Informe Semanal de Andbank 16 marzo 2015. Con información sobre macro, micro, renta fija, renta variable, divisas y fondos de inversión. Más información en http://www.observatoriodelinversor.com

1. 1
Informe Semanal
16 de marzo 2015

2. 2
Escenario Global
Próxima cita con la FED: ¿aún «paciente» con los tipos?
• Pocos datos y tono decreciente de las declaraciones a medida que nos
acercamos a la reunión de la Reserva Federal del 18 de marzo…
• La gran pregunta, ¿mantendrá la «paciencia» en el texto del
comunicado? Entre los argumentos a favor, el saldo de cifras macro
conocido desde comienzo de año. En contra, la posible temporalidad de
las malas cifras, junto a la fortaleza del empleo y unos precios más
estables y buena parte de las recientes declaraciones de la FED en las
últimas semanas.
• La cuestión es clave porque según aclaró Yellen semanas atrás,
«paciencia» implica «probabilidad menor de que las condiciones
condiciones económicas garanticen una subida de tipos al menos en las 2
próximas reuniones». Además, establece que el cambio del forward
guidance «condición necesaria pero no suficiente» para la subida de
tipos. Es decir, si se mantiene, no veríamos subidas hasta al menos
finales de julio; en caso contrario, junio podría marcar el pistoletazo de
salida.
• Semana escasa en referencias, de las que nos quedamos con la mala
cifra de ventas al por menor, tanto agregado como depurado de autos y
gasolina. ¿Debilidad achacable a razones climáticas? Parece probable.
Así parece deducirse del desglose: menor dinamismo en autos,
electrónica, y muebles; mayor en internet, alimentación…
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SORPRESAS MACRO USA
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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Ventas al por menor "core" en EE UU
Fuente: Bloomberg, elaboración propia

3. 3
Escenario Global
Estreno del QE
• Saldo de la primera semana de QE: compras medias de 3.000 mill. de euros/día,
rally de los bonos alemanes y diferenciales periféricos en mínimos (ex Grecia y
con protagonismo destacado de Portugal), y un euro tres figuras abajo frente al
dólar…
• Defensa interna del QE desde el BCE y externa desde otras autoridades
monetarias como el BoE: «el QE europeo podría aportar un 1% de
crecimientoa la Zona Euro en los próximos 3 años».
• Nuevo objetivo para el eurodólar. Modificamos el rango anterior 1,10-
1,15 y lo fijamos ahora en la paridad. ¿Razones? Como fundamental, la
diferencia de políticas monetarias FED-BCE, con probabilidad creciente
de una subida de tipos en EE UU, QE recién desplegado y que podría
acompañarnos más allá del horizonte septiembre 2016. De momento,
FED tranquila con la divisa, considerando, en palabras de Fisher que la
«fortalezadel dólar refleja confianza en EE UU».
• Sigue el ruido con Grecia. Tsipras insiste en la reestructuración de la
deuda griega, en el escaso realismo de los objetivos de superávit
primario,... Mientras, para Schaeuble: «no puede descartarse una salida
accidental de Grecia del euro». BCE que sigue elevando el techo del ELA
para Grecia (+600 mill. de euros sobre los 68.800 anteriores pero que no
va a dar un préstamo puente a Grecia. Tensión griega que no ha
terminado de resolverse y parece ahora relegada a segundo plano por
el QE
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€/$
Diferencialbonos2años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia

4. 4
Escenario Global
Menor motor chino
• Tras el Congreso Popular Chino datos más débiles desde China
• Desaceleración marcada tanto en ventas al por menor como en
producción industrial. Además, mercado inmobiliario en febrero con
caídas de actividad y de precios. ¿Sorpresa? A medias: acababan de
rebajarse las previsiones de crecimiento, aunque la desaceleración ha
sido más brusca de lo previsto. Brasil entre los «damnificados» por el
menor crecimientode la economía china.
• Junto a lo anterior, programa en apoyo de la deuda en manos de
entidades locales, contribuyendo a mitigar uno de los riesgos en torno a
China. Más reformas y medidas para la liberalización de los tipos.
Positivo.
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CHINA: ventas al por menor
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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PMI
CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY%
PMI Producción industrial
Fuente: Bloomberg, elaboración propia
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exportacionesaChina/exportacionesbrasileñas
China en las exportaciones brasileñas
Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia

