01 clase introducción

UNI Finanzas Corporativas
Universidad Nacional de
Ingeniería
Introducción
amanco@smv.gob.pe / amanco.pe@gmail.com
Presentado por Armando Manco M.

¿Qué son las Finanzas?
Personas
Finanzas Personales
Búsqueda
Decisión de
Financiación
Utilización
Decisión de Inversión
Empresas
Finanzas Empresariales
Gobierno
Finanzas Públicas

La Empresa
 La empresa es un agente económico que toma decisiones
sobre la utilización de factores de la producción (trabajo /
capital) para obtener bienes y servicios.
 Para “tomar decisiones” la empresa necesita establecer una
determinada forma societaria (propiedad individual, sociedad
colectiva o sociedad anónima) y una estructura de
organización.
 S.A.: alícuotas= acciones, responsabilidad limitada, separación
entre propiedad y dirección, y son transferibles.
 El empresario es la persona que aporta el capital y realiza,
inicialmente, las funciones de dirección. Es una persona natural
o jurídica que toma las decisiones para la consecución de los
objetivos de la empresa.

Importancia de las Finanzas
 Finanzas: actividades relacionadas al intercambio de
capital entre individuos, empresas o Estados.
 Implica el financiamiento para la obtención de
capital para la inversión en bienes productivos, y las
decisiones de inversión de los ahorradores.
 Estudia la obtención y gestión, por parte de una
empresa, persona, o Estado, de los fondos que
necesita para lograr sus objetivos, y de cómo se
dispone sus activos.

Objetivos de las finanzas
¿Qué maximizar?
Maximizar beneficios de la
empresa
Maximizar beneficios por
acción
Maximizar el precio de la
acción
Maximizar el
valor de la
empresa
 “Generar ganancias” es lo mismo que maximizar valor?
 ¿Cuál es la riqueza del accionista?

Funciones de la Gerencia Financiera
 Confección de presupuestos y control: previsión de
gastos e ingresos para un plazo y su priorización.
 Contabilidad de costos: Sistema para determinar costos
de producción, distribución, administración, financiamiento
 Impuestos
 Tesorería: área que gestiona las acciones relacionadas con
las operaciones de flujos monetarios (pagos, cobros, caja)
 Créditos y cobranzas
 Gastos de capital
 Financiamiento

Problemas Básicos
Presupuesto de
Capital
Estructura de
Capital Capital de Trabajo
 Estructura de K: Cómo combinar el financiamiento para
optimizar el costo de los recursos, maximizar el valor de la firma
y minimizar el costo de capital. Cómo y dónde obtener el dinero.
 Presupuesto de K: Buscar para la empresa aquellas
oportunidades de inversión y financiamiento que generen valor.
 K de trabajo: Decisiones de CP: relajar plazos de cobranzas para
aumentar ventas? cuánto efectivo e inventarios mantener?,
cómo financiar compras de materias primas? Con crédito de
proveedores o tomar crédito bancario y pagar al contado?

Fuentes de Financiamiento
 Capital Propio.
 Capital de familiares y “amigos”.
 Préstamos de entidades del sistema financiero.
 Préstamos directos: letras, pagares.
 Mercado de Valores: oferta pública (papeles
comerciales, bonos, acciones), oferta privada
 Otros

La Empresa y los Mercados Financieros
Por plazos:
 Mercados monetarios y mercados de capital
Por tipo de intermediación:
 Intermediación Indirecta: Sistema Bancario y No
Bancario.
 Intermediación Directa: Mercado de Valores -
mercado primario y secundario

La Empresa y los Mercados Financieros
 Morgan Stanley Capital International (MSCI) son
índices sobre acciones, bonos y hedge funds
elaborado por el Morgan Stanley.
 Son usados como índices de referencia o benchmark.
 Reflejan el comportamiento de las compañías que
cotizan en las bolsas de los diferentes países.
 MSCI's All Country World Index (ACWI): refleja el
comportamiento de los mercados en función a la
rentabilidad bursátil de acciones en 46 mercados
desarrollados y emergentes.

