#Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015

Informede
coyunturaeconómica
Segundo trimestre de 2015
Estudios
Económicos
DEC

Esta publicación contiene información y análisis del
desempeño de la actividad económica durante el trimestre,
sus tendencias y expectativas del nivel de actividad
económica esperada por los sectores empresariales.
Otra publicación del
Departamento de Estudios Económicos DEC
Abril - Junio de 2015
La preparación de este informe concluyó el
10 de agosto de 2015
Prohibida la reproducción total o parcial de este informe, sin previa autorización de FUSADES.
Antiguo Cuscatlán, El Salvador, Centroamérica
ISSN 2220-3958

Informede
coyunturaeconómica
Estudios
Económicos
DEC
Segundo trimestre de 2015

Índice general
i Resumen ejecutivo
1 Economía mundial
11 Sector externo
21 Dinámica de la actividad económica nacional
29 Finanzas públicas
43 Mercado financiero
Índice de cuadros
v Resumen de indicadores macroeconómicos
3 Pronósticos de la economía mundial
13 El Salvador: Balanza Comercial. Enero-mayo
17 El Salvador: clasificación económica de las importaciones (CIF).
Enero-mayo
20 El Salvador: Cuenta de Servicios. Enero-marzo
21 Producto Interno Bruto (serie revisada)
24 Encuesta Dinámica Empresarial. Resultados sectoriales principales
25 Trabajadores cotizantes al ISSS, promedio mayo de cada año
27 Índices de Confianza Empresarial
29 Sector Público no Financiero (SPNF). Ejecución Fiscal
31 Ingresos totales del Gobierno Central. Cifras acumuladas a mayo
de cada año
36 Deuda del Sector Público. Saldos a fin de período
45 Detalle de cartera de préstamos, clasificados por sector económico
47 Financiamiento total al sector privado. Fuentes internas y externas
49 Principales fuentes de fondos de los bancos
50 Sistema bancario: Indicadores financieros seleccionados
51 Mora bancaria por actividad económica

Índice de gráficas
1 Perspectivas de la economía mundial: crecimiento real del PIB
4 Estados Unidos: PIB
5 Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
6 Tasa de crecimiento del PIB trimestral
7 Deuda pública
7 Crecimiento real del PIB
8 Déficit fiscal
11 El Salvador: Inversión Extranjera Directa
12 Centroamérica: Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
14 Precios promedio de exportaciones de café
14 Exportaciones de café por país de destino, enero-mayo de 2015
15 El Salvador: Exportaciones, enero-mayo
16 Exportaciones hacia Estados Unidos, 2005-2014
19 Disminuyen los precios promedio de petróleo y de energía eléctrica
20 El Salvador: Remesas familiares. Enero-junio
21 Producto Interno Bruto (serie revisada). A precios constantes de 1990
22 Índice del Volumen de la Actividad Económica (IVAE)
22 Indicador trimestral de ventas
24 Trabajadores que cotizan al ISSS
25 Indicadores relacionados con la delincuencia
26 Percepción de los empresarios sobre el clima de inversión
27 Índice de Confianza Empresarial
28 Inflación punto a punto
28 Costo de la canasta básica de alimentos
32 Principales impuestos: tasa de crecimiento anual, en términos netos
32 Ingresos tributarios. Tasa de crecimiento, promedio móvil tres meses
33 Diferencia recaudación con respecto a proyecciones
34 Rubro de gasto: incrementos. Enero-mayo
37 Composición de la deuda del SPNF
39 Tasas de referencia internacional y de emisión de bonos de El Salvador
42 Cuenta corriente y déficit fiscal, al primer trimestre de cada año
43 Fitch Ratings rebaja calificación soberana, incrementando riesgo de país
44 Crecimiento del crédito se desacelera, similar al IVAE
46 Crédito al hogar: se desacelera más la tarjeta de crédito, que el consumo
47 Crecimiento del financiamiento de fuentes internas y externas
48 Tasas de interés básicas reales suben

Resumenejecutivo•Segundotrimestrede2015 Estudios
Económicos
DEC
Resumen ejecutivo
Economía mundial
Durante el primer trimestre del año el PIB mundial creció 2.2%, porcentaje inferior en 0.8 puntos porcentuales al
pronosticado por el FMI en abril. Este menor dinamismo se explica, en gran medida, por la contracción inesperada del
producto de Estados Unidos, así como por el menor crecimiento en las economías emergentes. Los países avanzados,
en general, continuaron recuperándose, apoyados por condiciones financieras más flexibles, una política fiscal
más neutral en la zona euro, menores precios del petróleo y una mejora en la confianza y condiciones del mercado
laboral. En contraste, siguió debilitado el crecimiento del producto y de la demanda interna en el grupo de economías
emergentes, explicado por los menores precios de las materias primas, condiciones financieras externas más ajustadas,
factores estructurales que frenan el crecimiento, el reequilibrio por el que atraviesa China y los problemas económicos
vinculados con los factores geopolíticos. El menor dinamismo del primer trimestre motivó en julio un ajuste a la baja en
las proyecciones por parte del FMI, la economía mundial crecerá este año 3.3% (3.5% anterior). La crisis de Grecia tomó
nuevas dimensiones y se profundizó durante la primera mitad del año; aumentó la incertidumbre sobre una eventual
salida del euro, se deterioró la confianza, provocando salida de capitales, retiros masivos de depósitos bancarios, y un
importante retroceso respecto a los avances logrados hasta el año anterior en aspectos macroeconómicos. El nuevo
gobierno debió aceptar las condiciones para un nuevo rescate por parte del Mecanismo Europeo de Estabilidad.
Se prevé que eventos como este y la volatilidad observada en el mercado financiero de China, no han alterado
esencialmente el panorama económico global.
Sector externo
Los flujos de Inversión Extranjera Directa al primer trimestre de 2015, fueron de US$6.3 millones, mostrando una
reducción de 74.5%, respecto a igual periodo de 2014. Al comparar con Centroamérica, El Salvador se ubica, por sexto
año consecutivo, como la más baja de Centroamérica. Este resultado, sigue reflejando la presencia de factores negativos
que no atraen a los inversionistas extranjeros, ni a los nacionales. Las encuestas de FUSADES, realizadas a empresarios,
indican que la alta polarización y la falta de claridad en las políticas públicas, combinado con los incrementos en la
delincuencia, se han convertido en los frenos para invertir.
Las exportaciones crecieron 6.9%, impulsadas por el alto desempeño del componente de los tradicionales (café y
azúcar), que se expandieron en 41.6%; por su parte, las exportaciones de bienes no tradicionales aumentaron en 3.7%;
i

ii
Informede
coyunturaeconómica
mientras que la maquila aumentó el valor comercializado en 5.3%, a pesar de una disminución en el volumen de 4.5%.
El desempeño exportador estará influenciado por el desempeño de la economía de Estados Unidos, la cual se contrajo
en el primer trimestre de 2015, y ha incidido en un bajo crecimiento de las remesas de 1.4%.
Las importaciones totales se contrajeron en 4.1%, (equivalentes a US$183.2 millones), producto de la caída en los
bienes de consumo (-5.7%), intermedios (-3.6%) y maquila (-12.4%); mientras que las importaciones de bienes de
capital aumentaron en 3.4%. Se destaca la fuerte influencia que propició la reducción de la factura petrolera que
permite un ahorro de US$187.7 millones (en los primeros cinco meses del año); esto, influenciado por la baja en los
precios internacionales de petróleo. Un efecto favorable de la baja cotización del petróleo se presentó en los costos de
la generación de energía térmica, lo cual se ha traducido en menores tarifas eléctricas en el país.
Dinámica de la actividad económica nacional
Durante el segundo trimestre, se observó una leve mejora en la actividad económica, aunque ésta siempre se mantiene
débil. Por ejemplo, las tasas anuales de crecimiento del IVAE pasaron de mantenerse alrededor de 0% desde diciembre
de 2014 hasta marzo de 2015, a registrar 0.29% en abril y 0.53% en mayo. De la misma manera, el indicador de ventas
de FUSADES, que se correlaciona fuertemente con el PIB, alcanzó un saldo neto de +13.4, un poco mejor que el +4.9 del
primer trimestre. Por otro lado, el ritmo de crecimiento del empleo formal ha registrado una fuerte tendencia a la baja,
llegando en mayo de 2015 a ser apenas de 0.2%. En ese mes cotizaron al ISSS apenas 1,709 trabajadores más que en
mayo de 2014. En esos doce meses, en el sector privado se generaron 7,335 empleos, un poco menos de la mitad de lo
que se habían generado un año atrás.
Aunque no es el único factor negativo que afecta la actividad de las empresas, la delincuencia fue nuevamente
señalada como el más importante, mencionado por el 52% de los empresarios, y su mención se ha incrementado desde
inicios de este año. De la misma manera, también se incrementó la mención de este factor entre los principales que
hacen que el clima de inversión se perciba como desfavorable, llegando a 54%.
La percepción sobre el clima de inversión, que se mantiene desfavorable de manera consecutiva desde 2008, sufrió un
deterioro importante durante el segundo trimestre de 2015; el indicador alcanzó un saldo neto de -61, el nivel más bajo
reportado desde que se inició la construcción de este indicador en 1999.
Resumenejecutivo•Segundotrimestrede2015

iii
Estudios
Económicos
DEC
Finanzas públicas
Durante enero-mayo de 2015, el déficit fiscal del sector público no financiero (SPNF) aumentó en US$29.1 millones,
revirtiendo la tendencia que mostró en el mismo período de 2014 de una reducción. Los ingresos aumentaron, pero los
gastos se incrementaron más.
A mayo de 2015, hay una recuperación en la recaudación tributaria que se incrementó en US$30.4 millones –
contrastando con la caída de US$1.7 millones en el mismo período de 2014– y las donaciones aumentaron luego de
caer en esos meses en 2014, lo que compensó la caída en los no tributarios y en el superávit de operaciones de las
empresas públicas.
La mejoría en la recaudación está asociada con el crecimiento del IVA y los nuevos impuestos a las transacciones
financieras. El IVA continuó la recuperación que ha venido mostrando desde finales de 2014, con un incremento de
US$14.2 millones durante enero-mayo de 2015 (1.9%), superando la contracción de 2014, pero está creciendo a una
tasa baja para su trayectoria histórica. Por el contrario, la renta que había crecido a tasas de más de dos dígitos a mayo
durante 2011-2013, comenzó su desaceleración en 2014, y se contrajo 1.7% (US$15.1 millones) en los primeros cinco
meses de 2015.
Para 2015, se hicieron proyecciones optimistas que superaban la trayectoria histórica de la recaudación tributaria
por un buen margen. A abril de 2015, los ingresos tributarios se encontraban US$156.7 millones por debajo de estas
estimaciones; el IVA había incumplido por US$65.3 millones, y la renta mostró un faltante de US$83.1 millones.
En cuanto a la ejecución presupuestaria, durante los meses entre enero y mayo, los gastos aumentaron US$65.4
millones, revirtiendo la contracción de US$152 millones registrada en el mismo período un año antes. Algunos gastos
que cayeron sustancialmente en 2014, ahora observan un comportamiento ascendente; tal es el caso de los bienes y
servicios y las transferencias corrientes. La caída en la inversión pública sigue siendo uno de los factores que contiene
la expansión del gasto, afectando negativamente el crecimiento. La inversión bruta cayó US$18.2 millones durante
enero-mayo de 2015.
La deuda del SPNF continúa aumentando, con un incremento de US$832.8 millones, comparando mayo de 2015
con el saldo que se tenía en el mismo mes un año antes. De diciembre de 2014 a mayo de 2015, el endeudamiento
aumentó U$194.5 millones, en lo que incidió el aumento de US$180.8 millones de la deuda de corto plazo y de
US$171.8 millones en la deuda previsional, incrementos que fueron compensados parcialmente por reducciones en el
endeudamiento externo.

iv
Informede
coyunturaeconómica
Mercado financiero
En julio de 2015, la calificadora internacional de riesgo Fitch Ratings redujo la calificación de BB- a B+; siete meses
después que Standard & Poor’s (S&P) había rebajado la calificación de BB- a B+, en diciembre de 2014. Los factores que
Fitch y S&P han venido señalando desde que empezó el recorte de calificaciones a mediados de 2009, hasta la fecha,
no han sido corregidos por del gobierno, sino más bien se han agravado. Las consecuencias de este deterioro ha sido
un aumento de las tasas de interés a las cuales le prestan al país; esto implica que los hogares, el sector productivo y el
gobierno pagan más por los préstamos internacionales; otra consecuencia de este deterioro, es la reducción o el interés
de inversionistas financieros internacionales en comprar bonos de El Salvador o prestar dinero a sus instituciones.
La demanda de crédito se desaceleró a 3.5% a mayo de 2015, muy inferior al ritmo de 8.4% de igual mes del año
anterior. La dinámica del crédito había mostrado un peak en mayo de 2014 con una aceleración de 8.4%, y había
acumulado 33 meses de tasas positivas; pero, empezó a desacelerarse a un ritmo bastante rápido en los últimos 12
meses. Al analizar el desempeño del crédito al sector productivo este registra una contracción de 0.4%, evidenciando
el entorno adverso en la actividad económica. Por su parte, el crédito demandado por las familias muestra una tasa
relativamente elevada de 6.8%, pero se está desacelerando, ya que hace un año crecía a 9.1%.
La liquidez bancaria se mantuvo estable durante el segundo trimestre, pese a que desde el segundo semestre del año
anterior se observó menos liquidez en el sistema bancario; los depósitos se habían estancado y el crédito crecía a un
ritmo de 5% a diciembre de 2014. Hasta mayo de 2015, el Coeficiente de Liquidez Neta (CLN) alcanzó 28.9% (28.1% en
mayo y diciembre de 2014 y 27.7% en febrero de 2015). La liquidez del sistema se ha mantenido estable, debido a la
combinación de un aumento de depósitos y la desaceleración del crédito.
La morosidad de la cartera crediticia se ha estabilizado alrededor de 2.4% del crédito total, ya que, un año previo, la
mora se situaba en el mismo porcentaje. El mayor índice de morosidad se observaba en los sectores agropecuario y
comercio, los cuales presentaban ratios de 2.9% y 2.8%, respectivamente; en tercer lugar se situaba la construcción, con
un porcentaje de 2.7%. La industria manufacturera mostró el indicador más bajo (0.7%). Por otra parte, los préstamos
a los hogares continuaron exhibiendo un indicador de mora más alto (2.8%), mientras que para los de empresas era de
1.8%.
La solvencia patrimonial del conjunto de bancos sigue respaldando la expansión de los activos. Al mes de mayo de
2015, el sistema bancario, en conjunto, mostró un ratio de 16.6%, excediendo en 4.6 puntos porcentuales el mínimo
legal, lo que representa el respaldo patrimonial del grupo de bancos respecto a sus activos. La rentabilidad continuó
con una tendencia positiva durante los primeros cinco meses del año, la utilidad financiera, según la hoja de resultados
consolidada, aumentó 4.2% (US$15 millones) respecto al mismo período del año anterior.
Resumenejecutivo•Segundotrimestrede2015

