Presentación realizada en septiembre de 2022 sobre el momento político y económico de Colombia.

1. LAS TRANSICIONES DE COLOMBIA:
RETOSY OPORTUNIDADES
MAURICIO CÁRDENAS, COLUMBIA UNIVERSITY
Encuentro Grupo Bolívar
Santa Marta, 22 de septiembre de 2022
MAURICIO CÁRDENAS
@MAURICIOCARD

2. UNA RECUPERACIÓN ACELERADA
Uno de los crecimientos más altos en la
OCDE durante 2021
5.5
10.7
0
2
4
6
8
10
12
14
16
JPN
DEU
SVK
FIN
CZE
CHE
NOR
KOR
ISL
LVA
CAN
AUT
AUS
MEX
DNK
NLD
PRT
LTU
ESP
SWE
OECD
NZL
USA
POL
BEL
ITA
FRA
LUX
HUN
GBR
CRI
ISR
SVN
EST
GRC
COL
TUR
CHL
IRL
Superó niveles prepandemia desde
mediados de 2021
80.0
85.0
90.0
95.0
100.0
105.0
110.0
115.0
D
e
c
-
1
9
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2
0
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2
0
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2
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2
1
M
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r
-
2
2
ARG BRA CHL COL CRI MEX OECD
Fuente: OCDE
%
Fuente: OCDE
Índice desestacionalizado 2019-IV = 100

3. EL CRECIMIENTO DE 2021/2022 NO ES SOSTENIBLE
Alta contribución del consumo en el
crecimiento,
2.5
7.5 7.6
0.5
1.8 1.5
0.8
2.1 2.4
0.6
1.4 1.6
-0.7 -2.2 -2.5
3.7
10.7
10.6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
Promedio 2010-2019 2021 1H-2022
Consumo Gobierno Inversión Exportaciones Importaciones PIB
Y, correlativamente, alta contribución de
comercio y servicios
p.p
Fuente: DANE
Nota: Datos para 1H-2022 son en comparación con 1H-2021
p.p
0.8
0.8
0.5 0.5
1.2 1.2
1.8 1.8
1.7 1.6
1.0 1.0
3.7 3.7
3.7
10.7 10.6
0
2
4
6
8
10
12
Promedio 2010-2019 2021 1H-2022
Agricultura Minería Manufactura
Comercio Admin. Pública Inmobiliario
Servicios y resto PIB
Fuente: DANE
Nota: Datos para 1H-2022 son en comparación con 1H-2021

4. SE CIERRA LA BRECHA DEL PRODUCTO
Desempleo se mantiene en doble dígito,
pero de regreso a la prepandemia
0
5
10
15
20
25
Jul-19
Sep-19
Nov-19
Jan-20
Mar-20
May-20
Jul-20
Sep-20
Nov-20
Jan-21
Mar-21
May-21
Jul-21
Sep-21
Nov-21
Jan-22
Mar-22
May-22
Jul-22
Una menor brecha de producto indica que
nos acercamos al PIB potencial
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Mar-16
Sep-16
Mar-17
Sep-17
Mar-18
Sep-18
Mar-19
Sep-19
Mar-20
Sep-20
Mar-21
Sep-21
Mar-22
Sep-22
Mar-23
Sep-23
Mar-24
Fuente: DANE
Nota: Tasa desestacionalizada
%
Fuente: Informe de Política Monetaria de BanRep, Julio de 2022
Nota: Área sombreada representa el pronóstico de BanRep

5. RAZONES DEL BOOM: AUGE EXPORTACIONES
Términos de intercambio han subido 70% desde
el inicio de la pandemia
En 2022 las exportaciones serán un 40%
mayores que en 2021
Fuente: BanRep Fuente: BanRep y DANE
*Año corrido hasta junio 2022, según DANE
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
Jan-20 Apr-20 Jul-20 Oct-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Jan-22 Apr-22 Jul-22
Índice de términos de intercambio (2000 = 100)
2.3 2.4 3.1 2.0
5.7 4.2 5.7 5.3
16.0
8.8
13.5
10.3
15.6
15.7
19.1
11.0
39.5
31.1
41.4
28.6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2019 2020 2021 2022
Café Carbón Petróleo Resto Total
US$mm

6. PERO EL DÉFICIT DE L A CUENTA CORRIENTE SIGUE ALTO POR EL
DINAMISMO DE LAS IMPORTACIONESY LOS INTERESES DE LA DEUDA
El Déficit de la Cuenta Corrienta se
convierte en un riesgo latente
-3.1 -3.3
-5.2
-6.3
-4.3
-3.4
-4.2
-4.6
-3.5
-5.7
-4.5
-3.7 -3.8 -3.9 -4.0 -3.8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
-28
-23
-18
-13
-8
-3
2
7
12
17
22
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022*
2023*
2024*
2025*
2026*
2027*
Transferencias Importaciones
Renta factorial Servicios
No tradicionales Tradicionales
Balance de Cuenta Corriente (eje derecho)
% PIB
Fuente: Marco Fiscal de Mediano Plazo de 2022 (MinHacienda), Banco de la República.
Cálculos DGPM - MHCP.
*Cifras proyectadas
Ha habido un aumento significativo en el
valor importado respecto a 2021
Fuente: DANE
4.1 5.6
2.0
4.4
20.5
28.4
26.7
38.5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2021 2022
Agropecuarios Combustibles Manufacturas
Importaciones CIF según tipo de producto
Año Corrido Enero-Junio (US$ MM)

