T6. La oferta y la demanda agregadas. (Capítulo 10) A. La oferta agregada. B. La demanda agregada. El multiplicador. Los modelos renta-gasto y IS-LM. C. El modelo oferta agregada – demanda agregada: equilibrio de corto plazo, equilibrio de largo plazo. D. Las políticas macroeconómicas.

1. En este tema aprenderemos:
●La relación entre ahorro e inversión,
●En qué consiste el mercado de préstamos por donde se canalizan los
recursos de ahorradores (prestamistas) a inversores (prestatarios),
●El propósito de los cuatro clases principales de activos financieros:
acciones, bonos, préstamos y depósitos bancarios;
●Cómo los intermediarios financieros ayudan a los ahorradores a
diversificar su riqueza;
●Cómo se determinan las cotizaciones de las acciones y por qué las
fluctuaciones en el mercado bursátil pueden ser fuente de inestabilidad
macroeconómica.
TEMA 6: EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y EL SISTE–
MA FINANCIERO.

2. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Cerradas.
La identidad ahorro-inversión establece que el ahorro
y el gasto de inversión son siempre iguales para la
economía en su conjunto.
El saldo presupuestario es la diferencia entre los ingre
sos por la recaudación de impuestos y el gasto público en
bienes y servicios.
Si el saldo es positivo se habla de un superávit. Si el sal–
do es negativo se habla de un déficit.
El ahorro nacional es la suma del saldo presupuestario
y del ahorro privado, representa el total de ahorros gene–
rados por la economía.
–

3. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Cerradas.
En el Tema 4 hemos visto que, en economías cerradas,
que el PIB (que denotaremos por Y) se descompone en:
Y ≡ C + I + G
La renta disponible de las familias (que denotaremos por
YD) se define como la diferencia entre la renta nacional y
los impuestos directos (que denotaremos por T) netos de
transferencias (que denotaremos por TR):
YD ≡ Y – (T – TR)

4. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Cerradas.
La renta disponible de las familias se descompone en gas
to de consumo (que denotaremos por C) y ahorro priva–
do (que denotaremos por S) :
YD ≡ C + S
Finalmente, vamos a escribir el saldo presupuestario del
gobierno (superávit) como:
T – (TR + G) = (T – TR) – G
–

5. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Cerradas.
Paso 1) Y ≡ C + I + G
Paso 2) Y – (T – TR) ≡ C + I + G – (T – TR)
Paso 3) YD ≡ C + I + G – (T – TR)
Paso 4) YD – C ≡ I + G – (T – TR)
Paso 5) S ≡ I + G – (T – TR)
Final) S + (T – TR) – G ≡ I
Ahorro
Nacional
Inversión
Nacional

6. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión con Superávit Presupuesta–
rio.
Ahorro
Privado
Gasto de
Inversión
Ahorro
Nacional
400€
0
100€
–100€
Superávit
público

7. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión con Déficit Presupuestario.
Ahorro
Privado
Déficit
público
Ahorro
Nacional
400€
0
100€
–100€ Gasto de
Inversión

8. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas.
Las entradas netas de capital (ENK) son
• las entradas totales de fondos procedentes del extranjero
menos
• las salidas totales de fondos que van al extranjero.
Son fondos que se toman prestados del extranjero para
financiar un nivel de gasto (nacional) superior al de ingreso
(nacional).

9. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas.
En economías abiertas se cumple que:
Y ≡ C + I + G + (X – IM)
Y representa los ingresos obtenidos por los residentes en la
producción de bienes y servicios. (C+I+G) representa el gas
to agregado de los residentes en bienes y servicios. Se ve
que si los ingresos son mayores que los gastos, las exporta–
ciones netas son positivas y viceversa:
Y – (C+I+G) ≡ (X – IM)
–

10. Si el saldo de las exportaciones netas es negativo, el país
registrará una entrada neta de capital financiero proce
dente del exterior, por igual cuantía al déficit comercial.
ENK ≡ (IM – X) > 0
Viceversa, si el saldo de las exportaciones netas es positi–
vo, el país registrará una salida neta de capital financie
ro hacia el exterior por igual cuantía al superávit comer
cial.
ENK ≡ (IM – X) < 0
A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas.
–
–
–

11. A. Ahorro e Inversión.
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas.
Paso 1) Y ≡ C + I + G – ENK
Paso 2) Y – (T – TR) ≡ C + I + G – (T – TR) – ENK
Paso 3) YD ≡ C + I + G – (T – TR) – ENK
Paso 4) YD – C ≡ I + G – (T – TR) – ENK
Paso 5) S ≡ I + G – (T – TR) – ENK
Final) [S + (T – TR) – G ] + ENK ≡ I
Entradas
Netas de
Capital
Ahorro
Nacional
Inversión
Nacional