v
Estudios
Económicos
DEC
Resumen de indicadores macroeconómicos
2014 2015
Economía mundial
Crecimiento mundial 3.4% 3.4% 3.4% 2.8% n/d
Estados Unidos: crecimiento del PIB 2.3% 2.2% 2.4% 4.6% 2.3%
Desempleo
Total 7.8% 6.7% 5.6% 6.1% 5.3%
Hispano 9.6% 8.3% 6.5% 7.8% 6.6%
El Salvador
PIB nominal, millones de US$ a/ 23,813.6 24,351.0 25,163.7 6,243.4 6,411.2
Crecimiento real del PIB a/ 1.9% 1.9% 2.0% 2.3% 2.3%
Inflación (IPC: punto a punto) 0.8% 0.8% 0.5% 1.1% -0.8%
Desempleo (% de PEA) 6.1% 5.9% n/d n/d n/d
Subempleo urbano (% de PEA) b/ 30.7% 30.7% n/d n/d n/d
Ocupados en sector informal urbano b/ 50.4% 49.2% n/d n/d n/d
Empleo: cotizantes al ISSS (miles) c/
Total * 741.8 786.7 794.0 788.7 792.6
Público * 147.3 158.2 158.3 160.8 154.0
Privado * 593.2 627.1 634.1 623.4 637.1
Población millones de habitantes 6.289.7 6.344 6.401 n/d n/d
Sector externo
Exportaciones
Millones de US$ 5,339.1 5,491.1 5,272.7 2,667.8 2,827.1
Porcentaje del PIB 22.4% 22.5% 21.0% 21.4% n/d
Crecimiento anual 0.6% 2.8% -4.0% -5.5% 6.0%
Importaciones
Millones de US$ 10,258.1 10,772.0 10,512.9 5,370.7 5,210.2
Crecimiento anual 2.9% 5.0% -2.4% -0.7% -3.0%
Déficit Cuenta Corriente a/
Millones de US$ -1,235.0 -1,574.4 -1,199.4 -432.2 -165.5
Porcentaje del PIB -5.2% -6.5% -4.8% -6.9% n/d
Crecimiento anual 11.1% 57.8% -3.7% 24.0% -61.7%
Inversión Extranjera Directa (IED) a/ d/
Millones de US$ 481.9 179.2 275.0 24.7 6.3
Crecimiento anual 120.7% -46.1% 21.3% 210.3% -74.5%
Remesas familiares
Millones de US$ 3,894.0 3,940.2 4,154.2 2,064.0 2,093.0
Crecimiento acumulado 7.3% 1.2% 5.4% 6.0% 1.4%
…continúa …
2012 2013
Resumen de indicadores macroeconómicos
II trimestre
2014

vi
Informede
coyunturaeconómica Resumenejecutivo•Segundotrimestrede2015
* Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenamayodecadaaño.
a/ Lascifrasdelasdosúltimascolumnascorrespondenalprimertrimestrede2014y2015.
b/ Excluyeserviciodoméstico.
c/ Promediomóviltresmeses.
d/ Cifrasenbaseapartidainformativa:InversiónExtranjeraDirectaenElSalvador(Neta),fuenteBCR.
e/ ParaelvalordelPIBalsegundotrimestrede2014,setomódesdeeltercertrimestrede2013hastaelsegundode2014.
f/ Relacióndepréstamosvencidossobrepréstamosbrutos.
n/d Cifrasnodisponibles.
Fuente:Elaboraciónpropiaconbaseenestadísticasoficiales.
LascifraseconómicasdeEconomíaMundialprovienende:FondoMonetarioInternacional“Perspectivasdelaeconomíamundial”,juliode
2015;DepartamentodeComerciodeEstadosUnidos,OficinadeAnálisisEconómicos;yDepartamentoLaboraldeEstadosUnidos,Oficina
deEstadísticasLaborales.
…viene…
2014 2015
Fiscal
SPNF:
Ingreso total
Millones de US$ 4,507.7 4,679.2 4,738.7 2,542.2 2,603.7
Tasa de crecimiento anual 6.8% 3.8% 1.3% 1.0% 2.4%
Ingreso tributario (netos)
Millones de US$ 3,433.8 3,746.3 3,771.5 2,088.6 2,137.1
Gasto total
Millones de US$ 5,321.4 5,658.6 5,645.8 2,711.8 2,772.8
Tasa de crecimiento anual 3.8% 6.3% -0.2% -5.4% 2.2%
Gasto corriente
Millones de US$ 4,538.1 4,869.2 4,957.1 2,391.2 2,450.0
Tasa de crecimiento anual 1.8% 7.3% 1.8% -2.4% 2.5%
Gasto de capital
Millones de US$ 783.8 790.0 689.2 320.8 322.8
Tasa de crecimiento anual 17.2% 0.8% -12.8% -23.0% 0.6%
Déficit fiscal
Millones de US$ -813.7 -979.4 -907.1 -169.6 -169.1
Porcentaje del PIB -3.4% -4.0% -3.6% -1.4% n/d
Tasa de crecimiento anual -10.2% 20.4% -7.4% -51.6% -0.3%
Saldo LETES e/
Millones de US$ 866.8 628.3 328.4 739.8 516.5
Tasa de crecimiento anual 52.2% -27.5% -47.7% 18.9% -30.2%
Deuda total del Sector Público No Financiero
(SPNF + BCR + FOP) e/
Millones de US$ 13,757.2 14,154.1 14,987.0 14,391.4 15,247.0
Financiero
Depósito + Títulos Valores
Millones de US$ 10,164.5 10,493.7 10,426.1 10,552.1 10,604.4
Tasa de crecimiento anual 0.9% 3.2% -0.6% 2.0% 0.5%
Crédito
Millones de US$ 9,222.7 9,918.2 10,413.1 10,191.4 10,465.9
Tasas de interés
TIBA (hasta un año) 5.7 5.8 6.1 5.9 6.2
TIBP (180 días) 3.3 3.6 4.1 3.9 4.3
Mora bancaria f/ 2.9 2.4 2.4 2.4 2.4
* Las cifras de las dos últimas columnas corresponden a mayo de cada año.
a/ Las cifras de las dos últimas columnas corresponden al primer trimestre de 2014 y 2015.
b/ Excluye servicio doméstico.
c/ Promedio móvil tres meses.
d/ Cifras en base a partida informativa: Inversión Extranjera Directa en El Salvador (Neta), fuente BCR.
e/ Para el valor del PIB al segundo trimestre de 2014, se tomó desde el tercer trimestre de 2013 hasta el segundo de 2014.
f/ Relación de préstamos vencidos sobre préstamos brutos.
n/d Cifras no disponibles.
Fuente: Elaboración propia con base en estadísticas oficiales.
Las cifras económicas de Economía Mundial provienen de: Fondo Monetario Internacional "Perspectivas
de la economía mundial ”, julio de 2015; Departamento de Comercio de Estados Unidos, Oficina de
Análisis Económicos; y Departamento Laboral de Estados Unidos, Oficina de Estadísticas Laborales.
II Trimestre
2012 2013 2014

1
Estudios
Económicos
DEC
Economía mundial
Durante el primer trimestre del año el PIB mundial creció
por debajo de los pronósticos; según el Fondo Monetario
Internacional (FMI) alcanzó 2.2% (0.8 puntos porcentuales
inferior a la proyección de abril). Este menor dinamismo
se explica, en gran medida, por la menor actividad
económica de América del Norte, influenciada por la
contracción inesperada del producto de la economía
estadounidense (-0.2%) la cual contagió a México y
Canadá.
Los países avanzados, en general, continuaron
recuperándose como anticipaban las proyecciones; en
Economíamundial•Segundotrimestrede2015
contraste, siguió debilitado el crecimiento del producto
y de la demanda interna en el grupo de economías
emergentes y en desarrollo, desempeño que se ha
observado en los últimos años. Entre los factores que
han estado impulsando la actividad de las economías
desarrolladas resaltan: las condiciones financieras más
flexibles, una política fiscal más neutral en la zona
euro, menores precios del petróleo y una mejora en la
confianza y condiciones del mercado laboral (gráfica 1).
El mundo emergente se ha venido desacelerando por
varios factores, incluyendo los menores precios de las
materias primas y condiciones financieras externas más
ajustadas; también se mencionan factores estructurales
que frenan el crecimiento, el reequilibrio por el que
atraviesa China y los problemas económicos vinculados
con los factores geopolíticos.
Durante los primeros meses de 2015 la
recuperación global perdió terreno, por
menor actividad en Estados Unidos
y emergentes−
Gráfica1
Perspectivasdelaeconomíamundial:crecimientorealdelPIB
(Variaciónporcentualanual)
Gráfica 1 Perspectivas de la economía mundial:
Crecimiento real del PIB (variación porcentual anual)
0
1
2
3
4
5
6
El Mundo Economías desarrolladas Economías emergentes y
en desarrollo
2013 2014 2015 *
(*) Proyecciones
Fuente: Perspectivas de la economía mundial. FMI. Julio de 2014.(*)Proyecciones
Fuente:Perspectivasdelaeconomíamundial.FMI. Juliode2014.

2
Informede
coyunturaeconómica Economíamundial•Segundotrimestrede2015
Por otra parte, por efecto del repunte de los precios del
petróleo, los precios del combustible al usuario final han
comenzado a subir. Por ende, el nivel general mensual
de inflación ya ha tocado fondo en muchas economías
avanzadas (aunque ha habido factores desinflacionarios
este año). La inflación subyacente (descontando efectos
estacionales) se ha mantenido estable. En muchas
economías de mercados emergentes, la inflación ha
disminuido, especialmente en las que tienen una
demanda interna débil.
Según las proyecciones publicadas por el FMI en julio, la
economía mundial crecerá 3.3% en 2015, un pronóstico
un poco inferior al indicado en abril (3.5%) y menor que
el alcanzado en los dos años anteriores. Se prevé que en
2016 el crecimiento se fortalecerá, hasta alcanzar 3.8%
(cuadro 1).
Tras esta leve revisión a la baja del crecimiento
proyectado para 2015, subyace la contracción de la
actividad observada en América del Norte durante el
primer trimestre, comentada previamente. Sin embargo,
de acuerdo con el FMI, los factores básicos que impulsan
paulatinamente la actividad económica de las economías
avanzadas se mantendrán. Esto implicaría que eventos
como la crisis griega y la volatilidad observada en
el mercado financiero de China, no han alterado
esencialmente el panorama global.
El crecimiento de las economías avanzadas aumentará
de 1.8% en 2014 a 2.1% en 2015 y 2.4% en 2016, lo que
indica que la recuperación seguirá siendo gradual. En
2015, Estados Unidos y Canadá crecerán 2.5% y 1.5%,
respectivamente (los pronósticos de abril eran 3.1% y
2.2%, respectivamente), esperando que la debilidad
de Estados Unidos sea pasajera y que se mantengan
los determinantes básicos de la actividad. La zona euro
mantiene su proyección de 1.5% para el año indicado,
pese a la crisis de Grecia (el PIB de este país representa
menos del 0.2% del correspondiente a la zona) tal
parece que la recuperación de la demanda interna es
generalmente favorable y la inflación está comenzando a
subir; en el caso de España e Italia, el pronóstico se ajustó
al alza. Japón crecerá un poco menos (0.8%), ya que el
consumo sigue siendo moderado (cruadro 1).
Se prevé que en las economías emergentes la
desaceleración continúe; en 2015 crecerán 4.2% (4.6%
en 2014). Este pronóstico refleja esencialmente el
desmoronamiento de los precios de las materias primas
y el empeoramiento de las condiciones financieras,
particularmente para América Latina y los países
exportadores de petróleo, la desaceleración de China,
así como las tensiones económicas vinculadas con
factores geopolíticos, particularmente en la Comunidad
de Estados Independientes, algunos países de Medio
Oriente y Norte de África. En este escenario, para 2015,
China mantiene su pronóstico en 6.8%; Rusia y Brasil
se contraerán 3.4% y 1.5%, respectivamente, y América
Latina crecerá en promedio por debajo de 1% (cuadro 1).
Sobre las proyecciones antes comentadas se ciernen
algunos riesgos. En el corto plazo, resaltan los
−impactando en la revisión a la baja de
las perspectivas de crecimiento anual