MSCI Emerging Markets Index: mide el rendimiento de los mercados accionarios
(capitalización bursátil) de mercados emergentes. Compuesto x 24 economías emergentes.

Acrónimos y otros:
 BRICS: Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica. En común gran población,
enorme territorio, enorme cantidad de recursos naturales y, crecimiento de
PBI y de participación en comercio mundial en últimos años. Destino de
inversiones.
 CIVETS: Colombia, Indonesia, Vietnam, Egipto, Turquía y Sudáfrica.
Economías emergentes que tienen un similar nivel de población, potencial de
crecimiento y apertura económica.
 Grupo de los 7- G7: USA, Japón, Alemania, Reino Unido, Francia, Canadá e
Italia . Más del 64% de la riqueza global.
 Eagles (Emerging and Growth-Leading Economies) y Nido: Economías
emergentes que lideran crecimiento global. Se espera tengan una
contribución al crecimiento mundial del PBI en los próx 10 años, mayor que
el promedio de las economías del G6 (G7 sin USA). Por orden de relevancia:
China, India, Rusia, Brasil, México, Corea del Sur, Indonesia, Egipto, Taiwán
y Turquía.
Nido: se espera incremento de PBI en próx 10 años menor que el promedio
de economías del G6, pero superior a la de Italia. Tailandia, Nigeria, Polonia,
Colombia, Sudáfrica, Malasia Vietnam, Bangladesh, Argentina, Perú y
Filipinas. En total, su incremento del PBI será casi el 7% del crecimiento
total del mundo.

Country 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Brazil 2.744 0.145 -1.026 0.984 2.25 2.307 2.431 2.495
Mexico 1.391 2.125 2.997 3.317 3.522 3.759 3.761 3.765
Chile 4.316 1.836 2.711 3.343 3.6 3.7 3.8 3.9
Colombia 4.936 4.553 3.396 3.703 4.002 4.201 4.293 4.299
Peru 5.773 2.351 3.809 4.978 5.496 4.824 4.494 4.514
G7
Canada 2.004 2.532 2.157 2.025 1.965 1.9 1.881 1.85
France 0.285 0.361 1.16 1.486 1.699 1.791 1.859 1.864
Germany 0.214 1.607 1.62 1.665 1.488 1.286 1.287 1.256
Italy -1.698 -0.417 0.487 1.096 1.1 1.1 1.05 1
Japan 1.613 -0.059 1.044 1.171 0.421 0.652 0.653 0.65
United Kingdom 1.665 2.553 2.718 2.328 2.196 2.204 2.145 2.096
United States 2.219 2.389 3.135 3.06 2.662 2.355 2.039 2.024
Russia 1.3 0.622 -3.833 -1.096 1 1.5 1.5 1.5
India 6.899 7.168 7.46 7.468 7.554 7.653 7.702 7.751
China 7.751 7.364 6.762 6.3 6 6.1 6.333 6.333
Spain -1.228 1.389 2.455 2.047 1.768 1.748 1.743 1.745
Greece -3.895 0.774 2.522 3.685 3.23 3.192 3.041 2.62
Portugal -1.605 0.903 1.604 1.543 1.4 1.25 1.16 1.151
Ireland 0.174 4.782 3.866 3.277 2.775 2.533 2.461 2.546
Producto Bruto Interno, a valores constantes- Variación Porcentual
Fuente: FMI, World Economic Outlook Database, April 2015

