9,5 3,4 2,2% 1,6 6,9 15,4 14,7 15,0 14,5
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.928 2,73 -2,9 1,1 16,6
Small Cap MSCI Small Cap 661 2,29 -5,1 -9,4 14,0
Growth MSCI Growth 4.982 0,22 -1,9 3,2 23,1 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2019 (%)
Value MSCI Value 2.580 -0,14 -4,0 -1,9 10,5 Bancos 120,6 1,21 -7,44 -22,47 -8,89
Europa Seguros 278,6 -0,49 -6,08 -1,00 7,40
Large Cap MSCI Large Cap 899 1,64 -2,3 -1,0 10,9 Utilities 328,8 2,07 3,14 14,67 15,06
Small Cap MSCI Small Cap 436 0,67 -2,6 -9,7 11,3 Telecomunicaciones 242,0 3,10 0,12 -0,22 -1,19
Growth MSCI Growth 2.701 1,65 -0,9 3,4 19,9 Petróleo 299,6 2,10 -6,31 -14,40 -0,50
Value MSCI Value 2.088 1,60 -4,7 -8,3 2,5 Alimentación 809,7 2,00 2,46 22,25 32,00
Minoristas 308,5 1,96 -0,15 -2,86 13,81
Emergentes MSCI EM Local 55.004 0,16 -4,5 -6,6 3,0 B.C. Duraderos 849,6 1,65 -1,19 0,55 19,64
Emerg. Asia MSCI EM Asia 807 -0,28 -4,6 -9,3 2,9 Industrial 526,9 1,52 -2,88 -5,50 15,71
China MSCI China 75 -0,29 -5,8 -8,7 5,2 R. Básicos 391,6 2,90 -11,49 -11,74 -1,05
India MXIN INDEX 1.253 0,94 -0,2 -9,2 -0,7
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 90.846 3,06 -3,5 7,4 5,1
Brasil BOVESPA 100.524 0,51 -2,3 31,6 14,4
Mexico MXMX INDEX 4.308 3,83 -3,1 -20,1 -2,2
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 339 0,87 -3,1 8,0 7,5
Rusia MICEX INDEX 682 1,37 -4,6 19,8 19,2 Datos Actualizados a viernes 30 agosto 2019 a las 12:51 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
14 Informe Semanal
Tabla de mercados

15. 15 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

16. 16 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

17. 17 Informe Semanal
Calendario Resultados
Fuente: investing.com

18. 18 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

19. 19 Informe Semanal
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publicación pueden no ser idóneas para todos los clientes. Cualquier inversión deberá ajustarse al perfil de riesgo de cada cliente resultante del correspondiente test mifid que se
deberá completar. Debería buscarse asesoramiento de un asesor financiero sobre la idoneidad de los productos de inversión aquí mencionados antes de comprometerse a comprar
dichos productos, a la luz de sus objetivos específicos, situación financiera y necesidades particulares.
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20. www.andbank.com