V Escuela Ba - 4. Aspectos jurídicos de la Inversión
1. Aspectos jurídicos y fiscales del proceso de inversión
Ignasi Costas
Barcelona, 3 de diciembre de 2008Barcelona, 3 de diciembre de 2008
2. Estructura del proceso de inversión (y desinversión)
Toma de
contacto:
Compro-
miso de
confiden-
cialidad
(NDA)
Carta de
Intenciones
Due
Diligence
Legal
Cohabita-
ción
Contrato
de
Inversión /
Manifes-
taciones y
Garantías
Estructura-
ción de la
inversión,
determinación
Imple-
mentación
de los
acuerdos
Salida
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determinación
del vehículo
idóneo
3. La Carta de Intenciones
Toma de
contacto:
Compro- Carta de
Due
Diligence
Legal
Cohabita-
Contrato
de
Inversión /
Imple-
mentación
Compro-
miso de
confiden-
cialidad
(NDA)
Carta de
Intencio-
nes
Cohabita-
ción
Inversión /
Manifes-
taciones y
Garantías
Estructura-
ción de la
inversión,
determinación
del vehículo
idóneo
mentación
de los
acuerdos
Salida
4. La Carta de Intenciones
Puede tener denominaciones diversas: Letter of Intent, Term Sheet, Memorandum of
Understanding, Engagement Letter, ...
Es un documento donde las partes:
– Declaran su compromiso o intención de iniciar o continuar las negociaciones para un
acuerdo definitivo de inversión (interés recíproco).
– Fijan los eventuales acuerdos que se hayan alcanzado hasta el momento, estableciendo que
las negociaciones futuras partirán de estos acuerdos (no menospreciar, por tanto, la
importancia de la Carta de Intenciones).
– Delimitan el conjunto de los puntos sobre los que se deberá conseguir un acuerdo
satisfactorio, avanzando, en algunos de los casos, la inversión a realizar y la participación en
la compañía a recibir en contraprestación.la compañía a recibir en contraprestación.
– Establecen reglas obligatorias de carácter temporal, con el objetivo de ordenar el proceso de
negociación futura, estableciendo los plazos para la realización de sus componentes
(calendario de negociación, due diligence, redacción del Contrato, etc.).
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5. La Carta de Intenciones
La Carta de Intenciones puede contener una amplia variedad de cláusulas, con efectos diversos.
En general, la Carta de Intenciones contiene como mínimo las siguientes cláusulas de carácter
vinculante:vinculante:
– Confidencialidad (con eventual cláusula indemnizatoria).
– Exclusividad temporal (con eventual cláusula indemnizatoria).
– Asunción de gastos originados por el proceso (tanto si prospera como si no la inversión).
El contenido más o menos amplio sirve para modular el factor temporal de la negociación. El
proceso de negociación se traslada al Contrato (importante en el caso del binomio coste/tiempoproceso de negociación se traslada al Contrato (importante en el caso del binomio coste/tiempo
entre los inversores y el emprendedor).
Recomendación: presencia de los asesores legales de forma previa a la Carta de Intenciones, y
no de forma posterior a su firma.
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6. Due Diligence Legal
Toma de
contacto:
Compro- Carta de
Due Diligence
Legal
Cohabita-
Contrato
de
Inversión /
Imple-
mentación
Compro-
miso de
confiden-
cialidad
(NDA)
Carta de
Intencio-
nes
Cohabita-
ción
Inversión /
Manifes-
taciones y
Garantías
Estructura-
ción de la
inversión,
determinación
del vehículo
idóneo
mentación
de los
acuerdos
Salida
7. Due Diligence legal
Es un proceso que permite conocer la situación actual de la compañía, con la determinación de
sus activos y pasivos.
Para el inversor, es además un instrumento de gestión de riesgos.
Principales puntos a analizar:
– Aspectos societarios.
– Activos de la sociedad.
– Contratos.
– Aspectos laborales y de Seguridad Social.
– Derecho fiscal.
– Litigios.– Litigios.
– Cumplimiento de la normativa específica y/o sectorial.
