1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
15 de julio de 2011 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:59 AM
 Publicación pruebas de estrés banca europea.
Bolsas  Resultados: Citigroup, Mattel.
Último (*) Anterior % día % año
Dow Jones Ind. 12.437 12.492 -0,4% 7,4% Ayer: “Bernanke se desdice y S&P advierte”
S&P 500 1.309 1.318 -0,7% 4,1%
NASDAQ 100 2.325 2.352 -1,2% 4,8% A pesar de la tensión tras la advertencia de Moody´s de una posible
Nikkei 225 9.971 9.936 0,4% -2,5% rebaja del rating a EE.UU, las bolsas europeas abrían al alza, aunque
EuroStoxx50 2.695 2.715 -0,7% -3,5% cambiaban su rumbo tras la colocación de una emisión italiana
IBEX 35 9.599 9.667 -0,7% -2,6%
DAX (Ale) 7.215 7.268 -0,7% 4,3%
demasiado cara. Sin embargo, el diferencial italiano se estrechaba
CAC 40 (Fr) 3.751 3.793 -1,1% -1,4% tras conocerse los avances en la aprobación de reducción del gasto
FTSE 100 (GB) 5.847 5.906 -1,0% -0,9% italiano y el B10A alemán seguía consolidándose (TIR: 2,74%) En WS,
FTSE MIB (It) 18.640 18.843 -1,1% -7,6% los resultados de JP Morgan y una macro bastante positiva se veían
Australia 4.478 4.491 -0,3% -5,6% eclipsados por la advertencia de S&P. La agencia establecía en un 50%
Shanghai A 2.950 2.944 0,2% 0,3% la probabilidad de rebaja de la calificación de EE.UU, si no se logra un
Shanghai B 288 287 0,4% -5,5% acuerdo pronto para elevar el techo de la deuda. Además, la prudencia
Singapur (Straits) 3.087 3.089 -0,1% -3,2%
se apoderaba de las palabras de Bernanke, en su segunda
Corea 2.140 2.130 0,5% 4,3%
Hong Kong 21.915 21.940 -0,1% -4,9% comparecencia, en este caso ante el Senado. Así, dejaba entrever que
India (Sensex30) 18.594 18.618 -0,1% -9,3% en caso de haber un QE3, no sería de forma inmediata y en ningún
Brasil 59.679 60.670 -1,6% -13,9% caso con los niveles actuales de inflación. Estas declaraciones,
México 36.165 36.255 -0,2% -6,2% apreciaban el dólar en su cruce frente al euro, ante una menor
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. expectativa de nuevas medidas excepcionales de liquidez llevándolo a
Mayores subidas y bajadas niveles de 1,413.
Ibex 35 % diario % diario
BANCO POPULA 0,4% TECNICAS REU -5,0% Hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
BBVA 0,3% ABENGOA -2,6% 14:30h EEUU IPC JUN Tasa
a/a 3.6% 3.6%
BANCO SANTAN 0,3% REPSOL YPF S -2,3% 14:30h EEUU IPC suby. JUN a/a 1.6% 1.5%
EuroStoxx 50 % diario % diario
ANHEUSER-BUS 1,3% SAP AG -2,8%
14:30h EEUU Empire Manuf. JUL Ind. 5.00 -7.79
BAYER MOTORE 1,2% GENERALI ASS -2,4% 15:15h EEUU Prod. Industrial JUN m/m 0.3% 0.1%
UNIBAIL-RODA 0,6% CREDIT AGRIC -2,4% 15:15h EEUU Utiliz. Cap. Product. JUN % 76.9% 76.7%
Dow Jones % diario % diario 15:55h EEUU Conf. Michigan Prel. JUL Ind. 72.4 71.5
JPMORGAN CHA 1,8% ALCOA INC -2,5% 18:00h UEM Resultados pruebas de stress a la banca europea
MCDONALDS CO 1,0% DU PONT (EI) -1,4%
MERCK & CO 0,8% BOEING CO/TH -1,4% Próximos días: Indicadores más relevantes. M
Futuros L;15:00h EEUU Entrada Capitales LP MAY 000M$ - - $30.6B A
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día M;11:00h ALE ZEW sit. actual JUL Ind. 86.3 87.6
1er.Vcto. mini S&P 1.307,50 0,50 0,04%
Y
M;14:30h EEUU Perm. Construcción JUN 000 600K 612K
1er Vcto. EuroStoxx50 2.701 19,0 0,71%
1er Vcto. DAX 7.244,00 46,50 0,00% M;14:30h EEUU Viviendas iniciadas JUN 000 574K 560K