7. INFLACIÓN ALTAY PERSISTENTE
La inflación total y núcleo siguen
presionando por encima del rango meta
10.84
6.89
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
Aug-12
Feb-13
Aug-13
Feb-14
Aug-14
Feb-15
Aug-15
Feb-16
Aug-16
Feb-17
Aug-17
Feb-18
Aug-18
Feb-19
Aug-19
Feb-20
Aug-20
Feb-21
Aug-21
Feb-22
Aug-22
IPC total Sin alimentos ni regulados
Y las expectativas de inflación se
mantienen al alza
9.9
6.1
5.5
4.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22
Fin de 2022 12 meses Fin de 2023 24 meses
% anual
Fuente: DANE, BanRep
Nota: Área sombreada representa el rango meta de BanRep
Fuente: Encuesta de Expectativas económicas de BanRep, Junio de 2022
Nota: Área sombreada representa el rango meta de BanRep

8. LA POLÍTICA MONETARIA ESTÁ MODERANDO LA DEMANDA
Los mercados esperan que la tasa de interés
llegue a 10% en 2022, pero podría ser 11%
0
2
4
6
8
10
12
Jan-17
May-17
Sep-17
Jan-18
May-18
Sep-18
Jan-19
May-19
Sep-19
Jan-20
May-20
Sep-20
Jan-21
May-21
Sep-21
Jan-22
May-22
Sep-22
Jan-23
May-23
Sep-23
Tasa de Política Expectativa
Este ha sido el ciclo más rápido y más
marcado
%
Fuente: Encuesta de Expectativas económicas de BanRep, Agosto de 2022
Nota: La tasa esperada es la respuesta mediana
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112131415161718192021222324252627
Meses desde el inicio del ciclo
Aumentos acumulativos de tasa de interés desde el inicio del ciclo
2006 2011 2014 2021
%
Fuente: BanRep

9. Fuente: MHCP y CARF
BALANCE FISCAL DEL GNC
(% DEL PIB)
-3.9
-2.8
-2.3 -2.3 -2.4
-3.0
-4.0 -3.7
-3.1
-2.5
-7.8
-7.1
-5.6
-2
-9.0
-8.0
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Balance Total FEPC

10. Fuente: MHCP y proyecciones CARF para 2022 y 2023
DÉFICIT DEL FEPC (POR SUBSIDIOS A COMBUSTIBLES)
(% DEL PIB)
-0.2
-0.3
-0.2
-0.1
-0.2
0.0
-0.1
-0.2
-0.4
-0.2
0.0
-1.0
-3.0
-2.3
-3.5
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

11. Source: MFMP 2022 (MHCP)
TRANSICIÓN FISCAL PROYECTADA: VIABLE?
(% DEL GDP)
-3,9
-2,9
-2,3-2,3-2,4
-3,0
-4,0
-3,7
-3,1
-2,5
-7,8
-7,1
-5,6
-3,6
-2,0
-2,3
-3,3-3,2-3,2-3,0-3,0
-2,7-2,8-2,7
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
37,0
34,4
33,2
34,2
36,7
41,8
43,2 43,8
46,3
48,4
60,6
60,8
56,5 56,2
55,0
54,1 54,2 54,4 54,5 54,5 54,5 54,4 54,2 54,0
38,4
36,3
34,2
36,6
39,9
44,6
45,6 46,4
49,3
50,3
65,0
63,8
59,1 58,7
57,5
56,6 56,7 56,9 57,0 57,0 57,0 56,9 56,7 56,5
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
2031
2032
2033
Deuda neta
Deuda bruta
Déficit fiscal (GNC) Deuda pública (GNC)

12. Se encuentra un menor apetito por
deuda soberana de países emergentes
Fuente: IRC, MinHacienda
Nota: Datos con fecha de corte 31 de julio de 2022
Aunque Colombia sigue atrayendo
fondos de capital extranjero…
RIESGO: DISMINUCIÓN DEL APETITO POR LA DEUDA DE
MERCADOS EMERGENTES

13. SIN AJUSTE FISCAL SUBIRÁ EL DÓLAR …Y LOS SPREADS
El riesgo país de Colombia sigue creciendo
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
J
a
n
-
2
0
M
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r
-
2
0
M
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y
-
2
0
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2
0
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-
2
0
N
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v
-
2
0
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-
2
1
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2
1
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2
1
J
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-
2
1
S
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2
1
N
o
v
-
2
1
J
a
n
-
2
2
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a
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2
2
M
a
y
-
2
2
J
u
l
-
2
2
Global Latam COL
Índice EMBI Global, pp
Fuente: Invenómica, J.P. Morgan
Nota: Fecha de corte el 19 de agosto de 2022
Depreciación del COP es superior a sus pares

