Dinero, inflación y banca stephen d. williamson

“UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO”
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ECONOMÍA
16 de
julio de
2013
M A C R O E C O N O M Í A I I - “ D I N E R O , I N F L A C I Ó N Y B A N C A ”
S t e p h e n D . W i l l i a m s o n
1
DINERO, INFLACIÓN, Y BANCA
En el análisis monetario nos han hecho hasta ahora en este libro,
particularmente en Los capítulos 10-12 y 14, comenzamos por suponiendo que
se necesita dinero para realizar transacciones y procedió a partir de ahí. Esto
permitió entender los efectos de los cambios en la cantidad de dinero, el papel
del dinero en el ciclo de negocios y cómo dinero influye en los tipos de cambio.
En este capítulo, queremos ganar una comprensión más profunda de las
funciones del dinero en la economía, para entender los efectos de largo plazo
de la inflación sobre la actividad económica agregada y el bienestar económico
y para estudiar el papel de los bancos y otros intermediarios financieros en la
economía.
En este capítulo primero discutimos cómo históricamente trabajaban los
sistemas monetarios, y estudiamos el papel básico de dinero en la economía
para superar la dificultad de llevar a cabo el intercambio usando sólo materias
primas. Entonces, volvemos al modelo intertemporal monetario desarrollado en
el capítulo 10 y usar este modelo para estudiar los efectos de largo plazo de la
inflación. Empíricamente y en nuestro modelo, inflación de largo plazo es
causada por el crecimiento en la oferta monetaria. Vemos que las tasas más
altas de crecimiento del dinero y la inflación tienden a reducir el empleo y la
producción. Esto es porque la inflación erosiona el poder adquisitivo del dinero
en el período entre cuando trabajo ingreso y cuando se gasta. Así, la inflación
tiende a distorsionar las decisiones de oferta de mano de obra. Demostramos
que una política de inflación de largo plazo óptimo para un banco central debe
seguir una regla de Friedman, según la cual la masa monetaria crece a un
ritmo que hace que la tasa de retorno de dinero idéntica a la tasa de retorno
sobre activos alternativos y conduce la tasa nominal de interés a cero.
Discutimos por qué los bancos centrales de mundo real no parecen seguir
reglas de Friedman.
Por último, examinamos el papel de los bancos y otros intermediarios
financieros en la economía. Un intermediario financiero es cualquier institución
financiera que pide prestado a un grupo grande de personas y presta a otro

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gran grupo de personas, activos de alguna manera se transforma y procesa la
información. Los bancos y otras instituciones depositarias son intermediarios
financieros que son de particular interés para los economistas, por dos
razones. En primer lugar, algunos de la cuestión de las instituciones
depositarias de pasivos están incluidos en las medidas de la base monetaria y
compiten con la moneda como medio de cambio. En segundo lugar, las
instituciones depositarias interactúan estrechamente con el banco central y son
típicamente en el extremo receptor de los efectos de la primera ronda de la
política monetaria.
Estudiamos un modelo simple de un banco, que es el modelo de banca Dybvig
diamante. Este modelo muestra cómo los bancos suministrar una especie de
seguro contra la necesidad de hacer transacciones con activos líquidos, por
qué las corridas bancarias pueden ocurrir (como sucedió en la gran depresión y
antes de la existencia del sistema de Reserva Federal), y ¿Por qué seguro
proporcionado por el gobierno de los depósitos podrían evitar corridas
bancarias. Discutimos el incentivo crea problema que seguro de depósitos para
los bancos.
I.FORMAS ALTERNATIVAS DE DINERO
En el capítulo 10, discutimos cómo el dinero funciona como un medio de
intercambio, un depósito de valor y una unidad de cuenta, con la tecla distintivo
de dinero siendo su propiedad de medio de cambio. Aunque todo el dinero es
un medio de intercambio, históricamente ha habido muchos objetos diferentes
que han realizado este papel. Las formas más importantes de dinero han sido
dinero de materia,notas de banco privado en circulación respaldado por los
productos básicos del papel moneda, dinero fiduciario y transacciones
depositadas en los bancos privados. Discutimos cada uno de ellos en seguida.
Dinero de materia, esto fue el dinero más temprano, de uso común en
las civilizaciones griega y romana y en épocas anteriores; por lo general
es un metal precioso, por ejemplo, oro, plata o cobre. En la práctica,
sistemas de dinero de los productos básicos implicó que el gobierno
opere una meta para producir monedas de metales preciosos, que

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distribuyó luego como dinero. Control sobre la casa de la moneda por el
gobierno era importante, porque la capacidad de emitir moneda
proporcionó una importante fuente de ingresos de señoreaje para el
gobierno. Sistemas de dinero de los productos básicos, sin embargo,
tuvieron varios problemas. En primer lugar, la calidad de cualquier
producto es difícil de verificar. Por ejemplo, oro puede ser adulterada
con otros metales más baratos, por lo que hay una oportunidad de
fraude en la producción de dinero de materia. También, en el
intercambio del dinero de los productos básicos, se podrían acortados
de monedas pedacitos y deshechos, con la esperanza de que esto le
pasan desapercibido. En segundo lugar, dinero de materia es costoso de
producir. Por ejemplo, el oro tiene excavadas en el suelo, acuñadas, y
luego retiradas cuando las monedas se desgastan. En tercer lugar, el
uso de una mercancía como dinero desvía al de otros usos. Oro y plata,
por ejemplo, pueden también utilizarse como joyería y aplicaciones
industriales. A pesar de estos tres problemas, en la materia del tiempo
dinero fueron utilizado allí no fueron buenas alternativas, principalmente
porque las leyes contra la falsificación de papel moneda habría sido
difícil o imposible de cumplir. Lo que puede parecer paradójico es que el
alto costo de producir un dinero de la materia era una virtud. Para evitar
la inflación, la cantidad de dinero debe ser en cantidad limitada y una
característica de oro y plata que hacía funcionar bien como mercancía
dinero es su escasez.
Notas de banco privado en circulación en la Era de banca libre en los
Estados Unidos (1837-1863), y antes, los bancos fletados por los
gobiernos estatales emitido trozos de papel que intercambiaron cuerpo a
cuerpo, en que moneda es hoy. Un sistema de emisión de la nota por los
bancos privados fue también lugar en Canadá antes de 1935. Un
problema durante la época de banca libre estaba allí miles de bancos
emitir notas, por lo que fue muy difícil para una persona ofrecer una nota
en un lugar en particular para evaluar su calidad. Por ejemplo, un
comerciante de Boston ofrece una nota emitida por - un banco de Nueva

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Orleans puede no saber si se trataba de un banco insolvente que en
última instancia no puede redimir la nota o si el Banco de Nueva Orleans
existió de hecho aún. Algunos caracterizan él Era libre de banca como
caótico, pero la eficiencia de la banca libre es un tema que se debate
mucho por los historiadores económicos.
Con respaldo de los productos básicos del papel moneda, En este
tipo de sistema monetario, hay oficial de papel moneda, pero la moneda
está respaldada por algunos programas, como por ejemplo en el patrón-
oro. Estados Unidos operado bajo el patrón oro antes de 1933. Bajo las
reglas del patrón oro, el gobierno de Estados Unidos estaba listo para
cambio de moneda de oro a un cierto precio especificado, para que
gobierno moneda fue siempre canjeable en oro. Efectivamente se
trataba de un sistema de dinero de los productos básicos, pero salvo en
algunos de los costos de un dinero de materia, en que los consumidores
no tuvieron que llevar grandes cantidades de la materia (en este caso
oro) alrededor cuando quisieron hacer grandes compras.
Dinero Fiduciario, Esto es por lo menos parte del sistema monetario en
su lugar en la mayoría de las economías del mundo. En los Estados
Unidos, moneda fiduciaria es el stock de billetes de la Reserva Federal
emitidos por la Fed. Dinero fiduciario consiste en pedazos de papel que
son esencialmente sin valor que, por ejemplo, mayoría de la gente no
valora las notas de la Reserva Federal de Estados Unidos por su color o
para las fotografías de ellos. Sin embargo, notas de la Reserva Federal
de Estados Unidos se valoran en que intercambiaron para bienes
consumibles. ¿Por qué se acepta dinero fiduciario a cambio de bienes?
Aceptamos dinero fiduciario porque creemos que otros a aceptar ese
dinero a cambio de bienes en el futuro. Esta noción del valor del dinero
respaldada por creencia es intrigante, y es parte de lo que excita a los
estudiosos de la economía monetaria.
Transacciones depositadas en los bancos privados, En los Estados
Unidos, extenso depósito bancario y el uso de los controles en las

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transacciones fue principalmente un fenómeno posterior de la guerra, y
el sistema financiero de Estados Unidos (y del mismo modo los sistemas
financieros en las economías más desarrolladas) ha evolucionado hasta
el punto donde gran parte del volumen total de las transacciones se
realiza a través de los bancos. Con un depósito bancario que es
controlable o puede ser utilizado en conjunción con una tarjeta de débito,
los consumidores pueden realizar compras sin el uso de dinero
fiduciario. Una transacción de tarjeta de débito o cheque es un mensaje
que especifica que una dada cantidad de valor debe ser debitados de la
cuenta de la persona el cheque o usando la tarjeta de débito y
acreditado a la cuenta de la persona en el otro extremo de la
transacción. Si las cuentas del comprador y el vendedor están en
diferentes bancos, entonces, para que las cuentas correctas para ser
cargado y acreditado, la transacción debe borrarse. En el caso de una
transacción utilizando un cheque, el cheque debe pasar a través del
Compruebe-claro sistema. Compruebe la limpieza es un mecanismo por
el cual los bancos realizan intercambios mutuamente.
Algunos lectores pueden estar preocupados de que no hemos mencionado las
tarjetas de crédito como una forma de dinero. Hay una buena razón, no hemos
hecho esto — dinero y crédito son fundamentalmente diferentes. Cuando se
hace una compra de tarjeta de crédito, el proveedor de bienes o servicios
extiende crédito al comprador y luego este crédito se transfiere al emisor de la
tarjeta de crédito (Visa, Mastercard o American Express, por ejemplo). El
crédito no es dinero en el sentido de que la moneda o un depósito bancario es
dinero, porque el emisor del crédito no puede utilizar lo que efectivamente es
un pagaré del comprador como un medio de cambio. Formas de crédito, sin
embargo, particularmente las tarjetas de crédito, son un sustituto del dinero en
la fabricación de las transacciones y, por lo tanto, son importantes en términos
de cómo pensamos en el sistema monetario.

