1. Administración Financiera
clase 3
 Capitalde trabajo.
 Estado de origen y aplicación de
fondos (EFAF).
 Rentabilidad.

2. PAUTAS TRABAJO FINAL
 DOC. (12 paginas máximo), presentación de la
compañía, productos, mercados, sector,
proyectos, indicadores y análisis, conclusiones,
recomendaciones y bibliografía.
 EXCEL (Modelo). Balances de 3 años históricos
del sector y de la compañía, proyección de
balances a 3 años, estados de fuente y
aplicación de fondos y demás indicadores.
 PPT. (expo 10 minutos, máximo 20 diapositivas)
introducción, presentación, productos,
mercados, proyecciones, análisis de
indicadores, gráficos, cifras relevantes, etc.

3. Signos Vitales de la Empresa
•Liquidez
•Rentabilidad
•Endeudamiento
Salud financiera de la empresa.

4. Capital de trabajo
KTO = INV + CxC
Donde,
KTO = capital de trabajo de operación
INV = Inventarios
CxC = cuentas por cobrar
KTNO = KTO - CxP
Donde,
KTNO = capital de trabajo neto de operación
CxP = cuentas por pagar a proveedores de
bienes y servicios.

5. Productividad del Capital de trabajo
(PKT):
Refleja la cantidad de pesos que una
empresa vende por cada peso
invertido en KTNO. Poderosa
herramienta de evaluación de
gestión empresarial.
Ventas/KTNO

6. Productividad del Capital
de trabajo:
Al analizar el KTNO se puede llegar a cuatro
conclusiones:
 Manejo prudente
 Acumulación de Fondos ociosos sin detrimento de
los proveedores.
 Acumulación de Fondos ociosos con detrimento de
los proveedores.
 Desvío de recursos

7. Productividad del Capital
de trabajo:
Desvío de recursos
Esta puede producirse por:
 Inadecuada financiación de las inversiones.
 Imposibilidad de cumplir deudas financiera.
 Excesivo reparto de utilidades.
 Pérdida de caja.

8. Estado de origen y aplicación de
fondos
Permite analizar los recursos que han entrado en la
empresa durante el ejercicio y la utilización que se
les ha dado. El efecto que este movimiento de
entrada y aplicación de recursos ha tenido en el
activo circulante.
Esta información nos permite conocer si los recursos
generados en la actividad han sido suficientes para
atender la financiación requerida o si, por el
contrario, la empresa ha tenido que recurrir a
fuentes adicionales de financiación.

9. Estado de origen y aplicación de
fondos
Las principales fuentes de recursos son:
 Aportes de capital.
 Prestamos
 Desinversiones
 Generación interna de fondos.

10. Estado de origen y aplicación de
fondos
Las principales aplicaciones de recursos
son:
 Pago de pasivos.
 inversiones.
 dividendos.

11. ORIGEN APLICACIÓN
• Utilidad neta después de
impuestos • Pérdida neta después impuestos
• Disminución en el nivel de
inventarios • Aumento en el nivel de inventarios
• Venta de inversiones temporales • Aumento de inversiones temporales
• Recaudo de cuentas por cobrar • Pago de obligaciones
• Venta de propiedades, planta y
equipo • Compra o aumento de intangibles
• Venta de inversiones a largo • Compra Propiedades, Planta y
plazo Equipo
• Venta de intangibles • Adquisición inversiones largo plazo
• Suscripción de préstamos a corto
plazo • Reembolso de aportes en efectivo
• Suscripción obligaciones largo
plazo • Pago de impuestos sobre la renta
• Recolocación de acciones propias • Cancelación de cuentas por pagar
• Emisión de bonos • Adquisición de acciones propias
• Aumentos de capital social • Redención de bonos y acciones
• Dividendos y utilidades pagados

12. Estado de origen y aplicación de
fondos
 Fuentes de corto plazo. = aplicaciones
de corto plazo.
 Fuentes de largo plazo. = aplicaciones
de largo plazo.
 Generación interna de fondos. =
dividendos.

13. Estado de origen y aplicación de
fondos
 Generación interna de fondos
= Utilidad neta del periodo
+ depreciación del periodo
+ amortizaciones de diferidos del periodo.

