Este informe semanal discute las tensiones comerciales entre EE.UU. y China y su impacto en los mercados. Los mercados reaccionaron negativamente a la falta de acuerdo comercial y la escalada de aranceles, pero se han recuperado parcialmente. El informe también analiza datos macroeconómicos mixtos en Europa y China, y presenta una acción, Schneider Electric, conocida por su enfoque en la eficiencia energética.

1. Informe Semanal
13 de mayo de 2019

2. 2 Informe Semanal
Escenario Global
Tensiones comerciales de vuelta: ¿y los mercados?
Cuando parecíamos en puertas de un acuerdo comercial EE UU-China, hemos
vivido un retroceso en las negociaciones y los mercados. ¿Cómo ha sido la
reacción? ¿A qué hemos de estar atentos? ¿Perspectivas?
• Primero, los hechos: tras modificaciones sustanciales por parte de China del
borrador de acuerdo comercial, Trump acusó a China de dar marcha atrás en lo
negociado y amenazó con subir los aranceles sobre las importaciones chinas. Y así
fue: a finales de semana se puso en marcha la subida esperada de aranceles (del
10% al 25% sobre más de 200.000 mill. de USD de importaciones chinas, con
tecnología como sector más afectado). En negativo, falta de acuerdo, avance
«escaso o inexistente» de las últimas conversaciones, lo que reduciría la
probabilidad de un acuerdo rápido, y escalada no totalmente descartable
(China anunció que « está obligada a responder», aunque sin concretar aún cómo,
y Trump que podría aplicar mayores aranceles a otros 325.000 mill. de USD).
Aunque, al cierre de este documento, las conversaciones prosiguen y las
negociaciones no se dan por rotas (Trump dijo se comunicará próximamente
con Xi), el contratiempo vivido cabe calificarlo de “grave”.
• Y así lo han cotizado los mercados:
o Con volatilidad al alza… del 12,87% al 19%, un repunte del 48% semanal
desde niveles bajos. Dicho esto, para ver un movimiento de caída más
relevante de los índices, el indicador debería irse a niveles mucho más
elevados. Además, el repunte de esta semana sólo ha conseguido provocar
un movimiento de caída del S&P del 3%, lo que deja la sensación que el
fondo de mercado sigue siendo saludable y el fuerte repunte del
VIX de esta semana tiene que ver con un movimiento más de
coberturas de corto plazo para cubrir carteras ante la
incertidumbre del desenlace comercial, que con un panorama de
mercado muy negativo. Estamos atentos también a la información que
vayamos teniendo de los próximos datos del posicionamiento neto en
futuros del VIX de los hedges funds (línea negra del gráfico inferior):
extremo, cortos por encima de las lecturas extremas que vimos en 2017 y
2018. Lectura más difícil de valorar porque con el paso de los años ha
tenido cada vez mas amplitud en numero de contratos (largos y cortos) y
que hay que ponerla en contexto con el resto de posicionamiento que
tengan a nivel de índice.
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Idas y vueltas de la VOLATILIDAD
VIX VDAX
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
2019
2018

3. 3 Informe Semanal
Escenario Global
Tensiones comerciales de vuelta: ¿y los mercados? (II)
o Con la bolsa china, como la peor parada en la semana y con caídas que
arrancan a mediados de abril. Europa nuevamente perdiendo más que EE
UU dado el mayor apalancamiento al ciclo global.
o Cierto refugio en la renta fija de gobierno (en torno a los 7 p.b. abajo la
TIR del 10 años americano y alemán), pero sin llegarse a irse a los
mínimos de rentabilidad vistos en marzo.
o Corrección, sí, pero resistencia de los mercados de renta fija corporativa,
que han corregido sólo en parte, al hilo del repunte de la volatilidad, las
subidas de este año.
• ¿Volvemos a los niveles de 2018? Razones para el “no”: Frente a la situación
vivida a finales de 2018 contamos como soportes adicionales con la
política de la FED, en «compás de espera», y el estímulo (monetario y
fiscal) chino.
• Nuestro escenario base es que la tregua se mantiene y conseguimos
algún tipo de acuerdo, si no esta semana, en un futuro próximo (¿antes
del G20 en Osaka?). Reconocemos el riesgo de que las tensiones, en caso de
persistir, volverían a afectar negativamente a la confianza y darían lugar a
revisiones a la baja de estimaciones de crecimiento.
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ItraxxHY
VolatilidadDAX
High Yield vs. Volatilidad
Volatilidad HY Europa (dcha.)
Fuente: Bloomberg, Andbank España