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MACROECONOMÍA EN LA ACCIÓN
DINERO DE MATERIA Y BILLETES CON RESPALDO DE LOS
PRODUCTOS BÁSICOS:
“YAP PIEDRAS Y JUEGO A LAS CARTAS”
Un sistema de dinero de los productos básicos que aparece inusual en la
superficie pero tiene varias características comunes a otros sistemas de dinero
de los productos básicos, es el intercambio de llamadas piedras Yap en la isla
de Yap, en Micronesia, ya estudiados por el antropólogo William Henry Fumess
III en 1903. En la isla de Yap, había grandes piedras que sirven como dinero y
miden de 1 pie a 12 pies de diámetro. Estas piedras fueron canteras de
depósitos de piedra caliza en otra isla cerca de 400 km de Yap y transportadas
por barco. ¿Qué las piedras de Yap tenían en común con el dinero de otra
mercancía, como oro y plata, fue la escasez. Fue muy costoso en tiempo y
esfuerzo para crear un nuevo Yap piedra y aumenta el valor de las piedras con
la dificultad en la adquisición de ellos, que puede incluir erosión tormentas en el
viaje de regreso a Yap. Lo que parece diferente sobre las piedras de Yap como
un dinero de la materia es que eran muy difíciles moverse; una característica
atractiva de oro y plata como fondos de materias primas fue que las cantidades
requeridas para hacer tamaño moderado las transacciones fueron
extremadamente portátiles. Sin embargo, los isleños Yap no típicamente
cedieron las piedras Yap cuando las transacciones se hicieron. Yap piedras
fueron utilizadas más a menudo para hacer transacciones de grandes de la
tierra y hacer grandes regalos, pero las piedras a sí mismos generalmente me
alojé en una ubicación fija. Era bien conocido para la mayoría de los pequeño
viven de Yap propietaria que piedras, y una transacción que involucra una
piedra Yap era de conocimiento público, pero había antecedentes escritos de
propiedad. Así pues, parece que cambio realmente se llevó a cabo en la isla de
Yap, utilizando el dinero con respaldo de los productos básicos. Lo que
cambiaron de manos en una transacción era el registro de la propiedad de la
piedra, que era almacenada en las memorias colectivas de los isleños, y las

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piedras eran sólo el respaldo de la moneda, que no era objetos físicos en
absoluto, sino una entrada en la memoria pública.
Piedras de Yap tenían mucho en común con, lo más temprano posible sabido
papel moneda utilizado III América del norte, en Nueva Francia, en 1685. Ha
habido dificultades en mantener las monedas acuñadas en Francia en
circulación en Nueva Francia (ahora la provincia de Que-bec en Canadá), como
las monedas eran a menudo utilizadas en el pago de las importaciones
procedentes de Francia y, por lo tanto, salió de la Colonia. Por lo tanto, las
monedas constantemente debían ser reemplazadas por los envíos de Francia
bajo la forma de pagos a las tropas en Nueva Francia. En 1685, el envío de
monedas era tarde en llegar de Francia y De Meulles, el intendente
(gobernador de la Colonia) de la nueva Francia autorizó la cuestión del dinero
de naipes. Meulles de requisa de las tarjetas de jugando en la Colonia, y las
tarjetas fueron emitidas, firmada por él en diversas denominaciones, como
pago a las tropas. Estas cartas fueron esencialmente los pagarés, que prometió
el pago en la moneda cuando el cargamento llegó desde Francia. Las tarjetas
de juego luego circularon como un medio de cambio en Nueva Francia, y
posteriormente fueron retirados, como había prometido. Estas tarjetas se
emitieron entonces repetidamente en los últimos años, pero en última instancia
el gobierno de Francia perdió interés en su Colonia. Nueva Francia y los
embarques de monedas no llegó de Francia en las cantidades que se prometió,
para que los pagarés que representan las cartas de juego podrían no cumplirse
en su totalidad. Hubo problemas con la inflación, debido a la tentación de emitir
el dinero de la tarjeta de jugando por encima de las promesas que realmente
podría mantener el intendente.
Como los derechos de propiedad a las piedras de Yap que circularon en la isla
de Yap, dinero de naipes en Nueva Francia era un dinero con respaldo de los
productos básicos. Sin embargo, el sistema monetario de naipes de Nueva
Francia parece haber sido menos acertado que el sistema de Yap, porque la
materia del dinero de naipes era incierta (debido a la incapacidad de los
funcionarios públicos para mantener sus promesas), mientras que la existencia
de las piedras de Yap era conocida a esencialmente todos en la isla de Yap.

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II. DINERO Y LA AUSENCIA DE DOBLE COINCIDENCIA DE DESEOS: EL
PAPEL DEL DINERO DE MATERIA Y DINERO FIDUCIARIO
Ahora que sabemos algo sobre que los objetos han servido como un medio de
cambio, que consideramos más detalladamente lo que significa para algún
objeto el ser un medio de cambio, que es la función distintiva de dinero. En esta
sección consideramos un modelo que formaliza porque el dinero es útil como
un medio de cambio. Este modelo nos ayuda a entender el papel de los dos
tipos más simples de dinero, que es el dinero mercancía y el dinero fiduciario.
Una pregunta fundamental en economía monetaria es la razón por la cual un
intercambio en el mercado, suele ser un intercambio de mercancías por dinero
(intercambio monetario) en lugar de bienes por mercancías (trueque). Jevons
argumentó que el dinero contribuyó a resolver un problema de una ausencia
de la doble coincidencia de deseos relacionados con el trueque. Para entender
el problema de la doble coincidencia de deseos, imagina un mundo donde hay
muchos bienes y las personas se especializan en lo que desean producir y
consumir. Por ejemplo, supongamos que la persona I produce maíz, pero
quiere consumir trigo. Si la persona Ise conoce con otra persona II que produce
trigo, se daría una sola coincidencia de deseos, porque tiene lo que yo quiero.
Sin embargo, II no quiere maíz a cambio de su trigo. Si II quisiera consumir
maíz, habría una doble coincidencia de deseos, porque tiene lo que quiere II y
II quiere lo que tiene I. El Trueque puede ocurrir solamente si existe una doble
coincidencia. Ahora, buscando un socio comercial es costoso en tiempo y
recursos (por ejemplo, de acarreo maíz de un lugar a otro buscando una doble
coincidencia de deseos), particularmente si hay muchos bienes en la
economía, por lo que hay muchos vendedores potenciales para buscar entre.
Sería mucho más fácil si en la venta de maíz, sólo una persona tiene que
satisfacer una sola coincidencia de deseos, es decir, encontrar a una persona
que quiere comprar. Este sería el caso si todo el mundo acepta algún objeto,
llamado dinero. Luego, en la venta de maíz a cambio de trigo, toda persona

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tiene que hacer es vender maíz por dinero en una reunión solo coincidencia y
luego vender dinero para trigo en otra reunión solo coincidencia.
Para ver cómo esto podría funcionar, considere la siguiente economía simple,
representada en la figura 15.1. Este es un ejemplo del trabajo de
NobuhiroKiyotaki y Randall
Figura 15.1 Ausencia de una Doble Coincidencia en una Economía:
En el modelo hay tres tipos de personas. Un tipo I, persona que consume un
bien 1 y produce un bien 2, un tipo II, persona que consume un bien 2 y
produce un bien3, y una tipo III, persona que consume un bien 3 y produce
un bien 1.
Wright, quienes formalizaron la noción de Jevons del papel de dinero usando
métodos dinámicos modernos. Hay tres tipos de personas en esta economía.
Tipo I, personas que consumen un bien 1 y producen un bien 2, Tipo II,
personas que consumen un bien 2 y producen un bien 3 y el Tipo III, personas
que consumen un bien 3 y producen un bien 1. Hay muchas personas de
cada tipo en la economía, y todo el mundo vive para siempre, con gente
reunida mutuamente y al azar en cada período. Es decir, cada persona conoce

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a otra persona en cada período, y esa persona es alguien que aparece al azar.
Si la gente en esta economía produce su bien y luego espera hasta que él o
ella conozca a otra persona con quien comprometerse en un trueque, todo el
mundo esperará para siempre al comercio, ya que esta economía tiene una
ausencia de doble coincidencia de deseos. Este es el tipo más simple de
ejemplo en el que no hay pares posibles reuniones donde se produce una
doble coincidencia de deseos.
¿Cómo podría el comercio lograrse aquí? Una solución sería que la gente
utilice un dinero mercancía. Supongamos, por ejemplo, que se pueden
almacenar 1 bien a un costo relativamente bajo. El Bien 1 podría utilizarse
como un dinero mercancía. Enel tipo II, la gente acepta un bien 1 a cambio de
un bien 3 cuando conoce a la gente de tipo III. ¿Por qué el tipo II Acepta un
bien 1 a pesar de que no es algo que consume? Esto es porque el tipo II sabe
que el tipo I acepta un bien 1 a cambio de un bien 2 (esto es un comercio de
doble coincidencia). El Bien 1- en este ejemplo es entonces un dinero
mercancía— un medio de cambio, pues es aceptado a cambio, por quienes en
última instancia no lo consume. Mostramos los patrones de equilibrio del
comercio en la figura 15.2.
Otra solución para el problema de la ausencia de doble coincidencia sería la
introducción de un cuarto bien, dinero fiduciario, que nadie consume pero es
aceptable para todos a cambio de bienes. Un patrón de equilibrio posible de
intercambio se muestra en la figura 15.3. Aquí, cuando los tipos I y II se
conocen, II compran un bien 2 con dinero; y cuando I y III se conocen, I
compra un bien 1 con dinero; y cuando III y II se conocen, III compra un bien 3
con dinero. Así, el dinero circula hacia la derecha en la figura 15.3 y las
mercancías circulan hacia la izquierda.
Para este modelo decir algo interesante sobre las condiciones en que el dinero
mercancía sería útil y cuando un sistema de dinero fiduciario sería mejor que
tener dinero mercancía, tiene que introducir los costes de la falsificación, los
costos de recursos de producir dinero mercancía y así sucesivamente. Esto
sería muy complicado de hacer. Sin embargo, este modelo simple captura lo

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esencial del problema de la ausencia de doble coincidencia y porque este
ayuda a ganar dinero, socialmente útiles en la promoción del intercambio. El
trueque es difícil, de hecho imposible en este ejemplo, a menos que las
personas acepten un intercambio de objetos que no consumen. Por lo tanto, un
medio de intercambio es el dinero, que es esencial para permitir a las
personas intercambiar lo que no quieren y, por lo tanto, aumenta el bienestar.
De hecho, en este ejemplo, la institución del dinero es un óptimo de Pareto
(recordemos nuestra discusión del capítulo 5), ya que aumenta el bienestar
para todos y no sobre lo que sería lo contrario.
Figura 15.2Un bien 1 como DineroCommodity (mercancía)en Ausencia de
Doble Coincidencia en la Economía.
Dado el problema de la ausencia de doble coincidencia, una solución es tener
un bien 1 que servirá como un dinero mercancía.Una persona del tipo II,
acepta un bien 1 a pesar de que él o ella no lo consuman. El bien 1 es
guardado por el tipo II hasta que él o ella puede cambiarlo por un bien 2 con
una persona del Tipo I.

