1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
29 de mar zo de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:34 AM
 Emisión de Italia, revisión PIB de EE.UU. 4T’11
Bolsas
Último (*) Anterior % día % año Ayer: ”Se intensifica la presión sobre España”
Dow Jones Ind. 13.126 13.198 -0,5% 7,4%
S&P 500 1.406 1.413 -0,5% 11,8% La jornada de ayer fue negativa para las bolsas, que retrocedieron
NASDAQ 100 2.771 2.782 -0,4% 21,6% debido a la publicación de unos datos macroeconómicos
Nikkei 225 10.094 10.183 -0,9% 19,4% decepcionantes y a la creciente presión sobre España, cuya bolsa
EuroStoxx50 2.497 2.525 -1,1% 7,8%
IBEX 35 7.981 8.140 -2,0% -6,8%
sufrió el mayor castigo. En el frente macro, la revisión a la baja
DAX (Ale) 6.999 7.079 -1,1% 18,7% de las cifras del PIB de Francia y Reino Unido provocaron que la
CAC 40 (Fr) 3.430 3.470 -1,1% 8,6% apertura tuviera un signo bajista. Las caídas se acentuaron
FTSE 100 (GB) 5.809 5.870 -1,0% 4,2% debido a un crecimiento menor de lo esperado en los pedidos de
FTSE MIB (It) 16.452 16.499 -0,3% 9,0% bienes duraderos en EE.UU., lo que generó dudas en cuanto a la
Australia 4.338 4.344 -0,1% 6,9% fortaleza del ciclo global. Ni siquera la caída en el precio del crudo
Shanghai A 2.370 2.393 -1,0% 2,9%
Shanghai B 229 230 -0,1% 6,6% West Texas, como consecuencia de la acción coordinada de
Singapur (Straits) 3.006 3.016 -0,3% 13,6% EE.UU, RU y Francia para liberar reservas estratégicas, sirvió
Corea 2.012 2.032 -1,0% 10,2% como factor de alivio para las bolsas.
Hong Kong 20.602 20.885 -1,4% 11,8% La presión continúa intensificándose sobre España, después de
India (Sensex30) 17.005 17.122 -0,7% 10,0% que S&P haya puesto en revisión sus perspectivas de crecimiento
Brasil 65.079 66.037 -1,5% 14,7%
México 38.911 38.956 -0,1% 4,9%
y la perspectiva del mercado se haya deteriorado en cuanto a la
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. capacidad de España para cumplir sus objetivos de consolidación
Mayores subidas y bajadas fiscal. Como consecuencia de esta incertidumbre, el Ibex registró
Ibex 35 % diario % diario un nuevo mínimo anual y el diferencial de deuda se amplió hasta
INDITEX 0,2% GAMESA -4,7% 350 p.b., El Bund volvió a salir reforzado, con una TIR de 1,84%
GRIFOLS SA -0,2% ACS -4,3%
INTL CONS AI -0,5% MEDIASET ESP -4,2%
mientras el euro mantuvo el soporte de 1,33€.
EuroStoxx 50 % diario % diario Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
NOKIA OYJ 3,5% REPSOL YPF S -3,5% J;9:00h ESP IPC MAR Tasa 1.9% 2.0%
a/a
TELECOM ITAL 1,7% ARCELORMITTA -3,4% J;9:55h ALE Var. Parados m/m MAR 000 -10K 0K
UNICREDIT SP 0,5% SAINT GOBAIN -3,2% P
Dow Jones % diario % diario J; 11:00h ITA Emisión de bonos a 5 y 10 años (8,25 bn.€)
BANK OF AMER 1,6% CATERPILLAR -3,5% J;11:00h UEM Clima Empresarial MAR Ind. -0.16 -0.18
AMERICAN EXP 1,4% ALCOA INC -2,3% J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado (final) 4T a/a 3.0% 3.0%
COCA-COLA CO 1,1% UNITED TECH -1,9% J;14:30h EEUU Deflactor PIB 4Q T 0.9% 0.9%
Futuros
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
J;14:30h EEUU Paro semanal 000 350K 348K
1er.Vcto. mini S&P 1.399,25 -1,00 -0,07% Próximos días: indicadores más relevantes .