3
Estudios
Económicos
DEC
movimientos desestabilizantes de los precios de los
activos y la volatilidad de los mercados financieros;
el alza de los rendimientos de los bonos soberanos
de algunas economías de la zona euro; mayores
dificultades en la transición de China hacia un nuevo
modelo de crecimiento, como la turbulencia en el
mercado financiero observada desde mediados de junio;
recrudecimiento de las tensiones geopolíticas de Ucrania,
Oriente Medio y partes de África.
Como se indicó anteriormente, la economía
estadounidense perdió impulso el primer trimestre
del año, mostrando una pequeña contracción de 0.2%,
interrumpiendo la notable actividad observada en los
Cuadro1
Pronósticosdelaeconomíamundial
(variaciónporcentualanual,salvoindicacióncontraria)
1/ ExcluidoselG-7(Alemania,Canadá,EstadosUnidos,Francia,Italia,JapónyelReinoUnido)ylospaísesdelazonaeuro.
2/ Filipinas,Indonesia,Malasia,TailandiayVietnam.
3/ PromediosimpledelospreciosdelasvariedadesdecrudoU.K.Brent.DubaiyWestTexasIntermediate.Elpreciopromediodelpetróleofue
US$96.25elbarrilen2014;elpreciosupuestoconbaseenlosmercadosdefuturosesUS$58.87en2015yUS$64.22en2016.
4/ Promediobasadoenponderacionesdelaexportaciónmundialdemateriasprimas.
Fuente:FondoMonetarioInternacional.Juliode2015.
2013 2014 2015 2016 2015 2016
Producto mundial 3.4 3.4 3.3 3.8 -0.2 0.0
Economías avanzadas 1.4 1.8 2.1 2.4 -0.3 0.0
Estados Unidos 2.2 2.4 2.5 3.0 -0.6 -0.1
Zona euro -0.4 0.8 1.5 1.7 0.0 0.1
Alemania 0.2 1.6 1.6 1.7 0.0 0.0
Francia 0.7 0.2 1.2 1.5 0.0 0.0
Italia -1.7 -0.4 0.7 1.2 0.2 0.1
España -1.2 1.4 3.1 2.5 0.6 0.5
Japón 1.6 -0.1 0.8 1.2 -0.2 0.0
Reino Unido 1.7 2.9 2.4 2.2 -0.3 -0.1
Canadá 2.0 2.4 1.5 2.1 -0.7 0.1
Otras economías avanzadas 1/ 2.2 2.8 2.7 3.1 -0.1 0.0
Economías de mercados emergentes y en desarrollo 5.0 4.6 4.2 4.7 -0.1 0.0
América Latina y el Caribe 2.9 1.3 0.5 1.7 -0.4 -0.3
Rusia 1.3 0.6 -3.4 0.2 0.4 1.3
China 7.7 7.4 6.8 6.3 0.0 0.0
India 6.9 7.3 7.5 7.5 0.0 0.0
ASEAN-5 2/ 5.1 4.6 4.7 5.1 -0.5 -0.2
Volumen de comercio mundial (bienes y servicios) 3.3 3.2 4.1 4.4 0.4 -0.3
Importaciones
Economías avanzadas 2.1 3.3 4.5 4.5 1.2 0.2
1.07.46.34.32.5ollorrasedneysetnegremesaímonocE -0.8
Precios de materias primas (US$)
Petróleo 3/ -0.9 -7.5 -38.8 9.1 0.8 -3.8
No combustibles 4/ -1.2 -4.0 -15.6 -1.7 -1.5 -0.7
Precios al consumidor
Economías avanzadas 1.4 1.4 0.0 1.2 -0.4 -0.2
Economías emergentes y en desarrollo 5.9 5.1 5.5 4.8 0.1 0.0
1/ Excluidos el G-7 (Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y el Reino Unido) y los países de la zona euro.
2/ Filipinas, Indonesia, Malasia, Tailandia y Vietnam.
3/
4/ Promedio basado en ponderaciones de la exportación mundial de materias primas.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Julio de 2015.
Proyecciones abril de 2015
Promedio simple de los precios de las variedades de crudo U.K. Brent. Dubai y West Texas Intermediate. El precio promedio del petróleo fue
US$96.25 el barril en 2014; el precio supuesto con base en los mercados de futuros es US$58.87 en 2015 y US$64.22 en 2016.
proyecciones de
Diferencia con las
Estados Unidos se contrajo levemente en
el primer trimestre de 2015

4
Informede
coyunturaeconómica
Informede
coyunturaeconómica
tres trimestres previos, en los cuales el aumento del
PIB promedió 3.9% (gráfica 2). Son varias las causas
que se atribuyen tras este desempeño, entre las que
destacan, un dólar más fuerte, que incidió en menores
exportaciones; el recorte del gasto de capital en el sector
petrolero; las huelgas portuarias de la costa oeste del
país; un invierno muy severo; desaceleración del gasto
de los consumidores –el consumo equivale a más de dos
tercios de la actividad del país–.
Tanto el FMI como el Banco de la Reserva Federal (FED)
se inclinan a considerar que este débil crecimiento
es temporal, ya que hubo factores excepcionales que
contribuyeron a debilitar la actividad estadounidense;
probablemente en los meses siguientes, las mejoras en
el mercado laboral deberían permitir la aceleración del
consumo y una mayor inversión.
La tasa de desempleo en Estados Unidos cayó a 5.3%
en junio, favorecida por la creación de 223,000 empleos
no agrícolas, según información publicada por el
Departamento del Trabajo. Entre los principales grupos
raciales, el desempleo de los hispanos se situó en 6.6%
y 9.5% entre los afroamericanos. El número total de
personas sin trabajo alcanzó 8.3 millones, lo que implicó
una reducción de 375,000 en relación con el mes anterior.
La creación de empleos se observó en varios sectores
económicos, tales como servicios profesionales, salud,
comercio al detalle, actividades financieras, transporte
(gráfica 3). Los datos recientes muestran que la tasa de
El mercado laboral estadounidense
continuó mejorando
Gráfica2
EstadosUnidos:PIB
(Cambioporcentualanual)
Fuente:BureauofEconomicAccountsyproyeccionesFMI.
Gráfico 2
Estados Unidos: PIB
(Cambio porcentual anual)
Fuente: Bureau of Economic Accounts y proyecciones FMI.
-10.0
-8.0
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Proyecciones

5
Estudios
Económicos
DEC
Estudios
Económicos
DEC
desempleo está acercándose a los niveles considerados
de pleno empleo, situación que permite reafirmar las
expectativas que está próxima la subida de tasas de
interés de referencia por parte del FED para normalizar su
política monetaria, una perspectiva que se tiene desde
el año anterior, y que se ha mencionado en informes de
coyuntura económica previos; este cambio incidirá en el
alza de las tasas de interés a escala mundial.
En la zona euro, la recuperación está evolucionando
favorablemente, con un mayor crecimiento de España
que de Alemania, Francia o Italia, entre las cuatro
principales economías. Desde finales del año pasado,
la reducción del precio del petróleo y la depreciación
del euro, combinado con los anuncios de expansión de
la política monetaria del Banco Central Europeo, dados
a conocer a principio del año, han sido los principales
factores que han apoyado la actividad económica.
También ha sido positivo el efecto de una política
fiscal menos restrictiva; en el caso de Francia e Italia, la
Comisión Europea ha aprobado planes de consolidación
fiscal menos rígidos. Los factores negativos que pesan
sobre la confianza y la inversión de la zona siguen siendo
la crisis de Rusia-Ucrania y la de Grecia. Por otra parte,
el entorno externo se ha vuelto más negativo, pues el
crecimiento global se ha desacelerado, como se comentó
anteriormente.
El PIB de la zona euro aumentó un 0.4% durante el
primer trimestre de 2015 en comparación con el
trimestre anterior, de acuerdo con la segunda estimación
publicada por Eurostat (oficina estadística de la Unión
La recuperación de la zona euro gana
impulso, gracias al impacto favorable de
la política monetaria, menores precios
del petróleo y política fiscal más neutra
Fuente:U.S.Departmentoflabor.BureauoflaborStatistics.
Gráfica3
EstadosUnidos:empleosytasasdedesempleo
5.3
6.6
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
120,000
122,000
124,000
126,000
128,000
130,000
132,000
134,000
136,000
138,000
140,000
142,000
Ene.-07
abr
jul
oct
Ene.-08
abr
jul
oct
Ene.-09
abr
jul
oct
Ene.-10
abr
jul
oct
Ene.-11
abr
Jul
Oct
Ene.-12
abr
jul
oct
Ene.-13
abr
jul
oct
Ene.-14
abr
jul
oct
Ene.-15
abr
jul
Tasasdedesempleo(%)
Milesdeempleo(Total)noagricola
Empleos total (no agrícola) Global (Eje derecho) Hispano (Eje derecho)
Gráfica 3
Estados Unidos: empleos y tasas de desempleo
Fuente: U.S. Department of labor. Bureau of labor Statistics.

6
Informede
coyunturaeconómica
Europea), es un crecimiento similar al registrado en
el cuarto trimestre del año anterior. Entre las cuatro
mayores economías de la zona, durante el primer
trimestre, España observó el crecimiento más alto (0.9%),
seguida de Francia (0.6%), y Alemania e Italia crecieron a
un ritmo de 0.3% (gráfica 4).
En 2010, el gobierno griego recién electo informó que
el déficit para 2009 sería superior a 12% del PIB y que el
déficit de 2008 había sido más grande que lo informado
previamente. Desde ese momento, el mundo empezó
a preguntarse si Grecia tendría la capacidad de pagar
su abultada deuda pública (126.2% del PIB en 2009)
(gráfica 5). Las agencias calificadoras de riesgo rebajaron
la nota de los bonos griegos en varias ocasiones y los
costos de la deuda aumentaron sensiblemente, en un
entorno de crisis financiera mundial. El FMI recomendó
que tomaran medidas para bajar el déficit y la Comisión
Europea evaluaba establecer una supervisión directa;
el país empezó a buscar formas de disminuir los pagos
requeridos y de disminuir su dependencia de la deuda.
En este escenario, se desató la incertidumbre respecto a
las posibilidades de que el país pudiese salir de la unión
monetaria.
En 2010, el problema de la deuda de Grecia se agudizó,
gran parte se debía a bancos del exterior, los de Francia
y Alemania tenían la exposición más significativa. Para
atenuar la crisis, Grecia recibió un rescate por parte del
FMI y un fondo de los gobiernos europeos por alrededor
de 110,000 millones de euros; el Banco Central Europeo
(BCE) también apoyó comprando bonos del gobierno
griego y facilitó recursos a sus bancos; a estas tres
instituciones se les conoce como la troika. El rescate evitó
el incumplimiento de pago, el apoyo se proporcionó
acompañado de varias medidas para asegurarse que el
país pusiera fin a su gasto deficitario crónico –programa
de austeridad, recorte de salarios y despidos, reforma
de pensiones; aumento de impuestos, mejoras en la
recaudación de impuestos y venta de activos públicos–.
También se establecieron medidas para reanimar el
crecimiento económico.
(*)Comparadoconeltrimestreprevio
Fuente:Eurostat
Gráfica4
TasadecrecimientodelPIB
trimestral(*)
Gráfica 4
Tasa de crecimiento del PIB trimestral*
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
Zona Euro Alemania España Francia Italia
Cambioporcentual
2014 2014 2014 2015
(*) Comparado con el trimestre previo
Fuente: Eurostat
II trim III trim IV trim I trim
La crisis de Grecia se profundizó durante
la primera mitad del año, fue necesario
un tercer rescate para evitar salir del euro

7
Estudios
Económicos
DEC
La deuda griega continuaba aumentando, todo indicaba
que su trayectoria era insostenible (gráfica 5). Varias
medidas establecidas en el rescate no se realizaron, como
la venta de activos para el pago de parte de la deuda y
no se realizaron medidas para dinamizar la economía o
las efectuadas fueron insuficientes, por lo que la recesión
continuaba y era más profunda que en el resto de países
europeos que afrontaban problemas similares (gráfica
6a). Así, en marzo de 2012 se llevó a cabo un segundo
rescate por 130,000 millones de euros y se revisaron
las condiciones del programa, aunque gran parte de
éstas se mantuvieron. Los aspectos principales se
relacionaban con realizar una recaudación más eficiente,
reducir el gasto público y emprender reformas para
estimular la expansión económica. El BCE tomó un papel
más protagónico en la búsqueda de la estabilización
de los mercados financieros que presentaban gran
volatilidad; entre las medidas adoptadas por esta
entidad, se menciona que creó condiciones para apoyar
la negociación de la deuda griega; además, se realizó un
recorte de la deuda con privados por cerca del 50%.
(*)Proyección
Fuente:MonitorFiscal.FMI,abrilde2015.
Gráfica5
Deudapública
(PorcentajesdelPIB)
Gráfica 5
Deuda pública
(Porcentajes del PIB)
30
50
70
90
110
130
150
170
190
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (*)
Grecia Irlanda Italia Portugal España
(*) Proyección
Fuente: Monitor Fiscal. FMI, abril de 2015.
Fuente:Eurostat
Gráfica6a
CrecimientorealdelPIB
(%,variaciónanual)
Gráfica 6
Crecimiento real del PIB
(%, variación anual)
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Fuente: Eurostat

8
Informede
coyunturaeconómica
La crisis de deuda griega ha tenido serias consecuencias
para la población, entre las que se mencionan, problemas
de gobernabilidad: huelgas generalizadas, paro de
servicios públicos y privados, fuertes disturbios públicos;
fuga de capitales; retiro de depósitos e insolvencia en
los bancos; una economía en recesión por cinco años;
desempleo elevado, especialmente en los jóvenes.
El país avanzó en cerrar sus déficits fiscales como
efecto de la reducción del gasto y de obtener ingresos
mayores, aunque por el pago de intereses presentaba
un déficit global; todo indicaba que tenía una posición
presupuestaria mejor, incluso que otros países con
problemas fiscales similares (gráfica 6b). Sin embargo,
la economía seguía contraída, ya que las reformas
fueron parciales y no lograron generar más crecimiento,
la deuda en relación con el PIB seguía elevada, y el
alto desempleo (por encima de 25% por varios años)
tenía a la población cansada. A principios de 2015, los
ciudadanos votaron mayoritariamente por la coalición
Syriza (conocida como izquierda radical) que prometía
poner fin a la austeridad. El nuevo gobierno pretendía
restaurar algunos de los recortes de gastos que habían
sido promulgados, revertir algunos de los aumentos
de impuestos instituidos por los últimos gobiernos, así
como revisar las prioridades del gasto público. Además,
quería el perdón de una parte de la deuda que había
acumulado Grecia.
El gobierno empezó a negociar con sus acreedores
sobre un nuevo conjunto de acuerdos, aunque los
acreedores insistían en continuar con planes similares a
los anteriores. Durante los primeros meses de 2015 en
Grecia aumentaba la incertidumbre sobre una eventual
salida del euro, provocando salida de capitales y retiros
masivos de depósitos de los bancos (recibieron apoyo de
liquidez del BCE). Para los acreedores era difícil aceptar
la postura de Grecia, ya que otros países como España,
Italia, Portugal e Irlanda, tuvieron que realizar un ajuste
fiscal similar, y aunque en ninguno de ellos colapsó
la economía como en el caso griego, el desempleo es
elevado, y de hacer concesiones sustanciales a este país,
sentaría precedente para los demás.
(*)Proyecciones
Fuente:MonitoreoFiscal.FMI,abril2015.
Gráfica6b
Déficitfiscal
(PorcentajesdelPIB)
Gráfica 7
Déficit fiscal
(Porcentajes del PIB)
-34
-32
-30
-28
-26
-24
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (*)
(*) Proyecciones
Fuente: Monitoreo Fiscal. FMI, abril 2015.

