Análisis de la situación de las carteras de Bestinver tras la decisión del Reino Unido de abandonar la UE.

1. Juan de Mena 8, Madrid | Diputació 246, Barcelona | www.bestinver.es | bestinver@bestinver.es | 91 595 91 00 | 93 514 11 75
Madrid, 24 de junio de 2016
Estimado inversor:
El 23 de junio de 2016 pasará a la historia. Contra pronóstico, el Reino Unido ha votado a favor de la salida de la
Unión Europea. El Brexit es sin lugar a dudas una mala noticia. Y una noticia que ha cogido por sorpresa a la
mayoría de los inversores, lo que está provocando una agresiva reacción del mercado a la baja. Eventos como el
de hoy nos ayudan a comprender la importancia de la adecuada gestión del riesgo en las carteras, así como la
dificultad de realizar predicciones políticas o macroeconómicas.
Impacto en los mercados y en nuestras carteras
A mediodía de hoy, las correcciones son generalizadas en todos los mercados, con unas caídas superiores al 10%
en muchos casos. Al mismo tiempo, la libra esterlina ha sufrido una fuerte devaluación y los mercados de renta
fija también han acusado el golpe, produciéndose una ampliación de los diferenciales entre los bonos alemanes
y todos los demás.
En nuestras carteras el impacto producido, aun siendo bastante menor que el sufrido por el mercado, no deja de
ser importante. A mediodía, nuestra estimación es de una caída de un 4,5% para la cartera internacional y de un
6% para la cartera ibérica.
¿Qué estamos haciendo?
Ante eventos como el de hoy, un inversor tiene dos opciones. Una de ellas, esforzarse por entender lo que está
pasando, qué implicaciones puede tener desde el punto de vista político y macroeconómico, intentar hacer
predicciones sobre los escenarios posibles y tratar de anticiparse a los potenciales movimientos del mercado. Es
probablemente lo que están realizando hoy la mayoría de los inversores.
Pero también hay otra forma de hacer las cosas: fijarnos en lo que conocemos. Esforzarnos en entender aquello
para lo que estamos preparados. Y para nosotros eso significa entender el valor de las compañías que
mantenemos en cartera.
Nuestro proceso de inversión se basa en la diferenciación entre precio y valor. Hoy sin duda los precios están
bajando de manera agresiva y desordenada. Y sería absurdo negar que el Brexit tiene también un efecto sobre el
valor intrínseco de las compañías. Y ese efecto no es positivo. Pero en Bestinver hemos dedicado mucho tiempo
en los últimos meses a calcular precisamente cuáles podrían ser las consecuencias de la salida del Reino Unido
de la UE en el valor de las compañías. Y también tenemos unas carteras robustas, que gracias a su diversificación
y liquidez, nos permiten aguantar el golpe mejor que al resto del mercado e incluso aprovechar puntualmente
este momento para aumentar posiciones a precios muy atractivos. Pero con prudencia, teniendo muy claro qué
queremos hacer y sin alterar nuestro ritmo.
Por sectores
Sector industrial
No todo se mueve en la misma medida, y a veces ni siquiera en la misma dirección. Compañías como Rolls Royce
están subiendo hoy en precio, dado que la caída de la libra le ayuda a ganar competitividad rápidamente
mientras que sus ingresos, al ser en dólares, no sufren. Claramente hay otras compañías que están sufriendo,
pero de manera excesiva en nuestra opinión, como por ejemplo Dassault Aviation, de la que estamos
aprovechando para incrementar nuestra posición.

2. C/ Juan de Mena 8, 28014 Madrid (España) | www.bestinver.es | bestinver@bestinver.es | Teléfono 91 595 91 00 | Fax +34 91 595 91 20
Sector consumo
Es un sector donde se puede entender muy bien la diferencia entre precio y valor. Las compañías que se dedican
a la alimentación, distribución o el tabaco, no deberían ver su valor a largo plazo disminuir por este evento. ¿O
es que acaso vamos a dejar de alimentarnos porque el Reino Unido esté dentro o fuera de la UE?
Compañías como Imperial Brands o Swedish Match presentan una estabilidad en su demanda a prueba de este
tipo de eventos.
Sector financiero
El sector financiero está siendo especialmente castigado hoy.
Nuestra exposición al sector financiero es muy limitada, y Deutsche Börse es nuestra mayor posición con un
3,8% aproximadamente. Deutsche Börse se dedica a la intermediación de operaciones de compraventa de
instrumentos financieros, por lo que incluso se puede beneficiar de esta situación gracias al incremento de
actividad en la contratación de valores y derivados, aunque por otro lado, su compra de LSE (bolsa de Londres)
puede estar sujeta a una mayor complejidad desde el punto de vista regulatorio.
Sector de comunicación y medios
Mantenemos en cartera compañías como Informa, que se dedican a la organización de eventos en todo el
mundo; de ahí que su exposición real a la economía británica sea limitada. Es importante distinguir entre
compañías que operan en el Reino Unido de aquellas que operan desde el Reino Unido.
Compañías como Ipsos, que se dedican al estudio de mercados, mantienen su modelo inalterado. Eso nos
permite aprovechar la debilidad en los precios para poder aumentar la posición.
Conclusión
Hoy es un día difícil en los mercados financieros, no cabe duda. Pero tenemos una cartera robusta, preparada
para soportar el golpe y además aprovechar las oportunidades. Hacemos nuestro trabajo con serenidad y
prudencia, y con un objetivo claro: lograr las mejores rentabilidades posibles a largo plazo.
Reciba un cordial saludo.
Atentamente,
Departamento de Relación con Inversores
BESTINVER