Boletín Mensual de la firma Nuricumbo + Partners, en donde se exponen los puntos de vista de los socios sobre algunos temas de interés general.

1. NOVIEMBRE 2017
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Boletín
Mensual
NURICUMBO + PARTNERS
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2. NOVIEMBRE 2017
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Temas del Boletín
¿Qué debe hacer México ante el Plan Fiscal de Donald Trump?..................................................................3
Paradise Papers: Responsabilidad ética ante la desigualdad. ......................................................................5
Reconstrucción Inteligente de la Ciudad de México.....................................................................................7
Efectos positivos del Financiamiento Bursátil. .............................................................................................9

3. NOVIEMBRE 2017
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¿Qué debe hacer México ante el Plan
Fiscal de Donald Trump?
Hace algunos días fue presentado el nuevo plan tributario de la administración
Trump, el cual contempla un recorte impositivo de aproximadamente $1.5 billones
de dólares. ¿Cuáles son las principales implicaciones de dicho plan tributario para
México y cuál debería de ser nuestra respuesta?
En primer lugar, debemos decir que este nuevo plan tributario –de ser aprobado
por el Congreso- podría representar una seria amenaza para nuestro país, incluso
igual o más grande que la propia cancelación del TLCAN. Una tasa impositiva
mucho más baja en los Estados Unidos podría hacer que empresas e inversionistas
globales decidan abrir sus plantas o centros productivos allá en lugar de hacerlo en
México, especialmente si estar en nuestro país no les ofrece alguna otra ventaja
competitiva. Es importante señalar que aún no está claro cómo piensa financiar el
gobierno de Trump una reducción tan agresiva en impuestos, lo cual podría generar
otro tipo de problemas económicos o sociales para ellos en el largo plazo. Cabe
recordar que la evidencia histórica muestra que, cada vez que Estados Unidos ha
implementado fuertes recortes fiscales, como fue en la época de Ronald Reagan o
en la de George W. Bush, esto solo ha prufundizado su déficit fiscal e incrementado
su deuda.
Por otro lado, también habría que ponderar si una reducción agresiva de impuestos
corporativos es realmente una medida efectiva para atraer mayor inversión y, por
lo tanto, catalizar el crecimiento económico. En las últimas décadas, diversos
estudios económicos y encuestas de inversionistas internacionales han demostrado
que los fiscales no son los factores más influyentes en la selección de lugares de
inversión. Más importantes son factores tales como la infraestructura básica, la
estabilidad política, la disponibilidad de mano de obra y el respeto a las leyes. Una
administración Trump que es percibida a nivel internacional como demasiado
aislacionista o proteccionista, y que además no cumple o respeta tratados
internacionales como el TLCAN, podría encontrarse en serios problemas para
convencer a empresas globales de traer inversión extranjera, aun cuando sus tasas
impositivas sean mucho más bajas.
Este nos lleva al siguiente punto, y que tiene que ver más con la estrategia que
debería de seguir México. De pronto parecería que nuestro país se vería forzado a
bajar su tasa corporativa de forma agresiva también, con el objetivo de
contrarrestar las acciones tomadas por Estados Unidos. Sin embargo, este podría
ser nuestro peor error. Como es bien sabido, el “competir por precio” nos lleva a
una dinámica en la que los márgenes son cada vez menores, se trabaja más por
menos, y todos salimos perdiendo al final. Es una carrera hacia el fondo. La otra
alternativa es diferenciarnos y “competir por calidad”. Es probablemente el

