1. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
9 de agosto de 201 2 Claves del día:
Cierre de este informe: 7:48 AM
 EE.UU: Balanza Comercial
Bolsas
Dow Jones Ind.
Último (*) Anterior
13.176 13.169
% día
0,1%
% año
7,8%
Ayer: “Llega la recogida de beneficios.”
S&P 500 1.402 1.401 0,1% 11,5% Después de tres jornadas de fuertes avances, los inversores
NASDAQ 100 2.714 2.717 -0,1% 19,1% decidieron tomar beneficios en la jornada de ayer. Además, no
Nikkei 225 8.989 8.881 1,2% 6,3% faltaron motivos para ver el repliegue de posiciones en los activos
EuroStoxx50 2.432 2.440 -0,3% 5,0%
IBEX 35 7.150 7.211 -0,8% -16,5% de riesgo. Los bancos centrales del Reino Unido y Francia
DAX (Ale) 6.966 6.968 0,0% 18,1% empeoraron sus previsiones de crecimiento y varios datos macro
CAC 40 (Fr) 3.438 3.453 -0,4% 8,8% publicados fueron decepcionantes, especialmente la producción
FTSE 100 (GB) 5.846 5.841 0,1% 4,9% industrial alemana. Por otro lado, Fisher, de la Fed de Dallas se
FTSE MIB (It) 14.665 14.656 0,1% -2,8% encargó de borrar las expectativas de un QE3 elevadas el día
Australia 4.314 4.313 0,0% 6,3%
Shanghai A 2.276 2.264 0,5% -1,2%
anterior por su colega Rosengren. Con esto, vimos retrocesos en
Shanghai B 218 217 0,7% 1,4% la mayoría de las bolsas. En los mercados de deuda destacó la
Singapur (Straits) 3.052 3.068 -0,5% 15,3% buena colocación de bonos alemanes a diez años. El Tesoro
Corea 1.945 1.903 2,2% 6,5% alemán emitió 3.400M€ con una sobredemanda superior a la de
Hong Kong 20.261 20.066 1,0% 9,9% las diez últimas subastas (1,8x vs 1,5x) señal de que el reciente
India (Sensex30) 17.663 17.601 0,4% 14,3% repunte de la TIR del Bund ha despertado el apetito por el papel
Brasil 58.951 57.726 2,1% 3,9%
México 40.851 41.070 -0,5% 10,2% alemán. Así, su rentabilidad se redujo 4pb hasta 1,44%. Por el
* P ueden no quedar reco gido s lo s cierres de lo s índices asiático s. contrario, no fue un buen día para la deuda española de forma
Mayores subidas y bajadas que la prima de riesgo se incrementó 6 pb hasta 536 pb.
Ibex 35 % diario % diario
BANKIA SA 24,4% AMADEUS IT H -6,6% País Indicador Periodo Tasa (e) Ant.
INDRA SISTEM 1,4% REPSOL SA -2,8% Hora
10:00h UEM Informe mensual BCE Tasa
TECNICAS REU 0,4% ENDESA -2,7% 10:30h G.B. Balanza comercial Jun M GBP -3.100 -2.717
EuroStoxx 50 % diario % diario
AXA 1,3% SCHNEIDER EL -4,0%
14:30h EEUU Paro semanal 000 370k 365k
SOC GENERALE 1,1% REPSOL SA -2,8% 14:30h EEUU Balanza comercial Jun 000M$ -47,5 -48,7
UNICREDIT SP 1,0% INDITEX -2,3% 16:00h EEUU Invent. mayoristas Jun m/m 0,3% 0,3%
Dow Jones % diario % diario Próximos días: indicadores más relevantes.
