Dividendos y otras retribuciones

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
FACULTAD DE INGENIERÍA CIVIL
SECCIÓN DE POSGRADO
Maestría
GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN
CURSO : FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN
DOCENTE : MBA ALFREDO VÁSQUEZ
ALUMNO : DUVERLY MACEDO ESQUIVEL
LIMA, ABRIL 2016
FINANZAS CORPORATIVAS
Ross Westerfield Jaffe
CAPÍTULO 19:
DIVIDENDOS Y OTRAS RETRIBUCIONES

CAPÍTULO 19:
19.1 DIFERENTES TIPOS DE DIVIDENDOS
DIVIDENDO: Distribución en efectivo de las utilidades de una empresa.
 EFECTIVO: Es el tipo de dividendo mas común, reduce el efectivo de la corporación
y las utilidades retenidas, excepto en el caso de un dividendo de liquidación(donde
se puede reducir el capital pagado).
 PAGA CON ACCIONES: También se denomina dividendo en acciones, no es un
verdadero dividendo porque ningún efectivo sale de la compañía; incrementa el
numero de acciones en circulación, lo cual reduce el valor de cada acción.
 SPLIT DE ACCIONES: Cuando una empresa se declara en ello, incrementa el numero
de acciones en circulación, a un porcentaje mas pequeño del flujo de efectivo de la
empresa.
 RECOMPRA DE ACCIONES: Así como una empresa puede usar efectivo para pagar
dividendos, también puede usarlo para recomprar acciones.

CAPÍTULO 19:
Un dividendo es susceptible de distribuirse entre los accionistas registrados en una fecha
especifica. Cuando se ha declarado un dividendo se convierte en un pasivo para la
compañía, el cual no puede ser rescindido fácilmente por esta.
19.2 METODO ESTANDAR DE PAGOS DE DIVIDENDOS EN
EFECTIVO

CAPÍTULO 19:
19.3 EL CASO DE REFERENCIA: Una ilustración de la
irrelevancia de la política de dividendos
En un mundo sin impuestos y otras fricciones, la política de dividendos es irrelevante.
Se puede argumentar de manera categórica que la política de dividendos no es de
importancia( o cuando menos, el momento elegido para pagar los dividendos cuando
los flujos de efectivo no cambian).
 POLITICA ACTUAL: Los dividendos se establecen como iguales al flujo de efectivo.
 POLITICA DE ALTERNATIVA: El dividendo inicial es mayor que el flujo de efectivo.

CAPÍTULO 19:

CAPÍTULO 19:
19.4 RECOMPRA DE ACCIONES
La elección entre una recompra de acciones y un dividendo es irrelevante en un mundo
de este tipo.
Las recompras netas incluyen ventas de acciones y las utilidades son netas después de
deducir partidas especiales.
 En lugar de pagar dividendos, una compañía puede usar el efectivo para recomprar
sus propias acciones. Las recompras de acciones han asumido una importancia
progresiva en años recientes.
 La siguiente figura muestra los montos agregados en dólares de los dividendos,
recompras y utilidades para las firmas industriales de EE.UU. Desde 1984 hasta el
2004.

CAPÍTULO 19:
19.4 RECOMPRA DE ACCIONES

CAPÍTULO 19:
19.5 IMPUESTOS PERSONALES, DIVIDENDOS Y
RECOMPRAS DE ACCIONES
 EMPRESAS SIN EFECTIVO SUFICIENTE PARA PAGAR UN DIVIDENDO:

CAPÍTULO 19:
 EMPRESAS CON UNA CANTIDAD SUFICIENTE DE EFECTIVO PARA PAGAR UN
DIVIDENDO:
Del análisis anterior se propuso que, debido a los impuestos personales, una empresa
tiene un incentivo para reducir los dividendos. Por ejemplo, podrían incrementar los
gastos de capital, adquirir otras compañías o comprar activos financieros. Sin embargo,
debido a consideraciones financieras y a restricciones legales, las empresas racionales
con fuertes flujos de efectivo podrían agotar estas actividades con las grandes
cantidades de efectivo que queden para los dividendos.