14. Cálculos necesarios para la conformación del
EFAF
Para la elaboración de un EFAF mínimamente se
necesitan los balances generales de dos periodos.
Si se toman los balances de los años 2009,2010 y
2011 se podrán hacer dos EFAF.
Paso 1= establecer las diferencias de los balances
generales.
Paso 2= determinar si las diferencias son fuentes o
aplicaciones.
Paso 3= elaboración de la hoja de trabajo.

15. Cálculos necesarios para la conformación del
EFAF
CUENTAS AUMENTO DISMINUCION
ACTIVOS A F
PASIVOS F A
PATRIMONIO F A

16. Balance General de la Compañía de inversiones
Año 2010 Año 2011
Caja $ 300 $ 400
Inversiones $ 200 $ 600
Cuentas por cobrar $ 500 $ 400
Inventario $ 800 $ 500
Pagos por adelantado $ 100 $ 100
Total activo corriente $ 1,900 $ 2,000
Activos fijos netos $ 1,000 $ 1,200
Total activo $ 2,900 $ 3,200
Cuentas por pagar $ 500 $ 600
Documentos por pagar $ 700 $ 400
Impuestos por pagar $ 200 $ 200
Pasivos acumulados $ - $ 400
Total pasivo corriente $ 1,400 $ 1,600
Deudas a largo plazo $ 400 $ 600
Total pasivo $ 1,800 $ 2,200
Acciones preferentes $ 100 $ 100
Acciones comunes $ 500 $ 300
Superávit de capital $ 500 $ 600
Total patrimonio $ 1,100 $ 1,000
Total pasivo y patrimonio $ 2,900 $ 3,200

17. Estado de Resultados de la Compañía de inversiones
Año 2011
Ventas $ 1,000
(-) Costo de ventas $ 500
Utilidad bruta $ 500
(-) Gastos generales y admón. $ 100
(-) Depreciación $ 100
Utilidad antes de impuestos $ 300
(-) Impuestos $ 150
Utilidad neta $ 150

18. Clasificación de cambios en el Balance de la Compañía
de inversiones
Variación Clasificación
Caja 100.00 A
Inversiones 400.00 A
Cuentas por cobrar -100.00 F
Inventario -300.00 F
Pagos por adelantado $ - -
Cuentas por pagar 100.00 F
Documentos por pagar -300.00 A
Impuestos por pagar $ - -
Pasivos acumulados 400.00 F
Deudas a largo plazo 200.00 F
Acciones preferentes $ - -
Acciones comunes -200.00 A

19. Clasificación de cambios en el Balance de la Compañía
Clasificació
Fuentes n
Cuentas por cobrar $ 100 F
Inventario $ 300 F
Cuentas por pagar $ 100 F
Pasivos acumulados $ 400 F
Deudas a largo plazo $ 200 F
Superávit de capital $ 100 F
$ 1,200
Clasificación de cambios en el Balance de la Compañía
Clasificació
Aplicaciones n
Caja $ 100 A
Inversiones $ 400 A
Activos fijos netos $ 200 A
Documentos por pagar $ 300 A
Acciones comunes $ 200 A
$ 1,200

20. Clasificación de cambios en el Balance de la Compañía de
Fuentes Clasificación
Cuentas por cobrar $ 100 F
Inventario $ 300 F
Cuentas por pagar $ 100 F
Pasivos acumulados $ 400 F
Superávit de capital $ 100 F
Fuentes corto plazo $ 1,000
Deudas a largo plazo $ 200 F
Fuentes largo plazo $ 200
$ 1,200 total
Clasificación de cambios en el Balance de la Compañía de
Aplicaciones Clasificación
Caja $ 100 A
Inversiones $ 400 A
Documentos por pagar $ 300 A
Aplicaciones corto plazo $ 800
Activos fijos netos $ 200 A
Acciones comunes $ 200 A
Aplicaciones de largo plazo $ 400
$ 1,200 total

21. Cálculos necesarios para la conformación del
EFAF
Paso 4. se calcula el cambio en el activo fijo.
Cambio de A.F. = Activos fijos netos periodo
+ Depreciación periodo - Activos fijos netos
periodo anterior.
En este caso el cambio activo fijo será:
Cambio de A.F. = 1200 + 100 - 1000
Cambio de A.F. = +300