12. Ahorro
Privado
Gasto de
Inversión
Ahorro
Nacional
25%
0
5%
–5%
Déficit
público
10%
15%
20%
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas:
España (2003).
Entradas
de Capital

13. Ahorro
Privado
Gasto de
Inversión
Ahorro
Nacional
25%
0
5%
–5%
Déficit
público
10%
15%
20%
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas:
Estado Unidos (2003).
Entradas
de Capital

14. Ahorro
Privado
Gasto de
Inversión
Ahorro
Nacional
25%
0
5%
–5%
Déficit
público
10%
15%
20%
La Identidad Ahorro–Inversión en Economías Abiertas:
Japón (2003).
Salidas
de Capital
–10%

15. B. El Mercado de Préstamos.
Definiciones.
● El mercado de préstamos es un mercado hipotético
que muestra cómo se alcanza el equilibrio entre la deman–
da de fondos que hacen los prestatarios y la oferta de fon–
dos que proporcionan los prestamistas.
●El tipo de interés es el precio, calculado como porcenta
je de la cantidad prestada, que el prestamista carga al pres
tatario por el uso de sus ahorros durante un año.
–
–

16. B. El Mercado de Préstamos.
Observación.
El tipo de interés relevante para el equilibrio del mercado
de préstamos es el tipo de interés real, que es el tipo de
interés corregido por las variaciones en los precios que se
producen durante el periodo del préstamo.
El tipo de interés nominal, es el tipo de interés que no
se ha corregido por las variaciones en los precios.
Por simplicidad, supondremos que no hay variación en
los precios de modo que el tipo de interés real y nominal
son iguales.

17. B. El Mercado de Préstamos.
La Demanda de Préstamos.
La demanda de préstamos proviene de las empresas que
desean financiar un cierto proyecto de inversión.
Su decisión dependerá del tipo de interés que tenga que
pagar y de la tasa de rendimiento calculada para ese
proyecto.
Tasa de
rendimiento
(Ingresos del proyecto – Coste del proyecto)
Coste del proyecto
=
La empresa pedirá prestado si la tasa de rendimiento es al
menos igual al tipo de interés.

18. Tipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos (miles de millones de euros)
12
4
150 450
Demanda de
créditos
A
B
Al disminuir el
tipo de interés
del 12% al 4% …
… la demanda de présta–
mos aumenta de 150.000
a 450.000 millones.

19. B. El Mercado de Préstamos.
La Oferta de Préstamos.
La oferta de préstamos proviene de las familias que buscan
una remuneración a su ahorro.
Cuanto mayor sea la remuneración, en términos de un
mayor tipo de interés, mayor será su oferta de fondos para
préstamos.

20. Tipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos (miles de millones de euros)
12
4
150 450
X
Y
Al aumentar el
tipo de interés
del 4% al 12% …
… la oferta de présta–
mos aumenta de 150.000
a 450.000 millones.
Oferta de
créditos

21. B. El Mercado de Préstamos.
Equilibrio.
El equilibrio del mercado de préstamos se alcanza cuando
oferta y demanda son iguales. El tipo de interés que vacía
el mercado de préstamos se le llama tipo de interés de
equilibrio.
Es de equilibrio porque a ese tipo de interés obtienen finan-
ciación los proyectos de inversión que tienen un rendimien-
to mayor o igual que el tipo de interés de mercado.
A ese tipo de interés los ahorradores que requieren un ren-
dimiento menor o igual al tipo de interés ven aceptadas sus
ofertas.

22. El Equilibrio en el Mercado de PréstamosTipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos (miles de millones de euros)
12
4
150 450
Demanda de
créditos
E
300
8
Oferta de
créditos
Se financian todos los pro–
yectos con una tasa de ren–
dimiento igual o superior al
8%
Ofertas aceptadas de los
ahorradores dispuestos a
recibir un tipo de interés
inferior o igual al 8%

23. El Equilibrio en el Mercado de PréstamosTipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos (miles de millones de euros)
12
4
150 450
Demanda de
créditos
E
300
8
Oferta de
créditos
No se financian los proyec–
tos con una tasa de rendi–
miento inferior al 8%
Ofertas rechazadas de los
ahorradores que exigen un
un tipo de interés superior
al 8%

24. B. El Mercado de Préstamos.
La Financiación del Déficit Público: Efecto Expulsión.
Un aumento del déficit público aumenta la demanda de
préstamos.
Dada la oferta de préstamos, el tipo de interés subirá ha–
ciendo que haya menos proyectos con una tasa de rendi–
miento al menos igual al tipo de interés y la inversión pri
vada disminuirá.
El sector público verá financiado su déficit a costa de re–
ducir la financiación al sector privado: efecto expulsión.