9
Estudios
Económicos
DEC
En junio, Grecia convocó a un referéndum público
para consultar si se debería aceptar la continuación
de políticas como las anteriores (el primer ministro
argumentaba que se deberían rechazar). El resultado fue
que la población manifestó mayoritariamente un no. La
incertidumbre continuaba, el 29 de junio este país cerró
sus bancos al público por falta de liquidez para atender a
sus depositantes quienes acudían a retirar sus depósitos,
por lo que se establecieron medidas como el corralito,
permitiendo retiros de cajeros automáticos por solo 60
euros diarios. El 30 de junio venció un pago al FMI por
1,600 millones de euros que no se pudo atender en forma
oportuna. Nuevamente Grecia estaba sumergida en una
crisis profunda.
Para poder mantenerse dentro de la unión monetaria,
Grecia retomó las negociaciones con sus socios
europeos; finalmente, acordó un tercer rescate por
86,000 millones de euros con recursos del Mecanismo
Europeo de Estabilidad, bajo condiciones semejantes a
las de los anteriores rescates, tales como, elevar la edad
de jubilación a 67 años; recortar beneficios a jubilados;
recortes al presupuesto; ampliar la base tributaria; fondo
de privatización de 50,000 millones de euros de activos
estatales; reformas para aumentar el crecimiento de la
economía. Una vez que se dieron las primeras acciones
para concretar el acuerdo, Grecia recibió recursos y
efectuó el pago al FMI que tenía pendiente y al BCE un
pago programado para el 20 de julio. La crisis griega
deja muchas lecciones para el mundo, la acumulación
desproporcionada de deuda pública debe evitarse,
pues termina en dolorosas crisis que afectan a toda la
población.
El mercado de valores chino experimentó un asombroso
crecimiento durante los doce meses que terminaron el
12 de junio de 2015. Los principales índices accionarios
aumentaron sustancialmente; por ejemplo, el Sanghái
Composit (SHCOMP) aumentó un 150% en este
período. Sin embargo, según analistas, este desempeño
no se basaba en ningún repunte importante en los
fundamentos económicos del país; por el contrario, en la
El mercado de valores de China exhibió
alta volatilidad y grandes pérdidas desde
la segunda mitad de junio

mayor parte de este período, la economía se desaceleró,
la demanda interna se debilitó y también las ganancias
corporativas. Las subidas se produjeron en un contexto
de reformas económicas; desde noviembre de 2014,
las autoridades chinas recortaron tasas de interés y
recortaron los requisitos de liquidez a los bancos en
apoyo al crecimiento económico que se ha venido
desacelerando en los últimos años. También aumentaron
los préstamos para comprar activos financieros usando
como garantía el activo adquirido.
El 12 de junio empezó una corrección en los índices
bursátiles, aumentó significativamente la volatilidad, se
aceleró el ritmo de las ventas de acciones y las pérdidas
eran muy grandes, había preocupación por un posible
contagio. El mercado estaba en caída libre. Ante esta
situación, se redujo el financiamiento a operaciones
apalancadas y altas valoraciones que no estaban
teniendo en cuenta el valor de las compañías, y el
gobierno llevó a cabo varias medidas para frenar la caída,
entre las que se mencionan la suspensión de la cotización
de 1,300 valores (43% de las sociedades cotizadas);
compra de valores por fondos gestionados por el Estado;
prohibición de venta de valores a las empresas públicas y
a los directivos; inyección de liquidez por parte del Banco
Central. En las últimas sesiones previas al 16 de julio, las
caídas se han reducido, las valoraciones de las bolsas son
más razonables con los resultados de las empresas. Se
espera que este episodio de turbulencia en el mercado
de valores chino sea una corrección y no que se esté
descontando un futuro económico peor.
10
Informede
coyunturaeconómica

11
Estudios
Económicos
DEC
Sectorexterno•Segundotrimestrede2015
Sector externo
Al primer trimestre de 2015, la Inversión Extranjera
Directa (IED) registró un saldo neto de US$6.3 millones
(equivalente a -74.5%), inferior a los US$24.7 millones de
inversión en el primer trimestre de 2014 (gráfica 7). Este
bajo resultado, sigue reflejando la presencia de factores
negativos que no atraen a los inversionistas extranjeros,
ni a los nacionales. Las encuestas de Fusades realizadas
a empresarios (ver“Dinámica de la actividad económica
nacional”pág. 21) indican que la alta polarización y la
falta de claridad en las políticas públicas, combinado con
los incrementos en la delincuencia, se han convertido en
los frenos para invertir.
La decisión de invertir depende de las expectativas
futuras, las cuales determinan la rentabilidad y viabilidad
de los proyectos productivos. Sin embargo, El Salvador,
al experimentar una alta incertidumbre ha provocado
una contracción de la inversión nacional y extranjera;
fenómeno que afecta negativamente los resultados de
los esfuerzos del equipo técnico de PROESA, ya que tiene
que competir con otras agencias de Centroamérica,
que no cuentan con las desventajas de la incertidumbre
política y la polarización. Una ventaja con la que cuenta
El Salvador, es el conjunto de ocho cuerpos de ley que
apoya la atracción de inversión.
En Centroamérica, El Salvador continúa experimentando
la inversión más baja (gráfica 8). En el primer trimestre
Guatemala recibió US$292 millones y Honduras con
US$247 millones, ambos países experimentan altos
índices de delincuencia, narcotráfico y fuertes protestas
sociales por corrupción; pero, atraen más inversiones que
La Inversión Extranjera Directa cayó
fuertemente a US$6.3 millones,
mostrando una contracción de 74.5%,
respecto a 2014
Fuente:ElaboradoconbaseendatosdelBCR
Gráfica7
ElSalvador:Inversión
ExtranjeraDirecta.
Flujosnetosalprimer
trimestre. MillonesdeUS$
El Salvador: Inversión Extranjera Directa. Flujos (netos) al primer trimestre
(Millones de US$)
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
-275.5
180.1
134.1
-22.4
24.7
6.3
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Gráfica 1

12
Informede
coyunturaeconómica
El Salvador. Nicaragua, con debilidades institucionales,
registró una IED de US$259 millones. Costa Rica con
US$445 millones, ha relanzado una estrategia nacional
de atracción de inversiones impulsada por la Coalición
Costarricense de Iniciativas de Desarrollo (CINDE) y el
Ministerio de Comercio.
En El Salvador, los sectores receptores de IED, son:
el sector de información y comunicación (US$22.3
millones), la industria manufacturera (US$13.6 millones),
y el comercio al por mayor y menor (US$7.9 millones);
sin embargo, también destacan los egresos de inversión
que se han presentado en actividades financieras y
de seguros (US$49.9 millones) y abastecimiento de
energía (US$0.1 millones). Debe mencionarse que en el
primer trimestre del año, los países de donde proviene
la inversión, son: Estados Unidos (US$29.9 millones) y
Centroamérica (US$4.1 millones); en tanto que se dieron
salidas de Panamá (US$15 millones) y los países europeos
(US$14.7 millones), montos que mermaron parte de los
ingresos contabilizados.
Las ventas al exterior de mercancías en el período
enero-mayo de 2015 (cuadro 2), han tenido un aumento
de US$151.3 millones (equivalentes a 6.9%), debido
principalmente a las exportaciones de productos
tradicionales (café y azúcar), seguido por las no
tradicionales, y las exportaciones de maquila. Se destaca
que las exportaciones totales muestran un desempeño
levemente favorable, cuando son medidas a través del
promedio móvil 12 meses, el cual alcanzó 2.0% en mayo.
Las exportaciones de bienes tradicionales, en su
conjunto, aumentaron US$70.1 millones (equivalentes a
un 41.6%) debido al crecimiento en las ventas externas
de café US$39.9 millones (equivalentes a 53.9%) y
las exportaciones de azúcar con US$30.4 millones
(equivalentes a un 32.2%).
Fuente:SecretaríaEjecutivadelConsejoMonetario
Centroamericano
Gráfica8
Centroamérica:FlujosNetos
deInversiónExtranjera
Directa
MillonesdeUS$,alprimer
trimestredecadaaño
Centroamérica: Flujos Netos de Inversión Extranjera Directa
Millones de US$, al primer trimestre de cada año
Gráfica 2
-150
-50
50
150
250
350
450
550
650
750
850
Costa Rica Guatemala Honduras Nicaragua El Salvador
2013 2014 2015
-74.6%
38.4%
-23.2%
5.5% -17.1%
Fuente: Secretaría Ejecutiva del Consejo Monetario Centroamericano
Las exportaciones reportaron un
aumento de 6.9%, impulsadas por el
buen comportamiento de los productos
tradicionales

13
Estudios
Económicos
DEC
Las exportaciones de café se incrementaron por la
combinación de un aumento significativo del precio
promedio internacional (FOB) de US$198.71 por quintal,
observando un crecimiento anual de 15.8%, (gráfica 9);
y por un mayor volumen de café comercializado de 6.5
millones de kilogramos; sin embargo, los precios futuros
de café cayeron.
Fuente:InformeComercioExterior.BCR.
Cuadro2
ElSalvador:BalanzaComercial,enero-mayo
(EnmillonesdeUS$ykilogramos)
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Exportaciones (FOB) 2,350.2 1,443.0 2,198.8 1,223.0 151.3 6.9 220.1 18.0
A. Tradicionales 238.7 339.8 168.6 244.9 70.1 41.6 95.0 38.8
1- Café 113.9 26.4 74.0 19.8 39.9 53.9 6.5 32.9
2- Azúcar 124.7 313.5 94.3 225.0 30.4 32.2 88.5 39.3
3- Camarón 0.0 0.0 0.2 0.0 (0.2) (90.1) (0.0) (91.4)
B. No tradicionales 1,667.8 1,061.3 1,608.9 934.3 58.9 3.7 127.1 13.6
1- Centroamérica 857.6 606.5 814.3 537.6 43.3 5.3 68.9 12.8
2- Fuera de Centroamérica 810.2 454.8 794.6 396.6 15.7 2.0 58.2 14.7
C. Maquila 443.7 41.9 421.4 43.9 22.3 5.3 (2.0) (4.5)
II. Importaciones (CIF) 4,308.1 3,540.6 4,491.4 3,234.8 (183.2) (4.1) 305.7 9.5
A. Centroamérica 795.0 958.0 805.7 937.4 (10.7) (1.3) 20.6 2.2
B. Fuera de Centroamérica 3,239.6 2,526.4 3,373.6 2,238.9 (134.0) (4.0) 287.5 12.8
C. Maquila 273.6 56.2 312.1 58.5 (38.5) (12.4) (2.3) (4.0)
III. Balanza Comercial (1,958.0) (2,097.5) (2,292.6) (2,011.9) 334.6 (14.6) (85.7) 4.3
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2015 2014 Variaciones
Las exportaciones de café crecieron en
US$39.9 millones, dado el aumento en su
cotización, y la expansión del volumen
comercializado

14
Informede
coyunturaeconómica
Los principales mercados hacia donde fueron destinadas
las ventas del grano aromático por su importancia,
fueron: Estados Unidos (49%), Japón (12%), Alemania
(9%), Reino Unido (6%), Italia (5%), Suecia (4%),
Canadá (3%), Bélgica (3%), Australia (1%) y otros países
complementan el 8% (gráfica 10).
Las exportaciones de azúcar alcanzaron US$124.7
millones a mayo de 2015, aumentando US$30.4 millones,
debido al incremento en el volumen de 39%, que
compensó una disminución de 5% en su precio. Las
exportaciones fueron hacia seis países principalmente,
sobresaliendo por primera vez las ventas a la República
Popular de China (30%), Estados Unidos (24%), Canadá y
Nueva Zelanda 16% cada uno, Australia 10%, Taiwán 4%
y otros países 8%.
Fuente:InformedeComercioExterior,Banco
CentraldeReserva.
Gráfica9
Preciospromediode
exportacionesdecafé
Precios promedio de exportaciones de café
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
210
220
230
240
250
Ene-09
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-10
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-11
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-12
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-13
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-14
Mar
May
Jul
Sep
Nov
Ene-15
Mar
May
Fuente: Informe de Comercio Exterior, Banco Central de Reserva.
US$/qq
Prom. 2015
(ene-may)
US$198.7
Prom. 2014
(ene-may)
US$171.6
Gráfica 3
Fuente:BancoCentraldeReserva.
Gráfica10
Exportacionesdecafépor
paísdedestino,enero-mayo
de2015
(MillonesdeUS$y%de
participación)
US$8.8
US$1.5
US$3.7
US$3.8
US$4.7
US$5.2
US$7.2
US$9.7
US$13.4
US$55.7
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60
Otros
Australia
Bélgica
Canadá
Suecia
Italia
Reino Unido
Alemania
Japón
Estados Unidos
Millones de US$
Exportaciones de café por país de destino, enero-mayo de 2015
(Millones de US$, y % de participación)
Fuente: Banco Central de Reserva.
49%
12%
9%
6%
5%
4%
3%
3%
1%
8%
Gráfica 4
Las exportaciones de azúcar
crecieron 32.2%