1er Vcto.Bund 128,42 -0,03 -0,02% X;10:30h GB Actas del BoE
Bonos X;11:00h POR Emisión letras a 3 y 6 meses
14-jul 13-jul +/- día +/- año X;16:00h EEUU Vtas. Vivienda 2ª JUN m/m 2.9% -3.8%
Alemania 2 años 1,24% 1,28% -4,1pb 37,40
Alemania 10 años 2,74% 2,75% -1,0pb -22,50 J;10:30h ESP mano bonos 10 y 15 años
Emisión
EEUU 2 años 0,37% 0,35% 1,6pb -22,6 J;16:00h EEUU Indicador Adelantado JUN 0.2% 0.8%
EEUU 10 años 2,95% 2,88% 7,1pb -34,01 V;10:00h ALE IFO clima empres. JUL Ind. 113.9 114.5
Japón 2 años 0,154% 0,163% -0,9pb -2,90
Japón 10 años 1,083%
Diferenciales renta fija en punto s básico s
1,12% -3,4pb -4,80 Hoy: “Notas de fin de curso a la banca europea”
Divisas Tras una sesión asiática más bien plana, las bolsas europeas
14-jul 13-jul +/- día % año podrían abrir en negativo, con el foco de atención puesto en la
Euro-Dólar 1,4143 1,4167 -0,002 5,7%
Euro-Libra 0,8762 0,8794 -0,003 2,2%banca. Hoy se publican, con Europa ya cerrada (18h), las pruebas
Euro-Yen 111,92 111,86 0,060 3,2%de estrés elaboradas a 91 bancos (65% del sector financiero de la
Dólar-Yen 79,16 79,14 0,020 -2,4%UEM). Creemos que la credibilidad de las mismas es limitada tras
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r las innumerables discrepancias en la valoración entre la EBA,
Materias primas algunos gobiernos y entidades financieras, por tanto su efecto
14-jul 13-jul % día % año
CRBs 344,73 349,17 -1,3% 3,6% sobre el mercado debería de ser reducido. La macro
Brent ($/b) 116,88 117,60 -0,6% 23,9% estadounidense podría quedar relegada a un segundo plano,
West Texas($/b) 95,69 98,05 -2,4% 4,7% puesto que lo relevante sigue siendo alcanzar soluciones tanto
Oro ($/onza)* 1587,30 1582,38 0,3% 11,7% para el techo de la deuda como para la crisis europea. Así, la
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.b.)
tensión seguirá a la espera de noticias sobre acuerdos del sector
POR
privado en su intervención en la crisis de solvencia griega, con la
9,89 16,43
20,08
esperanza de que Alemania convoque una nueva reunión del
IRL 11,17 Eurogrupo. Seguimos viendo demasiados obstáculos de cara al
29,97
GRE 14,35 verano y una ausencia clara de catalizadores positivos. En nuestra
ITA 2,82
2,89 opinión, los resultados empresariales tendrán un efecto limitado,
FRA 0,330,69 a pesar de que sean positivos, por lo que creemos que las bolsas
ESP 2,83
2A 10A
hoy podrían retroceder (-0,6%) mientras que la rentabilidad del
3,12
B10A alemán seguirá muy soportada (2,75%) y los diferenciales
0,00 5,00 10,00 15,00 20,00 25,00 30,00 35,00 contenidos.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
David García Moral Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
Todos los informes los encontrarás aquí: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento 28046 Madrid
Por favor, consulte importantes advertencias legales en:
http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=NRAP&subs=NRAP&nombre=disclaimer.pdf
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- La banca española solicitó al BCE en junio 47.455 millones de euros, lo que representa un retroceso de -
10,5% respecto a mayo. Además, el congreso aprobó ayer definitivamente el techo de gasto para el Estado en
2012 en 117.353 millones de euros, lo que supone un recorte del 3,8% respecto a 2011.