25. El Efecto ExpulsiónTipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos
(miles de millones de euros)
200 400
Demanda privada
de créditos
E
300
8
Oferta de
créditos
Demanda privada
+
déficit público
FG
10
Préstamos al gobierno
por el déficit público
Reducción en la
Inversión privada

26. B. El Mercado de Préstamos.
La Reducción de Impuestos y el Ahorro Privado.
Hay muchas propuestas de modificación del sistema impo–
sitivo. En opinión de sus proponentes este cambio aumen–
taría la tasa de ahorro privado sin modificar el montante de
la recaudación impositiva
Por ejemplo, una reducción en el tipo impositivo sobre las
rentas procedentes del ahorro (como intereses de bonos y
dividendos sobre acciones) y un aumento en el tipo imposi
tivo sobre el gasto en bienes y servicios (como el IVA y los
impuestos especiales).
–

27. Un Aumento del Ahorro PrivadoTipo de
interés
(%)
Cantidad de préstamos
(miles de millones de euros)
200 400
Demanda privada
de créditos
E
300
8
Oferta inicial
de créditos
F
10
La oferta aumenta en
respuesta a la reduc–
ción de impuestos
Oferta final
de créditos

28. C. El Sistema Financiero.
Definiciones.
La riqueza o patrimonio de las familias es el valor de
sus ahorros acumulados. La riqueza se puede mantener en
activos financieros o activos reales.
Un activo financiero es un título por el cuál el compra–
dor del mismo adquiere el derecho a percibir unos ingresos
futuros de parte del vendedor.
Un activo real es un título sobre un activo tangible que da
el derecho a su poseedor a disponer libremente del mismo.

29. C. El Sistema Financiero.
Definiciones.
Las familias también pueden endeudarse para financiar
grandes compras.
Un pasivo es la obligación de realizar un pago en el futuro,
como en el caso de un préstamo.
Puesto que un activo financiero es un titulo por el que
alguien tendrá que pagar a otro un ingreso futuro, es al
mismo tiempo un pasivo para el que tiene la obligación de
pagar.

30. C. El Sistema Financiero.
Ahorradores y prestatarios enfrentan tres problemas:
Costes de transacción: costes de negociar y llevar a ca–
bo un contrato;
Riesgo financiero: la incertidumbre acerca de los resul–
tados financieros futuros que afectan a las posibles pérdi–
das o ganancias; y
Liquidez: la facilidad con la que el activo puede conver–
tirse a dinero sin sufrir pérdidas por ello.
Las tres funciones del sistema financiero son reducir estos
problemas.
Funciones del Sistema Financiero.

31. C. El Sistema Financiero.
Tipos de Activos Financieros.
Existen cuatro tipos básicos de activos financieros: présta
mos, bonos, acciones y depósitos bancarios.
Un bono es un título por el que su poseedor percibirá
unos pagos periódicos de intereses y a su vencimiento el
valor nominal del mismo.
Una acción es un derecho a la propiedad parcial de una
empresa. Sus poseedores reciben un rendimiento explícito
en forma de pagos periódicos, dividendo y un rendimiento
implícito en forma de ganancias de capital.

32. C. El Sistema Financiero.
Un préstamo es un acuerdo por el que alguien, el presta–
tario, recibe un suma de dinero de otro, el prestamista.
Por ello percibirá unos pagos periódicos de intereses y a su
vencimiento el valor nominal del préstamo.
Un depósito bancario es un título por el que el banco se
obliga a devolver su dinero al depositante cuando lo así
demande.
Tipos de Activos Financieros.

33. C. El Sistema Financiero.
Un Intermediario Financiero es una entidad que trans-
forma los fondos que recibe de muchos individuos en acti–
vos financieros.
Fondo de Inversión es un intermediario financiero que
crea una cartera de activos mediante la compra de acciones
de empresas y que después vende participaciones de la car-
tera a los inversores individuales.
Fondo de Pensiones es una clase de fondo de inversión
que mantiene una cartera de activos en orden a proporcio–
nar una renta en el momento de la jubilación de sus partici-
pantes.
Los Intermediarios Financieros.
–

34. C. El Sistema Financiero.
Compañía de Seguros de Vida es un intermediario
financiero que vende pólizas por las que se garantiza un
desembolso a los beneficiarios de la misma al fallecimiento
del asegurado.
Entidades Bancarias son intermediarios financieros
que proporcionan activos líquidos (depósitos bancarios)
a los prestamistas y usan estos fondos para financiar
inversiones poco líquidas de los prestatarios (créditos).
Los Intermediarios Financieros.