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III. INFLACIÓN DE LARGO PLAZO EN EL MODELO INTERTEMPORAL
MONETARIO
La institución de intercambio monetario es importante para la determinación de
las cantidades reales macroeconómicas y contribuye de manera importante al
bienestar económico en las economías modernas. Una vez que esta institución
esté en su lugar, sin embargo, la oferta de dinero puede cambiar en formas que
no tienen ninguna consecuencia en todo para: las variables reales
macroeconómicas como otorgada. Aunque a corto plazo el dinerono
neutralizado pueden surgir debido a los mercados segmentados (estudiados en
el capítulo 11) o los salarios nominales (estudiados en el capítulo 12), en el
largo plazo, el dinero es neutral (como demostró en el capítulo 10), en que un
incremento del nivel por única vez en el stock de dinero sólo cambia en
proporción los precios y no tiene ningún efecto de largo plazo sobre las
variables reales.
Aunque el dinero es neutral a largo plazo, en que un cambio en el nivel de la
oferta monetaria no tiene ningún efecto real de largo plazo, los cambios en la
tasa de crecimiento de la fuente de dinero no son neutrales. No debería
sorprender, porque un aumento en el nivel de la oferta de dinero provoca un
aumento en el nivel de precios, que un aumento en la tasa de crecimiento de la
oferta de dinero provoca un aumento en la tasa de crecimiento en el nivel de
precios, es decir, un aumento en la tasa de inflación. Usando el modelo
intertemporal monetario que construimos en el capítulo 10, somos capaces de
mostrar por qué el crecimiento del dinero y la inflación son costosos en
términos de pérdida de producción agregada y mala asignación de recursos.
Además, determinamos una prescripción óptima para el crecimiento monetario,
que se refiere a menudo a

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Figure15.3:Dinero Fiduciario en Ausenciade la Doble Coincidencia en la
Economía.
El problema de la doble coincidencia puede ser resuelto si la gente en esta
economía, aceptan el dinero fiduciario. El Dinero circula hacia la derecha en la
figura, mientras que se pasan los bienes en sentido anti horario.
Como la regla de Friedman para la política monetaria, después de Milton
Friedman. La regla de Friedman para el crecimiento monetario óptimo,indica
que el dinero debe crecer a un ritmo que implica que la tasa de interés nominal
sea cero. Resultando que la tasa de crecimiento monetario óptimo y la tasa de
inflación óptima implícita seannegativos.
Hay muchos factoresque pueden causarcambios enel nivel de precios, algunos
de los cualeshemos exploradoen los capítulos9 al 12.Por ejemplo, un cambio
en la productividadtotal de los factorescambiael equilibrioproducción total deY
yla tasa de interésreal de equilibrior, y estodesplaza la curva dedemanda de
dineroyprovoca un cambio enel nivel de precios. Sin embargo, las
inflacionessostenidas, en el nivel de preciossiguen aumentandodurante un
largo períodode tiempo, suelen ser el resultado deun crecimiento sostenidode

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la oferta monetaria. En la Figura15.4se trazala tasa de inflaciónen los
EstadosUnidos (la tasa trimestralde crecimientoen elCPI) para el período 1960-
2006en contra de latasatrimestral decrecimiento de la basemonetaria,
Mo.Existe una relaciónpositiva entrelos dos,porque la línearectade pendiente
positivade la figura esla mejor opciónparael conjunto de puntos, pero la relación
esbastante ruidosa, lo que refleja que hay factores, además de crecimiento del
dineroafecta ala tasa de la inflaciónen el corto plazo. Larelación de causalidad
entreel crecimiento monetarioy la inflaciónfue enfatizada por
MiltonFriedmanyAnnaSchwartzen"Historia monetaria de los Estados
Unidos1867-1960".
Figura 15.4: Diagrama de dispersión de la tasa de inflación frente a la tasa
de crecimiento de la MO de los EstadosUnidos, 1960-2006.
El mejor ajuste para el conjunto de puntos es la línea recta de pendiente
positiva en la figura, por lo que las dos variables están correlacionadas
positivamente, aunque no tan fuertemente.

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Para comprender losefectos de la inflacióna largoplazo,permitimos que laoferta
monetariacrezcapara siemprea una tasa constanteen el
modelointertemporalmonetario.Suponemosque el gobiernopermite que la oferta
de dinero crezca, haciendo transferenciasde suma fijaparaelhogar
representativode cada período. La oferta de dinerocrecede acuerdo a:
(15.1)
DondeM'esel oferta futura de dinero, M es laoferta monetariaactual,y "x" es la
tasa de crecimientode la oferta monetariade la épocaactual parael
períodofuturo.Para simplificar,suponemosque la economíase ve exactamente
igualen todos los períodos, en losque la productividad, el gasto público realtotal
de los factoresy las preferenciasde los consumidoresson idénticos entodas las
épocas. La única variableexógenaque cambia con eltiempoesla cantidad de
dinero, que crece de acuerdoa la ecuación (15.1). Esto implica quetodas las
variablesendógenas delmodelo, excepto el nivel de precios, siguen siendolos
mismos paratodos los tiempos.Es decir,el salario real, el empleo, la producción
total, la tasa de interésreal yla tasa de inflaciónson constantes paratodos los
tiempos.Enel período actual,la oferta de dineroes igual ala demanda de
dineroen equilibrio, por lo que en el capítulo10, tenemos:
(15.2)
Recuerde delCapítulo10que, en el lado izquierdode la ecuación (15.2), "M" es
lacantidad nominal de dineroy, en el lado derechode la ecuación (15.2), PL(Y, r
+ i) es nominalla demanda de dinero. Dela relación deFisher,recuerdo quer+i
(la tasa de interés real más latasa de inflación) es igual (aproximadamente) ala
tasa de interésnominal.Tambiénha de serel casoen el equilibrioquela oferta de
dineroes igual ala demanda de dineroen el períodofuturo, por loque:
(15.3)

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DondeP'esel nivel de preciosen elperíodo futuro, Y' es la producción agregada
futura, r 'es la tasa de interés real futura, y i' es la tasa deinflación futura.
Entonces, delas ecuaciones (15.2) y (15.3), tenemos:
(15.4)
Sin embargo, enel equilibrio, la producción total, la tasa de interésreal yla tasa
de inflaciónse mantienen constantesen el tiempo,lo que implica que
Y '= Y, r' = r, y i’=i.
Estoda entoncesL (Y ', r' + i') =L(Y,r+i), por lo que lademanda real dedineroes
la misma enlosactuales y futurosperíodos.Entonces, de la ecuación (15.4),
obtenemos:
Para qué lastasas de crecimiento dela oferta monetaria yel nivel de preciosson
los mismosen equilibrio. Esto implica, a partir de la ecuación (15.1), que latasa
de inflaciónes igual a:
Asíquela tasa de inflaciónesigual ala tasa decrecimiento del dinero. La igualdad
dela tasa decrecimiento del dineroy la tasa deinflación esespecial en
estasituación, en la quelas variables realesse mantienen constantesen el
tiempo.De la ecuación(15.4), si la demanda real dedinero cambiacon el
tiempo,de modo queL (Y ', r' + i') ‡L(Y,r+i), la tasa de crecimiento del dinerono
esigual a la tasa de inflación. Sin embargo, sigue siendo cierta quela tasa de
inflación vaa aumentar a medida queaumenta la tasa de crecimiento del dinero.

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Queremos determinar los efectos de un aumento de la"x" en la producción, la
tasa de interés real, el empleo y el salario real en el
modelointertemporalmonetaria.Para ello,en primer lugar hay queentender como
la inflación afectaa la oferta de trabajoy la demanda debienes de consumo
corriente en este modelo.Recuerde delCapítulo10que, en el modelo
intertemporalmonetaria, los bienes de consumose
compranconmonedaadquirido por el consumidor representativoantes de que
elmercado de bienesse ―habrá‖ y que el consumidor recibasu ingresosalarial
después de comprarlos bienes, por lo que el ingresosalarialdebe
mantenerseenlaforma de monedaantes de quese gastaen el períodofuturo. Al
igual queen el capítulo8, el consumidor representativo optimiza, él o ella misma
establecenla tasa marginal desustitución debienes de consumo corrientepor
bienes de consumofuturosigual a 1+r, o bien:
(15.5)
Además, porque los salariosactualesno se pueden gastaren bienes de
consumohastael próximo período, el salario real efectivo para el consumidor
esPw/P', que es el salarionominaldividido por elfuturo nivel de precios. Por lo
tanto(recordemosdel capítulo4), cuando el consumidor optimiza, él o ella fija la
tasamarginal de sustitucióndel ocioactual deconsumo futuroigual aPw/P'o:
(15.6)
Ahora, debido a las ecuaciones (15.5) y (15.6) nos dicen cómo el consumidor
sustituye enel óptimo entre el consumo actualy futuro, y entre el ocio actualy el
consumo futuro, podemos derivar deestas dos ecuacionesuna
condiciónmarginalde sustituciónen el óptimoentre la corrienteel ocioy el
consumoactual.Es decir,en el óptimotiene que serel caso de que:

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De las ecuaciones(15.5) y (15.6). Por lo tanto, a partir de la relaciónde Fisheren
el capítulo 10, tenemos:
(15.7)
DondeResla tasa de interésnominal.Para entenderla condiciónmarginal, la
ecuación (15.4), que ayuda aejecutar a través dela forma enque el consumidor
puedasustituirentre el consumoactual yel ocio presente, que enque está
rodeada por larestricción deefectivo por adelantado. Si elconsumidor
deseasuministraruna unidadadicional de tiempodurante el período actualcomo
el trabajo, él o ella ganasalarios realesadicionales dew, que luego han de
celebrarseduranteelperíodo futuro, cuando su valoren términos de bienesde
consumo futuroesPw/P’.Para consumirproductosmásactuales, el consumidor
puede pedir prestadoen contra de estacantidad en elmercado de créditoantes
de quellegue almercado de bienes.
La cantidad real quese puede pedir prestadoes: que luego
debeser elprecio relativodel ocioactual deconsumo actual.
Teniendo en cuentala ecuación (15.7), una mayor tasa de
interésnominalRprovocala sustituciónde distancia delos bienes de
consumoyhacia el ocio.La ecuación (15.4), entonces nos dice que, a partir de la
relación deFisheraproximadoR=r+i, dada la tasa realde interés ry el salario real
w,y suponiendo quelos efectos de sustitucióndominanefectos de ingreso, un
aumento enla tasa de inflacióni, causala sustitucióndebienes de consumopor el
ocio.
En la Figura15.5se muestran losefectos enel actual período deun aumento en
latasa de crecimiento deldinero de X1aX2, que tiene lugar en todos los
períodosy esesperado portodos.En equilibrio,la tasa de inflaciónen cada
períodoy luegoaumenta de X1a X2,dado nuestroanálisis anterior, donde se
demostró quela tasa decrecimiento del dineroes igual a latasa de inflación
deequilibrio.El aumento dela tasa de inflacióncausa la sustituciónpor