5. 5
Escenario Global
Más del mundo BRIC
• Nuevos movimientos de tipos y datos en Brasil,…
• Mejores ventas al por menor en Brasil. ¿Señal para el optimismo? Muy
limitada…Brasil sigue con una macro endeble. Primero, precios no
controlados: IPC al alza (7,7% en febrero), ajenos a la tendencia
desinflacionista del resto del mundo. ¿Por qué? No parece estar en el
crecimiento de los salarios (razonable diferencial dentro de la media
histórica vs. IPC); ¿impacto de la depreciación del real? Lo anterior ha
obligado a dos subidas adicionales de tipos en 2015 (ya en el 12,75%!).
¿Más subidas de de tipos a la vista? Según el banco central podría quedar
una (¿abril?). Algunos apuntan más alto: a tasas del 14%...Además,
recesión en 2015, con previsiones de crecimiento a la baja. Desde la
actividad, junto a unas ventas rozando crecimiento cero, producción
industrial cayendo desde 2013.. El menor crecimiento chino y PETROBRAS
también pasan factura… Reformas sí, pero incipientes y con fuertes trabas
en la tramitación por las ramificaciones del escándalo de PETROBRAS.
Primera medida echada para atrás…Desde las encuestas: falsa alarma
desde el PMI, que tras dos lecturas a mejor vuelve a zona contractiva…
2015 parece año de ajustes. 2016 ¿de recuperación? Pero de momento
2015 no se paga en los mercados…
• Esperada bajada de tipos en Rusia. Sigue a los movimientos de la India de
la semana anterior y al de Corea en ésta. «Hiperactividad» de los bancos
centrales: cerca de 30 bajadas de tipos en lo que llevamos de 2015.
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Tipos y precios en Brasil
IPCA TIPO SELIC Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia
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Desempleo(en%)
Ventasalpormenor(YoY)
Brasil: empleo y ventas al por menor
Evolución ventas al por menor (esc. izqda)
Tasa desempleo (esc. dcha)
Fuente: Bloomberg,elaboraciónpropia
Tabla de Mercados

6. 6
En EE UU las valoraciones son exigentes frente a la historia sin llegar a los niveles europeos. Sin embargo, los
beneficios están comenzando a retroceder.
Comparemos Europa vs EE UU:
En la Zona Euro los beneficios estarían estabilizándose, mientras que las valoraciones son elevadas.
Renta Variable

7. 7
Retornos y correcciones tiempo/precio
¿Cómo se han comportado los mercados europeos y
americanos desde hace un año?
Diferencial Eurostoxx50 frente al SP500: -23,1%.
Seguimos ponderando a EU frente a US.
¿Se puede mantener en el tiempo?
Recurrimos para el análisis a los retornos rolling,
donde podemos observar cómo el índice CAC se
encuentra por encima de sus dos desviaciones
típicas, algo que en los últimos quince años ha
sucedido cuatro veces. Por lo que, ante estos
excesivos retornos el mercado deberá o bien
corregir en precio/beneficios o como hemos
dicho en otras ocasiones, vía tiempo.
Renta Variable

8. 8
Repasemos niveles:
o Eurostoxx 50:
Resistencia 3.670
Soporte: 3.500/3.320
o Ibex 35:
Resistencia: 11.200
Soporte 10.500/10.280
o SP 500:
Resistencia: 2.100
Soporte 2.030/1.960
Renta Variable