35. PrestatariosAhorradores
Mercados
Financieros
Intermediarios
Financieros
dinero dinero
dinero dinero
Depósito
s
Préstamo
s
Bonos
Acciones
Bonos
Acciones

36. C. Fluctuaciones Financieras.
Los Mercados Financieros como Origen de Inestabilidad
Macroeconómica.
El sistema financiero es fundamental para lograr el creci-
miento económico.
Sin embargo puede ser fuente de inestabilidad económica:
Las decisiones de consumo y de ahorro de las familias
dependen no sólo de su renta disponible, dependen
también de su patrimonio.
Las fluctuaciones en los valores de bonos y acciones
afectan al gasto y, por tanto, al nivel de producción y
empleo también.

37. C. Fluctuaciones Financieras.
Las Expectativas Futuras sobre las Acciones.
Las fluctuaciones en las cotizaciones de las acciones reflejan
las variaciones en la oferta y la demanda, que por su parte
reflejan, en particular, las expectativas de los inversores
sobre su cotización futura (o ganancias de capital):
• si se espera que las acciones de una determinada compañía
valgan más en el futuro, al aumentar su demanda, su valor será
mayor ya hoy.
•Viceversa, si se esperara que las acciones valiesen menos en
el futuro.
Hay dos teorías acerca de cómo los inversores forman sus
expectativas.

38. C. Fluctuaciones Financieras.
La Hipótesis de los Mercados Eficientes.
Esta hipótesis afirma que los precios de los activos finan-
cieros reflejan toda la información que está disponible
públicamente.
Si los activos financieros reflejan toda la información
públicamente disponible, entonces, sus precios:
● son, en un cierto sentido, ‘correctos’, y
● sólo cambiarán ante nueva información que, al ser impre-
decible, hará que fluctúen como en un ‘paseo aleatorio’.

39. C. Fluctuaciones Financieras.
La Irracionalidad de los Mercados.
Muchos participantes en los mercados y muchos economis-
tas piensan que, de acuerdo a la evidencia disponible, los
mercados financieros no son tan eficientes como afirma la
hipótesis de los mercados eficientes.
En esa evidencia figura el hecho de que las fluctuaciones en
las cotizaciones son demasiado amplias como para que sólo
reflejen cambios en sus ‘fundamentos’.

40. C. Fluctuaciones Financieras.
Macroeconomía y Cotizaciones.
¿Cómo se enfrentan los macroeconomistas y los responsa-
bles de política al hecho de que las cotizaciones de los acti-
vos financieros sufren grandes fluctuaciones y que pueden
tener importantes efectos macroeconómicos?
En breve, la mayoría adopta una actitud abierta y prudente
al mismo tiempo:
• ni presuponen que los mercados se comportan siempre de
manera racional
• ni piensan que pueden ser más astutos que ellos.
–

41. Año
Valor del
índice
S&P 500
Crac de 1989
Crac de 2000
Discurso de Alan Greenspan
sobre la ‘exhuberancia irracional’
Entre 1982 y 1995 el
mercado bursátil
creció de forma
constante. Sólo se
produjeron algunos
reveses, de los cuáles
el más importante fue
el crac de 1987. Más
tarde, en 1995, el
mercado comenzó a
crecer a un ritmo
mucho más rápido y
en 1996 Alan
Greenspan advirtió
que el mercado podía
estar padeciendo una
‘exuberancia
irracional’.
Sin embargo, este continuó creciendo otros cuatro años más, hasta el 2000, momento en el
que las cotizaciones en general y las acciones de las empresas de las nuevas tecnologías en
particular sufrieron una importante caída.
Fuente: Yahoo! Finance

42. En 2003 tocó fondo pero a un nivel más alto que cuando A. Greenspan advertió de “exuberancia
irracional” y continuó creciendo de nuevo cinco años más, hasta el 2008, momento en el
que las cotizaciones en general y las acciones de los bancos, aseguradoras y institutos financieros
en particular sufrieron una importante caída que continua hasta ahora. (Crisis financiera actual).
Fuente: MSN Money