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elconsumidor representativodebienes de consumocon el ocio. Esto hace que
lacurva dela oferta de trabajose desplace haciala izquierdaen la figura15.5(a),
que a su vezlos cambios
Figura15.5:Losefectos a largo plazodeun aumento en laTasa de
Crecimiento deldinero.
Un aumento en la tasa de crecimiento del dineroaumentala tasa de inflación, lo
que desplaza la curva dela oferta de trabajo, a la izquierda, la curvade oferta se
desplaza a la izquierda, yla curva de demanda se desplaza a la izquierda.
Losaumentos de salariosreales, el empleo cae, yla producción disminuye. La
tasa real de interéspuede subir o bajar, pero por simplicidadmostrar donde
permanececonstante.
La curvade ofertaa la izquierdaen la figura15.5 (b). Además, debido a que los
consumidoressustituyen la distancia de los bienes de consumo, la curva de
demandase desplaza hacia laizquierdaen la figura15.5 (b). Ahora,en la
figura15.5 (b), no está claro si latasa de interés realsube o baja. Para
simplificar,se muestra elcaso en el quela demandade producción y los efectos
de la oferta de producción en latasa de interés realsimplementese cancelan,
por lo que latasa de interés realno cambia.Esto también implicaque la inversión

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yel stock decapital no son afectados(suponemos que estamos enun estado
estacionario,donde elstock de capital esconstante en el tiempo), que también
simplificamucho las cosas.
En la figura15.5, enla producción de equilibriocae deY1aY2, el empleo cae
deN1a N2, yel salario realse eleva desdew1tow2. En la figura dela tasa de
interésreal se mantieneconstante, por loque los gastosde inversiónno se ven
afectados, pero el consumodebe caercomo el ingresoreal que hadisminuido.De
la relaciónaproximadade Fisher, R =r+i, donde Resla tasa de
interésnominal.Por lo tanto, ya que res constante eiaumenta desdeX1aX2,la
tasa de interésnominalse incrementa enlacuantía del aumento detasa
decrecimiento del dinero(el efectode Fisher, en el largo plazo, es un aumento
enla tasa de inflación quese reflejauno porunoen un aumento dela tasa de
interésnominal). Además,dadoel equilibrioen el mercado monetario,
(15.8)
La producción real Yha disminuido, r esla misma, e iha aumentado, por lo tanto,
la demanda de dineroreal en ellado derechode la ecuación(15.8) ha disminuido,
por lo tantola oferta real presente de dinero que está en el lado izquierdode la
ecuación(15.8) tambiéndebedisminuir. Crecimiento monetarioy la inflaciónmás
altahace queel consumidor puedatener unamenor cantidad desaldosreales en
efectivoen equilibrio.
Aunque el dineroes neutralen esta economía,en laque un cambio enel nivelde
la oferta monetariano tiene efectosreales, un cambio en la tasa de
crecimientode la oferta monetariano esneutral.Si un cambio enla tasa
decrecimiento del dinerono tiene efectosreales, diríamos que el dinero
erasúper neutral.Sin embargo, el dinero no essúper neutral aquí, comoun
aumento enla tasa decrecimiento del dineroconducea una disminuciónen el
consumo, la producción y el empleo.
Estos efectosse producen debido aun mayor crecimiento de dineroconduce a
una mayor inflación, que afecta a las decisionesde los consumidoressobrela

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cantidaddetrabajoen el períodoactual ycuánto yqué consumir. Una mayor
inflaciónaumentala tasa de interésnominal,que es el costode oportunidad de
mantenerdinero para finesde transacción.Como resultado, la
familiaeconomizasaldos monetarios. Loscostes derivadosde la inflaciónse
pierden en producción y en el consumo.
IV. ÓPTIMA POLÍTICA MONETARIA: LA REGLA DE FRIEDMAN
En este punto, nos gustaría demostrar las ineficiencias económicas clave que
resultan de la inflación y, a continuación, mostrar cómo estas deficiencias
pueden ser corregidas por la política monetaria de largo plazo apropiado.
Recordemos del Capítulo 5 que la eficiencia económica se logra cuando la
asignación de recursos en una economía es óptimo de Pareto, es decir, cuando
no hay manera de reorganizar la producción o la asignación de los productos
de manera que algo es mejor a peor nada. Una condición clave para el óptimo
de Pareto que se derivó en el capítulo 5 fue que la tasa marginal de sustitución
del ocio por el consumo debe ser igual a la tasa marginal de transformación de
ocio por el consumo, es decir:
(15.9)
Esta condición se aplica en el óptimo de Pareto, es eficaz porque a la tasa en
la que el consumidor está dispuesto a sustituir ocio por el consumo a ser igual
a la tasa de transformación a la que el ocio puede ser convertido en bienes de
consumo que utilizan la tecnología de producción. Ahora bien, en este modelo,
al igual que en el modelo del capítulo 5, la tasa marginal de transformación de
ocio por el consumo es igual al producto marginal del trabajo, MPN. En un
equilibrio competitivo, la maximización de beneficio de la empresa
representativa implica que MPN = w, lo que también es cierto en un equilibrio
competitivo que
(15.10)
Por lo tanto, la sustitución de w en la ecuación (15.7) utilizando la ecuación
(15.10) da

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(15.11)
Por lo tanto, debido a que (15.11) se cumple el equilibrio competitivo en este
modelo, la ecuación (15.9) no se cumple, por lo tanto el equilibrio competitivo
no es un óptimo de Pareto, en general, siempre y cuando el tipo de interés
nominal es positivo, o R> 0. Es decir, una tasa de interés nominal positiva
impulsa una "brecha" entre la tasa marginal de sustitución y la tasa
marginal de transformación, creando ineficiencia. El hecho de que la tasa de
interés nominal es positiva implica que el exceso de tiempo libre se consume,
se produce muy poca producción, el consumo es muy bajo, y de saldos
monetarios reales son demasiado bajos.
Sabemos que un aumento en la tasa de crecimiento del dinero "x" causa un
aumento en la tasa de interés nominal, por lo que un mayor crecimiento del
dinero, que se asocia con una mayor inflación, implica una brecha más grande
que separa la tasa marginal de sustitución de la tasa marginal de
transformación. Si se reduce la tasa de crecimiento del dinero y la inflación,
entonces parece que esto promovería la eficiencia económica, pero ¿cuál sería
la mejor tasa de crecimiento del dinero que el gobierno establecido? Está claro
que si la tasa de interés nominal se reduce a cero, entonces la tasa marginal de
sustitución sería igual a la tasa marginal de transformación en la ecuación
(15.11). ¿Cuál es la tasa de crecimiento del dinero "x" que llevaría a la tasa de
interés nominal a cero? Debido a que en equilibrio el tipo de interés nominal es
de R = r + x, si R = 0, entonces es óptimo para la tasa de crecimiento del dinero
sea x =-r. Debido a que la tasa de interés real es positiva(r> 0), entonces en el
óptimo x <0 y la oferta de dinero disminuye con el tiempo. Además, si la oferta
de dinero es decreciente con el tiempo, es la deflación, ya que la tasa de
inflación esi = x = - r <0. Por lo tanto, es óptimo para el gobierno para generar
una deflación que permanece para siempre, lo que implica que la tasa de
interés nominal es cero en todos los períodos.
Otra fuente de ganancias de eficiencia derivadas de la reducción de la tasa de
interés nominal a cero es que esto reduce los costos de la utilización del
sistema bancario. Recuerde del Capítulo 10 que una disminución en la tasa de
interés nominal hará que el consumidor representativo y la empresa

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representante de utilizar el sistema bancario con menos intensidad para
realizar transacciones. Esta era la razón por la demanda de dinero se levantó
con una disminución en la tasa de interés nominal. Ahora, si la tasa de interés
nominal se reduce a cero, en nuestro modelo de X=0 (recordemos que X es la
cantidad de ingresos que se gasta en las transacciones que utilizan el sistema
bancario), por lo que todas las transacciones se llevan a cabo con la moneda.
Cuando X = 0, los costos totales que es absorbida por el sistema bancario son
cero. Este resultado es quizás inverosímil, ya que no pensaríamos que el
sistema bancario desaparecería si hubiera una deflación que causó la tasa de
interés nominal a caer a cero. Si fuéramos a tener en cuenta, por ejemplo, de
los servicios de custodia de bancos, esto no ocurriría. Es decir, la gente no
quiere llevar a cabo todas sus transacciones con divisas, ya que sería
necesario llevar consigo grandes cantidades de dinero y correr el riesgo de
robo. Las principales ideas aquí permanecerían intactas si añadimos el riesgo
de robo de nuestro modelo, pero esto sería mucho más complicado.
El hecho de que la política monetaria óptima impulsa la tasa de interés nominal
a cero es de vital importancia para comprender por qué esta política trabaja
para maximizar el bienestar. Una tasa de interés nominal positiva de los bonos
implica que el consumidor representativo economiza demasiado en saldos a
favor de la celebración de los bonos. El consumidor también consume una
cantidad demasiado baja de los bienes y el exceso de tiempo libre. Si la tasa
de interés nominal es conducida a cero a través de la deflación, dando dinero
un rendimiento real más alto, entonces la casa se vuelve indiferente entre los
bonos de cartera y de dinero, y esto es óptima.
Este tipo de política monetaria deflacionista óptima se llama regla de
Friedman, después de Milton Friedman. En la práctica, la regla de Friedman
quiere decir que la tasa de interés nominal de los títulos sin riesgo debe ser
siempre cero. Esto no quiere decir que todos los tipos de interés nominales
deben ser cero (esto sería imposible), pero que la tasa de interés nominal de la
deuda pública a corto plazo (por ejemplo, los bonos del Tesoro de Estados
Unidos) debe ser cero. La regla de Friedman es, probablemente, la conclusión
política más robusta que proviene de la economía monetaria, pero es una
política que, básicamente, ningún banco central sigue actualmente o alguna
vez ha seguido. No hay banco central persigue la deflación a largo plazo, como