CAPÍTULO 19:
19.6 FACTORES DEL MUNDO REAL QUE FAVORECEN
UNA POLITICA DE DIVIDENDOS ALTA
Puesto que los individuos pagan impuestos de los dividendos, los administradores
financieros podrían buscar formas de reducir los dividendos. Aunque hablamos de los
problemas que se derivan de aceptar una mayor cantidad de proyectos de capital,
adquirir otras empresas y asesorar fondos en efectivo, se estableció que las recompras
de acciones tiene muchos de los beneficios de un dividendo con menos desventaja
fiscal. A continuación se detalla las razones por las que una empresa podría pagarle a
sus accionistas altos dividendos aun en presencia de impuestos personales sobre estos
dividendos.

CAPÍTULO 19:
DESEO DE INGRESOS ACTUALES
Se ha dicho que muchos individuos desean un ingreso actual.
El ejemplo clásico es el grupo de jubilados y otros individuos que viven de un ingreso fijo.
Este argumento afirma además que estos individuos harían subir el precio de las acciones en
caso de que los dividendos aumentaran y harían disminuir dicho precio en caso de que los
dividendos se redujeran.
El argumento de ingreso actual es relevante en un mundo real. Las ventas de acciones
implican honorarios de corretaje y otros costos: gastos directos en efectivo que podrían ser
evitados por una inversión en valores con altos dividendos. Además las ventas de acciones
requieren de tiempo, lo cual induce mas a los inversionistas a comprar valores con
dividendos altos.

CAPÍTULO 19:
FINANZAS CONDUCTUALES
Las ideas de los conductistas representan un fuerte desafío para la teoría de los mercados de
capitales eficientes. En la practica, las finanzas conductuales también tienen un argumento
para los dividendos altos.
COSTO DE AGENCIA
Aunque los accionistas, los tenedores de bonos y la administración forman empresas por
razones mutuamente benéficas, mas adelante una parte puede ganar a expensas de la otra.
Esta discusión indica una razón para el incremento en dividendos, pero el mismo argumento
se aplica también a las recompras de las acciones .

CAPÍTULO 19:
19.7 EL EFECTO CLIENTELA: ¿Una solución a los factores
del mundo real?
La existencia de impuestos personales favorece una política de dividendos bajos, mientras
que otros factores favorecen una política de dividendos altos. Por desgracia nadie ha sido
capaz de concluir cual de los dos es mas importante.
El efecto clientela, indica que es probable que los dos conjuntos de factores se cancelen
entre si después de todo. Para entender esta idea, separemos a los inversionistas situados en
altas categorías fiscales de aquellos que están en bajas categorías fiscales.

CAPÍTULO 19:
19.8 ¿Qué ES LO QUE SABEMOS Y LO QUE NO SABEMOS
ACERCA DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS?
LOS DIVIDENDOS CORPORATIVOS SON SUSTANCIALES
Los dividendos tienen una desventaja fiscal frente a las ganancias de capital porque los
dividendos se gravan cuando se pagan, mientras que los impuestos sobre las ganancias de
capital se difieren hasta la venta.
Podríamos argumentar que el gravamen de los dividendos es en realidad mínimo, tal vez
porque estos se pagan sobre todo a individuos que se encuentran en bajas categorías
fiscales o porque instituciones como los fondos de pensiones, que no pagan impuestos, son
los receptores primarios.