15
Estudios
Económicos
DEC
sintéticas (17.1%). No obstante, han tenido reducciones
las exportaciones de: lomos de atún (-45.6%); máquinas,
aparatos y materiales eléctricos (-10.4%); metales
comunes y sus manufacturas (-9.7%); jugos de frutas
(-8.5%); productos editoriales y de las industrias gráficas
(-8.0%).
Asociado con el bajo crecimiento de Estados Unidos, la
maquila ha experimentado un crecimiento de US$22.3
millones (equivalente a un 5.3%), en comparación con
el de enero-mayo de 2014 (cuadro 2); se señala que en
términos de volumen, estos experimentaron una tasa
de -4.5%. Cabe destacar que, la participación relativa
de la maquila en la estructura de las exportaciones
salvadoreñas se ha reducido, cayendo a 18.7% en 2015,
frente al 19.6% en 2013 (gráfica 11).
Las exportaciones de bienes no tradicionales, que
explican el 70.5% del total en 2015, y que paulatinamente
han aumentado su participación desde 2012 (gráfica
11), muestran un incremento, de manera agregada, en
US$58.9 millones (equivalentes a una tasa de 3.7%).
Este comportamiento se debió por mayores ventas a
Centroamérica (US$43.3 millones) siendo una tendencia
estructural que se ha mantenido desde hace varios años,
mientras que las ventas fuera de la región observaron un
menor dinamismo (cuadro 2).
En 2015, las exportaciones de productos no tradicionales
más dinámicos, son: grasas y aceites de animales y
vegetales (57.5%); productos laminados de hierro y acero
(36.7%); melaza de caña (36.4%); materiales textiles y
sus manufacturas (31.9%); ropa de cama, mesa y cocina
(31.4%); agua y bebidas no alcohólicas (26.3%); plantas,
esquejes, flores y follajes (26.0%); e hilados de fibras
Las exportaciones no tradicionales
crecen a 5.3% a mayo de 2015
Las exportaciones de maquila
experimentaron un crecimiento de 5.3%
a mayo de 2015
Fuente:ElaboradocondatosdelInformedeComercioExterior,BCR.
Gráfica11
ElSalvador:Exportaciones,enero-mayo
(Participaciónporcentual)
10.8%
70.5%
18.7%
Tradicionales No tradicionales Maquila
7.7%
73.2%
19.2%
2015
Fuente: Elaborado con datos del Informe de Comercio Exterior, BCR.
El Salvador: Exportaciones. Enero-mayo
(Participación porcentual)
2014
12.2%
68.2%
19.6%
2013
Gráfica 5

16
Informede
coyunturaeconómica
Las exportaciones totales salvadoreñas (maquila y
no maquila) al mercado estadounidense, han crecido
en 8.2% en los primeros cinco meses de 2015 (US$81
millones). Las ventas de bienes tradicionales aportaron
US$26.2 millones; las no tradicionales con US$39.4
millones y US$15.4 millones en concepto de maquila.
Dicho mercado representa, en la actualidad, el 45% del
destino de todas las exportaciones nacionales.
De acuerdo con resultados del Departamento de
Comercio, las importaciones de Estados Unidos
que provienen de los países del DR-CAFTA han
experimentado aumentos de 57%, comparando 2005
con 2014. El país que más beneficio logró fue Costa Rica,
ya que el valor de las exportaciones de bienes aumentó
en 178.2%; mientras que El Salvador solo aumentó
20.5%, ocupando el penúltimo lugar del grupo (gráfica
12).
Las importaciones totales de bienes han reportado,
durante el período enero-mayo de 2015, una
disminución de 4.1% (equivalentes a US$183.2 millones),
lo que estuvo influenciado por el decrecimiento en los
bienes de consumo, intermedios y maquila; compensado
únicamente por el leve crecimiento de los bienes de
capital (cuadro 3).
Las exportaciones totales salvadoreñas
al mercado estadounidense crecieron
8.2% (equivalentes a US$81 millones)
Fuente:DepartamentodeComerciode
EstadosUnidos.
https://www.census.gov/foreign-trade/
statistics/country/index.html
Gráfica12
Exportacioneshacia
EstadosUnidos,2005-2014
(MillonesdeUS$)
Las importaciones continúan negativas
(4.1%), producto de la caída en los bienes
de consumo, intermedios y maquila
El mercado estadounidense tiene
potencial de crecimiento por las
oportunidades del DR-CAFTA

17
Estudios
Económicos
DEC
Las adquisiciones de productos de consumo en el
extranjero han disminuido en lo que va de 2015 (US$93.7
millones, equivalentes a un -5.7%). Este comportamiento
se explica por las importaciones de gas y petróleo, que se
contrajeron en 25.5%, equivalentes a US$99.6 millones.
Por tanto, si se excluyen las importaciones de gas y
derivados de petróleo, estas registran estancamiento.
Las compras de bienes intermedios, en el transcurso de
2015, presentan similar tendencia que las de consumo,
al registrar una disminución de US$70.7 millones
(equivalente a un 3.6%), explicada principalmente por
Las importaciones de bienes intermedios
se contraen en 3.6%
Cuadro3
ElSalvador:Clasificacióneconómicadelasimportaciones(CIF)
Enero-mayo,millonesdeUS$ykilogramos
Valor Volumen Valor Volumen Valor % Volumen %
I. Bienes de consumo 1,559.4 1,415.1 1,653.2 1,299.5 (93.7) (5.7) 115.6 8.9
A. No duraderos 1,342.1 1,386.8 1,415.7 1,272.2 (73.6) (5.2) 114.7 9.0
Aceites de petróleo, hidrocarburos gaseosos 291.8 459.0 391.4 414.7 (99.6) (25.5) 44.3 10.7
B. Duraderos 217.4 28.2 237.5 27.3 (20.1) (8.5) 1.0 3.5
II. Bienes intermedios 1,866.7 1,988.4 1,937.4 1,802.6 (70.7) (3.6) 185.8 10.3
A. Industria manufacturera 1,479.8 1,517.6 1,564.8 1,365.3 (85.1) (5.4) 152.3 11.2
Petróleo 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
Aceites de petróleo y coque * 331.3 610.5 419.4 528.0 (88.0) (21.0) 82.5 15.6
B. Agropecuario 116.0 162.5 117.4 152.5 (1.3) (1.1) 10.0 6.6
Fertilizantes 35.7 114.8 34.0 111.0 1.8 5.2 3.8 3.5
C. Construcción 223.1 298.0 208.5 275.3 14.6 7.0 22.6 8.2
D. Otros 47.8 10.3 46.7 9.5 1.1 2.4 0.8 8.7
III. Bienes de capital 608.4 80.9 588.7 74.2 19.7 3.4 6.7 9.0
A. Industria manufacturera 222.3 18.4 190.8 16.2 31.5 16.5 2.2 13.6
B. Transporte y comunicaciones 205.3 46.4 211.9 42.1 (6.7) (3.1) 4.3 10.2
Vehículos 50.5 19.4 44.5 15.3 6.0 13.6 4.1 26.7
C. Agropecuario 9.5 2.9 12.0 3.2 (2.5) (20.9) (0.4) (11.8)
D. Construcción 42.7 5.0 38.2 4.7 4.4 11.6 0.3 6.1
E. Comercio 52.6 1.1 51.2 1.3 1.3 2.6 (0.1) (11.6)
F. Servicios 22.4 1.4 25.0 1.5 (2.6) (10.5) (0.1) (8.5)
G. Electricidad, agua y otros servicios 53.5 5.6 59.2 5.1 (5.6) (9.5) 0.6 10.9
H. Banca 0.2 0.1 0.2 0.1 (0.0) (7.9) 0.0 0.1
IV. Maquila 273.6 56.2 312.1 58.5 (38.6) (12.4) (2.3) (4.0)
V. Total 4,308.1 3,540.6 4,491.4 3,234.8 (183.2) (4.1) 305.7 9.5
* Incluye aceite de petróleo o de mineral bituminoso excepto aceites crudos, preparaciones con un contenido superior o igual a 70% en peso
de aceite de petróleo o de mineral bituminoso (incluye gasolinas, diesel oil, fuel oil, aceites y grasas lubricantes)
Fuente: Informe Comercio Exterior. BCR.
Concepto
2015 2014 Variaciones
*Incluyeaceitedepetróleoodemineralbituminosoexceptoaceitescrudos,preparacionesconuncontenidosuperioroiguala70%enpesodeaceitedepetróleo
odemineralbituminoso(incluyegasolinas,dieseloil,fueloil,aceitesygrasaslubricantes)
Fuente:InformeComercioExterior.BCR.

18
Informede
coyunturaeconómica
lácteos (28.1%), legumbres y hortalizas incluso cocidas
o secas (21.5%), así como también, frutos comestibles
frescos, secos o refrigerados (16.1%). Por su parte, los que
bajaron fueron: las adquisiciones externas de tejidos de
punto (-8.3%), materiales plásticos en formas primarias
(-9.7%), aparatos eléctricos de telefonía o telegrafía
(-10.1%), harinas y demás residuos de soya (-25.6%),
emisores-receptores de televisión, radiodifusión y
radiotelefonía (-14.9%), entre otros.
Las importaciones de petróleo se contrajeron en 23.1%
(equivalentes a US$187.7 millones), esto significó un
0.7% del PIB1
. De acuerdo con datos publicados por
el Banco Central de Reserva, el ahorro obtenido, por la
caída en los precios de los derivados, en gasolinas fue
de US$24.2 millones, diésel US$69.9 millones y de gas
propano US$20.2 millones.
Los precios promedio internacionales del barril
de petróleo de U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas
Intermediate (gráfica 13), observan una tendencia a
1
De acuerdo con cifras publicadas por el Ministerio de
Hacienda en el Mensaje del Proyecto de Presupuesto 2015, la
proyección del 2015 para el PIB nominal fue de US$26,523.4
millones, pág. 10.
la caída en las importaciones de coque (bunker) y otros
derivados de petróleo por US$88 millones (equivalente a
21%); nuevamente la caída de los precios internacionales
dominó el impacto, ya que en términos de volumen
estas aumentaron en 15.6%. Debe señalarse que el valor
de las importaciones de bienes intermedios realizadas
por el sector construcción aumentó 7.0% (equivalentes
a US$14.6 millones), siendo insuficientes para revertir
la tendencia negativa en las importaciones de bienes
intermedios.
Por su lado, las importaciones de bienes de capital
aumentaron en US$19.7 millones (equivalente a 3.4%);
impulsadas principalmente por los aportes de la industria
manufacturera de US$31.5 millones; construcción con
US$4.4 millones; y comercio con US$1.3 millones. Sin
embargo, han bajado considerablemente los sectores
de transporte y comunicaciones (3.1%), agropecuario
(-20.9%), servicios (-10.5%), electricidad, gas y otros
servicios (-9.5%) y la banca (-7.9%).
Las importaciones de maquila disminuyeron en US$38.6
millones, alcanzando una tasa negativa de 12.4%, debido
a la baja en la economía estadounidense. De acuerdo con
el comunicado de prensa del Departamento de Comercio
de los Estados Unidos, se informó que al primer trimestre,
el PIB presentó un crecimiento de -0.2%, atribuible
en buena parte, a los descensos en las exportaciones
(-5.9%), disminución de -2.0% de la inversión fija no
residencial, y las no residenciales (-18.8%).
Entre los productos importados que presentaron
aumentos en lo que va de 2015 están, específicamente:
medicamentos y otros productos farmacéuticos (19.5%),
prendas de vestir y complementos de ropa de cama y
mesa (11.0%), maíz (18.4%), leche (excepto en polvo) y
La factura petrolera registra un ahorro
de US$187.7 millones, permitiendo
reasignarlo a otras actividades
Los precios internacionales de petróleo
cayeron a US$60 por barril, muy
por debajo de los US$105 del año previo

19
Estudios
Económicos
DEC
disminuir desde octubre de 2014, hasta alcanzar el nivel
más bajo de US$47.11 en enero de 2015; a partir de abril
presenta un ligero aumento, alcanzando en junio una
cotización de US$61.30 por barril. De acuerdo con el
precio de los mercados futuros será de US$58.87 en 2015
y US$64.22 en 2016, lo que permite anticipar para los
próximos dos años un ahorro en la factura petrolera.
La baja en los precios de petróleo favoreció la reducción
en los costos de generación de energía térmica (50%
del total) lo cual se trasladó a una disminución de 31.1%
en los precios por MWh, al pasar de US$172.41 en junio
de 2014 a US$118.87 en junio de 2015 (gráfica 13). Esto
ha tenido un impacto favorable en la competitividad
industrial y un ahorro en el bolsillo de los consumidores.
1/ Preciospromediodepetróleode
U.K.Brent,Dubai,yWestTexas
2/ PrecioMercadoReguladordel
Sistema(MRS)
Fuente:FMIPrimaryCommodityPricesy
UnidaddeTransacciones,S.A.deC.V.
Gráfica13
Disminuyenlosprecios
promediodepetróleoy
deenergíaeléctrica
40
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140 Ene.-06
abr
jul
oct
Ene.-07
abr
jul
oct
Ene.-08
abr
jul
oct
Ene.-09
abr
jul
oct
Ene.-10
abr
jul
oct
Ene.-11
abr
jul
oct
Ene.-12
abr
jul
oct
Ene.-13
abr
jul
oct
Ene.-14
abr
jul
oct
Ene.-15
abr
Precios de petróleo Precios de energía (eje derecho)
Preciopromediodeenergía2/
(US$porMWh)
Preciopromediodepetróleo1/
(US$porbarril)
1/ Precios promedio de petróleo de U.K. Brent, Dubai, y West Texas
2/ Precio Mercado Regulador del Sistema (MRS)
Fuente: FMI Primary Commodity Prices y Unidad de Transacciones, S.A. de C.V.
Disminuyen los precios promedio de petróleo y la energía eléctrica Gráfica 7
En cuanto a los servicios internacionales, según los datos
más recientes con los que se cuenta y el flujo de ingresos
por este concepto, en el primer trimestre de 2015, fue
de US$575.6 millones, y el de egresos de US$367.3
millones, lo cual tuvo como resultado un saldo positivo
de US$208.4 millones; en tanto que, en el mismo período
de 2014, se produjo un saldo neto favorable de US$149.6
millones (cuadro 4). Es importante señalar una tendencia
estructural de incremento en las exportaciones de
servicio.
Entre los principales servicios que aportaron
favorablemente al saldo obtenido al primer trimestre
de 2015, son: servicios de manufactura sobre insumos
físicos con US$117.2 millones; viajes (incluye de negocios
y personales) con US$120.1 millones; servicios de
telecomunicaciones, informática e información US$38.9
millones; mantenimiento y reparaciones con US$9.4
millones; construcción con US$6.7 millones; y bienes y
servicios del Gobierno con US$2.9 millones.
Los servicios exportados aumentaron a
US$208.4 millones, impulsados
por las prestaciones de servicios de
manufacturas y viajes