4. 4 Informe Semanal
Escenario Global
Macro desplazada de la atención del mercado
Repasamos la semana…Encuestas de servicios mejores en China y mixtas en Europa. Mientras sector industrial europeo con decepción en los pedidos de
bienes duraderos en Alemania, por debajo de las estimaciones y peores cifras de producción industrial de España, Francia e Italia. Frente a esto, sector
exterior alemán donde las exportaciones se comportan mejor de lo esperado, lo que encaja también con unas cifras exteriores chinas que muestran mejores
cifras de las importaciones.
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PMI Servicios
EUROPA ALEMANIA FRANCIA
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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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ProducciónindustrialYoY%(promedios3m)
Producción Industrial
IP Alemania
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Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA
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(milesdemill.de€)
Sector exterior alemán
Importaciones Alemania Exportaciones Alemania
Fuente: Bloomberg y ANDBANK ESPAÑA
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SECTOR EXTERIOR CHINO
Importaciones
Exportaciones
12 per. media móvil (Importaciones)
12 per. media móvil (Exportaciones)
Fuente: Bloomberg, ANDBANK ESPAÑA

5. 5 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Schneider Electric: En el camino de la eficiencia energética
• Schneider Electric es una compañía industrial, cuyo objetivo
está en hacer más eficientes a las empresas, hogares y
edificios en general en materia energética.
• Esto la convierte en un líder en segmentos como sistemas
eléctricos y equipos industriales así como en la
automatización de procesos.
• Como observamos en los gráficos adjuntos, se trata de
segmentos con altas barreras de entrada, donde los jugadores
son pocos y con altos porcentajes del mercado, y donde
Schneider a su vez tiene cuotas del 30 y 20%
• El gran interés de Schneider se encuentra en las grandes
tendencias hacia las que nos encaminamos, que hacen que lo
mejor esté por venir: demanda de electricidad creciente y
limpia, eficiencia energética, automatización tecnológica
ligada a la empresa, Internet de las cosas

6. 6 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Schneider Electric: De un vistazo
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Sostenibilidad del dividendo
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Ev/Ebitda

7. 7 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Schneider Electric: De un vistazo

8. 8 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Schneider: Calidad + valoración con buen momentum
• Tras la última presentación de resultados, la compañía confirmó
sus guías, aunque la buena evolución del inicio de año lleva a
una lógica revisión al alza.
• Como vemos en los gráficos adjuntos, tanto los precios
objetivos como las estimaciones de beneficios se han estado
revisando al alza, lo que deja al valor con un buen momentum
que complementa la valoración que no es excesiva para una
empresa de calidad como esta.

9. 9 Informe Semanal
Escenario Global Renta Variable.
Schneider: A prueba de escenarios adversos
• Con el escenario base del consenso de analistas, el
modelo de valoración de Holt nos devuelve precios
objetivos en 95 euros desde los 71 actuales.
• Dado que no creemos muy realista que los márgenes no
se expandan o que el crecimiento de las ventas se
ralentice en exceso, hemos tocado la tasa de
descuento, que sufriría en caso de que el mercado
cambie escenarios de tipos o de riesgos. 100 puntos
básicos de subida nos deja un objetivos un 2% por
debajo del precio actual.
• Schneider es una buena idea para generar cartera
a largo plazo, pero lo es más en caso de que el
mercado retroceda por Trump, el Brexit o lo que pueda
ser.