22. Cálculos necesarios para la conformación del
EFAF
Paso 5. Ahora se calculan los dividendos
pagados, si no aparecen en el estado de
resultados.
Dividendos = Utilidades netas después de
impuestos en el periodo - superávit al final
del periodo + superávit al final del periodo
anterior
Los dividendos del periodo son:
Dividendos = 150 - 600 + 500
Dividendos = +50

23. Paso 6. Por último se calcula el cambio, si lo hay, en
la cantidad de acciones vigentes, por medio de la
siguiente ecuación:
Cambio en el capital social = Capital social pagado en
el periodo - Capital social pagado en el periodo
anterior - superávit al final del periodo + superávit
al finan del periodo anterior.
El cambio en las acciones para el ejercicio se calcula
de la siguiente forma:
Cambio en el capital social = 1000 - 1100 - 600 +
500
Cambio en el capital social = -200

24. Estado de origen y aplicación de
fondos
 Generación interna de fondos
= Utilidad neta del periodo (150)
+ depreciación del periodo (100)
+ amortizaciones de diferidos del periodo.(0)
Total = 250

25. Estado de origen y aplicación de
fondos
 Fuentes de corto plazo. = aplicaciones
de corto plazo.
 Fuentes de largo plazo. = aplicaciones
de largo plazo.
 Generación interna de fondos. =
dividendos.

26. Estado de origen y aplicación de
fondos
 FCP =1000 ACP=800
 FLP = 200 ALP= 400
 GIF = 250 DIV= 50

31. ROE: Rentabilidad operativa del empresario (o ROFE, rentabilidad
operativa financiera del empresario). Sale del Estado de Resultados.
Es una realidad que se compara con la Rentabilidad Esperada.
TMRRe es la tasa mínima de retorno requerida por el empresario.
Es el retorno para el accionista.
UAi
ROFE = ROE =
Patrimonio
Cuando la empresa obtiene una ROA igual al Ck, entonces ROE>ROA. Y se tiene que
TMR Re = Re ≤ ROE > ROA > i
ROA > i

32. Márgenes de utilidad
MARGEN BRUTO Utilidad Bruta / ventas netas
Utilidad Operativa / ventas
MARGEN OPERATIVO
netas
MARGEN ANTES DE Utilidad antes impuestos /
IMPUESTOS ventas netas
MARGEN NETO Utilidad Neta / ventas netas

33. Otros indicadores de rentabilidad
RENTABILIDAD POR dividendo / valor acción en mide el rendimiento promedio de cada
ACCIÓN bolsa acción sobre su valor actual-
mide la capacidad de pago de los
CUBRIMIENTO DE (utilidad antes de impuestos
gastos financieros en numero de
INTERESES + intereses) / intereses
veces.

34. RENTABILIDAD
Estructura financiera de la empresa
ACTIVOS PASIVO
Los activos son la inversión. La Compromisos
operación debe costear los compromisos
de los pasivos y el patrimonio (rent.
esperada)
PATRIMONIO
Los socios esperan una rentabilidad
determinada (Re).
Re (rentabilidad esperada por el dueño). Está asociado
con el riesgo de las inversiones. Mayor riesgo exige
mayor rentabilidad.

35. Para la construcción del Modelo CAPM se asumen los
siguientes supuestos:
* los inversionistas son personas aversas al riesgo
* los inversionistas cuidan el equilibrio entre el retorno
esperado y la variabilidad asociada para conformar sus
portafolio
* No existen fricciones o fallas en el mercado
* Existe una tasa libre de riesgo a las cuales los
inversionistas pueden endeudarse o colocar fondos
* No existe asimetría de la información y los inversionistas
son racionales, lo cual no implica que todos los
inversionistas tienen la mismas conclusiones acerca de los
retornos esperados y de las desviaciones estándar de los
portafolios factibles.