1er Vcto. EuroStoxx50 2.430 9,0 0,37% V; s/h ESP Aprobación Presupuestos 2012
1er Vcto. DAX 7.018,50 27,00 0,00% V;11:00h UEM Estimación IPC MAR a/a 2.6% 2.7%
1er Vcto.Bund 137,86 0,10 0,07%
V;14:30h EEUU Deflactor consumo FEB a/a 2.3% 2.4%
Bonos
28-mar 27-mar +/- día +/- año VyS UEM Reunión Ministros Finanzas en Copenhage
Alemania 2 años 0,21% 0,24% -2,9pb 6,70
Alemania 10 años 1,83%
EEUU 2 años 0,34%
1,89%
0,32%
-5,7pb
2,1pb
0,30
10,1
Hoy: “Prudente toma de beneficios”
EEUU 10 años 2,20% 2,18% 1,6pb 32,35 La madrugada asiática ha venido marcada por el signo bajista
Japón 2 años 0,114% 0,117% -0,3pb -2,20
Japón 10 años 1,003% 1,02% -1,2pb 1,10 de las bolsas europeas y americanas, que ha afectado
Diferenciales renta fija en punto s básico s especialmente a las compañías industriales y de materiales.
Divisas La apertura de las bolsas europeas será a la baja, y el tono
28-mar 27-mar +/- día % año vendedor se podría mantener durante toda la jornada, auqneu
Euro-Dólar 1,3317 1,3313 0,000 2,7%
Euro-Libra 0,8382 0,8347 0,003 0,6% creemos que las caídas serán más modestas que las de ayer y
Euro-Yen 110,40 110,75 -0,350 10,8% no deberían superar el 0,5%. Ante la mayor percepción de
Dólar-Yen 82,69 82,90 -0,210 7,5% riesgo en cuanto al crecimiento y la deuda, parece una jornada
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas poco propicia para tomar riesgos, por lo que consideramos que
28-mar 27-mar % día % año el mercado optará por una toma de beneficios, con el objetivo
CRBs 311,47 315,43 -1,3% 2,0% de cerrar el trimestre materializando las plusvalías generadas
Brent ($/b) 125,04 125,99 -0,8% 16,2% durante el rally de las primeras semanas del año. Tan solo las
West Texas($/b) 105,41 107,33 -1,8% 6,7%
Oro ($/onza)* 1663,68 1680,77 -1,0% 6,4% cifras de desempleo semanal en EE.UU., en caso de publicarse
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres una cifra inferior a 350k, podrían dar aliento al mercado, ya
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.) que no se esperan modificacione en la revisión final del PIB de
POR 9,459,16 EE.UU. en el 4T’11. En el mercado de deuda, la referencia
IRL 4,53
6,38 clave será la emisión de bonos italianos a 5 y 10 años, que
GRE 18,48 224,91 debería colocarse sin problemas, en una jornada en la que la
ITA 2,42 deuda española continuará estando presionada, al menos
FRA
3,27
0,38 hasta que mañana se presenten los Presupuestos de 2012. En
1,14
ESP 2,25 2A 10A
consecuencia, sesión bajista para bolsas y alcista para el Bund,
3,50 que poría llevar su TIR hacia 1,83%, con el euro sosteniéndose
0,00 50,00 100,00 150,00 200,00 250,00 en niveles superiores a 1,33$.
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Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo Ana de Castro http://www.bankinter.com/
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
REINO UNIDO.- En el último trimestre de 2011 la economía británica se contrajo -0,3% en tasa intertrimestral,
una décima más de lo que adelantaba la cifra preliminar, tratándose del peor ritmo de actividad de los últimos 4
trimestres. Esto situa la tasa interanual en +0,5% vs +0,7% esperado vs+ 0,4% anterior.
ITALIA.- Italia ha colocado (8.500M€ en letras a 182 días . La demanda ha sido superior, un bid to cover de 1,51x
(vs. 1,36x anterior) lo que le ha permitido reducir el tipo de financiación a 1,119% (vs. 1,202% anterior).
EE.UU.- (i) Los pedidos de bienes duraderos crecieron en +2,2% en febrero, una cifra inferior a la estimación de
+3,0%. Algo similar sucede con los bienes duraderos excluyendo elementos de transporte, que avanzan +1,7%
frente a +1,6% esperado. Estos datos sí suponen una mejora con respecto al mes de enero, cuyos registros han
sido revisados al alza, desde -4,0% a -3,6% para los bienes duraderos y desde -3,2% a -3,0% si consideramos los
duraderos excluyendo transporte. (ii) Las solicitudes semanales de hipotecas retrocedieron por séptima semana
consecutiva. El dato refleja una caída de - 2,7% en la semana que cierra el 23 de marzo, este retroceso se debe a
las refinanciaciones, que ha caído -4,6%. Por el contrario, las solcitudes para compra de vivienda aumentan
+3,3%.
JAPÓN.- Las ventas de grandes cadenas comerciales aumentaron en febrero +0,2% cuando se esperaba una caída
del 0,3%. El comercio minorsta ha mostrado buenas cifras, con un aumento de +2,0% mensual frente a 0,0%
esperado, lo que deja la tasa interanual en +3,5% frente a +1,4% esperado.
COREA DEL SUR.- La balanza por cuenta corriente ha arrojado un superávit de 639,4 M.$ frente al déficit de
772,2M.$ del mes anterior.