14. TRANSICIÓN SOCIAL: OTRO RETO
Income Distribution for Formal and Informal Workers (2019)

15. LA REFORMA TRIBUTARIA ES LA PRIORIDAD DEL GOBIERNO, PERO
NECESITA ALGUNOS CAMBIOS
Comparativamente, Colombia tiene un
recaudo fiscal bajo
19.7
33.8
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
MEX PER COL CHL LAC ARG BRA OCDE
General Government tax revenue 2019,
% of GDP
Fuente: OCDE
Note: LAC is a simple average between ARG, BRA, CHL, COL, CRI, MEX, PER.

16. OTRATRANSICIÓN: CO2EQ ESCENARIOS SEGÚN
CONTRIBUCIONES DETERMINADAS A NIVEL NACIONAL (NDC)
Fuente: Cárdenas & Orozco, 2022
0
50
100
150
200
250
2020 2030 2050 -20
-10
0
10
20
2020 2030 2050
0
200
400
600
800
1000
2020 2030 2050
140
145
150
155
160
165
170
175
180
2020 2030 2050
0
100
200
300
400
500
600
2020 2030 2050
0
50
100
150
200
250
2020 2030 2050
Colombia Mexico Peru
MtCO
MtCO2eq
MtCO
MtCO2eq
MtCO2eq
MtCO
REMIND-MAgPIE MESSAGEix-GLOBIOM

17. LOS ESCENARIOS DE EMISIONES DE CO2 EN LAC SON AÚN MÁS RETADORES
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Mt
CO2eq
NDC Net Zero
Fuente: Cárdenas & Orozco, 2022

18. EMISIONES DE GEI EN LAC POR SECTORES, BAJO ESCENARIOS DE
NDC Y DE CARBONO CERO
Fuente: Cárdenas & Orozco, 2022
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Mt
CO2e/yr
Agriculture, Forestry, and Other Land Use Transportation
Industry and Industrial Processes Electricity generation
NDC
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Mt
CO2e/yr
Agriculture, Forestry, and Other Land Use Transportation
Industry and Industrial Processes Electricity generation
Net Zero

19. POTENCIAL TOTAL DE DISMINUCIÓN DE CO2 MEDIANTE
REFORESTACIÓN
Fuente: McKinsey Global Institute, 2022

20. GASTO REQUERIDO PARA ALCANZAR LO ESTABLECIDO EN LAS
NDC (% DEL PIB ANUAL 2020 – 2050)
Fuente: Cárdenas & Orozco, 2022
7.7%
5.3%
6.9%
7.0%
6.8%
3.5%
6.5%
6.4%
5.2%
12.7%
10.7%
10.5%
9.6%
9.1%
4.2%
1.0% 3.0% 5.0% 7.0% 9.0% 11.0% 13.0% 15.0%
United States
Europe
China
Colombia
Chile
Brazil
Peru
Argentina
Mexico

21. COSTO DE EVITAR LA DEFORESTACIÓN
Fuente: Eriksson (2020) (LA = Latin America)

22. ESCENARIOS PARA 2023
Aterrizaje suave Caída libre
Política fiscal Ajuste en línea con la regla fiscal Déficit se mantiene en 5-7% del PIB
Política monetaria Tasa de interés llega a 10-11% Tasa de interés por encima del 11%
Flujos de capital Siguen las entradas Comienzan las salidas
Tasa de cambio Estable (COP 4,000 – 4,300) Devaluación (COP 4,400 – 4,800)
Crecimiento económico 2023 1-2% Negativo

23. RESULTADOS 2023 SERÁN DETERMINANTES PARA 2024-2026
Si en 2023 se da:
De 2024 en adelante los escenarios económicos y políticos pueden ser muy
diferentes:
ECONÓMICO 2024-26 POLÍTICO 2024-26
Aterrizaje suave
• Proyecciones de crecimiento al alza
• Confianza de mercados e inversionistas
• Bajan tasas de interés e inflación
• Reformas pro-equidad consensuadas
• Disminuye pobreza y desigualdad
Caída libre
• Necesidad de un programa de ajuste
severo
• Lenta recuperación
• Altas tasas de interés y devaluación
• Baja inversión privada
• Radicalización: gobierno vs. oposición
• Búsqueda de culpables
• Retrocesos constitucionales (Banco
Central, propiedad privada, Corte
Constitucional, reelección)

24. LAS TRANSICIONES DE COLOMBIA:
RETOSY OPORTUNIDADES
MAURICIO CÁRDENAS, COLUMBIA UNIVERSITY
Santa Marta, 22 de septiembre de 2022
MAURICIO CÁRDENAS
@MAURICIOCARD