9. 9
Fondos de inversión
• Tras un excelente comienzo de año, con la mayoría de índices de renta
variable por encima de dos dígitos, y con fondos con rentabilidades en
febrero que han supuesto el mejor de los meses en los últimos años, se
plantea un doble escenario, primero, que los mercados se tomen un
respiro (ante un exceso de optimismo por parte de los inversores) y
segundo, aprovechar el buen comienzo de año para consolidar
beneficios en la carteras más direccionales. La alternativa a este
escenario sería reducir el nivel de riesgo de las carteras con activos
híbridos como son los fondos mixtos, donde existen soluciones para
todo los perfiles de riesgo y con diferentes aproximaciones a los
mercados.
• PARA LOS PERFILES INTERMEDIOS (volatilidad <6%) y con caídas
controladas:
• Nordea Stable Return: fondo mixto con sesgo long only y con un
enfoque patrimonialista, prestando especial atención al control del
riesgo. Nivel actual del 32% (-3% en los últimos dos meses) en RV
diversificada con +300 posiciones y con un sesgo geográfico a EE.UU
(60%), si bien también incluye posición del 5% en emergentes.
Sectorialmente tiene un sesgo al sector salud y a tecnologías de la
información. En la parte de renta fija, duración 2,2 (ha reducido
duraciones en las ultimas semanas) y con un rating medio de AA y
destacando la posición en hipotecas danesas del 10%.
Capítulo II… ¿Clientes preocupados por un recorte en la renta variable ?
Evolución índices mundiales (últ. 3 meses sin efecto divisa)
Evolución índices mundiales (últ. 2 años sin efecto divisa)

10. 10
Fondos de inversión
Rentabilidades y estadísticos de fondos• PARA LOS PERFILES INTERMEDIOS (volatilidad <6%) y con caídas
controladas:
• Gesconsult Renta Fija Flexible: mixto con 0%-30% RV y con un objetivo
de volatilidad menor a 4%, actualmente posee un 22% (+2% desde
últimas semanas y 2/3 es exposición a España). En la parte de renta fija,
duraciones en torno a 4 años para aprovechar el efecto QE (Refer,
Repsol, Unicrédito) y bonos ligados a la inflación. El 15% de la cartera
está en bonos HY. La exposición a bonos en dólares es del 18%.
• Ethna Aktiv: 0%-50% RV con un máximo de volatilidad del 6%
(actualmente posee la mitad de riesgo un 3,4%) y se sitúa en un 39%
en RV (+6% desde el último mes, incrementando el peso en el sector
financiero). De cara a 2015 siguen especialmente positivos con la renta
variable y el hecho de tener margen de volatilidad les hace estar
cómodos en los niveles en los que se encuentran. Los cambios que
realizarán irán en la línea de mejorar el stock picking presente en
cartera y la búsqueda de sectores que se hayan quedado rezagados.
Geográficamente tiene mucha exposición a EE.UU (principalmente),
Alemania y Suiza (aprovecharon la caída del franco suizo para
incrementar posiciones). Como cambios importantes destaca la
reducción en la exposición al dólar hasta niveles del 13% desde el 22%.
Por lo que respecta a la parte de renta fija el sesgo es hacia activos de
investment grade con un rating medio de A.
Capítulo II… ¿Clientes preocupados por un recorte en la renta variable ?

11. 11
Fondos de inversión
Rentabilidad/riesgo
• PARA LOS PERFILES que puedan asumir más volatilidad y con una
mayor exposición a renta variable
• FONDOS FLEXIBLES Y ACTIVOS
• Carmignac Patrimoine: Exposición 0-50% RV y con gran versatilidad y
flexibilidad en la toma de posiciones y en la exposición a la RV.
Actualmente se encuentra en niveles del 46% en Renta Variable. La
visión del gestor sigue siendo positiva para la renta variable y no tiene
intención de reducir su exposición mientras siga viendo oportunidades.
Siguen manteniendo una exposición neta del 64,5% a dólar y le ven
recorrido todavía hasta el 1,02. Por zonas, poseen un sesgo a EE.UU y
al mundo emergente, donde Asia es su mayor posición. Dentro de la
parte fija, importante sesgo al mundo periférico en Italia, España y
Portugal.
• GAM Star Global Selector: Mixto global 0/100% RV, actualmente está
al 50% y con una cartera muy concentrada entre 15/20 valores y
sesgada a EE.UU. Las 8 primeras posiciones del fondo suponen casi el
50% del fondo (sesgo a financieras americanas y a compañías
relacionadas con el sector energía). Claro fondo de autor y de
convicción con un sesgo muy value. En el c/p no ha tenido buen timing
a la hora de construir cartera pero de cara a la segunda parte del 2015
puede ser uno de los mixtos que mejor comportamiento tenga. Por lo
que respecta a la parte que no es renta variable, está en liquidez o
repos a c/p. A pesar de mal comportamiento el patrimonio sigue
estable en más de 300M€ (-6% en 2015 por efecto mercado).
Matriz de correlaciones 3 años
Capítulo II… ¿Clientes preocupados por un recorte en la renta variable ?