4. NOVIEMBRE 2017
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escenario más complejo y difícil de implementar, pero el que tiene mejores
perspectivas en el largo plazo.
En lugar de debilitar aún más al Estado a través de una disminución en su
recaudación, tendríamos que trabajar por profundizar las reformas estructurales de
2013, mejorar nuestras finanzas públicas, ampliar la base gravable, combatir la
corrupción de forma verdadera, incrementar la competitividad del país, y fortalecer
nuestro Estado de Derecho. El bajar los impuestos para tratar de competir con
Estados Unidos sería una solución de corto plazo y muy equivocada. Recordemos
también que México es de los países con la menor recaudación como porcentaje del
PIB en la OCDE. México necesita recaudar más, no menos. Y obviamente
necesitamos gastar esos impuestos de forma más eficiente para que realmente
tengan un efecto multiplicador en nuestra economía. Más importante aún, será
anticiparse correctamente a los cambios geopolíticos que vienen, originados por un
Estados Unidos que empieza a perder el liderazgo global y a ceder espacios que
seguramente serán ocupados por otros países. Esto crea riesgos y oportunidades
muy interesantes para nuestro país.
Viene una etapa importante para México con la renegociación del TLCAN y con esta
posible reforma fiscal en Estados Unidos. Hacemos votos para que esta coyuntura
haga que la clase política en nuestro país –y no solo el gobierno actual- tomen las
decisiones correctas para el largo plazo, y que sean muy estratégicos y no solo
tácticos. Vamos a requerir de verdaderos estadistas – y no solo de políticos de
discursos y fotos – para poder superar los retos que se nos avecinan.
Armando Nuricumbo, CPA
Socio Director
Nuricumbo + Partners
04455.5453.6309
armando@nuricumbo.com

5. NOVIEMBRE 2017
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Paradise Papers: Responsabilidad
ética ante la desigualdad.
El pasado 5 de noviembre se hizo pública la filtración de información conocida como
Paradise Papers, la cual contiene 13.4 millones de documentos donde se detallan
inversiones y estrategias fiscales seguidas por personajes famosos alrededor del
mundo. En los documentos aparecen personalidades tan diversas como la Reina
Isabel II, Madonna, Bono, Wilbur Ross (Actual secretario de comercio de EEUU),
Jared Jushner (yerno de Donald Trump), George Soros, Justin Timberlake y el
cantante Julio iglesias. Dos reflexiones vienen a la mente de forma inmediata: Por
un lado, la sorpresa ante la falta de ética y el cinismo de parte de estas grandes
personalidades, algunas de los cuales habían pasado mucho años abogando a favor
de la igualdad y la justicia mientras por otro lado evadían milones de dólares del
fisco. Por otro lado, la imperiosa necesidad de una reforma significativa al sistema
tributario internacional, para cerrar la oportunidad de evasión fiscal a estos niveles,
pero también para lograr un sistema donde el contribuyente perciba el valor y la
utilidad de pagar impuestos.
La evasión fiscal está definida como toda acción u omisión parcial o total tendiente
a eludir, reducir o retardar el cumplimiento de la obligación tributaria por parte de
los contribuyentes. Considerando que la recaudación fiscal es una de las principales
maneras en las que un Estado puede generar recursos financieros, la falta de estos
tiene como consecuencia una reducción en las funciones, alcance y servicios que el
propio Estado puede proveer. Típicamente esto afecta en mayor medida a las clases
más desprotegidas, quienes dependen en mayor proporción de los servicios
gratuitos proporcionados por el Estado. La evasión fiscal se puede medir
principalmente en dos tipos de impuestos: impuestos directos como el impuesto
sobre la renta, y que normalmente gravan los ingresos o el patrimonio, y los
impuestos indirectos como el impuesto al valor agregado, y que normalmente tasan
el consumo.
De acuerdo al estudio “Evasión del Impuesto al Valor Agregado y del Impuesto
sobre la Renta” de la Universidad de las Américas Puebla, se analizaron en México
los montos no pagados del impuesto al valor agregado (IVA) y el impuesto sobre la
renta (ISR) en personas físicas por sueldos y salarios, por arrendamiento y por
actividad empresarial así como personas morales durante el periodo 2004 – 2015.
Al comparar los montos del impuesto potencial contra el impuesto recaudado, se
obtuvo como resultado primeramente que la tasa de evasión (monto de evasión /
impuesto potencial) fue mayor en el ISR a comparación del IVA; asimismo, las
tasas de evasión tuvieron un aumento durante los años de la crisis financiera 2007
– 2008 alcanzando 30% para el IVA y 39% para el ISR, pero disminuyendo para el
año 2015 a 19% para el IVA y 25% para el ISR.