20
Informede
coyunturaeconómica
Fuente:MetodologíadelVIManualdeBalanzadePagosdelFondoMonetarioInternacional
Cuadro4
ElSalvador:CuentadeServicios. Enero-marzo
(MillonesdeUS$)
Créditos Débitos Saldo Créditos Débitos Saldo
575.6 367.3 208.4 507.7 357.9 149.6
1. Servicios de manufacturas sobre insumos físicos
pertenecientes a otros 117.2 0.0 117.2 73.4 0.0 73.4
2. Mantenimiento y reparaciones 20.4 11.0 9.4 25.4 12.3 13.1
3. Transporte 135.2 146.8 -11.6 128.4 143.7 -15.3
4. Viajes 195.2 75.0 120.1 196.3 62.1 134.1
5. Construcción 8.1 1.4 6.7 1.9 1.5 0.5
6. Seguros y pensiones 8.6 33.9 -25.3 8.5 38.4 -29.9
7. Financieros 7.3 36.4 -29.1 6.0 40.2 -34.2
8. Cargos por el uso de la propiedad intelectual 4.0 13.0 -9.0 5.7 13.4 -7.7
9. Servicios de telecomunicaciones, informática e información 46.9 8.0 38.9 39.8 8.3 31.4
10. Otros servicios empresariales 13.6 25.2 -11.6 9.5 25.2 -15.6
11. Personales, culturales y recreativos 0.0 0.2 -0.2 0.0 0.3 -0.3
12. Bienes y servicios del Gobierno 19.1 16.3 2.9 12.7 12.7 0.0
Fuente: Metodología del VI Manual de Balanza de Pagos del Fondo Monetario Internacional
Total
Conceptos
20142015
En cuanto a las entradas a El Salvador en concepto de
remesas de trabajadores, debe mencionarse que, en el
período enero-junio de este año, las mismas han sido
apenas US$29 millones más (equivalente a 1.4%) que
las del año anterior, llegando a un nivel agregado de
US$2,093.2 millones (gráfica 14). El modesto desempeño
de dicho nivel, está acorde con el comportamiento de
la economía de Estados Unidos. El Producto Interno
Bruto pasó de 2.1% en el cuarto trimestre de 2014, a una
tasa negativa de 0.6% en el primer trimestre de 2015,
lo que ha influido, a su vez, en el bajo nivel de empleos
generados. Al respecto, durante enero a junio se crearon
181 mil empleos menos que los registrados en el mismo
período del año anterior, mermando la trayectoria a
la baja en las tasas de desempleo, tanto global como
hispano.
Las remesas familiares acumuladas a
junio crecieron apenas 1.4%
Gráfica14
ElSalvador:Remesasfamiliares.
Enero-junio
(MillonesdeUS$yporcentajes)
Fuente:Elaboradoconbaseendatos
delBCR
1,749 1,803
1,938 1,947
2,064 2,093
6.0
1.4
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
2,000
2,200
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Monto acumulado Crecimiento
MillonesUS$
Porcentajes
El Salvador: Remesas familiares. Enero-junio
(Millones de US$ y porcentajes)
Fuente: Elaborado con base en datos del BCR
Gráfica 8

21
Estudios
Económicos
DEC
Dinámica de la actividad
económica nacional
Las cifras del Producto Interno Bruto trimestral,
recientemente publicadas por el Banco Central de
Reserva, indican que durante el primer trimestre de 2015,
la economía creció 2.25% incrementando un poco el
ritmo de crecimiento, acercándose al 2.34% reportado
para el primer trimestre de 2014 (gráfica 15). En general,
la mayoría de sectores mostraron un desempeño un poco
más alto que los del trimestre anterior; la construcción
experimentó una nueva contracción (-1.88%) (cuadro 5).
Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Segundotrimestrede2015
La economía mantiene el ritmo lento de
crecimiento
Gráfica15
ProductoInternoBruto(serierevisada)
Apreciosconstantesde1990,tasasde
crecimiento
Fuente:BancoCentraldeReserva(BCR)
Fuente:BCR
Cuadro5
ProductoInternoBruto(serierevisada)
Tasasdecrecimiento(porcentaje)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
I-
06
II III IV I-
07
II III IV I-
08
II III IV I-
09
II III IV I-
10
II III IV I-
11
II III IV I-
12
II III IV I-
13
II III IV I-
14
II III IV I-
15
PIB TRIMESTRAL
crecimiento (línea, eje derecho)
Fuente: Banco Central de Reserva (BCR)
Porcentaje
2015
Sectores I II III IV I II III IV I
Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca -0.70 -1.41 -0.07 0.40 2.54 2.23 1.02 0.63 2.05
No agropecuario privado 2.03 2.28 2.28 2.17 2.38 2.28 1.82 1.85 2.29
I. Industria Manufacturera y Minas 3.42 3.24 3.02 2.65 2.02 2.54 2.41 2.94 3.38
II. Electricidad, Gas y Agua 1.89 1.86 1.31 0.00 1.85 3.05 2.58 1.30 1.21
III. Construcción -0.43 -0.14 0.00 0.27 -7.38 -9.71 -12.75 -11.93 -1.88
IV. Comercio, Restaurantes y Hoteles 1.13 1.52 1.55 1.66 3.63 3.48 3.14 2.73 2.08
V. Servicios privados 1.80 2.29 2.44 2.40 2.78 2.40 1.86 1.84 1.97
a. Transporte, Almacenaje y Comunicaciones 1.33 2.04 2.35 1.50 2.72 1.95 0.82 1.22 1.75
b. Establecimientos Financieros y Seguros 3.62 4.40 4.85 5.13 4.04 3.65 3.01 2.79 3.15
c. Bienes Inmuebles y Servicios prestados a las empresas 3.37 3.85 2.47 3.39 3.38 3.71 4.34 4.68 3.49
d. Alquileres de Vivienda 0.85 0.88 0.75 0.79 0.73 0.93 0.91 0.88 0.89
e. Servicios Comunales, Sociales, Personales y Domésticos 1.65 2.38 3.62 4.12 4.62 3.65 2.83 1.86 1.96
Servicios del Gobierno 3.04 3.51 3.25 3.33 2.31 2.05 1.34 1.57 2.02
Valor Agregado 1.71 1.86 2.03 2.00 2.40 2.26 1.69 1.67 2.24
Otros elementos 0.77 1.66 1.53 0.52 1.39 0.78 0.79 1.41 2.26
Servicios Bancarios Imputados (-) 2.83 3.40 3.81 4.07 4.06 3.86 3.67 3.48 2.92
Derechos Arancelarios e IVA (+) 1.43 2.23 2.22 1.58 2.25 1.80 1.67 2.04 2.48
Producto Interno Bruto Trimestral 1.65 1.84 1.99 1.90 2.34 2.17 1.65 1.66 2.25
Fuente: BCR
2013 2014

22
Informede
coyunturaeconómica Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Segundotrimestrede2015
Por otra parte, al comparar el crecimiento actual con
el de un año atrás, se observa que este es menor en la
mayoría de sectores; esto fue contrarrestado, en parte,
por el comportamiento registrado por la industria, cuya
tasa pasó de 2.02% en el primer trimestre de 2014 al
3.38% en 2015 (cuadro 5).
Para el segundo trimestre, otros indicadores señalan que
la economía mostró una leve mejora. Tanto el Índice
del Volumen de la Actividad Económica (IVAE) como
los resultados de la Encuesta Dinámica Empresarial de
FUSADES, experimentaron una tendencia al alza, aunque
todavía se mantienen relativamente bajos.
Las cifras revisadas del IVAE señalan que durante el
segundo trimestre las tasas de crecimiento regresaron a
niveles positivos, aunque bajos. Este indicador pasó de
mantenerse alrededor de 0% desde diciembre de 2014
hasta marzo de 2015; en abril creció 0.28% y en mayo
0.53% (gráfica 16).
De la misma manera, el indicador de ventas de FUSADES,
que se correlaciona fuertemente con el PIB, alcanzó
un saldo neto de +13.4 (línea gruesa, gráfica 17); esto
indica que durante el segundo trimestre fueron más los
empresarios que lograron incrementar sus ventas que los
que las disminuyeron: 36.0% y 22.6%, respectivamente
(líneas finas, gráfica 17). Esto contrasta con el indicador
cercano a +0 reportado para el mismo trimestre de 2014
(-0.8).
El ritmo de la actividad económica
mostró una leve alza durante el segundo
trimestre de 2015
Fuente:BCR
(*)Saldonetoentreelporcentajedeempresasqueaumentaronsus
ventasyelporcentajequelasredujeron.
Fuente:FUSADES,EncuestaDinámicaEmpresarial
Gráfica16
ÍndicedelVolumendelaActividad
Económica(IVAE)
TendenciaCiclo. Variaciónpuntoapunto
Gráfica17
Indicadortrimestraldeventas
Saldosnetosyporcentajedeempresas
IVAE / Tendencia Ciclo
variación anual
Fuente: BCR
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
ene-10
abr
jul
oct
ene-11
abr
jul
oct
ene-12
abr
jul
oct
ene-13
abr
jul
oct
ene-14
abr
jul
oct
ene-15
abr
-100
-50
0
50
100
-100
-50
0
50
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Mayor (%) Menor (%) Saldo neto (*)
(*) Saldo neto entre el porcentaje de empresas que aumentaron sus ventas y
el porcentaje que las redujeron
Fuente: FUSADES, Encuesta Dinámica Empresarial

23
Estudios
Económicos
DEC
El resultado anterior fue influenciado mayormente por
el desempeño de la industria y los servicios. El indicador
de producción de la industria alcanzó un saldo neto de
+14.6 en el segundo trimestre mientras que el trimestre
anterior fue de +19.7; con este resultado, ya son tres
trimestres con resultados positivos. En cuanto a los
servicios, este sector mantiene su indicador de ventas
con saldos netos positivos, +21.9, más alto que el +5.6
del primer trimestre. Por su parte, el indicador de ventas
del comercio alcanzó un indicador apenas positivo (+2.4),
que sin embargo, es una mejora con respecto al -9.8
alcanzado el trimestre anterior. La construcción, registró
nuevamente un saldo negativo, -20.2, aún más negativo
que el del trimestre anterior.
No obstante lo anterior, los indicadores de margen de
utilidad para todos los sectores registraron saldos netos
más negativos que en los trimestres anteriores; además,
los indicadores de mora, que habían venido registrando
saldos netos más negativos (lo que para este indicador
es un resultado favorable) registró un saldo de +9.1,
lo que señala que más empresas vieron aumentada
la mora de sus clientes que las que los disminuyeron.
Estos resultados muestran que aunque las empresas
han aumentado sus ventas, están teniendo algunas
dificultades para cobrar.
Por su parte, el indicador de empleo de FUSADES registró
un saldo neto levemente positivo de +4.6 durante el
segundo trimestre, ligeramente más alto que el +1.4
reportado durante el período anterior. Esta mejora
estuvo impulsada por los resultados de la industria,
cuyo indicador pasó de -5.4 en el primer trimestre a +9.7
durante el segundo; por otro lado, el resto de sectores
registraron disminuciones en sus índices de empleo
(cuadro 6).
El ritmo de crecimiento del empleo formal, medido por
el número de cotizantes al ISSS, ha registrado una fuerte
tendencia a la baja, llegando en mayo de 2015 a ser
apenas de 0.2%. En ese mes cotizaron al ISSS 789,420
trabajadores, es decir, apenas 1,709 más que en mayo
de 2014 (barras, gráfica 18 y cuadro 7). En ese período,
en el sector privado se generaron 7,335 empleos, lo
que equivale a un poco menos de la mitad de lo que
se habían generado un año atrás, que a su vez es la
mitad de lo que generaron los doce meses anteriores
a ese período. Al analizar por sectores, se aprecia que
la reducción en el ritmo de generación de empleo se
dio en todos los sectores, con excepción de la industria
manufacturera; en este sector los trabajadores se
incrementaron en 3,510, más que los 2,773 que generó
los doce meses anteriores; pero, no obstante, es la mitad
de lo que había logrado generar entre 2012 y 2013. Por
su parte, en el sector público en mayo cotizaron 5,626
menos que el año anterior.
El empleo formal permanece estancado