10. 10 Informe Semanal
Métricas de riesgo

11. 11 Informe Semanal
Rentabilidad y caídas máximas

12. 12 Informe Semanal
Correlaciones
• La búsqueda de activos con baja correlación se plantea en los próximos meses como idea interesante para la consecución de diversificación

13. 13 Informe Semanal
¿Cómo se están posicionados los gestores mixtos en el primer evento de volatilidad del año?

14. 14 Informe Semanal
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas

15. ENTRADAS SALIDAS
AT&T Ingenico
Axa
Tomra Systems
EVLI Nordic Corporate Bond Carmignac Global Bond
Fidentiis Tordesillas SICAV - IBERIA LONG SHORT AB Short Duration High Yield
Aberdeen Standard Emerging Markets Corporate Bond Pictet Water
Capital Grpup New Perspective
ODDO BHF Artificial Intllgnc CRw-EURH
iShares STOXX Europe 600(DE) ISHARES SHORT TREASURY BOND
iShares Euro Ultrashort Bond UCITS ETF
JPM BB EURGovtBd1-3yrETFEURAcc
iShares S&P 500EURHedged ETF AccETPS Complejos
RENTA
VARIABLE
RENTA FIJA
FONDOS
Entradas y Salidas de Listas Recomendadas
15 Informe Semanal

16. 16 Informe Semanal
Información de Mercado

17. 2016 2017 2018 2019e 2016 2017 2018 2019e
Mundo 2,9% 3,6% 3,7% 3,3% Mundo 3,1% 2,9% 3,3% 3,1%
EE.UU. 1,6% 0,0% 2,9% 2,6% EE.UU. 1,3% 2,1% 2,4% 1,9%
Zona Euro 1,7% 2,5% 1,8% 1,1% Zona Euro 0,2% 1,5% 1,7% 1,3%
España 3,2% 3,1% 2,5% 2,2% España -0,4% 2,0% 1,7% 1,2%
Reino Unido 2,0% 1,7% 1,4% 1,3% Reino Unido 0,7% 2,7% 2,5% 2,0%
Japón 1,0% 1,6% 0,7% 0,7% Japón -0,1% 0,5% 1,0% 0,8%
Asia ex-Japón 5,7% 6,1% 6,0% 5,7% Asia ex-Japón 1,9% 1,8% 2,4% 2,3%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 70,9 70,9 71,7 77,5 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1.285,3 1.279,2 1.308,1 1.321,6 Euribor 12 m -0,12 -0,11 -0,11 -0,19
Índice CRB 179,0 181,9 189,7 204,5 3 años -0,25 -0,24 -0,24 -0,13
Aluminio 1.799,0 1.815,0 1.878,0 2.366,0 10 años 0,98 0,98 1,04 1,31
Cobre 6.102,0 6.235,0 6.487,0 6.810,0 30 años 2,16 2,15 2,19 2,44
Estaño 19.260,0 19.550,0 20.875,0 21.110,0
Zinc 2.610,0 2.771,0 2.861,0 3.076,0
Maiz 346,5 363,0 361,8 394,8 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 431,5 438,0 461,5 574,8 Euro 0,00 0,00 0,00 0,00
Soja 814,5 842,3 915,3 1.026,3 EEUU 2,50 2,50 2,50 1,75
Arroz 11,0 10,8 10,5
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 0,98 0,98 1,04 1,31
Euro/Dólar 1,12 1,12 1,13 1,19 Alemania -0,04 0,03 -0,03 0,56
Dólar/Yen 109,83 111,10 111,01 109,40 EE.UU. 2,45 2,53 2,46 2,96
Euro/Libra 0,86 0,85 0,86 0,88
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,82 6,74 6,72 6,35
Real Brasileño 3,95 3,97 3,85 3,59 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Peso mexicano 19,20 18,92 18,82 19,22 Itraxx Main 65,3 58,2 60,0 87,4
Rublo Ruso 65,19 65,09 64,27 61,75 X-over 275,4 251,5 254,7 352,7
Datos Actualizados a viernes 10 mayo 2019 a las 10:55 Fuente: Bloomberg, Andbank España
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención
17 Informe Semanal
Tabla de mercados