12. 12
Fondos de inversión
Evolución 5 años• M&G Dynamic Allocation: Mixto flexible multiestrategia con una
exposición a RV desde 20/80. Actualmente se sitúa en el 50% (incluidos
derivados) con especial sesgo a Europa y con posición en Emergentes y
Japón 8% (en cada uno). Posiciones cortas en EE.UU. Del resto de la
cartera posee una liquidez del 30% y una exposición a crédito del 9% +
4% en convertibles. Cortos en bonos americanos, japoneses y en bund.
• FONDOS MIXTOS MÁS DIRECCIONALES > 55% RV
• BGF Global Allocation: Mixto flexible global con una exposición muy
estable en el tiempo 60/40, posee una distribución sesgada a EE.UU
(con una exposición a USD del 70%), Europa y Japón. Si bien considera
que el mundo emergente ofrece oportunidades dando cabida a estos
mercados tanto en RF como en RV. El enfoque del fondo es value con
un horizonte temporal mayor a 5 años.
• First Eagle International Sicav: Mixto flexible global con una exposición
siempre >60%, actualmente posee un 65% y un 25% en liquidez. El
último año, el alto nivel de liquidez y la exposición a materias primas
(crudo + oro donde tiene > 10%) le ha afectado. Fondo con un claro
enfoque de valor y con una filosofía de preservación del capital en el
largo plazo. Sesgo a EE.UU con un 50% y en Japón con un 15%. Cartera
muy diversificadacon +200 posiciones.
Capítulo II… ¿Clientes preocupados por un recorte en la renta variable ?
ES0138217031
Distintas clases por divisa de los fondos recomendados de la categoría