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una meta, y no los defensores del banco central empujando la tasa de interés
nominal a cero. Por lo tanto, los bancos centrales están haciendo algo mal,
nuestro modelo deja de lado algún aspecto importante (s) del problema en
cuestión, o la inflación simplemente no importa mucho.
Para buscar la última explicación, una posible razón los bancos centrales no
siguen la regla de Friedman es que, en los bajos niveles de inflación, por
ejemplo por debajo del 10% anual, los beneficios de la reducción de la inflación
son muy pequeñas. De hecho, Thomas Cooley y Gary Hansen llegan a la
conclusión de que, en un modelo monetario semejante a la que hemos
estudiado aquí, la pérdida de bienestar de una tasa de inflación del 10% anual
es alrededor de 0,5% del consumo para el consumidor medio, y la pérdida de
bienestar de una regla monetaria con 0% de inflación en comparación con la
tasa de regla de Friedman de la deflación es aproximadamente 0,14% del
consumo para el consumidor medio.
Aunque la mayoría de los modelos macroeconómicos nos dicen que las
pérdidas de bienestar de inflaciones moderadas son bastante pequeñas, los
costos de muy altas tasas de inflación, hiperinflaciones, son claramente muy
grande. Algunas hiperinflaciones destacadas se produjeron en Austria,
Hungría, Alemania y Polonia a principios de 1920 después de la Primera
Guerra Mundial 1. Por ejemplo, la tasa de inflación en Austria promedió
10.000% anual entre enero 1921 y agosto 1922. Por lo general, las
hiperinflaciones se producen porque el gobierno no está dispuesto o es incapaz
de financiar grandes gastos del gobierno a través de impuestos o préstamos,
por lo que debe recurrir al señoreaje. Por ejemplo, la hiperinflación alemana
tras 1 Guerra Mundial se produjo en parte porque el gobierno alemán financió
grandes reparaciones de guerra a otros países europeos por la impresión de
dinero a una velocidad muy alta. La clave para detener la hiperinflación, como
Thomas Sargent señala,está ganando control sobre la política fiscal mediante
la reducción del déficit público.
Otra razón por la que los bancos centrales están preocupados por la deflación
y bajas tasas de interés nominales, es que estos han sido características de
mal desempeño de las economías. Por ejemplo, hubo deflación y las tasas de
interés nominales bajos en los Estados Unidos durante la Gran Depresión, y
más recientemente en Japón. La economía japonesa ha actuado mal desde

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principios de la década de 1990, y las tasas de interés nominales a corto plazo
se han producido esencialmente cero. Keynes argumentaba que, en una baja
tasa de interés nominal, podría haber una trampa de liquidez. Es decir, si la
tasa de interés nominal de los títulos públicos
es cero, entonces los valores de dinero y el gobierno son activos esencialmente
idénticas. Si el banco central intenta aumentar la oferta de dinero a través de
una venta en el mercado abierto de valores del Estado, cuando la tasa de
interés nominal es cero, esto no tendrá ningún efecto, porque el banco central
simplemente se intercambia un tipo de activo por otro activo idéntico. Tal vez
los bancos centrales temen una trampa de liquidez, pero la lógica de la regla de
Friedman nos dice que una trampa de liquidez es un buen lugar para estar, y,
en cualquier caso, un escape de la trampa de la liquidez es posible si el
gobierno simplemente imprime dinero y aumenta la oferta de dinero a través de
transferencias.
Otra razón por la que los bancos centrales están preocupados por la deflación
y bajas tasas de interés nominales, es que estos han sido características de
mal desempeño de las economías. Por ejemplo, hubo deflación y las tasas de
interés nominales bajos en los Estados Unidos durante la Gran Depresión, y
más recientemente en Japón. La economía japonesa ha actuado mal desde
principios de la década de 1990, y las tasas de interés nominales a corto plazo
se han producido esencialmente cero. Keynes argumentaba que, en una baja
tasa de interés nominal, podría haber una trampa de liquidez. Es decir, si la
tasa de interés nominal de los títulos públicos
es cero, entonces los valores de dinero y el gobierno son activos esencialmente
idénticas. Si el banco central intenta aumentar la oferta de dinero a través de
una venta en el mercado abierto de valores del Estado, cuando la tasa de
interés nominal es cero, esto no tendrá ningún efecto, porque el banco central
simplemente se intercambia un tipo de activo por otro activo idéntico. Tal vez
los bancos centrales temen una trampa de liquidez, pero la lógica de la regla de
Friedman nos dice que una trampa de liquidez es un buen lugar para estar, y,
en cualquier caso, un escape de la trampa de la liquidez es posible si el
gobierno simplemente imprime dinero y aumenta la oferta de dinero a través de
transferencias.

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V. Intermediación Financiera y Bancaria
El propósito de esta sección es estudiar el lugar de la banca en el sistema
monetario. Al principio de este capítulo hablamos de la importancia
histórica de la moneda emitida por los bancos privados y la forma en las
economías modernas tanto de la actividad de las transacciones se realiza
mediante depósitos bancarios. El papel que los bancos y otros
intermediarios financieros para que la economía esté íntimamente
relacionada con las propiedades que los diferentes activos tienen, por
tanto, en el siguiente apartado se discuten las características de los
activos y su importancia económica.
Propiedades de Activos
Las cuatro propiedades más importantes de los activos son latasa
de rendimiento, riesgo, madurez y liquidez, se discute cada uno
de estos a su vez.
Tasa de rendimiento La tasa de retorno de un activo es la rentabilidad
sobre el activo durante un período determinado de tiempo, dividido
por la inversión inicial en el activo, menos uno. Por ejemplo, la tasa
de un período de retorno de un activo que se compra en qt precios
en el período t, que se vende a precios qt en el período t + 1, con
un pago (por ejemplo un dividendo en acciones) de ―d‖ en el
período t + 1, sería
Todo lo demás se mantiene constante, los consumidores prefieren
los activos que soportan mayores tasas de retorno.
Riesgosen la teoría financiera moderna, el riesgo que importa para el
comportamiento del consumidor es el riesgo de que un activo
contribuye a la totalidad de la cartera del consumidor, donde la
cartera es el conjunto de activos posee el consumidor. Por ejemplo,

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un conjunto de acciones puede ser muy arriesgado en forma
individual, ya que sus tasas de rendimiento varían mucho con el
tiempo. Sin embargo, cuando todas estas poblaciones se
mantienen unidas en una cartera bien diversificada, la totalidad de
la cartera no puede ser muy arriesgada. Por ejemplo, la celebración
de todos los de la propia riqueza en acciones de Joe restaurante
puede ser muy arriesgado, pero la titularidad de acciones en todos
los restaurantes de la ciudad no podría ser muy arriesgado en
absoluto. A pesar de que la cartera de una diversificación mediante
la celebración de muchos activos diferentes reduce el riesgo, ya
que las tasas de retorno de algunos activos pueden subir mientras
que otras tasas de rendimiento bajan, hay un límite a la reducción
de los riesgos que se pueden obtener a partir de la diversificación.
Riesgo de que no se puede diversificar es agregado o riesgo
macroeconómico, y es la cantidad de este riesgo no diversificable
presente en un activo en particular que importa para el
comportamiento económico. En este caso, se supone que los
consumidores tienen aversión al riesgo, por lo que, todo lo demás
se mantiene constante, el consumidor prefiere mantener activos
con menor riesgo no diversificable.
Madurez se refiere al tiempo que tarda un activo para pagar. Para
algunos activos, la madurez es un concepto sencillo. Por ejemplo,
una de 91 días los bonos del Tesoro de EE.UU. es un título emitido
por el gobierno de EE.UU. que paga su valor nominal 91 días
desde la fecha de emisión, por lo que la madurez en este caso es
de 91 días. Para algunos otros activos, sin embargo, esto no es tan
clara, como en el caso de un enlace largo madurez. Muchos bonos
prevén pagos de cupones, que son cantidades que el portador
recibe a intervalos fijos hasta el vencimiento del bono, cuando paga
su valor nominal. Así, un bono a 30 años que prevé el pago de
cupones a intervalos mensuales no tiene un vencimiento de 30
años, pero algo menos que eso, ya que los pagos en el activo se
llevan a cabo durante el período de 30 años hasta que se reciban
todos los pagos. Todas las demás cosas permanecen constantes,

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el consumidor prefiere un activo a corto vencimiento de un activo
de larga maduración. Activos de corto vencimiento implica una
mayor flexibilidad para satisfacer las necesidades no previstas de
los fondos, e incluso si un consumidor es seguro que no serán
necesarios los fondos hasta el momento en el futuro (supongamos
que el consumo es el ahorro para la educación de un niño, por
ejemplo), es posible cumplir con esto, necesita mediante la
celebración de una serie de activoscorto el vencimiento, en lugar
de un activo de larga maduración.
Liquidezla característica de un activo final es la liquidez, que es una
medida de cuánto tiempo se tarda en vender un activo por su valor
de mercado y de qué tan alto los costos son de la venta del activo.
Porque el dinero es de aceptación general a cambio y puede, por lo
tanto, esencialmente ser vendido por su valor de mercado al
instante, es el activo más líquido. Un buen ejemplo de un activo
ilíquido es una casa, que a menudo puede tomar semanas o más
para vender, con una tasa de transacciones alta pagada a un
intermediario, el agente de bienes raíces para encontrar un
comprador. La liquidez es importante para el titular de los activos,
ya que los inversores se enfrentan a la incertidumbre sobre cuando
quieren comprar bienes o activos. Por ejemplo, los consumidores
pueden afrontar gastos imprevistos, tales como gastos médicos, o
pueden querer tomar ventaja de una oportunidad de inversión
imprevista. Todo lo demás se mantiene constante, los
consumidores prefieren más liquidez a una menor liquidez.
VI. Intermediación Financiera
Ahora que sabemos algo acerca de las propiedades de los activos,
podemos examinar el papel de los intermediarios financieros en el
sistema monetario.
Un intermediario financiero se define por las siguientes
características:
1) El que toma prestado de un grupo de agentes económicos y
presta a otro.