24
Informede
coyunturaeconómica Dinámicadelaactividadeconómicanacional•Segundotrimestrede2015
Indicador:Diferenciaentreelporcentajedeempresas
querespondieronhaberaumentado
elniveldeactividadyelporcentajequeloredujeron.
Cuadro6
EncuestaDinámicaEmpresarial
resultadossectorialesprincipales
Variables I trim II trim III trim IV trim I trim
II trim
(preliminar)
RESULTADOS GLOBALES
Indicador global de ventas -0.8 -2.5 -6.7 20.0 4.9 13.4
Indicador global de empleo 3.7 -4.3 0.0 10.8 1.4 4.6
Indicador global de inversión 5.1 0.8 5.5 9.0 -3.4 2.8
Indicador de margen de utilidad -13.8 -22.0 -9.6 6.1 -3.8 -12.7
Indicador de mora de los clientes -0.4 15.6 -6.6 -14.0 -7.7 9.1
RESULTADOS SECTORIALES
INDUSTRIA
Indicador de producción -3.9 -11.9 1.4 12.2 19.7 14.6
Indicador de ventas 3.4 -11.1 7.4 18.7 17.5 17.0
Indicador de empleo global -2.0 0.6 -1.5 -6.9 -5.4 9.7
Indicador de inversión -1.5 -2.8 1.9 4.0 -0.4 -2.2
Indicador de exportaciones -1.5 -25.1 11.0 15.7 -1.5 -1.8
Indicador de margen de utilidad -18.1 -23.4 6.1 0.1 -0.8 -20.1
Indicador de mora de los clientes 5.5 0.7 -11.9 -19.3 -27.7 12.2
Utilización capacidad instalada 0.7 68.0 0.7 0.7 0.7 0.7
CONSTRUCCIÓN
Indicador de actividad global -39.4 -39.1 -32.6 -1.9 -12.9 -20.2
Indicador de empleo global -13.2 -16.9 -31.7 -8.7 -3.3 -0.2
Indicador de inversión -20.2 -34.2 -31.4 -20.0 -26.6 -31.9
Indicador de margen de utilidad -34.1 -43.0 -22.1 -14.0 -16.7 -23.3
Indicador de mora de los clientes 0.0 5.2 -1.8 -50.8 -15.6 0.0
COMERCIO
Indicador de ventas -1.5 -18.4 -46.6 16.6 -9.8 2.4
Indicador de empleo global 13.8 -7.4 -5.2 10.7 -2.3 -3.8
Indicador de inversión 5.0 3.3 -4.7 10.7 -1.6 -2.5
Indicador de margen de utilidad 2.0 -27.6 -39.2 -5.8 -9.2 -11.6
Indicador de mora de los clientes -12.2 13.1 -4.2 -2.3 1.9 10.0
SERVICIOS
Indicador de ventas -5.4 27.9 22.0 26.0 5.6 21.9
Indicador de empleo global 3.1 -4.3 15.8 39.2 16.0 8.9
Indicador de inversión 19.8 10.6 31.0 20.4 -4.3 23.8
Indicador de margen de utilidad -22.2 -8.4 7.7 33.1 1.4 -1.7
Indicador de mora de los clientes 5.8 40.5 -3.4 -12.3 9.3 6.0
Indicador: Diferencia entre el porcentaje de empresas que respondieron haber aumentado
el nivel de actividad y el porcentaje que lo redujeron.
2014 2015
Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS
Gráfica18
TrabajadoresquecotizanalISSS
Númerodetrabajadores(barras
ejederecho)y
variaciónanual(líneaeje
izquierdo)
640,000
660,000
680,000
700,000
720,000
740,000
760,000
780,000
800,000
820,000
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
ene-11
abr
jul
oct
ene-12
abr
jul
oct
ene-13
abr
jul
oct
ene-14
abr
jul
oct
ene-15
Trabajadores cotizantes ISSS/ TOTALES
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Tasa de crecimiento / línea / eje izquierdo
Total de trabajadores / barras / eje derecho
Variación anual Total de trabajadores

25
Estudios
Económicos
DEC
A los empresarios entrevistados por FUSADES para la
Encuesta Dinámica Empresarial, se les pregunta acerca de
los factores que afectaron la actividad de sus empresas,
tanto por el principal como por todos en general.
Durante el segundo trimestre el factor más señalado
fue nuevamente la delincuencia; en esta ocasión, fue
mencionado por el 52%, porcentaje superior que el
del trimestre anterior (41%). Los empresarios también
mencionaron, con porcentajes similares al trimestre
anterior, el bajo ritmo de la economía, (27%), una mayor
competencia (21%) y el menor poder adquisitivo de los
consumidores (14%).
Durante los meses de abril a junio de 2015, el 26% de
los empresarios entrevistados reportaron haber sido
víctimas de alguna acción delincuencial; este indicador
se mantiene en ese nivel desde hace poco más de un año
(línea punteada, gráfica 19). Sin embargo, la mención
de la delincuencia como el factor más importante que
Fuente:FUSADES,coninformacióndelISSS
Cuadro7
TrabajadorescotizantesalISSS,promediomayodecadaaño
2013 2014 2015 2013 2014 2015
SECTOR PRIVADO 611,747 626,772 634,107 30,906 15,025 7,335
Agricultura, caza, silvicultura y pesca 13,165 13,245 12,849 364 80 -396
Explotación de minas y canteras 695 703 647 10 8 -56
Industrias Manufacturadas 167,338 170,111 173,621 7,266 2,773 3,510
Electricidad, luz y agua 5,141 5,311 5,536 443 170 225
Construcción 25,079 23,747 23,795 162 -1,332 48
Comercio, Restaurantes y Hoteles 147,875 152,634 153,234 6,666 4,759 600
Servicios privados (a+b+c) 252,454 261,021 264,425 15,995 8,567 3,404
a. Transporte, almacenamientos y comunicaciones 39,385 40,209 38,680 971 824 -1,529
b. Financieras, seguros, servicios a empresas, etc 139,409 151,627 155,818 16,005 12,218 4,191
c. Servicios comunales, sociales y personales 73,660 69,185 69,927 -981 -4,475 742
SECTOR PÚBLICO 157,181 160,939 155,313 10,624 3,758 -5,626
TOTAL 768,928 787,711 789,420 41,530 18,783 1,709
Fuente: FUSADES, con información del ISSS
Actividad económica
Trabajadores (mayo) Cambio con un año atrás
El impacto negativo de la inseguridad se
ha incrementado
Gráfica19
Indicadoresrelacionadosconla
delincuencia
… la inseguridad afecta la actividad de las
empresas
% de
empresas
0
25
50
75
0
25
50
75
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Principal factor que afecta actividad de la empresa
Afecta clima de inversión
Víctimas últimos tres meses

26
Informede
coyunturaeconómica
afectó la actividad de la empresa registró un aumento
importante: pasó de 24% en el primer trimestre a 34% en
el segundo (línea clara, gráfica 19). De la misma manera,
a partir del primer trimestre también se incrementó la
mención de este factor entre los principales que hacen
que el clima de inversión se perciba como desfavorable:
el 54% de los empresarios lo señalaron durante el
segundo trimestre (línea oscura, gráfica 19).
Al igual que en trimestres anteriores, los tres factores
que los empresarios encuestados han venido señalando
que afectan el clima de inversión continúan presentes.
Además de la delincuencia, como se mencionó, también
señalan la incertidumbre (22%) y el bajo crecimiento
económico (15%).
La percepción sobre el clima de inversión, que se
mantiene desfavorable de manera consecutiva desde
2008, sufrió un deterioro importante durante el segundo
trimestre de 2015. Durante este período, en el indicador
de clima de inversión el 63% de los empresarios
entrevistados por FUSADES perciben que el clima de
inversión es desfavorable, mientras que apenas 2% lo
perciben como favorable; el indicador correspondiente
alcanzó un saldo neto de -61 (gráfica 20). Este es el nivel
más bajo reportado desde que se inició la construcción
de este indicador en 1999.
Por otro lado, la confianza de los empresarios se
mantiene baja. El Índice de Confianza Empresarial
de FUSADES se ha mantenido sin mucho cambio
desde inicios de 2015 (gráfica 21 y cuadro 8). Este
mismo comportamiento a lo largo del presente año se
observó tanto en el componente de Percepción de las
Condiciones Actuales como en el de Expectativas; en
junio, ambos registraron índices más bajos que los de
junio de 2014, observándose una reducción más grande
en las expectativas.
1/Saldonetoentreelporcentajedeempresasquelo
percibefavorableyelquelopercibedesfavorable
Gráfica20
Percepcióndelosempresarios
sobreelclimadeinversión
Saldoneto1/
La percepción sobre el clima de inversión
sufre un fuerte deterioro, siendo la más
desfavorable desde 1999
-100
-50
0
50
100
-100
-50
0
50
100
1999 2002 2005 2008 2011 2014
Percepción favorable (%)
Percepción desfavorable (%)
Índice de clima de inversión (saldo neto)
1/ Saldo neto entre el porcentaje de empresas que lo percibe favorable y el que lo
percibe desfavorable
La confianza de los empresarios se
mantiene baja

27
Estudios
Económicos
DEC
La inflación, medida por la variación del Índice de Precios
al Consumidor, experimentó tasas negativas durante
los seis meses de 2015, cerrando el segundo trimestre
en -0.82, tasa que contrasta con el 1.14% de junio de
2014 (gráfica 22). Por otro lado, el Índice de Precios
de los Alimentos que había mostrado una tendencia a
aumentar durante el primer trimestre, llegó en abril a
4.17% y luego tendió a la baja, llegando a 2.06% en junio,
levemente menor que el 2.42% registrada en 2014.
Fuente:FUSADES,MonitoreoMensualdelaActividad
Económica.
Gráfica21
ÍndicedeConfianzaEmpresarial
(Puntos:valordelmes. Línea:
promediomóviltresmeses)
Base:Enero2003=100
INDICE DE CONFIANZA empresarios
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica.
Fuente:FUSADES,MonitoreoMensualdelaActividad
Económica
Cuadro8
ÍndicesdeConfianzaEmpresarial
Base:Enero2003=100
2014 2015 2014 2015 2014 2015
Ene 105.2 100.7 95.3 99.0 114.4 102.4
Feb 104.0 103.2 96.4 96.9 111.1 109.1
Mar 106.5 101.2 101.0 94.8 111.5 107.2
Abr 104.0 96.0 96.9 92.7 110.6 99.0
May 98.5 96.5 91.2 91.7 105.3 101.0
Jun 109.7 102.0 104.1 101.0 114.9 102.9
Jul 98.3 92.2 103.8
Ago 85.5 82.4 88.5
Sep 87.3 76.2 97.6
Oct 93.5 85.5 101.0
Nov 92.3 89.6 94.7
Dic 108.0 108.3 107.7
Fuente: FUSADES, Monitoreo Mensual de la Actividad Económica
Mes
General Condiciones actuales Expectativas
La inflación tendió a la baja, pero el
precio de los alimentos de la canasta
básica aumentó

28
Informede
coyunturaeconómica
El comportamiento del índice de los alimentos refleja
el fuerte incremento experimentado por el costo de la
canasta básica alimenticia. A junio, el incremento en el
costo para el área urbana era 10.3%, más alto que el 5.1%
de un año atrás; a su vez, la del área rural aumentó 14.7%,
mientras que en el 2014 se había aumentado en 4.1%
(gráfica 23).
Fuente:DirecciónGeneraldeEstadísticayCensos
(DIGESTYC).
Gráfica22
Inflaciónpuntoapunto
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Global Alimentos
La inflación tiende al alza, principalmente la
de los alimentos
Porcentaje
Fuente: Dirección General de Estadística y Censos (DIGESTYC).
Inflación anual punto a punto
Fuente:DIGESTYC
Gráfica23
Costodelacanastabásicade
alimentos
Variacionesanuales
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Urbana Rural
La inflación tiende al alza, principalmente la
de los alimentos
Porcentaje
Fuente: DIGESTYC
Costo de la canasta básica de alimentos
Variaciones anuales punto a punto