36. 1. Libre de riesgo:
Re=TLR, cercana a la inflación en un país.
TLR: Tasa libre de riesgo es la tasa que no compromete
riesgo (P.Ej. Bonos Tesoro EEUU, que son a corto “T-Bill”
(0-1 año), mediano “T-Notes” (1-2 años) y largo plazo “T-
Bond” (2-40 años, y rentan el 5,4%)).
Re=5,4%
2. Con perfiles de riesgo:
Re=TLR+(TRM-TLR)
TRM: Tasa de riesgo del mercado. Define el inversor
conservador (referenciado a la rentabilidad de las acciones
del Down Jones 10, es decir del 7-9%), Moderado (al del
Standard&Poors 500, del 10,4%), o arriesgado (al NASDAQ,
del 14-16%).
Re=5,4%+(10,4%-5,4%)=10,4%

37. 3. Tasa de creación de empresa:
Re=TLR+(TRM-TLR)β1
β1: Riesgo operacional. Tiene dos componentes: La
CAPACIDAD GERENCIAL (manejo de rivales,
amenazas, sustitutos, capacidad de negociación del
comprador y capacidad de negociación del vendedor) y el
MACRO ENTORNO (regulación, macroeconomía
Internacional y macroeconomía nacional). Puede obtenerse
por tablas sectoriales o mediante cálculo.
Para un β1 de 4,5
Re=5,4%+(10,4%-5,4%)x4,5=28%
El β1 promedio mundial es 2,46. La industria de la
construcción pesada es 2,65.

38. 4. Tasa apalancamiento con riesgo financiero:
Re=TLR+(TRM-TLR)β1 β2
β2: Riesgo financiero. Es un factor más de tipo sectorial. Los
niveles de endeudamiento requieren un mayor compromiso de
la banca, y por lo tanto va a requerir mayores rentabilidades.
Es más riesgoso tener una estructura financiera más pesada
(con mayor endeudamiento).
Para un β2 de 1,29
Re=5,4%+(10,4%-5,4%)x4,5x1,29=34,4%
5. Tasa riesgo por país
β1xβ2=βT
EMBI= Emerging Market Bond Index plus
TRP: Tasa de riesgo por país. Actualmente la tasa de riesgo
país es 3,67% (367 puntos básicos).
Re=TLR+(TRM-TLR)βT +TRP

39. RESUMEN

40. RESUMEN

41. RESUMEN

42. RESUMEN

43. RESUMEN

44. RESUMEN

45. RESUMEN

46. CONCEPTO DE COSTO DE CAPITAL
Es lo que a la empresa le cuesta tener activos y se
calcula como el costo promedio ponderado de las
diferentes fuentes que se utilizan para financiarlo.
Veamos un sencillo ejemplo:
ESTRUCTURA COSTO DESP. DE IMPTOS. PONDERACION
Pasivos 40% 20%(1 – 0.35)=13% 5,2
Patrimonio 60% 28% 16,8
CK ó WACC 22%
Rentabilidad mínima que deben producir los activos de
la empresa. También se le conoce como la Tasa Mínima
Requerida de Retorno – TMRR.

47. Ejemplo 2
Estructura financiera de la empresa
ACTIVOS $1000 PASIVO
60%, un i=15%
Según un estado de resultados, la
empresa tiene $1.600 de ventas, una PATRIMONIO
utilidad operativa del 10% y su 40%, es
estructura es 60% deuda $400. Para una Re=20%
Costo de capital: Costo Pasivo Patrimonio
promedio ponderado de las Ck = ( × i) + ( × Re)
diferentes fuentes de Activo Activo
financiación de la empresa.
WACC (weigth average Pasivo Patrimonio
capital cost). Es el costo de Ck = ( × i * (1 − T )) + ( × Re)
Activo Activo
tener activos.

48. Ejemplo 2
Estructura financiera de la empresa
ACTIVOS $1000 PASIVO
60%, es decir $600. Para un i=15% se
tiene un costo del 9%. Los bancos reciben
$90
PATRIMONIO
40%, es decir $400. Para una Re=20% se
tiene un costo del 8%. Los socios reciben
$80.
Pasivo Patrimonio
Ck = ( × i) + ( × Re)
Activo Activo
El Ck es del 17%
Entonces Activos *CK = punto de equilibrio en las utilidades
operativas, por lo tanto requiere generar $170. La utilidad operativa
debe ser $170 para obtener el equilibrio económico.

49. Ejemplo 3
Estructura financiera de la empresa
ACTIVOS $12.600 PASIVO
i=18%
Según un estado de resultados, la PATRIMONIO
empresa tiene $5.400 de ventas, una Re=32%
utilidad neta del 15% y su
estructura es 70% deuda
WACC ????
Nivel de equilibrio de utilidad operativa???