HEWLETT-PACK 2,4% MCDONALDS CO -1,7%
ALCOA INC 2,3% UNITED TECH -0,8%
V;6:30h JAP Utiliz. Capac. Product. Jun m/m - -2,2%
WALT DISNEY 1,4% VERIZON COMM -0,7% V;6:30h JAP Producción industrial Jun a/a - -2,0%
Futuros V;7:30h China Exportaciones Jul a/a 8,0% 11,30%
*Var. desde cierre no cturno . Último Var. Pts. % día
1er.Vcto. mini S&P 1.401,75 3,00 0,21%
V;7:30h China Importaciones Jul a/a 7,0% 6,30%
1er Vcto. EuroStoxx50 2.432 -3,0 -0,12% V;7:30h China Balanza comercial Jul 000M$ 35,05 31,72
1er Vcto. DAX 6.961,00 6,00 0,00% V;8:00h ALE IPC, final Jul a/a 1,7% 1,7%
1er Vcto.Bund 142,75 0,04 0,03%
V;14:30h EEUU Precios Importación Jul a/a -2,4% -2,6%
Bonos
08-ago 07-ago +/- día +/- año V;20:00h EEUU Déficit Fiscal Jul 000M$ -102,5 -129,4
Alemania 2 años -0,05% -0,03% -2,2pb -19,60
Alemania 10 años 1,42% 1,49% -6,4pb -40,80 Hoy: “Digiriendo los datos de Asia.”
EEUU 2 años 0,27% 0,26% 0,8pb 3,3
EEUU 10 años 1,65% 1,63% 2,1pb -22,71 Esta madrugada se han publicado numerosos datos en Asia. Las
Japón 2 años 0,088% 0,100% -1,2pb -4,80 cifras de empleo de Australia han sorprendido favorablemente y
Japón 10 años 0,802% 0,77% 2,8pb -19,00
Diferenciales renta fija en punto s básico s en China, los datos de actividad han sido débiles pero como han
Divisas venido acompañados de unas cifras de precios flojas, invitan a
08-ago 07-ago +/- día % año pensar que sus autoridades podrían tomar mayores medidas de
Euro-Dólar 1,2365 1,2399 -0,003 -4,6%
Euro-Libra 0,7898 0,7937 -0,004 -5,2% estímulo. Esto está provocando que la mayor parte de las bolsas
Euro-Yen 96,97 97,46 -0,490 -2,7% de Asia suban. Con esto, y teniendo en cuenta que ayer, al final,
Dólar-Yen 78,48 78,43 0,050 2,0% Wall Street cerró plano (ligeramente en positivo) es probable que
+/- día: en pb; %año : Var. desde cierre de año anterio r
Materias primas hoy volvamos a ver alzas bursátiles. Parece difícil que el reciente
08-ago 07-ago % día % año rally de los activos de riesgo tenga continuidad en un escenario
CRBs 304,32 303,87 0,1% -0,3% en el que la economía china sigue desacelerándose pero mientras
Brent ($/b) 112,20 111,70 0,4% 4,3%
West Texas($/b) 93,35 93,67 -0,3% -5,5% se mantenga la expectativa de mayores estímulos hay “gasolina”
Oro ($/onza)* 1612,13 1612,20 0,0% 3,1% para subir. Las bolsas son expectativas así que si los inversores
* P ara el o ro $ /o nza tro y; co tizació n M do . de Lo ndres están positivos, el rally continuará aunque no haya hechos
Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, en p.p.)
tangibles. Por lo demás, los inversores estarán atentos hoy al
POR 5,90
8,59 Boletín Mensual del BCE, por si arroja algo más de luz a las
IRL 2,93
6,79 palabras de Draghi del pasado jueves, y a la balanza comercial de
ITA 3,25 EEUU. Si no hay disgustos, el euro podría escalar posiciones hasta
4,48
FRA 0,24 acercarse a 1,24 mientras que el Bund perdería los avances de
0,68
ayer para situar su TIR en 1,47%. Con respecto a los diferenciales
ESP 3,92
5,45 2A 10A de deuda, a pesar de la rebaja de rating de DBRS a España, es
0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 posible que hoy se produzca cierto estrechamiento de los mismos.
Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC) http://broker.bankinter.com/
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Ana de Castro Beatriz Martín Bobillo Joaquin Otamendi Paseo de la Castellana, 29
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Castrillo 28046 Madrid
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n

2. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- (i) La producción industrial volvió a contraerse en junio, por décimo mes consecutivo: -6,3% vs -6,2%
esperado y -6,5% anterior (revisado desde -6,1%). (ii) La agencia canadiense de calificación de riesgos DBRS
rebajó el rating de España hasta A por las malas previsiones económicas. Aún así, continúa por encima del nivel
de exigencia mínimo del BCE en materia de garantías para conceder liquidez (además, mantuvo el de Irlanda en
el mismo nivel).
REINO UNIDO.- Su Boletín de Inflación empeoró notablemente las previsiones de crecimiento para la economía
británica: estima un crecimiento del PIB del +2% dentro de dos años vs 2,67% previsto hace un trimestre. En
cuanto a la inflación, que ahora se sitúa en el 2,4%, espera que siga moderándose hasta el 2,1% a finales de año
para repuntar después. A dos años vista, estima que se situará en el 1,7% pero los riesgos están equilibrados al
alza y a la baja. A pesar de estas previsiones, King (gobernador del BoE) señaló que una bajada de tipos podría ser
contraproducente.
ALEMANIA.- (i) Emitió 3.400m€ en bonos a 10 años con tipo medio 1,42% vs 1,31% anterior y ratio de
sobredemanda en 1,8x vs 1,5x anterior. (ii) Según Reuters, un miembro de la CDU ha declarado que Alemania no
facilitará más apoyo financiero a Grecia. (iii) Producción industrial de junio -0,9% m/m vs -0,8% esperado y +1,7%
anterior. La tasa interanual queda en -0,3% vs +0,3% esperado y -0,3% anterior (revisado a peor desde 0,0%). (iv)
Fitch ha ratificado la máxima calificación crediticia de Alemania AAA con perspectiva estable por el robusto
comportamiento de su economía.
FRANCIA.- Según las previsiones de su banco central, la economía gala entrará en recesión en el 3T’12 cuando
registre una contracción del -0,1% t/t (el PIB del 1T fue +0,0% t/t y el del 2T seguramente sea -0,1%). Por tanto,
será difícil cumplir con la previsión de crecimiento del gobierno de +0,3% en el conjunto del año.
GRECIA.- La Troika viajará a finales de mes al país y estará ahí durante todo el mes de septiembre. Si su
valoración resulta satisfactoria, se liberará el siguiente tramo de ayuda a principios de octubre.
EEUU.- (i) Las hipotecas concedidas en la semana cerrada el 3 de agosto disminuyeron -1,8% vs +0,2% ant. El
descenso afecta tanto a las solicitudes para nuevas compras de vivienda (-1,4%) como a las refinanciaciones (-
1,9%). (ii) La productividad laboral no agrícola preliminar del 2T subió +1,6% t/t vs +1,4% esperado y -0,5%
anterior (revisado desde -0,9%). Los costes laborales unitarios se incrementaron +1,7% t/t vs +0,5%e y +5,6% ant
(revisado desde +1,3%).
JAPÓN.- (i) El BoJ ha mantenido el tipo de interés de referencia en el 0,10%, tal y como se esperaba, y no ha
ampliado sus programas de alivio cuantitativo. (ii) Pedidos de maquinaria de junio -9,9% a/a vs -4,5% esperado y
+1,0% anterior. (iii) Confianza del consumidor de julio 39,7 vs 40,0 esperado y 40,4 anterior.
COREA DEL SUR.- Su banco central ha mantenido el tipo de intervención en el 3,0%, tal y como se esperaba.
AUSTRALIA.- Creación de empleo en julio 14k vs 10,0k esperado y -28,3k anterior (revisado desde 27,0k). Tasa de
paro en 5,2% vs 5,3%e y 5,3% ant (revisado desde 5,2%).
NUEVA ZELANDA.- (i) Tasa de paro del 2T en 6,8% vs 6,5% esperado y 6,7% anterior. (ii) Confianza del
consumidor de agosto 114,1 vs 110,5 anterior.