29
Estudios
Económicos
DEC
Finanzaspúblicas•Segundotrimestrede2015
Finanzas públicas
A mayo de 2015, el déficit fiscal del sector público
no financiero (SPNF) aumentó en US$29.1 millones
comparado con su nivel en el mismo mes un año antes,
revirtiendo la tendencia que había mostrado en 2014 de
una reducción en la brecha fiscal (cuadro 9). Los ingresos
aumentaron, pero los gastos se incrementaron más.
El déficit fiscal del SPNF aumentó
US$29.1 millones durante enero-mayo
de 2015, revirtiendo la tendencia a
reducirse que mostró en 2014
1/ Noincluyelosingresospercibidosporcolocacióndetítulosvaloresemitidosporfideicomisos.
2/ EsterubrohasidoajustadopordevolucionesdeimpuestossobreRentaeIVA.
3/ ExcluyelastransferenciasdelFideicomisodeSalud,Educación,SeguridadyPazSocial(Fosedu).
4/ Apartirdeoctubrede2006secontabilizacomoelmontodetransferenciasdelFideicomisodeObligacionesPrevisionales(FOP)alISSSyalINPEP.
(p) Cifraspreliminares
Fuente:DepartamentodeFinanzasPúblicas,BancoCentraldeReservaycálculospropios.
Cuadro9
SectorPúbliconoFinanciero(SPNF). Ejecuciónfiscal. Cifrasacumuladashastamayodecadaaño
(MillonesdeUS$)
2011 2012 2013 2014 2015 (p) 2012 2013 2014 2015 (p) 2014 2015 (p)
1. Ingresos y Donaciones 1/ 1,833.2 2,042.7 2,180.6 2,202.4 2,238.5 209.5 137.9 21.8 36.1 1.0 1.6
1.1 Ingresos Corrientes 1,755.9 1,958.3 2,154.4 2,189.3 2,219.0 202.4 196.1 34.9 29.7 1.6 1.4
1.1.1 Tributarios ( netos ) 2/ 1,476.8 1,645.0 1,811.0 1,809.3 1,839.7 168.2 166.0 -1.7 30.4 -0.1 1.7
1.1.2 Contribuciones a la Seguridad Social 157.6 163.6 173.6 182.9 191.4 6.0 10.0 9.3 8.5 5.4 4.6
1.1.3 No tributarios 82.4 79.4 128.5 151.0 144.4 -3.0 49.1 22.5 -6.6 17.5 -4.4
1.1.4 Superávit de Operación de Emp.Públicas 39.1 70.3 41.3 46.1 43.5 31.2 -29.0 4.8 -2.6 11.6 -5.6
1.2 Ingresos de Capital 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0
1.3 Donaciones del Exterior 77.2 84.4 26.2 13.1 19.5 7.2 -58.2 -13.1 6.4 -50.0 48.9
2. Gastos y Concesión Neta de Préstamos 2,038.9 2,234.3 2,375.6 2,223.6 2,288.8 195.4 141.3 -152.0 65.2 -6.4 2.9
2.1 Gastos Corrientes 1,772.5 1,891.0 2,018.9 1,954.2 2,030.1 118.5 127.9 -64.7 75.9 -3.2 3.9
2.1.1 Consumo 1,102.0 1,190.3 1,303.7 1,300.0 1,353.0 88.3 113.4 -3.7 53.0 -0.3 4.1
Bienes y Servicios 370.6 406.2 463.3 420.5 435.2 35.6 57.1 -42.8 14.7 -9.2 3.5
Remuneraciones 731.4 784.1 840.4 879.5 917.8 52.7 56.3 39.1 38.3 4.7 4.4
2.1.2 Intereses 181.9 200.1 226.0 238.7 251.2 18.2 25.9 12.7 12.5 5.6 5.2
2.1.3 Transferencias Corrientes 3/ 328.4 337.4 317.7 232.8 236.8 9.0 -19.7 -84.9 4.0 -26.7 1.7
2.1.4 Pensiones 160.2 163.2 171.5 182.7 189.1 3.0 8.3 11.2 6.4 6.5 3.5
2.1.5 Fosedu 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
2.2 Gastos de Capital 266.5 343.3 356.8 269.4 258.7 76.8 13.5 -87.4 -10.7 -24.5 -4.0
2.2.1 Inversión Bruta 239.3 309.0 324.4 249.0 230.8 69.7 15.4 -75.4 -18.2 -23.2 -7.3
2.2.2 Transferencias de Capital 27.2 34.3 32.4 20.3 27.9 7.1 -1.9 -12.1 7.6 -37.3 37.4
2.3 Concesión Neta de Préstamos -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.1 -0.1 0.1 0.0 -100.0
3. Ahorro Corriente -16.6 67.3 135.5 235.1 188.9 83.9 68.2 99.6 -46.2 73.5 -19.7
4 Ahorro Primario (no incluye intereses) 165.3 267.4 361.5 473.8 440.1 102.1 94.1 112.3 -33.7 31.1 -7.1
5. Superávit - Déficit - Global Primario -23.8 8.5 31.0 217.5 200.9 32.3 22.5 186.5 -16.6 601.6 -7.6
6. Superávit - Déficit - Global
6.1 Incluyendo donaciones -205.7 -191.6 -195.0 -21.2 -50.3 14.1 -3.4 173.8 -29.1 -89.1 137.3
6.2 Excluyendo donaciones -282.9 -276.0 -221.2 -34.3 -69.8 6.9 54.8 186.9 -35.5 -84.5 103.5
7. Financiamiento Externo Neto 577.9 53.6 11.0 -25.6 -60.5 -524.3 -42.6 -36.6 -34.9 -332.7 136.3
7.1 Desembolsos de Deuda 686.1 161.3 110.3 64.1 31.4 -524.8 -51.0 -46.2 -32.7 -41.9 -51.0
7.2 Amortización de Deuda -108.2 -107.7 -99.3 -89.7 -91.9 0.5 8.4 9.6 -2.2 -9.7 2.5
8. Financiamiento Interno Neto -372.2 137.8 184.1 46.8 110.8 510.0 46.3 -137.3 64.0 -74.6 136.8
8.1 Banco Central -600.6 -63.4 316.8 -100.3 -140.2 537.2 380.2 -417.1 -39.9 -131.7 39.8
8.2 Bancos Comerciales -15.0 -8.9 -343.1 -84.0 44.9 6.1 -334.2 259.1 128.9 -75.5 -153.5
8.3 Financieras 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
8.4 Bonos fuera del Sistema Bancario 24.8 -10.2 -76.7 54.9 -3.5 -35.0 -66.5 131.6 -58.4 -171.6 -106.4
8.5 Privatización y Venta de Acciones 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
8.6 FOP 4/ 160.2 163.2 171.5 182.7 189.1 3.0 8.3 11.2 6.4 6.5 3.5
8.7 Fosedu 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
8.8 Otros 58.4 57.1 115.6 -6.5 20.5 -1.3 58.5 -122.1 27.0 -105.6 -415.4
1/ No incluye los ingresos percibidos por colocación de títulos valores emitidos por fideicomisos.
2/ Este rubro ha sido ajustado por devoluciones de impuestos sobre Renta e IVA.
3/ Excluye las transferencias del Fideicomiso de Salud, Educación, Seguridad y Paz Social (Fosedu).
4/ A partir de octubre de 2006 se contabiliza como el monto de transferencias del Fideicomiso de Obligaciones Previsionales (FOP) al ISSS y al INPEP.
(p) Cifras preliminares
Fuente: Departamento de Finanzas Públicas, Banco Central de Reserva y cálculos propios.
Variaciones Variación %
Conceptos

30
Informede
coyunturaeconómica Finanzaspúblicas•Segundotrimestrede2015
A mayo de 2015, los ingresos totales del sector público
no financiero (SPNF) se incrementaron en US$36.1
millones, superando el aumento en el mismo período
un año antes. Hay una recuperación en la recaudación
tributaria que se incrementó en US$30.4 millones –
contrastando con la caída de US$1.7 millones en el
mismo período de 2014; y las donaciones aumentaron
luego de caer en esos meses en 2014. Esta recuperación
en los tributarios y donaciones compensó la reducción
de US$6.6 millones en los no tributarios y la caída de
US$2.6 millones en el superávit de las empresas públicas
a mayo de este año; las empresas públicas bajaron su
gastos de operación por menores compras de bienes y
servicios y energía, pero sus ventas de servicios también
cayeron, lo que contrajo el superávit de operación.
La mejoría en la recaudación está asociada con
el crecimiento del IVA, y el nuevo impuesto a las
transacciones financieras y retención para el control de la
liquidez. El IVA continuó la recuperación que ha motrado
desde finales de 2014, con un incremento de US$14.2
millones durante enero-mayo de 2015 (1.9%), superando
la contracción de 0.4% que registró en el mismo período
un año antes; sin embargo, una tasa bastante baja para
su trayectoria histórica, que está por debajo de las de dos
dígitos a las que creció durante 2010-2012 (cuadro 10).
Por el contrario, la renta que había crecido a tasas de
más de dos dígitos a mayo durante 2011-2013, comenzó
su desaceleración en 2014 –creciendo solo 1% durante
enero-mayo de ese año–, y se contrajo 1.7% (US$15.1
millones) en el mismo período de 2015 (gráfica 24).
En el pobre desempeño del impuesto sobre la renta ha
incidido, en parte, el lento crecimiento de la economía,
así como la sentencia de inconstitucionalidad de 2014
sobre el pago mínimo de este impuesto. En ese año
también fue declarado inconstitucional el impuesto a
las llamadas internacionales entrantes y el Fondo para
la Atención a las Víctimas de Accidentes de Tránsito
(FONAT).
El crecimiento promedio móvil a tres meses muestra
una recuperación en los ingresos tributarios a partir de
noviembre, asociada con la aceleración en los ingresos
por IVA; sin embargo, este crecimiento cayó en abril por
la contracción que mostraba el crecimiento promedio
móvil tres meses de la renta en ese mes (gráfica 25).
La recaudación se recuperó
incrementándose US$30.4 millones
a mayo, contrastando con la caída de
US$1.7 millones en el mismo período en
2014
La mejoría en la recaudación está
relacionada con la recuperación del
IVA aunque a una tasa baja, luego de
contraerse durante enero-mayo de 2014
El impuesto sobre la renta, que se
desaceleró en 2014, cayó 1.7% durante
enero-mayo de 2015
La renta comenzó a desacelerarse
sustancialmente en 2014, y durante
enero-mayo 2015 cayó 1.7%

31
Estudios
Económicos
DEC
(*) Elimpuestoalasllamadasteléfonicasentrantesdelexteriorfuedeclaradoinconstitucionalenabrilde2014;elFONATfuesuspendidoen2013ydeclaradoinconstitucionalenfebrerode2014.
(**) Elimpuestoalasoperacionesfinancierasylaretencióndelimpuestocomenzóaaplicarseenseptiembrede2014.
n.d. Cifrasnodisponibles
(p) cifraspreliminares
Fuente:InformacióndelMinisteriodeHaciendaydelBancoCentraldeReserva.
Cuadro10
IngresostotalesdelGobiernoCentral.Cifrasacumuladasamayodecadaaño,millonesdeUS$
2009201020112012201320142015(p)20112012201320142015(p)13/1414/15(p)
1.IngresosCorrientes1,285.01,390.81,552.01,724.01,882.11,884.81,908.3161.2172.0158.12.723.50.11.2
1.1Tributarios(netos)1,204.71,309.61,476.81,645.01,811.01,809.31,839.7167.2168.2166.0-1.730.4-0.11.7
1.1.1ImpuestoSobrelaRenta(neto)540.7536.0618.2717.9857.4865.8850.782.299.7139.58.4-15.11.0-1.7
1.1.2TransferenciadePropiedades4.26.86.57.48.110.77.8-0.30.90.72.6-2.932.1-27.1
1.1.3Importaciones54.955.763.069.680.771.077.97.36.611.1-9.76.9-12.09.7
1.1.4ConsumodeProductos39.545.258.358.558.863.561.513.10.20.34.7-2.08.0-3.1
1.1.4.1Productosalcohólicos5.44.68.18.78.28.5n.d3.50.6-0.50.3n.d3.7n.d
1.1.4.2Cerveza11.214.018.319.621.121.1n.d4.31.31.50.0n.d0.0n.d
1.1.4.3Cigarrillo12.613.416.813.010.914.1n.d3.4-3.8-2.13.2n.d29.4n.d
1.1.4.4Gaseosasyotrasbeb.no
carbonatadas10.012.614.516.517.918.6n.d1.92.01.40.7n.d3.9n.d
1.1.4.5Armas,municiones,
explosivosysimilares0.40.60.60.60.60.6n.d0.00.00.00.0n.d0.0n.d
1.1.4.6Ad-valoremsobre
combustiblesn.dn.dn.d
1.1.5
497.5593.6657.2722.8733.2730.6744.863.665.610.4-2.614.2-0.41.9
1.1.6MigraciónyTurismo0.30.40.40.40.40.5n.d0.00.00.00.1n.d25.0n.d
1.1.7Llamadasdelexterior(*)19.520.821.915.114.911.50.01.1-6.8-0.2-3.4-11.5-22.8-100.0
1.1.8Impuestoespecialprimeramatrícula0.03.33.03.54.54.3n.d-0.30.51.0-0.2n.d-4.4n.d
1.1.9
n.dn.dn.d
1.1.10
n.dn.dn.d
1.1.11ContribucionesEspeciales48.147.748.249.953.151.30.00.51.73.2-1.8-51.3-3.4-100.0
1.1.11.1PromociónTurismo3.12.93.23.43.63.5n.d0.30.20.2-0.1n.d-2.8n.d
1.1.11.2Fovial29.729.929.830.730.731.8n.d-0.10.90.01.1n.d3.6n.d
1.1.11.3TransportePúblico14.914.915.015.415.416.0n.d0.10.40.00.6n.d3.9n.d
1.1.11.4AzúcarExtraída0.30.00.20.40.00.0n.d0.20.2-0.40.0n.dn.d
1.1.11.5Fonat(*)0.03.40.00.00.03.4-3.40.0-100.0
1.2Notributarios80.381.275.279.071.175.568.6-6.03.8-7.94.4-6.96.2-9.1
2.IngresosdeCapital0.00.10.10.00.00.00.00.0-0.10.00.00.0
3.Donaciones21.860.377.280.519.710.918.316.93.3-60.8-8.87.4-44.767.9
4.IngresosTotales(1+2+3)1,306.81,451.21,629.31,804.61,901.81,895.71,926.6178.1175.397.2-6.130.9-0.31.6
5.Devoluciones107.671.5135.992.972.887.281.264.4-43.0-20.114.4-6.019.8-6.9
5.1.Renta3.323.628.518.16.53.56.54.9-10.4-11.6-3.03.0-46.2
5.2IVA104.347.9107.474.866.383.774.759.5-32.6-8.517.4-9.026.2-10.8
6.Ingresostributariosbrutos1,312.31,381.11,612.71,737.91,883.81,896.51,920.9231.6125.2145.912.724.40.71.3
RentaeIVAbruto1,145.81,201.11,411.21,533.71,663.51,683.7n.d210.1122.5129.820.2n.d.1.2n.d.
7.IVA601.8641.6764.6797.6799.6814.3-123.033.02.014.7n.d.1.8n.d.
7.1Declaración292.7287.7331.7341344.0349.9n.d44.09.33.05.9n.d.1.7n.d.
7.2Importación309.1353.9432.9456.6455.6464.4n.d79.023.7-1.08.8n.d.1.9n.d.
8.Renta544.0559.5646.6736.1863.9869.4-87.189.5127.85.5n.d.0.6n.d.
8.1Declaración202.8228.4249.6300.9375.7370.4n.d21.251.374.8-5.3n.d.-1.4n.d.
8.2Retenciones226.6221.1271.3271.7308.5323.9n.d50.20.436.815.4n.d.5.0n.d.
8.3Pagoacuenta114.6110.0125.7163.5179.7175.1n.d15.737.816.2-4.6n.d.-2.6n.d.
(*)Elimpuestoalasllamadasteléfonicasentrantesdelexteriorfuedeclaradoinconstitucionalenabrilde2014;elFONATfuesuspendidoen2013ydeclaradoinconstitucionalenfebrerode2014.
(**)Elimpuestoalasoperacionesfinancierasylaretencióndelimpuestocomenzóaaplicarseenseptiembrede2014.
n.d.
(p)cifraspreliminares
Cifrasnodisponibles
VariacionesVariación%
Conceptos
ImpuestoalValorAgregado(IVA)
(neto)
Impuestoalasoperaciones
financieras(**)
Retenciónimpuestoaoperaciones
financieras(**)

32
Informede
coyunturaeconómica Finanzaspúblicas•Segundotrimestrede2015
Gráfica24
Principalesimpuestos:Tasadecrecimientoanual,entérminosnetos
Enero-mayo
Gráfica 1
Principales impuestos netos: tasa de crecimiento anual a mayo
15.3
10.7
16.1
10.0
19.4
1.40.98
-0.35
-1.7
1.9
-5
0
5
10
15
20
Renta IVA
2011 2012 2013 2014 2015
Fuente: Información del Ministerio de Hacienda y del Banco Central de Reserva.
Fuente:ElaboradocondatosdelBancoCentraldeReservayMinisteriodeHacienda
Gráfica25
Ingresostributarios,tasadecrecimiento,promediomóviltresmeses
Cifrashastaabrilde2015

#Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015

#Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (18)

Similar a #Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015

Similar a #Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015 (20)

Más de FUSADES

Más de FUSADES (20)

Último

Último (20)

#Documento: Informe de Coyuntura Económica II trimestre de 2015