13. 13
Información de mercado

14. 14
Tabla de Mercados
País Índice
Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%)
Var. 1 año
(%)
Var. 2015 (%) DVD (%) PBV Price/EBITDA 2014 Hoy Est.2015 Est,2016
España Ibex 35 11019,7 -0,65 2,6 10,7 7,2 3,5% 1,5 6,3 21,6 20,8 15,8 13,5
EE.UU. Dow Jones 17895,2 -1,33 -0,7 11,1 0,4 2,3% 3,2 9,1 16,0 16,3 16,7 15,0
EE.UU. S&P 500 2066,0 -1,67 -1,5 11,9 0,3 2,1% 2,8 9,7 18,3 18,5 17,5 15,5
EE.UU. Nasdaq Comp. 4893,3 -1,80 0,0 14,9 3,3 1,1% 3,6 13,2 36,2 30,6 21,1 18,2
Europa Euro Stoxx 50 3632,4 0,41 5,4 20,3 15,4 3,4% 1,7 7,0 22,3 21,3 15,7 13,9
Reino Unido FT 100 6742,1 -2,45 -1,9 2,9 2,7 4,0% 1,9 7,2 18,8 23,4 15,7 13,7
Francia CAC 40 4974,9 0,21 4,5 17,0 16,4 3,2% 1,6 7,3 25,6 25,2 16,2 14,2
Alemania Dax 11765,0 1,85 7,3 30,5 20,0 2,7% 2,0 7,1 17,2 19,6 15,3 13,8
Japón Nikkei 225 19254,3 1,49 7,5 30,0 10,3 1,4% 1,8 8,4 21,1 21,9 20,8 18,2
EE.UU.
Large Cap MSCI Large Cap 1349,7 -0,34 -1,6 11,9 0,4
Small Cap MSCI Small Cap 522,0 1,13 0,5 7,3 3,1
Growth MSCI Growth 3189,9 -1,49 0,3 14,4 3,5 Sector Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes
(%)
Var. 1 año (%) Var. 2015 (%)
Value MSCI Value 2102,0 -1,88 -2,5 5,8 -2,1 Bancos 208,88 0,20 5,39 6,61 10,65
Europa Seguros 295,23 1,34 6,49 31,52 17,83
Large Cap MSCI Large Cap 967,7 0,16 4,6 21,7 14,9 Utilities 322,68 -0,32 0,44 8,61 2,30
Small Cap MSCI Small Cap 363,7 0,06 4,2 9,1 11,8 Telecomunicaciones 368,04 -0,26 2,47 26,88 14,99
Growth MSCI Growth 2308,1 0,25 5,4 17,3 11,7 Petróleo 304,91 -3,30 -3,26 -6,24 7,19
Value MSCI Value 2340,3 -0,85 2,4 8,0 8,2 Alimentación 640,13 -0,91 6,94 34,33 16,16
Minoristas 364,87 -1,15 4,95 17,68 17,06
Emergentes MSCI EM Local 49514,2 -1,31 -0,6 10,0 2,4 B.C. Duraderos 753,74 -0,51 6,36 33,81 18,34
Emerg. Asia MSCI EM Asia 741,3 -0,92 0,3 12,0 3,0 Industrial 476,67 0,69 5,75 19,85 17,38
China MSCI China 67,1 -1,18 -1,3 16,3 1,6 R. Básicos 409,06 -1,34 -1,93 5,68 8,79
India MXIN INDEX 1091,9 -1,44 0,5 32,3 7,4
Emerg. LatAm MSCI EM LatAm 65667,9 -1,66 -1,0 3,9 -1,7
Brasil BOVESPA 48880,4 -2,95 -3,5 7,6 -2,3
Mexico MXMX INDEX 6113,2 1,98 -1,7 -0,9 -2,4
Emerg. Europa Este MSCI EM E. Este 255,2 -3,97 -4,7 11,9 11,5
Rusia MICEX INDEX 1638,7 -6,92 -10,9 31,2 17,3 Datos Actualizados a viernes 13 marzo 2015 a las 13:55 Fuente: Bloomberg
SECTORIAL EUROPEO (Stoxx 600)
MERCADOS DE RENTA VARIABLE RATIOS FUNDAMENTALES
PER

15. 15
Tabla de Mercados
2013 2014 2015e 2016e 2013 2014 2015e 2016e
Mundo 2,2% 2,4% 3,3% 3,5% Mundo 2,5% 2,1% 3,0% 3,4%
EE.UU. 2,2% 2,4% 3,0% 2,8% EE.UU. 1,5% 1,6% 0,3% 2,2%
Zona Euro -0,4% 0,8% 1,2% 1,6% Zona Euro 1,3% 0,4% 0,0% 1,2%
España -1,2% 1,3% 2,1% 2,2% España 1,5% -0,2% -0,4% 1,1%
Reino Unido 1,7% 2,7% 2,6% 2,4% Reino Unido 2,8% 1,5% 0,5% 1,7%
Japón 1,5% 0,0% 1,0% 1,4% Japón 0,4% 2,7% 0,9% 1,3%
Asia ex-Japón 6,3% 6,3% 6,3% 6,2% Asia ex-Japón 3,7% 2,8% 2,5% 3,0%
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Petróleo Brent 56,5 59,7 61,5 107,4 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Oro 1159,0 1167,2 1229,4 1370,1 Euribor 12 m 0,22 0,23 0,26 0,57
Índice CRB 213,4 220,1 229,2 302,6 3 años 0,19 0,21 0,46 1,36
Aluminio 1748,0 1802,0 1841,5 1763,5 10 años 1,14 1,30 1,55 3,38
Cobre 5844,0 5835,0 5740,0 6505,0 30 años 1,91 2,27 2,57 4,26
Estaño 17225,0 18140,0 18000,0 22950,0
Zinc 2008,0 2020,0 2146,0 1987,0
Maiz 381,0 379,3 387,3 484,3 Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Trigo 511,0 482,5 529,3 703,5 Euro 0,05 0,05 0,05 0,25
Soja 984,0 985,0 994,8 1189,3 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Arroz 10,7 10,5 10,8 #N/A N/A
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 1,14 1,30 1,55 3,38
Euro/Dólar 1,06 1,08 1,14 1,39 Alemania 0,25 0,39 0,34 1,54
Dólar/Yen 121,35 120,83 118,75 101,84 EE.UU. 2,10 2,24 2,05 2,64
Euro/Libra 0,72 0,72 0,74 0,83
Emergentes (frente al Dólar)
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año
Yuan Chino 6,26 6,26 6,24 6,14 Itraxx Main 81,3 1,3 -13,2 -35,6
Real Brasileño 3,20 3,06 2,83 2,36 Hivol 113,7 1,3 -7,4 -32,7
Peso mexicano 15,48 15,50 14,89 13,29 X-over 318,8 -0,3 -13,7 -10,6
Rublo Ruso 60,93 60,43 63,44 36,54 Financial 133,0 - - -4,2
Datos Actualizados a viernes 13 marzo 2015 a las 13:55 Fuente: Bloomberg
Tipos de Interés a 10 años
Diferenciales Renta fija corporativa
MATERIAS PRIMAS
DIVISAS
IPC
DATOS MACRO
MERCADOS DE RENTA FIJA
PIB
Tipos de Interés en España
Tipos de Intervención