CHINA.- (i) IPC de julio 1,8% vs 1,7% esperado y 2,2% anterior. Es el cuarto mes con caídas en la inflación. (ii)
Precios de producción de julio -2,9% vs -2,5% esperado y -2,1% anterior. (iii) Producción industrial de julio +9,2%
a/a vs +9,7% e y +9,5% ant. Es el registro más débil desde mayo’09. (iv) Ventas minoristas de julio a/a 13,1% vs
13,5% e y 13,7% ant.
INDIA.- Producción industrial de junio -1,8% a/a vs +0,3% esperado y +2,4% anterior.
INDONESIA.- Su banco central ha mantenido el tipo de intervención en el 5,75%, como se esperaba.
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2.- Bolsa española
BANCO POPULAR (Neutral, Cierre: 1,50€; Var. Día: -0,6%): Podría estar sondeando una ampliación de capital.-
Según algunos medios de comunicación, la entidad estaría sondeando entre inversores institucionales la
posibilidad de realizar una ampliación de capital de 1.500M€, lo que representa el 50% de la capitalización actual.
Banco Popular anunciaba hace unos meses su intención de realizar una ampliación de 700M€ en el 2T de 2013.
Así, este cambio supone no sólo un aumento del importe sino también un adelanto de la fecha prevista. En
nuestra opinión, el aspecto más negativo es la potencial dilución del valor de la acción en un momento de
mercado complicado para realizar una ampliación, lo que le llevaría a la entidad a ofrecer un importante
descuento para colocar las nuevas acciones. Impacto: Negativo.
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3. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
3.- Bolsas europeas
RIO TINTO (Cierre: 3.220 GBp; Var. Día: +2,86%): Bate expectativas a pesar de la caída de los beneficios.- La
compañía minera obtuvo en el 1S’12 un beneficio neto de 5.900 M.$ (-22%) frente a 5.40 M.$ estimado. El
resultado neto ha sido mayor de lo esperado por un beneficio fiscal de 1.000 M.$ en Australia. No obstante, el
beneficio operativo ha caído -34% como consecuencia de la caída de los precios del mineral de hierro, la menor
demanda de aluminio y cobre y los mayores costes de producción. No obstante, Rio Tinto mantiene sus planes de
inversión para el conjunto del año y ha aumentado su dividendo +34%. Impacto: Neutral.
NESTLÉ (Cierre: 59,65CHF; Var. Día: -0,08%): Presenta sólidos resultados por el crecimiento de sus ventas.-
Nestlé ha superado las expectativas del mercado, al presentar un beneficio de 5.100 M.CHF, con un crecimiento
de +8,9% con respecto al mismo período del año anterior. Los ingresos, excluyendo nuevas adquisiciones y
desinversiones, crecieron +6,6% frente a +6,3% esperado por el consenso (Bloomberg). Las ventas totales
ascendieron a 44.100 M.CHF (+7,5%), gracias al incremento de precios y volúmenes de ventas en EE.UU. (+5,7%)
y Europa (+2,4%). Impacto: Positivo.
DEUTSCHE TELEKOM (Comprar, Cierre: 9,39€; Var. Día: -0,11%): Resultados en línea pero sólidos con respecto
al resto del sector europeo, confirma dividendo.- Principales cifras del 2T comparadas con el consenso de
Reuters. Resultados en línea con lo esperado. Ingresos: 14.400M€ (-0,7%) vs. 14.400M€ esperado; Ebitda:
4.700M€ (+0,3%) vs. 4.590M€ e. La compañía mantuvo sus perspectivas para el conjunto de 2012 con un
objetivo Ebitda excluyendo extraordinarios de 18.700M€ frente a 18.200M€ esperado y anunció un dividendo
2012 mínimo de 0,7€/acc. La mejora de su beneficio operativo en T-Mobile (EE.UU.) le ha permitido compensar la
debilidad en Europa. Impacto: Positivo.