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2) El grupo de los agentes económicos que toman prestado es
grande, por lo que es el grupo que se presta. Es decir, un
intermediario financiero está muy diversificado.
3) Transforma activos. Es decir, las propiedades de sus pasivos son
diferentes de las propiedades de sus activos.
4) Se procesa la información.
Ejemplos de los intermediarios financieros son las compañías de seguros,
fondos de inversión y las instituciones de depósito. El papel económico que
desempeñan estos intermediarios está íntimamente relacionado con las cuatro
características. Supongamos que tenemos en cuenta las instituciones de
depósito como un ejemplo. Las instituciones depositarias incluyen bancos
comerciales, instituciones de ahorro (ahorro y crédito y cajas de ahorros
mutuos) y cooperativas de crédito. Estas instituciones existen en parte debido a
las dificultades para obtener los prestatarios finales y prestamistas finales
juntos. Para ver por qué esto es así, tenga en cuenta cómo la solicitud o
concesión realizada por una institución depositaria se llevarían a cabo en
ausencia de esta institución. Un individuo que quiere pedir prestado para
comprar una casa, por ejemplo, tendría que encontrar primero un prestamista
dispuesto a que él o ella los fondos del préstamo para hacer la compra. Incluso
si el aspirante a prestatario eran bien conocidos por los aspirantes a
prestamista, los aspirantes a prestamista no puede tener una buena
información sobre la capacidad del prestatario a los posibles para pagar el
préstamo, y un poco de tiempo y esfuerzo tendría que ser sacrificados para
obtener esta información. Además, dado que el préstamo requerido es
considerable, el aspirante a prestatario podría tener que abordar varios
aspirantes a los prestamistas para financiar la adquisición de vivienda, y cada
uno de ellos a los posibles prestamistas tendrían que incurrir en los costos de
información para determinar el grado de riesgo de crédito a la aspirante a
prestatario. Ahora, suponiendo que el préstamo se hace, cada uno de los
prestamistas soportar cierto riesgo, ya que siempre hay alguna posibilidad de
que el prestatario no pagar el préstamo. Además, a menos que los
prestamistas tenían los medios para hacer cumplir el contrato de préstamo, el
prestatario podría tratar de huir con el préstamo sin pagar, a pesar de que él o
ella podría pagar. Finalmente, después de que se hizo el préstamo, sería difícil
para el prestamista para vender el préstamo a otra persona si él o ella requerirá
fondos a corto plazo. Es decir, el préstamo es ilíquido, en parte porque tiene un

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vencimiento a largo plazo. De hecho, dado el alto valor del préstamo en
relación con los aspirantes a ingreso del prestatario, el vencimiento del
préstamo puede ser tan largo que algunos aspirantes a los prestamistas
quieren atar los fondos para este período de tiempo. En resumen, hay seis
posibles problemas con los préstamos directos de los prestamistas finales a los
prestatarios finales, sin el beneficio de un intermediario financiero:
1) Coincidencia de los prestatarios con los prestamistas es costosa
en tiempo y esfuerzo.
2) Los prestamistas finales pueden no ser experto en la evaluación
de los riesgos de crédito.
3) Debido a varios prestamistas a menudo que requerirían financiar
cualquier prestatario, habría duplicación de los costos necesarios
para la evaluación del riesgo de crédito.
4) los prestamistas economizan los costos de información de crédito
a los prestatarios, por lo que el préstamo es arriesgado.
5) Los préstamos suelen ser ilíquidos.
6) Los préstamos suelen tener plazos más largos que los prestamistas les
gustaría.
Sin intermediarios financieros, el único préstamo sería a los prestatarios de
menor riesgo. Sin embargo, en nuestro ejemplo, considere una institución de
depósito se puede hacer para aliviar los mencionados seis dificultades.
En primer lugar, la entidad depositaria es un lugar bien definido de negocio, y
la gente sabe a dónde ir si desean pedir prestado o prestar, por lo que esto
elimina los costos de búsqueda implicada en conseguir los prestatarios y
prestamistas juntos. En segundo lugar la institución depositaria se especializa
en la evaluación de los riesgos de crédito, por lo que puede hacer esto a un
menor costo por préstamo de lo que sería el caso de una persona no
especializada. Es decir, hay economías de escala en la adquisición de
información. En tercer lugar, porque las piscinas de intermediación financiera
de los fondos de muchos prestamistas, que pueden evitar la duplicación de
costes que se produce cuando hay préstamos directos. En cuarto lugar,
debido a que el intermediario financiero es bien diversificado con respecto
tanto a sus activos y pasivos, se puede transformar, los activos de larga
madurez líquidos peligrosos en relativamente seguras, pasivos de corto
vencimiento líquidos.

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Tomando una institución depositaria especializada en préstamos hipotecarios
como ejemplo, cada hipoteca puede ser arriesgada, sin liquidez, y de
vencimiento a largo plazo. Sin embargo, debido a que la institución depositaria
tiene muchas hipotecas (que está muy diversificado en el activo de su balance),
el pago de toda la cartera de activos del banco es relativamente predecible, ya
que la fracción de los préstamos hipotecarios que por defecto debe ser
predecible. Además, a pesar de todos los activos de la institución depositaria
no son líquidos y de vencimiento a largo plazo, los pasivos de la institución
pueden ser líquidos y de vencimiento a corto plazo, debido a la diversificación
de sus pasivos. Es decir, supongamos que la institución depositaria tiene
muchos depositantes, todas las cuentas de las operaciones de cartera. Un
depositante individual podría decidir hacer retiros y depósitos o cheques de
forma aleatoria, pero tomado en conjunto, el comportamiento de los
depositantes es predecible. Por lo tanto, aunque un depósito transacciones es
muy líquido y tiene el menor vencimiento que el depositante puede desear, la
institución puede hacer préstamos altamente ilíquidos y largo vencimiento en
función de su capacidad para predecir el comportamiento agregado de un gran
número de depositantes.
VII.EL MODELO DE BANCA DE DIAMOND-DYBVIG:
Este modelo de banca fue desarrollado a inicios de 1980 por Douglas Diamond
y Philip Dybvig. Este modelo simple que recoge algunas de las características
importantes de los bancos y ayuda a explicar por qué pueden producirse
corridas bancarias (como lo hicieron históricamente) y cuál es el papel del
gobierno que podría tener en la prevención de corridas bancarias.
En el modelo, hay tres periodos: 0, 1, y 2, hay Nconsumidores, donde N es muy
grande, y cada consumidor está dotado de una unidad de un bien en el período
0, que puede servir como un insumo para la producción.
La Producción tecnológica se toma a una unidad de insumo del bien en el
período 0 y la convierte en 1+ r unidades del bien de consumo en el periodo 2.
Sin embargo, esta Producción tecnológica también se puede interrumpir en el
periodo 1. Si la interrupción se produce en el periodo 1, entonces,se puede
obtener una unidad de consumo de bienes por cada unidad del bien invertido

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en el período 0. Si la producción se interrumpe, entonces nada se produce en
el período 2.
Un consumidor dado deseara consumir temprano en el periodo 1 o consumir
tarde en el periodo 2, sin embargo, en el período 0, los consumidores no saben
si son consumidores tempranos o tardíos, ellos aprenden esto en el periodo 1.
En el período 0, cada consumidor sabe que él o ella tiene una probabilidad t de
ser un consumidor temprano y una probabilidad de 1-t de ser un consumidor
tarde. En el periodo 1, tN consumidores saben que son consumidores
tempranos y (1 - t)N los consumidores se enteran que son los consumidores
tardíos. Tenemos 0 <t <1. Por ejemplo, si t = 1/2, a continuación, un
consumidor tiene la misma probabilidad de ser un consumidor antes o después,
como si el consumo temprano o tardío se determinara por el lanzamiento de
una moneda.
La Producción tecnológica captura de liquidez de una manera sencilla. Es
decir, el uso de la Producción tecnológica es muy similar a la inversión en un
activo de largo vencimiento que se podía vender con alguna pérdida antes de
su vencimiento. Para un consumidor, la posibilidad de que él o ella puedan ser
un consumidortemprano captura la idea de que existen necesidades aleatorias
por la liquidez de los activos que surgen imprevistos, cuando las transacciones
tienen que hacerse. En la práctica hacemos muchas transacciones en el
transcurso de un día o una semana, y no se prevé que todas estas
transacciones. Por ejemplo, se puede ver un libro en el escaparate de una
tienda y desea comprar, o uno podría estar atrapado en una tormenta
inesperada y la necesidad de comprar un paraguas.
Ya sea que el consumo tenga lugar antes o después, la utilidad (o placer) que
el consumidor recibe viene dada por U(c), donde U es una función de utilidad y
c es el consumo. La función de utilidad es cóncava, como en la Figura 15.6,
debido a que la utilidad marginal del consumo disminuye a medida que
aumenta el consumo. La utilidad marginal del consumo(UMC), está dada por la
pendiente de la función de utilidad.

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Por ejemplo, en La figura 15.6 la UMC cuando c = c * viene dada por la
pendiente de una tangente a la utilidad función en el punto A.
LA FIGURA 15.6: La función de utilidad para el consumidor en el modelo
de banca de Diamond-Dybvig.
La función de utilidad es cóncava, y la pendiente de la función es la utilidad
marginal del consumo, MUC.
Teniendo en cuenta el mundo que un consumidor individual vive aquí, él o ella
necesita para tomar decisiones en condiciones de incertidumbre en el período
0. En economía, un enfoque productivo de modelar las opciones del consumo
dentro de la incertidumbre es suponer que un consumidor maximiza la utilidad
esperada, que en este caso es
Utilidad esperada = tU(c1) + (1 – t)U(c2),

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Donde C1 es el consumo si el consumidor necesita consumir temprano y c2 es
el consumo si el consumidor es un consumidor tarde. Es decir, la utilidad
esperada es un promedio ponderado de las utilidades que ocurren si ocurren
eventos particulares (consumo temprano o tarde), donde las ponderaciones
son las probabilidades de que el particular evento ocurra, que en este caso son
t y 1 - t.
Podemos representar las preferencias de la utilidad esperada del consumidor
en términos de curvas de indiferencia, con c1 (consumo temprano) en el eje
horizontal y C2 (consumo de tarde) en el eje vertical de la figura 15.7. Al igual
que en los capítulos 4 y 8, estas curvas de indiferencia son de pendiente
negativa y convexa.
Figure 15.7: Preferencias del consumidor en el modelo de banca de
Diamond-dybvig
La figura muestra las curvas de indiferencia del consumidor en el modelo de
banca de Diamond-dybvig donde sus preferencias bordean un consumo
temprano y un consumo tarde.

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La tasa marginal de sustitución del consumo temprano por consumo tarde para
el consumidor está dada por
Donde MRSC1C2 es menor la pendiente de una curva de indiferencia en la
figura 15.7. Cuando C1 = C2, por lo que el consumo temprano y el consumo
tarde son iguales, tenemos UMC1 = UMC2 (si el consumo es la misma, la
utilidad marginal del consumo también debe ser el mismo). De la ecuación
(15.12) se tiene
Cuando c1=c2. Por lo tanto, en la figura 15.7, una propiedad importante de las
curvas de indiferencia es que, a lo largo de la línea C1 = C2, las pendientes de
cada una de las curvas de indiferencia es .
Ahora, supongamos que cada consumidor debe invertir de forma
independiente. ¿Qué haría el consumidor? Evidentemente, él o ella invierten
todo de su dotación de una unidad en la tecnología en el período de 0. Luego,
en el periodo 1, si él o ella es un consumidor temprano, entonces él o ella
interrumpe la tecnología y es capaz de consumir C1 = 1. Si él o ella es un
consumidor tarde, a continuación, la tecnología no se interrumpe y el
consumidor obtiene C2 = 1 + r en el periodo 2 cuando la inversión vence.