16. 16
Calendario Macroeconómico
Lunes 16
Marzo
Zona Datos Estimado Anterior
13:30 Estados Unidos Índice manufacturero Empire State (Mar) 7,25 7,78
14:15 Estados Unidos Producción industrial (Mensual) (Feb) 0,30% 0,20%
14:15 Estados Unidos Producción manufacturera (Mensual) (Feb) 0,30% 0,20%
21:00 Estados Unidos Flujo Total de Capital Neto (Ene) -174,80B
21:00 Estados Unidos Flujos de capital en productos de largo plazo (Ene) 35,4B
Martes 17
Marzo
Zona Datos Estimado Anterior
11:00 Alemania Situación actual del ZEW alemán (Mar) 45,5
11:00 Alemania Índice ZEW de confianza inversora en Alemania (Mar) 53
11:00 Zona Euro IPC subyacente (Anual) (Feb) 0,60%
11:00 Zona Euro IPC (Mensual) (Feb) -1,60%
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) (Feb) -0,30% -0,30%
11:00 Zona Euro Cambio del empleo (Trimestral) (4T) 0,20%
11:00 Zona Euro Cambio en el Nivel de Empleo (Anual) (4T) 0,60%
13:30 Estados Unidos Permisos para la Construcción (Mensual) (Feb) 0,20%
13:30 Estados Unidos Permisos de construcción (Feb) 1,065M 1,060M
13:30 Estados Unidos Variación en la Construcción de Nuevas Viviendas (Mensual) (Feb) -0,02
13:30 Estados Unidos Inicios de viviendas (Feb) 1,053M 1,065M

