El documento analiza la reciente turbulencia en los mercados emergentes causada por una combinación de factores globales y regionales. A nivel global, la reducción de estímulos monetarios por parte de la Reserva Federal de EE.UU. ha aumentado la aversión al riesgo de los inversores. A nivel regional, países como Turquía, India, Sudáfrica y Brasil enfrentan problemas como altos déficits, dependencia de flujos externos y debilidad monetaria, lo que ha empeorado su vulnerabilidad. Sumado a esto, problemas en China y

1. Mercados emergentes: vulnerabilidad en tiempos de
aversión al riesgo
Por: Florencia Bunge
En estos últimos días muchos nos preguntamos cuál es el motivo de la renovada
turbulencia en los mercados emergentes. No existe un único elemento. Lo cierto es
que una combinación de factores globales y regionales puede subyacer a la venta
masiva actual, que involucra notablemente a los mercados emergentes de bonos.
El principal factor global es el tapering, es decir, la reducción de los estímulos
monetarios de la Reserva Federal de EE. UU., que fue anunciada hace ya tiempo y que
ahora se encuentra en pleno proceso. La Reserva Federal quería transmitir tranquilidad
en lo que respecta al ritmo del tapering, que no es probable que se acelere si los datos
económicos internos no son demasiados fuertes.
Por otra parte, el informe más reciente del mercado de trabajo se encontraba, en
realidad, en el lado más sensible de las expectativas. Sin embargo, la mayoría de los
inversores que se apegan a los mercados emergentes para obtener rendimientos
adicionales ya han mostrado signos de decepción ante la evidencia de un deterioro
económico, que puso algo de presión en baja a las monedas locales.
Además, el final previsto para la política de dinero barato, que es el motor principal de
la búsqueda de rendimientos, vino acompañado de una mayor preocupación con
respecto a la habilidad de los "cinco frágiles" (Sudáfrica, Turquía, India, Indonesia y
Brasil) de financiar el crecimiento con inversiones extranjeras. Los inversores
probablemente no estaban bien preparados para que los aspectos básicos específicos
de cada país volvieran a mover los mercados.
Pero si algo no hay que perder de vista, es que los mercados emergentes de bonos se
ven afectados por los principales problemas que afectan a cada país. Existen varias
situaciones críticas que vale la pena evaluar.
Por ejemplo, Turquía, con un déficit de cuenta corriente superior al 7,4 % depende
fuertemente de los flujos externos. El Banco Central aumentó todas sus principales
tasas de interés en una reunión de emergencia, en un intento por detener la corrida
cambiaria desencadenada por la reciente agitación política y las preocupaciones sobre
la vulnerabilidad del país. En India, Sudáfrica y Brasil se tomaron acciones similares,
las cuales aumentaron las tasas de interés durante seis reuniones consecutivas.
Argentina, a quien le quedan pocas reservas para defender la moneda, optó por una
devaluación masiva, y creemos que será difícil restaurar la estabilidad del peso.
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2. Por su parte, China debería estar en una mejor posición, pero también surgieron
preocupaciones sobre la salud del sector financiero a partir de algunos informes que
indicaron que un fondo fiduciario (parte del sector bancario informal) estaba cayendo
en default. El rescate previsto puede salvar el día, pero muy probablemente no brinde
un alivio duradero ya que no disipa la amenaza de que se produzcan otros incidentes
similares.
Por último, ha habido un mayor número de problemas nuevos que sobrecargaron al
mercado por lo que el apetito de riesgo de los inversores presentó una caída. Dados
todos estos factores, los inversores piden mayores primas de riesgo y no podemos
descartar que vaya a continuar la fijación de precios nuevos en la clase de activo en los
próximos meses.
Este artículo ha sido basado en la opinión personal de Florencia Bunge.
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