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Un Banco de Diamond-Dybvig en este modelo, es una institución que ofrece
contratos de depósito a los consumidores. Estos contratos de depósito
permiten a los consumidores a retirar unidades c1 de bienes del banco en el
período 1 si ellos desean quedarse o sacar sus depósitos del banco hasta el
periodo 2 y después reciben c2 unidades de mercancías o bienes. En el
período 1, a los consumidores se les ordena de forma secuencial por el banco,
es decir, si un consumidor desea retirar su depósito en el período 1, él o ella es
asignado aleatoriamente un lugar en la fila. Suponemos que el banco no puede
decir la diferencia entre los primeros consumidores y los consumidores finales.
Mientras que un consumidor temprana no querría pasar por un consumidor
finales al no retirar temprano, ya que esto sólo podría perjudicarlos a él o ella,
es posible que puede haber circunstancias en las que un consumidor tarde
podría querer retirarse temprano. Supongamos que un consumidor finales que
se retira en el periodo 1 puede almacenar mercancía hasta el periodo 2 y luego
consumirlos.
¿Que determina el contrato de depósito (c1c2) que ofrece el banco?
Suponemos que hay un banco en el que todos los consumidores hacen sus
depósitos y que este banco se comporta competitivamente. Hay acceso
gratuito a la banca, lo que implica que el banco gana cero ganancias en
equilibrio. El banco va apoyar lo máximo que pueda a los depositantes mientras
su ganancia sea cero en el periodo 1 y 2, porque si no se comporta de esa
manera, entonces algún otro banco podría entrar en el mercado ofreciendo un
contrato de depósito alternativo y atraer a todos los consumidores del primer
banco. Porque todos los consumidores de depósito de la banca en el período 0,
el banco tiene N unidades de bienes para invertir en la tecnología en el
período 0. En el período 1, el banco debe elegir la fracción x de la inversión
para interrumpir de manera que se puede pagar c1 a cada depositante que
desee retirarse en ese momento.
Suponiendoque sólo losprimerosconsumidores van hacia el banco para retirar
en el periodo 1, debemos tener
Ntc1 =xN(15.13)

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O la cantidad totalde los retiroses igual a lacantidad de la
produccióninterrumpida.Luego, en el período 2, la cantidad de producción
ininterrumpida vencida, esta cantidadse utiliza para hacerlos pagos alos
consumidores queoptaron poresperar, que estamossuponiendo queno son más
que consumidores finales.Entonces, tenemos
N (1 - t) c2 = (1 - x) N (1+ r). (15.14)
Es decir, elpago totalalosconsumidoresfinales (en el lado izquierdo dela
ecuación (15.14)) es igual al retorno totalde la producciónininterrumpida(en el
lado derecho de la ecuación(15.14)). Si sustituimosen la ecuación (15.14) para
xusándola ecuación (15.13) ysimplificamos, obtenemos
(15.15)
Y la ecuación (15.15) es como una restricción presupuestariade por vida parael
bancoque rigecómose puede establecerelcontrato de depósito(c 1, c2).
Podemosreescribir larestricción presupuestaria de por vida delbanco enforma
de la intersección de la pendientecomo
(15.16)
Ylarestricción presupuestaria delcurso de la vidade la entidadserepresentaen la
figura15.8, en la figura,los puntos A, B y Dseencuentranenla restricción.

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La restriccióntieneuninterceptovertical que es 1+r/1-t que es elpagomáximoa
los consumidores finales si el banconointerrumpenada de
suproducción,ylaintersecciónhorizontal es i/t,que es la cantidadmáxima que
podríaserretiradopor los primerosconsumidoresenelcaso en el quetoda la
producciónseinterrumpapor el banco.Lapendientedelarestricciónpresupuestaria
es
–t (1+r)/1-t.
El contrato de depósito de equilibrio que ofrece el banco está en el punto A en
la figura 15.8, donde una curva de indiferencia del consumidor es tangente a la
restricción presupuestaria de la vida del banco. El contrato de depósito de
equilibrio tiene dos propiedades importantes, que son:
1. El contrato de depósito de equilibrio, en el punto A en la figura 15.8, se
encuentra al noroeste del punto B, que es el punto de restricción
presupuestaria vida del banco en el que los pagos del banco a los
consumidores tempranos y tardíos son los mismos. Sabemos por encima en el
punto B de la tasa marginal de sustitución del consumo temprano para el
consumo tarde es , y así una curva de indiferencia que atraviesa el punto B
es menos pronunciada que la restricción presupuestaria de toda la vida del
banco. Por lo tanto, A debe de estar al noroeste de B en la figura. La
importancia de esta observación es que los consumidores finales consumen
más que los primeros consumidores, teniendo en cuenta el equilibrio a los
contratos de depósitos, es decir c2> c1. Por lo tanto, si el resto de los
consumidores finales no se retiran, cualquier consumidor final prefiere no
retirarse en el periodo 1.Los consumidores finales no se sienten tentados a
pasar por un consumidor antes de tiempo si otros consumidores finales no
hacen esto.

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Figura 15.8: El equilibrio de la oferta de contrato por elBanco Diamond-
Dybvig.
Punto A, donde hay una tangencia entre la restricción presupuestaria de
por vida de la entidad y la curva de indiferencia del consumidor, es el
equilibrio de contrato de depósito. El punto B tendría igual consumo para
los consumidores temprano y tardío, y el punto D es lo que el
consumidor podría alcanzar en ausencia del banco.
2. El equilibrio de contrato de depósito, en el punto A en la figura 15.8, se
encuentra al sureste de la letra D, que es lo que el consumidor pueda elegir en
ausencia del banco. Mediante la sustitución de restricción en el curso de la vida
del banco presupuesto, la ecuación (15.15), el contrato de depósito (1,1 + r)
(punto D en la figura) satisface esta restricción, de modo que el perfil de
consumo elegido por el consumidor en la ausencia del banco es una opción
abierta para el banco también. Para garantizar que el punto D se encuentra al
noroeste de la letra A en la figura requiere una suposición adicional,
esencialmente, que es suficiente la curvatura de la función de utilidad se

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muestra en la Figura 15.6. Sin entrar en detalles técnicos sobre por qué esto
tiene sentido, simplemente asumimos que D se encuentra al noroeste de A en
la figura. La razón de esto es importante es que garantiza que C1 >1 y C2 <1 +
r, por lo que hay un sentido en el que el banco proporciona un seguro contra el
caso de que el consumidor necesita liquidez en el período 1 para hacer una
transacción (para consumir). Al aceptar el contrato de banca, el consumidor es
capaz de consumir más en el periodo 1 que él o ella podrían de otro modo, a
costa de un menor consumo en el periodo 2.
El banco Diamond-Dybvig tiene algunas de las propiedades de los
intermediarios financieros que hemos mencionado anteriormente. A pesar de
que no se presta sino posee directamente los activos y no procesa la
información, el banco en este modelo toma prestado de, un gran número de los
depositantes (que está bien diversificada), y lleva a cabo una transformación de
activos. El hecho de que el banco está bien diversificado es importante por su
papel en la transformación de activos. Es decir, debido a que el banco tiene los
depósitos de un gran número de depositantes, el número de depositantes que
deseen retirar es predecible, y por lo tanto la necesidad de banco sólo de
interrumpir esa fracción de la producción necesaria para satisfacer los retiros
necesarios de los primeros consumidores. El banco tiene activos ilíquidos y es
capaz de convertir estos activos en depósitos líquidos, proporcionando a los
depositantes con un tipo de seguro contra la necesidad de activos líquidos.
VIII. CORRIDAS BANCARIAS EN EL MODELO DE DIAMOND-DYBVIG:

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El hecho de que el banco Diamond-Dybvig abastece a los consumidores con
un seguro contra la necesidad de liquidez también deja la entidadabierta a la
corrida de banco. Teniendo en cuenta el contrato de banca en el punto A en la
figura 15.8, donde c1> 1 y C2 <1+ r, hay un buen equilibrio en el que cada uno
de los consumidores tempranos se alinean en el banco para retirar su depósito
en el periodo 1, cada consumidor tardío espera retirar hasta el período 2, y todo
el mundo es feliz. Dadas estas circunstancias, los consumidores finales no
tiene el incentivo de retirar en el periodo 1, como C1 < C2 en el punto A en la
figura 15.8, por lo que el retiro temprano sólo haría que el consumidor tardío
empeore. Sin embargo, supongamos que un consumidor final crea que todos
los demás consumidores finales irán al banco a retirar en el periodo 1. Debido a
que todos los consumidores se retiran temprano en el período 1, elconsumidor
final individuo se cree que todo el mundo va a ir al banco en el período 1. Dado
que C1> 1 en el punto A de la figura 15.8, aunque el banco liquida todos sus
activos en el periodo 1, que produce la N cantidad de bienes de consumo, no
puede satisfacer la demanda total de la retirada, la cual es (N - 1)
c1(recordamos que N es grande, por lo que (N - 1) c1> N en el punto A en la
figura).
Por lo tanto, el consumidor final individuo se enfrenta a dos opciones. Él o ella
pueden correr al banco y esperar para conseguir un lugar cerca de la parte
delantera de la línea, en cuyo caso se obtiene c1, arriesgando la posibilidad de
estar demasiado cerca de la parte trasera de la línea, en cuyo caso él o ella no
reciben nada. Si él o ella deciden esperar hasta el período 2 de retirarse,
definitivamente quedará nada. Por lo tanto, la opción es clara: si un consumidor
final se anticipa en el periodo 1 que todo el mundo va a correr al banco a
retirar su depósito, él o ella va a querer hacerlo también. Por lo tanto, hay un
mal equilibrio, que es una corrida bancaria. Todo el mundo va al banco en el
período 1, algunos consumen C1, pero otros consumen nada. Este resultado
no es mejor para algunos consumidores (los primeros consumidores que logran
llegar al banco antes de que se quede sin fondos) y eso es peor para todos en
comparación al buen equilibrio.