6. NOVIEMBRE 2017
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La evasión fiscal no es un fenómeno exclusivo de países en vías de desarrollo ni
relacionado con el tamaño de las empresas. Algo que nos han mostrado los
Paradise Papers es que la evasión fiscal es un fenómeno muy común, que incluye
un grado de sofisticación muy elevado, y que sus principales usuarios son las élites
internacionales. Los efectos de la evasión fiscal, desde el punto de vista
gubernamental, se traducen en un sobreendeudamiento, y en ocasiones, en la
dependencia excesiva de la ayuda externa para solventar obligaciones. Desde el
punto de vista social, los efectos son muy negativos debido a la limitación de
recursos financieros destinados a programas sociales, educativos, médicos e incluso
de infraestructura y medio ambientales, al tiempo que obliga a los contribuyentes
honestos a realizar mayores aportaciones.
La falta de recursos por parte de un gobierno obstaculiza y condiciona las
perspectivas de un crecimiento individual y colectivo, al tiempo que se estanca
cualquier proyecto de desarrollo equitativo en las minorías más marginadas de una
sociedad. Latinoamérica es una de las regiones con mayor índice de desigualdad
social, siendo México uno de sus principales representantes, donde dos terceras
partes de los activos físicos y financieros se encuentran concentrados en el 10% de
las familias. Algo similar ocurre a nivel internacional, donde el 50% del PIB mundial
está concentrado en cien familias multi-billonarias, mientras que a diario mueren
24,000 personas por falta de alimentos. Sin lugar a dudas, la lucha sontra la
desigualdad será uno de los grandes retos globales en el siglo XXI, pero será una
lucha difícil, entre otos factores, porque las propias élites encargadas de tratar de
resolver el problema, se benefician hoy de estrategias fiscales para no pagar
impuestos.
C.P.C. Alejandro Rico
Socio Senior – Práctica Fiscal
Nuricumbo + Partners
04455.5457.8379
alejandro.rico@nuricumbo.com

7. NOVIEMBRE 2017
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Reconstrucción inteligente de la
Ciudad de México.
La Ciudad de México se vio sorprendida por dos sismos que ocurrieron durante el
mes de septiembre. Tras el impacto inicial, tanto la sociedad civil como las
autoridades pertenecientes a distintas dependencias municipales, estatales y
federales se dieron a la tarea de salvar a los principales afectados, apoyar a los
damnificados y posteriormente comenzar con la reconstrucción de las ciudades. El
Jefe de Gobierno de la Ciudad de México publicó un decreto para la reconstrucción
de la ciudad partiendo de una simple clasificación en los inmuebles afectados:
Verdes (con daños superficiales), Amarillo (con daños significativos en condiciones
de habitabilidad) y Rojo (con daños estructurales sin condiciones de habitabilidad).
Se creó la Comisión para la Reconstrucción, Recuperación y Transformación de la
Ciudad de México integrada por un representante de todas las dependencias
capitalinas, cuya función será la supervisión de las acciones pertinentes.
Pero más allá de las acciones correctivas tomadas ante la magnitud de ambos
siniestros, ¿qué tanto daño se hubiera podido evitar si acciones similares se
hubieran considerado con anterioridad? La historia particular de la Ciudad de
México nos remonta a un gran aprendizaje adquirido a la fuerza con el paso de los
años; los reglamentos de construcción han sido modificados en diversas ocasiones
de la mano de catástrofes similares y de las cuales se ha asimilado conocimiento.
Por ejemplo, el Reglamento de Construcción de 1941 incluyó disposiciones para el
diseño sísmico así como una división entre terrenos urbanos firmes y blandos; en
1957, en colaboración con ingenieros civiles, se elaboraron nuevas normas y
reglamentos sobre las políticas de construcción que serían válidos hasta el año de
1985; en este año y tras el sismo del 19 de septiembre, nuevamente se hicieron
modificaciones importantes teniendo todas como principal denominador el ordenar
y supervisar el desarrollo de edificaciones, tanto de vivienda, oficinas y comercial.
La lección de los sismos de septiembre de 2017 recién comienza a aprenderse y es
de destacar esfuerzos como las nuevas zonificaciones presentadas por las
autoridades federales (Atlas Nacional de Riesgos), en la cual se indican
hundimientos y agrietamientos generados por los sismos, incluyendo zonas que
históricamente no se veían afectadas siendo reclasificadas actualmente. Pero más
allá de estos esfuerzos, ¿qué medidas se deben de tomar para tener una
reconstrucción inteligente en la Ciudad de México? Es un hecho que diversos países
ubicados en zonas sísmicas enfrentan terremotos con intensidades similares pero
incluso con mayor frecuencia, como el caso de Japón, en el cual no se tiene una
destrucción como la generada en la Ciudad de México. Indudablemente, sus
técnicas constructivas, materiales, regulaciones y supervisión marcan la pauta para
tener una cultura sísmica digna de replicarse.