NOVO-NORDISK (Cierre: 926 DKK; Var. Día: -0,48%): Mejora sus perspectivas tras presentar muy buenos
resultados 2T.- Ingresos: 19.470M DKK (+21%) vs. 18.890M DKK esperado. Las ventas de Victoza también
batieron expectativas al situarse en 2.290M DKK (+80%) frente a 2.240M DKK esperado y las de insulina
moderna aumentaron +23% hasta 8.610M DKK frente a 8.400M DKK esperado; Ebit: 7.650M DKK (+45%) vs.
6.650M DKK esperado. Así, su objetivo establece un incremento de las ventas en divisa local en el rango 9%-12%
frente a 8%-11% anterior y un beneficio operativo de +15% vs. al menos 10% anterior. Mantenemos nuestra
recomendación positiva sobre el mayor fabricante de insulina mundial que se encuentra entre nuestros valores
recomendados en la cartera modelo europea:
https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones. Impacto: Positivo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico +0,56%; Salud +0,32%; Energía +0,17%.
Los peores: Consumo discrecional -0,44%; Industriales -0,11%; Financieras -0,1%.
Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg de las compañías más importantes): Ralph
Lauren (2,03$ vs. 1,777$e.); News Corp (0,32$ vs. 0,325$ e.); Macy´s (0,67$ vs. 0,643$ e.); Monster Beverage
(0,59$ vs. 0,608$ e.).
Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): 13h Kohl´s Corp
(0,121$e.); Tras el cierre: Nvidia (0,224$ e).
Hasta el momento han publicado 445 compañías del S&P500 con un variación media del BPA ajustado de +1,0%
frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 68,2% ha sorprendido positivamente, el 10,2%
sin sorpresas y el 21,7% se ha quedado por debajo de las expectativas.
MACY´S (Cierre: 38,01$; Var. Día: +2,73%).- La compañía presentó buenos resultados 2T´12 y mejoró sus
perspectivas. Ingresos: 6.120M$ (+3%) vs. 6.100M$ esperado; Ventas comparables +3%; BPA: 0,67$ (+15,8%) vs.
0,64$ e. Además, mantiene su objetivo de incremento de ventas (+3,7%) pero revisa al alza sus perspectivas para
el conjunto de 2012 hasta 3,3$/3,35$ frente a 3,25$/3,30$ aunque por debajo de lo esperado (3,36$). Los
resultados han sido positivos gracias al fuerte control de costes, a pesar de que las ventas comparables son más
débiles. Actividad: Grandes almacenes.
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4. Análisis
Informe diario: bolsas, bonos y divisas
NEWS CORP (Cierre: 23,72$; Var. Día: -0,59%).- Los resultados 2T presentados ayer por la compañía tras el
cierre mostraron un cargo de 2.850M$ por la pérdida de valor y reestructuración que eclipsó los buenos datos de
crecimiento de su división de cable. Así, News Corp presentó unos ingresos de 8.400M$ (-6,7%) y un BPA sin
extraordinarios: 0,32$ (-8,5%) vs. 0,325$ e. La debilidad de la demanda en algunos países europeos, y más
concretamente en Italia donde mantiene su marca Sky, están teniendo un impacto negativo sobre los resultados.
La compañía finalizará la división de sus activos de publicidad y entretenimiento el año que viene. Actividad:
Media.
HP (Cierre: 19,41$; Var. Día: +2,37%).- La compañía anunciaba ayer que en sus próximos resultados del 3T
incluirá un cargo de 8.000M$ por la pérdida de valor de su división Enterprise Services y el impacto superior al
esperado de los costes de reestructuración. Asimismo, HP ha actualizado su estimación en coste de su plan de
reestructuración que lleva a cabo desde mayo de 2012. Un mayor número de empleados se han acogido al
programa de jubilación anticipada lo que les lleva a prever unos costes de 1.500M$-1.700M$ frente a 1.000M$
anterior. En consecuencia, espera un BPA 3T: -4,31$/-4,39$, aunque si excluimos extraordinarios ha mejorado su
previsión. Actividad: Tecnología.
Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japón 8:00h
Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.
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