UEM.- (i) El boletín mensual del BCE mostró un mensaje en línea con la comparecencia y mensaje de Trichet el
jueves pasado. (ii) El dato final de inflación europea en junio corrobora que al menos la inflación europea frena su
escalada. La tasa interanual se mantiene en +2,7%, sin cambios con respecto a mayo, aunque la subyacente se
revisa hasta +1,6% desde +1,5% en la primera estimación.
ITALIA.- (i) La emisión resultó bastante cara, se colocaron 4.970m€ de bonos a 5, 6, 12 y 15 años, objetivo
máximo 5.000M€. 1.250M€ a 5 años: 4,93% (3,9% ant.)bid to cover: 1.93 vs. 1.28 anterior; 763m€ a 6 años:
4,93% vs. 3,32% ant; bid to cover 2.29 vs. 1.788 ant.; 1.240m€ bonos 12 años a 5,64% vs. 4,88% ant; bid to cover
1.5 vs. 1.6 ant. 1.715M€ a 15 años: 5.90% (5.34 % ant.) ; bid to cover: 1,93.
PORTUGAL.- El gobierno luso indicó ayer que recaudará aproximadamente 1.025M€ con el impuesto
extraordinario equivalente a reudcir el 50% la paga extra de Navidad.
EE.UU.- (i) Las ventas minoristas registraron un ligero avance en el mes de junio +0,1%, cuando se esperaba
retrocedieran hasta -0,1%, siendo el dato del mes anterior revisado a mejor hasta -0,1% desde -0,2%. Excluyendo
la venta de automóviles, este registro se mantiene plano como se esperaba, revisándose a la baja el dato anterior
hasta +0,2% desde +0,3%. si excluimos autos y combustible, el indicador muestra uno de los peores registros del
año, con un mínimo avance de 0,2% frente a +0,4% esperado y +0,2% anterior (revisado desde 0,2%). (ii) Los
Precios Industriales americanos retrocedieron en junio hasta +7% interanual (a/a), cuando se esperaba un
repunte hasta +7,4% y frente a +7,3% en mayo. Sin embargo, la tasa subyacente, la tendencial de largo plazo,
repunta 3 décimas desde +2,1% hasta +2,4%, por encima de lo esperado (+2,2%). (iii) Cifras de empleo semanal
mixtas: las peticiones de subsidios de paro mejoraban 405k vs 415k esperados vs 427k anterior (revisado a peor
desde 418k), pero el paro de larga duración repuntaba inesperadamente desde 3.681k hasta 3.727k vs 3.680k
esperados. (iv) Los inventarios mayoristas aumentaron una décima más de lo esperado en marzo hasta +1,0%.
Las ventas habrían retrocedido -0,1% vs. 0,1% anterior, el peor registro desde junio de 2010. Así, el ratio
inventarios/ventas aumenta situándose en 1,28 meses frente a 1,27 meses anterior.
Comparecencia de Bernanke ante el Senado: a pesar de que el mensaje de ayer fue el mismo que el del miércoles
ante el Congreso, destacaríamos 2 cuestiones significativas. (i) Deja entrever que en caso de haber un QE3, desde
luego no se producirá de forma inmediata y en ningún caso con estos niveles de inflación. (ii) Afirma que la
exposición de EE.UU. a la deuda de países europeos es reducida, pero que la economía de EE.UU. podría sufrir si se
materializara el riesgo de impago actual.
S&P advierte que existe un 50% de probabilidad de rebaja del rating a EE.UU de no alcanzarse pronto un acuerdo
para el techo de la deuda.
CHINA.- La inversión directa extranjera en el país creció un 2,8% en junio en tasa interanual. El mes anterior
creció un 13,4%.
SINGAPUR.- Las ventas minoristas repuntaron en mayo un 10% en tasa interanual vs 8,8% esperado vs 8,5%
anterior (revisado al alza desde +8,1%). La tasa intermensual retrocedió -0,7% vs -1,7% esperado vs +6% anterior
(revisado a mejor desde +5,7%). En cuanto a las ventas minoristas excluyendo autos crecieron +8,3% vs +8,5%
esperado vs +10,5% anterior (revisado al alza desde +10,1%).
