Este documento describe el proceso de desinversión en una inversión de capital riesgo, incluyendo las etapas de prospección, inversión, seguimiento, desinversión y retorno de capital a los partícipes. También discute las modalidades de salida como la recompra, venta a otros inversores, introducción en bolsa o liquidación, y los pactos y cláusulas que se incluyen en los contratos para asegurar una salida exitosa como el drag-along, tag-along y shotgun.

1. Proceso de desinversi ón F èlix Arias Director Asociado Highgrowth Partners Barcelona, 3 de diciembre de 2008

2. SEGUIMIENTO PROSPECCIÓN DESINVERSIÓN INVERSIÓN Prospección y búsqueda de proyectos. Promoción del fondo. Análisis y valoración de proyectos de inversión. Decisión de inversión. Seguimiento de las inversiones. Reporte a los partícipes y a las autoridades. Desinversión de las participadas. Retorno de la inversión a los partícipes. Distribución de ganancias y cierre del fondo. CREACIÓN Creación y autorizaci ó n del fondo. Comercialización y dotación. Ciclo de vida de un fondo de capital riesgo

3. En una inversi ón de c apital riesgo se favorece la creación o el desarrollo de empresas, con el objetivo que su valor en el mercado aumente en el medio plazo y que una vez madur o el proyecto , el inversor pueda desprenderse de su participación y obtenga una plusvalía en consonancia con el riesgo asumido.

4. Entrada Salida Sin perspectiva de salida, no ha lugar la entrada.

5. Sin acuerdo de salida, no es posible la inversi ón. La fórmula de salida debe ser pactada en el momento de la inversión. Es lo que dar á liquidez a la inversión para el inversor de capital riesgo. Parte del diseño de la operaci ón de inversión consiste en el diseño de la salida, con el mismo objetivo, obtener la máxima rentabilidad, pero asegurando la liquidez.

10. Los pactos y mecanismos de salida se recogen en el contrato de socios y en los estatutos de la sociedad. Si se producen alteraciones en los objetivos iniciales deben existir posibilidades de provocar la salida. La seguridad jurídica en los pactos es fundamental . Los pactos de salida reflejan condiciones muy especiales, elaboradas a medida, en función del plan de negocio. Los estatutos reflejan todas aquellas condiciones que puedan ser inscritas en el Registro Mercantil. Las demás condiciones y mecanismos forman parte del contrato de socios.

12. ¿Son suficientes los pactos de salida para asegurar el éxito? Son necesarios, pero no suficientes. Adicionalmente, hay que asegurar el crecimiento en valor de la empresa, entender bien la psicología y las motivaciones del resto de socios y cultivar y mantener un clima de confianza con ellos. Evitar especialmente los conflictos de interés entre gestión y propiedad. Buscar los puntos de máxima coincidencia entre los socios.

13. A recordar : La desinversión no es una actividad puntual, es un proceso dinámico que se inicia con el primer análisis de la posibilidad de inversión.