Proyecciones de Inflación
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Country 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Brazil 5.404 6.204 6.329 7.839 5.898 4.995 4.68 4.574 4.521
Mexico 4.112 3.804 4.019 3.167 3 3 3 3 3
Chile 3.007 1.928 4.395 2.964 3.036 3 3 3 3
Colombia 3.169 2.017 2.899 3.35 3.042 3.888 3.039 3.039 3.039
Peru 3.655 2.806 3.246 2.545 2 2 2 2 2
G7
Canada 1.53 0.952 1.9 0.862 1.956 2.223 2.092 2.063 2.048
France 2.22 0.989 0.621 0.113 0.83 1.091 1.235 1.45 1.7
Germany 2.13 1.601 0.788 0.211 1.321 1.5 1.64 1.78 1.92
Italy 3.304 1.283 0.217 0.002 0.822 1 1.12 1.24 1.34
Japan -0.037 0.358 2.739 1.011 0.876 1.753 1.276 1.206 1.453
United Kingdom 2.822 2.555 1.46 0.125 1.7 2 2 2 2
United States 2.076 1.464 1.61 0.104 1.486 2.373 2.541 2.331 2.306
Russia 5.068 6.763 7.824 17.943 9.803 6.5 4.5 4 4
India 10.249 9.991 5.993 6.087 5.745 5.623 5.22 4.997 5.027
China 2.646 2.624 1.988 1.2 1.5 2 2.5 3 3
Spain 2.436 1.526 -0.18 -0.733 0.68 0.813 1.149 1.317 1.51
Greece 1.502 -1.043 -1.425 -0.3 0.327 0.8 1.25 1.606 1.839
Portugal 2.777 0.44 -0.158 0.627 1.301 1.536 1.601 1.707 1.709
Ireland 1.922 0.514 0.305 0.207 1.49 1.55 1.667 1.922 1.99

Deuda vs PIB (%)
Deuda Pública: Promedio de las cifras del FMI.
Country Public debt External debt
BRAZIL 59.3 21.48
MEXICO 41 35.14
CHILE 16.5 38.9
COLOMBIA 41.9 25.3
PERU 15.9 10.9
G7
CANADA 92.6 59.69
FRANCE 95.5 182
GERMANY 74.7 142
ITALY 134.1 108
JAPAN 227.7 60
UNITED KINGDOM 86.6 406
UNITED STATES 71.2 106
RUSSIA 13.4 17
INDIA 51.3 18.3
CHINA 22.4 4.11
SPAIN 97.6 167
GREECE 174.5 153
PORTUGAL 131 188.63
IRELAND 118.9 1008.2

Calificación de Riesgo
País Ratings Moody's Ratings S&P Ratings Fitch
Brasil Baa3 BBB- BBB
México A3 BBB+ BBB+
Chile Aa3 AA- A+
Colombia Baa2 BBB BBB
Perú A3 BBB+ BBB+
G7
Canadá Aaa AAA AAA
Francia Aa1 AA AA
Alemania Aaa AAA AAA
Italia Baa2 BBB- BBB+
Japón A1 AA- A
Reino Unido Aa1 AAA AA+
Estados Unidos Aaa AA+ AAA
Rusia Ba1 BB+ BBB-
India Baa3 BBB- BBB-
China Aa3 AA- A+
España Baa2 BBB BBB+
Grecia Caa3 CCC+ CCC
Portugal Ba1 BB BB+
Irlanda Baa1 A+ A-

Economía y Finanzas: Principios
Riesgo y rendimiento
A mayor rendimiento esperado, se asume
mayor riesgo.
Diversificación
“No poner todos los huevos en la misma
canasta.”

Economía y Finanzas: Principios
Valor y la eficiencia económica
Valor del dinero en el tiempo: valor futuro y
presente
Costo de oportunidad
Se crea inmediatamente, una vez que se decide
invertir en un activo. El Cok es la medida del
rendimiento del activo.

Problemas de Agencia – Mundo Ideal
Maximización de Precio
 Al empezar una empresa: dueño = gerente.
 Luego la empresa va creciendo y se da la
separación entre la propiedad y la gerencia.
 Empiezan a surgir conflictos de interés 
Problema de Agencia.
 Solución: incorporar intereses de la gerencia
con los accionistas (compartir objetivos),
monitorear a la gerencia, etc.
 Costos de Agencia.