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2.- Bolsa española
RED ELÉCTRICA (Cierre 37,81€; Var. Día: -1,14%): Renueva un crédito sindicado por 600M€ a 5 años.- Él nuevo
crédito irá destinado a cubrir un préstamo sindicado ya concedido con vencimiento en julio de 2012. La entidad
pagará un interés de Euribor más 65 p.b., ampliable hasta 100p.b. si utiliza el 100% de la financiación. Impacto:
Positivo.
3.- Bolsas europeas
BHP BILLITON (Cierre 2.386GBp; Var. Día: -2,25%): Compra la gasista estadounidense Petrohawk por
12.100M$.- La minera pagará 38,75$/acc en efectivo, lo que supone una prima del 65% sobre la cotización media
de Pertohawk durante los 20 últimos días. Esta adquisición se suma a la de Cheesepeake en febrero por 4.750M$,
en una clara apuesta de BHP por el gas natural en EE.UU. Impacto: Positivo.
ARCELOR MITTAL (Cierre 22,88€; Var. Día: -2,31%): Hace más atractiva su oferta por MacArthur al incluir un
dividendo.- Arcelor Mittal y la estadounidense Peabody han mejorado su oferta conjunta de 5.000M$
(15,5$AU/acc) por la minera australiana MacArthur, incluyendo un dividendo de 0,16$AU/acc. A cambio,
MacArthur les facilitará el proceso de due diligence a partir del 18 de julio. Impacto: Positivo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
UBS (Cierre 13,99 CHF; Var. Día: -0,92%).- Le conceden una revisión de una indemnización de 2.600M$.- La
revisión podría ahorrar a la firma una suma sustancial en el pago de indemnizaciones en relación al caso de las
posiciones de clientes que mantuvieron en la sociedad de Bernard Madoff. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.
Los mejores: Salud -0,08%; Utilities -0,43%; Consumo básico -0,45%;
Los peores: Tecnología -0,98%; Industriales -0,95%; Materiales +0,85%;
JP MORGAN (Cierre 40,35$; Var. Día: +1,84%).- Bate expectativas en el 2T con un BPA de 1,27$/acc vs 1,21$/acc
esperado (+16,5% sobre el mismo período del año anterior). Los ingresos aumentaron +7% hasta 27bn.$. La
cartera de préstamos aumentó +0,5%, lo que revela que el crecimiento de la demanda es todavía incierto. Los
ingresos de la división de trading cayeron un 18%, pero el banco compensó este descenso por el menor volumen
de créditos morosos, aunque JP Morgan estima que las ejecuciones hipotecarias no bajarán hasta dentro de 12
meses. Actividad: Banca.
GOOGLE (Cierre 528,94$; Var. Día: -1,73%).- Sorprende favorablemente al mercado con BPA (excluyendo
atípicos) de 8,74$, superior a la cifra estimada de 7,84$. El beneficio incluyendo partidas no recurrentes ascendió
a 7,68$, +34,5% con respecto al mismo período del año anterior. Los ingresos netos, que excluyen las comisiones
pagadas a otras webs colaboradoras, aumentaron +36%. Los costes operativos se incrementaron +49% debido a
sus nuevas inversiones, las adquisiciones de otras empresas y el incremento salarial para retener a sus
profesionales. Sin embargo, estos costes suman sólo un tercio de sus ingresos y la compañía mantiene buenas
perspectivas para sus nuevos negocios, como los móviles y tabletas equipados con su sistema Android. Actividad:
Internet.
CONOCOPHILLIPS (Cierre: 75,61$; Var. Día: +1,62%).- Separa sus actividades en dos compañías. Una de ellas se
ocupará de los negocios de exploración y producción, mientras la otra desarrollará los negocios de refino y
marketing. En principio, este estrategia ha sido bien recibida por el mercado, ya que se considera que la
separación de actividades dará mayor visibilidad a los negocios de las nuevas compañías, que se convertirán en
compañías líderes dedicadas específicamente a esas negocios. Hasta ahora, ConocoPhillips competía con
compañías con toda la cena integrada como ExxonMobil, Chevron o Royal Dutch.. Actividad: Petrolera.
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
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