8. NOVIEMBRE 2017
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Hasta el momento, la principal iniciativa de lo que pudiera considerarse el mejor
vehículo para una reconstrucción inteligente de la Ciudad de México es la creación
del Comité Científico para la Reconstrucción de la CDMX, el cual está integrado
tanto por el gobierno capitalino como por instituciones académicas de educación
superior cuya función será el “realizar estudios y recomendaciones de políticas
públicas para reconstruir la capital y reforzar su capacidad para enfrentar
fenómenos naturales como el sismo del pasado 19 de septiembre”. Cabe destacar
la opinión del rector de la Universidad Nacional Autónoma de México, Enrique Graue
Wiechers, quien manifestó que la reconstrucción no debe significar regresar la
ciudad a la situación en que se encontraba antes del sismo sino rehacerla como una
ciudad segura, habitable y sustentable.
El Comité contará con un presupuesto inicial de 50 millones de pesos y algunas de
las acciones ya propuestas por Graue Wiechers incluyen la modificación
(nuevamente) de los reglamentos de construcción, el limitar las zonas de
crecimiento, la liberación de espacios y la modificación de hábitos de consumo de
agua y de transporte. Indudablemente, estas acciones una vez implementadas y
supervisadas deberían rendir frutos ante sismos futuros, pero también es un hecho
que se enfrentarán con décadas de una deficiente planeación urbana, una constante
corrupción en la aplicación de normas y reglamentos de construcción y una enorme
voracidad inmobiliaria pobremente supervisada por las autoridades competentes.
Sin embargo, la Ciudad de México cuenta con todos los elementos para optar en
esta ocasión por una reconstrucción inteligente que garantice su seguridad y evite
nuevos colapsos en un futuro cercano; solo tenemos que estar convencidos y
atravernos como sociedad a cambiar corrupción por bienestar común.
Guillermo Lagos, MBA
Socio Senior – Práctica de Innovación y Transformación Corporativa
Nuricumbo + Partners
04455.2900.6074
guillermo.lagos@nuricumbo.com