Accionistas
Maximizan la riqueza de los
accionistas
No costos
sociales
Costos pueden cargarse
a la firma
Los mercados son eficientes y
valoran el efecto sobre el valor
Revelan información de forma
honesta y a tiempo
Protegen los
intereses de los bonistas
Prestan
dinero
Contratan y despiden a los
gerentes
SociedadGerentesBonistas
Mercados Financieros
Problemas de Agencia –
Mundo Ideal –
Maximización de Precio

Problemas de
Agencia – Mundo
Real Accionistas
Los gerentes ponen sus
intereses por encima de los
accionistas
Costos sociales
significativos
Algunos costos no
pueden ser cargados a la
firma
Los mercados pueden equivocarse
y sobre reaccionar
Demoran las malas noticias o dan
información engañosa
Los bonistas pueden
ser estafados
Prestan
dinero
Tienen poco control sobre los
gerentes

Problemas de
Agencia – Medidas
Accionistas
Gerentes de empresas
administradas deficientemente
son despedidos
Costos sociales
reducidos
1. Mas leyes y
restricciones
2. Reacción negativa
de los
inversionistas /
consumidores
Mercados más líquidos con
menores costos de transacción
Más información externa
Se protegen:
1. Cláusulas de protección
2. Nuevos tipos de bonos
Prestan
dinero
1. Compensación basada en
acciones

Emisiones
con garantía

Prácticas de abuso de Mercado
 Conflicto de Interés: situaciones o eventos en
los que el juicio de una persona respecto a su
interés primario (la integridad de sus labores),
tiende a estar indebidamente influenciado por un
interés secundario, de tipo generalmente
económico o personal.
 Existe conflicto de intereses cuando en el ejercicio
de sus funciones, sobreviene una contraposición
entre los intereses personales de los accionistas,
funcionarios o traders de una sociedad, y los
intereses de terceros a quienes sirven.

Prácticas de abuso de Mercado
 Malas Prácticas: acciones o decisiones, que toman
las sociedades (accionistas, grupo económico) o
sus funcionarios, que van en contra de la ética y
la moral, y, en algunas ocasiones, en contra de
las normas legales.
 Casos de Malas Prácticas en el Mercado de
Valores

1. Front Running
 Cuando la sociedad gana beneficios comprando
valores a nombre propio y posteriormente compra una
cantidad más grande de los mismos valores para su
cliente, con el fin de aumentar el precio en el
mercado. Luego vende la cartera propia obteniendo
un beneficio.
 El cliente no necesariamente sufre pérdidas, pero esta
siendo utilizado para beneficiar a terceros.

2. Completar una colocación
Cuando un vinculado se compromete a realizar un
underwriting (Firm Commitment) de una colocación, y
no consigue la demanda suficiente, “coordina” con el
fondo o clientes para que se presenten en la subasta.
3. Dustbin o “Tacho de Basura”
Cuando los vinculados desean deshacerse de ciertos
valores por su “mala” calidad y se los venden a sus
clientes.
4. Rotación Excesiva o “churning”
Cuando un gestor esta relacionada con un intermediario
o sus traders y comienza a rotar en exceso su cartera.
Para un comisionista, la rotación de un portafolio
equivale a beneficios. El cliente incurre en gastos
innecesarios.

5.Información Privilegiada – Insider
Trading
 Cualquier información referida a un emisor, a sus
negocios o a valores por ellos emitidos o garantizados,
 no divulgada al mercado, y
 cuyo conocimiento público, por su naturaleza, sea capaz
de influir en la liquidez o el precio de los valores.
 También es aquella que se tiene de las operaciones a
realizar por un inversionista institucional.
 No se debe usar, revelar la IP o recomendar hacer
operaciones en base a IP.

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