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2.- Bolsa española
BANKIA (Neutral, Cierre: 2,75€; Var. Día: -3,61%): Vende el 10,36% de Mapfre América.- BFA, matriz de Bankia
ha ejercido la opción de venta al grupo asegurador Mapfre por 244M€, lo que supondrá una plusvalía bruta de
102M€. Impacto: Positivo.
TÉCNICAS REUNIDAS (Cierre: 31,36€; Var. Día: -1,28%): Repsol le adjudica un contrato por 100M$.- La
petrolera ha contratado a la compañía para una segunda ampliación de la planta de procesamiento de gas en el
Campo Margarita situado en Bolivia. El objetivo es aumentar la capacidad de procesamiento hasta 15M de metros
cúbicos diarios en 2014. Se aspira convertir esta área en el eje principal de abastecimiento de gas boliviano a
Argentina y aumentar la provisión al mercado interno. Impacto: Positivo.
ACS (Cierre: 19,10€; Var. Día: -4,3%): - Revisión a la baja de las perspectivas de Leighton.- Tras caer un 4% ayer
en bolsa, hoy podría proseguir el descenso después de que su filial australiana Leighton haya recortado sus
perspectivas de benficios de forma severa (desde 600/650 M.AUD a 400/450 AUD)., debido al mayor coste de
ejecución de dos de sus proyectos estratégicos. Impacto: Negativo.
3.- Bolsas europeas
TOTAL (Comprar, Cierre: 38,02€; Var. Día: -1,40%).- La petrolera niega que exista riesgo de explosión por la
fuga.- No obstante, en función del tiempo que se tarde en controlar la fuga los costes podría oscilar entre 150M€
(2 semanas)-2.700M€(6 meses). En el peor escenario que sería una explosión, ascenderían a 10.000M€,
excluyendo las sanciones. La fuga no es comparable a la que sufrió BP en el Golfo de México, el impacto
medioambiental es muy limitado y la compañía cuenta con aproximadamente 14.000M€ en caja, lo que le
permite cubrir los costes y en nuestra opinión mantener el rating en AA. No obstante, si se alarga mucho la
reparación de la fuga podría afectar ligeramente a sus perspectivas de beneficio en 2012. Por el momento, la
cotización ha retrocedido un 7,2%, lo que podría estar reflejando el impacto de una solución rápida, no así de una
demora si se produjera. Impacto: Negativo.
ROCHE (Cierre: 159,80€; Var. Día: +0,88%): La farmacéutica eleva un 15% la oferta para adquirir Illumina.-
Hace dos días Roche sólo estaba dispuesta a ampliar el plazo de su oferta hasta el 20 de abril, pero con el objeto de
acelerar el proceso de adquisición, han incrementado su oferta a 51$ por acción desde 44,50$ de su propuesta
inicial. Las acciones de Illumina cerraron su cotización ayer a 49,88$, con una variación día -0.64% y con una
cotización media durante el mes de febrero entorno a los 50$. La junta general de accionista de Illumina se
celebrará el 18 de abril. Impacto: Neutral.
RIO TINTO (Cierre: 3.316 GBP; Var. Día: -2,08%): Podría vender 3 plantas de alúmina.- La minera ha recibido
una oferta del grupo de capital riesgo HIG para adquirir 3 plantas de alúmina en Francia. Esta operación encajaría
con los planes de la minera, que se ha propuesto vender 8.000M$ de activos de aluminio para reducir su actividad
con este material y aumentar los márgenes. Las negociaciones con HIG seguirán su curso. Impacto: Positivo
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,35%; Consumo básico -0,17%; Tecnología -0,24%.
Los peores: Materiales -1,52%, Energía -1,23%; Industriales -1,03%.
FACEBOOK (No cotiza).- La semana que viene dejará de cotizar en el mercado secundario mientras prepara su
salida a bolsa para mayo. Facebook aspira recaudar 5.000M$ en la OPV, implicando una valoración aproximada
de la compañía de 100.000M$. La compañía ha manifestado que cuenta con más de 845 millones de usuarios
activos y que su fundador, Zuckerberg, pretende ejercer el mayor control sobre la empresa con una participación
del 56,9%. Actividad: Redes Sociales.
TYCO (Cierre 55,81$; Var. Día: +4,26%).- Fusiona su unidad de fabricación de válvulas y bombas industriales con
Pentair. Se prevé que la nueva empresa, valorada en 8.000M$, obtenga unos ingresos anuales de 7.700M$ siendo
los accionistas de Tyco propietarios del 52,5% de la misma y los de Pentair propietarios de 47,5% restante.
Pentair asumirá 275M$ en deuda de la unidad de Tyco, valorada en 4.600M$. Actividad: Sistemas de seguridad.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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David Garcia Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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