9. NOVIEMBRE 2017
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Efectos positivos del financiamiento
bursátil.
La relación entre los diferentes niveles de riesgo de crédito que se pueden asumir
en la realización de operaciones financieras está íntimamente ligada a factores que
afectan el precio de las mismas, especialmente en lo referente a la tasa. Lo anterior
está fundamentado en un principio financiero universal, el cual establece que a
mayor riesgo debe haber forzosamente mayor rendimiento. En ese sentido, la
incertidumbre se convierte en un generador directo de costos y sobreprecios
financieros, al aumentar el riesgo percibido de la operación en cuestión, con un
impacto directo en el encarecimiento del costo del dinero.
No obstante lo anterior, existen elementos que permiten establecer ciertos niveles
de resistencia en el comportamiento de los niveles de tasas dentro del mercado, y
que están íntimamente relacionados con lineamientos generales de evaluación
crediticia, los cuales facilitan el análisis de los diferentes niveles de riesgo que
pueden tener los diferentes estratos de sujetos potenciales de ser acreditados, e
inclusive de los diferentes sectores económicos que puedan estar participando.
Lo anterior también tiene un sólido fundamento en los lineamientos para evaluar la
cartera de crédito comercial, que se encuentran dentro de las disposiciones de tipo
prudencial emitidos por la normatividad de las autoridades a las Instituciones de
Crédito, que a su vez se encuentran establecidas en principios universales de
crédito adoptadas en base a directrices indicadas en los Acuerdos de Basilea.
En este caso queremos enfatizar algunos elementos cualitativos de evaluación que
permiten hacer una discriminación de los diferentes niveles de riesgo, entre los
cuales se encuentran el grado de institucionalización de la empresa, su fortaleza
financiera, y desde luego su comportamiento de pagos respecto de sus obligaciones
crediticias, así como de entrega de información financiera oportuna.
Dentro de este marco es importante resaltar el acceso a fuentes alternativas de
financiamiento como uno de los elementos más importantes para calificar el riesgo
de crédito. Las empresas que no tienen acceso a líneas de crédito o financiamiento
típicamente se conceptualizan como de riesgo alto, y conforme van incrementando
su acceso a fuentes de financiamiento van disminuyendo su nivel de riesgo.
Siguiendo ese mismo criterio, normalmente las empresas que tienen acceso a los
mercados de capital para financiar sus emisiones de deuda gozan de una de las
calificaciones de riesgo más bajo.
Lo más interesante de este hecho es que se crea un círculo virtuoso en el que el
acceso a mercados de deuda o de capitales disminuye la percepción de riesgo de la
empresa, incrementa su estabilidad financiera, disminuye su volatilidad, y
eventualmente genera una reducción en el costo del dinero para la empresa,

10. NOVIEMBRE 2017
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coadyuvando incluso aún más a la fortaleza y solidez financiera del negocio. Esto
trae otras ventajas muy importantes como son la propia confianza y reconocimiento
de la empresa por parte de clientes y proveedores, la reducción en los niveles de
reservas requeridos, y el acceso a más y mejores fuentes de financiamiento.
Lo anterior nos indica que en la medida en la cual una empresa utilice medios
bursátiles o extrabursátiles para fondear necesidades financieras de crédito o de
capital, se podrá tener acceso a líneas y mecanismos de menor costo financiero.
Por lo tanto, toda empresa mexicana de tamaño mediano debería tener
contemplado en su plan estratégico acciones para eventualmente lograr acceso a
los mercados públicos de deuda o e capital. Esto implica cambios importantes pero
altamente positivos como son una mayor institucionalización, un mejor gobierno
corporativo y una administración financiera más profesional. La emisión de deuda o
de capital en vehículos bursátiles obliga a las empresas a tener un grado avanzado
de profesionalización, de orden y de control de su operación, además de generar
una cultura de reporteo oportuno, eficiente y cierto, que se convierten en
auténticos agentes de mejora en la administración general de la empresa.
El desarrollo de México pasa por la institucionalización y crecimiento de sus
empresas medianas, y en ello los mercados públicos de deuda y de capitales
jugarán un papel fundamental en los años por venir.
Oscar Becerril, MBA
Socio Senior – Práctica de Sector Financiero
Nuricumbo + Partners
04455.5402.4686
oscar.becerril@nuricumbo.com