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El modelo de Diamond-Dybvig, así tiene múltiples equilibrios, al igual que el
modelo keynesiano modelo defalla de coordinaciónque estudiamosen el
capítulo11. El Múltiple equilibrio se utiliza aquí para explicar por qué las
corridas bancarias han ocurrido históricamente. En los Estados Unidos antes
de la creación del Sistema de la Reserva Federal en 1914, había pánicos
bancarios recurrentes durante la era Bancaria Nacional (1863-1913). Durante
estos episodios de pánico, que generalmente se desencadenan por la falta de
una gran instituciónfinanciera o instituciones financieras, hubo grandes retiros
de depósitos de los bancos que a veces parecía ser contagiosa. Además, se
extendieron lascorridas bancariasocurridas durante la Gran Depresión en los
Estados Unidos.
El modelo de Diamond-Dybvig proporciona una explicación de por qué un
sonido de alarma hacia banco podría hacer experimentar un pánico bancario y
una quiebra. De acuerdo con la lógica del modelo, ya que un banco ofrece un
servicio de transformación de la liquidez a los consumidores, lo que deja
abierta a las corridas bancarias. Debido a los depósitos bancarios son líquidos,
si todos los depositantes se presentan en el banco con la expectativa de que el
bancoa quebrado, entonces sus expectativas auto cumplidas, y el banco podría
fracasar.
DEPOSITINSURANCE. Una potencial solución al problema de las corridas
bancarias es proporcionada por el gobierno de seguro de depósitos. En el
modelo de Diamond-Dybvig, si el gobierno interviene y garantiza a cada
depositante que él o ella recibirán la cantidad c2 por el contrato bancario en el
punto A en la figura 15.8, entonces los consumidores finales notendrían una
razón para correr al banco. Esto deja a un lado la cuestión de que el gobierno
pondrá a prueba si tiene que hacer valer sus garantías de seguro de depósitos.
Sin embargo, en el modelo del equilibrio malo nunca ocurrirá con el seguro de
depósito en el lugar, por lo que el gobierno nunca tendrá que hacer sus pagos
relacionados con su programa de seguros. El modelo nos dice que las
promesas del gobierno pueden servir para evitar un mal resultado.

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En Estados Unidos, los depósitos en entidades de depósito están asegurados
hasta $ 100,000 por la Federal DepositInsurance Corporation (FDIC). Esto
significa que, si una entidad de depósito falla, se les garantiza a los
depositantes que van a recibir el valor de sus depósitos de hasta $ 100.000. La
FDIC se estableció en 1934, principalmente en respuesta a la falta de cerca de
un tercio de todas las instituciones de depósito durante la Gran Depresión.
El principal costo de seguro de depósitos es que crea un problema de riesgo
moral, y este problema es algo que no se tiene en cuenta en el modelo de
banca Diamond-Dybvig. El riesgo moral surge esencialmente en todas las
situaciones de seguros, debido a que la persona asegurada tiende a tener
menos cuidado en la prevención del evento contra el cual él o ella están
asegurados. Por ejemplo, si el propietario de un coche está completamente
asegurado contra daños a su coche, él o ella tienen menos cuidado en la
conducción en los estacionamientos, y, por tanto, tiene más probabilidades de
tener un accidente. Es difícil para la compañía de seguros para corregir este
problema, porque la cantidad de tener cuidado por el conductor del coche es
difícil de observar. El riesgo moral puede explicar la deducible existencia de los
contratos de seguros, que requieren que el asegurado que asumiera el costo
de las pequeñas pérdidas.
Para una institución de depósito, el riesgo moral se debe a que el seguro de
depósitos alienta la institución depositaria de asumir más riesgos. Esto sucede
debido a que el riesgo de los activos de un banco es difícil de observar y
porque con el seguro de depósitos a los depositantes no tienen ningún interés
en saber si la institución depositaria es arriesgada. Por lo tanto, aunque el
seguro de depósitos puede evitar las quiebras de las voces de riesgo en las
instituciones de depósito que pueden surgir de autocumplimiento del pánico,
podría producir más quiebras debido al aumento de riesgo de los bancos. Por
lo tanto, la existencia de seguro de depósitos requiere que los reguladores de
las instituciones de depósito imponen restricciones a la actividad de las
entidades de depósito para asegurar que estas instituciones no toman
demasiados riesgos.

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La desregulación y la Ley de Control Monetario de 1980 introdujeron muchas
reformas necesarias en la regulación de las instituciones de depósito en los
Estados Unidos. Entre estas reformas eran descansos en las restricciones
sobre los tipos de activos que el ahorro instituciones-instituciones de ahorro y
préstamos y los bancos de ahorro mutuo-podía sostener. Desafortunadamente,
había una supervisión inadecuada de estas instituciones de ahorro en la
década de 1980, y en consecuencia se tomó sobre algunos activos muy
arriesgadas, con el resultado de que muchas cajas de ahorro fracasaron en la
década de 1980 posteriores. Los recursos de los aseguradores de depósitos
fueron insuficientes para compensar a los depositantes y contribuyentes de
Estados Unidos incurrieron a un costo de cientos de miles de millones de
dólares para rescatar a las instituciones de ahorro. Este es un ejemplo de lo
que puede suceder debido al problema del riesgo moral inducido por el seguro
de depósitos.
Otro elemento de riesgo moral en el sistema de resultados monetarios
estadounidenses era demasiado grande para quebrar la doctrina. Esto
representa la creencia de que los reguladores del sistema financiero de los
EE.UU. no tolerarían pérdidas por los depositantes en cualquier entidad de
depósito grande en el país, debido al temor de que tales pérdidas darían lugar
a pánico financiero generalizado. De hecho, en 1984, cuando el Continental
Illinois Banco quebró (que en ese momento era uno de los 10 bancos más
grandes de Estados Unidos), el FD1C compensada no sólo los depositantes
con depósitos de menos de $ 100,000, pero también grandes depositantes y
tenedores de bonos también. Teniendo en cuenta que los grandes bancos
saben que todos o la mayoría de los titulares de sus pasivos están asegurados
contra la pérdida implícita, estos grandes bancos tienen un incentivo aún mayor
que los pequeños bancos que asumen demasiados riesgos.
Con esto se completa el estudio del dinero y la banca en este libro. En el
capítulo 16 se examinan algunas cuestiones del desempleo, y en el capítulo 17
volvemos al estudio de la inflación que se explica por qué los bancos centrales
pueden recurrir a la inflación en situaciones en las que ellos conocen la
inflación es una mala cosa.

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MACROECONOMIA EN ACCIÓN
QUIEBRAS BANCARIAS Y PÁNICOS BANCARIOS EN LOS ESTADOS UNIDOS
Y CANADÁ
Canadá y los Estados Unidos son en
muchos aspectos económicos similares,
pero tienen diferentes sistemas
bancarios. Los dos países también han
tenido muy diferentes sus experiencias
históricas con pánicos bancarios y las
quiebras bancarias, y esto representa un
desafiar al modelo de banca Diamond-
Dybvig.
Si bien Estados Unidos tiene un sistema
bancario único, con miles de bancos que
normalmente sirven a pequeñas áreas
geográficas (aunque esto está
cambiando), Canadá tiene un sistema de
sucursales bancarias, con sólo un
puñado de bancos comerciales que se
ramifican a nivel nacional. Por un lado,
los Estados Unidos han tenido una red
de regulaciones diseñadas para
mantener a los bancos pequeños, y es
relativamente fácil de abrir un nuevo
banco. Por otra parte, en los bancos de
Canadá son por lo general no impidió
convertirse en grande, y que requiere la
legislación federal para un banco para
obtener una carta y abrir su negocio.
Estados unidos su historia bancaria tiene
muchos episodios de quiebras bancarias
generalizadas y pánicos bancarios, como
Esto parece difícil de explicar con el
modelo de banca Diamond-Dybvig,
donde surgen sin corridas bancarias
probablemente porque los bancos están
realizando un servicio de intermediación
útil, en este sentido, los bancos
estadounidenses y los bancos
canadienses no son diferentes.
La evidencia apunta a dos factores (no
incluida en el modelo de banca
Diamond-Dybvig), que parecen ser
importante para explicar estas
diferenciasentre los Estados Unidos y
Canadá. En primer lugar, en el período
anterior a 1935, gran parte de la
moneda que circula en Canadá fue
emitida por bancos comerciales (véase
la discusión en este capítulo).Esta
moneda fue privadovistos por el público
por ser bastante seguro. En épocas del
año en que la demanda de la moneda
fue particularmente alta (típicamente
durante la cosecha de otoño) con
relación a los depósitos bancarios, que
era fácil para los bancos fletado para
convertir los pasivos por depósitos en
billetes en circulación mediante la
impresión de más billetes para emitir
cuando los depositantes opten por

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hemos discutido.
Hubo recurrentes pánicos bancarios
durante la era Bancaria Nacional en los
Estados Unidos, 1863-1913. El Sistema
de la Reserva Federal, establecida en
1914, se suponía que debía corregir los
problemas institucionales que causaron
pánico bancario, pero errores en la
política monetaria en la Gran Depresión
contribuyó a una situación en la que
alrededor de un tercio de los bancos
estadounidenses fallaron entre 1929 y
1933.
Antes de la creación del banco central, el
Banco de Canadá, en 1935, no hubo
pánicos bancarios de cuenta en Canadá.
Canadá es un recién llegado al seguro
de depósitos, la introducción en 1967,
pero a pesar de esto hubo pocos bancos
que fallaron antes de ese tiempo. No hay
bancos comerciales que fracasaron en la
Gran Depresión, en Canadá, y la más
reciente quiebra de un banco antes de
1985 fue el hecho de que el Banco de
Vivienda en 1923. Las más recientes
quiebras de bancos comerciales fueron
las del Banco Nonhland y el Banco
Comercial de Canadá en 1985.
¿Por qué las experiencias con las
quiebras bancarias y pánicos ha sido tan
diferente en Canadá y los Estados
Unidos?
retirarse. En períodos de alta demanda
de efectivo en los Estados Unidos entre
1863 y 1913, el pánico puede resultar,
pero esto fue evitado en Canadá debido
a la capacidad de emisión de nota de
los bancos comerciales canadienses.
Las quiebras bancarias también se
evitan en Canadá por el hecho de que
los bancos canadienses son
relativamente grandes y bien
diversificados geográficamente.
Una de las razones de los fracasos del
Banco Northland y el Banco Comercial
de Canadá en 1985 fue que los bancos
hicieron la mayor parte de sus
préstamos en una provincia occidental
de Canadá, lo que les expone a los
riesgos asociados a las crisis locales.
En este caso el impacto local fue una
fuerte caída en los precios del petróleo
y el gas natural que provocó una
reducción de los precios de los activos
locales, dando lugar a los prestatarios a
estos bancos el impago de sus
préstamos. Bancos de Estados Unidos,
que son típicamente no está bien
diversificada geográficamente, están
expuestos al mismo tipo de riesgo y, por
lo tanto, son más probable que no sea
un banco filial canadiense bien
diversificada.

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