17. 17
Calendario Macroeconómico II
Miércoles 18
Marzo
Zona Dato Estimado Anterior
0:50 Japón Exportaciones (Anual) (Feb) 17,00%
0:50 Japón Importaciones (Anual) (Feb) -9,00%
0:50 Japón Balanza Comercial (Feb) -1.178B
2:30 China HPI Precios de Vivienda en China (Anual) (Feb) -5,10%
10:00 Italia Balanza comercial italiana (Ene) 5,756B
10:00 Italia Balanza Comercial Comunitaria de Italia (Ene) 0,51B
10:30 Reino Unido Promedio de ganancias incluyendo bonus (Ene) 2,10%
10:30 Reino Unido MPC Voto por Reducción (Mar)
10:30 Reino Unido MPC Voto por Aumento (Mar)
10:30 Reino Unido MPC Voto por Mantener (Mar) 9
10:30 Reino Unido Peticiones de subsidio por desempleo (Feb) -38,6K
10:30 Reino Unido Tasa de desempleo (Ene) 5,70%
11:00 Zona Euro Balanza comercial (Ene) 24,3B
Jueves 19
Marzo
Zona Dato Estimado Anterior
11:00 Zona Euro Salarios en la zona euro (Anual) (4T) 1,40%
11:00 Zona Euro Índice de costes laborales (Anual) (4T) 1,30%
13:30 Estados Unidos Cuenta corriente (4T) -101,2B -100,3B
15:00 Estados Unidos Indicador adelantado de The Conference Board (Mensual) (Feb) 0,30% 0,20%
15:00 Estados Unidos Índice manufacturero de la Fed de Philadelphia (Mar) 5,5 5,2
15:00 Estados Unidos Condiciones Comerciales del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia (Mar) 29,7
15:00 Estados Unidos Índice CAPEX de la Fed de Filadelfia (Mar) 20,9
15:00 Estados Unidos Empleo del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia (Mar) 3,9
15:00 Estados Unidos Nuevos pedidos de la Fed de Filadelfia (Mar) 5,4
15:00 Estados Unidos Precios abonados de la Fed de Filadelfia (Mar) 4,7

18. 18
Calendario Macroeconómico III
Viernes 20
Marzo
Zona Dato Estimado Anterior
8:00 Alemania IPP alemán (Mensual) (Feb) -0,60%
8:00 Alemania PPI Aleman (Anual) (Feb) -2,20%
10:00 Zona Euro Cuenta corriente (Ene) 17,8B
10:00 Zona Euro Flujo neto de inversiones (Ene) 67,2B
10:30 Reino Unido Préstamos netos al sector público (Feb) -9,41B
10:30 Reino Unido Requisito de efectivo neto del sector público (Feb) -18,921B

19. 19
Resultados
Lunes 16 Marzo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Linde AG Y 2014 7,238
Martes 17 Marzo Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Oracle Corp Q3 2015 0,685
Estados Unidos Adobe Systems Inc Q1 2015 0,385
Reino Unido Antofagasta PLC Y 2014 0,679
Miércoles 18 Marzo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania Bayerische Motoren Werke AG Y 2014 8,981
España Inditex SA Y 2015 0,801
Estados Unidos FedEx Corp Q3 2015 1,871
Estados Unidos General Mills Inc Q3 2015 0,667
Italia Enel SpA Y 2014 0,32
Reino Unido Smiths Group PLC S1 2015 0,377
Jueves 19 Marzo Compañía Periodo EPS Estimado
Alemania LANXESS AG Y 2014 1,922
Alemania HeidelbergCement AG Y 2014 3,648
Estados Unidos Lennar Corp Q1 2015 0,452
Estados Unidos NIKEInc Q3 2015 0,853
Estados Unidos Cintas Corp Q3 2015 0,783
Reino Unido Next PLC Y 2015 4,011
Viernes 20 Marzo Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Darden Restaurants Inc Q3 2015 0,835
Estados Unidos Tiffany & Co Q4 2015 1,501

20. 20
Dividendos
Lunes 16 Marzo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0,06 USD Trimestral
Estados Unidos Cincinnati Financial Corp 0,46 USD Trimestral
Estados Unidos Prologis Inc 0,36 USD Trimestral
Reino Unido Standard Life PLC n/a GBp n/a
Martes 17 Marzo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Total System Services Inc 0,10 USD Trimestral
Estados Unidos Hess Corp 0,25 USD Trimestral
Miércoles 18 Marzo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Tiffany & Co 0,38 USD Trimestral
Estados Unidos Avago Technologies Ltd 0,38 USD Trimestral
Estados Unidos Crown Castle International Corp 0,82 USD Trimestral
Jueves 19 Marzo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido British American Tobacco PLC 100,60 GBp Semestral
Reino Unido Meggitt PLC 9,50 GBp Semestral
Reino Unido Anglo American PLC 0,53 USD Semestral
Viernes 20 Marzo Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Best Buy Co Inc 0,23 USD Trimestral
Reino Unido Persimmon PLC 95,00 GBp Anual

21. 21
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