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8. Due Diligence legal
Informe legal de Due Diligence
El informe de Due Diligence incluye el estudio realizado en relación a todas las materias
indicadas, con las eventuales contingencias que se hayan podido detectar en el proceso, y suindicadas, con las eventuales contingencias que se hayan podido detectar en el proceso, y su
cuantificación (con previsión de las sanciones y los recargos aplicables), con un sistema de
ponderación (discriminación modular en función de su probabilidad).
Una vez finalizado, su contenido permitirá determinar el alcance de las garantías a efectuar por
parte de los vendedores (p.ej., obtención de avales, retenciones o fraccionamientos).
(Remisión al apartado relativo a las “Manifestaciones y Garantías”).
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9. Estructuración de la inversión y determinación del
vehículo idóneo
Toma de
contacto:
Compro- Carta de
Due
Diligence
Legal
Cohabita-
Contrato
de
Inversión /
Imple-
mentación
Compro-
miso de
confiden-
cialidad
(NDA)
Carta de
Intencio-
nes
Cohabita-
ción
Inversión /
Manifes-
taciones y
Garantías
Estructura-
ción de la
inversión,
determinación
del vehículo
idóneo
mentación
de los
acuerdos
Salida
10. Medios de inversión
Patrimonialidad
(fondos propios)
Sujeción a OS
Forma de devolución de la
inversión
Aumento del
capital
Sí Sí
Dividendos y
venta de la participación
Préstamo No No
Interés y
devolución del principal
Interés variable según la
10
Préstamo
participativo
Sí
No, salvo
capitalización
Interés variable según la
evolución de la actividad
(pudiendo combinarse con un
interés fijo) y
devolución del principal
11. Inversores
Vehículos jurídicos para los inversores a la hora de efectuar una inversión:
A. Formas básicas de inversión:A. Formas básicas de inversión:
– Inversión como persona física.
– Inversión a través de una persona jurídica.
B. Formas jurídicas específicas para la inversión temporal: entidades de capital riesgo.
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12. El Contrato de Inversión y el Pacto de Accionistas
Toma de
contacto:
Compro- Carta de
Due
Diligence
Legal
Cohabita-
Contrato de
Inversión /
Imple-
mentación
Compro-
miso de
confiden-
cialidad
(NDA)
Carta de
Intencio-
nes
Cohabita-
ción
Inversión /
Manifes-
taciones y
Garantías
Estructura-
ción de la
inversión,
determinación
del vehículo
idóneo
mentación
de los
acuerdos
Salida
13. Características
El Contrato de Inversión define la forma de inversión en la compañía, así como su calendario y
sus condiciones.
Requiere, asimismo, la presencia de ciertos documentos, que lo complementan, para su eficacia
plena:
– Pacto de Accionistas: contiene las “reglas de juego”, las normas de convivencia entre todos
los socios de la compañía, y que normalmente se incorporan al Contrato de Inversión.
– Manifestaciones y Garantías: lista de declaraciones realizada por los emprendedores, donde
se realizan diversas manifestaciones en relación a la compañía objeto de inversión (p.e.,
situación mercantil, activos de la compañía, créditos pendientes), a fin de indicar en qué
estado se encuentra en el momento de la inversión.
– Anexos relevantes: Business Plan (cumplimiento de hitos).
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– Anexos relevantes: Business Plan (cumplimiento de hitos).
14. Objetivos
Definir las condiciones de la inversión (cuantía, participación, plazos,...).
Establecer las normas de funcionamiento de la compañía (órganos de administración, quórum deEstablecer las normas de funcionamiento de la compañía (órganos de administración, quórum de
aprobación de decisiones,...).
Definir el régimen de transmisión de las participaciones.
Garantizar la posición del inversor ante contingencias generadas en el pasado.
Delimitar los mecanismos de protección del inversor, en tanto que, en ocasiones, accionista
minoritario.
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15. Estructura
Precio
Control político de la sociedad
Medidas de protección de la inversión
Transmisión de la participación
Responsabilidad por incumplimiento
Remuneración del Inversor
Contrato de Inversión y
Pacto de Accionistas
Arbitraje
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Formas de asunción de contingencias
(Manifestaciones y Garantías)
Integración legal
Arbitraje