18. País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2019(%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2018 Último Est.2019 Est.2020
España Ibex 35 9.151 -2,75 -2,7 -10,7 7,2 4,6% 1,3 5,7 11,7 13,2 11,9 11,0
EE.UU. Dow Jones 25.828 -1,82 -1,3 4,4 10,7 2,4% 4,0 9,4 15,4 16,5 16,0 14,4
EE.UU. S&P 500 2.871 -1,60 -0,6 5,4 14,5 2,0% 3,3 11,1 16,2 18,8 17,3 15,5
EE.UU. Nasdaq Comp. 7.911 -1,57 -0,7 6,8 19,2 1,2% 3,7 16,3 20,7 33,0 23,2 19,9
Europa Euro Stoxx 50 3.384 -3,39 -1,2 -5,2 12,7 3,8% 1,6 7,1 13,0 16,8 13,6 12,3
Reino Unido FT 100 7.258 -1,28 -2,2 -5,8 7,9 4,8% 1,7 6,8 12,0 16,4 12,7 11,7
Francia CAC 40 5.367 -3,27 -1,5 -3,2 13,5 3,5% 1,6 8,0 12,9 18,0 13,9 12,7
Alemania Dax 12.110 -2,44 1,7 -7,0 14,7 3,4% 1,6 5,9 12,0 16,2 13,3 11,9
Japón Nikkei 225 21.345 -4,32 -1,6 -5,1 6,6 2,1% 1,6 7,2 15,4 16,0 14,7 13,8
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1.890 -2,55 -0,6 5,8 14,3
Small Cap MSCI Small Cap 681 -2,53 -0,9 0,7 17,5
Growth MSCI Growth 4.800 -1,37 -0,2 7,7 18,6 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2019 (%)
Value MSCI Value 2.592 -1,69 -1,1 2,7 11,0 Bancos 140,0 -6,11 -2,89 -21,79 5,72
Europa Seguros 288,8 -4,98 -2,99 -2,05 11,36
Large Cap MSCI Large Cap 898 -3,69 -2,8 -3,5 10,7 Utilities 307,6 -1,84 -3,25 2,85 7,63
Small Cap MSCI Small Cap 444 -3,12 -1,5 -9,1 13,4 Telecomunicaciones 240,8 -1,64 -3,27 -11,19 -1,69
Growth MSCI Growth 2.579 -2,64 -0,7 0,7 14,5 Petróleo 319,1 -4,82 -7,99 -8,22 5,97
Value MSCI Value 2.165 -4,04 -4,0 -10,4 6,3 Alimentación 728,4 -1,48 -0,43 14,87 18,75
Minoristas 319,5 -3,79 -3,57 1,39 17,90
Emergentes MSCI EM Local 57.348 -4,61 -4,8 -7,0 7,3 B.C. Duraderos 828,6 -2,63 -0,18 -0,26 16,69
Emerg. Asia MSCI EM Asia 851 -5,03 -5,3 -9,0 8,5 Industrial 526,4 -3,81 -1,10 -3,30 15,59
China MSCI China 81 -6,77 -7,5 -13,5 13,4 R. Básicos 439,7 -5,27 -11,96 -11,15 11,10
India MXIN INDEX 1.292 -3,54 -3,5 2,9 2,3
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 90.279 -1,93 -3,4 -0,8 4,5
Brasil BOVESPA 94.808 -0,75 -1,2 10,4 7,9
Mexico MXMX INDEX 4.621 -4,09 -6,9 -9,5 4,9
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 330 -2,84 -4,2 5,0 4,7
Rusia MICEX INDEX 647 -2,51 -4,1 3,6 13,0 Datos Actualizados a viernes 10 mayo 2019 a las 10:55 Fuente: Bloomberg, Andbank España
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER
18 Informe Semanal
Tabla de mercados

19. 19 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

20. 20 Informe Semanal
Calendario Macroeconómico
Fuente: investing.com

21. 21
Fuente: investing.com
Informe Semanal
Calendario Resultados

22. 22 Informe Semanal
Calendario Dividendos
Fuente: investing.com

23. 23 Informe Semanal
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