CAPÍTULO 19:
PROS CONTRAS
1. Los dividendos en efectivo pueden
subestimar los buenos resultados y apoyar el
precio de las acciones.
2. Los dividendos pueden atraer a los
inversionistas individuales que prefieren
algún rendimiento de este tipo.
3. En general, el precio de las acciones aumenta
con el anuncio de un dividendo nuevo o
mayor.
4. Los dividendos absorben los flujos de
efectivo excesivos y pueden reducir los
costos de la representación administrativa.
1. Quienes reciben los dividendos deben pagar
impuestos.
2. Los dividendos pueden reducir las fuentes
internas de financiamiento y obligar a la
empresa a abandonar proyectos con valor
presente neto positivo o a recurrir a un
financiamiento externo costos mediante
instrumentos de capital accionario.
3. Las reducciones de dividendos son difíciles
de hacer sin afectar los precios de las
acciones de una empresa.
LOS PROS Y CONTRAS DEL PAGO DE DIVIDENDOS

CAPÍTULO 19:
1.- El total de los dividendos y las recompras de acciones son muy cuantiosos y se han
incrementado constantemente en términos nominales y reales con el paso de los años.
2.- Los dividendos en efectivo y las recompras se concentran sobre todo en un numero mas
o menos pequeño de empresas grandes maduras.
3.- Los administradores se muestran muy renuentes a reducir los dividendos y normalmente
lo hacen solo por problemas de la compañía.
4.- Los administradores uniforman los dividendos, los acrecientan poco a poco a medida que
aumenta las utilidades.
5.- Los precios de las acciones reaccionan ante cambios imprevistos de los dividendos.
6.- La magnitud de las recompras de acciones tiende a variar con las utilidades transitorias.
19.9 SINTESIS

CAPÍTULO 19:
Los dividendos en acciones y los splits de acciones producen, en esencia, los mismos efectos
en la corporación y en el accionista: incrementa el número de acciones en circulación y
reducen el valor por acción. Sin embargo, el tratamiento contable no es igual y depende de
dos factores:
1) Si la distribución es un split de acciones o un dividendo en acciones
2) La magnitud del dividendo en acciones si éste se denomina “dividendo”.
19.10 DIVIDENDOS EN ACCIONES Y SPLITS DE
ACCIONES
VALOR DE LOS SPLITS DE ACCIONES Y LOS DIVIDENDOS EN ACCIONES
Los splits de acciones y los dividendos en acciones pueden:
1) No producir ningún efecto en el valor de la empresa
2) Incrementar su valor
3) Disminuir su valor

CAPÍTULO 19:
SPLITS INVERSOS
Split de acciones en el que se reduce el número de acciones en circulación de una
empresa, se justifican por tres razones:
1. Los costos de transacción para los accionistas podrían ser menores después del split
inverso.
2. La liquidez y facilidad de realización de los títulos de una empresa podrían mejorar
cuando el precio se eleva al rango de negociación típico.
3. Las acciones que se venden a precios por debajo de cierto nivel no se consideran
respetables, lo cual significa que los inversionistas subestiman estas utilidades, flujo de
efectivo, crecimiento y estabilidad de las empresas emisoras.
Otras razones:
1. Los mercados bursátiles establecen requisitos mínimos respecto al precio por acción.
Un split inverso podría hacer subir el precio de un título a dicho mínimo.
2. A veces las empresas realizan splits inversos y, al mismo tiempo, compran la totalidad
de los título que se encuentran en manos de accionistas que poseen menos de un
cierto número de acciones.

CAPÍTULO 19:
1. La política de dividendos carece de relevancia cuando no hay impuestos u otras
imperfecciones porque los accionistas tienen la capacidad real de deshacer la estrategia
de dividendos de la empresa.
2. Los accionistas serán indiferentes entre los dividendos y las recompras de acciones en
un mercado de capitales perfecto.
3. La política de dividendos responde a las necesidades de los accionistas.
4. Una recompra de acciones actúa de manera muy parecida a un dividendo en efectivo,
pero tiene una considerable ventaja fiscal.
5. Las empresas con dividendos altos (bajos) deben satisfacer las demandas de los
inversionistas que prefieren dividendos ( con predilección por ganancias de capital).
Debido a estas clientelas, no esta claro que una empresa pueda crear valor al cambiar su
política de dividendos.
CONCLUSIONES

CAPÍTULO 19:
GRACIAS

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